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1、,2013 年 2 月 21 日,公司研究,评级：买入,研究所证券分析师：马金良联系人：陈 宁010-88576833-820,新产品迭代顺利，价值变现空间提升顺网科技（300113）跟踪报告,最近一年走势投资要点：近期看点：新产品迭代顺利，年内覆盖率有望达到 50%-60%公司 2012 年 11 月发布云海平台、网维大师 8100 版本并启动版本迭代，我们对部分地区网吧的实地调研反馈产品迭代进程顺利，乐观预计 2013 年新产品覆盖率有望超过 60%。新产品形成覆盖,相对沪深 300 表现,规模将带来公司流量变方式和议价能力的双重提升。,表现顺网科技沪深 300,1m5.83.5,3m15
2、.313.9,12m14.82.1,12m65.9-19.0,流量变现：端游厂商推广投入持续上升，页游平台 2013 年将继续维持高增速，导航业务空间巨大 1、2013 年 1-2 月公测、不删档状态的端游数量近百款，端游竞争加剧导致 CPR（单用户注册,成本）逐年上涨，预计 2013 年将提升 20%-30%，公司作为影响,市场数据当前价格（元）52 周价格区间（元）总市值（百万）流通市值（百万）总股本（万股）流通股（万股）日均成交额（百万）近一月换手（%）,2013/2/2128.8917.9-28.983813.481627.9313200.005634.9327.5828.75,力仍在
3、提升的 A 类媒体在厂商平均推广投入的基础上可获得1.2-1.5 倍的乘数，预计端游推广收入增速有望达到 30%-40%；2、页游平台 2012 年已初步形成规模，2013 年页游行业仍保持高热度，在自媒体+外媒体双重流量导入刺激下 2013 年仍将维持高于行业均速的增长。3、云海平台、顺网浏览器实现规模覆盖，新产品的带来的优质体验和客户粘性将使网址导航业务的客户数量、变现出口和议价能力多重提升，形成巨大的变现空间。长期看点：产品整合+产品延伸+新技术积累 1、吉盛 2012 年有望实现盈亏平衡，2013 年起贡献利润，未来一体化解决方案推出有望使公司网吧市场占有率逐步达到 65%左右；2、单
4、应用多屏化趋势下公司有望通过开发移动终端、电视端应用将基于网吧的用,相关报告顺网科技（300113）业绩预告点评：互联网平台基因，流量变现提速（买入）（2013.1.28）,户流量导入外网，打造新的变现出口；3、公司在云游戏等领域的技术积累尽管 1-2 年内受制于用户端、服务器端带宽限制无法实现规模化商业价值，但持续的新技术积累将给公司长期发展带来巨大的想象空间。4、平台流量积累、产品研发能力是互联网公司的两大基石，公司以网吧用户群为平台阵地、以研发能力为保障，在产品-规模-价值的互联网商业价值创造过程中具备独有优势。,合规声明,估值分析：合理估值在 35-40 倍，维持买入评级,预计公司,国
5、海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的 1%证券研究报告,2012、2013 年的 EPS 为 0.71/1.06 元，对应 2013 年 PE 为 27倍，市场偏好逐步向成长型标的切换，考虑公司新产品、流量变现空间带来的估值溢价，合理估值应在 35-40 倍，维持买入评级。请务必阅读正文后免责条款部分,表 1、顺网科技盈利预测,证券代码：,300113.sz,股票价格：,28.89,投资评级：,买入,日期：,2013/2/21,财务指标,2011,2012E,2013E,2014E,每股指标与估值,2011,2012E,2013E,2014E,盈利能力,每股指标,ROE毛利率,
6、9%92%,12%88%,15%88%,18%85%,EPSBVPS,0.485.63,0.716.17,1.066.98,1.498.12,期间费率,51%,52%,57%,60%,估值,销售净利率,37%,32%,27%,22%,P/E,59.88,40.66,27.22,19.39,成长能力,P/B,5.14,4.68,4.14,3.56,收入增长率,23%,70%,75%,75%,P/S,22.08,12.97,7.41,4.23,利润增长率,40%,47%,49%,40%,营运能力,利润表（百万元）,2011,2012E,2013E,2014E,总资产周转率应收账款周转率存货周转率,
7、0.223.29-,0.343.29-,0.523.29-,0.773.29-,营业收入营业成本营业税金及附加,1731412,2943520,5156234,90113560,偿债能力,销售费用,38,61,105,188,资产负债率流动比速动比,5%18.0718.07,6%15.2015.20,7%13.9513.95,9%11.4011.40,管理费用财务费用其他费用/（-收入）,59(21)(5),102(30)(3),183(32)(3),326(34)(3),营业利润,66,103,159,222,资产负债表（百万元）现金及现金等价物应收款项存货净额其他流动资产流动资产合计,20
8、116955203751,2012E7438906838,2013E795156010961,2014E8542740171145,营业外净收支利润总额所得税费用净利润少数股东损益归属于母公司净利润,772964064,41071394094,0159191400140,0222251970197,固定资产,18,16,15,13,在建工程无形资产及其他长期股权投资资产总计短期借款应付款项预收帐款其他流动负债流动负债合计长期借款及应付债券其他长期负债长期负债合计负债合计股本股东权益负债和股东权益总计,050784041374200042132743784,0508690153375500055
9、132814869,0409900275376900069132921990,0401172054103710000010013210721172,现金流量表（百万元）经营活动现金流净利润少数股东权益折旧摊销公允价值变动营运资金变动投资活动现金流资本支出长期投资其他筹资活动现金流债务融资权益融资其它现金净增加额,201172640404(11)(4)0(7)(13)00(13)48,2012E4394020(53)2200(22)00(22)23,2013E57140020(85)2200(33)00(33)26,2014E42197020(156)1100(46)00(46)(2),资料来源
10、：国海证券研究所,证券研究报告,请务必阅读正文后免责条款部分,国海证券股份有限公司【分析师承诺】马金良，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。股票投资评级,买入：相对沪深 300增持：相对沪深 300中性
11、：相对沪深 300卖出：相对沪深 300,指数涨幅 20%以上；指数涨幅介于 10%20%之间；指数涨幅介于-10%10%之间；指数跌幅 10%以上。,【免责声明】本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。【风险提示】市场有风险，投资需
12、谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失
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14、蓉胡 超梁柳欣颜 彦,固话021-20281098021-20281099021-20281096021-202810990771-5536202,手机1338196571913801605631137611029521352436484315978141626,邮箱,广深区：深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦 3 楼,姓 名徐伟平张亦潇王 帆李慧张宇松周振宁马 鑫,固话0755-837059550755-837024620755-830250490755-837070400755-837168570755-828358100755-83702072,手机15012898363137255598551350963989913823570518135306666141522026896618630119510,邮箱,请务必阅读正文后免责条款部分,
