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1、,45,-16%,-6%,证券研究报告/公司点评2013 年 02 月 28 日,广播电影电视署名人：冷星星,奥飞动漫,002292,强烈推荐,S09605110300170755-参与人：万玉琳S09601110805110755-,业绩符合预期 2013 年高增长可期点评：公司业绩符合预期。2012 年，公司实现营收 12.91 亿元、营业利润 2.06 亿元、归属母公司净利润 1.80 亿元，分别同比增长 22%、44%和 36%。EPS0.44 元，业绩符合我们和市场的预期。,612 个月目标价：当前股价：21.48 元评级调整：维持基本资料上证综合指数总股本(百万)流通股本(百万)流
2、通市值(亿)EPS每股净资产（元）资产负债率股价表现,32.00 元2313.224092130.323.3710.14%,报告期内，公司营收增长主要来源是动漫玩具业务和婴童业务。1）动漫玩具收入显著增长，其中陀螺实现销售额高达 3.87 亿元；2）婴童业务始终保持超 50%的高速增长态势。报告期内，公司净利增速大幅高于营收增速的原因是：在经历约两年的平台搭建时期后，公司 2012 年加强控制营业成本和期间费用，提升毛利率并降低期间费用率。预计 2013 年，公司将加强发展各项业务，毛利率可能继续上升，期间费用率仍将处于下降通道。1）除了陀螺火爆销售将在 13 年上半年延续，公司还将推出诸多新
3、产品以保持动漫玩具销售增速；2）公司进军大银幕，近期巴啦啦小魔仙票房亮丽，年内仍将有 1-2 部电影上映，有望快速提升公司系列产品品牌价值和衍生品销售；3）嘉佳卡通频道已正式落地北京和上海，将更大地发挥宣传阵地作用，更有效地推广内容和衍生品；4）鉴于婴童产品市场潜力无限和公司处于市场第一地位，预计婴童业务将保持高增长；5）公司将加强控制成本费用从而降低各项费率。维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。维持预测 2012-2014 年 EPS 为 0.44、0.61,（%）奥飞动漫信息服务沪深 300 指数4%,1M-0.976.920.89,3M22.8821.5319.26,6M4.125.47
4、14.02,和 0.85 元，在目前股价（21.48 元）下，对应 PE 为 49、35 和 25 倍，估值处于历史底部。我们看好奥飞动漫的长期增长潜力。短期来看，2013 年公司将迎来业绩拐点（年增速将达 40%），同时存在诸多催化剂。维持公司“强烈推荐”评级，给予 6-12 个月目标价 32 元，有近 50%的上涨空间，建议积极买入。短期催化剂包括：一季报业绩超预期；新产品爆发性销售（提升业绩和品牌影响力）；,与孩之宝合作进度超预期；资本运作上的新举措。,-26%,风险提示：,-35%-45%,解禁减持风险；控股股东权利过于集中；知识产权保护不力；动漫片未达预期效果。,2012/2 201
5、2/5奥飞动漫,2012/8 2012/11信息服务,沪深300,主要财务指标,相关报告奥飞动漫奥飞之巴啦啦的荣耀与梦想2013-01-28奥飞动漫奥飞之陀螺火爆销售的背后2013-01-21,单位：百万元营业收入收入同比(%)归属母公司净利润净利润同比(%)毛利率(%)ROE(%)每股收益(元)P/EP/BEV/EBITDA,2011105717%1321%36.8%9.6%0.3267653,2012E129322%18036%39.7%12.2%0.4449637,2013E169831%25239%40.5%14.5%0.6135525,2014E222731%35039%41.1%1
6、6.8%0.8525418,奥飞动漫奥飞的“孩之宝”之路2013-01-16请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：中投证券研究所,l,2/4,Tabe Temp公司点评表 1：公司逐季业绩情况（2010-2012Q3）,2010,2011,2012,1Q,2Q,3Q,4Q,1Q,2Q,3Q,4Q,1Q,2Q,3Q,季度营业收入,（百万）,146,163,209,385,278,200,249,330,268,224,313,同比增长（%）-20.8%,1.5%,58.3%,238.4%,90.1%,22.7%,19.3%,-14.4%,-3.8%,12.3%,25.8%,毛利率（%）,3
7、8.8%,37.3%,38.5%,32.5%,36.0%,39.7%,41.9%,31.8%,40.9%,41.4%,37.2%,归母公司净利,润（百万）,24,21,32,53,37,22,31,42,33,30,41,同比增长（%）-28.6%,6.4%,61.5%,92.1%,53.9%,3.3%,-5.4%,-20.3%,-10.9%,35.6%,33.0%,资料来源：，公司财报，中投证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,l,3/4,Tabe Temp公司点评附：财务预测表,资产负债表,利润表,会计年度流动资产现金应收账款其他应收款预付账款存货其他流动资产非流动资产长期投资固定资
8、产无形资产其他非流动资产资产总计流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款,20111190641147346230524103362192123160016201016010,2012E115953518229703421603331972131601762221011710400,2013E14336292392991443160633259211103203823601528500,2014E18558183142911857516053328221080246029501979800,会计年度营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益
9、投资净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润EBITDAEPS（元）,2011105766815111122-1180-014316615322131-11321530.32,2012129378018134155-88002051642173218651802220.44,20131698101124175195-88002931643054426192523310.61,20142227131131227245-880041216442462363133504650.85,其他非流动负债,1,0,0,0,负债合计,162,221,236,295,主
10、要财务比率,少数股东权益,58,63,95,107,会计年度,2011,2012,2013,2014,股本,410,410,410,410,成长能力,资本公积留存收益归属母公司股东权益,5793911379,5794901478,5797411730,57910912080,营业收入营业利润归属于母公司净利润,17.02.4%0.9%,22.343.436.5,31.342.639.4,31.240.839.1,负债和股东权益,1600,1762,2060,2482,获利能力毛利率,36.8,39.7,40.5,41.1,现金流量表,净利率,12.5,14.0,14.8,15.7,会计年度经营
11、活动现金流,201113,2012E177,2013E145,2014E240,ROEROIC,9.6%14.5,12.217.3,14.521.2,16.826.2,净利润,131,186,261,363,偿债能力,折旧摊销财务费用投资损失营运资金变动,21-110-151,25-80-16,46-80-167,61-80-180,资产负债率净负债比率流动比率速动比率,10.17.407.365.43,12.54.535.263.66,11.5%4.236.074.14,11.9%3.396.304.29,其他经营现金流,23,-10,14,4,营运能力,投资活动现金流资本支出长期投资,-1
12、3699-34,-2071840,-59580,-59580,总资产周转率应收账款周转率应付账款周转率,0.6685.72,0.7787.15,0.8987.53,0.9987.53,其他投资现金流,-71,-23,-1,-1,每股指标（元）,筹资活动现金流短期借款长期借款,-121-10-12,-7600,800,800,每股收益(最新摊薄)每股经营现金流(最新摊薄)每股净资产(最新摊薄),0.320.033.37,0.440.433.61,0.610.354.22,0.850.595.08,普通股增加,154,0,0,0,估值比率,资本公积增加其他筹资现金流现金净增加额,-154-99-2
13、44,0-76-106,0894,08189,P/EP/BEV/EBITDA,66.566.3853,48.775.9537,34.975.0925,25.134.2318,资料来源：中投证券研究所，公司报表，单位：百万元请务必阅读正文之后的免责条款部分,l,4/4,Tabe Temp公司点评投资评级定义公司评级强烈推荐：预期未来 612 个月内股价升幅 30%以上,推 荐：中 性：回 避：行业评级看 好：中 性：看 淡：,预期未来 612 个月内股价升幅 10%30预期未来 612 个月内股价变动在10%以内预期未来 612 个月内股价跌幅 10%以上预期未来 612 个月内行业指数表现优于
14、市场指数 5%以上预期未来 612 个月内行业指数表现相对市场指数持平预期未来 612 个月内行业指数表现弱于市场指数 5%以上,研究团队简介冷星星，中投证券研究所传媒行业高级分析师，有证券投资咨询从业资格。英国圣安德鲁斯大学（University of St Andrews）硕士，曾就职于 Morningstar Europe in London。2010 年水晶球入围奖。万玉琳，现任中投证券研究所传媒行业研究员，南开大学经济学硕士，2011 年加入中投证券研究所。免责条款本报告由中国中投证券有限责任公司（以下简称“中投证券”）提供，旨为派发给本公司客户及特定对象使用。中投证券是具备证券投资
15、咨询业务资格的证券公司。未经中投证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中投证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对
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