《实体经济观察第6期：银蛇闹新130220.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《实体经济观察第6期：银蛇闹新130220.ppt（19页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、,证券研究报告银蛇闹新春实体经济观察2013年第6期2013年2月20日,高远SAC执业证书编号：0850512020001021-,陈勇SAC执业证书编号：S0850512070005021-,2,主要结论：银蛇闹新春价格：春节期间中上游价格涨跌互现，尚难反映供需状况变化。钢材化纤涨，煤炭稳而水泥跌，大宗商品小幅回落。蛇年春节明显好于龙年春节。2月上旬的日均发电量增速好于可比年份平均水平。春节零售实际增速也比去年好。由于行业是部分向好而非全面开花，用“银蛇”而非“金蛇”来形容今年春节更贴切些。社会融资总量和中长贷增速走高，让我们有理由相信需求能够释放。然而，由基建、地产引致的需求拉动在元宵节
2、后才会逐步显现。,需求：春节期间，下游需求整体旺盛，除了纺织服装、高档餐饮和烟酒销售。中上游需求改善仍不明显，还得再等待。,库存：下游库存情况较好，地产库存去化快、汽车会补库存，家电库存偏低，而纺织服装仍得去库存。中上游大部分行业库存还需去化。,2,3,分行业观察：,下游行业,地产：基本面良好，但调控压力加大。,乘用车：春节期间销售暂时停滞，经销商补库存动力强。纺织服装：春节期间销售平淡，仍有去库存压力。家电：春节期间迎来开门红。,商贸零售：实际增速高于去年同期，大部分类别销售旺盛，高档餐饮和烟酒销售疲软。,中游行业,钢铁：钢价上升、吨钢毛利略反弹，产量高而需求未释放，库存上升。建材：春节淡季
3、效应尚未消退，节后局部区域价格下滑。化工：化纤涨价是亮点，特别是氨纶。,机械：1月挖掘机销售低于预期，需求仍在底部徘徊。,电力：1月以来发电量同比增速15.5%，意味着工业增加值增速爬升。,上游行业和交通运输,煤炭：价格稳定，库存上升,有色：库存稳定，价格涨跌互现,大宗商品：基本面带动美元上升，大宗商品出现小幅回落。,公路、铁路、航运：国内航运价格续涨，海外航运价格出现止跌企稳迹象。,3,-30,0,4,4,下游地产：基本面良好，但调控压力加大,指标需求（周）,数据表现春节期间一二线城市成交量较去年春节普遍上涨，反映需求仍十分旺盛,解读房地产的基本面仍然火爆，房地产新开工、,施工和投资增速持续
4、回升可以期待。但房土地成交（周）春节期间一二线城市土地成交情况良好 价快速上涨风险不容忽视，政策调控压力,1月百城住宅价格指数,增大。,价格库存,同比、环比均明显上升全国房屋待售面积增速回落幅度较大，一线城市库存低，三四线城市仍偏高,一二线城市新房销售累计同比（%）,20个城市土地成交面积（万平方米）,1801501209060300,600500400300200100,当周成交面积四周移动平均成交面积,Jan-11,Jul-11,Jan-12,Jul-12,Jan-13,-60,Feb-12,May-12,Aug-12,Nov-12,资料来源：WIND，海通证券研究所,请务必阅读正文之后的
5、信息披露和法律声明,5,下游乘用车：春节期间，销售暂时停滞,指标需求（周、月）价格、库存,数据表现中汽协公布的1月乘用车产销量同比增速较去年底有大幅提升；春节放假，2月上中旬零售量极低。汽车价格优惠继续减少，1月库存进一步下降,解读2月节前旺销时间极短，节后恢复期超长，但前期库存下降较快会使得经销商补库存，批发销量仍可期待。把1月、2月合并在一起，销量增速有望超过20%。,中汽协乘用车产量增速（%）140中汽协:汽车产量:乘用车:当月同比,120100806040200,中汽协:汽车产量:乘用车:累计同比,Apr-08,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Apr-12,-20-40,资料
6、来源：WIND，海通证券研究所,5,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,需求,100,80,6,6,下游纺织服装：春节期间销售平淡,指标价格（周）库存,数据表现1月纺织服装PMI购进价格指数上升柯桥纺织价格指数未更新1月纺织服装类出口同比增速回升明显春节期间全国重点零售企业服装、鞋帽销售额上涨6.3%和7.5%，比较疲弱去库存压力尚存,解读春节期间销售平淡。随着库存的进一步去化及3月开始的13年秋冬订货会，预计企业经营将逐渐好转。,纺织纱线、织物及制品出口额同比增速（%）出口金额:纺织纱线、织物及制品:当月同比出口金额:纺织纱线、织物及制品:累计同比6040200-20-40Apr-08
7、Nov-08 Jun-09 Jan-10 Aug-10 Mar-11 Oct-11 May-12 Dec-12,资料来源：WIND，海通证券研究所,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,需求,7,7,下游家电：春节迎来开门红,指标库存,数据表现1月全国50家重点零售额同比增速明显回落，春节期间迎来开门红12月空调库存处于同期历史低点，冰箱基本持平，洗衣机库存增加,解读虽然以旧换新等政策已逐步退出，但春节期间家电销售形势较好，这与经济回暖有较大关系。,家电春节信息概貌：商务部：重点监测数据显示时尚数码产品俏销。北京：北京国美春节假期销售额与去年相比增长48%。广州：电商歇业，苏宁家电卖场春节销
8、售增三成。金华：家电销售春节期间回暖十分明显。河南：家电卖场普遍销售火爆。贵阳：家电畅销，特别是液晶电视和洗衣机沈阳：春节期间家电卖场里电视机、冰箱、电脑等产品销售火爆。,资料来源：海通证券研究所整理,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,需求,8,8,下游商贸零售：实际增速高于去年同期,指标,数据表现春节长假期间销售增速14.7%，实际增速12.45%，高于去年同期的11.19%一个百分点以上。,解读13年春节长假14.7%的销售增速为近四年来最低，主要受高档餐饮和烟酒销售下降影响。受益黄金周长假及情人节影响，黄金珠宝热销，38%,的增速远高于其他品类。春节销售数据统计（全国重点零售和餐饮
9、企业销售额）（%）,年份20062007200820092010201120122013,销售额（亿元）19002200255029003400404547005390,名义同比增速（%）15.5015.0016.0013.8017.2418.9716.1914.70,CPI（春节当月，%）0.902.708.701.001.504.904.502.00,实际同比增速（%）14.4711.986.7212.6715.5113.4111.1912.45,注：消费额口径为社会消费品零售总额；06、07 年为初一到初七数据，08年开始为年三十到初六数据；CPI为春节对应当月CPI，2013年暂取1月
10、值.资料来源：国家商务部网站，海通证券研究所,资料来源：海通证券研究所批零团队,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,-100,9,9,中游钢铁：价格上涨，库存大幅增加,指标价格、吨钢毛利（周）产量、表观消费量需求库存（周）吨钢毛利（元/吨）,数据表现整体及各钢材品种价格持续上升螺纹和热板吨钢毛利略反弹1月下旬日均粗钢产量仍处高位社会库存总量大幅上升，螺纹板材升幅明显；港口铁矿石库存上升,解读季节因素，成本端矿价上升和预期带动钢价上涨。生产保持正常而节日期间下游需求停滞，导致库存大幅增加。未来走势仍取决于实际需求。钢材价格指数（%）,600,螺 纹 毛 利（元/吨）,3.0热 板 毛 利（元
11、/吨）,130,500,125,400,120,300,115,200,110,100,105,0Jan-12,Apr-12,Jul-12,Oct-12,Jan-13,10095,钢材综合价格指数钢材价格指数:长材钢材价格指数:板材,90,-200,Mar-12,May-12,Jul-12,Sep-12,Nov-12,Jan-13,资料来源：WIND，海通证券研究所,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,10,中游建材：春节淡季效应尚未消退,指标价格（周）,数据表现春节期间，江西、广西、江苏等地出现局部下跌,解读春节淡季效应尚未消退，多数厂家生产未恢复正常。各地需求等待启动。春节后两三周,产
12、量、新订单,价格微幅下滑尚属正常。3月后水泥价格的反12月水泥产量增速继续下滑 弹力度是关键。全国水泥平均价格（P.O42.5）（元/袋）400380360340320300,Jan-12,Apr-12,Jul-12,Oct-12,Jan-13,资料来源：WIND，海通证券研究所,10,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,11,中游化工：化纤涨价是亮点,指标价格（周）产量、需求库存,数据表现化纤涨价是亮点，氨纶涨12千元，涤纶长丝涨1-2百，工业丝涨3-5百，粘胶短纤涨1-2百1月化学原料、化纤橡塑业PMI新订单指数平稳原材料库存有回升迹象涤纶长丝POY周度价格（元/吨）13,00012,
13、00011,00010,0009,000,解读化纤产品对经济变化敏感，下游需求逐步回暖，产能扩张趋缓，景气周期向上。,Jan-12,Mar-12,May-12,Jul-12,Sep-12,Nov-12,Jan-13,资料来源：WIND，海通证券研究所,11,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,比口径），环比下降30.3%,，低于预期,需求,12,12,中游机械：挖掘机销售低于预期,指标挖掘机利用情况,数据表现开机率和工作小时数均偏低,解读1月份挖掘机增速反弹，但由于去年1月春,1月挖掘机销量同比下降5.2%（可 节基数低，该同比数据低于预期，加上环比大幅下降，这反映当前需求仍处于底部，复苏
14、趋势尚未明确。分类型看，与基建地产关联度最高的中挖稍好些。分类型挖掘机销量增速（%）200,Jan-12,Mar-12,May-12,Jul-12,Sep-12,Nov-12,Jan-13,-20-40-60,20吨 以 下（小 挖）,20-30吨（中 挖）,-80,30吨 以 上（大 挖）,资料来源：WIND，海通证券研究所,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,需求,13,中游电力：发电量数据良好,指标,数据表现2013年至今日均发电量同比增速大幅上升，2月上旬同比增速-8.6%，环比-17.5%。,解读春节同在2月上旬的05、08及11年2月上旬环 比 变 动 分 别 为-14.7%、
15、-21.9%及-23.4%，2013年-17.5%的环比变动好于可比年份平均水平。前两月发电量同比增速走高,的概率很大。日均发电量同比增速（%）1816,14121086420,2013年1月和2月上旬,Feb-12,May-12,Aug-12,Nov-12,资料来源：WIND，海通证券研究所,13,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,14,14,上游煤炭：价格稳定，库存上升,指标价格（周）库存（周）产量、需求动力煤全国均价（元）,数据表现动力煤、焦煤价格、无烟煤和秦皇岛港煤价稳定秦皇岛港煤和山西煤炭库存继续上升1月下旬重点电厂煤炭库存和可用天数略有上升,解读港口和山西煤炭库存压力仍较大（
16、上周继续上升），受春节因素影响，需求端略有放缓，煤炭价格保持稳定，后期煤炭价格值得关注。秦皇岛港煤炭库存（万吨）,资料来源：WIND，海通证券研究所,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,库存,15,15,上游有色：库存稳定，价格涨跌互现,指标价格,数据表现LME金属铜价跌，铝现货价涨铜库存微跌，铝库存微涨,解读有色库存稳定高位，春节过后，受世界经济复苏和宽松预期带动，价格有,产量、需求,12月精炼铜产量大幅回升，电解铝产量 望上升。继续高增速，表观消费量增速放缓,LME现货铜、铝价格（美元/吨）,上海期货交易所阴极铜库存（吨）,资料来源：WIND，海通证券研究所,请务必阅读正文之后的信息披
17、露和法律声明,16,16,原油、CRB指数与美元,指标原油CRB指数美元指数,数据表现微跌现货和期货下跌上升,解读经济数据高于预期推高美元指数上升，而原油价格和大宗商品价格则出现小幅下跌。后期关注对于QE是否提前结束的预期以及财政悬崖进展等。,布伦特和WTI原油期货价格（美元/桶）,美元指数与CRB期货价格指数,资料来源：WIND，海通证券研究所,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,首次正增长,全球经济回暖,17,17,交通运输：铁路货运回升，国际国内航运价格上升,指标,数据表现,解读,公路、铁路货运量航运价格,1月铁路货运累计同比出现半年来 铁路货运量上升体现了经济的回暖。上周CCFI、
18、BDI和巴西铁矿从2012年12月中旬开始回升，国 石运价指数出现同步上升，体现际运价也有止跌回稳迹象,中国出口集装箱运价指数（CCFI）,波罗的海干散货指数（BDI）,资料来源：WIND，海通证券研究所,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,18,信息披露与法律声明,附注,宏观部实体经济观察，立足于宏观和中观相互印证，跟踪主要行业的需求、价格和库存变量，与宏观指标对照分,析判断实体经济趋势。,策略部行业比较数据月报及解读（Excel&PDF版），从股价驱动力出发跟踪分析行业量价等盈利及估值指标变,化，以便行业横向比较，形成行业配置结论。,分析师声明,高远、陈勇：宏观经济,本人具有中国证券业
19、协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采,用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰,准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。,高远,陈勇,SAC执业证书编号：0850512020001,SAC执业证书编号：S0850512070005,021-23219669,021-23219800,18,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,买入,增持,中性,减持,卖出,2.,中性,19,19,信息披露和法律声明,投资评级说明,1.,投资评级的比较标准,类别,评级,说明
20、,投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较,个股相对大盘涨幅在 15%以上；个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；,标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅。,股票投资评级行业投资评级,增持减持,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；个股相对大盘涨幅低于-15%。行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%之间；行业整体回
21、报低于市场整体水平 5%以下。,法律声明,本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并,不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。,本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发,出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。,市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到
22、个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户,应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还,可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。,本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他,人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络,海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。,根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,
