中小市值月报(2012-10)：扩容重压下_股市何去何从？-2012-10-23.ppt

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1、证,兴,东,券,有,限,告,1.,A股,策略,DONGXING SECURITIES,扩容重压下，股市何去何从？,2012 年 10 月 8 日,东,中小市值月报（2012-10）,A 股策略,月报动态,兴证,券股,投资摘要：,份公司证券研究报,本期主题探讨：扩容重压下，股市何去何从？1）流通市值是评价股市规模的较好指标，流通市值扩大的渠道有三，其一：融资活动带来的股本扩张；其二：解禁带来的流通股本扩张；其三：股价上涨带来的市值扩张。2）股改后，A 股市场融资功能迅速恢复，具体体现在以下三方面。其一：IPO 重启，蓝筹股掀起上市潮；其二：再融资成为重要融资工具；其三：多层次资本市场建设取得重大

2、进展。3）股改后，解禁规模显著提高。解禁股份由两部分构成，其一，股改解禁股；其二，新发行股票解禁。4）目前，股市扩容仍在进行中，扩容的方向有三，其一：增加主板、中小板、创业板上市公司的数量;其二：推出国际板；其三：新三板继续扩容。十月大小盘风格研判：大盘股跑赢小盘股。原因有三，1）经济下行风险有所缓解；2）通胀压力基本缓解；3）创业板和中小板进入解禁高峰期。,王明德执业证书编号：S1480511100001策略分析师010-联系人：范怀林010-东兴中小市值 300 走势,十月中小市值投资策略：回避解禁压力较大的个股。大量研究表明，创业板和中小板具有明显的“一年减持效应”，即一年锁定期过后的

3、03 个月为减持高峰。因此，应该警惕限售股解禁带来的风险。本期重点推荐个股：、金正大、加加食品、瑞普医疗、老板电器、勤上光电。资料来源：wind相关研究报告,重点关注公司盈利和估值,创 业 板 和中 小 板 中 报 总 结-中 小 市 值 月 报,公司名称,EPS（20112013）2011A 2012E 2013E,PE（20112013）2011A 2012E 2013E,（2012-09）2012.09.172.产业 资本 增 减持 动机 探析 中 小 市值 月 报（2012-08）,恒顺电气金正大瑞普医疗老板电器勤上光电,0.360.350.550.730.86,0.620.870.9

4、80.920.50,1.40-1.321.170.67,33.3343.9733.4422.9516.28,19.3517.6918.7718.2128.00,8.57-13.9314.3220.90,2012.08.093 大小盘风格轮动探析中小市值月报(2012-07)2012.07.06,敬请参阅报告结尾处的免责声明,东方财智 兴盛之源,东,兴,证,券,P2,东兴证券中小市值策略月报扩容重要 下，股 市何去 何从？,目,录,DONGXING SECURITIES,1.本期主题探讨：扩容重压下，股市何去何从？.51.1 股权分置改革拉开股市扩容序幕.51.2 扩容仍在进行中.112.十月大

5、小盘风格判断：小盘股跑赢大盘股.143.十月中小市值投资策略：回避解禁压力较大的个股.174.东兴中小市值“潜力 30”和东兴中小市值“10+1”指数.184.1 东兴中小市值“潜力 30”.184.2 东兴中小市值“10+1”指数.205.重点个股推荐.22,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券中小市值策略月报扩容重压 下，股 市何去 何从？,P3,表格目录表 1：股权分置改革大事记.6表 2：IPO 暂停历史回顾.7表 3：大盘股上市时间（总市值超过 1000 亿，2012.09.25）.8表 4：IP

6、O 进展情况（截止 2012.09.27）.11表 5：新三板制度现状和未来发展方向.12表 6：新三板融资规模分析.13表 7：十月“东兴中小市值潜力 30”股票池.18表 8：勤上光电财务指标预测.22表 9：金正大财务指标预测.23表 10：瑞普医疗财务指标预测.24表 11：老板电器财务指标预期.25表 12：恒顺电气财务指标预测.26,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,P4,东兴证券中小市值策略月报扩容重要 下，股 市何去 何从？,DONGXING SECURITIES,插图目录图 1：股权分置改革拉开股市扩容序幕.5图 2：股权分置改革重启

7、股市融资功能.7图 3：历年再融资规模.9图 4：历年增发融资构成.9图 5：上市公司数量变化.10图 6：解禁历史回顾.10图 7：IPO 流程图.11图 8：汇丰 PMI 连续 10 个月低于 50.14图 9：CPI 进入 1 时代，PPI 连续 6 月为负.14图 10：四季度创业板和中小板解禁规模处历史较高水平.15图 11：DX 中小市值 300 走势图.20图 12：DX 机械 50 走势图.20图 13：DX 化工 50 走势图.20图 14：DX 医药 50 走势图.20图 15：DX 房地产 50 走势图.20图 16：DX 电子 50 走势图.21图 17：DX 信息服务

8、 50 走势图.21图 18：DX 信息设备 30 走势图.21图 19：DX 建筑建材 30 走势图.21图 20：DX 商业贸易 30 走势图.21图 21：DX 交运设备 30 走势图.21,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,东,兴,1991,1992,1993,1990,证,1995,券,2000,2001,1994,1996,1997,1998,1999,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,DONGXING SECURITIES,东兴证券中小市值策略月报扩容重压 下，股 市何去 何从？

9、,P5,1.本期主题探讨：扩容重压下，股市何去何从？何为股市扩容？顾名思义，股市扩容指的是股市规模的扩大，也就是总市值和流通市值的扩大。鉴于流通市值能够反应股市真实的流动性，因此，流通市值是评价股市规模的更好指标。流通市值扩大的渠道有三，其一：融资活动带来的股本扩张，具体包括 IPO 和再融资两种方式；其二：解禁带来的流通股本扩张，具体包括股改限售股解禁和非股改限售股解禁两种方式；其三：股价上涨带来的市值扩张。需要说明的是，由股价上涨引发的扩容并不在本次研究的范围之内，本次研究主要关注由融资和解禁带来的扩容。1.1 股权分置改革拉开股市扩容序幕始于 2005 年的股权分置改革对资本市场产生了深

10、远影响，其影响之一就是开启了股市扩容的序幕。股权分置改革之前，受股权分置问题带来的重大影响以及股改思路不明确的影响，沪深股市进入下跌通道，上证综合指数从 2001 年最高 2245 点跌至 2005 年最低 998点，跌幅高达 55.5%。于此同时，资本市场融资功能基本丧失，融资活动基本停止。股权分置改革扭转了这种局面，市场重拾信心，资本市场的融资功能也得到恢复，股市也由此进入了大扩容时代。图 1：股权分置改革拉开股市扩容序幕350000300000250000,200000150000,股权分置改革后，股市规模迅速扩大。,100000500000A股总市值资料来源：WIND 东兴证券研 究所

11、,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,P6,东兴证券中小市值策略月报扩容重要 下，股 市何去 何从？,DONGXING SECURITIES,表 1：股权分置改革大事记,股改阶段第一次非流通股流通尝试第二次非流通股流通尝试第三次非流通股流通尝试股权分置改革试点阶段股权分置改革全面启动阶段股权分置改革攻坚阶段股权分置改革基本完成阶段,事件1）1999 年 9 月 22 日，第十五届四次全体会议通过关于国有企业改革和发展若干问题的决定，明确提出“在不影响国家控股的前提下，适当减持部分国有股”；2）1999 年 12 月，中国嘉陵和黔轮胎比例配售试点减持。由于

12、配售价格明显偏高，配售价格公布之后其二级市场价格出现了大幅下挫。鉴于市场反应，政府立即停止了这一方式。1）2001 年 6 月 12 日，国务院正式发布减持国有股筹资社会保障资金管理暂行办法，办法的第五条明确规定，国有股减持主要采取国有股存量发行的方式；2）从 2001 年 6 月 14 日期，17 家企业通过新发或增发减持部分国有股，股指连跌四成，市值增发 5400 多亿元；3）2001 年 10 月 22 日，证监会紧急叫停减持国有股筹集社会保障资金暂行办法第五条规定。1）2004 年底，沪深交易所和中国证券登记结算公司相继公布了上市公司非流通股股份转让业务办理规则和上市公司非流通股股份转

13、让业务办理实施细则，标志着 C 板启动；2）市场的反应是：沪深股指轻易地跌穿了 1300 点。几天后，C 股被叫停。1）2005 年 4 月 29 日，中国证监会发布关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，正式启动上市公司股改试点工作；2）2005 年 5 月 9 日，清华同方、三一重工、紫江企业、金牛能源 4 家公司开始股改第一批试点。2005 年 6 月 20 日，第二批 42 家上市公司股改试点启动。1）2005 年 8 月 23 日，经国务院批准，中国证监会、国资委等五部委联合发布了关于上市公司股权分置改革的指导意见，对股改的意义、指导思想、总体要求等提出了方向性意见，标志着股改全

14、面启动；2）2005 年 9 月 4 日中国证监会发布了上市公司股权分置改革办法，2005 年 9 月 6 日深沪交易所分别发布了上市公司股权分置改革业务操作指引。2005 年 9 月 8 日和 17 日，国资委先后发布了关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知、关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理审核程序有关事项的通知，为国有上市公司股改扫除了最后的政策阻碍；3）截止到 2005 年 11 月 21 日，深沪证券交易所先后有 10 批共 203 家公司进行了股改。1）2005 年 11 月 10 日中国证监会、国资委等五部委在北京召开“股权分置改革工作座谈会”。会议指出:股

15、改进入关键时期，改革方向不能变、信心不能变、基本政策不能变，要“抓住重点，以点带面，推进改革”。在此次会议上，39 家央企控股上市公司和 11 个重点地区的 135 家地方国有控股上市公司被列为股改重点对象；2）2006 年 4 月 23 日，深沪证券交易所在全面启动股改后有 30 批共计 878 家公司已完成股改或进入股改程序，占应股改公司的 65.33%。至此，我国股改取得了实质性的突破和进展。1）2006 年 5 月 17 日中国证监会发布了首次公开发行股票并上市管理办法，标志着因股,改暂停近一年的新股发行重新启动；2）2006 年 6 月 19 日“G 三一”限售股份解除流通限制，进入

16、二级市场流通，成为第一只“小非”解禁的个股，至此我国资本市场股份全流通正式开启，改变了我国资本市场过去 16 年非流通股不上市流通的格局。资料来源：中国 上市公 司股权 分置改 革的绩 效问题 研究，陈斌，厦门大 学博士 论文,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,兴,1990,1991,东,证,1992,券,1999,2000,2001,2002,1993,1994,1995,1996,1997,1998,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,DONGXING SECURITIES,东兴证券中小市值策略月报扩

17、容重压 下，股 市何去 何从？,P7,1.1.1 股权分置改革后，资本市场融资功能迅速恢复股权分置改革之前，资本市场基本失去了融资功能。2002 年，沪深股市直接融资727.72 亿元，2005 年减少到 324.51 亿元，较 2001 年萎缩了 69.58%。图 2：股权分置改革重启股市融资功能1000080006000股权分置改革后，资本市,400020000,场融资功能迅速恢复。,配股募集资金(亿元),增发募集资金(亿元),IPO募集资金(亿元),资料来源：WIND 东兴证券研 究所在 2006 年股改取得突破性进展后，A 股市场融资功能迅速恢复，具体体现在以下几方面。其一，IPO 重

18、启，蓝筹股掀起上市潮。1）2006 年 5 月 17 日中国证监会发布了首次公开发行股票并上市管理办法，标志着因股改暂停近一年的新股发行重新启动。2006 年 6 月 19 日中工国际在深交所上市，成为全流通制度下第一家发行上市公司；2）股改后，在良好的市场环境和政策的大力扶持下，蓝筹股纷纷登陆 A 股市场，例如，工商银行、中国银行、中国石油等。表 2：IPO 暂停历史回顾,暂停时间,重启时间,重启第一股,第一次暂停第二次暂停第三次暂停第四次暂停第五次暂停第六次暂停第七次暂停,1994 年 11 月 01 日1995 年 04 月 11 日1995 年 06 月 30 日2001 年 09 月

19、 10 日2004 年 09 月 09 日2005 年 06 月 07 日2008 年 09 月 17 日,1995 年 01 月 24 日1995 年 06 月 30 日1995 年 10 月 10 日2001 年 11 月 29 日2005 年 02 月 03 日2006 年 06 月 19 日20 09 年 06 月 18 日,中炬高新（600872）创业环保（600874）东方电气（600875）华联综超（600361）华电国际（600027）中工国际（002051）三金药业（002275）,资料来源：WIND 东兴证券研 究所,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之

20、源,证,兴,东,券,1,2,3,4,5,6,7,8,9,P8,东兴证券中小市值策略月报扩容重要 下，股 市何去 何从？表 3：大盘股上市时间（总市值超过 1000 亿，2012.09.25）,DONGXING SECURITIES,总市值排名101112131415161718192021,证券简称中国石油工商银行农业银行中国银行中国石化中国人寿中国神华贵州茅台中国平安招商银行交通银行上汽集团浦发银行兴业银行民生银行五粮液洋河股份中国太保中信银行中信证券长江电力,首发上市日期2007-11-052006-10-272010-07-152006-07-052001-08-082007-01-09

21、2007-10-092001-08-272007-03-012002-04-092007-05-151997-11-251999-11-102007-02-052000-12-191998-04-272009-11-062007-12-252007-04-272003-01-062003-11-18,A 股总市值（十亿元）1,395.76955.59708.67512.27412.53384.81358.35241.23192.70174.18162.10137.37133.74126.30124.90123.93123.12121.27113.90106.55101.64,A 股流通市值（十

22、亿元）1,392.32955.5961.62512.27412.53384.81354.43241.23192.70174.18135.08114.26106.99126.30124.90123.9255.71119.75113.13106.2945.36,资料来源：WIND 东兴证券研 究所,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,东,1990,1991,兴,1992,1993,证,1994,1995,券,1999,2000,2001,1996,1997,1998,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012

23、,1990,1991,1992,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,DONGXING SECURITIES,东兴证券中小市值策略月报扩容重压 下，股 市何去 何从？,P9,其二，再融资成为重要融资工具。股改后，不仅 IPO 迅速增加，再融资也突飞猛进，再融资（定向增发、公开增发、配股）由 2005 年的 269.31 亿迅速增长到 2007 年的3573.65 亿。另外需要说明的是，增发包括定向增发和公开增发，定向增发吸收的是场外资

24、金，而公开增发则吸收的是场内资金，因此公开增发对市场的冲击更大。在实践中，增发融资以定向增发为主，2006 至 2012 年，定向增发占增发的比例平均为87.9%。图 3：历年再融资规模6000400020000,资料来源：WIND 东兴证券研 究所图 4：历年增发融资构成500040003000200010000,配股募集资金(亿元),增发募集资金(亿元),100%80%60%40%20%0%,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,定向增发（亿元，左轴）资料来源：WIND 东兴证券研 究所,公开增发（亿元，左轴）,定向增发占比（%，右轴）东方财智 兴 盛之源,1990,券,1998,1999

25、,证,兴,1991,1992,1997,东,1993,1994,1995,1996,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,P10,东兴证券中小市值策略月报扩容重要 下，股 市何去 何从？,DONGXING SECURITIES,其三，多层次资本市场建设取得重大进展。2004 年 5 月中小板成立，2009 年 7 月创业板成立。截止 9 月 26

26、 日，中小板上市公司 698 家，创业板上市公司 352 家，两者合计占 A 股上市公司的 42.2%。图 5：上市公司数量变化,280024002000160012008004000,创业板公司数量（左轴）主板公司数量（左轴）,中小板公司数量（左轴）总计（右轴）,3000200010000,资料来源：WIND 东兴证券研 究所1.1.2 股权分置改革后，解禁规模大幅提升解禁是股市扩容的另一个重要原因，股改后，解禁规模显著提高。解禁股份由两部分构成，其一，股改解禁股。“大小非解禁”是股权分置改革的产物，2007 至 2011年是股改限售股解禁的高峰期，5 年内，解禁市值 44622.12 亿。

27、目前，股改限售股解禁已经基本完成，“大小非问题”也已经成为历史；其二，新发行股票解禁。新发行股票包括 IPO 和再融资，随着 IPO 和再融资的迅速发展也带了大量的解禁股份。图 6：解禁历史回顾6000050000400003000020000100000,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,非股改限售股解禁市值（亿元）资料来源：WIND 东兴证券研 究所,股改限售股解禁市值（亿元）东方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券中小市值策略月报扩容重压 下，股 市何去 何从？,P11,1.2 扩容仍在进行中从第四次全国金融工作会议和金融业十二五规划看，

28、监管当局将继续推进资本市场扩容。2012 年 1 月召开的第四次全国金融工作会议,确定了“金融为实体经济服务”的总方针,温家宝总理在会上明确提出了“五个坚持”,其中第一个坚持就是“坚持金融服务实体经济的本质要求”,确保资金投向实体经济。2012 年 9 月 17 日发布的金融业发展和改革“十二五”规划指出：“规范发展主板和中小板市场，支持中小企业运用资本市场发展壮大。推进创业板市场建设，提高运行质量和效率，支持创新型经济发展。扩大代办股份转让系统试点，加快建设覆盖全国的统一监管的场外交易市场。探索建立国际板市场。”规划还指出：“积极推动金融市场协调发展，显著提高直接融资比重，到“十二五”期末，

29、非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至 15%以上。”未来，资本市场的扩容方向有三。其一是增加主板、中小板、创业板上市公司的数量。从 IPO 的排队情况看，创业板和中小板公司仍是上市的主力军。表 4：IPO 进展情况（截止 2012.09.27）,审核通过等待发行,待表决,初审中,落实反馈意见,已预披露,主板中小板创业板合计,10 家36 家51 家97 家,0 家0 家2 家2 家,52 家14 家105 家171 家,51 家204 家141 家396 家,21 家10 家34 家65 家,资料来源：WIND 东兴证券研 究所图 7：IPO 流程图资料来源：证监 会 东兴证券 研究所,

30、敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,挂牌公司,主办券商,投资者,P12,东兴证券中小市值策略月报扩容重要 下，股 市何去 何从？,DONGXING SECURITIES,其二是推出国际板。国际板由来已久，2009 年 4 月，国务院颁布的关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业、建设国际金融中心和国际航运中心的意见中明确指出要“适时启动符合条件的境外企业发行人民币股票”，但是国际板的发展却一波三折。此次，金融业十二五规划明确提出“探索建立国际板市场”，国际板建设或将提速。其三是新三板继续扩容。2012 年 8 月 3 日，期待已久的新三板扩容如约而至，

31、新增三个试点园区（上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区），试点园区数量由一个增加到四个。尽管发展迅速，但是新三板仍处于起步阶段，存在制度不完善和市场发展滞后的问题。我们相信在监管层的强力推动下，这些问题将在不久的将来得到解决，新三板也会迎来快速发展期。表 5：新三板制度现状和未来发展方向,目前状况四个试点园区内具备高技术资质的公司64家证券公司获主办券商资格，副主办券商核查机制已实施仅限于机构投资者和特殊自然人股东（包括公司挂牌前的自然人股东，通过增资或股权激烈形成的自然人股东等）,发展方向根据分步推进的原则，试点园区将由目前的4个逐步扩充至全部88个高新技术园

32、区。按照试点办法门槛继续扩容，可能并在适当时机引入做市商制度试点。根据我国指数期货的标准，采用“两年股龄+50 万资金”的标准存在一定的可能性。,转板机制,无,建立新三板市场与场内市场的转板机制,资料来源：自行 整理 东兴证 券研究 所我们对对未来新三板的扩容情况进行了预测。截止，2011 年末，全国 88 家高新技术开发区，共有企业 52973 家。目前，新三板覆盖的企业家数为 15720（中关村科技园 2010 年企业家数，新扩容的三个园区暂不考虑在内），覆盖率（覆盖率为新三板园区内企业数/88 家高新区企业总数）为 29.67%，挂牌率（挂牌率为挂牌企业家数/新三板园区内企业数）为 0.

33、81%。我们预计，未来三年覆盖率将会调高到 70%90%，挂牌率将会提高到 3%4%，因此，未来三年新三板挂牌企业数量将会提高到11001900 家，中性估计为 1500 家。假设，三年后新三板企业平均市值为 3 亿，每家企业在新三板融资 1.5 亿，那么，三年后新三板的总市值将达到 4500 亿，三年的融资额为 2250 亿。,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES表 6：新三板融资规模分析,东兴证券中小市值策略月报扩容重压 下，股 市何去 何从？,P13,挂牌率,1.0%,1.5%,2.0%,2.5%,3.0%,3

34、.5%,4.0%,4.5%,5.0%,覆盖率,10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%,53106159212265318371424477530,79159238318397477556636715795,1062123184245306367428489541059,132265397530662795927105911921324,1593184776367959541112127114301589,18537155674292711121298148316691854,212424636848105912711483169519072119,23847771595

35、4119214301669190721452384,2655307951059132415891854211923842649,资料来源：自行 整理 东兴证 券研究 所,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,东,兴,2009-01,2009-03,2011-01,2009-05,证,2010-01,2010-03,2010-05,券,2010-11,2011-01,2009-07,2009-09,2009-11,2010-07,2010-09,2011-03,2011-05,2011-07,2011-09,2011-11,2012-01,2012-03,2012-05,2

36、012-07,2012-09,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,9,P14,东兴证券中小市值策略月报扩容重要 下，股 市何去 何从？,DONGXING SECURITIES,2.十月大小盘风格判断：小盘股跑赢大盘股根据东兴大小盘风格轮动分析体系，我们对九月大小盘风格的判断是：小盘股跑赢大盘股，原因有三。其一：经济下行风险有所缓解

37、。月份汇丰制造业采购经理人指数（PMI）终值为 47.9，与上一个月相比略有回升。另外需要说明的是汇丰 PMI 已经连续 11 个月低于临界值50；图 8：汇丰 PMI 连续 10 个月低于 50706050403020100,统计局PMI,汇丰PMI,资料来源：WIND 东兴证券研 究所其二：通胀压力基本缓解。8 月 CPI 同比回升至 2.0%，PPI 同比则连续 6 个月为负。尽管 CPI 从 7 月的 1.8%略微回升至 2.0%，但是通胀依然处于较低水平，通胀压力依然较小；图 9：CPI 进入 1 时代，PPI 连续 6 月为负10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%,敬请参阅

38、报告结 尾处的 免责声 明,资料来源：WIND 东兴证券研 究所,CPI当月同比,PPI当月同比,东方财智 兴 盛之源,东,2006Q4,兴,2005Q3,2005Q4,证,2008Q4,券,2009Q4,2010Q1,2010Q2,2010Q3,2006Q1,2006Q2,2006Q3,2007Q1,2007Q2,2007Q3,2007Q4,2008Q1,2008Q2,2008Q3,2009Q1,2009Q2,2009Q3,2010Q4,2011Q1,2011Q2,2011Q3,2011Q4,2012Q1,2012Q2,2012Q3,2012Q4,DONGXING SECURITIES,东兴

39、证券中小市值策略月报扩容重压 下，股 市何去 何从？,P15,其三：创业板和中小板将在四季度迎来解禁高峰期，具体体现在两方面。1）四季度，创业板解禁市值为 702.6 亿，占创业板全年解禁市值的 53.09%；中小板解禁市值为1790.9 亿，占中小板全年解禁市值的 53.26%。2）从历史数据看，创业板四季度的解禁市值创历史新高；中小板四季度的解禁市值仅低于 2011 年二季度，为历史第二高。图 10：四季度创业板和中小板解禁规模处历史较高水平2000160012008004000,资料来源：WIND 东兴证券研 究所敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,中小板解禁市值（亿元）,创业板解禁市

40、值（亿元）,东方财智 兴 盛之源,兴,证,东,券,这,P16,东兴证券中小市值策略月报扩容重要 下，股 市何去 何从？长期看增长，经济上行期，,监测指标：,DONGXING SECURITIES,系,东兴大,长周期,大盘股跑赢小盘股；经济下行期，小盘股跑赢大盘股。,1）工业增加值（月度）；2）PMI；3）工业用电量（月度）。,小盘风格,中周期,中期看通胀，通胀上行期，大盘股跑赢小盘股；通胀下行期，小盘股跑赢大盘股。,监测指标：1）CPI（月度）；2）PPI（月度）。,轮动分析,体,短周期,短期看市场冲击，限售股解禁、国家政策、产业资本增/减持、公司盈利，4 个因,监测指标：1）限售股解禁规模及

41、结构；2）领导人讲话和国家政策；,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,素会对大小盘风格产生影响。,3）产业资本增/减持规模及结构；4）企业盈利预期值和现实值。东方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券中小市值策略月报扩容重压 下，股 市何去 何从？,P17,3.十月中小市值投资策略：回避解禁压力较大的个股对于 A 股市场，我们 9 月的策略是：在企业盈利下滑尚未企稳的背景下，市场机会更多的来自于当下的政策热点和主题概念，但这些机会更多的在于短期，不容易把握。我们判断，在基本面风险释放后，市场将存在一波反弹，我们建议投资者重回价值投资理念，避开中小板

42、和创业板的高估值风险，建议在主板中积极关注房地产、非银行金融、非汽车交运设备、建筑建材等低估值板块。（具体参见报告：煎熬之中重归价值投资9 月 A 股市场投资策略月报）考虑到创业板和中小板解禁高峰期已经到来，因此，对于九月的中小市值公司，我们的投资策略是回避解禁压力较大的个股。尽管解禁并不必然意味着减持，但是，限售股解禁增加了股票的二级市场供给，毫无疑问是股价的利空因素。大量研究表明，创业板和中小板具有明显的“一年减持效应”，即一年锁定期过后的 03 个月为减持高峰。因此，应该警惕限售股解禁带来的风险。在解禁股票中，应该尤其注意解禁股本占总股本比例较高和估值水平较高的股票，这类股票套现动机强，

43、套现规模大。因此，一旦套现行为发生，必将会对股价产生较大压力。,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,兴,证,券,东,P18,东兴证券中小市值策略月报扩容重要 下，股 市何去 何从？,DONGXING SECURITIES,4.东兴中小市值“潜力 30”和东兴中小市值“10+1”指数4.1 东兴中小市值“潜力 30”2012 年 9 月 1 日至 2012 年 9 月 30 日，中小市值潜力 30 累积下跌-0.85%（算数平均值涨跌幅），同期，中小板指数上涨 3.07%，创业板指数下跌 2.40%，中小市值潜力 30 跑赢创业板，跑输中小板。2012 年 9 月 1 日

44、至 2012 年 9 月 30 日，中小市值潜力 30 中个股月收益率排名前五位的股票分别为：兆驰股份（涨 12.16%）、梅泰诺（涨 11.85%）、华策影视（涨 11.22%）、陕天然气（涨 7.12%）、积成电子（涨7.11%）。表 7：十月“东兴中小市值潜力 30”股票池,板块,代码,公司名称,评级,EPS（20112012）2011A 2012E,PE（20112012）2011A 2012E,2012 年增长,002678,珠江钢琴,推荐,0.33,0.37,34.73,30.97,12.12,传播与文化,300133002301,华策影视齐心文具,推荐强烈推荐,2.150.35,

45、1.650.23,7.1215.63,9.2723.78,-23.26-34.29,电力、煤气,及水等公用,002267,陕天然气,推荐,0.79,0.85,10.46,9.72,7.59,事业,电力设备行业电子元器件,002350300208002138002049,北京科锐恒顺电气顺络电子同方国芯,推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐,0.670.360.390.23,0.870.620.40.59,18.928.6135.6999.47,14.5516.6134.838.37,29.8572.222.56159.23,行业,002638,勤上光电,强烈推荐,0.86,0.5,16.28,28,-

46、41.86,房地产业非金属类建材业基础化工业机械行业计算机行业,002146002271002250002470002450300200300145300210300195002376,荣盛发展东方雨虹联化科技金正大康得新高盟新材南方泵业森远股份长荣股份新北洋,推荐推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐推荐强烈推荐强烈推荐推荐,0.710.30.510.350.40.441.120.960.570.55,1.050.551.010.870.70.60.821.251.530.75,12.7647.9338.0243.9756.2332.1815.2115.3337.8634.29,8.6326.

47、1519.217.6932.1323.620.7811.7814.125.15,47.8983.3398.04148.577536.36-26.7930.21168.4236.36,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,证,券,东,兴,DONGXING SECURITIES,东兴证券中小市值策略月报扩容重压 下，股 市何去 何从？,P19,002339,积成电子,推荐,0.37,0.53,40,27.92,43.24,家用电器行业建筑和工程交运设备行业农林牧渔类行业批发和零售贸易通信及通信设备医药生物,00250800266800214030012300206900238

48、5002419300205002030002422,老板电器奥马电器东华科技太阳鸟獐子岛大北农天虹商场天喻信息达安基因科伦药业,强烈推荐推荐强烈推荐强烈推荐推荐强烈推荐推荐推荐推荐强烈推荐,0.731.170.710.320.711.261.210.40.202.38,0.9211.20.480.921.752.170.450.246.30,24.539.7231.5241.8125.0416.599.528.5536.2521.41,19.4711.3718.6527.8819.3311.945.325.3830.218.09,26.03-14.5369.015029.5838.8979.3

49、412.520.00164.71,资料来源：东兴 证券研 究所,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,P20,东兴证券中小市值策略月报扩容重要 下，股 市何去 何从？4.2 东兴中小市值“10+1”指数图 11：DX 中小市值 300 走势图资料来源：东兴 证券研 究所,DONGXING SECURITIES,图 12：DX 机械 50 走势图资料来源：东兴 证券研 究所图 14：DX 医药 50 走势图资料来源：东兴 证券研 究所敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,图 13：DX 化工 50 走势图资料来源：东兴 证券研 究所图 15：DX 房地产 5

50、0 走势图资料来源：东兴 证券研 究所,东方财智 兴 盛之源,兴,东,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券中小市值策略月报扩容重压 下，股 市何去 何从？,P21,图 16：DX 电子 50 走势图资料来源：东兴 证券研 究所图 18：DX 信息设备 30 走势图资料来源：东兴 证券研 究所图 20：DX 商业贸易 30 走势图资料来源：东兴 证券研 究所敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,图 17：DX 信息服务 50 走势图资料来源：东兴 证券研 究所图 19：DX 建筑建材 30 走势图资料来源：东兴 证券研 究所图 21：DX 交运设备 30 走势图资料来源：东兴