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1、银行业研究报告,国信证券 朱曙,政策背景,2月9日起，央行上调存贷款基准利率各0.25个百分点2月24日起，央行全面上调存款类金融机构的法定存款准备金率0.5个百分点 3月18日下午，中国人民银行表示，从3月25日起全面上调存款类金融机构的法定存款准备金率0.5个百分点,政策压力预期,审慎监管政策 一季度，加息和加准备金之后银行经营转为稳健，审慎监管政策的力度有必要减小货币政策 2-3 季度可逐步明朗，在三季度以后有望由紧转稳 价值构筑防御底线，政策由“紧”及“稳”催化投资机会。,行业发展背景,中国银行业整体面临发展战略的转变 美国经验表明，经济转型中银行业通过推进多元化经营，持续实现较高盈利
2、水平，具备长期投资价值。大型银行国际化中型银行形成业务特色，突出专业性 小型银行区域性银行 随着市场开放程度加大以及市场需求多样化和个性化的发展，国外银行竞争战略经历了一个从无竞争战略、无差异化竞争，初步差异化竞争再到深化差异化竞争这样一个转变过程。,银行的发展史就是一部转型史,美国：70 年代：高通胀低增长，传统与新兴经济增长点青黄不接，银行业利用金融创新克服监管，生息业务快速扩张；80 年代：加息应对通胀，经济增长放缓，银行业贷款增速放缓，息差收窄，非息业务成为新驱动因素。（与中国当前相似）,美国利息收入和非息收入增长率,银行的发展史就是一部转型史,我国：非息收入及个人客户是目前银行业务差
3、异化的体现3 年来净利润对净息差（提升10BP）的敏感性有所减弱 6 年来净利润对手续费收入（增长10%）的敏感性逐渐增加,转型方向,理财产品,私人银行,信用卡,消费贷款,零售业务,零售业务是转型的一大方向,信用卡发卡量增速,个股推荐,不推荐中农工建交以及招商银行:“系统重要性标准”金融命脉,政治国际业务不确定性 行为金融学,估值低的优质中型银行:兴业银行 特色鲜明的地方银行:浦发银行,上市银行潜在股息率,信用成本,不良贷款率,非息收入占比,兴业银行,经营管理层积极进取、思路灵活，在二级市场上较受认可；公司综合盈利能力位居行业前列。,资金业务运营能力强，资产负债配置水平高，2010 年以来同业
4、资产规模快速发展，虽然对息差有负面影响，但实现了低资本占用下的净利息收入较快增长。,房地产贷款比例已较历史高点逐步下降，风险可控。,假设兴业银行 2011 年净利润同比增长25.25%，EPS、BVPS 分别为3.71 元、18.54 元，对应动态PE、PB 为6.5 倍、1.3 倍，估值吸引力强。,浦发银行,中移动入股已经完成，400 亿元资本金已到位，未来三年业务发展有保障。,对公业务优势明显，中小企业贷款比例稳步提升。,假设浦发银行 2011 年净利润同比增长24.26%，EPS、BVPS 分别为1.614 元、10.11 元，对应动态PE、PB 为7.9 倍、1.26 倍，有估值吸引力。,浦发与中移动在移动金融领域的合作是推动浦发零售业务转型的一大看点。目前双方已签署战略合作协议，明确了合作方向，长期来看对浦发零售业务发展的推动值得期待。,Thanks!,
