《银行卡刷卡手续费率下调专题研究：银行卡刷卡费率下调将提升百货类和超市类公司净利润1.46%和1.39%1202.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银行卡刷卡手续费率下调专题研究：银行卡刷卡费率下调将提升百货类和超市类公司净利润1.46%和1.39%1202.ppt（16页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、,1,证券研究报告,银行卡刷卡费率下调将提升百货类和超市类公司净利润 1.46%和 1.39%,行业研究专题研究,银行卡刷卡手续费率下调专题研究,2012 年 11 月 30 日,商业贸易行业,事件：根据新浪财经等多家国内主流媒体的报道，央行近日已下发中国人民银行关于切实做好银行卡刷卡手续费标准调整实施工作的通知，并将于 2013 年 2 月 25 日起全面执行。此次刷卡费率总体下调幅度在 2324%，其中百货类费率由之前的,看好,中性,看淡,1%下调至 0.78%，超市类费率由之前的 0.5%下调至 0.38%。银行卡刷卡手续费下调利好商业零售行业，但下调幅度低于之前市场的预期。此前市场预期
2、下调幅度或达到 50%，其中百货类费率由 1%调降至 0.5%。,上次评级：看好，2012.11.16点评：赵雅君 商业贸易行业分析师,执业编号：S1500512070004联系电话：+86 10 63081095邮 箱：信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院1 号楼 6 层研究开发中心,百货类和超市类公司年度平均支出刷卡手续费分别为 2200 万元和 1600 万元。我们对 35 家百货类上市公司和 7 家超市类上市公司做了统计，根据 2011 年年报披露的数据，42 家公司全年总计支出刷卡手续费 8.85 亿元。百货类公司年度平
3、均支出手续费 2200 余万元，超市类公司年度平均支出手续费 1600 余万元。其中，王府井金融手续费支出过亿，苏宁电器手续费支出则达到 3.5 亿元。近年来，刷卡消费所占比例快速上升，超市业平均刷卡消费比例达 35%，百货、家电行业超过 60%，客单价越高的业态，顾客刷卡比例就越高。如苏宁电器，刷卡消费的比重为 74.39%，超过所有百货和超市类公司。刷卡消费占比较高的百货类上市公司多为中高端定位，有：东百集团、首商股份、广州友谊、徐家汇、中兴商业、王府井，刷卡消费比例超过 60%。刷卡消费占比较高的超市类上市公司有：新华都、中百集团、华联综超，比重超过行业平均水平。刷卡费率下调将分别提升百
4、货类和超市类上市公司净利润 1.46%和 1.39%。根据我们的测算刷卡手续费的下调将为 42家上市公司节约财务费用 1.97 亿元，平均每家百货类上市公司将节约财务费用 486 万元，平均每家超市类上市公司将节约 380 万元。其中百货类上市公司王府井、首商股份、天虹商场、大商股份所节约的财务费用均超过 1000 万元；超市类上市公司中，中百集团、永辉超市、华联综超所节约的财务费用超过 500 万元。刷卡费率下调之后，将分别提升百货类和超市类上市公司净利润 1.46%和 1.39%。两类公司对费率下调的弹性较大：刷卡消费占比高、净利率低，受益最多的百货公司是南京中商（9.80%）、津劝业（8
5、.11%）、汉商集团（5.01%）、银座股份（4.60%）、首商股份（3.82%）；受益最多的超市公司是华联综超（6.52%）、人人乐（2.17%）、中百集团（1.74%）。苏宁电器净利润将提升 1.30%。百货类和超市类上市公司净利率将因此提升 0.05 和 0.03 个百分点。刷卡手续费下调对于企业净利率也有一定的改善作用，百货类和超市类上市公司净利率将因此提升 0.05 和 0.03 个百分点。百货类上市公司净利率由 3.27%提升至 3.32%，而超市类上市公司净利率由 2.06%提升至 2.09%。苏宁电器的净利率将因此提升 0.07 个百分点。,邮编：100031风险提示：宏观经济
6、下滑、竞争加剧、电商冲击请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2,目 录1.百货类和超市类刷卡费率分别下调至 0.78%和 0.38%，降幅低于市场预期.32.百货类和超市类公司年度平均支出刷卡手续费分别为 2200 万元和 1600 万元.32.1 客单价越高的业态，顾客刷卡比例就越高.52.2 百货类和超市类上市公司刷卡手续费占净利润的比重分别为 6.65%和 5.81%.73.刷卡费率下调将分别提升百货类和超市类上市公司净利润 1.46%和 1.39%。.93.2 净利率低的公司对费率下调的弹性较大.113.3 百货类和超市类上市公司净利率将因此提升 0.05 和 0.03 个
7、百分点.12风险提示：.14,图 目 录图 1：百货类上市公司 2011 年财务费用-手续费支出.4图 2：超市类上市公司 2011 年财务费用-手续费支出.4图 3：百货类上市公司卡消费占营业额的比重.6图 4：超市类上市公司占营业额的比重.6图 5：百货类上市公司刷卡手续费占利润总额的比重.7图 6：百货类上市公司刷卡手续费占归属净利润的比重.8图 7：超市类上市公司刷卡手续费占利润总额的比重.8图 8：超市类上市公司刷卡手续费占归属净利润的比重.9图 9：百货类上市公司刷卡费率下调所节约的财务费用.10图 10：超市类上市公司刷卡费率下调所节约的财务费用.10图 11：刷卡费率下调后百货
8、类上市公司净利润提升幅度.11图 12：刷卡费率下调后超市类上市公司净利润提升幅度.12图 13：刷卡费率下调后百货类上市公司净利率提升幅度.13图 14：刷卡费率下调后超市类上市公司净利率提升幅度.13表 目 录表 1：百货类和超市类上市公司刷卡消费占营业额的比重.5表 2：百货类和超市类上市公司刷卡手续费占利润总额和净利润的比重.7表 3：刷卡费率下调后百货类和超市类上市公司净利润和净利率提升幅度.12请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,3,1.百货类和超市类刷卡费率分别下调至 0.78%和 0.38%，降幅低于市场预期,根据新浪财经等多家国内主流媒体的报道，央行近日已下发中国
9、人民银行关于切实做好银行卡刷卡手续费标准调整实施工作的通知，并将于 2013 年 2 月 25 日起全面执行。此次刷卡费率总体下调幅度在 2324%，其中百货类费率由之前的 1%下调至 0.78%，超市类费率由之前的 0.5%下调至 0.38%。银行卡刷卡手续费下调利好商业零售行业，但下调幅度低于之前市场的预期。此前市场预期下调幅度或达到 50%，其中百货类费率由 1%调降至 0.5%。,央行通知附件显示的银行卡刷卡手续费标准，维持了现行刷卡手续费行业差别化定价，行业分类主要分成餐饮娱乐类、一般类、民生类以及公益类四大类。,第一类为餐娱类，包括餐饮、娱乐、珠宝、工艺美术品、房地产及汽车销售，整
10、体费率由原来的 2%下调到 1.25%，降幅达,37.5%。其中发卡行服务费 0.9%，银行卡清算机构网络服务费 0.13%，收单服务费基准价（可上下浮动 10%）0.22%，房产,汽车销售单笔费率由原来的每笔 10 元，全部上调到 80 元封顶。,第二类为一般类，包括百货、批发、社会培训、中介服务、旅行社、景区门票等，整体费率下调到 0.78%，其中发卡行服务费 0.55%，银行卡清算机构网络服务费 0.08%，收单服务费基准价（可上下浮动 10%）0.15%，同时批发类封顶 26 元。,第三类为民生类，主要包括超市、大卖场、水电煤气缴费、加油、交通运输售票等，整体费率为 0.38%。,第四
11、类则是零费率的医院、教育等公益类。,2.百货类和超市类公司年度平均支出刷卡手续费分别为 2200 万元和 1600 万元,我们对 35 家百货类上市公司和 7 家超市类上市公司做了统计，根据 2011 年年报披露的数据，42 家公司全年总共支出刷卡手续费 8.85 亿元。百货类公司年度平均支出手续费 2200 余万元，超市类公司年度平均支出手续费 1600 余万元。其中，王府井金融手续费支出过亿，苏宁电器手续费支出则达到 3.5 亿元。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,王府井,首商股份,天虹商场,大商股份,重庆百货,友谊股份,广百股份,银座股份,南京中商,广州友谊,合肥百货,文
12、峰股份,中兴商业,大东方,友好集团,东百集团,徐家汇,新华百货,翠微股份,杭州解百,南京新百,南宁百货,鄂武商A,成商集团,北京城乡,武汉中商,百大集团,昆百大A,汉商集团,新世界,津劝业,欧亚集团,西安民生,友阿股份,长百集团,4,图 1：百货类上市公司 2011 年财务费用-手续费支出120100806040200财务费用明细手续费,资料来源：Wind，信达证券研发中心,注：根据 2011 年年报数据统计,图 2：超市类上市公司 2011 年财务费用-手续费支出302520151050,中百集团 永辉超市 华联综超 人人乐,新华都 三江购物 红旗连锁,财务费用明细手续费,资料来源：Wind
13、，信达证券研发中心,注：根据 2011 年年报数据统计,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,5,2.1 客单价越高的业态，顾客刷卡比例就越高近年来，随着信用卡的普及，越来越多的消费者习惯于使用银行卡在商场或超市进行支付，超市业平均刷卡消费比例达 35%，百货、家电行业超过 60%，客单价越高的业态，顾客刷卡比例就越高。如苏宁电器，刷卡消费的比重为 74.39%，超过所有百货和超市类公司。根据我们的统计，百货类上市公司刷卡消费占总营业额的比重为 28.98%，超市类上市公司的比重为 31.93%。这里百货类上市公司刷卡比重与行业数据不吻合的原因在于，我们统计的是上市公司披露在财务费用
14、明细里的手续费项目，而百货类上市公司通常会与供应商共同承担银行刷卡手续费，若按照渠道和供应商各承担一半费用简单计算，百货类上市公司刷卡消费占总营业额的比重实际约为 58%，与行业数据相符。表 1：百货类和超市类上市公司刷卡消费占营业额的比重,百货,超市,刷卡消费占营业额的比重刷卡手续费占营业收入比重,28.98%0.29%,31.93%0.16%,资料来源：Wind，信达证券研发中心,注：根据 2011 年年报数据统计,此次刷卡费率下调，刷卡消费占比高的公司受益更多。但值得注意的是，由于不同公司与供应商谈判的策略不同，有些公司倾向于由供应商承担更多的刷卡费用，而在扣点率上给与优惠。对于这些公司
15、，短期可能受益较少，但长期来看，通过与供应商的重新谈判，仍会取得对等的收益。刷卡消费占比较高的百货类上市公司多为中高端定位，有：东百集团、首商股份、广州友谊、徐家汇、中兴商业、王府井，刷卡消费比例超过 60%。刷卡消费占比较高的超市类上市公司有：新华都、中百集团、华联综超，比重超过行业平均水平。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,东百集团,首商股份,广州友谊,徐家汇,中兴商业,王府井,南京新百,汉商集团,友好集团,百大集团,广百股份,南京中商,杭州解百,天虹商场,南宁百货,津劝业,昆百大A,成商集团,文峰股份,北京城乡,合肥百货,银座股份,大东方,新华百货,翠微股份,大商股份,重庆
16、百货,武汉中商,新世界,友谊股份,鄂武商A,长百集团,西安民生,欧亚集团,友阿股份,6,图 3：百货类上市公司卡消费占营业额的比重80%70%60%50%40%30%20%10%0%刷卡消费占营业额的比重,资料来源：Wind，信达证券研发中心,注：根据 2011 年年报数据统计,图 4：超市类上市公司占营业额的比重45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%新华都 中百集团 华联综超 人人乐 永辉超市 红旗连锁 三江购物刷卡消费占营业额的比重,资料来源：Wind，信达证券研发中心,注：根据 2011 年年报数据统计,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,津劝业,汉商集团,
17、南京中商,银座股份,南宁百货,广百股份,中兴商业,友好集团,王府井,大商股份,首商股份,南京新百,杭州解百,天虹商场,北京城乡,翠微股份,百大集团,重庆百货,大东方,广州友谊,武汉中商,昆百大A,文峰股份,新华百货,东百集团,徐家汇,合肥百货,成商集团,长百集团,友谊股份,鄂武商A,新世界,西安民生,欧亚集团,友阿股份,7,2.2 百货类和超市类上市公司刷卡手续费占净利润的比重分别为 6.65%和 5.81%根据统计，刷卡手续费占百货类上市公司利润总额和归属净利润的比重分别为 5.78%和 6.65%；刷卡手续费占超市类上市公司利润总额和归属净利润的比重为 5.85%和 5.81%。在百货类上
18、市公司中，刷卡手续费占归属净利润 15%以上的共有 6 家公司，分别是南京中商、津劝业、汉商集团、银座股份、首商股份和大商股份。在超市类上市公司中，刷卡手续费占归属净利润比重最高的三家公司分别是华联综超、人人乐、中百集团，比例分别是 27%、9%、7%。苏宁电器刷卡手续费占利润总额和归属净利润的比重分别为 5.39%和 5.43%。表 2：百货类和超市类上市公司刷卡手续费占利润总额和净利润的比重,百货,超市,刷卡手续费占利润总额比重刷卡手续费占净利润（假设税率 25%）刷卡手续费占归属净利润（假设税率 25%）,5.78%5.87%6.65%,5.85%5.84%5.81%,资料来源：Wind
19、，信达证券研发中心,注：根据 2011 年年报数据统计,图 5：百货类上市公司刷卡手续费占利润总额的比重60%50%40%30%20%10%0%刷卡手续费占利润总额比重,资料来源：Wind，信达证券研发中心,注：根据 2011 年年报数据统计,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,南京中商,津劝业,汉商集团,银座股份,首商股份,大商股份,王府井,南宁百货,中兴商业,广百股份,友好集团,杭州解百,南京新百,天虹商场,大东方,北京城乡,翠微股份,武汉中商,百大集团,广州友谊,重庆百货,昆百大A,文峰股份,徐家汇,新华百货,合肥百货,东百集团,成商集团,友谊股份,鄂武商A,长百集团,新世界
20、,西安民生,欧亚集团,友阿股份,8,图 6：百货类上市公司刷卡手续费占归属净利润的比重50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%刷卡手续费占归属净利润（假设税率25%）,资料来源：Wind，信达证券研发中心,注：根据 2011 年年报数据统计,图 7：超市类上市公司刷卡手续费占利润总额的比重30%25%20%15%10%5%0%华联综超 人人乐 中百集团 新华都 永辉超市 三江购物 红旗连锁刷卡手续费占利润总额比重,资料来源：Wind，信达证券研发中心,注：根据 2011 年年报数据统计,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,9,图 8：超市类上市公司刷卡手续费占
21、归属净利润的比重30%25%20%15%10%5%0%华联综超 人人乐 中百集团 新华都 永辉超市 三江购物 红旗连锁刷卡手续费占归属净利润（假设税率25%）,资料来源：Wind，信达证券研发中心,注：根据 2011 年年报数据统计,3.刷卡费率下调将分别提升百货类和超市类上市公司净利润 1.46%和 1.39%。根据我们的测算，刷卡手续费的下调将为 42 家上市公司节约财务费用 1.97 亿元，平均每家百货类上市公司将节约财务费用486 万元，平均每家超市类上市公司将节约 380 万元。其中百货类上市公司王府井、首商股份、天虹商场、大商股份所节约的财务费用均超过 1000 万元；超市类上市公
22、司中，中百集团、永辉超市、华联综超所节约的财务费用超过 500 万元。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,王府井,首商股份,天虹商场,大商股份,重庆百货,友谊股份,广百股份,银座股份,南京中商,广州友谊,合肥百货,文峰股份,中兴商业,大东方,友好集团,东百集团,徐家汇,新华百货,翠微股份,杭州解百,南京新百,南宁百货,鄂武商A,成商集团,北京城乡,武汉中商,百大集团,昆百大A,汉商集团,新世界,津劝业,欧亚集团,西安民生,友阿股份,长百集团,10,图 9：百货类上市公司刷卡费率下调所节约的财务费用25,000,00020,000,00015,000,00010,000,0005,0
23、00,0000刷卡费率下调所节约的财务费用,资料来源：Wind，信达证券研发中心,注：根据 2011 年年报数据统计,图 10：超市类上市公司刷卡费率下调所节约的财务费用7,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,0000,中百集团永辉超市华联综超 人人乐,新华都 三江购物红旗连锁,刷卡费率下调所节约的财务费用,资料来源：Wind，信达证券研发中心,注：根据 2011 年年报数据统计请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,南京中商,津劝业,汉商集团,银座股份,首商股份,大商股份,王府井,南宁百货,中兴商业,广百
24、股份,友好集团,杭州解百,南京新百,天虹商场,大东方,北京城乡,翠微股份,武汉中商,百大集团,广州友谊,重庆百货,昆百大A,文峰股份,徐家汇,新华百货,合肥百货,东百集团,成商集团,友谊股份,鄂武商A,长百集团,新世界,西安民生,欧亚集团,友阿股份,11,3.1 净利率低的公司对费率下调的弹性较大零售行业是净利率较低的行业，普遍净利率在 2%3%之间，所以 0.5%1%的银行刷卡费率对零售企业盈利能力影响较大。根据我们的统计，刷卡费率下调之后，将分别提升百货类和超市类上市公司净利润 1.46%和 1.39%。两类公司对费率下调的弹性较大：刷卡消费占比高、净利率低，受益最多的百货公司是南京中商（
25、9.80%）、津劝业（8.11%）、汉商集团（5.01%）、银座股份（4.60%）、首商股份（3.82%）；受益最多的超市公司是华联综超（6.52%）、人人乐（2.17%）、中百集团（1.74%）。苏宁电器净利润将提升 1.30%。图 11：刷卡费率下调后百货类上市公司净利润提升幅度12%10%8%6%4%2%0%净利润提升,资料来源：Wind，信达证券研发中心,注：根据 2011 年年报数据统计请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,12,图 12：刷卡费率下调后超市类上市公司净利润提升幅度7%6%5%4%3%2%1%0%华联综超 人人乐 中百集团 新华都 永辉超市 三江购物 红旗连
26、锁净利润提升,资料来源：Wind，信达证券研发中心,注：根据 2011 年年报数据统计,3.2 百货类和超市类上市公司净利率将因此提升 0.05 和 0.03 个百分点刷卡手续费下调对于企业净利率也有一定的改善作用，百货类和超市类上市公司净利率将因此提升 0.05 和 0.03 个百分点。百货类上市公司净利率由 3.27%提升至 3.32%，而超市类上市公司净利率由 2.06%提升至 2.09%。苏宁电器的净利率将因此提升 0.07 个百分点。表 3：刷卡费率下调后百货类和超市类上市公司净利润和净利率提升幅度,百货,超市,净利润提升净利率提升下调前净利润率下调后净利润率,1.46%0.05%3
27、.27%3.32%,1.39%0.03%2.06%2.09%,资料来源：Wind，信达证券研发中心,注：根据 2011 年年报数据统计请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,东百集团,首商股份,广州友谊,徐家汇,中兴商业,王府井,南京新百,汉商集团,友好集团,百大集团,广百股份,南京中商,杭州解百,天虹商场,南宁百货,津劝业,昆百大A,成商集团,文峰股份,北京城乡,合肥百货,银座股份,大东方,新华百货,翠微股份,大商股份,重庆百货,武汉中商,新世界,友谊股份,鄂武商A,长百集团,西安民生,欧亚集团,友阿股份,13,图 13：刷卡费率下调后百货类上市公司净利率提升幅度0.14%0.12%
28、0.10%0.08%0.06%0.04%0.02%0.00%净利率提升,资料来源：Wind，信达证券研发中心,注：根据 2011 年年报数据统计,图 14：刷卡费率下调后超市类上市公司净利率提升幅度0.04%0.04%0.03%0.03%0.02%0.02%0.01%0.01%0.00%新华都 中百集团 华联综超 人人乐 永辉超市 红旗连锁 三江购物净利率提升,资料来源：Wind，信达证券研发中心,注：根据 2011 年年报数据统计请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,14,风险提示：,宏观经济下滑、竞争加剧、电商冲击,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,15,分析师简介
29、赵雅君，商业贸易行业研究员，美国田纳西大学管理科学硕士，2010 年加入信达证券，期间秉持审慎独立态度，从行业内部多角度深入探索连锁零售业的盈利模式及发展趋势。商业贸易行业重点覆盖公司,公司及代码华联综超步步高,股票代码600361002251,公司简称华联股份苏宁电器,股票代码000882002024,公司简称首商股份海印股份,股票代码600723000861,公司简称银座股份友阿股份,股票代码600858002277,机构销售联系人,姓名袁泉张华单丹文襄琳徐吉炉刘晟,电话010-63081270010-63081254010-63081079021-63570071021-63570071
30、0755-82465035,手机136710724051369130408618611990152136818103561860210480113825207216,邮箱,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,16,分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国
31、证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投
32、资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉
33、及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。评级说明,投资建议的比较标准本报告采用的基准指数：沪深 300 指数（以下简称基准）；
34、时间段：报告发布之日起 6 个月内。,股票投资评级买入：股价相对强于基准 20以上；增持：股价相对强于基准 520；持有：股价相对基准波动在5%之间；,行业投资评级看好：行业指数超越基准；中性：行业指数与基准基本持平；看淡：行业指数弱于基准。,卖出：股价相对弱于基准 5以下。风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,
