《策略周刊：基本面支撑的反弹尚未结束-2012-11-13.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《策略周刊：基本面支撑的反弹尚未结束-2012-11-13.ppt（15页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、,策略周刊,市场研究部 证券研究报告基本面支撑的反弹尚未结束一周回顾与展望上周市场冲高回落，沪指在 2100 点上方维持了 5 个交易日后，在国内外因素的冲击下再度失守该关口。低估值的银行跌幅最小，汽车、家电、餐饮旅游等可选消费相对抗跌，基础化工、非银行金融领跌，TMT 集体走软。低价、低估值、大盘、绩优股跌幅相对较小。市场为何在数据向好和预期改善中下跌？无论是从政策效应、需求，还是价格、费用等方面看，今年四季度到明年一季度宏微观基本面好转是比较确定的。因此，市场的下跌并非源自基本面。我们认为，上周市场表现与宏微观基本改善背离主要原因有三：一是市场没有从十八大报告中解读出促进中国经济中长期增长
2、的动力，导致市场更加关注弱平衡中的“弱”，而对温和回升可能带来的短暂机会失去了兴趣；二是政府对经济现状比较满意的表述令投资者对政策刺激的预期落空；三是上周美国大选后市场对美国“财政悬崖”等问题的担忧令海外市场及大宗商品价格下跌，对 A 股形成拖累。我们认为，对经济中长期问题的担忧应该在 12 月份前后，即开始集中思考年度策略、进行中长期资金配置之际才会体现出来（也是我们提出“冬藏”的重要考量因素），但显然在这个时点上，市场对这些中长期负面因素的反应提前了，而对短期因素好转的反应不足。短期来看，市场处在维稳预期向基本面支撑过渡的阶段，目前基本面仍沿着预期路径改善、政策可能继续保持平静状态。因此，
3、市场反弹的基本动力仍在，技术压力不会使市场跌破前期低点，低位整理后继续回升的概率较大。一周资金状况上周，央行通过公开市场净回笼资金 1010 亿元，但银行间资金价格仍小幅回落。本周公开市场将有 520 亿元央票和高达 4040亿元逆回购到期，在不进行任何操作下，公开市场将自然回笼3520 亿元。实体层面的资金价格继续走低，珠三角票据直贴利率从 4.55下降到 4.3，长三角票据直贴利率从 4.5下降到 4.3。重要事件提示12 日公布 10 月份货币信贷数据；欧美日等公布 10 月数据。请务必阅读正文之后的免责声明部分,2012 年 11 月 12 日分析师：肖 波执业证书号：S1490208
4、020001电话：010-58568163邮箱：分析师：范贵龙执业证书号：S1490511080001电话：010-58568061邮箱：,2,策略周刊：2012 年 11 月 12 日,目录,一周回顾与展望.4,一周资金状况.10,投资者情绪.11,外汇与主要商品.12,主要工业品价格.13,请务必阅读正文之后的免责声明部分,3,策略周刊：2012 年 11 月 12 日,图表目录,图表 1：29 个行业周涨跌幅-PB（2012 年 11 月 49 日）.6,图表 2：29 个行业周涨跌幅-PB-PE-换手率（2012 年 11 月 49 日）.6,图表 3：20 个概念类周涨跌幅-PB（2
5、012 年 11 月 49 日）.7,图表 4：20 个概念周涨跌幅-PB-PE-换手率（2012 年 11 月 49 日）.8,图表 7：银行间资金价格走低.10,图表 8：公开市场净回笼资金.10,图表 9：邮票指数走稳.11,图表 10：金银币市场指数平稳.11,图表 11：市场换手率明显下降.11,图表 12：市场估值处于低位.11,图表 13：证券交易结算资金余额略减.12,图表 14：国债利率略有回落.12,图表 15：人民币兑美元继续走强.12,图表 16：美元走强带动原油下跌.12,图表 17：煤炭价格下跌.13,图表 18：钢材价格持续回升.13,图表 19：水泥价格稳中有涨
6、.13,图表 20：有色金属价格回落.13,请务必阅读正文之后的免责声明部分,4,策略周刊：2012 年 11 月 12 日,一周回顾与展望,上周市场回顾,上周市场冲高回落，沪指在 2100 点上方维持了 5 个交易日后，在国内外因素的冲击下再度失守该关口。低估值的银行跌幅最小，汽车、家电、餐饮旅游等可选消费相对抗跌，基础化工、非银行金融领跌，TMT 集体走软。低价、低估值、大盘、绩优股跌幅相对较小。,策略思考与展望,从已经公布的 10 月份宏观数据来看，投资、消费均出现企稳回升，规模以上工业增加值同比实际增长 9.6%，增速比上月上升 0.4 个百分点，增速创 5 月以来新高，产需同时改善的
7、趋势更加明显。从实体经济资金价格回落、三季度上市公司财务费用率下降、基建投资提速、地产投资企稳等情况看，一年度的政策微调效果开始显现，今年四季度到明年一季度经济温和复苏较为确定。,从三季报看，上市公司业绩延续回调态势，但企业盈利能力已经出现恢复迹象，对于四季度业绩的预期，我们从利润表角度，看需求、价格、成本几个方面在四季度都有好转，可以推断微观业绩改善也基本确定。,市场为何在数据向好和预期改善中下跌？,无论是从政策效应、需求，还是价格、成本等方面看，今年四季度到明年一季度宏微观基本面好转是比较确定的。因此，市场的下跌并非源自基本面。,我们认为，上周市场表现与宏微观基本改善背离主要原因有三：一是
8、市场没有从十八大报告中解读出促进中国经济中长期增长的动力，导致市场更加关注弱平衡中的“弱”，而对温和回升可能带来的短暂机会失去了兴趣；二是政府对经济现状比较满意的表述令投资者对政策刺激的预期落空；三是上周美国大选后市场对美国“财政悬崖”等问题的担忧令海外市场及大宗商品价格下跌，对 A 股形成拖累。,从未来 10 年角度看，GDP 增速逐级降低、地方政府业绩的考核依然围绕 GDP，这就决定地方政府的行为模式不会发生大的变化，没有地方政府参与的经济转型可能沦为空话。虽然考核指标纳入了人均收入，但地方只能通过吸引更多的投资、让GDP 更快的增长，才能实现人均收入倍增的目标，这种经济发展路径与市场预期
9、差距甚大。,我们认为，这种经济中长期问题的担忧应该在 12 月份前后，即开始集中思考年度策略、进行中长期资金配置之际才会体现出来（也是我们提出“冬藏”的重要考量因素），但显然在这个时点上，市场对这些中长期负面因素的反应提前了，而对短期因素好转的反映不足。,短期来看，市场处在维稳预期向基本面支撑过渡的阶段，目前基本面仍沿着预期路径改善、政策可能继续保持平静状态。因此，市场反弹的基本动力仍在，技术压力不会使市场跌破前期低点，低位整理后继续回升的概率较大。,请务必阅读正文之后的免责声明部分,5,”,策略周刊：2012 年 11 月 12 日,从市场驱动因素看，10 月经济数据符合预期，但市场并未反映
10、预期，投资者,注意力转向对十八大信息的关注。,国内方面。一是 10 月 CPI 较上月回落 0.2%达到 1.7%；PPI 较上月回升 0.8%达到2.8%；出口较上月回生 1.71%达到 11.6%；进口较上月回升 0.02%达到 2.4%；投资较上月回升 0.2%达到 20.7%；消费较上月回升 0.3%达到 14.5%；工业增加值较上月回升 0.4%达到 9.6%。二是温家宝表示，在完成今后 5 年或更长时间的任务当中，有几件群众最为关注的事情，我们要特别重视，并切实抓好。包括不断增加城乡居民的收入、把反腐败放在重要位置、推进党和国家领导制度的改革。三是中国人民银行行长周小川 11 月
11、8 日在中央金融系统代表团举行的开放团组会上表示，目前中国经济已呈现向好的发展态势，明年走势取决于国内经济发展趋势、国际金融危机影响的变化，因此很难做出判断。由于国内经济正向好发展，明年政策应该会在今年政策基础上保持一定的延续性。年底召开的中央经济工作会议会综合考虑国内外因素，最终确定明年宏观政策走向。四是商务部网站信息显示，中国商务部部长陈德铭 11 月 9 日在十八大中央国家机关团组开放日上表示，从今年前十个月外贸增长不到 7%的情况看，中国出口 9 月增长 9.9%，10 月增长 11.6%，这只能说明形势有一点微弱的好转。鉴于欧债危机、市场萎缩等因素的影响，全年要完成既定的 10%左右
12、的目标还是比较困难的。五是中国证券业协会网站近日发布 2012 年前三季度证券公司经营数据显示，证券公司未经审计财务报表显示，114 家证券公司前三季度实现营业收入 955.77 亿元，累计实现净利润 263.42 亿元，87 家公司实现盈利，占证券公司总数的 76%。受托管理资金本金总额为 9295.96 亿元，3 个月内激增 4493.89 亿元。,国际方面。一是美国总统奥巴马呼吁国会众议院迅速通过延长中产阶层减税政策，并重申，任何有关“财政悬崖”的协议都必须包括提高富裕人群税收的内容在内；同时，由于美国消费者信心指数创五年来新高，11 月密歇根大学消费者信心指数初值为 84.9，达到自
13、2007 年 7 月来最高水平，减轻了投资者对财政悬崖的担忧。二是经济学家对德国近期公布的一系列疲软数据感到担忧，德国作为欧元区第一大国，目前经济逐步进入衰退，陷入欧债危机的影响中。,综合上述驱动因素分析，首先，10 月宏观经济数据多数温和回升，符合我们对于经济好转的预期。市场并没有反映上述预期，一方面，说明市场对于经济好转仍存担忧。前述商务部部长陈德铭有关“全年要完成既定的 10%左右的目标还是比较困难”的讲话，表明了对于出口形势的悲观，可以反映出市场对于经济的担忧。另一方面，宏观经济数据的好转，在微观层面反映出企业效益回升还需要时间，这种时滞引发市场不确定性担忧。其次，虽然 10 月宏观经
14、济数据只是温和回升，但实现“稳经济”目的达到全年 7.5%以上增长目标概率很大。结合温总理在十八大期间有关未来 5 年需要解决的三件重大而迫切的事情称：“在经济发展的同时，不断增加城乡居民的收入”说明“稳经济促转型”仍是未来中长期目标。同时，央行行长周小川在十八大期间表述“由于国内经济正向好发展，明年政策应该会在今年政策基础上保持一定的延续性。，上述讲话透露政府对于目前趋稳的经济较为满意，,请务必阅读正文之后的免责声明部分,沪深300,CS医药,CS石油石化,CS电力及公用事业,CS餐饮旅游,CS国防军工,CS有色金属,CS交通运输,CS商贸零售,CS农林牧渔,CS轻工制造,CS电力设备,CS
15、通信,CS食品饮料,CS纺织服装,CS电子元器件,CS非银行金融,CS基础化工,CS银行,CS汽车,CS家电,CS综合,CS建筑,CS煤炭,CS机械,CS建材,CS钢铁,CS房地产,CS计算机,CS传媒,1.9,1.7,-3.69,-4.41,4,3,2,1,0,6,策略周刊：2012 年 11 月 12 日短期不会采取过度刺激经济的政策。上述表述或将影响投资者预期，从而制约市场活跃。第三，前述中性偏空的欧美信息，也透过欧美股市的大跌冲击 A 股市场。策略建议，由于宏观经济趋稳符合预期，同时，十八大期间重要官员讲话透露出 2013 年“稳经济促转型”仍然可能是政策的着力点，并且短期央行不会采取
16、刺激经济的政策，市场将温和整理。策略建议：建议配置房地产、银行、有色金属（贵金属）。战略新兴产业方面：建议配置节能环保、高端装备制造、高铁等。板块与概念回顾由于市场下跌探底，上周，29 个行业整体收绿。显著特征是市净率低的行业跌幅较小，显示市场无奈的等待观望特征，而非市场投资者主动性防御所致。其中，银行、汽车、石油石化、电力及公用事业等都具备上述特征。值得注意的是，业绩低于预期的基础化工、传媒、计算机等位列跌幅榜前列。估值方面，由于三季报刚刚公布完毕，多数板块估值变化基本与指数涨跌一致。银行板块虽然跌幅最小，但估值环比持平，石油石化、有色板块指数跌幅大于估值降幅。图表 1：29 个行业周涨跌幅
17、-PB（2012 年 11 月 49 日）,0.0,29个行业周涨幅,PB（右轴）,6,-0.5-0.12-1.0,5.1,5,-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5-4.0-4.5 1.1-5.0,-1.321.6,-1.731.5,-1.97-1.97-2.07-2.12-2.13 2.93.0-2.46-2.622.21.5 1.8,-2.91-3.15-3.181.9 1.91.3,-3.221.2,3.42.62.01.7 1.9-3.43-3.44-3.50-3.56,-3.690.9,1.9-3.79,2.71.7 1.9-4.04-4.19-4.29,1.92.0-4.44-
18、4.45,2.5 2.92.1-4.55-4.57-4.66,数据来源：Wind、华融证券图表 2：29 个行业周涨跌幅-PB-PE-换手率（2012 年 11 月 49 日）,板块名称CS 银行CS 汽车CS 石油石化沪深 300CS 电力及公用事业,周涨跌幅%-0.12-1.32-1.73-1.97-1.97,PB,1.091.621.481.461.75,PE5.5812.0813.319.5019.20,周换手率%1.279.237.092.886.59,请务必阅读正文之后的免责声明部分,7,策略周刊：2012 年 11 月 12 日,CS 餐饮旅游CS 家电CS 国防军工CS 有色金
19、属CS 综合CS 建筑CS 煤炭CS 机械CS 交通运输CS 商贸零售CS 农林牧渔CS 医药CS 轻工制造CS 建材CS 钢铁CS 电力设备CS 电子元器件CS 通信CS 房地产CS 非银行金融CS 食品饮料CS 纺织服装CS 计算机CS 传媒CS 基础化工,-2.07-2.12-2.13-2.46-2.62-2.91-3.15-3.18-3.22-3.43-3.44-3.50-3.56-3.69-3.69-3.79-4.04-4.19-4.29-4.41-4.44-4.45-4.55-4.57-4.66,2.981.872.202.871.691.301.861.891.181.992.6
20、13.431.691.860.931.932.741.721.882.025.061.902.532.902.12,30.1012.9829.3227.9818.2710.7811.6216.6312.3418.3523.3730.0227.6719.8813.6524.3328.3734.6413.5926.7620.6918.6325.7426.9022.56,3.957.866.057.766.807.148.469.025.304.327.076.199.919.654.6711.869.069.068.156.606.996.618.548.966.80,数据来源：Wind、华融证券
21、概念板块方面，表现出一些有别主板的热点特征，业绩预期、防御混搭现象出现。投资拉动的高铁、防御的黄金珠宝、依附于苹果发展的相关概念等相对抗跌。前期热炒的地热能、3D 打印机、三沙等概念则跌幅靠前。热点轮动与切换特征明显。图表 3：20 个概念类周涨跌幅-PB（2012 年 11 月 49 日）请务必阅读正文之后的免责声明部分,融资融券标的,航母,高铁,苹果,3G,安防监控,黄金珠宝,稀土永磁,卫星导航,环保概念,新材料,触摸屏,三沙,煤层气(页岩气),太阳能发电,海南旅游岛,保障性住房,移动互联网,3D打印,地热能,5,4,4,3,3,2,2,1,1,0,8,策略周刊：2012 年 11 月 1
22、2 日,PB（右轴）,20个概念类涨跌幅(%),210(1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)(8),0.7,-1.1-1.5-1.5,-1.9-2.0-2.3,-3.2-3.2-3.4-3.4,-3.9-3.9-4.0-4.1,-4.6-4.9,-5.3,-5.9,-7.3,数据来源：Wind、华融证券图表 4：20 个概念周涨跌幅-PB-PE-换手率（2012 年 11 月 49 日）,板块名称高铁黄金珠宝苹果稀土永磁融资融券标的煤层气(页岩气)航母卫星导航太阳能发电海南旅游岛新材料3G保障性住房环保概念移动互联网触摸屏安防监控三沙3D 打印地热能,周涨跌幅%,0.72-1.08-1.4
23、5-1.54-1.92-2.03-2.33-3.18-3.20-3.36-3.41-3.93-3.93-4.02-4.05-4.62-4.88-5.30-5.86-7.29,PB,1.283.212.843.751.431.542.052.591.862.212.521.611.172.222.293.283.891.512.202.18,PE,12.8120.5628.4327.379.1612.6232.1235.4524.8220.4324.0926.759.7924.4129.7234.7631.9618.3019.7728.13,周换手率%6.187.7010.157.662.731
24、0.975.999.276.9212.316.505.406.387.518.5712.1014.7714.877.2818.90,数据来源：Wind、华融证券全球市场回顾上周五（11 月 9 日），全球主要股指涨跌不一，美股小幅上扬。一周，欧美主请务必阅读正文之后的免责声明部分,巴西IBOVESPA,道琼斯工业指数,澳洲标普200,孟买SENSEX30,台湾加权指数,韩国综合指数,南非富时综指,法国CAC40,纳斯达克指数,德国DAX,俄罗斯RTS,深证成指,富时100,标普500,上证综指,日经225,恒生指数,9,策略周刊：2012 年 11 月 12 日要股指普遍大跌。美国方面：上周五
25、，美国总统奥巴马呼吁国会众议院迅速通过延长中产阶层减税政策，并重申，提高富裕人群税收；同时，由于美国消费者信心指数创五年来新高，减轻了投资者对财政悬崖的担忧。美国三大股指整体小幅上涨，道琼斯工业指数上涨 0.03%，收报 12815.39 点，一周下跌 2.12%；纳斯达克综合指数上涨 0.32%，收报 2904.87 点，一周下跌 2.59%；标准普尔 500 指数上涨 0.17%，收报 1379.85 点，一周下跌 2.43%。欧洲方面：由于德国近期公布的一系列疲软数据令投资者感到担忧。欧股走低，英国富时100 指数下跌 0.11%，收报 5769.68 点，一周下跌 1.68%；法国 C
26、AC 40 指数上涨0.47%，收报 3423.57 点，一周下跌 1.97%；德国 DAX 30 指数下跌 0.58%，收报7163.5 点，一周下跌 2.72%。亚太方面：亚太主要股指收盘涨跌互现，日经 225 指数跌幅居前，周行情亦涨跌不一。日经 225 指数收报 8757.60 点，跌 0.90%；一周下跌 3.24%。韩国综合指数收报 1904.41点，跌 0.52%，一周下跌 0.75%。澳大利亚标普 200 指数收报 4462.02 点，跌 0.49%，一周上涨 0.04%。图表 5：全球主要经济区股指周涨跌幅（2012 年 11 月 49 日）全球重要股指周涨跌幅（%）,2.0
27、01.000.00,1.15,0.04,-1.00-2.00-3.00-4.00,-0.43,-0.75,-0.85,-1.68,-1.76,-1.97,-2.12,-2.27,-2.35,-2.43,-2.59,-2.72,-3.24,-3.29,-3.72,数据来源：Wind、华融证券图表 6：全球主要经济区股指周涨跌幅（2012 年 11 月 49 日）,指数名称台湾加权指数,周涨跌幅%1.15,截止日期2012/11/9,5 日涨跌幅%1.15,10 日涨跌幅%2.23,30 日涨跌幅%-5.08,请务必阅读正文之后的免责声明部分,10,策略周刊：2012 年 11 月 12 日,澳洲
28、标普 200孟买 SENSEX30韩国综合指数南非富时综指富时 100巴西 IBOVESPA法国 CAC40道琼斯工业指数上证综指俄罗斯 RTS标普 500纳斯达克指数德国 DAX日经 225恒生指数深证成指,0.04-0.43-0.75-0.85-1.68-1.76-1.97-2.12-2.27-2.35-2.43-2.59-2.72-3.24-3.29-3.72,2012/11/92012/11/92012/11/92012/11/92012/11/92012/11/92012/11/92012/11/92012/11/92012/11/92012/11/92012/11/92012/11
29、/92012/11/92012/11/92012/11/9,0.04-0.43-0.75-0.85-1.68-1.76-1.97-2.12-2.27-1.65-2.43-2.59-2.72-3.24-3.29-3.72,-0.230.260.691.28-0.64-0.83-0.34-2.000.14-3.57-2.05-2.58-0.95-1.96-0.75-0.69,1.710.23-3.844.440.48-5.162.05-4.462.09-3.21-3.73-6.10-0.73-2.153.311.89,数据来源：Wind、华融证券一周资金状况上周，央行进行了 4220 亿元的逆回购
30、操作，到期逆回购高达 5330 亿元，全周通过公开市场净回笼资金 1010 亿元，但银行间资金价格延续回落，隔夜 SHIBOR从 2.6758%下降到 2.6183%，周 SHIBOR 从 3.4267%上升至的 3.1133%（周五环比），但 3 个月及以上资金价格仍然小幅走高，显示公开市场注入了短期流动性，但中长期资金需求仍然较旺。本周公开市场将有 520 亿元央票和高达 4040 亿元逆回购到期，在不进行任何操作下，公开市场将自然回笼 3520 亿元。实体层面的资金价格低位走稳，珠三角票据直贴利率从 4.55下降到 4.3，长三角票据直贴利率从 4.5下降到 4.3。,图表 7：银行间资
31、金价格走低请务必阅读正文之后的免责声明部分,图表 8：公开市场净回笼资金,12/1/4,12/2/4,第三周,第四周,第一周,第二周,第三周,第四周,第一周,第二周,第三周,第四周,第一周,第二周,12/3/4,12/4/4,12/5/4,12/6/4,12/7/4,12/8/4,12/9/4,12/10/4,12/11/4,10/1/3,10/4/3,10/7/3,10/10/3,11/1/3,11/4/3,11/7/3,11/10/3,12/1/3,12/4/3,12/7/3,05/1/19,06/1/19,07/1/19,08/1/19,09/1/19,10/1/19,11/1/19,1
32、2/1/19,第三周,11,策略周刊：2012 年 11 月 12 日,10,SHIBOR:隔夜,SHIBOR:1周,70006000,到期资金,86420,500040003000200010000(1000)(2000)(3000),2012年9月,2012年10月 2012年10,月数据来源：Wind、华融证券,图表 9：邮票指数走稳,图表 10：金银币市场指数平稳,10008006004002000,甲申大猴（元）,100000800006000040000200000,贵妃醉酒（元）群英会（元，右轴）,2500020000150001000050000,数据来源：Wind、华融证券投
33、资者情绪上周，市场整体成交明显萎缩，沪深 300 换手率从 0.24%下降到 0.18%，上证综指换手率从 0.4%下降到 0.28%，深成指换手率从 0.35%下降到 0.35%，上周沪深300 市盈率环比下降 0.19 至 9.5 倍。1 年期国债收益率下降 4.7 个 bp（周五对周五环比），10 年期国债收益率环比下降 2.4 个 bp，风险偏好有所降低。,图表 11：市场换手率明显下降请务必阅读正文之后的免责声明部分,图表 12：市场估值处于低位,12/1/6,12/2/6,12/3/6,12/4/6,12/5/6,12/6/6,12/7/6,12/8/6,12/9/6,12/10/
34、6,98/2/16,第四周,第一周,第二周,第三周,第四周,第五周,第一周,第二周,第三周,第四周,第一周,第二周,第三周,第四周,08/6/10,11/2/10,09/2/10,09/6/10,10/2/10,10/6/10,11/6/10,12/2/10,08/10/10,09/10/10,10/10/10,11/10/10,12/6/10,12/10/10,12/2/16,96/2/16,97/2/16,99/2/16,00/2/16,01/2/16,02/2/16,03/2/16,04/2/16,05/2/16,06/2/16,07/2/16,08/2/16,09/2/16,10/2/
35、16,11/2/16,1000,500,6.0,5.0,4.0,12,策略周刊：2012 年 11 月 12 日,2.001.50,周换手:沪深300(%)周换手:上证综指(%)周换手:深证成指(%),6050,PE:沪深300,均值,40,1.000.500.00数据来源：Wind、华融证券图表 13：证券交易结算资金余额略减交易结算资金银证转账变动净额（亿0(500),3020100图表 14：国债利率略有回落银行间固定利率国债到期收益率:3个月%银行间固定利率国债到期收益率:6个月%银行间固定利率国债到期收益率:1年期%3.02.01.0,(1000),2012年8月,2012年9月 2
36、012年10月,0.0,(1500)数据来源：Wind、华融证券外汇与主要商品在美国大选、欧元区主要国家经济数据欠佳等因素影响下，美元指数走强，一度冲击 81，原油价格下跌、黄金价格保持平稳。人民币对美元继续保持强势，12个月人民币兑美元 NDF 走强，人民币贬值预期明显下降。,图表 15：人民币兑美元继续走强请务必阅读正文之后的免责声明部分,图表 16：美元走强带动原油下跌,11/3/3,12/5/3,11/1/3,11/5/3,11/7/3,11/9/3,12/1/3,12/3/3,12/7/3,11/11/3,12/9/3,12/11/3,12/6/3,12/1/3,12/2/3,12/
37、3/3,12/4/3,12/5/3,12/7/3,12/8/3,12/9/3,12/10/3,12/4/9,08/12/24,09/10/24,11/2/9,11/4/9,11/6/9,11/8/9,12/2/9,12/6/9,10/10/9,10/12/9,11/10/9,11/12/9,12/8/9,12/10/9,11/6/24,11/11/24,09/5/24,10/3/24,10/8/24,11/1/24,12/4/24,12/9/24,12/11/3,13,策略周刊：2012 年 11 月 12 日,6.8,美元兑人民币NDF:12个月,130,美元指数,6.66.46.2,美元兑
38、人民币中间价,1109070,WTI原油 美元/桶COMEX黄金 美元/盎司,190017001500,数据来源：Wind、华融证券主要工业品价格主要工业品价格开始出现分化，秦皇岛港口煤价小幅下降 5 元/吨至 685 元/吨国际煤炭价格走平。水泥价格稳中走高，华东地区水泥价格周环比大涨 13.9%，西南地区周环比上涨 2.8%，其余地区价格保持平稳。有色金属价格延续疲软态势，LME 期铜价格周环比下跌 1.1%，铅锌锡铝都有回调。钢材价格保持平稳。,图表 17：煤炭价格下跌,图表 18：钢材价格持续回升,150130,澳大利亚BJ煤现货价 美元/吨秦皇岛港:大同优混 元/吨,1000900,
39、170,综合,钢材价格指数板材,线材,螺纹钢,110907050,800700600500,150130110,90数据来源：Wind、华融证券,图表 19：水泥价格稳中有涨请务必阅读正文之后的免责声明部分,图表 20：有色金属价格回落,12/6/30,12/1/30,12/2/29,12/3/31,12/4/30,12/5/31,12/7/31,12/8/31,12/9/30,11/3/7,11/1/7,11/5/7,11/7/7,11/9/7,11/11,12/1/7,12/3/7,12/5/7,12/7/7,12/9/7,12/10/31,14,策略周刊：2012 年 11 月 12 日
40、,普通水泥:42.5级价格,3个月期货价格,700,北京,沈阳,上海,9500,LME铜,LME铝(右轴),2500,600500400300200数据来源：Wind、华融证券请务必阅读正文之后的免责声明部分,90008500800075007000,23002100190017001500,看好,推,荐,中,性,15,策略周刊：2012 年 11 月 12 日投资评级定义,公司评级,行业评级,强烈推荐,预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上,预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5%以上,预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到 15%预期未来 6 个月内股
41、价相对市场基准指数变动在-5%到 5%内,中性看淡,预期未来 6 个月内行业指数相对市场指数持平预期未来 6 个月内行业指数弱于市场指数 5%以上,卖,出,预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在,15%以上免责声明肖波、范贵龙，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证
42、券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本
43、报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。华融证券股份有限公司市场研究部地址：北京市西城区金融大街 8 号 A 座 5 层(100033）,传真：01058568159,网址：,请务必阅读正文之后的免责声明部分,
