玉米报：玉米震荡筑顶0104.ppt

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1、玉米震荡筑顶2013 年玉米年报华闻期货研发部,赵,勇,2013.1,地址：上海市浦东新区浦东大道 720 号国际航运金融大厦 22 楼,邮编：200120,电话：50368918-8268,传真：50368928,Email:,2,摘,要,美产区遭遇罕见旱情旱情与种植面积相抵国内产量创纪录新高玉米价高抑制消费国储收购提价托市南美产区天气正常结 论：预 计 国 内 玉 米 明 年 上 半 年 于 2100-2500 元/吨 间 震 荡筑顶。期货有风险 入市需谨慎,3,目,录,一、2012 年 玉 米 市 场 走 势 回 顾二、影响玉米市场走势的主要因素(一)宏 观 面 状 况(二)国 际 玉

2、米 市 场（1）全 球 玉 米 供 需 情 况（2）美 国 玉 米 供 需 情 况（3）生 物 燃 料 政 策（4）南 美 气 候 正 常 产 量 恢 复（5）CFTC 基 金 持 仓(三)国 内 玉 米 市 场（1）国 内 玉 米 供 需 情 况（2）国 内 饲 料 及 养 殖 业 情 况（3）国 内 玉 米 深 加 工 业 情 况（4）国 内 进 口 量（5）国 储 玉 米 收 购 政 策三、技术分析四、2013 年 玉 米 期 货 市 场 展 望期货有风险 入市需谨慎,4,一、2012 年玉米市场走势回顾,玉米期价连续 8 年保持着牛市走势，今年在 3 月份创出历史新高后，进入高位震荡整

3、理，由于玉米价格连年高企，吸引了全球各主产国纷纷提高种植面积，美国玉米种植面积更是达到了自 1937 年以来最高纪录，然而一场出人意料的逾半个世纪来最严重的旱情席卷了美国，照成产量受损严重，旱情导致的减产与种植面积的增加两项相抵。在需求方面中国玉米进口和美国生物乙醇的需求有所减弱，但由于玉米饲料需求逐年递增，加之国储提高收购价格托市，形成了玉米期价居高难下的局面，预计玉米期价在国内外产量全面恢复的前提下，有望实现价格回归。,（图一）玉米指数日线图,数据来源：文华财经,二、影响玉米市场走势的主要因素(一)宏 观 面 状 况,全球经济喜忧参半踯躅前行,国际货币基金组织(IMF)在发布的最新一期世界

4、经济展望(World EconomicOutlook)报告中指出，组织将 2012 年世界经济增速预期从 7 月份预测的 3.5%下调至 3.3%，将 2013 年增速从此前的 3.9%调低至 3.6%,国际货币基金组织认为，2012,期货有风险 入市需谨慎,5,年发达国家经济增速将达 1.3%，2013 年将升至 1.5%。也就是说，2012 年和 2013年的经济增速预期分别调低了 0.1 和 0.3 个百分点。,欧洲:债务危机仍在蔓延难逃衰退,从 2009 年欧债拉开序幕以来，欧元区问题就一直反复、恶化与蔓延着，国际评级机构穆迪表示：欧债危机本质上是欧元区现有体制和结构的一场信心危机，而

5、欧元区决策者们目前采取的政策和措施都难以达到解决债务危机的目的。经过多种措施救助，欧债危机近期出现缓和迹象，但仍受多重因素制约。塞浦路斯危情再起，可能成为欧元区第一个破产的国家。总体上看，欧债是在一个可控的水平，但是并不能排除个别国家，甚至是欧元区的一些重要级国家的债务情况恶化，一旦出现新的债务问题，欧元区内部的政治、讨价还价等会出现一些争议，从而对世界经济产生影响。,美国:复苏前景向好道路一波三折,在欧债危机的影响下，美国经济复苏缓慢，并面临众多挑战。今年美国为刺激经济增长联邦储备委员会宣布了两轮量化宽松货币政策(QE3 和 QE4），并继续将联邦基金利率保持在零至 0.25%的超低区间，并

6、计划将这一水平至少保持到 2015年年中。但 QE 是一把双刃剑，宽松的货币政策必定会给强势美元和全球经济带来不小的冲击,是否会一直持续仍是一个未知数。,在美国刚刚迈入 2013 年 2 个小时候后，美国白宫与参议院共和党最终达成避免“财政悬崖”的解决方案。根据方案的内容，美国将在 2013 年向年收入 45 万美元以上的富裕家庭增税，并把将在 2013 年年初启动的约 1100 亿美元政府开支削减计划延后两月再执行。如果美国坠入“财政悬崖”,在增税和减少开支的双重作用下，预计美国经济将损失 6000 亿美元，陷入经济衰退,对全球经济增长形成极大的威胁。,中 国:经 济 增 长 有 止 跌 企

7、 稳 迹 象,中国由于产能过剩与本年度一直持续的需求萎缩，加上欧债危机与美国复苏缓慢造成的外需不振，使得我国经济增速一直处于下滑之中，不过根据我国四季度以来发布的一系列经济数据来看，经济有见底反弹之势。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心最新发布数据，2012 年 12 月份中国制造业采购经理指数,期货有风险 入市需谨慎,6,(PMI)为 50.6%，与上月持平。该指数自 9 月份以来，连续三个月保持在 50%荣枯线上方。,（图三）中国制造业 PMI,数据来源：国家统计局、和讯,2013 年中央经济工作会议提出以稳为主，宏观经济坚持“稳中求进”的总基调和提高经济增长的质量和效益、推进

8、经济结构战略性调整、加快城镇化发展、深化改革开放、强化创新驱动、切实保障和改善民生等方面的重要部署。货币政策还是延续 2012 年的“稳货币、宽财政”的基调，根据经济增速的快慢央行可能会动用降息和降准手段，但是从通胀的拐点出发，央行调控的空间不会太大，结合以上因素，2013 年 GDP 增长将会在 8%左右。,(二)国际玉米市场,（1）全球玉米供需情况,美国农业部 12 月 11 日公布的最新农产品月度供需报告显示,2012/13 年度全球粗粮供应量上调 700 万吨，大部分是因为中国玉米产量大幅增加。2012/13 年度粗粮起初库存下调 100 万吨，部分反映了阿根廷 2011/12 年度玉

9、米出口增加。2012/13,期货有风险 入市需谨慎,7,年度全球玉米产量上调 940 万吨，基于国家统计局近期公布的预测，中国 11/12 年度玉米产量上调 800 万吨。高企价格刺激种植面积增加及夏季适宜的降雨，尤其是东北部地区，使得亩产提高，导致中国玉米产量预测上调至创纪录水平。本月加拿大玉米产量上调 150 万吨达新的纪录水平。同时，俄罗斯玉米产量上调 100 万吨，也创造新的纪录。北朝鲜和智力玉米产量也分别上调 40 万吨和 30 万吨。阿根廷、摩尔多瓦、乌克兰玉米产量各下调 50 万吨，抵消以上的增长。其中阿根廷种植面积下降，摩尔多瓦种植面积和单产下降，乌克兰单产下降。白俄罗斯玉米产

10、量也下调 20 万吨。,全球 12/13 年度粗粮贸易量增加大部分是基于玉米的进出口。欧盟 27 国玉米进口量上调 150 万吨。加拿大和俄罗斯玉米出口量各上调 50 万吨。阿根廷、巴拉圭、南非 2011/12 当地市场年度出口量增加提振本月 2012/13 年度南半球国家的消费量。2012/13 年全球玉米消费量上调 870 万吨，其中中国和欧盟 27 国饲用玉米分别增加 600 万吨和 150 万吨。加拿大和俄罗斯饲用玉米和调整用量也上调，但是阿根廷、乌克兰、摩尔多瓦下调。中国玉米食用、种用、工业用量上调 200 万吨，也提振全球玉米消费量。2012/13 年全球玉米期末库存预测下调 40

11、 万吨，大部分因阿根廷、哥伦比亚，乌克兰库存下降。一些国家小幅增长，包括加拿大等都被抵消。2012/2013 年，全球玉米的总产量约 8.4 亿吨，期初库存约 1.3 亿吨，期末库存不足 1.17 亿吨，总消费量约 8.6 亿吨，库存消费比降至 13.7%，为有记录以来的最低水平，且远低于国际粮食安全警戒线标准。,（表一）USDA：12 月世界玉米供求平衡表,期货有风险 入市需谨慎,8,数据来源：USDA,（2）美国玉米供需情况,美国农业部 12 月供需报告显示，本月美国 12/13 年度美国饲粮供应和使用量维持不变，但根据最新的价格报告显示，玉米和高粱的价格预期下降。预测美国12/13 年度

12、玉米年度平均价格中间值下调 20 美分，为 6.80-8.00 美元/蒲式耳。饲粮年终库存略上调。甜味剂生产需求量年比略减少导致玉米食用种用及工业用量下调500 万蒲式耳，年终库存上调 500 万蒲式耳，达到 8.48 亿蒲式耳。10 月农场玉米价格低于当前现货价格，今年玉米收获较早也提振季节性销售，并打压玉米年度平均价格。,（表二）USDA：12 月美国玉米供需平衡表,期货有风险 入市需谨慎,9,数据来源：USDA,（3）生物燃料政策,全球 40%的玉米和大豆以及 20%的小麦来自美国，而美国将 40%的玉米用于乙醇的生产，乙醇提供了美国汽车燃料的 8%。在美国农业部下调农作物产量预期后，联

13、合国粮农组织已发出暂停玉米乙醇的呼吁。,据美国粮食和农业政策研究所估计，今年的干旱天气所导致的创纪录的玉米价格将可能导致未来一年乙醇产量下滑 10%。该机构表示，“乙醇价格的高涨将导致乙醇出口大幅下滑和进口增长，但是国内乙醇消费量将仅下滑 2%左右。”高企的玉米价格已经迫使美国限产生物乙醇，据美国可再生燃料协会（RFA）称，美国共有 200 多家生物乙醇工厂，受玉米价格大涨的影响，许多工厂为减少亏损已选择停产或限产乙醇。虽然今年 6 月份以来生物乙醇价格已经上涨了 30%，但上涨速度远未追上玉米价格暴涨的速度。当初在汽油中混入部分生物乙醇是为了降低成本，并可增加汽油的市场供应量，但目前生物乙醇

14、的价格已逼近汽油价格，已渐渐丧失了成本优势。,期货有风险 入市需谨慎,10,奥巴马政府正在考虑是否放松对汽油中以玉米为原料的乙醇的要求，因为肉类和奶制品农民抱怨称对玉米为原料的乙醇的强劲需求推高了食品的成本，牲畜饲养者利润大幅下降。,同时非粮乙醇开始受热捧，原料主要使用木薯、红薯、甜高粱和农产品废弃物、林产废弃物，但大多处于探索性试验生产。中国出于对粮食安全的担忧，上调了以木薯等非粮作物为原料的燃料乙醇的补贴标准，下调了对玉米制乙醇的补贴幅度，补贴标准的调整反映了政策的转变。”,（4）南美气候正常产量恢复,南美天气预期乐观,从厄尔尼诺角度来看，赤道太平洋海温由弱厄尔尼诺状态重回中立的正常状态，

15、且正常状态有望持续至 2013 年中期，预计明年世界极端天气事件趋于减少。另外，相关机构预测，未来 3 个月，南美作物主产区的降水和气温接近常年水平的概率最大，因此本年度南美大豆及玉米生长期内不会遭受严重的洪涝或干旱等气象灾害，单产稳定和种植面积的大幅增长将支持南美粮油作物产量达成创纪录水平，以补充全球供应。,美国农业部 12 月供需报告显示，2012/13 年度巴西玉米播种面积为 1600 万公顷，与上月持平，较去年同期 1450 万公顷提高 150 万公顷或 10.34%；2012/13 年度阿根廷玉米播种面积为 380 万公顷，与上月和去年同期持平。,USDA 预估 2012/13 年度

16、巴西玉米产量为 7000 万吨，与上月持平，较去年同期 6100 万吨预估值提高 900 万吨或 14.75%；预估 2012/13 年度阿根廷玉米产量为 2750 万吨，较上月预估值 2800 万吨下降 50 万吨或 1.78%，较去年同期 2900万吨预估值减少 150 万吨或 5.17%。由于天气原因，美国农业部小幅下调阿根廷玉米产量。,（图四）南美玉米产量,期货有风险 入市需谨慎,2010/2/16,2010/3/30,2010/5/11,2010/6/22,2010/9/14,2010/12/7,2011/1/18,2011/4/12,2011/5/24,2011/8/16,2011

17、/9/27,2011/11/8,2012/1/31,2012/3/13,2012/4/24,2012/7/17,2012/8/28,2010/10/26,2011/12/20,2012/10/9,2010/1/5,2010/8/3,2011/3/1,2011/7/5,2012/6/5,2012/11/20,2012/12/24,2012/12/24,2012/12/24,11,数据来源：USDA（5）CFTC 基金持仓美国商品交易委员会（CFTC）周五公布的周度交易商持仓报告显示，截止 12月 24 日当周，投机客减持 CBOT 玉米期货净多头仓位至六个月低位,尽数抹去夏季期间建立的净多头押注

18、,当时严重旱情冲击美国中西部地区,并推动玉米期价升至纪录高位。自 8 月净多头创下高位后,投机客减持了 76%的净多头部位,因产量高于此前预期,且由于价格过高,国内和出口市场玉米需求枯竭。（图五）CFTC 玉米基金净持仓,6000005000004000003000002000001000000数据来源：华闻期货,期货有风险 入市需谨慎,900800700600500400300,12,（三）国内玉米市场,（1）国内玉米供需情况,国家统计局最新公布的数据显示，2012 年全国玉米产量 20812 万吨，增产 1534万吨，玉米产量超过稻谷产量 383 万吨，成为我国第一大粮食作物品种。从实地调

19、研情况来看，尽管 2012 年玉米生产受到虫灾、大风倒伏等灾害影响，但玉米实际损失不大，东北地区增产超预期。以受灾相对较重的吉林为例，一是公主岭、榆树等地区倒伏玉米对最终产量造成的影响有限，部分秸秆折断的玉米灌浆不足，产量受损，但秸秆尚未折断的玉米基本未受影响。据统计，吉林因灾倒伏的玉米面积占种植面积 25%左右，因倒伏造成的产量损失预计仅为 3%4%。二是考虑到前期玉米长势良好，未倒伏面积的增产和新增种植面积的增加，足以弥补倒伏产生的损失。因此，预计东北 4 省区玉米产量增加 917 万吨左右，其中，黑龙江增产 368 万吨，吉林增产 241 万吨，辽宁增产 40 万吨，内蒙古增产 268

20、万吨。中国国家粮油信息中心预计 2013/14 年度中国国内玉米用量为 2.03 亿吨，相比之下，2012/13 年度为 1.88 亿吨，美国农业部的预测为 2.01 亿吨。预计 2013/14年度中国玉米期末库存为 5640 万吨，相比之下，2012/13 年度为 5960 万吨，美国农业部的预测为 6040 万吨。,（表三）中国玉米供需平衡表（2012.11）,数据来源：粮油信息中心,期货有风险 入市需谨慎,13,2012 年我国玉米国内消费量达到 18735 万吨，较 2011 年增加 935 万吨，增幅为 5.25%。其中，饲料消费量为 11300 万吨，较 2011 年增加 520

21、万吨;工业消费量为 5700 万吨，较 2011 年增加 350 万吨;食用消费量为 1600 万吨，较 2011 年增加 60 万吨;种用消费量为 1350 万吨，较 2011 年增加 50 万吨。,（图六）国内玉米消费情况,（2）国内饲料及养殖业情况,玉米饲料：,从玉米的饲料和工业消费量来看，饲料工业是玉米消费量最大的行业，占玉米消费总量的 60%以上。2000 年以来，我国玉米饲用消费量从 7980 万吨增加到 11300万吨，12 年中累计增幅超过 40%，年均增长率也在 3%以上。但受玉米深加工业快速增长的影响，玉米饲用消费量占玉米消费总量的比重从 2000 年的 75%下降到201

22、2 年的 60%。尽管玉米饲用消费比重在过去 10 余年间下降了 15 个百分点，但随着我国经济和社会的发展，人民生活水平不断提高，对肉、蛋、奶等动物性食品的需求将不断增加，饲用玉米消费总量仍将保持刚性增长态势。,（图七）国内玉米消费情况,期货有风险 入市需谨慎,14,数据来源：布瑞克农产品数据库,猪粮比：,今年上半年国内猪肉价格一路下滑，自六月初猪价创新低以来，反弹极其疲弱，累计涨幅不及 3%；由于养殖盈利低位徘徊(连续 8 周头均盈利低于 50 元)，仔猪价格出现补跌，同期跌幅超过 10%。与此同时，国内玉米、豆粕等饲料原料价格一路上涨，猪粮比价曾连续 7 个月徘徊在 6.0 以下，预计

23、2013 年的养殖盈利、猪粮比都低于 2012 年，与 2010 年类似；自 2012 年 3 季度开始，生猪养殖可能面临连续四个季度低盈利，13 年 1 季度为最差；自 2013 年 2 季度开始，养殖盈利将经历一年半的持续恢复。,（图八）生猪养殖利润,期货有风险 入市需谨慎,15,(3)国内玉米深加工业情况,2012 年玉米深加工企业整体经营困难，玉米制淀粉和酒精行业的利润率水平一直表现不佳，6 月下旬受北美大豆、玉米产区持续干旱性天气影响，我国豆类产品现货价格不断走高，同时玉米深加工企业下游产品库存偏低，饲料消费行业对豆粕消费替代要求不断增加，玉米深加工企业产品玉米蛋白、DDGS 报价及

24、需求不断走高，这导致玉米深加工产品价格出现反弹。然而，好景不长，随着 910 月份国内玉米丰产预期加强，新玉米上市后玉米现货报价不断下调，玉米深加工企业原料成本下降，企业开机率大幅攀升，深加工产成品库存大增，导致产成品价格下滑，企业经营利润再度下降，进入 11 月份，大豆暴跌后国内豆粕、玉米深加工产品价格一蹶不振，饲料行业下游消费进入到淡季，淀粉、淀粉糖、酒精等主产品价格大幅下跌，玉米深加工企业利润急转直下。,（图九）淀粉加工利润,（图十）酒精加工利润,期货有风险 入市需谨慎,16,目前国内玉米深加工消费还将面临更为艰巨的市场考验。市场分析机构预计2012/13 年底国内玉米深加工消费量或仅较

25、上年度持平，玉米深加工年消费量维持在 5800 万吨。,（4）国内进口量,中国在 2000 年成为玉米净进口国，2012 年玉米进口总量预计达到 550 万吨，比 2011 年增长三倍，中国仅允许进口个别种类的转基因玉米。然而，中国国家粮油信息中心表示，由于美国玉米价格急剧攀升，至 2013 年 9 月 30 日的作物年度，中国玉米进口量或缩水 54%为 200 万吨。,（5）国储玉米收购政策,国家发改委 11 月 13 日下发关于做好 2012 年秋粮收购工作的通知，确定玉米收购价 1.051.07 元/斤不等，大豆收购价 2.3 元/斤。通知称，今年我国将在东北四省区继续实行玉米、大豆临时

26、收储政策。根据地区不同，玉米（国标三等）收购价格 1.051.07 元/斤不等，折合 21002140 元/吨；大豆（国标三等）收购价为 2.3 元/斤，折合 4600 元/吨。临时收购起始时间由国家有关部门根据市场情况研究决定，截止时间为 2013 年 4 月 30 日。,然而，今年的托市收购并未向往年那样引发市场上的粮源抢购。一方面反映市场主体对未来粮源供应有信心，另一方面临储收购价格相对当前市场收购价格偏低，华北玉米质量较好也压制东北玉米价格。,（表四）历年国储收购价格,期货有风险 入市需谨慎,17,数据来源：华闻期货,三、技术分析,连玉米从月 K 线图上看，期价尽管在今年 3 月份创出

27、历史高点，但整体已经两年处于高位盘整状态，由于今年国内玉米产量创出记录新高，估计 2500 元/吨很难突破，下方又有国储收购价 2100 元/吨托市，因此，明年上半年玉米价格维持区间震荡。,（图十一）玉米指数月线图,数据来源：文华财经,期货有风险 入市需谨慎,18,四、2013 年玉米期货市场展望,由于明年全球经济增长不确定性仍然较大，且 IMF 下调了全球经济增长速度，玉米需求增长受此影响有可能放缓。总体上 2013 年玉米市场供应充裕，品种结构合理，预计市场将平稳运行，价格大幅上涨概率不大。另一方面玉米价格长期处于高位，导致各个领域的消费成本大幅提高，已经尽失价格优势，正所谓重盼所归，玉米

28、价格合理回归只是时间问题。,后市预测：预计国内玉米明年上半年于 2100-2500 元/吨间震荡筑顶，下半年如,果全球玉米产量大幅增加，价格有望向下突破。而 CBOT 玉米上半年震荡区间大致,在 5-7 美元/蒲式耳之间。,期货有风险 入市需谨慎,19,免责声明本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，而华闻期货经纪有限公司（简称“华闻期货”）不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被华闻期货认为可靠，但华闻期货不能担保其准确性或完整性。阁下首先应明确不能依

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