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1、,张 涛,1,中性,维持,证券研究报告/行业研究/月度策略,日期：2012 年 11 月 8 日,行业：通信及相关设备行业,设备关注业绩反弹 传媒关注业绩高增长,2012 年 11 月通信及传媒行业投资策略021-53519888-1967,Z执业证书编号：S0870510120023,主要观点：9 月份电信行业固定资产投资有所下滑从统计局的统计数据看，9 月份移动基站设备 750.1 万信道，同比增长,通信及相关设备制造业9 月份电信行业固定资产投资同比增长9 月移动通信基站设备产量单月同比增长,324.9 亿元-14.8%750.1 万信道12.6%,12.6%，8 月份同比增长 14.7
2、%，1-9 月份累计同比增长 37.5%，1-8 月累计同比增长 40.5%，移动基站设备的单月增长速度持续下滑。从电信固定资产投资的看，2012 年 8 月份电信固定资产投资 240.9 亿元，同比增长 128%，9 月固定资产投资 324.9 亿元，同比下降 14.8%，1-9 月份固定资产投资累计同比增长 8.6%，固定资产投资有所反弹。9 月份中国联通新增用户环比基本持平中国联通在 9 月份新增用户 341.7 万户，与 8、7 月份基本持平。中国移动 9 月份新增用户 543.1 万，单月增长规模跌破 500 万的关口。中国电,最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较报告编号：
3、ZT12-MIT10相关报告：首次报告日期：,信移动新增用户 320 万户，单月增长规模迅速增长，主要是 3G 用户的规模迅速增长。9 月份中国移动 G3 用户单月净增长 345.5 万户，G3 用户单月增长规模大幅反弹。中国联通 9 月份单月新增 WCDMA 用户 317.7万户，单月增长规模有所上升。中国电信 9 月份 3G 用户新增用户 328万户，中国电信 3G 用户达到 5972 万户。设备关注业绩反弹，传媒关注业绩高增长以中兴通讯、信维通信和新海宜等为代表，受整个行业环境影响、业绩大幅下滑。一部分公司盈利能力下滑，特征为收入增速保持较快，净利润增速快速下滑，盈利能力大幅下滑。一部分
4、公司三季度业绩反弹，四季度公司的业绩在投资回升、大额订单等因素驱动下，业绩出现快速反弹。以卓翼科技为代表，在大额订单下，公司下半年业绩出现快速反弹，建议关注。传媒板块中，三季度业绩整体表现良好，特别是影视剧制作公司新文化、华策影视和新媒体百视通、乐视网和光线传媒等公司的收入、净利润保持快速增长。投资建议：评级未来十二个月内，通信及相关设备制造业评级“中性”。传媒行业“有吸引力”重点关注乐视网、百视通和新文化。数据预测与估值：重点关注股票业绩预测和市盈率,公司名称百视通新文化乐视网,股票代码600637.SH300336.SZ300104.SZ,股价15.8224.6318.88,11A0.33
5、0.650.31,EPS12E0.461.030.50,13E0.871.450.80,11A47.9437.8960.90,PE12E34.3923.9137.76,13E18.1816.9923.60,PBR5.952.886.67,投资评级跑赢大市跑赢大市跑赢大市,资料来源：上海证券研究所；股价数据为 2012 年 11 月 7 日收盘价重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。,2,月度策略一、通信行业数据分析1、9 月份移动基站设备同比增长 12.6%从统计局的统计数据看，2011 年我国移动通信基站设备的产量6962.9 万信道，同比增长了 5.2%，2012 年 9 月份移动
6、基站设备 750.1万信道，同比增长 12.6%，8 月份同比增长 14.7%，7 月份同比增长29.8%，1-9 月份累计同比增长 37.5%，1-8 月累计同比增长 40.5%，1-7 月份累计同比增长了 44.1%，移动基站设备的单月增长速度持续下滑。从电信固定资产投资的看，2012 年 6 月份电信固定资产投资814.4 亿元，同比增长 25.8%(去年同期可比数据计算)，7 月份电信固定资产投资 201.6 亿元，同比增长 28.7%，1-7 月份累计同比增长 6.3%，8 月份电信固定资产投资 240.9 亿元，同比增长 128%，9 月固定资产投资 324.9 亿元，同比下降 1
7、4.8%，1-9 月份固定资产投资累计同比增长 8.6%，相对于 7 月份固定资产投资仍然有所反弹。,图 1,2011 年我国移动基站设备产量正增长,单位：万信道,数据来源：统计局网站 上海证券研究所,2012 年 11 月 8 日,图 2,2012 年 9 月份移动基站设备同比增长 12.6%,单位：万信道,3,5,月度策略数据来源：统计局网站 上海证券研究所,图 3,2012 年 9 月份电信固定资产投资下降 14.8%,单位：亿元,数据来源：工信部网站 上海证券研究所2、9 月份联通新增用户环比持平中国联通在 9 月份新增用户 341.7 万户，与 8、7 月份基本持平，相对于 4、月份
8、单月 325.9 万和 309.6 万，新增用户的规模有所反弹。中国移动 9 月份新增用户 543.1 万，单月增长规模跌破 500 万的关口。中国电信移动新增用户 320 万户，单月增长规模迅速增长，主要是3G 用户的规模迅速增长。2012 年 11 月 8 日,4,月度策略,图 4,9 月份中国联通新增用户规模持平,数据来源：工信部网站 上海证券研究所在 3G 用户方面，截至 9 月底中国移动 G3 用户 7559.5 万户，单月净增长 345.5 万户，G3 用户单月增长规模大幅反弹。中国联通 9月份单月新增 WCDMA 用户 317.7 万户，单月增长规模有所上升。中国电信 9 月份
9、3G 用户新增用户 328 万户，中国电信 3G 用户达到 5972万户。我们认为随着 3G 手机款式的迅速增长和 3G 用户达到一定的规模，3G 用户进入高速增长期。二、通信及传媒行业市场动态1、重点通信设备公司三季报业绩从全球电信行业投资看，电信的固定资产投资大幅下滑，国内电信的固定资产投资基本持平，2012 年全年预期投资增速在 10%左右，投资增速的下降，使得整个行业需求迅速紧张。行业公司之间的价格竞争加剧，特备是在需求紧张，人工等成本压力迅速上升时，公司的盈利能力迅速下滑，今年通信设备巨头华为、阿郎、爱立信等业绩大幅下滑就是最好的例子。通信设备价格竞争的模式走到尽头，通信设备价格迅速
10、下滑（毛利率大幅下滑），增收不增利较为普遍。以中兴通讯、信维通信和新海宜等为代表，受整个行业环境影响、公司业绩大幅下滑。一部分公司盈利能力迅速下滑，特征为收入增速保持较快，净利润增速快速下滑，公司盈利能力大幅下滑（毛利率等因素）。日海通讯和烽火通信等，受益于国内宽带建设，需求快速增长，公司业绩依赖于公司的成本控制能力。一部分公司三季度业绩反弹，,季度、四季度公司的业绩在投资回升、大额订单等因素驱动下，业绩出现快速反弹。2、以卓翼科技为代表，公司为华为、中兴和联想代工，通过规模获得良好的成本控2012 年 11 月 8 日,5,月度策略制，在大额订单下，公司下半年业绩出现快速反弹，建议关注。,表
11、,重点通信设备公司三季报业绩（）,2011 年,2012 年,通信设备行业业绩下滑,Q2 收入增 Q3 收入增 Q4 收入增 Q1 收入增 Q2 收入增 Q3 收入增 Q1 净利润 Q2 净利润 Q3 净利润速 速 速 速 速 速 增速 增速 增速,000063002093300136002089002281600485,中兴通讯国脉科技信维通信新海宜光迅科技中创信测,27.49.78.871.527.6-31.7,36.619.530.056.832.89.4,17.310.012.028.929.6-23.5,24.38.0-21.241.124.5-39.9,9.0-47.3-12.52
12、7.3-34.364.9,-13.1-28.163.6-10.6-17.0-17.6,18.5-26.3-41.310.1-34.4-415.2,-85.4-32.5-65.2-2.0-20.077.6,-750.0-72.3-74.1-70.6-34.6-112.9,业绩好转,002369002583002115002261002148,卓翼科技海能达三维通信拓维信息北纬通信,55.4100.728.118.47.3,44.9-2.310.4-21.0-2.1,19.58.3-0.9-8.912.4,13.6-16.3-13.0-9.92.2,-11.9-22.10.64.52.9,21.7
13、-5.812.223.62.1,-22.5-193.2-23.4-24.4111.5,-67.7-135.34.4-68.2307.5,57.5-60.024.7391.3594.2,盈利能力下滑,002313600522600498600487,日海通讯中天科技烽火通信亨通光电,68.23.621.030.3,49.617.221.718.8,34.116.437.046.4,75.235.730.117.2,42.222.729.321.0,33.917.323.822.6,65.64.342.55.8,40.9-11.026.994.4,17.16.80.915.1,数据来源：WIND2
14、012 年 11 月 8 日,6,月度策略传媒板块中，三季度业绩整体表现良好，特别是影视剧制作公司新文化、华策影视和新媒体公司百视通、乐视网和光线传媒等公司的收入、净利润保持快速增长。,表 2,重点传媒公司三季报业绩（）,2011 年,2012 年,2012 年,Q2 收入增 Q3 收入增 Q4 收入增 Q1 收入增 Q2 收入增 Q3 收入增 Q1 净利润,Q2 净利润,Q3 净利润,速,速,速,速,速,速,增速,增速,增速,业绩下滑,600037600831600880601999300027,歌华有线广电网络博瑞传播出版传媒华谊兄弟,-31.016.121.1-4.959.3,16.48
15、.99.818.2-55.3,21.514.33.4-7.6-22.8,23.325.91.3-12.640.9,17.820.50.7-7.430.6,19.430.23.6-12.671.7,9.625.410.1-53.8-21.6,1.21.2-27.2-0.2184.3,4.124.2-11.533.4-25.7,业绩快速增长,600637300104300133300336300251,百视通乐视网华策影视新文化光线传媒,10.4108.310.20.00.0,17.786.87.30.025.5,50.5272.1239.00.066.8,12.0163.372.863.9-15
16、.7,86.9134.288.8-11.129.3,53.7107.775.231.967.5,28.576.130.944.140.8,81.034.633.033.533.1,44.549.726.220.835.9,数据来源：WIND三、股票走势、估值及评级按照申万行业分类，2012 年 10 月份信息设备行业指数下跌3.99%，信息服务下跌 3.20%，同期沪深 300 指数下跌了 1.67%，信息设备指数和信息服务指数表现分别落后大市（沪深 300 指数）2.32个百分点和 1.53 个百分点，在所有行业指数中表现靠后。2012 年 11 月 8 日,图 5,图 6,7,月度策略,9
17、 月份信息设备行业指数弱于沪深 300 指数,数据来源：WIND 资讯 上海证券研究所，,按照中证行业分类，2012 年 10 月份通信设备行业指数下跌0.89%，同期沪深 300 指数下跌了 1.67%，通信设备指数表现强于大市（沪深 300 指数）0.78 个百分点，在所有行业指数中表现靠后。传媒行业上升 25.69%(主要是华数传媒复牌后涨幅达到 732%)，指数表现强于大市（沪深 300 指数）27.39 个百分点，在所有行业指数中表现居第一。,10 月份传媒行业指数强于沪深 300 指数,数据来源：WIND 资讯 上海证券研究所,10 月份沪深 300 指数下跌 1.67%，但是通信
18、设备重点股票烽火通,2012 年 11 月 8 日,图 7,8,月度策略,讯和中兴通讯等大跌，远落后于沪深 300 指数的表现，但是信维通信涨幅达到 28.2%，重点公司中表现最为抢眼。传媒重点公司中，影视剧制作公司表现最为抢眼，其中华录百纳和华策影视为主。,10 月份通信设备及传媒行业重点股票的表现,数据来源：上海证券研究所,我们认为通信行业在宽带及光通信方面仍然处于高景气度，但是考虑到行业整体价格大幅下滑的影响，行业龙头业绩下滑显著，我们暂时维持通信设备行业的评级为中性。传媒行业是受经济收缩影响相对较小，特别是三季度传媒行业公司业绩保持快速增长，在传媒政策刺激下，我们维持传媒行业为有吸引力
19、的评级。,2012 年 11 月 8 日,月度策略分析师承诺,分析师,张 涛,本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。,投资评级,定,义,超强大市跑赢大市大市同步落后大市,SuperperformOut
20、performIn-LineUnderperform,股价表现将强于基准指数 20%以上股价表现将强于基准指数 10%以上股价表现将介于基准指数10%之间股价表现将弱于基准指数 10%以上,行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。,投资评级,定,义,有吸引力中性谨慎,AttractiveNeutralCautious,行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5%行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数5%行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5%,投资评
21、级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责条款本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。9,
