金融工程：股市底总结0107.ppt

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1、,Table_Report,1,Table_Title,2013 年 1 月 7 日2012 年股市年底总结Table_Summary,Table_BaseInfo金融工程主题报告证券研究报告,报告摘要一：2012以小阳收官。,全年大盘上涨 69.71 点，上涨幅度为 3.17%，,金融工程研究团队Table_Author柴宗泽,高级分析师,SAC 执业证书编号：S010-66581652Table_Contacter报告联系人,霍仕胤,010-66581662,报告摘要二：2012于上证。,年，欧美、亚太、金砖五国市场主要指数均好,相关报告股 指 期 货 周 报：2012-12-17(201

2、21208-20121214)风格行业主题量化周报2012-12-17情绪择时周报12 月2012-12-17,10 日至 12 月 14 日报告摘要三：通过对历史数据统计，我们发现，以往十一年中，一季度股票上涨次数高于其他三个季度，并且历史数据中一季度的平均上涨幅度高于其他三季度。风险提示：股市未来走势与历史数据统计结果会存在一定偏差本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,2,金融工程主题报告,1.2012 年股票市场综述,1.1.A 股市场行情,1.1.1.大盘走势,2012 的 A 股市场是跌荡起伏、错综复杂的一年，总体走势为：一季度上涨，至 3 月2 日，达到全年

3、最高 2460.693 点；二季度起，A 股在 2252.16（3 月 29 日）-2452.014（5月 4 日）区间内波动；从此 A 股开始了长达 7 个月的下跌走势，并在 12 月 3 日盘中跌至1949.46 点，创三年最低；年底大盘保持一路上涨趋势，最终报收于 2269.128 点，结束全年行情。,2012 全年大盘上涨 69.71 点，上涨幅度为 3.17%，以小阳收官。,图 1：2012 年上证综指走势,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心,图 2：2012 年三大指数走势对比,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心,1.1.2.成交量,2012 全年沪深两市总成交量为

4、 18.52 万亿元，日均成交 762 亿元，同比下降 30.2%。,本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,3,金融工程主题报告图 3：2004-2012 沪深两市成交量（单位：亿元）数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心沪深两市成交金额与沪深 300 指数之间的相关系数为 0.72，两者呈较强的正相关关系。图 4：2012 年成交金额与指数涨跌关系数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心1.2.海外市场走势1.2.1.欧洲、北美市场欧洲北美市场中，德国 DAX 指数表现最佳，全年累积涨幅达 29.06%，英国富时 100表现最差，涨幅为 5.84%，欧洲北美市场

5、平均涨幅为 14.66%。表 1：欧洲、北美主要指数涨幅（%）,上证综指,道琼斯工业指数,法国 CAC40,富时 100,德国 DAX,纳斯达克指数,欧洲、北美市场平均,涨跌幅,3.170,7.257,15.231,5.842,29.060,15.905,14.66,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心欧洲、北美指数表现均好于上证指数。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,4,金融工程主题报告图 5：欧洲北美主要指数走势数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心1.2.2.亚太市场亚太市场中，日经 225 表现最好，全年涨幅为 22.94%，韩国综合指数表现最差，

6、涨幅为 9.38%，亚太市场平均涨幅为 17.46%。表 2：亚太主要指数涨跌幅（%）,上证综指,澳洲标普 200,恒生指数,韩国综合指数,日经 225,亚太市场平均,涨跌幅,3.17,14.60,22.91,9.38,22.94,17.46,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心亚太市场行情趋势分化较大，上半年呈现风水轮流转行情，下半年行情走势趋稳，最终 A 股涨幅在亚太市场中排名垫底。图 6：亚太主要指数走势数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心1.2.3.金砖五国市场金砖五国中，南非富时综指和孟买 SENSEX30 表现抢眼，分别以 22.71%与 25.70%的涨幅结束全年，巴

7、西 IBOVESPA 与俄罗斯 RTS 排名中游，分别获得 7.4%与 10.5%的全年涨幅，上证综指继续排名垫底。金砖五国市场平均涨幅为 13.9%。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,5,，,金融工程主题报告表 3：金砖五国主要指数涨跌幅（%）,上证综指,巴西,南非富时综指,俄罗斯 RTS,孟买,金砖五国平均,IBOVESPA,SENSEX30,涨跌幅,3.17,7.40,22.71,10.50,25.70,13.90,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心图 7：金砖五国指数走势数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心1.3.市场概况1.3.1.市场规模截

8、至 2012 年 12 月，沪深两市共有 2579 支上市股票（A 股 2472 支，B 股 107 支）总市值为 23.04 万亿元，同比上涨 7.26%，其中流通市值为 18.17 万亿元。图 8：2012 年沪深两市月度市值规模变化数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心2012 年 12 月份，沪深两市股票平均市值为 89.32 亿元，同比增长 0.98%。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,6,金融工程主题报告图 9：2012 年沪深两市股票月度平均市值数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心1.3.2.一级市场2012 年沪深两市共有 150 家公司首

9、发上市，共募集资金 995 亿元，同比分别出现了45.8%与 47.3%的下降。150 支新上市股票中，有 72 支在创业板，募集 339.97 亿资金；52 支在中小企业板，募集 321.5 亿资金；另外 26 支分布在主板，募集 333.57 亿元资金。,图 10：2005-2012 首发家数数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心,图 11：2005-2012 首发募集资金总量数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心,2012 年平均首发市盈率为 30.1 倍，与 2010 年的高点相比，首发市盈率已出现了较大程度的降低。图 12：2005-2012 首发市盈率数据来源：Wind 资

10、讯，安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,7,金融工程主题报告,2-5 月份是首发上市的集中期，上市家数与募集资金数量均比较大。,图 13：2012 年月度首发情况,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心,2012 年首发上市公司行业分布如下：,图 14：2012 年首发上市行业分布,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心,另外，2012 年共有 157 家公司增发，募集资金 3,474.76 亿元，7 家公司配股，募集,资金 121 亿元。,2.板块收益情况,2.1.板块收益情况,2012 年各板块等权重平均收益为 1.53%，同期上证指数收益

11、为 3.17%，总共有 9 个板块跑赢大盘，14 个板块跑输大盘；10 个板块获得正增长，13 个板块获得负增长。,本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,8,金融工程主题报告表 4：2012 年板块收益统计,项目跑赢大盘板块跑输大盘板块,数据房地产，金融服务，家用电器，有色金属，建筑建材，医药生物，公用事业，餐饮旅游，交运设备化工，电子，食品饮料，轻工制造，综合，交通运输，采掘，黑色金属，农林牧渔，信息设备，纺织服装，,项目平均跑赢幅度平均跑输幅度,数据9.74%-8.95%,机械设备，商业贸易，信息服务,正收益板块负收益板块,房地产，金融服务，家用电器，有色金属，建筑

12、建材，医药生物，公用事业，餐饮旅游，交运设备，化工电子，食品饮料，轻工制造，综合，交通运输，采掘，黑色金属，农林牧渔，信息设备，纺织服装，机械设,平均收益平均收益,11.65%-6.25%,备，商业贸易，信息服务数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心2012 全年收益前三的板块为：房地产、金融服务、家用电器，等权重平均收益为22.26%，跑赢大盘 19.09%。图 15：2012 年收益前三板块走势数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心全年收益排名后三的板块为：机械设备、商业贸易、信息服务，等权重平均收益为-11.87%。图 16：2012 年收益后三板块走势数据来源：Wind 资讯，

13、安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,9,金融工程主题报告在 2 与 12 月份，各板块获得了较高的月度收益率，在 3、6、7 与 11 月份，各板块出现了较明显的月度负收益。图 17：2012 年板块月度收益率2012-1-31 2012-2-29 2012-3-30 2012-4-27 2012-5-31 2012-6-29 2012-7-31 2012-8-31 2012-9-28 2012-10-31 2012-11-30 2012-12-31,信息服务(申万)商业贸易(申万)机械设备(申万)纺织服装(申万)信息设备(申万)农林牧渔(申万)黑色金

14、属(申万)采掘(申万)交通运输(申万)综合(申万)轻工制造(申万)食品饮料(申万)电子(申万)化工(申万)交运设备(申万)餐饮旅游(申万)公用事业(申万)医药生物(申万)建筑建材(申万)有色金属(申万)家用电器(申万)金融服务(申万)房地产(申万),-0.0670.0010.005-0.025-0.043-0.0250.0560.0870.0360.007-0.012-0.032-0.0220.0310.027-0.028-0.003-0.0600.0330.1540.0440.0780.032,0.1360.0810.1070.1170.1290.1130.0790.0770.0700.12

15、20.1400.1210.1490.1110.1000.1090.0670.1060.0950.0950.1380.0430.123,-0.094-0.039-0.097-0.050-0.068-0.088-0.084-0.098-0.071-0.095-0.082-0.034-0.088-0.078-0.084-0.025-0.076-0.068-0.087-0.080-0.055-0.057-0.040,0.0270.0720.0610.0540.0500.0610.0570.0910.0600.1200.0520.0820.0490.0420.0760.0580.0470.0330.08

16、30.0720.0460.0780.129,0.002-0.0320.0220.002-0.003-0.007-0.001-0.0110.002-0.0250.0040.0170.0430.012-0.0010.0250.0300.0560.0480.0480.031-0.0180.030,-0.065-0.070-0.097-0.056-0.069-0.058-0.133-0.151-0.067-0.096-0.088-0.003-0.057-0.086-0.102-0.0240.0070.050-0.100-0.095-0.083-0.039-0.059,-0.057-0.115-0.10

17、8-0.083-0.109-0.042-0.064-0.039-0.084-0.076-0.094-0.031-0.114-0.078-0.108-0.016-0.069-0.054-0.075-0.084-0.072-0.041-0.073,0.049-0.024-0.025-0.0390.022-0.016-0.012-0.054-0.0510.0080.017-0.0640.0820.017-0.029-0.014-0.0070.017-0.044-0.026-0.023-0.053-0.076,-0.0050.0340.008-0.0210.0400.008-0.0010.060-0.

18、016-0.007-0.0070.045-0.0020.0250.0380.010-0.0130.0170.0680.0970.0330.0240.033,-0.032-0.027-0.014-0.016-0.040-0.0340.024-0.0390.016-0.0120.0090.003-0.0070.0020.000-0.0180.0170.024-0.004-0.0890.031-0.0180.024,-0.129-0.122-0.106-0.123-0.133-0.101-0.044-0.094-0.053-0.092-0.098-0.153-0.141-0.118-0.037-0.

19、128-0.054-0.113-0.049-0.077-0.025-0.033-0.016,0.1480.1510.1610.1700.1670.1720.1010.1770.1400.1580.1750.0710.1520.1600.1930.1270.1280.0990.1990.1670.1100.2520.213,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心3.基金市场情况3.1.基金规模截止 2012 年 12 月，全市场共有 1174 支基金，总份额为 35222.85 亿份，同比上涨 32.86%，总净值为 28696.11 亿元人民币，同比上涨 32.25%。图 18：2012

20、年基金规模月度变化数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,10,金融工程主题报告2012 年基金总份额创造历史新高，基金总净值仅次于 2007 年，是截至目前的第二高，另外，基金总数量在近十年间保持增长。图 19：2002-2012 基金规模年度变化数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心,图 20：2002-2012 基金数量对比数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心图 22：2002-2012 基金数量对比数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,图 21：2

21、002-2012 基金总净值对比数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心,11,金融工程主题报告图 23：2002-2012 基金规模对比数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心今年共有 259 支基金新成立，其中包括 98 支股票型基金、68 支债券型基金、11 支混合型基金、43 支货币市场型基金、14 支保本型基金、9 支封闭型基金、16 支 QDII 基金。3.2.基金收益2012 年所有基金的平均净值增长率为 5.86%，分级基金的 B 份额、QDII 基金表现抢眼，排名靠前。表 5：2012 年全部基金净值增长率排行,基金名称富国汇利分级 B海富通稳进增利 B泰达宏利聚利 B景

22、顺长城核心竞争力天弘丰利分级 B万家添利分级 B中欧中小盘新华行业周期轮换浦银安盛增利 B上投摩根新兴动力华宝兴业中国成长博时大中华亚太精选国富中小盘富国天盈分级 B国投瑞银新兴市场,复权净值年增长率（%）37.4135.3132.7031.7931.1030.7029.3428.8327.7727.7325.9725.5924.9723.6522.93,单位净值1.29301.39101.32701.14801.33881.22200.94791.26001.27901.12401.07201.00601.05101.25501.0240,投资类型分级基金分级基金分级基金普通股票型基金分级基

23、金分级基金普通股票型基金普通股票型基金分级基金普通股票型基金QDII 基金QDII 基金普通股票型基金分级基金QDII 基金,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心全部开放式基金的平均收益为 5.77%，全部封闭式基金的平均收益为 6.77%。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,12,金融工程主题报告表 6：2012 年开放式基金、封闭式基金净值增长率排行,开放式基金景顺长城核心竞争力中欧中小盘新华行业周期轮换上投摩根新兴动力华宝兴业中国成长博时大中华亚太精选国富中小盘国投瑞银新兴市场国投瑞银沪深 300 金融国泰上证 180 金融 ETF,复权净值年增长率（%）

24、31.7929.3428.8327.7325.9725.5924.9722.9322.4321.68,封闭式基金建信进取基金泰和交银信用添利广发聚利工银瑞信四季收益国投瑞银瑞和小康招商信用添利国投瑞银双债增利 A建信优势动力信诚增强收益,复权净值年增长率（%）15.1314.6114.2413.1113.0112.9112.6711.8510.8110.18,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心分级基金可以说是市场上的一抹亮点，平均收益率达到 6.78%。表 7：2012 年分级基金净值增长率排行,分级基金富国汇利分级 B海富通稳进增利 B泰达宏利聚利 B天弘丰利分级 B万家添利分级 B

25、浦银安盛增利 B富国天盈分级 B鹏华丰泽分级 B天弘添利分级 B天弘丰利分级,复权净值年增长率（%）37.4135.3132.7031.1030.7027.7723.6520.9717.8616.74,单位净值1.29301.39101.32701.33881.22201.27901.25501.22301.16801.1416,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心按投资标的划分，债券型基金的平均收益率是所有基金中的冠军，达到 7.06%，股票型基金次之，年收益率为 5.76%，混合型与货币型基金的收益率不相上下，分别为 3.97%与 3.95%。表 8：2012 年基金收益排行,股票型

26、基金景顺长城核心竞争力中欧中小盘新华行业周期轮换上投摩根新兴动力国富中小盘国投瑞银沪深 300 金融国泰上证 180 金融 ETF国联安精选,净值增长率（%）31.7929.3428.8327.7324.9722.4321.6821.33,债券型基金天弘丰利分级万家添利分级天治稳健双盈工银瑞信添颐 A工银瑞信添颐 B易方达稳健收益 B民生加银增强收益 A易方达稳健收益 A,净值增长率（%）16.7416.5616.1814.6913.9813.9313.7413.64,混合型基金华商领先企业中银收益交银稳健配臵混合交银主题优选国投瑞银稳健增长华宝兴业收益增长鹏华中国 50富国天瑞强势精选,净值

27、增长率（%）17.2816.0215.2914.4614.2514.0013.4113.01,货币型基金长信利息收益 B信诚货币 B南方现金增利 B广发货币 B易方达货币 B万家货币长信利息收益 A博时现金收益,净值增长率（%）4.654.594.574.504.474.464.404.40,本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,13,金融工程主题报告,景顺长城能源基建广发核心精选,20.6420.12,鹏华丰泽分级民生加银增强收益 C,13.5013.20,汇丰晋信 2026汇添富优势精选,12.7112.51,汇添富货币 B农银汇理货币 B,4.374.36,数据来

28、源：Wind 资讯，安信证券研究中心4.个股收益情况4.1.个股收益排名我们选取 2012 年股价增长、亏损排名前十五的股票做对比：表 9：2012 年股价增长、亏损排名,证券简称华数传媒ST 航投ST 泰复国海证券华夏幸福罗顿发展珠江实业ST 宝龙阳光城中航地产,2011 年收盘价1.29822.19354.84.437710.61574.015.83288.426.33653.0967,2012 年收盘价10.4313.6614.6211.9928.2310.3914.9521.2915.57.36,收益率（%）703.42522.5204.5833170.185165.9269159.1

29、022156.3091152.8504144.6145137.6724,证券简称亿晶光电大立科技爱施德梦洁家纺向日葵天龙光电*ST 兴业佰利联软控股份爱康科技,2011 年收盘价20.2937.669912.126925.932712.6813.01359.3348.32615.105810.6427,2012 年收盘价7.97155.4311.785.816.134.4223.027.565.5,收益率（%）-60.7196-60.1804-55.2235-54.5747-54.1798-52.8951-52.6259-52.3652-49.953-48.3214,数据来源：Wind 资讯，

30、安信证券研究中心4.2.个股月度收益情况为了反映 A 股市场月度股价收益情况，我们采用“四分位图”，即反映每月股价增长的最小、25%分位点、中值、75%分位点、最大值，通过这种途径展现 2472 支个股的涨跌信息。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,。,14,金融工程主题报告图 24：2012 年个股涨跌四分位图数据来源：安信证券研究中心如果四分位图整体偏高，则说明当月市场整体涨势较好，否则意味着市场整体涨势一般，比如 12 月份在途中处于较高位臵，说明 12 月份 A 股市场处于涨势，而 7 月份位于 0 下方，意味这市场整体处于下跌状态。4.3.上市公司盈亏状况2

31、012 年三季度报披露，2472 家上市公司中，共有 2145 家获得正利润，占比 86.8%，327 家亏损，其中有 134 家连续两年亏损，有 82 家公司同比扭亏为盈（2011 年三季报净利润为负，2012 年三季报净利润为正）共有 2063 家上市公司连续两年获得正净利润，净利润平均同比增长 42.1%。表 10：2012 年三季度上市公司净利润同比增长排名前十,证券简称ST 航投上海梅林攀钢钒钛粤传媒荃银高科红太阳华东电脑大连重工华电国际市北高新,2012 三季度净利润1,208,456,733.9392,088,091.85765,346,663.81227,637,382.941

32、3,516,505.66222,025,273.62120,885,797.27431,449,404.38671,419,000.0059,605,166.97,2011 三季度净利润3,137,441.741,544,497.8217,649,685.349,442,781.37574,961.129,949,280.905,706,344.1522,711,276.1241,019,000.003,921,781.65,增长率（%）38417.35862.34236.32310.72250.92131.62018.41799.71536.81419.8,数据来源：Wind 资讯，安信证券

33、研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,上涨次数,15,金融工程主题报告4.4.季度涨跌情况通过对历史数据统计，我们可以得出每季度各板块的涨跌情况，进而归纳出每季度各指数的历史涨跌次数。图 25：2002-2012 每季度各板块上涨次数,上涨次数 沪深300,农林牧渔 采掘(申 化工(申 黑色金属 有色金属 建筑建材 机械设备 电子(申 交运设备 信息设备 家用电器(申万)万)万)(申万)(申万)(申万)(申万)万)(申万)(申万)(申万),一季度二季度三季度四季度,7556,6455,7446,7467,7535,7555,7545,8455,7543,7555

34、,7454,8455,食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 金融服务 商业贸易 餐饮旅游 信息服务 综合(申(申万)(申万)(申万)(申万)(申万)(申万)(申万)(申万)(申万)(申万)(申万)万),一季度二季度三季度四季度,7654,8444,8464,6555,7635,9445,8545,7746,7452,9553,6546,8444,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心图 26：2002-2012 每季度各板块平均涨幅,平均涨幅 沪深300,农林牧渔(申万),采掘(申万),化工(申万),黑色金属(申万),有色金属(申万),建筑建材(申万),机械设

35、备(申万),电子(申万),交运设备(申万),信息设备(申万),家用电器(申万),一季度二季度三季度四季度平均涨幅一季度二季度三季度四季度,0.0740390.0163320.0059810.028386食品饮料(申万)0.0613510.0571720.0386350.027162,0.107711-0.023810.0128330.002439纺织服装(申万)0.135865-0.00698-0.01298-0.02933,0.080910.0560720.0610850.014953轻工制造(申万)0.115888-0.03720.019404-0.01726,0.098751-0.017

36、310.018196-0.00576医药生物(申万)0.0731170.0316590.0275170.011294,0.086284-0.019080.0040860.047817公用事业(申万)0.0624780.016485-0.015070.016667,0.1728390.0034680.070263-0.01301交通运输(申万)0.092542-0.010840.002427-0.00011,0.1015740.001516-0.001990.022076房地产(申万)0.1360640.0025220.006470.022503,0.1043650.0008490.025547

37、0.012842金融服务(申万)0.0538620.048220.0004050.060984,0.124003-0.03485-0.00149-0.00623商业贸易(申万)0.099670.0389390.016797-0.01865,0.1093030.0082250.0314460.004128餐饮旅游(申万)0.11882-0.018220.043043-0.01176,0.109835-0.05033-0.009160.002262信息服务(申万)0.05237-0.029430.003990.044006,0.1241320.016412-0.013710.024868综合(申万

38、)0.1718030.00111-0.01209-0.04297,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心通过对历史数据统计，以往十一年中，一季度股票上涨次数高于其他三个季度，并且历史数据中一季度的平均上涨幅度高于其他三季度。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,16,金融工程主题报告 公司评级体系收益评级：买入 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；增持 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；中性 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持 未来 6 个月的投资收益率落后沪深

39、300 指数 5%至 15%；卖出 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；风险评级：A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；Table_AuthorStatement,分析师声明,柴宗泽声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证

40、券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。,免责声明,本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建

41、议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到

42、的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,Table_Sales,销售联系人,上海联系人 梁涛 021-68766067,张勤 021-68763879,凌洁 021-68765237,黄方禅 021-68765913,17,金融工程主题报告示或暗示，本报告不

43、能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本,报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。,安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。,南方潘艳,010-59113572021-68766516,北京联系人深圳联系人,潘冬亮周蓉刘凯胡珍范洪群律烨,010-59113590010-59113563010-591135720755-825580730755-825580440755-82558076,Table_Address安信证券研究中心深圳市地 址：深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层邮 编：518026上海市地 址：上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层邮 编：200123北京市地 址：北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层邮 编：100034本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,