《南京银行(601009)深度报告：优势不减降息和降准的受益者0330.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《南京银行(601009)深度报告：优势不减降息和降准的受益者0330.ppt（16页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、table_reportdate,投资要点：,table_research,市场表现,相关研究,，,南京银行(601009)/深度报告table_subject优势不减，降息和降准的受益者,2012 年 03 月 30 日601009增持维持目标价格：10.50 元,table_main,宏源公司类模板,银行行业研究组,债券投资优势不减 贷存比低于行业平均水平，存款压力小 拨贷比接近 2.5%，估值合理报告摘要：贷存比低于行业平均水平，吸收存款的压力小，负债成本可控。2012,分析师：张继袖（S1180511010006）电话：010-88085227Email：table_stockTren
2、d,年 1 月行业贷存比（本外币）已达到 71.88%，个别上市银行已突破75%的监管红线。而对于南京银行，由于债券投资占比较高，贷存比压力一直不大，这就决定了如果监管层放松信贷管制，南京银行的贷款投放能力不会逊色于其他银行。,11%1%-9%-19%,2011-3-292012-3-29,600400200,债券投资优势不减。公司债券投资占比高，交易活跃，资产安全性好，在全行业讨论资产质量风险时，可以更好规避信贷风险；公司资产配置上，债券投资占总资产的 27.28%，位列 16 家上市银行之首。债券配置上，2011 年 6 月底，交易性、可供出售、持有至到期、贷款及应收款投资占比分别为 7.
3、98%、26.66%、34.04%和 31.32%。能够影,-29%Mar-11 Jul-11 Nov-11成交量上证指数公司数据,0南京银行,响损益表的债券配置占比合计为 73.34%。公司拨贷比接近 2.5%水平，未来业绩压力小。2011 年三季报时上市银行的拨备覆盖率都在 200%以上，而拨贷比达到 2.5%的不多，只有农行、工行、建行、华夏银行拨贷比在 2.5%以上。拨贷比影响的测算请见我们 2011 年 9 月 4 日的报告。由于内部税务政策不落实，公,股本（亿股）市值（亿元）大股东持股比例数据来源：wind,29.69258.9南京紫金投资13.42%,司也不想匆忙达到 2.5%，
4、未来两年间会维持在 2.3-2.5%之间。投资建议。我们预计南京银行 2012 年-2013 年归属于母公司股东的净利润增长为 23.7%和 21.6%，达到 40.15 亿元和 48.84 亿元，每股收益为 1.35 元和 1.64 元，每股净资产为 8.26 元和 9.50 元。绝对估值法下，公司每股合理价值 10.32 元。相对估值法下，目前股价对应的 2012年 PE 和 PB 分别为 7.23X 和 1.17X，维持增持评级。,table_product1宏源证券*公司研究*南京银行：债券投资保持高收益调研纪要*601009*银行*张继袖，2012.22宏源证券*公司研究*南京银行：
5、规模增长消耗资本-三季报点评*601009*银行*张继袖，2011.10,(百万元,元),2009,2010,2011E,2012E,2013E,营业收入净利润摊薄 EPSBVPSPE(X)PB(X),362715450.846.5510.381.33,530523180.786.3411.201.37,750232451.097.248.001.20,933040151.358.266.471.06,1143548841.649.505.320.92,3宏源证券*公司银行*南京银行：规模增长推动业绩中报点评*601009*银行*张继袖，2011.84宏源证券*公司研究*南京银行：净息差弹性不
6、足*601009*银行*张继袖2011.5,请务必阅读正文之后的免责条款部分,table_page南京银行/深度报告目录投资亮点.4一、行业：服务和全牌照是发展趋势.4（一）信贷减速推动盈利转型.4（二）全牌照保证非息收入占比提高.5二、债券投资优势不减.6三、贷存比压力低，信贷增长有空间.8四、资产质量良好，拨贷比压力不大.10（一）成本收入比适中.10（二）拨贷比压力小.10（三）资产质量良好，资本充足.11五、降准受益者，降息影响最小者.12六、盈利预测和投资建议.12,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 2 页,共 16 页,table_page南京银行/深度报告插图图 1：行业贷款
7、增速放缓.4图 2：利息净收入占比下降.5图 3：行业贷存比创近期高点.8图 4：上市银行拨贷比提高.11表格表 1：几家银行参股非银行金融情况.6表 2：上市银行债券资产在总资产中占比.7表 3：上市银行交易性债券投资占比债券投资比重变化.7表 4：可以影响损益表的债券投资占比.8表 5：上市银行贷存比.9表 6：上市银行贷款增速.9表 7：成本收入比趋势.10表 8：不良率和 CCAR.12表 9：南京银行盈利预测.13表 10：永续增长率和股权成本的敏感性分析.14表 11：上市银行盈利预测.14表 12：上市银行估值.15,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 3 页,共 16 页,2
8、006.01,2006.05,2006.09,2007.01,2007.05,2007.09,2008.01,2008.05,2008.09,2009.01,2009.05,2009.09,2010.01,2010.05,2010.09,2011.01,2011.05,2011.09,2012.01,table_page南京银行/深度报告投资亮点1、贷存比低于行业平均水平，吸收存款的压力小，负债成本可控；2、债券投资占比高，交易活跃，资产安全性好，在全行业讨论资产质量风险时，可以更好规避信贷风险；3、公司拨贷比接近 2.5%水平，未来业绩压力小。一、行业：服务和全牌照是发展趋势（一）信贷减速推
9、动盈利转型从巴塞尔新资本协议在中国盛传开始，中国银行业盈利模式的改革就悄然而起：从传统的依靠信贷增长逐步转向非息收入占比逐步提高，转向提高金融服务以及降低资本消耗的节约型发展道路。从信贷增速、信贷行业投向和非息收入占比中可以看到行业转型的痕迹。2010 年开始，资本节约使行业信贷增速下降，信贷增速从 2009 年最高的 34.80%，下降到现在的 14.80%。信贷高速增长的时代已经过去！图 1：行业贷款增速放缓,200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%,60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%,票
10、据融资-左,本外币贷款,短期贷款,中长期贷款,资料来源：wind，宏源证券从依靠规模转向依靠服务是银行业未来发展的趋势，而上市银行数据看，2011 年中报时上市银行净利息收入占比下降到 76.96%，这还是在行业净息差反弹接近 20 个 BP 的水下下的数字，而手续费收入占比提高到 20.32%，投资收益等其他收益占比提高到 2.73%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 4 页,共 16 页,table_page南京银行/深度报告图 2：利息净收入占比下降,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,1.95%18.23%79.81%2010H,2.73%20.3
11、2%76.96%2011H,利息净收入,手续费,其他收益,资料来源：wind，宏源证券（二）全牌照保证非息收入占比提高2008 年初，国务院原则同意商业银行投资入股保险公司。2009 年 11 月，银监会正式开闸商业银行投资保险公司股权试点，工行、建行、交行及北京银行 4 家银行作为试点银行，陆续递交了入股保险公司的申请，银行涉水保险公司的大幕从此拉开。金融行业内的跨界“联姻”频现，各大银行都想涉水保险领域，对他们而言，有一个目标的重要性不言而喻全牌照金融集团。建设银行已经拥有基金、信托、金融租赁、投资银行以及中德储蓄银行、村镇银行等金融机构，此次持股太平洋安泰将保险牌照收入麾下，建行朝着综合
12、经营的道路上又迈出了一步。而工行凭借现有的投行、基金、租赁等牌照，若持股金盛保险获批，其将成为继中国平安之后的又一全牌照金融巨无霸。除了参股保险行业外，银行系基金公司、信托公司也都获得了长足发展。银行业涉足非银行领域，可以达到资源共享、取长补短的效果，银行的强大资金用以补充非银行金融领域的资本金，而银行的销售网点和客户资源可以促进非银行业务的发展，再者，银行也可以利用非银行业务和银行业务的互补，分享高增长的利润。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 5 页,共 16 页,table_page南京银行/深度报告表 1：几家银行参股非银行金融情况,银行建设银行建设银行建设银行建设银行建设银行农业
13、银行农业银行农业银行兴业银行兴业银行,金融机构建信基金村镇银行建信租赁建信信托太平洋安泰农银汇理基金农银金融租赁村镇银行兴业金融租赁兴业国际信托,2011 年净利润-亿1.130.242.123.290.330.441.580.152.952.04,净利润增速11.88%24.71%89.08%168.91%,资料来源：公司数据，宏源证券二、债券投资优势不减公司资产配置上，债券投资占总资产的 27.28%，位列 16 家上市银行之首。债券配置上，2011 年 6 月底，交易性、可供出售、持有至到期、贷款及应收款投资占比分别为 7.98%、26.66%、34.04%和 31.32%。能够影响损益
14、表的债券配置占比合计为 73.34%，对债券交易活跃度敏感的交易类债券占比在光大银行和民生银行之后（截至 2011 年 6 月 30 日数据），而在 2010 年底南京银行交易性债券投资还是高仓位，说明公司可以很好把握债市节奏。对于交易敏感的银行，在 2011 年下半年和 2012 年上半年债市启动后会有较好的业绩弹性。全年三季度调整了仓位，所有存量资产翻个，亏损资产一次性处理，为四季度和 2012 年做好基础。波动很大，四季度流动性逐步宽松，交易行情活跃，全部盈余，利率延续去年四季度高位盘整，处于高收益阶段，不停变现，剩余部分久期拉的比较长，债券资产总量上升，去年 600 亿元总量，代理的债
15、券量达到几千亿规模，为非息收入做出贡献。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 6 页,共 16 页,table_page南京银行/深度报告表 2：上市银行债券资产在总资产中占比,2007-6-30,2007-12-31,2008-6-30,2008-12-31,2009-6-30,2009-12-31,2010-6-30,2010-12-31,2011-6-30,深发展 A宁波银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行南京银行兴业银行北京银行农业银行交通银行工商银行光大银行建设银行中国银行中信银行合计,12.84%25.81%12.33%13.92%14.31%18.34%34.26%24.69%
16、#DIV/0!#DIV/0!19.48%37.35%#DIV/0!34.88%33.31%19.60%30.77%,13.81%22.81%12.57%11.80%17.02%18.62%36.87%15.81%26.29%24.67%23.29%35.78%16.50%33.37%28.57%15.80%27.89%,15.48%19.03%12.84%11.97%15.70%18.49%32.78%15.14%28.22%#DIV/0!21.66%33.98%#DIV/0!31.64%25.64%22.33%27.25%,16.48%16.26%14.60%12.56%12.68%19.5
17、7%35.39%15.48%24.47%32.92%23.25%31.24%15.44%29.05%23.67%16.68%26.33%,14.97%13.72%12.91%9.95%11.15%17.48%28.64%15.77%25.37%#DIV/0!23.61%27.25%#DIV/0!25.40%23.03%13.81%22.83%,17.55%24.36%16.00%9.81%10.96%18.15%27.89%14.84%23.27%29.46%23.43%30.54%11.57%26.80%20.76%11.61%24.26%,17.09%19.64%11.63%9.38%12
18、.22%16.95%27.14%12.62%23.87%26.79%22.28%28.77%11.14%28.12%20.30%12.45%23.21%,15.31%12.85%11.47%8.37%9.91%16.31%29.49%13.43%22.35%24.45%20.48%27.73%12.62%26.87%19.65%12.92%21.96%,16.14%16.31%11.06%8.72%10.16%15.36%27.28%12.33%20.26%22.22%18.69%25.04%10.69%24.09%16.90%11.62%19.81%,资料来源：wind，宏源证券表 3：上市
19、银行交易性债券投资占比债券投资比重变化,证券简称深发展 A宁波银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行南京银行兴业银行北京银行农业银行交通银行工商银行光大银行建设银行中国银行中信银行合计,2007-6-304.65%0.00%16.79%4.67%2.56%4.71%30.48%7.17%#DIV/0!#DIV/0!3.43%1.19%#DIV/0!0.52%7.91%3.76%3.26%,2007-12-313.03%0.00%3.32%4.35%1.64%4.44%24.03%6.33%6.72%1.31%3.47%1.10%6.16%1.35%7.28%4.07%2.80%,2008-6-3
20、02.34%1.49%0.02%3.23%2.40%5.13%14.51%4.00%5.59%#DIV/0!5.27%1.37%#DIV/0!3.43%5.46%1.85%3.17%,2008-12-310.05%9.38%0.00%5.24%3.30%5.01%23.57%4.23%16.47%1.73%3.58%1.10%9.63%2.29%5.33%3.91%2.77%,2009-6-302.20%11.67%0.00%3.99%4.62%5.43%25.48%2.87%16.68%#DIV/0!5.06%1.02%#DIV/0!1.64%3.23%4.07%2.58%,2009-12-
21、311.10%1.56%0.00%0.92%3.04%4.22%19.14%1.70%9.28%4.29%3.47%0.56%7.51%0.73%3.41%2.16%2.29%,2010-6-300.51%1.63%0.00%2.19%6.09%4.56%15.77%4.15%7.00%3.74%5.07%0.42%12.99%1.39%4.16%2.74%2.63%,2010-12-310.00%1.04%0.00%0.12%3.33%3.89%14.57%2.23%10.20%1.99%5.11%0.35%11.96%0.60%3.95%1.06%2.01%,2011-6-300.84%2
22、.76%1.72%0.86%8.01%4.93%7.98%4.28%3.49%2.19%5.12%3.53%12.69%4.18%3.69%1.06%3.67%,资料来源：wind，宏源证券,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 7 页,共 16 页,table_page南京银行/深度报告表 4：可以影响损益表的债券投资占比,证券简称深发展 A宁波银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行南京银行兴业银行北京银行农业银行交通银行工商银行光大银行建设银行中国银行中信银行合计,2007-6-3048.85%97.18%17.23%97.37%45.69%38.13%64.93%41.62%nana64.
23、05%83.31%na77.90%52.93%71.53%70.46%,2007-12-3163.34%96.56%22.79%88.76%61.22%41.79%69.58%67.78%10.93%59.57%70.20%82.90%63.17%80.49%60.13%72.55%71.42%,2008-6-3046.10%97.87%89.58%88.30%64.58%39.87%65.65%65.03%9.49%na72.58%81.54%na78.91%56.63%68.56%72.55%,2008-12-3137.58%99.32%70.00%80.46%59.99%32.91%68
24、.47%51.17%20.64%65.35%77.28%82.36%56.16%74.90%54.28%56.99%69.12%,2009-6-3049.39%89.98%71.33%87.03%58.70%32.75%72.11%55.99%45.23%na78.67%79.19%na75.27%55.00%53.53%69.59%,2009-12-3164.13%95.44%65.64%85.96%68.72%34.94%72.03%43.77%48.78%72.09%83.03%73.61%60.58%74.74%65.74%54.29%70.61%,2010-6-3061.52%94.
25、25%78.31%85.02%72.73%35.72%72.32%54.65%41.20%76.65%81.67%72.44%58.20%74.75%69.64%50.15%71.81%,2010-12-3171.70%87.22%58.58%82.94%80.61%30.65%76.52%40.72%52.17%73.55%80.04%75.76%58.82%76.01%68.05%49.06%71.43%,2011-6-3073.10%82.60%55.26%84.45%73.33%37.17%73.34%45.59%50.49%70.95%75.91%77.75%60.45%77.80%
26、73.91%43.33%72.41%,资料来源：wind，宏源证券三、贷存比压力低，信贷增长有空间2012 年 1 月行业贷存比（本外币）已达到 71.88%，个别上市银行已突破 75%的监管红线。而对于南京银行，由于债券投资占比较高，贷存比压力一直不大，这就决定了如果监管层放松信贷管制，南京银行的贷款投放能力不会逊色于其他银行。看 2008 年 9 月开始的降息周期，2009 年开始央行没有信贷管制，南京银行的贷款增速领先于上市银行。所以，如果管制放松，南京银行既有能力也有动力增加贷款规模。图 3：行业贷存比创近期高点贷存比 含票据80%75%70%65%60%2005.04 2006.04
27、 2007.04 2008.04 2009.04 2010.04 2011.04资料来源：wind，宏源证券,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 8 页,共 16 页,table_page南京银行/深度报告表 5：上市银行贷存比,2010Q3,2010,2011Q3,深发展 A宁波银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行南京银行兴业银行北京银行农业银行交通银行工商银行光大银行建设银行中国银行中信银行合计,74.23%70.01%70.37%70.13%72.28%73.71%58.55%76.31%60.97%55.15%77.44%58.24%71.81%59.85%74.24%73.29%6
28、4.40%,72.37%69.65%69.96%68.78%74.64%75.45%60.04%75.42%60.02%55.77%78.00%60.93%73.32%62.47%75.08%73.04%65.86%,73.09%68.44%72.40%72.84%75.54%76.46%61.34%75.65%61.98%56.55%79.27%62.57%73.62%65.14%78.39%74.04%67.67%,资料来源：wind，宏源证券表 6：上市银行贷款增速,2009Q1,2009Q2,2009Q3,2009Q4,2010Q1,2010Q2,2010Q3,2010Q4,2011Q
29、1,2011Q2,2011Q3,深发展 A宁波银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行南京银行兴业银行北京银行,12.48%9.21%25.39%14.87%12.71%14.19%28.61%17.43%13.56%,7.00%19.73%7.75%4.71%22.24%15.86%16.83%9.76%14.54%,5.26%24.01%-3.77%1.09%-1.20%1.57%6.45%8.33%7.70%,-0.37%2.77%2.80%-0.20%-1.39%1.39%5.02%1.14%1.71%,3.39%6.97%8.75%7.09%6.04%7.26%6.62%6.70%7.3
30、3%,0.24%6.97%4.13%6.15%1.90%4.68%6.71%5.87%5.99%,6.55%3.57%2.75%4.39%3.80%3.89%4.46%4.16%4.18%,2.13%4.68%6.11%3.44%6.62%3.47%5.14%3.49%3.35%,3.67%5.67%5.68%4.07%2.79%5.17%7.49%4.48%6.88%,6.09%5.86%2.17%3.66%4.84%3.18%4.09%4.18%5.14%,35.77%2.83%3.53%0.85%1.44%2.75%4.20%3.10%4.10%,农业银行,3.16%,3.64%,5.2
31、0%,3.00%,1.74%,交通银行工商银行,21.28%14.36%,7.74%4.48%,4.43%2.67%,1.65%2.60%,8.83%5.96%,3.53%4.84%,4.95%3.39%,2.83%3.29%,4.78%4.01%,3.77%3.83%,3.01%3.60%,光大银行,1.42%,5.83%,5.99%,2.97%,1.79%,建设银行中国银行中信银行,14.14%15.99%26.21%,4.87%13.68%18.49%,3.49%9.19%0.20%,2.84%4.47%7.63%,5.11%8.26%6.29%,5.74%1.47%5.36%,2.92
32、%3.10%0.59%,2.94%1.92%5.30%,4.28%5.26%2.57%,3.87%4.34%4.44%,3.27%0.47%2.16%,合计,3.27%,3.36%,4.61%,3.80%,2.84%,资料来源：wind，宏源证券,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 9 页,共 16 页,table_page南京银行/深度报告四、资产质量良好，拨贷比压力不大（一）成本收入比适中南京银行的成本收入比稳定在 30%，是行业平均水平，公司管理对费用的控制能力较为突出。表 7：成本收入比趋势,2009H,2009,2010H,2010,2011H,2010 前三季度,2011 前三季
33、度,同比变化,深发展 A宁波银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行南京银行兴业银行北京银行农业银行交通银行工商银行光大银行建设银行中国银行中信银行合计,39.29%41.81%25.56%44.41%33.47%42.24%26.45%34.29%19.79%36.86%27.18%29.69%na28.93%31.42%30.75%31.69%,41.76%41.37%35.99%44.88%42.17%44.86%31.38%36.22%26.36%43.11%32.18%32.87%39.30%32.90%34.92%39.95%36.23%,42.26%37.19%34.46%42.88
34、%37.46%35.05%28.54%31.01%25.52%37.65%27.54%28.18%34.07%27.76%29.79%30.48%31.22%,40.84%38.14%33.06%43.41%39.48%39.90%30.46%32.23%30.30%38.59%31.12%30.61%35.44%31.47%34.16%33.82%33.95%,36.30%35.92%33.12%42.59%33.01%32.63%29.75%28.76%23.00%33.25%26.44%25.52%29.45%25.86%28.81%30.32%28.95%,41.72%36.95%33
35、.39%42.16%37.71%36.68%28.71%31.35%25.76%36.91%27.99%28.39%35.39%27.98%31.34%29.86%31.52%,38.44%35.12%31.10%42.24%34.88%33.25%30.26%29.17%23.29%33.02%27.98%26.21%30.06%26.31%30.14%27.82%29.45%,-3.28%-1.83%-2.29%0.08%-2.83%-3.43%1.55%-2.19%-2.47%-3.89%-0.01%-2.19%-5.32%-1.68%-1.19%-2.04%-2.07%,资料来源：公司
36、数据，宏源证券（二）拨贷比压力小2011 年三季报时上市银行的拨备覆盖率都在 200%以上，而拨贷比达到 2.5%的不多，只有农行、工行、建行、华夏银行拨贷比在 2.5%以上。和中报比，只有光大银行拨贷比下降，而北京银行、农行、华夏、民生银行、南京银行和深发展提高幅度较大，接近 0.1%。拨贷比,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 10 页,共 16 页,table_page南京银行/深度报告影响的测算请见我们 9 月 4 日的报告。由于内部税务政策不落实，所以公司也不想匆忙达到2.5%，未来两年间会维持在 2.3-2.5%之间。图 4：上市银行拨贷比提高4.504.003.503.002.
37、502.001.501.000.500.00,2011H,2011Q1-3,资料来源：公司数据，宏源证券（三）资产质量良好，资本充足截至 2011 年三季报，南京银行的不良贷款比例为 0.82%，不良拨备覆盖率为 292.82%，处于上市银行较好水平。而核心资本充足率更是达到了 10.89%，未来 2-3 年无股权融资压力。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 11 页,共 16 页,table_page南京银行/深度报告表 8：不良率和 CCAR,不良贷款比例2011Q3,不良贷款比例2011,不良贷款拨备覆盖2011Q3,不良贷款拨备覆盖 2011,核心资本充足率2011Q3,核心资本充
38、足率2011,深发展 A,0.43,0.53,365.77,320.66,8.38,8.46,宁波银行,0.66,225.21,12.33,浦发银行华夏银行民生银行招商银行,0.40.960.620.59,0.440.920.630.56,477.05300.57355.44366.53,499.6308.21357.29400.13,9.019.588.1,9.28.727.878.22,南京银行,0.82,292.82,10.89,兴业银行,0.34,0.38,387.81,385.3,8.08,8.2,北京银行,0.54,356.6,农业银行交通银行,1.60.94,1.550.86,2
39、37.89228.94,263.1256.37,9.369.24,9.59.27,工商银行光大银行,0.910.65,272.66362.91,10.038.24,建设银行,1.02,1.09,248.65,241.44,10.57,10.97,中国银行中信银行,0.99,223.01250.26,9.9210.43,资料来源：公司数据，宏源证券五、降准受益者，降息影响最小者虽然 2012 年信贷计划为 8.2 万亿左右，但现在由于贷存比限制，1 月和 2 月的信贷投放比较温和。同时，shibor 和回购利率仍在高位，央行为缓解流动性，公开市场操作全面暂停，国库现金定存中标利率上行，显示出资金
40、面并不宽松。央行降准在年内会持续，目前还看不到降息的迹象，但从存款角度看，适当提高存款利率也是很有可能的，这样会挤压银行存贷利差，给舆论一个交代。从货币政策历史看，降准后伴随降息的概率是很大的，所以货币政策已经很清晰，只是时间早晚问题。如果降息，由于南京银行的债券占比较大，优势相对明显。六、盈利预测和投资建议我们预计南京银行 2012 年-2013 年归属于母公司股东的净利润增长为 23.7%和 21.6%，达到 40.15 亿元和 48.84 亿元，每股收益为 1.35 元和 1.64 元，每股净资产为 8.26 元和 9.50 元。绝对估值法下，假设无风险报酬率 3%，目标债务比例 93%
41、，长期增长率 1%，WACC3.71%，公司每股合理价值 10.32 元。如果放松长期增长率区间在 1%附近，公司合理价值区间 8.22-10.57元之间，中枢 9.24 元。相对估值法下，目前股价对应的 2012 年 PE 和 PB 分别为 7.23X 和 1.17X，维持增持评级。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 12 页,共 16 页,table_page南京银行/深度报告表 9：南京银行盈利预测（百万元）,资产负债表现金及存放央行存放同业和其它拆出资金证券投资买入返售金融资产衍生金融资产发放贷款及垫款固定资产递延所得税资产无形资产其他资产合计资产合计同业和其它金融机构存放拆入资金
42、卖出回购金融资产款吸收存款应付债券其他负债合计负债合计,2010239584157219865317393760819891747324592368221493324486318179491397248005282202522,2011E309615160430079160455820974019143922541112680063704172132060316906680011629246352,2012E3724762085173978895483601135929964702550363214735966149721731520102080013021296788,2013E444677
43、411617611970465465013141310795592561013824006564654701913223711380025870354031,利润表净利息收入手续费及佣金净收入其他净收入营业收入合计营业税金及附加业务及管理费资产减值损失营业支出合计营业利润营业外收支净额拨备前利润利润总额减：所得税净利润归属于母公司的净利润少数股东损益基本每股收益稀释每股收益财务指标,20104622475208530534216165182476282911334728395212318231170.780.782010,2011E6593712197750252522367313492401
44、0104741402077532453235101.091.092011E,2012E82119371829330653278087243065024958975033101840154002131.351.352012E,2013E101411127167114358003407103352416194872276201131748844868161.641.642013E,股本,2969,2969,2969,2969,成长性,资本公积金盈余公积金未分配利润,102958613199,1032711855516,1037115858090,10423207211220,营收增长率EBIT 增
45、长率净利润增长率,46.2%50.8%49.7%,41.4%41.1%40.0%,24.4%25.0%23.7%,22.6%23.1%21.6%,一般风险准备,1510,1510,1510,1510,盈利性,少数股东权益股东权益合计现金流量表净利润EBIT,13718834201023112872,147215072011E32354053,160245252012E40025066,176281932013E48686234,ROAROEEBIT 率净息差成本收入比,1.0%12.2%54.1%2.63%30.5%,1.2%14.9%54.0%2.85%29.8%,1.2%16.2%54.3
46、%2.95%29.8%,1.3%17.2%54.5%3.05%29.8%,NOPLAT,2345,3272,4041,4910,估值倍数,资产准备折旧与摊销来源运用自由现金流,518656512571927-4392,731564382946513644,8725750437534671067,10335557243609271281,PEP/SP/B股息收益率EV/EBITDA,11.204.881.370.71%8.82,8.003.451.202.29%6.26,6.472.771.063.97%4.98,5.322.260.924.83%4.02,资料来源：wind，宏源证券,请务必阅
47、读正文之后的免责条款部分,第 13 页,共 16 页,股权成本Ke,table_page南京银行/深度报告表 10：永续增长率和股权成本的敏感性分析永续增长率 g,9.247.05%7.55%8.05%8.55%9.05%9.55%10.05%,0.0%10.469.699.018.417.897.427.00,0.5%11.0910.219.468.808.227.717.26,1.0%11.8210.829.989.248.608.047.54,1.5%12.6811.5410.579.749.038.417.86,2.0%13.7112.3711.2610.329.528.828.22,
48、资料来源：wind，宏源证券表 11：上市银行盈利预测,EPS,BVPS,10,11E,12E,13E,10,11E,12E,13E,深发展 A宁波银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行南京银行兴业银行北京银行交通银行工商银行建设银行中国银行中信银行农业银行光大银行,1.230.811.031.200.661.190.781.720.930.630.470.540.370.460.290.32,2.011.161.461.481.051.671.092.361.210.820.600.680.440.620.380.45,2.321.461.761.621.271.991.342.391.530
49、.940.680.780.490.750.440.54,2.671.672.061.731.422.321.632.821.761.070.770.870.550.930.480.65,6.545.526.597.113.906.216.4215.945.803.942.352.792.312.571.672.01,14.316.457.989.334.857.657.2910.688.484.392.743.242.593.782.002.38,15.047.559.9110.715.839.238.2513.449.725.233.233.762.924.562.312.77,17.608
50、.8111.4612.136.8610.999.4816.2511.156.183.744.323.305.532.633.24,资料来源：wind，宏源证券,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 14 页,共 16 页,table_page南京银行/深度报告表 12：上市银行估值,收盘价,市盈率（倍）,市净率(倍）,2012-3-30,10,11E,12E,13E,10,11E,12E,13E,深发展 A宁波银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行南京银行兴业银行北京银行交通银行工商银行建设银行中国银行中信银行农业银行光大银行行业平均国有大行平均股份制银行平均城商行平均,15.579.158.8
