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1、11/5/23,11/7/23,11/9/23,11/11/23,12/1/23,12/3/23,-13%,-3%,-8%,-18%,-23%,-28%,-33%,8,7%,table_research行业点评报告洗衣机,2012 年 9 月 27 日,table_main洗衣机行业 2012 年 8 月数据点评,行业点评报告模板,核心观点：,谨慎推荐,维持评级,1报告背景：2012 年 8 月洗衣机出货数据产业在线披露洗衣机 8 月出货数据。月，洗衣机全行业总销量 473万台，同比下滑 3.7%。其中内销 299 万台，同比下滑 5.1%，出口 174万台，同比下滑 1.2%。8 月末企业库
2、存 237 万，下滑 15.2%，处于非常低的水平。8 月份，海尔洗衣机实现总销量 118 万台，同比上升 4.7%，市占率24.9%，提升 2 个百分点。美的系 8 月总销量 71 万台，下滑 24.5%，市占率 14.9%，同比大幅下降 4.2 个百分点。合肥三洋 8 月实现销量 26万台，同比下滑 9.3%，市占率 5.4%。2012 年 1-8 月，洗衣机行业总出货量 3553 万台，同比增长 0.5%；其中，内销 2189 万台，同比下滑 5.4%，出口 1363 万台，同比增长 11.8%。1-8 月，海尔实现总销量 842 万台，同比增长 5.7%，市占率 23.7%，提升 1.
3、2 个百分点，其中内销市占率 33.9%，提升 3.7 个百分点。美的系总销量 511 万台，同比减少 33.4%，市占率 14.4%，同比下滑 7.3 个百分点，其中内销市占率 16.7%，下降 9.5 个百分点。合肥三洋总销量196 万台，同比增加 6.3%，市占率 5.5%，同比提升 0.3 个百分点。2我们的分析与判断（一）短期增长缺乏动力，四季度低基数下销量有望企稳。2012 年以来，洗衣机国内需求不旺，销售疲软。出口受益海外发展中国家洗衣机普及，销量有所增长。下一阶段，经济形势尚不明朗，洗衣机保有量难有大幅,分析师袁浩然：0755-82830346：执业证书编号：S01305120
4、30002郝雪梅：0755-82838453：执业证书编号：S0130512070002特此鸣谢林寰宇 0755-82837313(Linhuanyu_)对本报告的编制提供信息相对指数表现图table_industrytrend2%,提升。四季度为洗衣机传统旺季，考虑去年同期较低基数，下一阶段洗衣机销量有望逐步企稳。（二）品牌份额有所变化。美的收缩战略，渠道调整，造成洗衣机市占率有所下滑。海尔、合肥三洋等品牌抓住机会，凭借较强的产品竞争力抢占市场，份额有所提升。目前小天鹅去库存基本消化到位，出货下滑幅度逐步收窄，市占率有望将逐渐恢复。（三）行业盈利水平稳步提升。行业主要参与者美的电器战略转型，
5、从注重规模增长转变为注重利润增长，有利于洗衣机行业整体盈利水平提升，也有利于美的自身净利润率提升。此外，“钓鱼岛”事件对松下等日资品牌市场份额有所影响，有利于海尔抢占洗衣机高端市场份额，提升盈利水平。3投资建议行业需求不旺，短期缺乏上涨动力。四季度为洗衣机传统旺季，去年较低基数下，行业整体销量有望逐步企稳。美的战略转型，洗衣机业务也有所下滑，海尔等龙头企业发挥品牌和产品优势，份额提升明显。十一洗衣机促销旺季，日资份额下滑，有利于龙头企业抢占高端市场，优化产品结构，实现规模、盈利水平的双提升，给予行业“谨慎推荐”评级。4风险提示：需求恢复低于预期,白色家电资料来源：中国银河证券研究部相关研究ta
6、ble_report,上证指数,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,1,：,table_page,行业点评报告/洗衣机行业,目录一、当月数据（2012 年 8 月）.2（一）2012 年 8 月当月数据历史同比.2（二）2012 年 8 月当月数据分品牌分析.2二、累积数据（2012 年 1-8 月）.3（一）累计数据同比：内销下降 5.4%，出口增长 11.8%.3（二）累计数据分品牌.5三、我们的观点.6图表目录图 1：当月产销数据历史同比（单位：万台，%）.2图 2：当月内外销数据历史同比（单位：万台，%）.2图 3：当月数据分品牌分析.2图 4：各品牌市占率
7、变化趋势.2图 5：总销量月度数据（单位：万台，%）.4图 6：内外销月度数据（单位：万台，%）.4图 7：1-8 月分品牌总销量占比（单位：%）.5表 1：年度数据和累积数据同比增长（单位：万台，%）.4请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,2,一、当月数据（2012 年 8 月）：（一）2012 年 8 月当月数据历史同比,table_page,行业点评报告/洗衣机行业,图 1：当月产销数据历史同比（单位：万台，%）,图 2：当月内外销数据历史同比（单位：万台，%）,数据来源：产业在线，中国银河证券研究部按照产业在线数据，2012 年 8 月份，洗衣机全行业总销量 473 万
8、台，同比下滑 3.7%。其中内销 299 万台，同比下滑 5.1%，出口 174 万台，同下滑比 1.2%。8 月底企业库存合计 237 万，同比下滑 15.2%，处于非常低的水平。（二）2012 年 8 月当月数据分品牌分析,图 3：当月数据分品牌分析,图 4：各品牌市占率变化趋势,数据来源：产业在线，中国银河证券研究部8 月份，海尔洗衣机实现总销量 118 万台，同比上升 4.7%，市占率 24.9%，提升 2 个百分点。其中内销 103 万台，同比增长 3%，市占率 34.4%，提升 2.7 个百分点。出口 15 万台，同比增长 18.1%。美的系 8 月总销量 71 万台，同比下滑 2
9、4.5%，市占率 14.9%，同比下降 4.2 个百分点。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,3,table_page,行业点评报告/洗衣机行业,其中内销 58 万台，同比下滑 18.1%；出口 13 万台，同比下滑 44.7%。美的系洗衣机受公司战略转型影响，2012 年以来份额下降明显。从 8 月洗衣机数据上看，下降幅度有所收窄，考虑到 2011 年下半年基数降低，预计下一阶段美的系洗衣机销售有望逐步恢复。合肥三洋 8 月实现销量 26 万台，同比下滑 9.3%，市占率 5.4%，小幅下滑 0.3 个百分点。其中，内销 22 万台，同比下降 4.3%；出口 4 万台，同比下
10、滑 31%。应该注意的是：1）我们的分析数据均来自产业在线，其统计数据的精准度、统计口径标准以及时间截止偏差等问题造成销量数据波动较大2）由于厂商出货节奏不同，单月销售数据本身即存在一定波动性，可能累积数据更有说服力。3）由于产品单价的差异，销售收入的变化与销量的变化可能差异很大，除了关注数量的变化还要关注产品结构的变化。二、累积数据（2012 年 1-8 月）（一）累计数据同比：内销下降 5.4%，出口增长 11.8%2012 年前 8 个月，洗衣机行业总出货量 3553 万台，同比增长 0.5%；其中，内销 2189万台，同比下滑 5.4%，出口 1363 万台，同比增长 11.8%。20
11、12 年以来，国内经济需求低迷，洗衣机销售也出现一定程度下降。短期看，洗衣机行业仍将维持较低增长：1）受宏观经济影响，居民消费意愿下降，需求增长乏力。2）经过家电下乡后，洗衣机整体渗透率已提高到较高水平，目前城镇洗衣机保有量达 96.8台/百户，农村洗衣机保有量达 62.6 台/百户，渗透率很难再大幅提升。目前洗衣机销售主体依赖更新需求，行业增长放缓。3）2009 年以来，国家出台多个补贴政策，刺激家电需求。2010 年、2011 年两年家电行业出现高速增长，随着政策的边际效用降低，6 月政策效果有限也在情理之中。出口方面，洗衣机出口占总销量比重在 35%左右，其中出口到日韩等亚洲地区较多，占
12、比 50%左右，而出口欧美地区较少，约占 15%左右。2011 年欧债危机引起欧美等发达地区经济反复，对洗衣机出口影响较为有限。同时，中东、拉美以及北非等发展中国家随着收入提高，洗衣机还在普及之中，带动洗衣机出口依然保持稳定增速。2011 年 9 月后，洗衣机行业开始逐步消化库存，出货数据增长放缓。经过近一年的库存消化，目前企业库存已相对较低。四季度是洗衣机的传统旺季，随着去年同期基数下降，洗衣机销量有望逐步企稳。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,4,表格 1：年度数据和累积数据同比增长（单位：万台，%）,table_page,行业点评报告/洗衣机行业,1-8 月累计2012
13、 年同比增长2011 年,销量35550.5%3534,其中内销2192-5.4%2315,其中出口136311.8%1219,内销占比62%65%,出口占比38%35%,全年数据,2011 年同比增长2010 年同比增长2009 年同比增长2008 年同比增长2007 年同比增长2006 年同比增长2005 年,55799.8%508228.79%39465.3%3,74811.0%3,37516.6%2,8945.6%2,741,36407.4%339028.10%264611.0%2,38411.8%2,13225.9%1,694-7.7%1,836,193814.5%169330.25
14、%1300-4.8%1,3669.9%1,2433.6%1,20032.6%905,65%67%67%64%63%59%67%,35%33%33%36%37%41%33%,数据来源：产业在线，中国银河证券研究部,图 5：总销量月度数据（单位：万台，%）数据来源：产业在线，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,图 6：内外销月度数据（单位：万台，%）,5,table_page,行业点评报告/洗衣机行业,（二）累计数据分品牌图 7：1-8月分品牌总销量占比（单位：%）数据来源：产业在线，中国银河证券研究部1-8 月累计数据看，海尔实现总销量 842 万台，同比增长
15、5.7%，市占率 23.7%，提升 1.2个百分点。内销实现销量 743 万台，同比增长 6.3%，内销市占率 33.9%，提升 3.7 个百分点。出口 99 万台，同比增长 1.1%。美的系 1-8 月总销量 511 万台，同比减少 33.4%，市占率 14.4%，同比下滑 7.3 个百分点。内外销分别实现销量 366 万台和 146 万台，同比分别减少 39.7%和 9.5%，市占率分别为16.7%和 10.7%，分别下滑 9.5 和 2.5 个百分点。合肥三洋 1-8 月总销量 196 万台，同比增加 6.3%，市占率 5.5%，同比提升 0.3 个百分点。内销实现销量 160 万台，同
16、比增长 8.6%，市占率 7.3%，提升 0.9 个百分点；出口实现销量 36 万台，同比降低 2.7%，市占率 2.7%，回落 0.4 个百分点。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,6,table_page,行业点评报告/洗衣机行业,三、我们的观点1.短期增长缺乏动力，四季度低基数下销量有望企稳。2012 年以来，受宏观经济以及高基数影响，洗衣机国内需求不旺，销售疲软，但出口保持较高增长，主要来自中东、北非等发展中国家洗衣机需求普及。未来洗衣机行业增长受压：1）经济形势不明朗；2）洗衣机经过多年的普及保有量已较高，渗透率很难再大幅提升，未来销售主体更多的依赖更新需求，行业长期
17、维持稳定增长；3）政策退出后，新政策效果尚未明显。目前洗衣机库存已达到低点，四季度为洗衣机传统旺季，考虑去年同期较低基数，下一阶段洗衣机销量有望逐步企稳。2.品牌份额有所变化。美的收缩战略，渠道调整，造成洗衣机市占率有所下滑。海尔、合肥三洋等品牌抓住机会，凭借较强的产品竞争力抢占市场，份额有所提升。目前小天鹅去库存基本到位，8 月出货数据下滑幅度逐步收窄，市占率有望将逐渐恢复。3.行业盈利水平稳步提升。行业主要参与者美的电器战略转型，从注重规模增长转变为注重利润增长，不过分追求收入增长，不打价格战，客观上优化了行业生态，有利于洗衣机行业整体盈利水平提升，也有利于美的自身净利润率提升。此外，“钓
18、鱼岛”事件对松下等日资品牌市场份额有所影响，有利于海尔抢占高端市场份额，提升盈利水平。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,7,table_page1,行业点评报告/白色家电行业,评级标准银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（
19、或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%20%。该评级由分析师给出。中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：是指未来 6
20、12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。袁浩然，行业证券分析师；郝雪梅，行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。覆盖股票范围：格力电器、美的电器、青岛海尔、海信电器、TCL、苏泊尔、老板电器、华帝股份、兆驰股份、美菱电器、奥马电器、ST 科龙、
21、合肥三洋、小天鹅、三花股份、华声股份、蒙发利、九阳股份、万和电气、爱仕达、哈尔斯、阳光照明、常发股份、康盛股份等。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,table_avow,table_contact,璐,8,table_page1,行业点评报告/白色家电行业,免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任
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