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1、A公司尽职调查报告,项目组年月日,2,结构分析 尽职调查1.财务审计2.经营审计3.合法性审计4.财务模拟,A公司尽职调查报告,3,要求合作的主要动机,由于历年分红，以及公司改制成为民营性企业后银行贷款有困难，去年新投资脂肪酸项目产生较少，现金流匮乏，急需注入流动资金股权分散，高管层实际控制股权很小（总经理最高持有1.2%的股权60万股），高管层得利较少，工资收入还没有销售人员高，受职工监督，很不满意，现在仍无法解决收入不对称现象，需要借助外力，高管层一直想MBO，但苦于没有资金，无法实现地方税赋较重，由于职工持股，要求每年必须有利润，必须分红，缴税多，管理层有意借助外力合理避税高管层急切MB
2、O或引进大股东，将政府和小股东手中的股权收回，想把公司做强做大，个人获得实际好处累积风险大，需要释放,4,股权结构,A公司总股本5005万股，其中：职工持股会、其他自然人的比重达81.76%，而国家股权为13.03%,5,股权结构（续）,1997年股份公司成立时，国资局拟以“A公司”商标作价2000万元入股，公司没有接受，并一直无偿使用至今因管理层现金缺乏，公司以自身资产做担保，向银行借得现金，再转借给投资者，由投资者以借款作股权的现金投入，从以后年份的分红中抵扣在配股过程中，同样是采用实际由公司贷款给个人的方式现有职工持股会中还有600万股没有售出2000年实施配股时，国资局放弃了配股资格，
3、同时转让了395.2万股给自然人和持股会；当时国家批准的配股价格为1.15元/股，公司实际按照1.2元/股配股，获利250.76万元,6,组织结构,该组织结构为2002年7月新调整设置,股东大会,董事会,总经理,总经办 6人,财务部 12人,发展部 1人,生产部 7人,人力资源部 3人,质量部 10人,技术中心 16人,证券部 3人,审计部 2人,供应公司 18人,销售公司 30人,乳胶漆事业部 17人,聚脂漆事业部 11人,防腐漆事业部 6人,工业漆事业部 3人,监事会,董事会秘书,分公司,分 厂,事业部,精细化工分厂 6人,脂肪酸分厂 50人,树脂分厂 54人,中试分厂 11人,制漆分厂
4、96人,新产品分厂 28人,子公司,纸箱厂,包装公司,茂林大酒店,法人治理结构,职能部门,生产经营单位,运作评估,因公司致力于改制上市，新的法人治理结构的实际运行效能有待检验,各部门的岗位设置全在今年7月份调整，并明确于内部经济承包合同中，和考核严格挂钩,生产效率相当高，用简单的生产线能够完成任务,7,管理结构,董事长,总经理,副总经理,副总经理,副总经理,工会,总经办,财务部,发展部,生产部,人力资源部,质量部,技术中心,证券部,审计部,各事业部,供应分公司,销售分公司,生活后勤 计划生育,各分厂,保卫班,机修班,电工班,环保站,总经理的个人能力相当强，有敏锐的市场洞察力，做事情有魄力,在2
5、002年以前，一直只有一位副总，今年新增了两个副总，分别负责质量技术、生产人事,部门中层管理人员虽文化素质不是很高，但工作负责，完全实行公开招聘制，随时都受到考核的压力，是企业的中坚力量,运作评估,8,公司的主要市场在S省，虽近年比重有所下降，其销售量仍占全部销售的58%，其他省份的销售比重变化不大，出口则快速增长，三年增长了737%，由99年的2%上升到15%出口仅是哈萨克斯坦,市场结构,1999年,S省,68%,其他省,30%,出口,2%,2000年,S省,61%,其他省,31%,出口,8%,2001年,S省,57%,其他省,28%,出口,15%,总销量：14600S省：9940其他省：4
6、324出 口：336,总销量：16056S省：9930其他省：4903出 口：1223,总销量：19117S省：11018其他省：5285出 口：2814,9,市场结构（续）,S省S市、T市、U市、V地区是A公司在S省的主要销售区域，占S省销售量的86%,48%,18%,11%,9%,6%,3%,2%,2%,1%,0.03%,S市,T市,U市,V地区,*,*,*,*,*,*,10,市场结构（续）,A公司的市场辐射效应主要在两个方向：沿河西走廊向西北的青海、甘肃、新疆和宁夏，出S省往东的河南、山西，而在其他的已经有销售点的省份则销售比重很低，只占除S省以外省份的8%，占全部销售量的2.42%,1
7、1,市场结构（续）,按行业数据分析，根据平均每人每年用X产品一公斤计算，光西北市场年需求量就有80000吨，公司只销售了14255吨，占17.8%，潜力很大S省省X产品年需求量约22400吨，A公司占有49%的市场份额，进一步垄断的难度较大河南省的年需求量是西北五省之和，是公司今后销售发展的重点,12,市场结构（续）,在国内15个省、自治区共有165个网点，其中西北五省101个、S省省73个网点，其他省份共64个销售网点 西北五省是公司销售的主要市场，其网点的分布占总数的60%,13,市场结构（续）,在东北、华东、华南地区是公司市场的盲区，有市场拓展的潜力，但该区域是我国有实力的涂料厂家集中地
8、区，竞争相当激烈,A公司现有市场的主要竞争对手S省省：S省S市X产品厂甘肃、青海、宁夏：S省S市X产品厂、西北化工山西、河南：S省S市X产品厂四川：渝三峡湖北：力诺工业（双虎涂料）北京、山东：灯塔X产品,14,客户结构,97%的客户是建筑商及居民，直销用户主要是宝鸡石油机械厂、酒泉钢铁公司、宝鸡消防器材厂、三桥车辆厂四家，基本上只占销售的3%，潜在的客户如：陕汽等汽车行业用漆,15,销售、渠道结构,98%的X产品通过经销商销售，只有2%的X产品是直接销售给最终用户,销售点全部是连锁分店式，每个地区设数家销售点、由各经销点自负盈亏、执行统一销售价格，在此基础上公司下幅13%百分点，完成年初合同销
9、售量任务后再下浮2%；对超额销售量部分奖励200-300元/吨经销商具有独立法人资格，销售业绩好的是公司股东200公里以内公司送货到目的地、200公里以外公司与经销商各承担一半运费现款现货、若经销商资金紧张可凭资产抵押在公司贷款、利率按同期银行贷款利率,销售分公司,直销业务部,片区经理,经销商,经销商,经销商,片区经理,片区经理,客 户,16,销售、渠道结构（续）,公司与经销商之间是供销、信贷支持、股权投资的复合关系 对销售业绩优良的经销商实行奖励：子女公司就业、公司办理社会保险,17,销售、渠道结构（续）,公司的前10位关键经销商都是公司的股东，拥有公司2.98%股权，其合计销售金额达总额的
10、47%,18,生产结构,公司现有七条X产品生产线（五条为92年投入，两条为2000年新建投入）、一条脂肪酸生产线关键设备反应釜磨、砂机的设计能力分别为25000吨/年、17000吨/年，实际利用能力为63%,19,产品结构,建筑用X产品一直是公司的主要产品，比重在80%左右 近两年公司加快了新产品开发，工业用X产品、防腐漆的比重虽不大，但将是今后的发展方向,百分比%,20,产品结构（续）,高档漆只占销售数量的19%，符合行业发展的乳胶漆只占销售数量的12%，公司产品结构还尚待改善,21,醇酸树脂漆（建筑装饰漆）一直是公司的主导产品，在2001年以前，其占总销售的比例在85%以上 从2001年起
11、，新产品酚醛树脂漆（工业用漆）、丙烯酸树脂漆（建筑装饰漆）在销售中的比重逐步扩大到15%、10%左右，符合市场对产品的需求趋势,产品结构（续）,各产品销售数量百分比,22,直接材料成本占总成本的97%，其中化工原材料为76%、包装物21%、动力1%，直接人工和制造费用合计只占3%，所以对外购原材料、包装物成本的控制是公司成本节约的关键,成本结构,23,公司采购基本上都是通过招标方式进行，付款时间短，对公司现金压力大；对于关联公司颜料厂，因高层领导关系，经常采用提前付款方式；,主要原材料供应,24,费用结构,从98年到2000年，公司期间费用率平均增速为14%，高于销售收入13.6%的增长率，在
12、2001年费用率增速减缓至9%，今年费用率预算为15.46%，比2001年下降6%,25,税收结构,增值税和所得税是公司的主要税种，比重分别为58%、34%，城建税4%、房产税2%,26,历年实缴税金,增值税、所得税、城建税是主要税种，税收优惠政策除采购国产设备增值税可在所得税扣除外，基本没有,因兴平市的税收优惠政策少，公司已在S省S市购买土地，想把总部迁往S省S市高新技术区,27,产品价格趋势,总体上，近五年来X产品销售价格处于缓慢下降当中，公司调整产品结构，增加高附加值的符合市场需求的中高档漆的产量是选择方向,28,A公司X产品的毛利率，总体水平处于行业中游，并在缓慢上升后有下降趋势,行业
13、毛利率结构,毛利率,29,行业净利润率,A公司的销售净利润率一直保持在4.5%左右的低水平,净利润率,30,五年来，公司虽然销售规模增长了一倍，但保持着较轻的资产结构 公司通过控制应收帐款、存货余额，用较低的营运资产投入做大了规模，获得了比较高的收益,资产结构,31,负债结构,银行短期借款占负债的52%，长期借款占19%，两项合计为71%；应付帐款比重为18%，负债率逐年上升，企业现金不足逐步体现,历年资产负债率1998年 32%1999年 48%2000年 65%2001年 51%2002年 47%2002年资产负债率下降是因为今年的利润还没有分配掉,32,权益整体变化不大，00年增资扩股股
14、本加大，后来随着积累的增加股本所占比例下降；由于高派送，权益主要是股本金，其他累积很少,权益结构,不恰当分红，造成未分配利润负23万元,33,股份公司成立后股东平均每年的投资现金回报率为15%,相对其经营状况，有寅吃卯粮的现象，高送派使公司在当地形象颇佳，为98年改制为股份公司及99年底10配3顺利进行奠定了舆论基础。,历年分红派息结构,98年投入1元，经配股后，四年每股累计净投入现金1.32元，分红0.3416元,34,五年来，经营活动产生的净现金流量急剧下降，2000年处于最低，只有178万元，近两年有所回升，维持在560万元的水平 每年的固定资产投入，耗用了经营活动、筹资活动获得的现金，
15、使得公司净现金流量一直很小,现金流结构,单位：万元,35,人力资源结构,公司共有员工441人，高学历、高素质的员工比例很小，本科学历人员只占总人数的4%，人力资源相对缺乏 公司所有员工年平均工资水平为1.45万元，其中生产车间工人7800元/年,36,激励机制,公司通过和职能科室、分厂、事业部负责人签定内部经济承包合同的方式进行考核激励，明确经济指标为硬性考核标准，并实行全员风险抵押金制度,严格的考核制度一直在实际中遵守，达不成要求，立即下岗，使得负责人员相当关注每月的指标进度,37,技术、研发结构,公司没有一支高素质的技术人员和先进的技术设备，技术上采取跟踪市场发展的方式，进行模仿式开发 技
16、术中心、新品车间各自负责新产品的研发，协同不足 公司鼓励新产品研发、对市场前景好的产品以事业部形式运作,技术中心,新产品分厂,乳胶漆事业部,防腐漆事业部,工业漆事业部,聚脂漆事业部,老产品技术支持，配方实验、降低成本；市场跟踪、新品开发,新产品开发、配方实验,市场前景看好的乳胶漆、防腐漆、工业漆、聚脂漆的经营（模拟子公司运作：接单、技术研发、指定生产、产品）销售,38,核心竞争力,A公司的X产品生产成本在西北地区同行中最低 业务上的经销关系、投资上的股权关系，使销售网络商和公司的利益紧密联系，极大地促进了销售的增长,39,主要风险,历年来对股东保持着高额分红，维持了良好的社会形象，但企业的积累
17、不多，现金流量困难逐步体现，有财务风险从98年到2001年间，频繁地更换了5家会计师事物所，在2001年对所有财务人员进行更换，使得对历史财务状况很难分析，存在较大的审计风险股份公司目前的主要股东为职工持股会（46.02）和自然人股东（35.74），但在职工持股会中存在非内部职工持股，在自然人股东中登记的120名自然人股东已扩大至约2000名自然人股东，存在变相公开发行股票的嫌疑，且公司所进行的股权托管，合同文件不完备未经国资局批准、股份公司通过商标注册人变更而取得的A公司注册商标所有权在程序上有缺陷，其合法性值得商榷关于兴平X产品厂的存续，未见任何政府文件，其公章由股份公司保管；存在潜在不确
18、定因素根据咸阳市中级人民法院已生效的判决文书，兴平市X产品厂对乳品总厂归还农行642197.37美元及利息、罚息中的57.45的配套人民币负连带责任；该案目前仍处于执行程序中，存在法院对股份公司财产进行强制执行的潜在风险管理人员和关键经销商都为公司股东，且多存在亲戚等密切关系，对合作后的整合难度加大,40,主要潜力,公司历年将大部分资本项下的投入没有形成固定资产，而是计入当年成本费用，同样一台反应釜，重庆渝三峡1200万元，A公司120万元，公司属于典型的轻资产结构，对今后的盈利有很大好处 由于缺乏流动资金，公司在市场开发方面投入很少，没有做广告，但公司的品牌有知名度，只要投入一定资金，品牌效
19、应将使目前的销售规模至少翻一倍 销售主要集中在西北地区，目前中原地区销量比重小，东北、华东、华南还是市场空白，有市场拓展潜力，而且出口的能力还会放大 目前的高管层缺乏积极性，如果输入激励机制和管理理念，收入和效益的增长在不增加固定资产投入的情况下，翻一番是可能的（与管理层沟通过）涂料行业属于“日不落”行业，目前设备、生产能力和销售渠道是现成的，不需要再投入就会有连续产出，而且新的产品已经准备就绪 其他潜力：内部关联交易采购成本的控制、销售返利的平衡（2001年返利525万）我方需要输出的:资金、激励、人力,41,主要潜力,轻资产结构：国内建设1万吨生产规模，需投资1亿元，而A公司现在是3万吨生
20、产能力，实有净资产仅为6300万元 X产品类上市公司，应收帐款占流动资产的50-80%，A公司仅占13%；应收帐款周转率X产品类上市公司中最好的江苏红太阳也只有5.2，而A公司历年平均是7，处于最好的水平,42,2003年财务预测,单位：万元,预计公司在2003年将实现销售X产品24000吨，销售额1.59亿元，实现净利润863万元，每股收益0.17元,43,初步合作方案,收购88%的股权 目前高管层可以控制转让的是职工持股会46.2%、国家股13.03%，自然人28.8%，合计88.03%，其中职工持股会和自然人的股权转让对方提出溢价；也可以少收购股权，同时增资扩股，稀释对方股权2.MBO
21、给信托做过桥贷款，有可观收入,44,关键利益人处理方案,目前董事长符振丰是兴平市政协主席，已经退休，代表国家管理国有股，通过股权转让后，将自动离开岗位 现任总经理李松财是关键利益人，可给一定股权，可以续聘为总经理，同时给予激励考核 现任副董事长、副总经理均无实权,45,投资回报初步分析,在2003年公司15000t/年丙烯酸工程投产后，公司销售规模估计将增长至2005年的49000吨 在假定收购88%股权情况下，静态会计回收期估计要7年；假定要求回报率在20%下，三年现金流量的净现值为2200万元,单位：万元,46,结构分析 尽职调查1.财务审计财务核算概况历史经营情况资产负债状况现金流量分析
22、2.经营审计3.合法性审计4.财务模拟,A公司尽职调查报告,47,会计主体及报表体系,S省A公司X产品股份有限公司1997年12月31日由兴平A公司X产品有限责任公司整体改制组建，其会计报表由母公司、S省兴平市茂林大酒店有限责任公司、兴平市第三社会福利纸箱厂、兴平市A公司包装有限责任公司四部分合并而成。其中，母公司下有9个二级会计核算单位。母公司及合并会计报表每年经会计师事务所审计，但变更会计师事务所较为频繁，审计质量不佳。,股份公司,母公司,茂林酒店,纸箱厂,包装公司,脂肪酸分厂,树脂分厂,新产品分厂,中试分厂,精细化分厂,制漆分厂,聚酯事业部,涂料事业部,防腐事业部,48,母公司财务部有财
23、务人员11人，另外下属9个分厂分别有一个二级核算员，其中内行会计实际专为内部考核管理所设，与财务部其他业务不相关。,财务部组织结构图,财务部经理,现金出纳,销售办票,往来会计,材料会计,销售销售,成本会计,系统管理,内行会计,银行出纳,审核,49,坏帐损失核算方法：备抵法，坏帐准备按帐龄分析法计提，一年以内计提2%；1-2年计提4%；2-3年计提8%；3-5年计提20%；5年以上计提100%。存货核算方法：取得以实际成本价，发出以加权平均法，决算日按成本与可变现净值孰低法计算。低值易耗品、包装物领用时采用一次摊销法。存货跌价准备，以决算日存货成本低于可变现净值计算的差额提 取存货跌价准备。短期
24、投资核算方法：按实际成本法计价，决算日采用成本与市价孰低法计价，市价低于成本的差额作为短期投资跌价准备。,主要会计政策、会计估计,因公司曾致力于上市，其会计政策和上市公司的选择基本统一,50,长期投资核算方法：其他股权投资按实际支付的价款入帐，投资额占被投资公司资本总额不足20%时，以成本法核算；占20-50%时，以权益法核算；占50%以上或虽占20-50%，但对其有实质控制权，采用权益法核算并对其会计报表予以合并。决算日可回收金额低于帐面价值的差额，作为长期投资减值准备。股权投资差额，有合同期限的，按投资期限摊销；无合同期限，初始投资成本超过应享有被投资单位所有权益份额之间的差额，按不超过1
25、0年的期限摊销；初始投资成本低于应享有被投资单位所有权益份额之间的差额，按不低于10年的期限摊销。,主要会计政策、会计估计（续）,51,固定资产核算方法：按实际成本法计价，折旧采用直线法平均计算。类别 预计使用年限（年）年折旧率（%）房屋及建筑物 30-40 2.43-3.23 机器设备 8 11.88 运输工具 5 19.00 电子设备及其他 5 19.00 固定资产可回收金额低于帐面价值的差额,作为固定资产减值准备。在建工程核算方法：按实际成本计价，在建工程单项资产可回收金额低于帐面价值的差额，作为在建工程减值准备。,主要会计政策、会计估计（续）,52,无形资产计价及摊销方法：按实际成本计
26、价，直线法摊销。该公司无形资产系土地使用权，按50年摊销，已摊销4 年。所得税会计处理方法：采用应付税款法。合并报表编制方法：按国家有关文件规定编制。会计政策、会计估计变更：2000年以前应收帐款不计提坏帐准备，固定资产、在建工程、无形资产不计提减值准备，从2000年1月1日起，按企业会计制度的规定和财政部财会200117号文件的有关规定计提相应准备。,主要会计政策、会计估计（续）,53,财务人员学历职称,财务部有财务人员11人（不包括二级分厂核算员），平均年龄25岁，其学历构成及职称构成均较为合理。,54,税项 税种 计税依据 税率 增值税 产品或劳务收入 17%营业税 营业收入 5%城市维
27、护建设税 增值税、营业税额 7%教育费附加 增值税、营业税额 3%企业所得税 应纳税所得额 33%,适用税项,55,税收优惠政策 兴平市兴政发（2000）83号文件决定该公司所得税先征后返50%，以挖潜改造资金的形式由财政拨给该公司，已执行00、01两年，计入资本公积，今年已享受不上该政策。S省省地方税务局陕地税函2001295号文批复该公司技术改造国产设备投资抵免企业所得税，按其项目所需国产设备投资的40%可从技术改造项目设备购置当年比前一年新增的企业所得税中抵免，余额可在不超过五年内延续抵免。（确认国产设备投资额570万元，可抵免部分为570*40%=228万元）此为01年享受，还有4年优
28、惠期。陕财办明电20021号规定该所得税为中央地方共享收入，2002年中央50%，省级25%，市级以下25%；2003年中央60%，省级20%，市以下20%；2004年以后比例另定。该公司正准备申请市级以下25%部分的返还，且兴平政府许诺有多大比例返多大比例，但兴平市是隶属于咸阳市的县级市，留到兴平部分肯定小于25%。,税收优惠政策,56,本章小结,1、财务部去年大部分人员已撤换，基本对以前业务不清楚，撤换原因不明。2、财务核算不规范，如以前核算的成本中包括车间内部利润，虚增了利润，后事务所按历史毛利率扣除内部利润，推出成本。3、事务所更换频繁，审计质量不佳。,57,结构分析 尽职调查1.财务
29、审计财务核算概况历史经营情况资产负债状况现金流量分析2.经营审计3.合法性审计4.财务模拟,A公司尽职调查报告,58,该公司自1997年底成立股份公司后,其销售量呈稳步增长的趋势，主要原因是市场形式趋好，加上管理层重视销售市场的开拓和销售环节的管理,历年销售量,单位：吨,59,公司X产品销售收入从股份公司成立以来，稳步上升；98年至01年，年平均增长13.6%，但2002年增速减慢，估计为10.15%,历年销售收入,单位：万元,2002年预计1.25亿元,60,从销量上看，该公司以酚醛树脂漆类、醇酸树脂漆类、丙烯酸树脂漆类为主打产品，三者所占比重合计达到总销量的95%，其中醇酸树脂漆类比重在0
30、2年有所下降，其他两类比重相应上升，符合市场对产品品质的需求。,01年与02年1-8月产品销售结构及趋势,61,从销售额上看，酚醛树脂漆类、醇酸树脂漆类、丙烯酸树脂漆类三类产品所占比重为总销售额的91%以上，同样，醇酸树脂漆类比重在02年有所下降，其他两类比重也相应上升，但总体变化不大。,01年与02年1-8月产品销售结构及趋势（续）,62,从98年至02年8月，其对外报表销售毛利趋势为平稳上升，而其明细表数为先下降，后上升的趋势，明显看出除了99年与02年8月未进行调整外，其他三年均作了相应的调整后，表现出平稳上升的趋势，出现两者不一的原因是核算不规范，当然不排除修饰报表的可能。,产品销售毛
31、利水平趋势,63,02年18月各大类产品毛利水平,其他漆类、甘油、轻组份毛利率异常是因为是主要产品的副产品，成本极低；三大类主要产品酚醛树脂漆类、醇酸树脂漆类、丙烯酸树脂漆类的毛利率分别为38%、14%、26%，其中：外销产品全部是醇酸树脂漆类，其在全部产品收入中占70%以上，但毛利率不高，使综合毛利水平降低为20%脂肪酸工程投资1800万元，占现有固定资产规模得42%，但其从2001年6月完工后，于今年2月份才投入生产，累计销售才282万元，毛利率12%，未产生好的投资效益,毛利率%,64,直接材料是成本重要构成部分，占97%；而在产品成本中，原材料及包装物分别占76%和21%，因此，原材料
32、及包装物采购成本的降低是该公司产品成本降低的关键公司包装物供应单位即是其关联单位：兴平市第三社会福利纸箱厂、兴平市A公司包装有限责任公司。,产品成本结构,65,近年期间费用比较,1998年-2001年期间费用年平均增长20%，而销售收入的年平均增长为12%，01年三项费用合计已达1636万元，02年预计与01年持平；其中管理费用增辐较大，00年、01年分别比上年增长46%、29%；另外财务费用02年8月有巨大增辐，（原因是脂肪酸工程已竣工，利息费用40万元不能资本化；销售现金折扣30万元，以前年度入在营业费用里；对外协议贷款利息收入未入帐；销售网点垫底资金去年部分免息，今年冲回）从中可以看出期
33、间费用控制不佳。,单位：万元,66,主要变化的期间费用项目-管理费用,管理费用中工资项目年平均增长32%；技术开发费的投入加大；承包奖励措施的实施；以及相关项目的会计核算不规范，是管理费用近年变化的主要原因。,67,主要变化的期间费用项目-销售费用,运输装卸费的大幅提高，其中01年比00年增长60%，销售奖励变化幅度大；01年新增内部承包单位费用项目；01年新增促销宣传费项目，金额达525万元。,68,主要变化的期间费用项目-财务费用,随着公司长短期借款的增加，利息支出大幅度上升，这中间还未包括资本化的利息支出。公司对外借款收取利息，包括：销售点铺底资金利息，中高层股东配股资金借款利息，新疆西
34、通公司借款利息，财政借款利息等。,单位：万元,69,历年损益状况,销售量的稳步增长，以及售价的波动幅度不大，使公司在98年至今的时间里，均呈稳步增长势头。,单位：万元,70,经营赢利水平,该公司自98年至今，销售毛利率呈增长势头，期间费用率相应同步增长，因此营业利润率基本保持在6-7%之间，而销售净利率基本保持在4-5%之间，销售量及销售额的增长没有形成规模效益表现出来的销售净利率的提高，因此在毛利率基本不变的情况下，降低期间费用是公司提高赢利水平的关键。,71,历年净资产收益率,该公司00、01年净资产收益率偏高的原因是这两年公司净利润较以前年度增长速度提高因素的影响，从而使该指标加大。,7
35、2,本章小结,1、公司历年经营状况较好，销售量、销售额处于稳步增长的良好势头，年平均毛利率水平在20%左右。2、酚醛树脂漆类、醇酸树脂漆类、丙烯酸树脂漆类是公司的支柱产品，提高其毛利率将对整个赢利水平产生重大影响。3、生产成本中原材料及包装物占97%，控制两者的采购成本是降低生产成本的关键。4、年平均期间费用率高达13%，显示费用控制能力较弱。,73,结构分析 尽职调查1.财务审计财务核算概况历史经营情况资产负债状况现金流量分析2.经营审计3.合法性审计4.财务模拟,A公司尽职调查报告,74,主要资产项目变化趋势,流动资产项目中，其他应收款上升幅度较大，从98年的690万元大幅上升到00年的2
36、800万元，然后呈平稳变化状态；存货在00年大幅上升，后又下降，历年存货周转率从98年的7.4下降为02年的5.1，总趋势为下降，在00年最低，为4.6，与本图反映的相符；其他项目基本保持持平，变化相对较小；但近几年流动比率、速动比率均有下降。,单位：万元,75,主要资产项目变化趋势,长期资产变化较大的是固定资产，主要是99年1500万元开始上升到01年3300万元，年均增长率达48%，主要是该公司这期间上马的脂肪酸项目增加所致；在建工程01年大幅下降，也是由于该项目转固定资产的影响；其他资产变化不大。,单位：万元,76,应收及预付款项分析,应收帐款1865万元：其中销售货款1036万元，垫底
37、资金 813万元，泾河开发区27万元；预付帐款164万元：其中高陵县统一征地管理办118万元，系公司在S省S市买地的一半款项；其他应收款2682万元：其中兴平招待所1092万元，系茂林酒店二期改造；兴平市财政局436万元，系政府公务员工资借款；新疆昌吉西通有限责任公司427万元，其铁皮供应商、产品销售商，由董事长的亲戚负责；王铁刚228万元，茂林第二大股东,政府官员，公司借给其入股茂林酒店；兴平市综合贸易公司109万元，工行某领导要求借给该公司,年利7.2%,有工行红章,现已逾期；韩金岭（消防队土地）100万元，出售原存土地；财政局基建财务科60万元，修路款，准备抵国有股；李生玉贷方173万元
38、，系改制有限公司时留存的福利基金用此假名挂帐，买太白渡假村与在建工程对应。,77,存货分析,存货中原材料及产成品所占比重较大，从98年至02年8月，存货周转率总体呈下降趋势，在销售持续上升的情况下，该指标的下降说明流动性降低，减值的可能性加大。,78,长期资产分析,固定资产：近几年该公司一直进行工程建设，其中年产6000吨脂肪酸项目最大，投资1850万元。在建工程：太白渡假村已投入207万元，后得知此地属军事基地，军方已退款给当地政府200万元，政府欠付；脂肪酸扩产工程119万元。无形资产：原厂区国家入股土地303万元（原评估值）；脂肪酸车间部分所占北区土地151万元。,79,主要负债项目变化
39、趋势,长期银行负债是00年上脂肪酸项目融资形成。短期银行负债是99年形成，以后一直维持在3000万元以下。资产负债率前三年呈上升状态，00年达到最高65%，01年由于10配3，致使资产负债率下降，目前为47%。,单位：万元,80,主要负债项目变化趋势,应付帐款从98年的118万元上升到现在的1022万元，其中00年上升幅度最大，应付帐款周转率呈下降趋势，说明拖欠货款的天数逐渐增加。应付股利、其他应付款、预提费用以及应付帐款在00年均处在高点，加上银行负债，说明公司00年处于资金周转的困难时期，其中脂肪酸工程占用资金较大。,81,银行负债分析,短期借款2870万元：工行1440万元；中行1350
40、万元；财政局资金处30万元；工商联互助会50万元，其中：中行一笔450万元贷款是以636万股本公司股票抵押贷款，持有人系董事长亲戚，该股本已占5005万股的12.7%。长期借款1048万元：工行1000万元；住房按揭贷款48万元，以职工名义作的，实际公司使用，已还了大部分。上述长短期贷款均以该公司土地、房屋、设备作为担保，其中工行270万元贷款以其子公司茂林酒店土地使用权作抵押；中行500万元贷款以脂肪酸设备抵押及茂林酒店保证担保；另职工住房、包装公司还作了最高额抵押。该公司基本处于转贷还款期，银行还在压缩其贷款规模，且其主要资产均作了抵押，可以看出该公司目前融资能力已发挥到极限。,82,其他
41、负债分析,其他应付款：国有资产管理局借方20万元，原改制前退休职工医疗在公司报销,准备冲国家股股利；A公司基金会166万元，借款,7.2%；环保拨款-咸阳财政局工30万元，与在建工程环保项目对应。应付帐款：中国石油天然气股份有限公司100万元；暂估入库546万元；兴平市A公司包装有限责任公司166万元。应付股利：应付法人股股利18万元，应付个人股股利100万元应交税金：增值税117万元；所得税50万元,83,历年实缴税金,84,或有负债,公司基本将其所有全部土地使用权抵押、房产抵押、设备抵押。并且用其子公司茂林酒店土地使用权、包装公司资产进行了抵押。,85,净资产构成,我方可受让的的股权有国家
42、股，但其中有许多抵扣部分，有可能缩水，如政府公务员工资借款436万元；修路借款60万元；原改制前退休职工医疗在公司报销20万元等。其他股权的受让，尤其是职工持股会的股权要拿到难度较大。,资本公积,股本,86,净资产变化趋势,股本00年作了10配3，后由3500万元转为5005万元；资本公积由00年300万元上升到748万元；未分配利润98年、99年、00年报表数不一致，原因是事务所计提准备时未追溯调整以前年度报表数，若调整98、99年未分配利润将降低。经我们调整后的未分配利润在2001年是负数，公司有寅吃卯粮的可能,单位：万元,单位：万元,87,股份公司成立后股东平均每年的投资现金回报率为15
43、%,相对其经营状况，有寅吃卯粮的现象，高送派使公司在当地形象颇佳，为98年改制为股份公司及99年底10配3顺利进行奠定了舆论基础。,公司历年分红派息情况,88,结构分析 尽职调查1.财务审计财务核算概况历史经营情况资产负债状况现金流量分析2.经营审计3.合法性审计4.财务模拟,A公司尽职调查报告,89,近年现金流量分析,经营活动现金流呈现下滑到低谷后又回升的趋势，而投资活动现金流正相反，同时筹资活动现金流呈下降势态，说明公司在筹资困难的情况下，减少了有关投资，目前的状态是经营现金流入主要用于筹资现金流出。,90,公司主要控股公司的概况：,（1）S省省兴平市茂林大酒店有限责任公司：截止报告期末，
44、本公司持有70%的股权。该公司注册资本800万元，法定代表人李松财先生。主要从事住宿、餐饮、食品及宾馆用品的加工、批发、零售，糖业烟酒日用百货的经营，歌舞、娱乐、美容美发、桑拿洗浴及会议服务等业务。（2）2001年改组设立的“兴平市A公司包装有限责任公司”：本公司持有60%的股权，注册资本500万元，法定代表符振丰先生。主营业务范围：生产、销售各类包装听桶、听罐、包装纸箱等。（3）兴平市第三社会福利纸箱厂：为公司全资控股，注册资本36.6万元，法定代表人符振丰先生。经营范围:纸箱、纸盒、纸包装、商标印刷。子公司经营状况均不好，不应考虑在收购目标范围内。,91,其他需要关注的事项,互助会：为33
45、名员工入资139万元，4名销售点人员入资40万元，总计179万元，资本公积11万元，另吸收存款661万元，对外贷款845万元，收取利差，其中对本公司贷款166.7万元，有非法集资的嫌疑。公司股权：股权尤其是持股会及自然人股权问题多，其中一公司领导亲戚持有636万股股权占12.7%，抵押给银行贷款450万元，说明了问题，若获取类似股权难度较大。财务风险：公司频繁更换事务所及整体改聘财务人员，加上核算上存在修饰报表的迹象。管理机制：内部有许多领导亲戚，并且有些身居要职，如新疆一公司既是供应商、又是销售商，其负责人即董事长亲戚。即使我方整体收购处于控股地位，将来管理难度也大。脂肪酸项目效益：该项目投
46、入很大，01年5月竣工，但效益到目前仍然不佳。当地投资环境：当地投资环境较差，包括政府机关的干预过多及没有什么优惠政策等，促使该公司已在S省S市市泾河开发区买地，准备将总部迁至S省S市。,92,结构分析 尽职调查 财务审计 经营审计销售体系生产及质量供应配套体系技术及研发人力资源 财务管理3.合法性审计4.财务模拟,A公司尽职调查报告,93,经理,业务部长,开票组,保管组,车队,货车队,小车司机,会计,外销员,专职开发员,片区经理,档安管理宣传员,市场开发部长,网络服务管理部长,A公司销售公司组织结构,94,各部门职能描述,销售公司下设三个职能部门和165个销售网点，人员29人。,95,A公司
47、X产品对销售公司的考核,A公司X产品根据1-8月份X产品销售15042吨,、销售收入8073万元，比去年同期增长7.93%。预计2002年销售X产品21000吨，销售收入12100万元。,考核指标X产品销售销售收入 销售回款,2002年18月销售指标15042吨，其中：醇酸漆112850吨 高档漆1196吨 8073万元8000万元,2002年的指标X产品21000吨 12100万元12000万元,乳胶漆1006吨,96,销售网络体系,A公司X产品销售网络体系，公司在国内15个省、自治区共有165个网点，其中西北五省101个、S省省73个网点，其他省份共64个销售网点。,销售点全部是连锁分店式
48、，每个地区设数家销售点、由各经销点自负盈亏、执行统一销售价格，在此基础上公司下幅13%百分点，200公里以内公司送货到目的地、200公里以外公司与经销商各承担一半运费。现款现货、若经销商资金紧张可凭资产抵眼押在公司贷款、利率按同期银行贷款利率。经销商具有独立法人资格，,97,市场集中在西北地区，有能力向华中、华北地区辐射,华东、华南、是我国X产品消费量最大的地区，东北、湖南、江西也是经济较发达地区。公司在以上地区有一定的发展潜力。,以华东、华南、东北地区销售为例：共分管9个省市，在上海、广东、福建、江苏、浙江、辽宁、黑龙江、吉林、湖南、江西都没有发展经销商，市场存在着销售盲区，有很大的发展空间
49、。,98,2001年各地区的销售分布情况,*此数据由销售公司提供,S省S市、咸阳、渭南、宝鸡、铜川、延安、榆林、汉中、安康、商洛是A公司的优势市场，S省省的销售量占销售总量的 58%直销渠道：宝鸡石油机械厂、酒泉钢铁公司、宝鸡消防器材厂、三桥车辆厂等，占总销量的2-3%A公司X产品在其他省份的销售量占总销售量的27%，外销占15%。,单位：%,99,主要客户,公司的前10位关键经销商其实都是公司的股东，其合计销售金额达总额的47%,100,A公司X产品市场面临潜在威胁,1、X产品行业是全面竞争行业，A公司的X产品市场是区域型市场，而非全国市场；2、X产品市场高的高毛利率产品在高档漆市场，A公司
50、目前高档产品较少面临产品结构调整；3、无论是技术研发能力还是生产能力，A公司都没有绝对优势；4、外资、民营X产品厂竞争力强，A公司在经营机制上缺乏优势；5、A公司在人才受地域的局限，销售、技术、经营人才较为欠缺；6、在华东、华南、东北、经济较发达地区、X产品主要消费地区没有销售。,101,结构分析 尽职调查 1.财务审计2.经营审计销售体系生产及质量供应配套体系技术及研发人力资源 财务管理3.合法性审计4.财务模拟,A公司尽职调查报告,102,生产部下设6个职能科室，主要职能为工厂的安全保卫、环境保护、生产调度、设备维护和动力供应现在行政级别上生产分厂和生产部相同，生产部仅起协调作用脂肪酸分厂
