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1、,月 29table_main,维持,王喆,12.08.13,CHINA SECURITIES RESE ARCH证券研究报告零售行业周报(10行业动态模板日-11 月 04 日),电商积极备战双十一市场回顾,table_indusname批发和零售贸易,（10 月 29 日11 月 02 日）上证综合指数上涨 2.460%，深证,table_invest,041201,增持,成分指数上涨 3.147%。零售指数上涨 1.519%，走势弱于大盘，,其中专业连锁上涨 1.623%，百货零售、商业物业运营分别上涨1.001%、2.852%。本周中，零售板块 66 只股票中，其中上涨 34 只、下跌
2、 30 只。上涨的前五只股票为吉峰农机、津劝业、大商股份、ST 国商、三江购物、涨幅分别为 12.582%、5.57%、5.06%、4.88%、4.77%。跌幅前五的股票有老凤祥、豫园商城、明牌珠宝、潮宏基、银座股份跌幅分别为-5.46%、-4.42%、-3.93%、-3.61%、-2.81%。市盈率方面，零售类板块市盈率（TTM、整体法）为 18.59 倍，全体 A 股市盈率（TTM、整体法）为 12.93倍，相对全部 A 股溢价率为 43.77%，其市盈率和相对溢价率均处于近 4 年平均水平之下。零售板块预测市盈率（整体法）为 16.85 倍，全体 A 股预测市盈率（整体法）为 11.28
3、 倍，其相对溢价率为 49.38%。本周行业观点和投资建议从估值角度分析，目前零售行业动态估值和相对大盘溢价率处于 近四年平均水平以下，且明显低于 2010、2011 年同期水平。,010-85130210执业证书编号：S1440510120022发布日期：2012 年 11 月 05 日市场表现table_industrytrend相关研究报告,整个行业处于低谷时期，未来发展潜力巨大。因此从政策、业绩和估值综合考虑，我们持续维持零售行业“增持”评级。本周投资建议：（1）百货行业：推荐扩张速度放缓、资本开支高峰已过、管理控制加强的区域零售龙头。重点推荐银座股份。（2）超市：寻找逆周期增长型企业
4、。由于自身发展周期的原因，经营节奏不同于其他企业，业绩呈现逆行业增长态势的公司。重点推荐步步高、新华都。（3）专业连锁和商业物业经营：推荐飞亚达。继续推荐专业的商业物业运营商海印股份。,table_report12.08.2712.08.20,零售商贸行业周报：行业波澜不惊零售商贸行业周报：零售行业周报：7 月宏观数据发布曙光已现,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN,table_page,批发和零售贸易,行业动态研究报告目 录市场回顾.1本周行业观点和投资建议.1一、上周行业动态信息.21、B2C 市场增速今年首度放缓.2二、上周零售类上市公司重要信息
5、.21、A 股苏宁易购正式宣战双十一 目标增速 20 倍.22、A 股友好集团新租物业 欲开大型购物中心.23、A 股广百：副董事长吴纪元因退休辞去职务.24、A 股苏宁前三季净利同比下滑 31%线上营收 95 亿元.35、A 股老凤祥三季度增长迅速 净利润超 30%.36、外股：家乐福将马来西亚业务出售给永旺集团.3三、零售板块的 A 股市场表现.4四、零售板块估值情况.6五、重点公司盈利预测及评级变化.7图目录图 2：零售板块本周个股涨跌分布.4图 3：零售上市公司市值分布.4图 4：2006 年至今零售板块指数与上证综指走势对比.5图 5：2012 年至今全体 A 股与零售板块预测市盈率
6、.6图 6：零售上市公司 2012 年预测市盈率分布.6图 7：2006-2012 年全体 A 股与零售板块市盈率（TTM）与估值溢价率.6表目录表 1：本周市场回顾.4表 2：本周涨跌前十名股票.4表 3：2012 年至今涨跌前十.5表 4：重点公司盈利预测及评级变化.7,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN1,table_page,批发和零售贸易,行业动态研究报告一、上周行业动态信息1、B2C 市场增速今年首度放缓根据艾瑞咨询发布的统计数据显示，三季度，国内 B2C 市场的交易额为 1011 亿元，环比增长 13.2%，与上季度 43.7%的环比增速
7、相比大幅回落。B2C 市场的销售增速在今年首度呈现回落态势。三季度，中国网购市场规模为 2842.2 亿元，环比增长 5.9%，上季度该环比值则是 17.6%。国内 300 余家电商企业中，只有 78 家电商企业的流量有增长，核心 B2C 带动行业发展，市场集中度加剧的趋势更为明显。三季度，排名前 5 的 B2C 电商依次是天猫、京东商城、腾讯电商、苏宁易购和亚马逊中国。其中，天猫以 552.5 亿元的交易额占据 B2C 市场半壁江山，但由于并未参与“815”价格战，与上季度相比，其市场份额下降 2.5 个百分点。作为“815”价格战主导者，京东商城、苏宁易购的市场份额分别上涨 0.9%和 0
8、.5%。二、上周零售类上市公司重要信息,1、A 股苏宁易购正式宣战双十一,目标增速 20 倍,进入 11 月，各大电商普遍针对双十一开始了大规模的市场营销活动。作为今年系列电商大战的主角之一，苏宁易购执行副总裁李斌在 11 月 1 日正式发声，宣布启动三天三夜超级零元购计划，用空前的促销力度向各大电商宣战，同时还公布了双十一同比增速将达到 20 倍的销售目标。本次苏宁启动的三天三夜超级 0 元购是第一次线上线下的统一促销，活动机制统一，300 元以下商品均返等额的线上线下通用的优惠券，且不受任何限制。苏宁三季度季报显示，苏宁易购前三季度完成销售 95.56 亿，虽然增速在行业已经属于佼佼者，但
9、距离全年 200 亿目标尚有一定距离。李斌在微博上表示，前三季度的销售达成基本符合既定的规划，四季度是电商销售的最旺季。9 月底苏宁易购正式并购红孩子，10 月又传出凡客、乐蜂和优购全面入驻苏宁易购的消息，毫无疑问，这一系列举措旨在完善苏宁易购在母婴、服装、化妆品、鞋类等品类上的布局，真正形成和天猫相抗衡的产品线。从十一月开始，苏宁易购将再度全面发力，冲刺全年目标。、2、A 股友好集团新租物业 欲开大型购物中心友好集团公告称，为了进一步提高公司在商业领域中的品牌优势，从而增加主营业务收入、扩大公司主营业务的市场份额，公司拟租赁由乌鲁木齐西域玖佳房地产开发有限责任公司开发建设的，位于乌鲁木齐市新
10、市区西环北路 989 号“昊元上品”综合商业中心中地下第二层至地上第七层共 100,912.15 平方米营业场所开设大型综合性购物中心。租赁期限为 2012 年 11 月 15 日至 2025 年 12 月 31 日，其中 2013 年 10 月 1 日前为免租装修期，租金从 2013 年 10 月 1 日开始计算支付。3、A 股广百：副董事长吴纪元因退休辞去职务广百股份公告，公司董事会于 10 月 29 日收到公司副董事长、首席财务官吴纪元的书面辞职报告，吴纪元因退休原因申请辞去公司第四届董事会副董事长、董事、公司首席财务官，以及董事会属下专业委员会所担任职务。辞职报告自送达董事会之日起生效
11、。吴纪元先生辞职后不再担任公司任何职务。,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN2,table_page,批发和零售贸易,行业动态研究报告4、A 股苏宁前三季净利同比下滑 31%线上营收 95 亿元苏宁电器前三季度财务报告显示营收 724 亿元，同比增长 7%，净利润 23.5 亿元，同比下滑 31%。线上业务实现销售收入 95.56 亿元(含税)。苏宁电器同时预计 2012 年全年净利润较上年同期下滑 30%-40%。苏宁电器预计 2012 年全年净利润较上年同期下滑 30%-40%。报告称，受宏观经济影响，实体门店销售不理想。苏宁电器第三季度调整和关闭
12、连锁店的力度进一步加大，由此带来连锁店规模出现阶段性减少，三季度置换关闭连锁店 59 家，净减少连锁店 22 家。与此同时，公司加大针对线上业务的各项投入，线上业务第三季度实现销售收入 95.56 亿元(含税)。报告称，苏宁电器线下业务自营商品占比提高，毛利率保持稳定；线上业务增长但毛利率水平偏低。整体来看，综合毛利率水平较去年同期下降约 0.28 个百分点，达到 18.69%。苏宁电器第三季度加大绩效较差店面的调整，使得一次性的关店支出有所增加，同时，公司进一步优化人员结构，精简岗位，为应对长期发展，公司也引进了较多的应届大学毕业生及电子商务专业人员，人员费用虽有所控制，但绝对值仍保持一定增
13、长。此外，为提高电子商务业务的竞争力，加大了包括广告宣传、促销等各项投入；8 月份，苏宁开展线上线下业务联动，各项投入也进一步增加。苏宁电器第三季度销售费用、管理费用分别较上年同期增长 28.21%、23.13%。报告显示，苏宁电器第三季度新进入 3 个地级以上城市，新开连锁店 37 家，其中常规店 35 家、乐购仕生活广场店 2 家。三季度置换关闭连锁店 59 家，净减少连锁店 22 家。截至 2012 年 9 月 30 日，苏宁电器店面已覆盖全国 267 个地级以上城市，共计拥有连锁店 1667 家，其中常规店 1543 家(旗舰店 336 家，中心店 431 家，社区店 776 家)、精
14、品店 10 家、县镇店 110 家、乐购仕生活广场店 4 家，连锁店面积合计达 691 万平方米。苏宁电器 2012 年 1-9 月，在香港地区新开连锁店 1 家，置换/关闭连锁店 3 家，合计拥有连锁店 28 家；在日本市场新开连锁店 2 家，合计拥有连锁店 12 家。截至 9 月 30 日，苏宁电器在中国大陆、香港地区、日本市场共拥有连锁店 1707 家。苏宁电器第三季度在内江新增 1 家购置店项目，截止本报告期末，公司共拥有自有物业连锁店 39 家(其中 3 家处于开业筹建期)。2012 年 1-9 月，苏宁电器实现可比店面(指 2011 年 1 月 1 日当日及之前开设的店面)销售收入
15、同比下降 10.11%。5、A 股老凤祥三季度增长迅速 净利润超 30%老凤祥 26 日公布了其第三季度报告，公司前三季度营业收入实现了 208 亿元，同比增长 22.5%，净利润 6.69亿元，增长 18.4%;第三季度收入 73 亿元，同比增长 38.6%，净利润 2.6 亿元，同比增长 31.7%。6、外股：家乐福将马来西亚业务出售给永旺集团法国零售企业家乐福准备以 2.5 亿欧元的价格将其马来西亚业务出售给日本零售企业永旺集团。家乐福是马来西亚国内第四大零售企业，总共拥有 26 家大型超市。截止 2012 年 6 月 30 日，公司在过去十二个月中营业额达到 4 亿欧元。家乐福目前正在
16、将自己的注意力集中到关键市场的业务中，并在最近退出了希腊、新加坡和哥伦比亚市场。,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN3,table_page,批发和零售贸易,行业动态研究报告三、零售板块的 A 股市场表现（10 月 29 日11 月 02 日）上证综合指数上涨 2.460%，深证成分指数上涨 3.147%。零售指数上涨 1.519%，走势弱于大盘，其中专业连锁上涨 1.623%，百货零售、商业物业运营分别上涨 1.001%、2.852%。本周中，零售板块 66 只股票中，其中上涨 51 只、下跌 14 只。上涨的前五只股票为百大集团、民生投资、友阿股份
17、、海印股份、通程控股、涨幅分别为 5.07%、4.76%、4.47%、4.26%、3.49%。跌幅前五的股票有明牌珠宝、天音控股、大东方、友谊股份、友谊股份跌幅分别为-7.96%、-3.92%、-3.40%、-3.02%、-2.72%。表 1：本周市场回顾,本年,上证综合指数(周收盘价),上证综合指数涨跌幅(%)-3.75%,零售指数(周收盘价),零售指数涨跌幅(%)-12.25%,百货板块涨跌幅(%)-10.67%,专业连锁板块涨跌幅(%)-18.04%,商业物业运营板块涨跌幅(%)-2.31%,本周,2,117.046,2.460%,2,705.650,1.519%,1.001%,1.62
18、3%,2.852%,资料来源：wind 中信建投证券研究发展部,图 1：零售板块本周个股涨跌分布,图 2：零售上市公司市值分布,上涨,平盘,下跌,200亿以上50-100亿,100-200亿50亿以下,1,14,8,112,51资料来源：中信建投证券研究发展部表 2：本周涨跌前十名股票本周涨幅前十（%）,45资料来源：中信建投证券研究发展部本周跌幅前十（%）,通程控股海印股份友阿股份民生投资百大集团请参阅最后一页的重要声明,3.494.264.474.765.07,明牌珠宝天音控股大东方友谊股份天虹商场,-7.96-3.92-3.40-3.02-2.72HTTP:/RESEARCH.CSC.C
19、OM.CN,4,2012-4-20,2006-01-09,2006-04-17,2006-07-24,2006-10-30,2007-02-05,2007-05-21,2007-08-20,2007-11-26,2008-03-10,2008-06-16,2008-09-22,2008-12-29,2009-04-13,2009-07-13,2009-10-19,2010-01-18,2010-05-10,2010-08-16,2010-11-22,2011-03-07,2011-06-27,2011-10-10,2012-01-16,2012-7-20,table_page,批发和零售贸易行
20、业动态研究报告,轻纺城商业城长百集团大连友谊汉商集团,5.545.876.276.617.66,王府井豫园商城欧亚集团西单商场海宁皮城,-2.71-1.23-0.95-0.74-0.45,资料来源：wind 中信建投证券研究发展部表 3：2012 年至今涨跌前十,2012 年涨幅前十（%）,2012 年跌幅前十（%）,大商股份步步高轻纺城友好集团海宁皮城南京新百东百集团东方金钰南京中商汉商集团,8.349.9512.3415.8117.7323.1126.5129.1832.2663.04,爱施德吉峰农机飞亚达 A大东方新华百货人人乐天虹商场潮宏基天音控股明牌珠宝,-49.12-42.95-4
21、0.23-36.24-34.18-33.76-31.53-31.42-30.96-29.62,资料来源：wind 中信建投证券研究发展部图 3：2006 年至今零售板块指数与上证综指走势对比,7,000,上证综合指数收盘价,零售指数收盘价,零售/上证,2.50,6,0002.005,000,4,0003,000,1.501.00,2,0000.501,000,0资料来源：wind 中信建投证券研究发展部请参阅最后一页的重要声明,0.00HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN5,-1,20-13,12,20-2-,123,20-2-2,124,-3,20-16,12,20-4-,12
22、6,-,204-2,126,-5,20-18,12,20-6-,128,20-6-2,129,20-7-2,120,-,208-1,120,-8,-3,1,20,12,2012-2-10,2006-01-13,2006-04-28,2006-08-11,2006-11-24,2007-03-09,2007-06-15,2007-09-21,2008-01-04,2008-04-11,2008-07-18,2008-10-31,2009-02-13,2009-05-22,2009-08-28,2009-12-04,2010-03-19,2010-06-25,2010-09-30,2011-01-
23、07,2011-04-15,2011-07-22,2011-11-04,2012-5-18,table_page,批发和零售贸易,行业动态研究报告四、零售板块估值情况市盈率方面，零售类板块市盈率（TTM、整体法）为 18.59 倍，全体 A 股市盈率（TTM、整体法）为 12.93倍，相对全部 A 股溢价率为 43.77%，其市盈率和相对溢价率均处于近 4 年平均水平之下。零售板块预测市盈率（整体法）为 16.85 倍，全体 A 股预测市盈率（整体法）为 11.28 倍，其相对溢价率为49.38%。,图 4：2012 年至今全体 A 股与零售板块预测市盈率,图 5：零售上市公司 2012 年预
24、测市盈率分布,零售（左轴）,全部A股（左轴）,相对溢价率（右轴）,18.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0资料来源：中信建投证券研究发展部,100%90%80%70%60%50%40%30%20%,资料来源：中信建投证券研究发展部,图 6：2006-2012 年全体 A 股与零售板块市盈率（TTM）与估值溢价率,120100806040200,全部A股,零售板块,估值相对溢价率,160%140%120%100%80%60%40%20%0%,资料来源：wind 中信建投证券研究发展部,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN6,t
25、able_page,批发和零售贸易,行业动态研究报告五、重点公司盈利预测及评级变化表 4：重点公司盈利预测及评级变化,代码,名称,EPS,PE,市值(亿元),评级,2011,2012,2013,2011,2012,2013,00098700041760085860069760069360078560072900218700050160082800227760069460085900088200086160079000030100006160041500234460036100075900225100226400233660193300202460012200234500241600082960
26、0612600655300022000026,广州友谊合肥百货银座股份欧亚集团东百集团新华百货重庆百货广百股份鄂武商 A成商集团友阿股份大商股份王府井华联股份海印股份轻纺城东方市场农产品小商品城海宁皮城华联综超中百集团步步高新华都人人乐永辉超市苏宁电器宏图高科潮宏基爱施德天音控股老凤祥豫园商城吉峰农机飞亚达 A,1.021.000.221.020.531.221.620.770.650.450.830.931.370.070.790.180.090.270.240.940.110.390.960.460.420.610.690.180.850.360.111.170.600.240.41,1.
27、170.900.471.270.331.431.920.850.960.531.041.551.710.071.250.210.100.360.431.180.170.481.380.530.470.900.810.361.191.080.221.560.710.390.53,1.381.100.701.630.391.772.361.011.360.701.362.032.160.121.410.220.100.450.611.670.260.572.020.650.571.260.980.331.630.690.301.950.840.570.72,15145223141718162120
28、21412264224438453428602224163252152728245923153429,131624182315151415161719185814453228192247181721313513132283118132122,1113161419121212101213141435124132221316321512162625111416122214111416,56111593726431104270365910012945804939942251524054623955244725514190651391233145,中性增持买入增持增持增持中性中性买入增持增持中性买入中
29、性增持中性中性中性增持增持中性买入买入增持中性买入增持中性中性中性中性中性增持增持买入,资料来源：中信建投证券研究发展部,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN7,table_page,批发和零售贸易行业动态研究报告,table_research分析师介绍,王喆：中国人民大学数量经济学硕士，批发和零售贸易行业分析师。专注于将行业基本面分析与公司财务分析相结合，发掘行业内最有投资价值上市公司。对行业及公司运行趋势把握准确。,报告贡献人,郭洁,010-85130212,研究服务,社保基金销售经理,彭砚苹 010-85130892,姜东亚 010-8515640
30、5 北京地区销售经理,张博 010-85130905张明 010-85130232张迪 010-85130464陈杨 010-85156401黄玮 010-85130318上海地区销售经理李冠英 021-68821618杨明 010-85130908戴悦放 021-68821617王磊 021-68821613深广地区销售经理赵海兰 010-85130909张娅 010-85130230周李 0755-23942904段佳明 010-85156402王方群 020-38816536,程海燕 0755-82789812机构销售经理,请参阅最后一页的重要声明,韩松 010-85130609任威 0
31、10-85130923何嘉 010-85156427刘嫘 010-85130780刘亮 010-85130323,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN8,table_page,批发和零售贸易,行业动态研究报告评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的
32、信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律
33、允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。地址,北京,中信建投证券研究发展部,上海,中信建投证券研究发展部,中国,北京,100010,中国,上海,200120,朝内大街 188 号 4 楼电话：(8610)8513-0588传真：(8610)6518-0322请参阅最后一页的重要声明,浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室电话：(8621)6882-1612传真：(8621)6882-1622HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN9,
