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1、10.00%,0.00%,-30.00%,-50.00%,100.00%0.00%-100.00%,盐湖股份,2011 年报点评,100.00%0.00%-100.00%2012 年 03 月 26 日 收盘价:7.20 元 目标价:11.40 元盐湖股份,沪深300,本期内容提要:,沪深300,2012 年 3 月 24 日公司发布公告，公司 2011 年度实现营业收入 82.08 亿元，较上年同期增长 16.39%；,买入,增持,持有,卖出,实现利润总额 6.09 亿元，较上年同期增加 46.25%，实现归属于母公司股东的净利润 3.24 亿元，较上年同期,增加 38.99%。基本每股收益
2、 0.44 元，扣除非经常性损益后的每股收益 0.39 元。本期不进行利润分配,也不进行资本公积金转增股本。20.00%全年公司钢材产量 130.08 万吨，同比增长2.73%；钢产量 139.49 万吨，同比增长 1.58%；铁矿石产量 500.39 万吨，同比增长 19.77%；铁精粉产量 136.22-10.00%,-20.00%,万吨，同比增长 13.87%。,2011 年公司铁精粉产量增加，加上国内铁精粉价格维持高位，公司业绩大幅增加。-40.00%2011 年，博伦矿业公司和江仓能源公司贡献净利润高达 1.8 亿元。资源价值凸显。,西宁特钢,沪深300,2011 年公司钢铁行业毛利
3、率仅 10.90%，较 2010 年的 18.72%下降 7.82 个百分点，显示行业内竞争加剧，成本上升挤压盈利空间。,资料来源：信达证券研发中心,资料来源：信达证券研发中心,2011 年公司全力推进 200 万吨特钢升级改造项目，新高炉于去年 12 月正式投产。但我们认为公司在青海境内的铁矿石和煤炭项目投产是未来公司业绩增长的最大动力。我们认为，面临出口快速下滑和国内保就业的要求，财政与货币政策有望转向，交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段，金属消费有望保持良好增长。预计西宁特钢 2012-2014 年每股收益分别为 0.57,0.73 和 0.90 元。维持公司“增持”评
4、级，下,调公司目标价至 11.40 元。欧债危机恶化，中国经济下滑，钢铁需求低于预期，价格下降。1请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,表 1：公司重要财务数据,资料来源：wind，信达证券研发中心,注：股价为 2012 年 3 月 26 日收盘价,1请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,资产负债表,单位:百万元,利润表,单位:百万元,会计年度流动资产现金应收账款其它应收款预付账款存货其他非流动资产长期投资固定资产无形资产其他资产总计流动负债短期借款应付账款其他非流动负债长期借款,20113091.701362.08142.9331.34254.461090.48210.4
5、010318.7020.006832.791077.062388.8513410.407463.415028.00926.371509.052364.272235.63,2012E3691.04636.02295.2542.70204.021579.63933.429813.7420.006778.671041.811973.2613504.787386.144147.341154.692084.101898.831689.76,2013E3300.761519.99101.7129.73337.411070.82241.1010264.9720.007368.851119.391756.74
6、13565.737057.944246.04850.231961.681486.911313.20,2014E4357.73999.51292.5847.54253.401745.581019.1210767.5820.007944.651201.351601.5815125.318005.174465.381321.842217.941099.84929.37,会计年度营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润EBITDAEPS（摊薄）,20118207.996516
7、.3062.00244.38304.76458.8840.910.002.00582.7643.7317.58608.92120.44488.47164.45324.031048.690.44,2012E8152.086295.2859.93234.76351.94367.3624.880.000.00817.930.000.00817.93180.83637.10214.48422.621671.090.57,2013E8930.306831.6164.65259.53369.67341.2034.080.000.001029.570.000.001029.57216.16813.41273
8、.84539.571894.100.73,2014E9795.067410.7272.30286.12397.34320.2038.700.000.001269.680.000.001269.68266.141003.54337.85665.692206.570.90,其他,128.63,209.07,173.71,170.47,负债合计,9827.68,9284.96,8544.85,9105.01,现金流量表,单位:百万元,少数股东权益归属母公司股东权益负债和股东权益,718.912863.8113410.40,933.393286.4313504.78,1207.233813.65135
9、65.73,1545.084475.2215125.31,会计年度经营活动现金流净利润,2011704.07488.47,2012E936.14637.10,2013E2562.52813.41,2014E1110.711003.54,折旧摊销财务费用,0.00458.88,517.99367.36,574.03341.20,655.73320.20,重要财务指标,单位:百万元,投资损失,-0.04,-2.00,0.00,0.00,主要财务指标营业收入同比(%)归属母公司净利润同比(%)毛利率(%)ROE(%)每股收益(元)P/EP/BEV/EBITDA,20118207.9916.39%32
10、4.0338.99%20.61%13.63%0.4416.361.866.78,2012E8152.08-0.68%422.6230.43%22.78%15.10%0.5712.631.627.25,2013E8930.309.55%539.5727.67%23.50%16.20%0.739.891.405.91,2014E9795.069.68%665.6923.37%24.34%16.67%0.908.021.195.40,营运资金变动其它投资活动现金流资本支出长期投资其他筹资活动现金流短期借款长期借款其他现金净增加额,-251.7710.49-1765.691824.120.0058.4
11、31249.841440.00772.21-962.37188.22,-574.83-11.48-1.55-598.500.00-600.05-1685.88-905.89-545.88-234.12-751.29,829.724.16-1029.42491.290.00-538.13-623.91123.92-376.56-371.27909.19,-869.811.05-1159.39507.080.00-652.30-471.80219.35-383.83-307.31-520.47,2请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,袁泉张华,010-63081270010-630812
12、54,1367107240513691304086,3请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决
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16、,行业投资评级看好：行业指数超越基准；中性：行业指数与基准基本持平；看淡：行业指数弱于基准。,卖出：股价相对弱于基准 5以下。证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。4请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,
