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1、公,司,季,报,点,评,化工,4,3.18,-6%,-17%,-28%,证,券,研,究,报,告,2013 年 02 月 26 日,分析师：齐求实执业证书编号：S0050511070001Tel：010-59355977Email：,*ST 吉纤(000420.SZ)业绩扭亏为盈,预计未来环比好转,地址：北京市金融大街 5 号新盛大厦 7 层(100140)投资要点 业绩符合预期,实现扭亏。公司 2012 年实现营业收入 15.49 亿元，同比,投资评级,下降 33.12%；营业利润-2.49 亿元，同比减少亏损 1.27 亿元；归属母公司,本次评级：跟踪评级：目标价格：市价(元),市场数据,中
2、性未评级3.75,所有者净利润 992 万元，扭亏为盈，符合预期。政府补贴和投资收益对公司成功扭亏功不可没。2012 年公司共计收到政府补贴 1.88 亿元，同时公司将持有的 327 万股的交通银行股票出售，获利 1033.75 万元。这对公司成功扭亏功不可没。销售额同比减少 35.2%，预计今年会有所好转。公司 2012 年销售额14.46 亿元，比 2011 年的 22.31 亿元减少 35.2%。由于公司 2 条粘胶短纤,上市的流通 A 股(亿股),老线在 2011 年 7 月停产淘汰，因此公司粘胶短纤收入从 2011 年的 5.49,总股本(亿股)52 周股价最高最低(元)上证指数/深
3、证成指2012 年股息率,3.782.18-3.792325.82/9342.370.00%,亿元下降到 2012 年的 1.67 亿元，降幅巨大。公司产成品库存从 2011 年的2.21 亿元上升 9.46%至 2.42 亿元。销量下降和库存提升的外部因素是 2012年公司粘胶短纤需求出现下降和行业的限产。分季度来看，公司第四季度的毛利率得到了提升（第三季度是全年低点），但受到期间费用的影响，第,52 周相对市场表现2012/2/262013/2/26,四季度扣除非经常损益后的净利润是全年低点，不过我们认为公司盈利能力在未来环比好转将会是大概率事件。另外，目前棉价和粘胶的价差以及粘胶行业整体
4、供需情况也对我们的判断形成一定的支撑。盈利预测与投资评级。我们预计公司 2013-2015 年的 EPS 为 0.01 元、0.03 元和 0.07 元，给予“中性”的投资评级。风险提示。粘胶行业持续低迷的风险；公司在建项目进展低于预期的风,-39%-50%,12/2,12/5,12/8,12/11,险；下游需求缓慢的风险；生产成本攀升的风险。公司财务数据及预测,上证综指黄景文010-59355819,*ST吉纤联系人,化工,项目营业收入(百万元)增长率(%)归属于母公司所有,2012A1549.59-33.129.92,2013E1906.3023.024.04,2014E1979.123.
5、829.6,2015E2152.308.7525.44,者的净利润(百万元),增长率(%毛利率(%)净资产收益率(%)EPS(元)P/E(倍)P/B(倍),103.377.471.930.03142.950.00,-59.322.460.690.01351.422.71,138.034.791.610.03147.632.66,164.805.654.090.0755.752.54,来源：公司年报、民族证券,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 1 页,公司年报点评附录：财务预测表,资产负债表,利润表,单位：百万元流动资产现金应收账款其他应收款预付账款存货其他非流动资产长期投资固定及无形资
6、产其他资产总计流动负债短期借款应付账款其他非流动负债,2012A1518.71532.71167.96248.95103.39405.5860.131931.830.001840.5191.323450.543151.31874.381061.531215.40566.62,2013E1412.33529.02198.4692.62104.45463.1224.662218.340.002112.98105.363630.673861.391250.00993.571617.82358.08,2014E1878.221003.81206.0595.60108.45430.1934.131857
7、.660.001744.65113.013735.883884.891200.001209.561475.34379.78,2015E2086.241174.78224.07103.99117.93415.9749.491781.560.001660.64120.933867.813940.631200.001236.821503.80429.47,单位：百万元营业收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资净收益营业利润利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润EBITDAEPS（元）,2012A1549.591433.7020.9640.0814
8、8.18125.6741.140.0010.66-249.461.12-7.408.51-1.419.925.020.026,2013E1906.301859.427.6353.38152.5076.2538.130.000.00-281.004.950.744.200.174.04-35.710.011,2014E1979.121884.237.9255.42158.3359.3739.580.000.00-225.7211.771.7710.010.409.61-26.770.025,2015E2152.302030.728.6160.26172.1864.5743.050.000.00-
9、227.1031.184.6826.501.0625.44-29.680.067,长期借款,515.28,300.00,300.00,300.00,其他,51.34,58.08,79.78,129.47,主要财务比率,2012A,2013E,2014E,2015E,负债合计,3717.93,4219.47,4264.68,4370.10,成长能力,少数股东权益归属母公司股东权益负债和股东权益,87.21519.784324.92,87.38523.824830.67,87.78533.434885.88,88.84558.875017.81,营业收入营业利润归属母公司净利润,-33.12%-3
10、0.92%-103.38%,23.02%8.02%-59.32%,3.82%-19.67%138.03%,8.75%0.61%164.80%,获利能力,现金流量表,毛利率,7.48%,2.46%,4.79%,5.65%,单位：百万元经营活动现金流净利润,2012A351.348.51,2013E362.614.20,2014E326.4410.01,2015E239.2526.50,净利率ROEROIC,0.55%1.40%-69.70%,0.22%0.69%-10.53%,0.51%1.61%-12.32%,1.23%4.09%-13.10%,资产减值损失,41.14,38.13,39.58
11、,43.05,偿债能力,折旧摊销公允价值变动收益财务费用投资损失,139.480.00125.67-10.66,169.040.0076.250.00,139.570.0059.370.00,132.850.0064.570.00,资产负债率净负债比率流动比率速动比率,82.41%149.64%66.70%0.49,83.17%176.40%53.07%0.36,83.37%92.62%68.68%0.53,83.25%70.15%74.76%0.60,营运资本变化,57.24,73.41,92.83,-24.37,营运能力,递延税款变化投资活动现金流资本支出,-10.04-75.19-100
12、.50,1.59-456.24-456.24,-14.93235.75235.75,-3.35-53.68-53.68,总资产周转率应收帐款周转率应付帐款周转率,0.459.231.39,0.539.611.88,0.539.611.60,0.569.611.73,其他投资,25.31,0.00,0.00,0.00,每股指标(元),筹资活动现金流短期借款新发股份,-64.6468.59-7.56,89.93166.19-0.00,-87.40-28.02-0.00,-14.6049.970.00,每股收益每股经营现金每股净资产,0.0260.161.37,0.0110.961.38,0.025
13、0.861.41,0.0670.631.48,分红,0.00,0.00,0.00,0.00,估值比率,少数股东融资财务费用现金净增加额,0.00-125.67211.51,-0.00-76.25-3.69,-0.00-59.37474.79,-0.00-64.57170.97,P/EP/BEV/EBITDA,142.952.73741.34,351.422.71-113.91,147.632.66-131.61,55.752.54-116.39,经营活动现金流净利润折旧摊销财务费用投资损失营运资金变动其他投资活动现金流资本支出其他投资筹资活动现金流短期借款新发股份其他现金净增加额,351.34
14、8.51139.48125.67-10.6657.2431.10-75.19-100.5025.31-64.6468.59-7.56-125.67211.51,362.614.20169.0476.250.0073.4139.71-456.24-456.240.0089.93166.190.00-76.25-3.69,326.4410.01139.5759.370.0092.8324.65235.75235.750.00-87.40-28.020.00-59.37474.79,239.2526.50132.8564.570.00-24.3739.69-53.68-53.680.00-14.60
15、49.970.00-64.57170.97,资料来源：公司报表、民族证券,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 2 页,公司年报点评分析师承诺负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。投资评级说明,类 别,级 别,看,好,未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上,行业投资评级,中看买增,性淡入持,未来6个月内行业指数相对沪深300指数在
16、5%之间波动未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%20%之间,股票投资评级,中减,性持,未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于10%之间未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上,免责声明中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作
17、出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。特别说明本公司在知晓范围内履行披露义务，客户可登录本公司网站 信息披露栏查询公司静默期安排。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 3 页,
