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1、,定,期,报,告,定,期,报,告,证,券,研,究,报,告,】,市场策略周报决战之前：不宜过早对市场下结论,报告发布日期,2012 年 10 月 29 日星期一 东方证券研究所策略团队证券分析师 邵宇（S0860511110001）,上周最值得关注的经济数据：1、9 月工业企业应收帐款同比增速从 15.6%增至 16.5%；产成品同比增速从 11.3%降至 10.1%。2、9月工业企业主营业务收入累计增速维持在10.2%，利润累计增速从-3.1%增长至-1.8%3、公开市场操作投放3350亿元，回笼4050亿元，净回笼700亿元。4、人民币对美元即期汇率周中触及6.2380，创下新低。,邹慧（S
2、0860512100001）王鹏（S0860512050001）陈刚（S0860512080004）联系人：程 刚 吴胜春 孙 付 周忠伟,上周重要事件及市场数据工业企业利润增速上升工业企业进入“被动去库存”阶段国务院常务会议讨论通过能源发展“十二五”规划、核电安全规划（20112020年）和核电中长期发展规划（20112020年）,东方策略点评9月工业企业累计利润增速升高，而当月利润出现正增长，这一结果略微超过我们的预期，意味着后周期的盈利指标都开始有所改善。中国过去的几个库存周期长度基本都是3年半，结合基本面观察到的中长期投资占比持续升高、新开工计划投资持续升高等现象，我们判断：大概率在四
3、季度制造业将进入被动去库存阶段。9月的数据验证了这一观点。我们更加确信，四季度和明年一季度极可能进入被动去库存阶段，并在其后转入主动补库存阶段，开启补库存的周期。页岩气和煤层气的勘探开发利用被写入能源发展规划，说明决策层对未来页岩气和煤层气的发展寄予厚望，预计在未来整体能源消费中的占有率将会得到明显提升，前景持续看好。预计能源领域改革将成为工作推进重点，尤其是电力、煤炭、石油天然气等重点领域改革，理顺能源价格形成机制，鼓励民间资本进入能源领域。核电此次被重启符合预期，中国仍然要在核电发展的路上走下去。,一周市场观点：暂时的情绪困惑 vs 中期的经济企稳：从中长期信贷、新开工计划投资、PMI 等
4、领先指标观察，经济企稳仍在继续。9 月工业企业累计利润增速升高，而当月利润出现正增长，这一结果略微超过我们的预期，意味着后周期的盈利指标都开始有所改善。再看的稍微长远一点，制造业大概率已进入被动去库存阶段，这意味明年一季度或二季度或将进入补库存周期，工业品需求将出现支持。无论短期的情绪如何打击市场，不能对这一中期趋势视而不见。,【投资策略,海外流动性改善，信号仍然积极：10 月 18 日至 10 月 24 日一周中，投资于中国的全球股票基金净流入 11.23 亿美元，人民币对美元即期汇率也在上周创下新高。市场趋势、行业配置及主题投资建议：上周沪指收跌 2.92%，交易额 2612 亿，比上上周
5、微涨。深指收跌 4.34%，交易额连,续第三周萎缩。受到情绪的影响，上周五跌幅较大，质疑“反弹结束”的声音也愈来愈响。本周可能将是僵持的一周，向上和向下的空间都不大；预计下周才是关键一周，下周周末后，十八大的结果和经济数据的公布将安抚市场，如有足够亮点，或将激励市场温和上行，否则，市场可能转入防御。情绪主导的下行是短暂的，经济企稳与否和政策方向才是决定性的力量。建议控制仓位，减持小股票以降低弹性，谨慎进行左侧操作，静待下周关键结果公布后进行右侧决策。东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企
6、业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,不宜过早对市场下结论 市场策略周报,一周流动性观测资金持续流入 市场依旧敏感,资金逐渐流入新兴市场，全球债市依然保持流入。10 月 18 日至 10 月 24 日一周中，全球股票基金流出 42.11 亿美元；债券基金流入 94.06 亿美元，并且债券基金自 2012 年 1 月 4 日以来已连续 43 周表现为净流入；货币市
7、场基金流出 139.06 亿美元。10 月 18 日至 10 月 24 日一周中，投资于中国的全球股票基金净流入 11.23 亿美元，连续 7 周净流入。9 月份月度数据显示投资于中国的全球股票基金净流入 7.25 亿美元。从周度数据来看，9 月份以来，全球资金流入金砖四国股票市场明显，同时对美国股市已连续 5 周表现为净流出。,一周市场脉动市场进入短期调整,资金流出趋势不变。从各行业的资金流入率情况来看，上周仅有黑色金属一个行业出现流入，流入率为1.24%；流出率最高的行业为采掘、金融服务和食品饮料，流出率分别为9.43%、8.68%和8.64%。,创新高个股数反弹后再次出现下降。上周个股表
8、现上看，创历史新高和08年以来新高个股数量在前一周反弹后上周持续下降，全周创历史新高个股数为12只，有1只个股创08年以来新高。,行业表现上看，防御性行业表现更好，风格上看，大盘股相对更为抗跌。从各行业的表现上来看，全周仅有公用事业取得绝对收益，上涨0.32%，有色金属、采掘和纺织服装的下跌幅度最大，分别下跌6.13%、4.9%和4.72%。上周五市场出现大幅下跌，仅五最后一天的表现来看，医药、公用事业、餐饮旅游、金融服务和食品饮料跌幅最小，而有色金属、黑色金属和机械设备的跌幅最大，可以看出市场的风格是完完全全靠向防御。大小盘风格上看，在市场下跌的影响下，大盘股整体表现略好于中小盘股。,2,-
9、,-,-,不宜过早对市场下结论 市场策略周报行业情况：,化工,NYMEX 轻质原油价格下跌4.4%,有色金属,品种LME铜LME铝LME铅LME锌农产品,涨跌幅-2.09%-1.60%-4.87%-2.06%,品种LME镍LME锡LME铝合金Comex黄金,涨跌幅-4.41%-4.84%-0.64%,CBOT情况,品种CBOT大豆CBOT稻谷CBOT豆粕,涨跌幅1.77%1.96%4.62%,品种CBOT豆油CBOT小麦CBOT玉米,涨跌幅-1.82%0.22%-2.27%,国内农产品期货,品种螺纹钢连续豆粕连续玉米连续豆油连续棕榈连续PVC连续,涨跌幅1.97%-1.41%-2.26%4.9
10、1%-12.65%-0.84%,品种硬麦连三强麦连三棉一连续白糖连续早籼稻连三PTA连续,涨跌幅-0.39%-0.21%1.47%-0.29%,3,不宜过早对市场下结论 市场策略周报,图表目录,图 1：CPI、PPI 和上证综指.8图 2：CPI、PPI 和 GDP.8图 3：CGPI（企业商品价格指数）.8图 4：PMI 指数与 GDP 增速.8图 5：货币供应量.8图 6：新增信贷.8图 7：进出口贸易.9图 8：国家外汇储备.9图 9：工业增加值.9图 10：固定资产投资额.9图 11：社会消费品零售.9图 12：国家财政收入及同比.9图 13：主要发达经济体实际 GDP 年同比.10图
11、 14：金砖国家实际 GDP 年同比.10图 15：主要发达经济体实际私人消费同比.10图 16：金砖国家实际私人消费同比.10图 17：主要发达经济体实际公共消费同比.10图 18：金砖国家实际公共消费同比.10图 19：主要发达经济体失业率（季调）.11图 20：金砖国家失业率.11图 21：主要发达经济体 CPI 年同比.11图 22：金砖国家 CPI 年同比.11图 23：主要发达经济体 CPI 月环比.11图 24：金砖国家 CPI 月环比.11图 25：主要发达经济体 PPI 年同比.12图 26：金砖国家 PPI 年同比.12图 27：主要发达经济体 PPI 月环比.12图 28
12、：主要发达经济体政策利率.13图 29：金砖国家政策利率.13图 30：主要发达经济体 3 个月银行间拆借利率.13图 31：金砖国家 3 个月银行间拆借利率.13图 32：主要发达经济体出口额（十亿美元）.13图 33：金砖国家出口额（十亿美元）.13图 34：主要发达经济体进口额（十亿美元）.14,4,不宜过早对市场下结论 市场策略周报,图 35：金砖国家进口额（十亿美元）.14图 36：主要发达经济体贸易差额（十亿美元）.14图 37：金砖国家贸易差额（十亿美元）.14图 38：主要发达经济体工业产量年同比.14图 39：金砖国家工业产量年同比.14图 40：主要发达经济体工业产量月环比
13、.15图 41：主要发达经济体产能利用率.15图 42：主要发达经济体零售销售额年同比.15图 43：金砖四国零售销售额年同比（%）.15图 44：主要发达经济体消费者信心指数.15图 45：金砖四国消费者信心指数.15图 46：主要发达经济体财政收支差额占 GDP.16图 47：金砖四国财政收支差额占 GDP.16,5,中,低,低,低,低,不宜过早对市场下结论 市场策略周报一、全球宏观经济数据一周速览,日期,事件,结果,前值,市场预测,重要性,2012/10/222012/10/222012/10/222012/10/23,日本 9 月商品贸易帐（未季调）日本 9 月商品贸易帐（季调后）瑞士
14、 9 月 M3 货币供应年率澳大利亚 9 月咨商会领先指标月率,-5586 亿日元-9800 亿日元9.90%-0.80%,-7541 亿日元-4700 亿日元8.50%0.00%,-5479 亿日元-7603 亿日元,低中,2012/10/232012/10/232012/10/232012/10/232012/10/232012/10/232012/10/232012/10/232012/10/232012/10/232012/10/232012/10/242012/10/242012/10/242012/10/242012/10/242012/10/242012/10/242012/10
15、/242012/10/242012/10/242012/10/242012/10/242012/10/242012/10/242012/10/242012/10/242012/10/242012/10/242012/10/242012/10/242012/10/242012/10/252012/10/25,法国 10 月商业信心指数意大利 9 月贸易帐（非欧盟）英国 9 月 BBA 抵押贷款许可英国 9 月 BBA 房屋抵押贷款许可英国 9 月 BBA 净抵押贷款变动英国 9 月 BBA 总抵押贷款加拿大 8 月零售销售月率加拿大 8 月核心零售销售月率加拿大 10 月央行利率决议美国 10
16、月里奇蒙德联储制造业指数欧元区 10 月消费者信心指数初值澳大利亚 9 月 DEWR 熟练工职位空缺指数月率澳大利亚第三季度消费者物价指数年率澳大利亚第三季度消费者物价指数季率中国 10 月汇丰制造业采购经理人指数预览值法国 10 月制造业采购经理人指数初值法国 10 月服务业采购经理人指数初值德国 10 月制造业采购经理人指数初值德国 10 月服务业采购经理人指数初值德国 10 月 IFO 商业现况指数德国 10 月 IFO 商业预期指数德国 10 月 IFO 商业景气指数欧元区 10 月制造业采购经理人指数初值欧元区 10 月服务业采购经理人指数初值欧元区 10 月综合采购经理人指数初值英
17、国 10 月 CBI 工业趋势调查订单分项英国 10 月 CBI 工业物价预期差值美国 9 月新屋销售美国 9 月新屋销售月率美国上周 EIA 原油库存变化美国上周 EIA 汽油库存变化美国上周 EIA 精炼油库存变化美国 10 月央行利率决议新西兰 10 月央行利率决议,85-5.96 亿欧元6.2974 万件3.1175 万3 亿英镑73 亿英镑0.30%0.40%1.00%-7-25.6-3.70%2.00%1.40%49.143.546.245.749.3107.393.210045.346.245.8-23738.9 万5.70%589.6 万桶143.9 万桶-64.6 万桶0.2
18、5%2.50%,90-9.73 亿欧元5.9631 万件3.0533 万-3 亿英镑69 亿英镑0.70%0.40%1.00%4-25.9-2.90%1.20%0.50%47.942.74547.449.7110.393.2101.446.146.146.1-8337.3 万-0.30%286 万桶172 万桶-221.8 万桶0.25%2.50%,903.0840 万0.30%0.40%1.00%4-25.81.60%1.00%4445.5485011093.7101.646.546.446.5-6638.2 万180 万桶50 万桶-120 万桶0.25%2.50%,低中低低中低高低中低高
19、中中低低中中中中中中中中低低中低低低高高,6,0,低,不宜过早对市场下结论 市场策略周报,2012/10/252012/10/252012/10/252012/10/252012/10/252012/10/252012/10/252012/10/252012/10/252012/10/252012/10/252012/10/252012/10/252012/10/252012/10/252012/10/252012/10/262012/10/262012/10/262012/10/262012/10/262012/10/262012/10/262012/10/262012/10/262012/
20、10/262012/10/262012/10/262012/10/262012/10/262012/10/26,日本 9 月企业服务价格指数年率中国 9 月咨商会领先指标欧元区 9 月 3 个月 M3 货币供应年率欧元区 9 月 M3 货币供应年率英国第三季度 GDP 年率初值英国第三季度 GDP 季率初值意大利 8 月零售销售月率意大利 8 月零售销售年率美国 9 月耐用品订单月率美国 9 月耐用品订单月率（除运输外）美国 9 月芝加哥联储全国活动指数美国上周续请失业金人数美国上周初请失业金人数美国 9 月未决房屋销售月率美国 9 月未决房屋销售年率美国 10 月堪萨斯联储制造业活动指数新西
21、兰 9 月贸易帐日本 10 月东京消费者物价指数年率日本 10 月东京核心消费者物价指数年率日本 9 月全国消费者物价指数年率日本 9 月全国核心消费者物价指数年率德国 11 月 GfK 消费者信心指数德国 9 月进口物价指数月率德国 9 月进口物价指数年率法国 10 月消费者信心指数瑞士 10 月 KOF 领先指标美国第三季度 GDP 年率初值美国第三季度 GDP 平减指数初值美国第三季度个人消费支出物价指数年率初值美国第三季度核心个人消费支出物价指数季率初值美国 10 月密歇根大学消费者信心指数终值,-0.50%241.23.00%2.70%0.00%1.00%0.00%-1.00%9.9
22、0%2.00%325.4 万36.9 万0.30%14.50%-4-7.91 亿纽元-0.80%-0.40%-0.30%-0.10%6.3-0.70%1.80%851.672.00%2.80%1.80%1.30%82.6,-0.30%2233.20%2.90%-0.50%-0.40%-0.20%-3.20%-13.20%-1.60%-0.87325.2 万38.8 万-2.60%10.70%2-7.89 亿纽元-0.70%-0.40%-0.40%-0.30%5.91.30%3.20%841.671.30%1.60%1.50%1.70%83.1,-0.50%3.10%3.00%-0.50%0.6
23、0%7.50%0.90%-0.2326 万37.1 万2.00%17.40%5-8.50 亿纽元-0.80%-0.50%-0.40%-0.20%5.90.30%2.90%1.90%2.10%2.10%1.30%83,低中低低高高低低高中中低中低低低低低中中中低低低中高高中中高,资料来源：DailyFX，东方证券研究所7,不宜过早对市场下结论 市场策略周报二、国内重要宏观经济数据,图1：CPI、PPI和上证综指15%,7000,图2：CPI、PPI和GDP,差额（PPI-CPI）,CPI,PPI,上证综指（右轴）,20%,差额（PPI-CPI）,CPI,PPI,GDP,14%,10%5%0%-5
24、%-10%,600050004000300020001000,15%10%5%0%-5%-10%,12%10%8%6%4%2%0%,12/05,08/06,04/07,12/07,08/08,04/09,12/09,08/10,04/11,12/11,08/12,12/05 06/06 12/06 06/07 12/07 06/08 12/08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11 06/12,图3：CGPI（企业商品价格指数）,图4：PMI指数与GDP增速,130%,CGPI当月同比,农产品当月同比,125%,矿产品当月同比,煤油电当月同比,PMI,PMI新
25、订单,PMI采购量,PMI购进价格,PMI生产,GDP同比,120%,115%110%105%100%95%90%85%80%00/02 01/02 02/02 03/02 04/02 05/02 06/02 07/02 08/02 09/02 10/02 11/02 12/02图5：货币供应量,8070605040302012/05 06/06 12/06 06/07 12/07 06/08 12/08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11 06/12图6：新增信贷,14121086420,50%,M2-M1,M1:同比,M2:同比,20,000,新增人民币
26、贷款,40%30%20%10%0%-10%,18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000,-20%,00,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,12,0,04,05,06,07,08,09,10,11,12,8,40,35,不宜过早对市场下结论 市场策略周报,图7：进出口贸易,图8：国家外汇储备,2000,贸易顺差,出口金额,进口金额,500,35000,国家外汇储备（亿美元）,1800160014001200100080060040012/05 06/06 12/06 06/07 12/07 06/08 12
27、/08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11 06/12图9：工业增加值,4003002001000-100,3000025000200001500010000500012/05 06/06 12/06 06/07 12/07 06/08 12/08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11 06/12图10：固定资产投资额,25%,工业增加值:当月同比,40,累计同比,固定资产投资完成额:累计值,350000,38,300000,20%,36,34,250000,15%10%5%0%,32302826242220,2000001
28、50000100000500000,12/05 06/06 12/06 06/07 12/07 06/08 12/08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11 06/12,06,07,08,09,10,11,12,图11：社会消费品零售,图12：国家财政收入及同比,120000,40%,社会消费品零售总额,社会消费品零售当月同比,2000018000,100000,国家财政收入（亿元）,国家财政收入:同比,35%,302520151050,1600014000120001000080006000400020000,80000600004000020000,30%
29、25%20%15%10%5%,06,07,08,09,10,11,12,0,95,96,97,98,99,00,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,0%,资料来源：WIND，中国央行，东方证券研究所9,不宜过早对市场下结论 市场策略周报三、国际宏观经济数据1、产出,图13：主要发达经济体实际 GDP 年同比,图14：金砖国家实际 GDP 年同比,8%6%,欧元区日本,法国英国,德国美国,15%10%,中国,俄罗斯,巴西,印度,4%,2%0%-2%-4%-6%-8%,5%0%-5%-10%,-10%,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,-15
30、%,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,图15：主要发达经济体实际私人消费同比,图16：金砖国家实际私人消费同比,8%,欧元区,法国,德国,20%,巴西,俄罗斯,6%4%2%0%-2%-4%,日本,英国,美国,0%-20%-40%-60%-80%-100%,-6%,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,-120%,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,图17：主要发达经济体实际公共消费同比,图18：金砖国家实际公共消费同比,6%,欧元区,法国,德国,5%,巴西,俄罗斯,4%2%,日本,英国,美国,4%3%2%,1%0%0%,-
31、2%-4%,-1%-2%-3%,-6%,03,04,05,06,07,08,09,10,11,12,-4%,03,04,05,06,07,08,09,10,11,12,数据来源：Bloomberg，东方证券研究所10,不宜过早对市场下结论 市场策略周报2、就业市场情况,图19：主要发达经济体失业率（季调）,图20：金砖国家失业率,12%,欧元区,法国,德国,10%,巴西,俄罗斯,中国,11%,日本,英国,美国,9%,10%,9%8%7%6%5%4%3%,8%7%6%5%4%,2%01/08,09/08,05/09,01/10,09/10,05/11,01/12,09/12,3%01/08,09
32、/08,05/09,01/10,09/10,05/11,01/12,09/12,数据来源：Bloomberg，东方证券研究所3、通货膨胀,图21：主要发达经济体 CPI 年同比,图22：金砖国家 CPI 年同比,6%,美国,日本,欧元区,20%,中国,巴西,俄罗斯,印度,4%,德国,法国,英国,16%,12%2%8%0%4%,-2%,0%,-4%,0210,0810,0211,0811,0212,0812,-4%,0210,0810,0211,0811,0212,0812,图23：主要发达经济体 CPI 月环比,图24：金砖国家 CPI 月环比,2.0%,美国,日本,欧元区,3.0%,1.5%
33、,德国,法国,英国,2.5%,中国,巴西,俄罗斯,2.0%,1.0%0.5%0.0%-0.5%,1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%,-1.0%,0210,0810,0211,0811,0212,0812,-1.0%,0210,0810,0211,0811,0212,0812,11,不宜过早对市场下结论 市场策略周报,图25：主要发达经济体 PPI 年同比,图26：金砖国家 PPI 年同比,8%,欧元区,法国,德国,英国,美国,40%,俄罗斯,中国,6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%,35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%,-12%01/09,07/09
34、,01/10,07/10,01/11,07/11,01/12,07/12,-15%01/09,07/09,01/10,07/10,01/11,07/11,01/12,07/12,图27：主要发达经济体 PPI 月环比,3%,欧元区,法国,德国,英国,美国,2%1%0%-1%-2%,-3%01/09,07/09,01/10,07/10,01/11,07/11,01/12,07/12,数据来源：Bloomberg，东方证券研究所12,不宜过早对市场下结论 市场策略周报4、利率,图28：主要发达经济体政策利率,图29：金砖国家政策利率,2.0,美国,日本,欧元区,英国,15.0,中国,巴西,俄罗斯,
35、印度,1.510.01.05.00.5,0.0,0210,0810,0211,0811,0212,0812,0.0,0210,0810,0211,0811,0212,0812,图30：主要发达经济体 3 个月银行间拆借利率,图31：金砖国家 3 个月银行间拆借利率25.0,美国,欧元区,英国,中国,巴西,俄罗斯,印度,2.01.0,20.015.010.05.0,0.0,0210,0810,0211,0811,0212,0812,0.0,0210,0810,0211,0811,0212,0812,数据来源：Bloomberg，东方证券研究所5、对外贸易,图32：主要发达经济体出口额（十亿美元）
36、,图33：金砖国家出口额（十亿美元）,300,美国,日本,欧元区,300,250,德国,法国,英国,250,中国,俄罗斯,20015010050,20015010050,0,0410,1010,0411,1011,0412,0,0210,0810,0211,0811,0212,0812,13,不宜过早对市场下结论 市场策略周报,图34：主要发达经济体进口额（十亿美元）,图35：金砖国家进口额（十亿美元）,300250,美国德国,日本法国,欧元区英国,150,中国,俄罗斯,200,15010050,10050,0,0310,0910,0311,0911,0312,0912,0,0210,0810
37、,0211,0811,0212,0812,图36：主要发达经济体贸易差额（十亿美元）,图37：金砖国家贸易差额（十亿美元）,6040,美国德国,日本法国,欧元区英国,4030,俄罗斯,巴西,中国,200-20-40,20100-10,-60,0210,0810,0211,0811,0212,0812,-20,0210,0810,0211,0811,0212,0812,数据来源：Bloomberg，东方证券研究所6、工业产量,图38：主要发达经济体工业产量年同比,图39：金砖国家工业产量年同比,40%,美国德国,日本法国,欧元区英国,30%,中国,巴西,俄罗斯,印度,30%20%10%0%-10
38、%-20%-30%,20%10%0%-10%,-40%,0210,0810,0211,0811,0212,0812,-20%,0210,0810,0211,0811,0212,0812,14,不宜过早对市场下结论 市场策略周报,图40：主要发达经济体工业产量月环比,图41：主要发达经济体产能利用率,5,美国,日本,英国,100%95%,美国,日本,欧元区,法国,英国,0-5-10,90%85%80%75%70%65%,-15,0210,0810,0211,0811,0212,0812,60%,1209,0610,1210,0611,1211,0612,数据来源：Bloomberg，东方证券研究
39、所7、消费者信心,图42：主要发达经济体零售销售额年同比,图43：金砖四国零售销售额年同比（%）,美国,日本,欧元区,25,德国,法国,英国,25,中国,俄罗斯,20151050-5-10,20151050-5-10,-15,0210,0810,0211,0811,0212,0812,-15,0210,0810,0211,0811,0212,0812,图44：主要发达经济体消费者信心指数,图45：金砖四国消费者信心指数,美国,欧元区,德国,法国,英国,125,中国,巴西,1308030,120115110,105-20100,-70,0210,0810,0211,0811,0212,0812,
40、95,0210,0810,0211,0811,0212,0812,数据来源：Bloomberg，东方证券研究所15,不宜过早对市场下结论 市场策略周报8、政府财政,图46：主要发达经济体财政收支差额占 GDP15%,图47：金砖四国财政收支差额占 GDP15%,10%,日本,欧元区,德国,法国,英国,10%,中国,俄罗斯,印度,5%0%-5%-10%,5%0%-5%-10%,-15%,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,-15%,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,数据来源：Bloomberg，东方证券研究所16,不宜过早对市场下结论 市场策略周
41、报,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或,发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告,中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持
42、：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。,行业投资评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场
43、基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。,17,免责声明本报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户
44、。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告
45、所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。东方证券研究所,地址：,上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼,联系人：王骏飞,电话：传真：网址：,021-63325888*1131021-,Email：,
