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1、5-31,6-14,6-28,7-12,7-26,8-9,8-23,9-6,9-20,10-4,10-18,26.2,5%,0%,-5%,-20%,IT,1,中性,维持,证券研究报告/行业研究/月度策略,日期：2012 年 11 月 4 日行业：IT 行业加大新兴产业投资促经济转型2012 年 11 月 IT 行业投资策略陈启书021-53519888-1918,执业证书编号：S0870510120022规模以上电子信息制造业（12 年 1-8 月份）,主要观点：经济增速结构性放缓 促加大新兴产业投资统计局披露的前三季度经济数据显示，三季度经济增速仍处在滑落态,销售产值（亿元）同比增长（%）软
2、件业务收入（12 年 1-8 月）业务收入（亿元）同比增长（%）最近 6 个月 IT 指数与沪深 300 指数比较,531969.915177,势中。中国经济目前面临着结构性放缓、周期性放缓及其相互作用导致影响叠加的三重压力，其中，结构性放缓是当前和未来一定时间内的核心压力。中长期看，解决结构性放缓的重点所在是产业调整与转型。在现阶段，对部分存在产能过剩的行业增加投资显然有违国内经济发展的态势，因此，加大对战略性新兴产业投资并以此促进经济转型是必由之路。工业生产缓中企稳 稳增长政策效应逐步显现今年 5 月份以来，中央陆续出台了一系列稳增长的政策，保障性安居工程建设、铁路和水利等基础设施投资增速
3、加快，节能产品惠民工程实施范围扩大，稳定外贸政策相继出台等，这些政策措施有明显的反映，一些重要的工业品出现了生产回升。工信部称，三季度以来我国工业、通信业运行趋于稳定的势头有望保持，并会继续出现积极变化。电子信息产业增速持续放缓 软件业收入增长稳定因产业投资强度和动力不足，产业转型升级迫在眉睫。从工信部公布的数据来看，截至 8 月底，我国电子信息产业增速持续放缓。产销增速连续 3 个月回落。软件产业稳中趋升，8 月当月完成软件业务收入2140 亿元，同比增长 31%（增速比 7 月提高 9.6 个百分点），环比增长 4.4%。,-10%-15%,投资建议：,维持 IT 行业未来 12 月内“中
4、性”评级。建议适当配置。,沪深300,数据预测与估值：,相关研究报告：首次报告日期：2012 年 11 月 4 日,代码,简称,EPS PER股价 11A 12E 13E 14E 11A 12E 13E 14E PBR 投资评级,300101 国腾电子 13.29 0.17 0.32 0.49 0.81 77.32 42.12 27.22 16.32 4.99 超强大市,300177,中海达,12.85 0.31 0.41 0.53 0.71 41.26 31.42 24.15 18.13 3.30 超强大市,600118 中国卫星 10.51 0.25 0.30 0.39 0.48 41.4
5、2 34.55 27.20 21.89 4.18 跑赢大市002151 北斗星通 17.00 0.21 0.24 0.34 0.51 80.85 72.12 50.26 33.19 4.70 大市同步002465 海格通信 26.53 0.70 0.82 1.02 1.24 37.83 32.38 25.97 21.34 2.09 跑赢大市300270 中威电子 33.55 0.61 0.86 1.03 1.32 55.11 38.82 32.57 25.34 4.27 跑赢大市002401 中海科技 10.13 0.21 0.27 0.36 0.53 48.68 37.83 27.94 19
6、.15 3.57 大市同步数据来源：上海证券研究所（股价为 12 年 11 月 2 日收盘价）重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。,月度策略1.经济增速结构性放缓 加大新兴产业投资促转型统计局披露的前三季度经济数据显示，三季度经济增速仍处在滑落态势中。中国经济目前面临着结构性放缓、周期性放缓及其相互作用导致影响叠加的三重压力，其中，结构性放缓是当前和未来一定时间内的核心压力。结构性放缓是多种因素长期叠加的结果，这些因素包括：人口红利、制度红利的变化，国内投资与消费、内生与外生、城市与农村、实体与虚拟的结构性失衡等诸多因素。中长期看，解决结构性放缓的重点所在是产业调整与转型，而在实现这
7、个中长期目标的过程中，尤其是现阶段，应该加大对新兴产业的投资力度。目前，在七大战略性新兴产业领域，我国已经相继出台了新的软件产业和集成电路产业政策、高技术服务业指导意见、海洋工程装备产业创新发展战略等一系列产业政策，启动了战略性新兴产业发展指导目录的编制工作，引导新兴产业发展。而中央财政也于 2011 年设立了战略性新兴产业发展专项资金，通过需求激励、商业模式创新等综合扶持方式，以组织实施参股创投基金、重大应用示范工程、重大产业创新发展工程等为载体，推动战略性新兴产业尽早形成国民经济的先导产业和支柱产业。当下，国家已明确将“稳增长”放到一个比较突出的位置，在消费较难启动的情况下，保持一定的投资
8、规模，通过政府主导的投资来提振经济仍是短期发力的必然选择。对部分存在产能过剩的行业增加投资显然有违国内经济发展的态势，因此，加大对战略性新兴产业的投资并以此促进经济转型是必由之路。2.工业生产缓中企稳 稳增长政策效应逐步显现相关官方数据显示，1-9 月份，规模以上工业增加值同比增长10%，其中一季度增长 11.6%，二季度增长 9.5%，三季度增长 9.1%。7、8、9 三个月同比增速分别为 9.2%、8.9%和 9.2%。分工业行业看，企稳回升比较明显，消费品在应对国际环境萎缩的情况下保持了稳定增长，三季度消费品行业增速与二季度基本持平，原材料行业也出现了企稳迹象，汽车行业扭转了年初负增长局
9、面，并呈现稳定增长。今年 5 月份以来，中央陆续出台了一系列稳增长的政策，如铁路和水利等基础设施投资增速加快，节能产品惠民工程实施范围扩大，稳定外贸政策相继出台等，这些政策措施有明显的反映，一些重要的工业品,2012 年 11 月 4 日,出现了生产回升，节能家电产品占比从不足 20%提高到 50%以上。,2,月度策略,同时，产业转型升级有序推进。重点行业兼并重组积极进展。淘汰落后产能取得新进展，列入淘汰落后产能名单的 2761 家企业落后生产线大部分已关停，有一些生产线的设备已经拆除。前三季度高技术产业增加值同比增长 11.7%，软件业务收入同比增长 25.8%。,工信部称，三季度以来我国工
10、业、通信业运行趋于稳定的势头有望保持，并会继续出现积极变化。工信部同时预测，当前工业经济运行正处在筑底企稳的紧要关口，有利因素正在集聚，随着企业稳增长政策效应进一步显现，企稳的势头将得到进一步巩固，四季度工业生产增速可能比三季度要高，全年国内生产总值增速超 7.5%的预期目标实现将有保证。,3.电子信息产业增速持续放缓 软件业收入增长稳定,因产业投资强度和动力不足，产业转型升级迫在眉睫。从工信部公布的数据来看，截至 8 月底，我国电子信息产业增速持续放缓。产销增速连续 3 个月回落。1-8 月，规模以上电子制造业增加值同比增长 11.5%，在 5 月出现 13.1%的高点后，连续 3 个月逐月
11、走低；实现销售产值 53196 亿元，增长 9.9%，回落 0.3 个百分点。,前 8 个月，电子信息产业固定资产投资增速亦持续回落。1-8 月，电子信息产业 500 万元以上项目完成投资 5998 亿元，同比增长 7.1%，增速低于去年同期 60.6 个百分点，低于同期工业投资 15.9 个百分点。其中，8 月份完成投资 820 亿元，同比增长 3.1%，环比下降 0.8%。,1-8 月，电子信息产品进出口总额 7376 亿美元，同比增长 2.2%；其中，出口 4340 亿美元，同比增长 3.1%，增速低于全国外贸出口 4.0个百分点，占全国外贸出口的 33.2%；进口 3036 亿美元，同
12、比增长,1.0%。,软件产业稳中趋升。8 月当月完成软件业务收入 2140 亿元，同比增长 31%（增速比 7 月提高 9.6 个百分点），环比增长 4.4%。1-8 月，我国软件产业实现软件业务收入 15177 亿元，同比增长 26.2%，增速低于去年同期 4.3 个百分点，但比 1-7 月提高 0.8 个百分点，比电子信息制造业高 16 个百分点。,其中，数据处理和运营服务是软件业务收入构成中增长最为突出的领域，前 8 个月中持续保持 30%以上的增长，1-8 月实现收入 2555亿元，同比增长 34.1%，高于全行业增速 7.9 个百分点，占全行业比重（16.8%）比去年同期提高 1 个
13、百分点。,2012 年 11 月 4 日,3,12-30,1-13,1-27,2-10,2-24,3-9,3-23,4-6,4-20,5-4,5-18,6-1,6-15,6-29,7-13,7-27,8-10,8-24,9-7,9-21,10-5,10-19,11-04,11-05,11-06,11-07,11-08,11-09,11-10,11-11,11-12,12-01,12-02,12-03,12-04,12-05,12-06,12-07,12-08,12-09,12-10,4.,IT,月度策略图 1 2010 年至今电子信息制造业增加值月度增速情况资料来源：工信部维持行业评级为“中性
14、”和沪深 300 指数比较来看，行业指数自上月底以来（2012-09-28至 2012-10-31）涨跌幅为-1.87%，同期沪深 300 指数为-1.67%，IT 指数略弱于沪深 300 指数 0.20 个百分点（上个月弱 3.95 个百分点）；自今年年初以来（2011-12-30 至 2012-10-31）涨跌幅为-2.67%，同期沪深 300 指数为-3.88%，IT 指数强于沪深 300 指数 1.21 个百分点（上个月为强 1.43 个百分点）；自 2011 年 04 月 29 日（上次调整行业评级为中性）以来，IT 行业指数涨跌幅为-24.95%，同期沪深 300 指数为-29.3
15、8%，IT 指数强于沪深 300 指数 4.42 个百分点（上个月为强 4.65个百分点）。显然，IT 行业指数今年以来连续弱于沪深 300 指数，和沪深 300指数波动基本一致。图1 年初以来和上次调整评级以来 IT 指数和沪深 300 指数走势比较,20%15%,5%0%,-5%10%-10%,5%0%-5%-10%-15%,-15%-20%-25%-30%-35%,2012 年 11 月 4 日,IT,沪深300,IT,沪深300,4,月度策略数据来源：Wind，上海证券研究所从 PE 估值情况看，2012 年 10 月 31 日 IT 行业指数的市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为 2
16、9.93 倍，处于历史均值（42.93 倍，94 年 1 月以来）以下。图2 IT 行业历年来的市盈率情况80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00,94-1,95-3,96-5,97-7,98-9,99-11,01-1,02-3,03-5,04-7,05-9,06-11,08-1,09-3,10-5,11-7,12-9,市盈率(TTM,整体法,剔除负值),均值,数据来源：Wind，上海证券研究所IT 行业指数的市盈率相对全部 A 股的市盈率的溢价为 159.81%（上月为 169.43%），处于历史溢价均值（55.11%，94 年 1 月以来）以
17、上。图3 IT 行业和全部 A 股的市盈率情况80706050403020100,94-1,95-4,96-7,97-10 99-1,00-4,01-7,02-10,04-1,05-4,06-7,07-10 09-1,10-4,11-7,12-10,IT行业PE值,全部A股PE值,2012 年 11 月 4 日5,月度策略数据来源：Wind，上海证券研究所图4 IT 行业相对全部 A 股的市盈率溢价情况250%200%150%100%50%0%-50%,94-1,95-4,96-7,97-10 99-1,00-4,01-7,02-10 04-1,05-4,06-7,07-10 09-1,10-
18、4,11-7,12-10,IT 行业相对全部A 股的PE 溢价,均值,数据来源：Wind，上海证券研究所中长期看，新兴科技性和消费类产业在未来发展空间巨大，目前正处于加快发展和获得更多发展资源的时点，存在着社会需求、国家政策和产业资金等市场环境不断改善和发展的预期。但是目前对 IT 行业的盈利预期过高。从目前 2011 年实际市盈率和原预期 2011 年的预期市盈率比较看，2011 年实际盈利情况并未达到原预期目标。而从 2012 年的预期市盈率情况看，对 2012 年 IT 行业盈利预期也很高，其实际盈利情况很难达到预期。所以，在目前 IT 行业市盈率和未来盈利增长预期下，IT 行业估值并不
19、具备很强的吸引力；相反，在相对全部 A 股市盈率溢价很高，以及未来盈利可能达不到预期的情形下，估值具备一定的压力。所以，维持未来 12 个月 IT 行业投资评级为“中性”。2008 年 10 以来的行业普涨格局将分化，对目前估值较高且未来实际盈利难以支撑其高估值的股票，建议谨慎持有。在细分行业方面，建议关注政策推动信息化纵深发展的，如即将正式商用的北斗卫星系统，又如社保医疗、智能电网、三网融合等行业信息化细分领域；以及与新一代信息技术相关的，如云计算、下一代互联网、物联网等细分行业。在个股方面，建议关注具有一定的技术或行业应用壁垒，有着巨大的市场发展空间，并且未来盈利能够符合预期的个股。如，国
20、腾电,2012 年 11 月 4 日,子、中海达、中国卫星、北斗星通、海格通信和中威电子等。同时注6,月度策略,意防范整体行业调整的风险。,2012 年 11 月 4 日,7,分析师承诺,分析师,陈启书,本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相
21、对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。,投资评级,定,义,超强大市跑赢大市大市同步落后大市,SuperperformOutperformIn-LineUnderperform,股价表现将强于基准指数 20%以上股价表现将强于基准指数 10%以上股价表现将介于基准指数10%之间股价表现将弱于基准指数 10%以上,行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。,投资评级,定,义,有吸引力中性谨慎,AttractiveNeutralCautious,行业基本面看
22、好，行业指数将强于基准指数 5%行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数5%行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5%,投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责条款本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。8,
