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1、Table_Header1,证券研究报告_XX,年 6 月 月 日,Table_Title,Table_Grade,Table_ChartGrowth,-4%,5%,Table_Author,行业要闻,Table_Summary,Table_GrowthRate,Table_FooterContact,Table_Top,Table_AuthorTemp16485,证券研究报告_行业跟踪分析报告2012 年 08 14 13 日,建筑材料行业周报水泥：静候水泥价格见底,行业评级前次评级行业走势,持有,邹戈 分析师电话：021-60750616eMail：,Table_Temp,-14%,执业编
2、号：S0260512020001,持有,-23%,investRatingChange.same61060100001-7 月份，全国房地产开发投资 36774 亿元，同比名义增长 15.4%；,-32%-41%2011/2,2011/5,2011/8,2011/11,7 月份全国水泥产量 19117 万吨，同比增长 6.1%；,建筑建材,沪深300,7 月新增人民币贷款 5400 亿，创 10 月新低。公司要闻塔牌集团：半年报归属净利润 1.06 亿元，同比降 63.35%，EPS 为 0.12；国统股份：半年报归属净利润-1061 万元，同比降 276.14%，EPS 为-0.09；,市场
3、表现行业指数沪深 300,1 个月10.357.46,3 个月7.462.28,12 个月18.8412.89,祁连山：半年报归属净利润 2649 万元，同比降 89.26%，EPS 为 0.06；伟星新材：半年报归属净利润 10919 万元，同比增 4.16%，EPS 为 0.43。市场动态水泥：本周全国水泥市场平均价格为 325 元/吨，环比下跌 0.31%。主要体现江西、广东地区，价格下跌 10-30 元/吨不等。华东地区南昌降 30 元/吨；中南地区广州降幅为 10 元/吨。煤炭：山西优混、大同优混涨和山西大混价格平稳。全国均价跌 2 元/吨，主要是华北、西北和西南下跌，其他地区平稳。
4、水泥煤炭价差：8 月 13 日全国平均水泥煤炭价差 230.3 元/吨，与上周相比降 1 元/吨，低于去年同期水平（306.2 元/吨）。投资建议1、本周全国水泥价格环比继续下滑，慢慢趋稳,目前，主流地区（京津冀、江浙沪皖、两广）的水泥价格基本快回到历史最差的时候，从固定资产投资和水泥产量数据来看需求在低位启稳，我们仍维持之前的判断：水泥价格在 8 月份淡季结束后有望见底止跌。2、目前时点，行业内大部分公司都已经发布业绩快报，中报风险已经充分释放，整体来看，上市公司基本都处在微利或者亏损状态，符合我们之前总结的行业底部区域特征；目前行业的主要矛盾已经转为水泥价格何时能止跌见底、水泥价格下半年能
5、出现多大幅度的改善？3、我们认为，水泥价格 8 月份能见底止跌，按照水泥和玻璃系列报告之三：换一种视角看需求分析，后续水泥需求弹性较弱，同时考虑到水泥行业新增供给和目前行业龙头公司采取的销售策略，4 季度水泥价格能出现季节性上涨，但是幅度有限（除非下半年外生变量带来行业需求大幅改善，但是这种概率较低）。基于此基本面的判断，我们对行业的投资看法，下半年行业的机会比上半年要好，不过由于基本面仍没有反转，趋势性机会还未到来。由于水泥价格有望从持续下跌的状态过渡到反弹阶段，行业需求环比改善，行业在下半年存在反弹机会，具体时点关注水泥价格见底和中长期信贷数据的改善。风险提示宏观经济持续下滑，基建投资依旧
6、低迷，行业产能大幅增长。广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,Table_Header2,行业跟踪分析报告,目录一、煤价企稳，水泥煤炭价差继续下降.3水泥价格：关注水泥价格见底和中长期信贷数据改善.3煤炭：秦港煤价平稳.3水泥煤炭价差：环比下降.3行业重要新闻.4公司要闻.4维持行业“持有”评级.5二、水泥行业数据图表.6图表目录1：全国水泥价格继续下降.62：华北水泥价格下降.63：东北
7、水泥价格平稳.64：华东水泥价格下跌.65：中南水泥价格平稳.66：西南水泥价格持平.77：西北水泥价格下降.78：秦皇岛煤炭平仓价上涨.79：全国水泥煤炭价格差继续下降.710：华北水泥煤炭价格差下降.711：东北水泥煤炭价格差平稳.712：华东水泥煤炭价格差下跌.813：中南水泥煤炭价格差平稳.814：西南水泥煤炭价格差平稳.815：西北水泥煤炭价格差下降.816：本周水泥相对 PE 估值略有下降.817：本周水泥相对 PB 估值略有下降.8Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-13 第 2 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,一、煤价企稳，水泥煤炭
8、价差继续下降水泥价格：关注水泥价格见底和中长期信贷数据改善本周全国水泥价格环比小幅走低，幅度 0.31%。主要体现广东珠三角和江西南昌，价格下调 10-30 元/吨。华北地区价格持稳，需求回升。从京津冀地区市场了解到，前期受持续雨水天气影响，很多工程不能正常施工导致水泥使用量下降；近一周由于天气较好，各水泥企业发货量明显增加，库存下降较为明显，普遍下降 10-15%。短期看企业发货量增加是因前期积压的需求集中释放，如果后期需求能够一直持续向好，原停产生产线有望恢复生产，行业将进入正常的供需状态。（河北前期因市场需求较差，大部分企业生产线都处于停产状态）华东地区部分市场价格下调，受台风影响发货量
9、整体下降。江西地区价格涨跌互现，上饶地区主导企业协同拉涨 20 元/吨，原本计划将涨价在江西省内逐区传递，从实际情况看，南昌市场还未进行协同，价格就已继续下跌，7 月底 8 月初南昌连续两次下跌，累计最大跌幅为 60 元/吨，企业间的竞争仍然比较激烈。其他上海、江苏、浙江和安徽等地受台风和降雨影响企业发货量整体下降，价格相对比较平稳，台风和雨水天气过后，以上区域需求将会有所恢复，库存压力也将得到缓解。中南地区广东珠三角价格小幅下调 10 元/吨，广州市场主流到位价 P.O42.5 散 290 元/吨，水边的到岸价一般在 270 元/吨左右，熟料基地出厂价仍保持在 210-220 元/吨。区域内
10、企业竞争仍在升级，估计后市水泥价格将会继续走低，幅度不会太大。湖南常德市场低标号价格上调 10 元/吨，高标号保持平稳。目前该区域需求较前期相比增加有限，价格上调主要是因小区域内四大家企业协同做的比较到位。其他地区价格保持平稳。浙江和河南企业有意再进行停产，能否有效执行需要观察。（资料来源：数字水泥网）煤炭：秦港煤价平稳秦港煤价：山西优混、大同优混和山西大混价格平稳。全国均价跌 2 元/吨，主要是华北、西北和西南下跌，其他地区平稳。水泥煤炭价差：环比下降8 月 13 日全国平均水泥煤炭价差 230.3 元/吨，与上周相比降 1 元/吨，低于去年同期水平（306.2 元/吨）。从各区域水泥煤炭价
11、格差与上周相比的情况来看，环比上周，华北地区上涨 0.8 元/吨，西南地区上涨 0.4 元/吨，西北地区上涨 0.8 元/吨，华东地区降 3.4元/吨，中南地区降 1.6 元/吨，东北地区水泥煤炭价格差与上周持平。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-13 第 3 页,1.,2.,3.,4.,5.,Table_Header2,行业跟踪分析报告,行业重要新闻1.2012 年全国铁路固投计划 5800 亿元，其中基建 4700 亿元（资料来源：数字水泥网）铁道部发布的2012年第三期铁路建设债券募集说明书中披露，2012年全国铁路固定资产投资计划总规模为5800亿元，其中
12、基本建设投资4700亿元。这意味着铁路基本建设投资将增加640亿元。但今年上半年全国铁路固定资产投资完成1777.5亿元，完成的固定资产投资仅占全年计划的30.6%。1-7月，铁路固定资产投资为2257.14亿元，比上年同期减少967.05亿元，同比下降30%。其中，基本建设投资1884.44亿元，比上年同期减少949.86亿元，同比下降33.5%。2.7 月份全国水泥产量 19117 万吨，同比增长 6.1%（资料来源：数字水泥网）国家统计局公布7月份全国水泥产量19117 万吨，同比增长6.1%，1-7月份累计水泥产量达118303万吨，同比增长5.3%。3.7 月新增人民币贷款 5400
13、 亿，创 10 月新低（新浪财经）人民银行公布的金融统计数据显示，2012年7月末，人民币贷款余额同比增长16%，增幅与上月末持平；当月人民币贷款增加5401亿元，较上月大幅回落3797亿元。新增人民币贷款5401亿元的水平，不但创下了近10个月以来的新低，同时也大大低于市场普遍预计的7000亿新增贷款的水平。7月新增信贷分部门看，住户贷款增加1840亿元，其中，短期贷款增加660亿元，中长期贷款增加1180亿元。社会融资规模为1.04万亿元，比上年同期多5023亿元。其中，企业债券净融资2487亿元，同比多2065亿元。公司要闻塔牌集团：发布半年报，归属净利润 1.06 亿元，同比降 63.
14、35%，EPS 为 0.12公司发布 2012 年半年报，归属净利润 1.06 亿元，同比下降 63.55%，EPS 为 0.12，同比下降 65.71%。国统股份：发布半年报，归属净利润-1061 万元，同比降 276.14%，EPS 为-0.0913公司发布 2012 年半年报，归属净利润-1061 万元，同比降 276.14%，EPS 为-0.0913，同比下降 275.92%。祁连山：发布半年报，归属净利润 2649.2 万元，同比降 89.26，EPS 为 0.06公司发布 2012 年半年报，归属净利润 2649.2 万元，同比下降 89.26%，EPS 为 0.06，同比下降 8
15、9.26%。伟星新材：发布半年报，归属净利润 10919 万元，同比增 4.16%，EPS 为 0.43公司发布 2012 年半年报，归属净利润 10919 万元，同比增长 4.16%，EPS 为 0.43，同比下降 4.88%。福建水泥：半年度预告第二次修改，归属母公司净利润为-9700 万元，EPS 为-0.254公司 2012 年半年度业绩预告之第二次修正情况：公司 2012 年 16 月归属于母公司所有者的净利润约为-9700 万元左右，同比由盈转亏，EPS 为-0.254。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-13 第 4 页,Table_Header2,行
16、业跟踪分析报告,维持行业“持有”评级1、本周全国水泥价格环比继续下滑，慢慢趋稳,目前，主流地区（京津冀、江浙沪皖、两广）的水泥价格基本快回到历史最差的时候，从固定资产投资和水泥产量数据来看需求在低位启稳，我们仍维持之前的判断：水泥价格在 8 月份淡季结束后有望见底止跌。2、目前时点，行业内大部分公司都已经发布业绩快报，中报风险已经充分释放，整体来看，上市公司基本都处在微利或者亏损状态，符合我们之前总结的行业底部区域特征；目前行业的主要矛盾已经转为水泥价格何时能止跌见底、水泥价格下半年能出现多大幅度的改善？3、我们认为，水泥价格 8 月份能见底止跌，按照水泥和玻璃系列报告之三：换一种视角看需求分
17、析，后续水泥需求弹性较弱，同时考虑到水泥行业新增供给和目前行业龙头公司采取的销售策略，4 季度水泥价格能出现季节性上涨，但是幅度有限（除非下半年外生变量带来行业需求大幅改善，但是这种概率较低）。基于此基本面的判断，我们对行业的投资看法，下半年行业的机会比上半年要好，不过由于基本面仍没有反转，趋势性机会还未到来。由于水泥价格有望从持续下跌的状态过渡到反弹阶段，行业需求环比改善，行业在下半年存在反弹机会，具体时点关注水泥价格见底和中长期信贷数据的改善。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-13 第 5 页,二、水泥行业数据图表图 1：全国水泥价格继续下降,Table_He
18、ader2,行业跟踪分析报告,2009,2010,2011,2012,460440420400380360340320300,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,（采用算术平均价格。拉萨价格不具参考意义，故作为异常值剔除）数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心,图 2：华北水泥价格平稳,图 3：东北水泥价格平稳,460,2009,2010,2011,2012,500,2009,2010,2011,2012,440420400380360,480460440420400380,360340340,320300,320300,Jan,
19、Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心,图 4：华东水泥价格下跌,图 5：中南水泥价格下跌,2009,2010,2011,2012,2009,2010,2011,2012,550500450400350,500480460440420400380360,340300320,250,300,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,Jan,Feb,Mar,A
20、pr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-13 第 6 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,图 6：西南水泥价格平稳,图 7：西北水泥价格平稳,2009,2010,2011,2012,2009,2010,2011,2012,450430410390370350330310290270,500480460440420400380360340320300,250,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,D
21、ec,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心,图 8：秦皇岛煤炭平仓价平稳120010008006004002000,图 9：全国水泥煤炭价格差继续下降350330310290270250230210190170150,03/03/03,05/03/03,07/03/03,09/03/03,11/03/03,08/0108/0508/0909/0109/0509/0910/0110/0510/0911/0111/0511/0912/0112/05,数据来源：WIND，广发证券发展研究中心,图 1
22、0：华北水泥煤炭价格差上涨400350,图 11：东北水泥煤炭价格差平稳450400,350300300250250,200150,08/0108/0508/0909/0109/0509/0910/0110/0510/0911/0111/0511/0912/0112/05,200150,08/0108/0508/0909/0109/0509/0910/0110/0510/0911/0111/0511/0912/0112/05,数据来源：WIND，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-13 第 7 页,150,150,Table_Header2,行业
23、跟踪分析报告,图 12：华东水泥煤炭价格差下跌400350,图 13：中南水泥煤炭价格差下跌330310290,270300250230250210,20015008/0108/0508/0909/0109/0509/0910/0110/0510/0911/0111/0511/0912/0112/05数据来源：WIND，广发证券发展研究中心图 14：西南水泥煤炭价格差平稳400,19017015008/0108/0508/0909/0109/0509/0910/0110/0510/0911/0111/0511/0912/0112/05图 15：西北水泥煤炭价格差平稳450,4003503503
24、00300250250200200,08/0108/0508/0909/0109/0509/0910/0110/0510/0911/0111/0511/0912/0112/05数据来源：WIND，广发证券发展研究中心图 16：本周水泥相对 PE 估值平稳,08/0108/0508/0909/0109/0509/0910/0110/0510/0911/0111/0511/0912/0112/05图 17：本周水泥相对 PB 估值平稳,3.02.5,相对PE-全部A股,相对PE-沪深300,SW水泥制造,8070,2.01.81.6,相对PB-全部A股,相对PB-沪深300,SW水泥制造,1210
25、,60,2.01.51.0,504030,1.41.21.00.80.6,864,20,0.50.0,100,0.40.20.0,20,00/01,02/01,04/01,06/01,08/01,10/01,12/01,00/01,02/01,04/01,06/01,08/01,10/01,12/01,数据来源：WIND、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-13 第 8 页,表 1：水泥行业重点公司盈利预测,Table_Header2,行业跟踪分析报告,公司简,报表日股,EPS（元）,PE（倍）,称,价,11A,12E,13E,11A,12E,1
26、3E,600801.SH000877.SZ600425.SH600720.SH600449.SH000401.SZ600585.SH002233.SZ000789.SZ,华新水泥天山股份青松建化祁连山宁夏建材冀东水泥海螺水泥塔牌集团江西水泥,11.187.7810.3710.268.2412.1914.408.1912.00,1.312.910.970.701.811.132.190.691.28,0.500.520.410.480.210.311.030.210.21,0.780.630.490.670.300.551.340.310.34,8.52.710.714.74.610.86.61
27、1.99.4,22.415.025.321.439.239.314.039.057.1,14.312.321.215.327.522.210.726.435.3,持有持有持有持有持有买入买入持有持有,数据来源：广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-13 第 9 页,邹戈,Table_Report,地址,Table_Disclaimer,Table_Header2Table_AuthorSummary上海交通大学安泰经济与管理学院会计系毕业，从事建材行业研究相关研究报告广发证券行业投资评级说明买入(Buy)：预期未来 12 个月内，行业指数强于大盘
28、10%以上。持有(Hold)：预期未来 12 个月内，行业指数相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出(Sell)：预期未来 12 个月内，行业指数弱于大盘 10%以上。,行业跟踪分析报告,Table_Address,广州市,深圳市,北京市,上海市,广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼,深圳市福田区民田路 178号华融大厦 9 楼,北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层,上海市浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 17 楼,邮政编码,510075,518026,100045,200120,客服邮箱服务热线,020-87555888-8612,免责声明广发证券股份有限公司具备
29、证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-13 第 10 页,
