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1、,Table_Title,投资要点：,2508,2090,1672,1254,836,418,0,2012-8-22,高增长可期,，2012-8-21,：,电,电,1,证券研究报告行业深度研究,Table_MainInfo宽松宏观政策提升行业景气度 建筑工程行业 2012 年中报综述,Table_BaseInfo发布时间：2012 年 9 月 6 日,投资评级,推荐,主要数据行业指数上证指数/深圳成指,1722.762037.68/8242.59,Table_Summary创新点：宏观经济增速继续大幅下跌的可能性不大，建筑工程行业是保增长发展阶段显著受益板块。今年上半年，世界经济延续 2011
2、 年缓慢复苏的态势，全球经济增长放缓，中国经济数据亦呈现回落态势。经济低迷对建筑业的发展有显著影响。与建筑行业密切相关的我国固定资产投资增速高位趋缓，2012 年 1-6月同比增长达 20.4%，增幅同比回落 5.2 个百分点。WIND 资讯显示，2012 年上半年我国建筑业经营业绩增速明显回落，主营业务收入 46311 亿元，同比增长 15.2%；利润总额 1397 亿元，同比增长 20.4%。我们重点跟踪的 35 家建筑工程类上市公司，今年上半年业绩，有 19 家公司净利润出现了正增长，16 家公司净利润出现负增长，其中有 1 家公司出现了亏损。整体业绩比较好。,公司家数总市值(百万元)流
3、通市值(百万元)52 周行情图2011-9-62012-9-6,58665747.46463968.96,中国不断深入的城市化进程，使得在市政建设、房屋建设、水利建设、,11-9,11-12,12-3,12-6,公路建设、铁路建设、机场建设等多方面仍有着较旺盛的需求。最近几个月来，宏观经济政策不断释放出积极的信号，货币政策有可能进一步放松，这将有利于增加上述建设领域的投资。同时，在海外，中东产油大国、非洲、东南亚和南美等发展中国家基础设施建设投资亦呈现与日俱增趋势。,建筑与工程,上证综指,尽管全社会固定资产投资增速放缓，但仍然处于合理的增长区间，基础设施建设总量有增无减，只是投资的领域和经营方
4、式发生了转变。铁路、公路市场缓慢回暖；市政、水利水电和城市轨道交通等基础设施建设项目审批进度加快，地方建设动力充足，投资规划加速落地，市场前景依然广阔。维持对建筑行业“推荐”的投资评级。中国建筑（601668）“三大”营销策略卓有成效；中国交建（601800）：营业收入减少，成本费用增长过多；中国铁建（601186）：新签合同额大幅增长，业绩稳增长；中国中,相关研究报告国元证券公司研究-浦东建设（600284）中报点评：后续投资项目盈利具有长期持续性，国元证券公司研究-中国海诚（002116）中报点评：工程总承包和境外业务拓展迅速，业绩国元证券公司研究-科达股份（600986）中报点评：负债结
5、构不合理，盈利能力有待提高,铁（601390）：铁路投资增速回升，业绩增长可期；中国中冶（601618）：工程承包优势显著，其他业务不理想；中国水电（601669）：水利项目投,2012-8-21联系方式研究员：,周海鸥,资增速稳定；中国化学（601117）：海外市场开拓削弱内需下降风险中铁,执业证书编号：S0020511030019,二局（600528）：宽松宏观政策将提振公司未来业绩；柘中建设（002346）：净利润降速趋缓，期待行业景气回升；安徽水利（600502）：区域水利项目受政府扶持，建设加速；成都路桥（002628）：订单大增，业绩有望快速增长；延长化建（600248）：煤化工建
6、设前景值得看好；浦东建设（600284）：后续投资项目盈利具有长期持续性；中化岩土（002542）：高筑强夯地基壁垒，业绩持续增长；中南建设（000961）：建筑与房地产业务联动发展中工国际（002051）：工程进度超预期，业绩提前实现；宏润建设（002062）：存货增长显著，光伏亏损拖累业绩；隧道股份（600820）：重组完成后，资源整合效应有待体现。风险提示：宏观政策风险等。请务必阅读正文之后的免责条款部分,话：邮：联系人：电 话：电 邮：地 址：,021-51097188-程维（0551）中国安徽省合肥市寿春路 179 号（230001）,2,：,：,：,：,目 录,第 1 部分 建筑行
7、业上半年经营业绩综述.3第 2 部分 建筑行业重点上市公司中报点评.5,中国建筑（601668）“三大”营销策略卓有成效.5 中国交建（601800）：营业收入减少，成本费用增长过多.6 中国铁建（601186）：新签合同额大幅增长，业绩稳增长.8 中国中铁（601390）：铁路投资增速回升，业绩增长可期.10 中国中冶（601618）：工程承包优势显著，其他业务不理想.11 中国水电（601669）：水利项目投资增速稳定.13 中国化学（601117）：海外市场开拓削弱内需下降风险.14 中铁二局（600528）：宽松宏观政策将提振公司未来业绩.15 柘中建设（002346）：净利润降速趋缓
8、，期待行业景气回升.16 安徽水利（600502）：区域水利项目受政府扶持，建设加速.17 成都路桥（002628）：订单大增，业绩有望快速增长.18 延长化建（600248）：煤化工建设前景值得看好.19 深天健（000090）净利润同比持平，受制于行业的复苏.20 中材国际（600970）：清亏完成，步入良性发展轨道.21 西藏天路（600326）：矿产开采的成功将大幅提升公司价值.22 科达股份（600986）：负债结构不合理，盈利能力有待提高.23 中国海诚（002116）：工程总承包和境外业务拓展迅速.24 北方国际（000065）：行业景气下降，国内外业务收窄.25 浦东建设（60
9、0284）：后续投资项目盈利具有长期持续性.26 中化岩土（002542）：高筑强夯地基壁垒，业绩持续增长.27 中南建设（000961）：建筑与房地产业务联动发展.28 大禹节水（300021）：节水灌溉市场开拓显著，增收不增利.29 龙建股份（600853）：东北公路桥梁建设施工业景气下滑.29 中工国际（002051）：工程进度超预期，业绩提前实现.30 宏润建设（002062）：存货增长显著，光伏亏损拖累业绩.30 新疆城建（600545）：行业景气度下降，业绩难以增长.31 粤水电（002060）收入减少，成本上升，业绩难改观.32 北新路桥（002307）：工程进度放慢，应有账款大
10、幅增加.32 围海股份（002586）：优化盈利模式，业绩增长已见成效.33 东华科技（002140）：开拓市场成效显著，业绩增长可持续.34 隧道股份（600820）：重组完成后，资源整合效应有待体现.35 宁波建工（601789）：超越行业周期实现增长.36 腾达建设（600512）：业绩平稳，波澜不惊.36 龙元建设（600491）：业绩大幅增长源于出售子公司股权.37 四川路桥（600039）：资产重组顺利完成，发展空间扩展.37 葛洲坝（600068）非水电以及国际市场开拓卓有成效.38,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3,第 1 部分 建筑行业上半年经营业绩综述今年上半年，世界经
11、济延续 2011 年缓慢复苏的态势，全球经济增长放缓，中国经济数据亦呈现回落态势。经济低迷对建筑业的发展有显著影响。国家严格执行房地产调控政策，也将进一步影响建筑业投资。与建筑行业密切相关的我国固定资产投资增速高位趋缓，2012 年 1-6 月同比增长达 20.4%，增幅同比回落 5.2 个百分点，但较前 5 个月的 20.1%有所提高；央行 3 年半以来首次降息，国内货币政策由紧转松，项目审批提速使得基建投资渐入佳境、重大项目资金落实加速；虽然受限购限贷等调控政策影响，房地产投资随着销售面积回落而逐渐下滑的趋势明显，但至 2012 年 5 月以来已出现了企稳的迹象。我国经济在“稳中求进”的总
12、基调下，仍然处于持续增长阶段，而中国不断深入的城市化进程，使得在市政建设、房屋建设、水利建设、公路建设、铁路建设、机场建设等多方面仍有着较旺盛的需求。最近几个月来，宏观经济政策不断释放出积极的信号，货币政策有可能进一步放松，这将有利于增加上述建设领域的投资。同时，在海外，中东产油大国、非洲、东南亚和南美等发展中国家基础设施建设投资亦呈现与日俱增趋势。基于上述情况，尽管全社会固定资产投资增速放缓，但仍然处于合理的增长区间，基础设施建设总量有增无减，只是投资的领域和经营方式发生了转变。铁路、公路市场缓慢回暖；市政、水利水电和城市轨道交通等基础设施建设项目审批进度加快，地方建设动力充足，投资规划加速
13、落地，市场前景依然广阔。虽然上半年铁路新招标项目仍然不足，但中央领导不断重申要科学有序推进铁路建设，“十二五”规划已经确定的铁路基建项目将会逐步落实，我们认为今后的铁路基建市场仍将保证一定投资规模。随着国家“十二五”规划的全面实施，城市化进程的不断加快，中西部地区城市群建设和轨道交通、水利水电、机场港口、保障性住房、环保工程建设也有较大的空间。虽然世界经济复苏仍然存在不稳定性、不确定性，国际地缘政治冲突不断，但一些国家制定了以加大基础设施建设刺激经济复苏的政策，以及部分新兴市场国家、拉美国家以及老挝、缅甸、泰国、蒙古等中国周边国家的铁路建设的相继启动，也给海外发展战略提供了机遇。WIND 资讯
14、显示，2012 年上半年我国建筑业经营业绩增速明显回落，主营业务收入 46311亿元，同比增长 15.2%；利润总额 1397 亿元，同比增长 20.4%。表 1：建筑业经济效益指标,建筑业,主营业务收入同比增长金额（亿元）率%,利润总额同比增长金额（亿元）率%,本年新签合同同比增长金额（亿元）率,%,新开工面积面积（万平方 同比增米）长率%,产值利润率%,2004-062005-06,8,507.1710,355.42,25.9021.70,121.34152.18,58.7025.40,11,802.1713,912.83,70,888.2882,006.54,15.8014.80,1.3
15、01.26,2006-062007-062008-062009-062010-062011-06,13,061.2516,470.6220,743.1725,374.7231,629.6040,192.10,26.1026.1025.9022.3024.7026.80,233.77344.54489.94686.17916.201,160.14,53.6047.4042.2040.1033.5026.10,16,965.2320,511.5426,721.4232,761.8442,982.4052,499.49,22.0020.9030.3022.6031.2022.10,97,761.57
16、111,749.12126,664.86119,734.76156,940.20187,396.29,19.2014.3013.30-5.5031.1019.40,1.571.892.162.502.702.70,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4,2011-092012-032012-06,65,377.0218,774.7446,311.79,24.5017.5015.20,1,951.05505.921,397.17,23.1022.4020.40,83,461.2924,114.3058,494.39,19.809.8011.40,292,793.1579,808.44192,960
17、.75,18.203.003.00,2.702.702.80,资料来源：WIND，国元证券研究中心整理我们重点跟踪的 35 家建筑工程类上市公司，今年上半年业绩，有 19 家公司净利润出现了正增长，16 家公司净利润出现负增长，其中有一家公司出现了亏损。整体业绩比较好。表 2：建筑业相关上市公司 2012 年中报财务数据一览,证券简称中国铁建中国中铁中国中冶中国建筑中国水电中国化学浦东建设安徽水利延长化建成都路桥深天健中泰桥梁中化岩土西藏天路中铁二局科达股份北方国际中南建设龙建股份中工国际宏润建设新疆城建粤水电北新路桥围海股份东华科技隧道股份宁波建工中国交建腾达建设龙元建设四川路桥葛洲坝,收盘
18、价（0905）4.312.421.993.033.095.936.7510.757.0010.576.4711.1913.238.456.015.2911.3010.633.0530.754.415.505.016.5514.3323.007.256.434.122.815.045.055.11,近 6 月涨幅，%-1.52-11.88-29.68-7.08-31.58-12.96-12.80-28.10-14.22-6.01-13.50-28.6730.34-18.283.17-1.31-20.83-0.19-14.7744.34-20.85-15.56-32.40-16.133.981.7
19、8-14.408.65-35.72-15.36-10.2917.92-39.53,营业总收入同比增长率%-12.71-11.040.8114.848.8925.79-33.236.810.9013.38-33.09-5.1315.9738.30-2.06-2.10-84.095.38-13.68144.133.180.00-1.1510.5817.4133.84-0.5515.22-10.307.597.0835.4117.15,归母净利润同比增长率%-12.39-2.18-109.4510.0610.6652.720.592.001.2711.680.13-6.4813.04-14.41-5
20、5.7984.03-48.4913.31-29.5465.45-27.70-31.31-29.24-25.9226.1220.43-21.0715.05-15.24-5.38165.652.57-1.36,净资产收益率%4.863.28-0.397.907.178.587.339.757.226.004.577.603.362.373.315.445.378.260.8510.493.381.661.511.803.2110.986.684.516.461.5912.0911.237.53,销售毛利率%10.4310.0412.0112.0613.7714.0815.3518.378.3714
21、.1323.9615.9026.6116.095.5920.457.4832.867.8311.8411.1718.869.7913.3215.8923.7016.778.2613.3215.258.399.0412.66,销售净利率%1.751.29-0.433.923.786.13126.374.063.296.5111.038.3916.045.530.785.2730.648.980.236.381.674.271.631.784.7113.006.711.343.782.795.612.493.79,资产负债率%84.7583.4883.4178.4680.8567.1365.937
22、3.8372.2062.1861.2353.277.2340.8386.8170.5471.9681.1289.7880.1478.8268.5072.4775.5451.4672.4876.2272.1477.8975.8476.2888.5578.95,每股收益0.260.11-0.010.240.210.270.390.340.160.250.290.260.120.050.120.110.180.400.010.470.110.050.070.050.130.280.390.140.310.020.350.230.25,每股净资产5.393.452.513.083.023.315.48
23、3.692.254.326.754.213.762.143.632.103.475.051.424.543.322.734.692.783.952.647.993.074.881.412.952.963.38,市盈率8.2910.80-99.506.317.3610.988.6415.8122.3221.1411.0221.5255.1384.1625.0823.8131.3913.29126.0332.7120.0555.0035.7965.5055.1241.079.2923.386.6570.257.3011.1910.34,市净率0.800.700.790.981.021.791.23
24、2.913.112.450.962.663.523.951.662.523.262.102.146.771.332.011.072.363.638.710.912.100.841.991.711.711.51,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5,：,中国海诚国栋建设,15.022.19,45.60-4.99,36.7916.51,38.6118.57,10.690.73,9.0114.94,2.567.76,75.9632.64,0.290.01,2.731.76,26.1784.23,5.501.24,沪深 300,2199.88,-17.38,资料来源：WIND，国元证券研究中心整理第
25、2 部分 建筑行业重点上市公司中报点评 中国建筑（601668）“三大”营销策略卓有成效今年上半年，公司实现营业收入 2,535 亿元，增长 14.8%。整体毛利率水平较上年同期有所提高，达到了 12.1%。由此，公司实现毛利 305.8 亿元，增长 15.8%。公司实现营业利润 130.5 亿元，增长 9.6%；利润总额 134.6 亿元，增长 9.9%；净利润 99.4 亿元，增长 10.2%。归属上市公司股东净利润 71.7 亿元，增长 10.1%。基本每股收益 0.24 元。归属上市公司股东净资产 924 亿元，比年末增长 3.2%。每股净资产 3.08 元。公司主营业务为：房屋建筑工
26、程、国际工程承包、房地产开发与投资、基础设施建设与投资及设计勘察业务。上半年建筑业务新签合同额约 5,127 亿元，增长 12.8%。其中，房屋建筑 4,366 亿元，增长 9.6%；基建业务 721 亿元，增长 37.1%；设计勘察业务 40亿元，增长 8.8%。从新签合同额来看，公司业务结构调整效果明显。公司上半年地产业务销售额再创历史新高，达到 603 亿元（中海地产 536 亿元，中建地产 67 亿元），增长25.6%；销售面积 456 万平方米（中海地产 395 万平方米，中建地产 61 万平方米），增长26.3%。上半年，公司新购臵土地约 378 万平方米，期末拥有土地储备约 6,
27、571 万平方米。实施“三大”营销策略，提升公司业务品质。在大业主方面，公司已拥有一批非常稳定的大客户，上半年从战略客户获取订单达 1,356 亿元。同时，相继与多家中央企业和省市签订了战略合作协议，优先获得了商业良机。在大项目方面，上半年境内承包工程大项目个数占比为 41.4%，同比增加 9.6 个百分点；项目平均规模达 2.9 亿元，同比增加41.7%；新承接建筑物高度在 200 米以上项目达 7 个，其中 300 米以上 4 个，创历史同期最好水平。在大市场方面，京津、珠三角、长三角地区完成营业收入占总收入的比重为22.5%、20.9%、16.4%，同比增加 27%、25%、16%，大市
28、场发挥的作用进一步强化，有利于减少管理成本。公司生产经营主要分为房建、基建、地产和设计勘察四大板块。报告期内，公司营业收入增长 14.8%至 2,535 亿元。其中，房屋建筑占比为 78.7%，较上年同期提高 1.9 个百分点；基础设施占比为 10.7%，较上年同期降低 1.0 个百分点；房地产占比由上年同期的 9.3%降为 8.5%；设计勘察占比为 1.0%，与去年同期基本持平。期内，公司毛利增长 15.8%至 305.8 亿元。其中，房建业务占比为 55.6%，较上年同期提高 6.5 个百分点；基建、地产、设计勘察占比均有所下降，分别为 8.8%、31.2%和 2.2%。在市场大环境整体表
29、现不佳的情况下，公司房建业务毛利水平逆势提高，报告期内公司整体毛利率较去年同期增长 0.1 个百分点，达到 12.1%。公司营业利润增长 9.6%至 130.5 亿元，整体营业利润率为 5.1%，较上年同期降低 0.3 个百分点。上半年公司国际业务营业收入增长 22.3%，达到 155 亿元。国际业务营业收入不仅高于请务必阅读正文之后的免责条款部分,0,6,国内业务营业收入的增幅，占总营业收入的比重也由上年同期的 5.7%上升到 6.1%。期内，公司积极应对多变的国际市场经营环境，国际业务（含香港和澳门）新签合同额 274亿元，同比增长 5.2%。下半年随着固定资产投资逐渐企稳、房地产销售量的
30、持续活跃，以及国家货币政策的放松、资金面好转，有望带动基础设施建设、地产投资开发等各项投资不同程度改善，公司建筑业务面临更多的机会；地产业务方面，在货币政策宽松的累积效应作用下，地产公司销售维持高位，以及刚性和改善性需求发挥重要作用，公司可能继续保证地产业务成交额的稳健上升。我们预计 2012 年2013 年公司每股收益分别为 0.50 元、0.58 元。公司目前股票估值比较合理，给予“中性”的投资评级。风险揭示：项目建设进度低于预期等风险。,表：今年上半年公司经营成果与财务状况一览表2011 年 1-6 月（未,单位：千元,中国建筑（601668）,2011 年 1-6 月（重列）,2012
31、 年 1-6 月,同比增减（%）,重列）,营业收入营业利润利润总额归属于上市公司股东净利润归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润经营活动产生现金流量净额,218,269,79411,899,19012,232,8766,528,6916,156,925(24,012,061),220,738,09011,907,26712,248,3196,518,2596,156,926(24,272,408),253,492,00513,048,04213,455,8807,173,9616,798,793(11,120,398),14.89.69.910.110.4不适用,2011 年 12 月 31
32、 日,2011 年 12 月 31 日（重,2012 年 6 月 30 日,增减（%）,（未重列）,列）,总资产归属于上市公司股东权益总股本（千股）,505,829,25389,104,04130,000,000,513,510,19189,543,33130,000,000,578,364,26792,438,51430,000,000,12.63.2,2011 年 1-6 月（未,重列）,2011 年 1-6 月（重列）,2012 年 1-6 月,同比增减（%）,基本每股收益（元股）稀释每股收益（元股）扣除非经常性损益后 基本每股收益（元股）加权平均净资产收益率（%）扣除非经常性损益后 加
33、权平均净资产收益率（%）每股经营活动产生的 现金流量净额（元股）,0.220.220.218.117.65(0.80),0.220.220.218.067.62(0.81),0.240.240.237.717.31(0.37),9.19.110.0不适用不适用不适用,2011 年 12 月 31 日,2011 年 12 月 31 日（重,2012 年 6 月 30 日,增减（%）,（未重列）,列）,归属于上市公司股东 每股净资产（元股）资产负债率（%）,2.9776.6,2.9876.7,3.0878.5,3.41.8 个百分点,资料来源：WIND，国元证券研究中心整理 中国交建（601800
34、）：营业收入减少，成本费用增长过多今年上半年，公司实现营业收入 1247.37 亿元人民币，同比降 10.2%；纯利 50.16 亿元，同比降 13.9%；每股基本收益 0.32 元，去年同期为 0.39 元。请务必阅读正文之后的免责条款部分,7,，,公司以基建设计、基建建设、疏浚及装备制造为主业。上半年公司主营业务收入构成是：基建建设业务收入 942 亿元，占总收入的 75.30%，营业利润 112 亿元，毛利率 11.91%；基建设计 60.64 亿元，占总收入的 4.85%，营业利润 16.77 亿元，毛利率 27.66%；疏浚业务收入 142 亿元，占总收入的 11.35%，营业收入
35、24 亿元，毛利率 16.96%；装备制造业收入 104 亿元，占收入的 8.32%，营业利润 9.98 亿元，毛利率 9.6%。合计营业收入1250.69 亿元，营业利润 166.56 亿元，毛利率 13.32%。,上半年公司主营业务收入下降主要由于：基建建设业务、疏浚业务和其他业务的主营业务收入同比减少 132.00 亿元、13.92 亿元、1.84 亿元（全部为抵销分部间交易前），降幅分别为 12.29%、8.93%、6.25%；另一方面，装备制造和基建设计业务的主营业务收入同比增加 14.47 亿元、1.00 亿元（全部为抵销分部间交易前）增幅为 16.16%、1.68%。,上半年公司
36、的营业成本为 1,084.13 亿元，较 2011 年上半年的 1,231.56 亿元减少147.43 亿元或 11.97%。2012 年上半年营业成本的降幅大于营业收入，因此，公司综合毛利为 166.56 亿元，较 2011 年上半年的 162.73 亿元增加 3.83 亿元或 2.35%。综合毛利率由 2011 年上半年的 11.67%上升至 2012 年上半年的 13.32%，主营业务毛利率由2011 年上半年的 11.43%上升至 2012 年上半年的 13.32%，毛利率上升主要系基建建设业务、装备制造业务、基建设计业务的毛利率上升所致。,2012 年上半年的营业利润为58.95 亿
37、元，较2011 年上半年的60.84 亿元减少1.89亿元或3.11%。营业利润减少主要由于管理费用和财务费用增加所致。2012 年上半年的营业利润率由2011 年上半年的4.36%上升至4.71%，营业利润率的上升主系毛利率改善所致。2012 年上半年的利润总额为61.06 亿元，较2011 年上半年的71.79亿元减少10.73 亿元或14.94%。剔除2011 年同期伊拉克借款债务重组公司一次性获得债务重组利得9.3 亿元的影响，2012 年上半年的利润总额同比小幅下降2.29%。,2012 年上半年的归属于母公司股东的净利润为48.50 亿元，较2011年上半年的57.22 亿元减少8
38、.72 亿元或15.24%。扣除非经常性损益的影响，2012 年上半年归属于母公司股东的净利润为46.99 亿元，较2011 年上半年的46.61 亿元增加0.38 亿元或0.83%。,基建建设业务。2012 年上半年基建建设业务完成主营业务收入为941.73 亿元，较2011年上半年的1,073.72 亿元减少131.99 亿元或12.29%；主营业务毛利为112.14 亿元，较2011 年上半年的107.76 亿元增加4.38 亿元或4.07%；毛利率为11.91%，较2011 年上半年的10.04%增长1.77 个百分点。基建建设业务收入减少主要由于紧缩的中国宏观经济环境下基建投资活动减
39、少导致道路与桥梁建设和铁路建设项目的收入减少。毛利率改善主要是由于毛利率较高的海外工程业务以及BOT/BT 投资业务建设期的收入占比上升，以及公司持续加强工程项目管理所致。,基建设计业务。2012 年上半年基建设计业务完成主营业务收入为60.64 亿元，较2011 年上半年的59.64 亿元增加1.00 亿元或1.68%；主营业务毛利为16.77 亿元，较2011 年上半年的15.91 亿元增加0.86 亿元或5.41%；毛利率为27.66%，较2011 年上半年的26.67%小幅增加0.99 个百分点。2012 年上半年基建设计业务收入与上年同期基本持平。毛利率改善主要是由于毛利率较高的项目
40、收入占比上升所致。,疏浚业务。2012 年上半年疏浚业务完成主营业务收入为141.92 亿元，较2011 年上半年,请务必阅读正文之后的免责条款部分,-,8,的155.84 亿元减少13.92 亿元或8.93%；主营业务毛利为24.07 亿元，较2011 年上半年的28.44 亿元减少4.37 亿元或15.38%；毛利率为16.96%，较2011 年上半年的18.25%减少1.29 个百分点。疏浚业务收入减少主要系紧缩的中国宏观经济环境下，沿海吹填造地活动放缓所致。毛利率下降主要是由于疏浚业务的收入下降，较高的固定成本和收入下降的综合作用所致。装备制造业务。2012 年上半年装备制造业务完成主
41、营业务收入为104.03 亿元，较2011年上半年的89.56 亿元增加14.47 亿元或16.16%；主营业务毛利为9.99 亿元，较2011 年上半年的3.18 亿元增加6.81 亿元或214.15%；毛利率为9.60%，较2011 年上半年的3.56%增加6.04 个百分点。装备制造业务收入增加主要受本期所执行的数个金额较大的海洋工程装备合同的影响所致。毛利率改善主要由于该等大额合同的毛利率较高所致。公司公告指出，截至报告期末，集团在执行未完成合同金额 6939.40 亿元，同比增 30.4%。集团新签合同额 2359.98 亿元，同比增 2.9%，其中，基建建设业务新签合同额 1935
42、.60亿元，同比增 4.9%；基建设计业务新签合同额 86.92 亿元，同比降 0.5%；疏浚业务新签合同额 175.67 亿元，同比降 6.1%；装备制造业务新签合同额 137.59 亿元，同比降 3.2%。我们预计 2012 年2013 年公司每股收益分别为 0.69 元、0.78 元。公司目前股票估值比较合理，股价上升动力一般，给予“中性”的投资评级。风险揭示：基建建设工程进展低于预期，新签合同量下降、成本费用过快增长等风险。,表：今年上半年公司经营成果与财务状况一览表,单位：万元,中国交建（601800）总资产归属于上市公司股东的所有者权益（或股东权益）归属于上市公司股东的每股净资产（
43、元股）营业利润利润总额归属于上市公司股东的净利润归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润基本每股收益(元)扣除非经常性损益后的基本每股收益(元)稀释每股收益(元)加权平均净资产收益率(%)经营活动产生的现金流量净额每股经营活动产生的现金流量净额（元）,本报告期末40,122,021.127,886,953.684.88报告期（16 月）589,459.27610,608.30485,003.64469,946.320.310.300.316.31-500,703.00-0.31,上年度期末35,956,792.217,123,021.854.80上年同期608,432.54717,863.
44、51572,190.57466,095.330.390.310.398.56-763,297.50-0.51,增减,%11.5810.721.67增减,%-3.12-14.94-15.240.83-20.51-3.23-20.51下降 2.25 点-,资料来源：WIND，国元证券研究中心整理 中国铁建（601186）：新签合同额大幅增长，业绩稳增长今年上半年，公司实现净盈利 31.88 亿元，上年同期盈利 36.39 亿元，较上年同期降12.39%；营业收入为 1845.32 亿元，较上年同期降 12.71%；基本每股盈利 0.26 元，上年同期盈利 0.29 元。营业收入和净利润的降低主要是
45、由于全社会经济增速放缓及基础设施建设特别是铁路建设进程放缓所致。请务必阅读正文之后的免责条款部分,9,公司主营业务为：从事建筑工程承包、勘察、设计、监理、物资供销、机械制造、房地产开发等业务。上半年，公司新签合同额 2,800.742 亿元，较去年同期增长 36.55%，作为本集团核心业务的工程承包板块实现新签合同额 2,327.364 亿元，占全部新签合同总额的 83.1%。公司国内新签合同额 2,468.041 亿元，较去年同期增长了 23.36%，增长的主要原因是房建、市政、水利电力工程新签合同的大幅增长。公司上半年国内房建工程新签合同额 686.544 亿元，较去年同期增长 112.8
46、7%；国内市政工程新签合同额 331.505亿元，较去年同期增长 128.11%；国内水利电力工程新签合同额 103.957 亿元，较去年同期增长 133.2%。除此之外，受国内投资影响，铁路、公路、城市轨道工程新签合同同比小幅下滑。其中，国内铁路工程新签合同额 183.937 亿元，比去年同期减少了 9.43%；国内公路工程新签合同额 375.147 亿元，同比减少了 30.23%；国内城市轨道交通工程新签合同额 110.569 亿元，同比减少 6.23%。房地产业务在北京等 4 个城市获得 4 宗房地产开发用地，新增建设用地面积 25.32 万平方米，新增建筑面积 79.8 万平方米，土地
47、成交总价 10.71 亿元。截至报告期末，本集团在 33 个城市持有 63 个房地产项目，建设用地总面积 749 万平方米，规划总建筑面积 2,426 万平方米。工程承包业务是本集团核心及传统业务领域，业务种类覆盖铁路、公路、房屋建筑、市政公用、城市轨道、水利水电、桥梁、隧道、机场建设等多个领域。本集团在中国 31 个省市、自治区以及香港和澳门提供服务，并在非洲、亚洲、中东和欧洲等海外国家及地区参与基础设施建设工程项目。报告期内，工程承包业务营业收入与毛利分别较上年同期降低 14.43%和 8.71%。降低的主要原因是铁路行业进一步收缩，业务规模较上期进一步降低。勘察设计咨询业务是本集团另一项
48、重要的收入来源，业务覆盖范围包括提供铁路、公路、城市轨道交通、水利及水电设施、机场、码头、工业与民用建筑和市政工程等土木工程和交通基础建设的勘察设计及咨询服务。报告期内，本集团勘察设计咨询业务营业收入达 28.00 亿元，较上年同期降低 14.30%，毛利较上年同期降低 11.58%。降低的主要原因是由于本集团报告期铁路项目勘察设计业务减少所致。本集团的工业制造业务主要包括设计、研发、生产及保养大型养路机械设备、盾构等工程机械设备和铁路、桥梁、轨枕及轨道系统零部件。报告期内，本集团工业制造业务营业收入达 40.74 亿元，较上年同期降低 7.27%，毛利较上年同期增长 0.22%。国际国内多种
49、影响因素交织，经济复苏仍面临一定不确定性，综合分析公司生产经营的总体情况，本集团当前存在的一些问题和困难：一是国内铁路、公路基建业务拓展环境依旧不乐观；二是业务结构需要进一步调整，各业务板块发展依然不平衡；三是经营体制、机制仍有待完善。我们预计 2012 年2013 年公司每股收益分别为 0.58 元、0.68 元。公司目前股票估值比较合理，给予“中性”的投资评级。风险揭示：项目建设进度低于预期等风险。表：今年上半年公司经营成果与财务状况一览表,中国铁建（601186）总资产（百万元）归属于上市公司股东权益（百万元）归属于上市公司股东的每股净资产（元）,报告期末442,449.0266,490
50、.855.39,上年年末422,982.8464,748.345.25,增减,%4.602.692.67,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发。,10,报告期,上年同期,增减,%,营业收入（百万元）利润总额（百万元）归属于上市公司股东的净利润（百万元）归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润（百万元）基本每股收益（元）稀释每股收益（元）扣除非经常性损益后的基本每股收益（元）加权平均净资产收益率（%）扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率（%）经营活动产生的现金流量净额（百万元）每股经营活动产生的现金流量净额（元）,184,531.914,010.103,188.442,981.470.26不
