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1、期货与期权 大豆期货分析,期货与期权的概念,期权是一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的特定资产的权利。期权也是一种合同。合同中的条款是已经规范化了的。期货（Futures）与现货相对。期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品例如黄金、原油、农产品，也可以是金融工具，还可以是金融指标。,简介,大豆是重要的粮油兼用作物，是一种高蛋白、高脂肪、高能量的食物。大豆的蛋白质含量高达40%，含油率一般为17%25%。国际上大豆主要被用作油料榨油。大豆油富含维生素A和D，是优质的食用油。大豆经过提油后所形成的豆粕是一种重要的饲料。多年来，世界大豆的产量一直
2、居各类油料作物之首，对其需求也一直呈增长势头。大豆的种植以亚洲、北美和南美面积为最大，美国、阿根廷、巴西、中国是大豆的主要生产国。大豆是一种价格剧烈波动的国际性商品。影响大豆价格的因素是多方面的，其中在播种、生长和收获季节的气候条件是重要因素，供求状况、库存、进出口和政府农业政策也是重要因素。,我国大豆按其播种季节的不同，可分为春大豆、夏大豆、秋大豆和冬大豆四类。从种植方式看，东北、内蒙古等大豆主产区，一般以大田单一种植为主；而其他地区，则多与玉米、花生等作物间作种植。,大豆分为转基因大豆和非转基因大豆。2001年，全球大豆种植总面积中有46%是转基因品种。美国、阿根廷是转基因大豆主产区，中国
3、种植的是非转基因大豆。2002年3月，大商所对大豆合约进行拆分，把合约拆分为以食用品质非转基因大豆为标的物的黄大豆1号期货合约和以榨油品质转基因、非转基因大豆为标的物的黄大豆2号期货合约。,大豆的用途一是食用:作为食品，大豆是一种优质高含量的植物蛋白资源，它的脂肪、蛋白质、碳水化合物、粗纤维的组成比例非常接近肉类食品。大豆的蛋白质含量为35-45%，比禾谷类作物高6-7倍。二是油料作物:作为油料作物，大豆是世界上最主要的植物油和蛋白饼粕的提供者。每1吨大豆可以制出大约0.18吨的豆油和0.8吨的豆粕。用大豆制取的豆油，油质好、营养价值高，是一种主要食用植物油。作为大豆榨油的副产品，豆粕主要用于
4、饲料，少部分用在酿造及医药工业上。,大豆的供求,(一)大豆的生产大豆生产遍及世界，其中北美洲、南美洲和亚洲的种植面积最大。多年来，世界大豆产量一直居各类油料作物之首。美国是目前世界上最大的大豆生产国，巴西、阿根廷、中国的大豆产量居于世界第2、3、4位。,全球大豆产量比重环形图,大豆的消费,世界大豆的总消费量近年来逐年增长，从2006/07年度的22,518万吨增加到2011/12年度的2600万吨。随着我国城乡居民生活水平的提高，我国对大豆的需求量呈逐年增加的趋势。首先是大豆压榨需求增幅极大，主要是国内对豆油、豆粕的需求出现持续快速增长。其次，大豆的食用及工业消费量也一直在稳步增加。,综合生产
5、与贸易两个环节,中国进口量情况走势图,1990-2011年间美豆出口情况走势图,中国进口美豆情况图,美豆出口销售周报数据走势图,中国进口美豆周报数据走势图,国外进口,国内需求,国内方面，据市场人士反映，从当前的情况来看，由于受到近期国际大豆价格快速上涨、期货市场4300元/吨收购价格以及通货膨胀预期增强等多种因素的提振，大豆现货价格在需方“买涨不买跌”的市场氛围中走高。同时，由于近期外盘价格重心不断上移，使得进口大豆的成本上升，这也带动了国内大豆价格的上涨。另外，近期油粕价格涨幅高于大豆也使得油厂的收益增加，这刺激了油厂的收购热情，从而加大了市场需求。当然，需要注意的是，当前港口库存居高不下，
6、后期随着新豆上市量的增加、进口大豆源源不断地流入，国内大豆面临“三重门”的供应压力，这将在一定程度上制约国,近年来中国需求因素也逐渐成为推动美豆期价上行的一个有力题材，本年度该题材仍将再度为美豆贡献上涨动力。从上图可知，自新一季度美豆开始集中上市后，中国对美豆的进口量就逐步进入年度旺盛期，该旺盛期从当年的9月延续到次年的3月份左右，而在这一时期，美豆期价也在经过前期新豆供应压力预期的消化后，期价开始在中国进口旺盛需求因素的提振下探底回升。自08/09年度开始，中国对大豆开始推行收储政策后，中国对美豆的进口量开始远超5年平均水平，09/10年度也出现了超历史平均水平的盛况，而从10/11年度美豆
7、的周度出口数据以及中国周度进口美豆数量走势图上仍可清晰地看到，本年度出口需求强劲仍将是市场上涨的一个主要动力。尽管在最近的几个月度报告中，USDA已经多次上调了美豆的出口数据，但近期需求因素仍为美豆期价的上行推波助澜。随着美元的持续贬值，美豆出口再添动力，同时，人民币兑美元大幅升值，也为中国采购商进口美豆获得更多成本优势，另外，有传言称中国新豆收储政策即将推行，这或将会为中国进口美豆“煽风点火”。因此，预计后市美出口需求仍将会为美豆上行贡献力量。,20,我国大豆产量地理分布图,我国大豆生产种植概况,21,一、种植面积,二、近十年年产量,22,大豆产业链分析,大豆产业链分析产业链,农产品产业链分
8、析,种植阶段 1、天气因素 2、季节因素,1、天气因素,大豆作为农产品在现在的生产条件下还是受到自然条件的限制，土地资源，播种面积，降雨情况等自然因素对其产量的影响较大。所以大豆供给变化的不确定性也就较大，相应的是价格波动风险较大。以美国为例，2003年美国大豆受干旱影响，单产减产严重，产量下降高达1000万吨，如此巨大的产量变化自然会带来价格的相应波动。近阶段值得关注的是南美拉尼娜天气。,2、季节因素,一月 二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十一月 十二月,大豆耕作时间分布,中美 巴 西 阿根廷,收获期,种植期,开花期,灌浆期,种植期,种植期,种植期,开花期,灌浆期,收获
9、期,开花期,灌浆期,收获期,种植期,开花期,灌浆期,收获期,需要关注因素,1、巴:收割，天气；2、阿：播种进度，播种面积;3、中美：运输条件；,1、阿：种植面积；2、巴、阿：天气，3、中美消费情况，运输条件；,1、中美：种植意向，种子品质，转基因大豆的比例；2、巴：收割进度，3、阿：天气；,1、巴、阿：收割进度，预计产量；2、中美：种植意向，种子质量；,1、巴、阿：收割进度，预计产量，运输条件，消费情况；2、中、美预测种植面积，种植进度；,1、巴、阿：实际产量，消费情况；2、美：种植进度，妨碍种植3、中美：库存；,1、美：实际种植面积，结转库存；2、中美：天气；3、巴、阿：消费情况；,1、美：
10、天气，结转库存;,1、美：实际库存；2、中美：天气；3、巴、阿：种植意向；,1、中美：收割进度，预计产量；2、巴、阿：种植意向；库存,1、中美：收割进度，预计产量；2、巴、阿：种植进度，预计种植面积；,1、中美：实际产量，运输条件，消费情况；2、巴、阿：种植,27,CBOT-7月大豆期货SN2收高4-3/4美分,报13.86-3/4美元.5月30日，黑龙江绥化周边大豆收购价稳定，其中当地粮点商品粮收购价格区间为4.04元/公斤-4.40元/公斤，村屯毛粮收购为3.90元/公斤-4.16元/公斤，芽豆收购价格为4.32元/公斤-4.60元/公斤，油厂收购价格3.96元/公斤-4.16元/公斤。粮
11、商抢收意愿依然较强，导致大豆价格持续坚挺趋涨。内盘豆类延续偏强震荡思路，大豆近远月及豆粕近月合约收盘逐渐站稳短期均线，豆粕1301受移仓资金推动反弹幅度继续领先其他合约。我国北方部分地区大豆余粮严重不足，部分粮商前期已经停收，少数客户已经选择辗转到外地收购。北方地区油厂收购价格4100-4160元/吨。近日美盘震荡调整，上冲动力有所减弱，迫使油脂企业谨慎观望，控制原料收购成本。不过受国产大豆日渐稀少的支撑，厂门报价仍旧坚挺。,大豆价格走势分析,影响大豆价格的主要因素(一)大豆供应(二)大豆需求(三)农业政策(四)经济运行环境(五)美元贬值,结论,由于我国的耕地和生产水平有限，同时也未引入转基因
12、品种，以及以上等多种因素的限制，大豆产量受到制约。近年来我国大豆年产量在1300-1600万吨区间徘徊。过去10年，我国大豆生产增长速度明显落后于美国、阿根廷巴西等主产国。,32,展望,近期国内商品在人民币升值和通货膨胀预期日益加剧的情况下，商品期货的金融属性愈加凸显，同时，伴随着今年气候的异常以及经济复苏导致的需求的增加，多数商品的供需格局已经发生了结构性的变化，在这样的一种大势中，大豆走势也不例外，当前大豆期价并没有出现季节性的回落，反而出现反季节性的上涨，这一方面源自于美豆产量的减少以及需求的增加对价格的提振，但另一方面，也归因于整体宏观经济局势对商品期价的提振。综合来看，未来美豆仍就将通货膨胀以及出口需求强劲和资金的看多氛围中走高，而国内连豆则有望在美豆进口成本提升、国储收购政策以及商品的比价效应等因素支撑下上涨，但鉴于源源不断的进口美豆、居高不下的港口库存、集中上市的新豆等供应压力下，以及政府宏观政策以及大豆相关产业政策的调控风险中，预计期价上涨的空间有限，同时不排除短期内市场有获利回吐的要求。,Thank you,
