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1、指对投资项目无追索权或有限追索权的融资方式,项目融资,项目融资方式在发达市场经济国家已有几十年甚至百余年历史,但直到最近若干年才引入我国,相对于我国传统的融资方式而言,是一种新的融资方式。,虽然人们普遍认为20 世纪60 年代中期英国北海油田的开发项目是最早的有限追索项目融资实例,但是作为一种商业运作模式,目融资早在13 世纪就在欧洲出现了。,据文献记载,1299 年英国王室为了开发位于德文郡的一座白银矿与一家名为弗雷斯科巴尔迪的意大利银行(版本二：一家英格兰商业银行)签订了贷款协议。,项目融资的诞生,与一般贷款协议不同的是,该协议没有约定利息,却约定这家银行拥有银矿一年的经营权,银行可以取走
2、这一年中所有开采的矿产,但它必须支付矿山开发的所有费用,英国王室不对矿山的质量和产量做任何保证。,这种贷款安排其实就是如今所说的“产品支付贷款”的原型,也是现代项目融资模式的最早雏形。,当时,私人业主建造灯塔的过程是:私人业主向政府提出建造和经营灯塔的申请在申请获得政府批准后,私人业主向政府租用土地建造灯塔在特许期内，私人业主管理灯塔并向过往船只收取过路费特许期后由政府收回灯塔并交给领港公会管理和继续收费,早在17 世纪,英国的私人业主建造灯塔的投资方式与项目融资中的BOT 形式也极为相似。,由于种种原因,这种投资建设方式一直默默无闻,没有引起人们的重视。,历史的变迁,项目融资经历的发展与演变
3、,早期的项目融资主要应用于资源开发项目,石油开发项目,矿业开发项目,随后的项目融资应用于基础设施项目,项目融资逐渐向多国和多行业扩展,目前,项目融资在世界各地运用已经相当普及,它的资金来源更加广泛、期限更长、政府介入更少,涉及项目遍布能源、石化、电子等行业,极大地推动了世界经济的发展。从全球看,项目融资正处在一个应用范围扩大的阶段。可以相信,随着更多金融工具的出现,项目融资必然会越发走向大型化、国际化和技术化,而且其应用重点也必然是在发展中国家。,石油开发项目,项目开发商、投资者以及贷款人约定采取“产品支付(Production Payment)”的方式归还贷款,即贷款银行(主要是一些私人)在
4、石油项目投产后不以石油产品的销售收入来偿还贷款本息,而是直接以石油产品来还本付息,从特定的石油矿区获得将来产出的部分或全部石油产品的所有权。,美国得克萨斯州的石油开发项目却另辟蹊径,采用项目融资的手法筹集足够的资金,并获得了成功。,借款人自身的资产和信用为担保,传统方式,对贷款的风险评估对象从借款人转移到了现存的产品上,新方式：产品支付,早期因为外部筹资成本较高,采矿业扩建或新建矿山主要依靠自筹资金解决。但自20 世纪60 年代后期到70 年代,项目融资在矿业开发项目中发展起来。,矿业开发项目,原因:,资本主义国家政府为缓和经济危机与能源危机的影响和缓和社会矛盾,积极从事大型能源工程项目,以缓
5、解能源短缺,带动经济发展;70 年代国有化浪潮迫使私人资本采取与国际组织、国际金融机构甚至跨国公司以多边合伙的方式投资于有利可图的大型矿业和工程项目,以避免私人单独投资的国家政治风险,促进了项目融资这种多元融资新形式的发展;一些发展中国家为了发展本国经济,满足国际市场对燃料、矿产品等初级产品的需要,也掀起兴建大型工程项目的热潮,如巴西的采掘业、委内瑞拉的石油开发、博茨瓦纳有色金融矿开采等,这些国家的项目急需巨额资金,但却缺少高资信等级的大型企业来进行公司融资,因此采取了由政府有关部门作主办单位进行“项目融资”的方式。,发展中国家的基础设施项目在第二次世界大战后,都是通过财政拨款、政府贷款和国际
6、金融机构贷款建设的。但进入20 世纪70 年代后,发展中国家大量举债导致国际债务危机加剧、对外借款能力下降、预算紧张。,进入20世纪80 年代,发展中国家的基础设施项目已经开始使用项目融资,以解决国内资金不足但又要引进设备和技术的矛盾。在发达国家,以往基础设施项目基本上也是通过财政预算,由政府直接拨款建设。,一、随着经济的发展和人民生活水平的提高,对公共基础设施的需求量越来越大,标准越来越高,而政府的财政预算则越来越紧张,由政府出面建设耗资巨大的公共基础设施项目越来越困难。二、西方经济发达国家宏观经济政策的一个重要变化即对国有企业实行私有化,而公共基础设施项目作为国有部门的一个重要领域,在私有
7、化过程中首当其冲。,在这种情况下,政府很难拿出更多的资金投资需求日益增加的基础设施建设项目。经济要发展,基础设施建设必须加强,此时“项目融资”作为新的资金来源和融资方式就呼之欲出了。,原因：,应用于基础设施项目的项目融资,当1985 年以后,随着世界经济的复苏和若干具有代表性的项目融资模式的完成,项目融资又重新开始在国际金融界活跃起来,并在融资结构、追索形式、贷款期限、风险管理等方面有所创新和发展。20 世纪80 年代末至90 年代初,世界项目融资高速发展,其中尤以发展中国家为甚。据世界银行统计,截至1993 年世界上以项目融资模式进行的项目近150 个,投资总额超过600 亿美元,其中约一半
8、在发展中国家。从19941997 年世界年项目融资的总量由350 多亿美元增加到2 364 亿美元。1997 年以前的10 年,在发展中国家的项目融资比上一个10 年增长了25 倍。1997 年发展中国家的项目融资金额达到1 232 亿美元,占世界项目融资额的52.1%。,一方面,国际银行界最有利可图的发展中国家贷款市场由于一些国家,特别是南美洲国家发生的债务危机,已不可能再承受大量的新的债务;另一方面,能源、原材料市场的长期衰退,迫使包括工业国家在内的公司、财团对这一领域的新项目投资持非常谨慎的态度,而这一领域又是项目融资的一个主要的传统市场。19811986年的6 年间,西方国家在这一领域
9、投资的新项目比上一时期减少了60%,投资总额减少了33%。,20 世纪80 年代初开始的世界性经济危机,使得项目融资的发展进入了一个低潮期：,逐渐向多国和多行业扩展项目融资,BOT项目的安全框架,来宾电厂从发起到项目融资结束,一直受到国内外的普遍关注,产生了广泛的影响,该项目被评为1995年世界十大BOT项目之一。,BOT项目融资方式优势：,国内最早尝试使用BOT融资方式兴建的项目,1986年动工兴建的广东沙角火力发电B厂项目,我国第一例正式的BOT试点项目,1995年5月由国家计委批准的广西来宾电厂B厂项目,可以直接吸收外商投资，不额外增加政府偿还外债的责任，外方或民间投资者承担了建设项目的
10、融资、建设、采购、经营、市场、维护等方面的风险,（“来宾模式”盛名由来）,我国的项目融资前世今生,深圳沙角B电厂的投资结构,深圳沙角B电厂项目的融资结构,来宾B电厂BOT项目结构,近年来BOT融资方式逐步拓展到高速公路、收费路桥、隧道、自来水厂及污水处理厂等基础设施项目，成为我国基础设施建设应用最多的项目融资方式。,广州至深圳高速公路、三亚凤凰机场、重庆地铁、深圳地铁、北京京通高速公路、广西来宾电厂等。这些项目相继采用BOT模式进行建设（被国家正式认定为采用BOT 模式的基础设施项目）。,1995 年8 月国家计委、电力部、交通部联合下发了关于试办外商独资特许权项目审批有关问题的通知,规定了国内允许实施项目融资的范围。1997 年4 月6 日国家计委、国家外汇管理局颁布了境外进行项目融资管理执行办法,规范了项目融资的进一步发展。,BOT的成熟,项目融资在中国的发展面临着相当大的空间 新的投资领域和投资机会的出现,为项目融资的大发展提供了有利时机随着我国社会和经济的迅速发展、城市化进程的不断加快,城市基础设施建设需要的巨大投资完全依靠政府的公共财政是不可能解决的,在这方面项目融资将大有可为。,我国项目融资之未来,
