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1、,12/2/20,12/3/20,12/4/20,12/5/20,12/6/20,12/7/20,12/8/20,12/9/20,12/10/20,12/11/20,12/12/20,13/1/20,table_main,维持,魏涛,11%,6%,1%,-14%,-4%,-9%,-24%,比,：,CHINA SECURITIES RESE ARCH证券研究报告行业简评 行业动态模板,信托规模和业绩再创新高,table_indusname,信托,事件,table_invest,042401,买入,中国信托业协会发布 2012 年 4 季度末信托公司主要业务数据：2012 年全年信托业实现经营收入
2、 638.4 亿元，同比增长 45.33%；,利润总额 441.4 亿元，同比增长 47.84%。2012 年信托行业信托资产规模达到 7.47 万亿元，同比增幅达 55.27%。简评信托公司业绩再创新高。2012 年，信托行业实现经营收入 638.4 亿元，同比增长 45.33%，其中利息收入 53.2 亿元，同比增长 18.02%；信托业务收入 471.9亿元，同比增长 36.36%；投资收益 90.9 亿元，同比增长 46.68%。行业实现利润总额 441.4 亿元，同比增长人均创造利润 291.3 万元，同比增长 47.84%。2012 年信托资产规模再创新高，银证合作对通道业务影响有
3、限。,010-85130975执业证书编号：S1440510120041陈莹010-85130989执业证书编号：S1440510120043发布日期：2013 年 2 月 20 日市场表现table_industrytrend,2012 年全年信托资产规模达 7.47 亿元，首次超越保险业，成为规模仅次于银行业的第二大金融行业，其中第四季度单季增长规模达 1.15 万亿元，创单季规模增长新高。-19%7.47 万亿的规模中，贷款约 3 万亿，占比 40.16%，2011 年 36.07%的占比提升了 4.09 个百分点，贷款比重的提升和中小企业难以从,银行获得贷款的融资环境相关；交易性金融资
4、产等权益类投资约2.58 亿元，占比 34.54%，与历史水平基本相当。按投向分析，基础产业约 1.65 万亿，占比 22.09%，和 2011 年21.11%的占比基本相当，远低于 2010 年年底 32.71%的比重，其,相关研究报告,农林牧渔,上证指数,中 2012 年第四季度单季新增存量约 2584 亿元，和三季度 2000亿元的增量环比增长 25%；房地产约 6881 亿元，占比约 9.21%，和 2010 年、2011 年 14%以上的占比比较降幅较大，其中 2012年第四季度单季增量为 116 亿元，和前三个季度比较，房地产信托有所抬头。2012 年是银证合作放开元年，自从资管新
5、政后，银证合作的政策限制被放开，规模高速增长，2012 年券商受托管理资金本金总额达 1.89 万亿元，比 2011 年的 2818 亿元增长近 6 倍。由于银证合作中券商收取的佣金率仅万三左右，远低于银信合作中信托公司千一到千三的佣金率，因此，银证合作对银信合作有一定冲击。从由于该通道业务体量较大，从数据来看，2012 年银信合作规模仍达到 2.03 万亿，创历史新高。分季度看，在二、三季度放开之初对银信合作冲击较大，随后有所减弱。2012 年第四季度银信合作单季增长规模高达 1894 亿元，和二、三季度单季-242 亿元和718 亿元的新增规模比较，上升明显。,table_report13
6、.02.0413.02.0413.02.04,证券业简评：新设分支机构限制解除，行业转型加速证券业周报：市场环境改善，券商业绩爆发可期证 券 业 数 据 周 报（20130128-20130203）市场环境改善，券商业绩爆发可期,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN,。,table_page,信托,行业简评研究报告受政策限制和券商等机构对通道业务分流的影响，预计 2013 年信托规模增速小幅下降，行业分化加剧。自 2009 年以来，信托资产规模已经连续四年高速增长，年均复合增长率高达 50%以上，信托资产规模从2008 年的 1.23 万亿元跃至 201
7、2 年 7.47 万亿元。2012 年 12 月 30 日，四部委发布 463 号文，对地方融资平台进行规范，受此影响，大部分信托公司的信政合作业务暂停观望（2012 年信政合作存量规模为 5016 亿元）。同时，券商、基金等机构对通道业务的分流持续。受政策限制和业务分流的影响，加之信托资产规模短短几年之内已超越保险规模，基数急剧增大，预计 2013 年信托规模增速难以超过以往 50%以上的幅度，增速会有所下降。在券商、基金等机构和信托竞争加剧的同时，我们也应注意到在博弈期间带给信托的机会。一方面，受制于管理能力、人才和经验等多方面的限制，券商等机构在主动管理资产业务方面的竞争力有限，短期难以
8、形成对信托业的限制；另一方面，保监会 10 月 22 日发布关于保险资金投资有关金融产品的通知，标志保险资金借道信托门槛正式开启，信托业将再度注入新鲜血液。因此，虽然保险投资标的的放宽及券商资管的创新推进对信托长远看存在竞争，但凭借目前信托涉足的广泛性和整个财富管理市场的总体成长性，资金早于细则的放开将使得信托平台优势抢先跑马圈地，在博弈初期显著受益。历时数年的本源回归引导以及银信合作项目的趋严管理，已经将行业引入主动管理的发展新道，行业性机会向龙头收缩。在净资本监管要求和市场供需充足背景下，增资和重组成为做大规模提升盈利的快车道。2013年，行业分化加剧，优势资源更向龙头企业收缩。投资建议我
9、们仍然看好未来广义资产管理业的发展空间以及信托业制度红利的释放带给信托业的发展机会，维持对信托业的“买入”评级。建议关注经纬纺机（买入）、陕国投（A）、爱建股份（买入）,图 1：我国信托资产规模增长情况,单位：亿元,图 2：我国信托业利润增长情况,单位：亿元,8000070000,信托总资产,信托总资产增长率,2,500450,信托业利润总额,信托业利润总额增长率,3.53,60000,1.5,400350,2.5,500004000030000,10.5,300250200,21.51,150,20000,0,100,0.5,10000,50,0,0,-0.5,0,-0.5,2004,200
10、5,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,资料来源：信托业协会，中信建投证券研究发展部,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN1,table_page,信托行业简评研究报告,table_research分析师介绍,魏涛：2012 年新财富最佳分析师非银行金融业第 2 名，2012 年金牛分析师非银行金融业第 2 名，2011 年新财富最佳分析师非银行金融业第 3 名。中信建投非银行金融业首席分析师，金融组组长。北京大学管理学博士，CPA
11、，12 年经济工作经验，5 年证券研究经验。致力于在大金融视野内研究各细分子行业，曾覆盖银行保险业，较早从事信托业和租赁业的相关研究，拓展和引领了资本市场对金融业、特别是新型金融业（信托业、租赁业等）的认识广度和深度。此外，对国内外投资银行和证券经纪业发展历程和未来趋势也有深入研究。陈莹：非银行金融行业研究员，2007 年 5 月加入中信建投证券研究发展部从事行业研究。,研究服务,社保基金销售经理彭砚苹 010-85130892,姜东亚 010-85156405 北京地区销售经理,张博 010-85130905张明 010-85130232张迪 010-85130464陈杨 010-85156
12、401黄玮 010-85130318上海地区销售经理李冠英 021-68821618杨明 010-85130908戴悦放 021-68821617王磊 021-68821613深广地区销售经理赵海兰 010-85130909张娅 010-85130230周李 0755-23942904段佳明 010-85156402王方群 020-38381087,程海燕 0755-82789812机构销售经理,请参阅最后一页的重要声明,韩松 010-85130609任威 010-85130923何嘉 010-85156427刘嫘 010-85130780刘亮 010-85130323,HTTP:/RESEA
13、RCH.CSC.COM.CN2,table_page,信托,行业简评研究报告评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会
14、发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融
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