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1、兴,证,券,东,08-06,09-02,08-07,08-08,08-09,08-10,08-11,08-12,09-01,09-03,09-04,09-05,09-06,东,股票家数,90,3.64%,券,股,份,有,限,公,司,证,券,研,究,报,告,賝,策略分析师,股票家数,行业市值,行业市值 亿元,流通市值 20.74,行业平均市盈率,/,/,40%,30%,20%,10%,-10%,-20%,0%,-30%,-40%,-50%,-60%,通信行业指数走势图,行业研,究,DONGXING SECURITIES,兴证,快递业 风景这边独好快递行业专题报告,2012 年 12 月 25 日
2、看好/首次快递行业 专题报告,投资摘要：国内电商市场繁荣带动快递业发展。国内电子商务市场发展如火如荼，电子商务的发展带动了包括快递物流在内的一系列电商服务业的扩容。截止2011 年底，中国电子商务配套服务企业已突破 15 万家，电子商务服务业收入达到 1200 亿元，支撑起了超过 3 万亿元的电子商务交易规模。预计到 2015 年，电子商务服务产业的营收将突破 1 万亿元，支撑起超过 13万亿元的电子商务交易规模。网购扩容与快递升级相生相伴。截止 2011 年，国内网络购物的人数达到1.94 亿，电子商务使用率为 37.8%，全年人均消费额为 4099 元，整体的网络购物市场规模达到 7736
3、 亿元。预计 2012 年中国网络购物用户将达到 2.3 亿人，全年人均消费额将超过 5000 元，潜在客户仍在不断进入电子商务市场，同时传统商务零售市场的弊端也为网购快递扩张提供契机，,陈 银国宏执业证书编号：S1480512040002010-010-交通运输行业基本资料行业基本资料重点公司家数 16 39重点公司家数 8785 亿元 15流通市值 2964.9 亿元行业平均市盈率 2471.1 亿元市场平均市盈率 13.2011.9,占比%占比%0.65%2.44%3.46%0.94%3.79%1.5%2.8%/,我们预计随着移动终端等新技术的推动，未来包括快递物流在内的中国网购市场的蛋
4、糕仍将继续做大。以混合型快递模式医治“阿克琉斯之踵”。面对日益壮大的中国电子商务市场，快递业的发展也在不断应对变化中。相比较于自建物流，混合型快递模式是当下应对电商超速发展而快递相对滞后的良方。所谓的混合型快递模式是指电商企业综合运用第三方快递和自建快递两种方式完成物品配送的过程。由于受到成本高昂以及网络覆盖范围等制约，目前国内尚无一家网络购物企业能够完全依靠自建快递物流实现所有配送，因此网络购物混合型快递模式成为应对电商发展高速扩容的折中之选。快递行业将通过整合提升市场竞争力。任何行业发展到一定阶段，都必将,市场平均市盈率交运行业指数走势图,27.1,面临优胜劣汰，通过整合提升市场竞争力。快
5、递行业也不例外。从国内外快递业发展的进程来看，我们认为集中度提升是必由之路，也是快递业发,资料来源：wind,通信设备(申万),沪深300,展从粗放经营走向成熟的标志。快递企业间的优胜劣汰和兼并重组将在所,难免。网络和其他基础设施的建设是快递企业扩大市场的基础，所以各个快递企业都非常重视网络等基础设施的建设。而通过并购的方式实现业务领域扩张或地理网络扩张，是一个省时省力的方式，所以资本雄厚的企业会积极并购相关企业，实现自身的扩张。,资 料来源：wind相关研究报告行业或反转 承先天之力谋胜局中国国航（601111）深度报告 2012.4.27,投资建议：我们推荐有望上市的国内快递业龙头邮政速递
6、（EMS）。具有邮政“血脉”的 EMS，可以说是国内快递物流业务的巨无霸，占据 3 成左右的市场份额，这主要得益于其覆盖广泛的网络布点。此外，公司上市融资后通过增加投入，将在未来快递业整合中获取先发优势。目前邮政速递所辖的中邮物流在未来 B2C 市场中有着较好的前景，中邮物流的快货业务是为中小企业协议客户量身定做的物流解决方案。我们看好其在未来快递行业整合中的先发优势和综合竞争力。,防守看机场铁路 反击靠航空物流2012 年下半年策略报告,2012.6.25,敬请参阅报告结尾处的免责声明,东方财智 兴盛之源,东,兴,证,券,1.,P2,东兴证券深度报告快 递业 风景 这边独 好,目,录,DON
7、GXING SECURITIES,国内电商市场繁荣带动快递业发展.41.1 电子商务超速发展拉动快递升级.41.2 主流用户购买力增强引领快递转型.61.3 改善电商发展不平衡激发快递新需求.81.4 市场结构向 B2C 转向助力快递规范化.92网购扩容与快递升级相生相伴.112.1 互联网普及是网购快递扩容的基础.122.2 传统零售的弊端给网购快递可趁之机.132.3 移动终端为网购快递注入新动力.142.4 中国式网购行为成就快递消费市场.163以混合型快递模式医治“阿克琉斯之踵”.183.1 先天发展不足使快递制约电商发展.183.2 自建物流无法撼动第三方快递市场.213.3 混合型
8、快递模式成为折中之选.244快递行业将通过整合提升市场竞争力.264.1 集中度提升是快递业成熟标志.264.2 转型+扩张是快递业未来趋势.274.3 看好 EMS“网点+资金”的先发优势.29表格目录表 1：城市群及网商发展排名.9表 2：我国主要电商企业融资并涉足快递业情况.22表 3：快递能力与电商能力的博弈.24表 4：国外快递巨头经营特点及发展方向.27插图目录图 1：电子商务发展引发的专业化分工.4图 2：国内 B2C、C2C 网络购物交易额及同比变动情况（单位：亿元）.5图 3：中国网络销售市场规模、增速以及市场渗透率.6图 4：美国网络销售市场规模、增速以及市场渗透率.6图
9、5：2000 年网络购物年龄段分布.7图 6：2011 年网络购物年龄段分布.7图 7：2010-2011 年网购人群收入分配.7,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券深度报告快 递业 风 景这边 独好,P3,图 8：2011 年选择网络购物的首要原因.7图 9：2010-2011 年网购用户累计购物金额.8图 10：2011 年 国内网民网购频次.8图 11：城市群电子商务发展指数与 GDP 占比情况.8图 12：国内电子商务发展梯队.8图 13：2011 年淘宝卖家三年发展规划.10图 14：未来网
10、商发展之路.10图 15：国内电子商务零售市场中 B2C、C2C 交易额结构.10图 16：C2C 网络零售集中度过高.11图 17：B2C 成为未来网络零售的新增长点.11图 18：国内网民规模、增速及普及率.12图 19：网络购物的人数、增长率及参与度.12图 20：全国 50 家重点大型零售企业零售额同比.14图 21：网络购物的规模、增长率及渗透度.14图 22：国内移动购物规模以及环比变动情况（单位：亿元）.15图 23：国内移动互联网市场活跃用户规模（单位：亿人）.15图 24：手机购物年龄段分布.16图 25：2009-2010 年手机累计消费金额分布.16图 26：影响手机购物
11、选择的因素.16图 27：2010 年手机购物用户在不同终端的上网时长分布.16图 28：中国国民可支配总收入（单位：亿元）.17图 29：各国消费者网购支出占可支配收入比重.17图 30：快递业务收入同比增速.19图 31：同城、异地、国际及港澳快递业务收入占比情况.19图 32：全国网商发展指数排名及物流支撑水平.20图 33：买家对物流服务的评分与物流支撑及物流笔数的关系.20图 34：电子商务发展布局及物流中心数量.20图 35：快递公司网络布局情况.20图 36：国内快递成熟度与发达市场的对比.26,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,P4
12、,东兴证券深度报告快 递业 风景 这边独 好,DONGXING SECURITIES,1.国内电商市场繁荣带动快递业发展目前，国内电子商务市场发展如火如荼，电子商务的发展带动了包括快递物流在内的一系列电商服务业的扩容。截止 2011 年底，中国电子商务配套服务企业已突破 15万家，电子商务服务业收入达到 1200 亿元，支撑起了超过 3 万亿元的电子商务交易规模。预计到 2015 年，电子商务服务产业的营收将突破 1 万亿元，支撑起超过 13万亿元的电子商务交易规模。1.1 电子商务超速发展拉动快递升级中国电子商务市场规模的量级飞跃，引发了专业化分工与产品服务多样化。电子商务服务业是基于信息技
13、术、为电子商务应用提供服务的企业与个人的集合。以服务对象划分，可分为生产者服务、消费者服务、经济网络服务以及社会服务，以服务特征划分，可分为电子商务交易服务、支撑服务以及衍生服务。其中快递物流业属于电子商务中的经济网络服务和支撑服务。图 1：电子商务发展引发的专业化分工资 料来源：淘宝 网、东 兴证券 研究所电子商务的生态演进呈现四个阶段：萌芽、成长、扩张、成熟。因为在不同时期信息技术条件的成熟度不同，具体服务类型对于产业上下游的需求和依赖程度也不同。在电子商务生态演进的各个阶段，对快递服务的进化水平和分布结构也有特点。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,券,东,
14、兴,证,DONGXING SECURITIES,东兴证券深度报告快 递业 风 景这边 独好图 2：国内 B2C、C2C 网络购物交易额及同比变动情况（单位：亿元）,P5,萌芽期,成长期,扩张期,成熟期,资 料来源：艾瑞 咨询、东兴证 券研究 所第一阶段的主要动力机制是“聚焦经济”，电子商务交易服务平台出现，中小企业的电子商务应用向平台聚集，实现规模效应。这个阶段交易额和网购人群尚属于萌芽期，众多潜在客户还在培育中，网购对于快递业务数量上的需求度高于对其模式及技术的成熟度的要求。第二阶段的主要动力机制是“柔性专业化”，电子商务应用对个性化服务的需求开始出现，C2C 开始扩大发展，开放的生态系统为
15、支撑体系的建设和衍生服务爆发提供环境。电子商务对于快递业务量上的需求持续增加，而一些小型信息基础更新较慢的快递公司被淘汰出局。第三阶段的主要动力机制是“社会网络”，一方面电子服务生态内部实现社会化协同，以极低成本实现电子商务服务，中小企业得以按需取用，从而推动中小企业电子商务应用普遍化出现，电子商务要求传统产业实现更新，电子商务的主体从 C2C 向 B2C转向。对于快递业务数量需求达到历史峰值，持续要求快递企业模式及技术改进发展。第四阶段主要动力机制是“根植”，鼓励潜在竞争者进入，电子商务的服务主体、群落互动方式基本稳定，服务商之间呈现动态竞合关系。协同并不排斥竞争，各角色的协同进化，良性竞争
16、中保持优胜劣汰是电子商务可持续发展的必要需求。对于快递业务数量的需求和产业模式及技术更新要求同等重要。目前国内电子商务正处于第三阶段，并向成熟期过渡。对于快递业的要求从单纯量的满足，逐渐转向对于服务质量上的要求。通过中、美两国网络销售市场规模和增速的比较，我们可以看出目前我国网络销售市场规模的绝对值相当于美国的六成左右，由于我国人口数量是美国的 4 倍多，可以看出我国个人的网购消费能力和美国相差甚远，但是从发展增速来看，国内网络销售规,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,P6,东兴证券深度报告快 递业 风景 这边独 好,DONGXING SECURI
17、TIES,模的增长呈现了从低基数高增长到高基数高增长的转变，而美国目前网络销售增速则基本维持在百分之十几左右，已经呈现出较为稳健的增长态势，和传统零售业的增速相比并没有太大的突破。从目前网络销售的渗透率来看，国内已经达到和美国相当的水平，我们预计如果我国网络销售市场继续保持高速增长态势，我国的网络销售不论从规模上还是对于快递等服务业的要求上都将达到世界领先水平。,图 3：中国网络销售市场规模、增速以及市场渗透率资 料来源：艾瑞 咨询、东兴证 券研究 所,图 4：美国网络销售市场规模、增速以及市场渗透率资 料来源：艾瑞 咨询、东兴证 券研究 所,1.2 主流用户购买力增强引领快递转型网络购物是指
18、借助网络实现的商品或服务从商家到客户的过程，在整个过程中的资金流、物流和信息流等任何一个环节只要有网络的参与，都称之为网络购物。在我国网络购物发展的初期，购物人群的年龄段主要集中在 20-30 岁左右的青年人，一方面他们是上网的主力军，能够较为轻松地掌握上网购物的各项技能，且容易接受新鲜事物，二方面他们尚处于就业的早期，工资收入相对较低，对于价格的敏感度较高，因此低廉的快递成本使得相对便宜的商品能够在第一时间渗透进他们的生活。到了 2011 年，伴随着网购自身的发展成熟和社会认同度的不断提升，原先网购主力随着年龄的增长已经逐渐成长为社会的中坚力量，随之而来的是收入的增加和网购消费能力的增强，自
19、此我国网购迎来了黄金高速发展期，购物人群的分布逐渐均衡，其中 30 岁以上的用户占比从 2000 年的 22.4%提升到 41.9%。网购不再是青年人主导的市场，一方面新进入者仍在增加，二方面具备较强消费能力的社会中坚力量的占比在不断提升。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES图 5：2000 年网络购物年龄段分布资 料来源：艾瑞 咨询、东兴证 券研究 所,东兴证券深度报告快 递业 风 景这边 独好图 6：2011 年网络购物年龄段分布资 料来源：艾瑞 咨询、东兴证 券研究 所,P7,比较 2010-2011 年
20、网购人群的收入分配，我们可以看出月收入 2000 元以下的人群占比明显减少，而月收入 5000 元左右的中等收入人群的比重则有了较大的增加，更加可以看出目前具备较强消费能力的群体在网民中的占比逐步加大，网络购物日渐从年轻化的形态步入较为均衡化的发展。网购作为新兴的业态改变了传统零售业交易成本高、流通时间长、生产与销售脱节等缺陷，为消费者提供了成本更低、交易更为便捷的购物平台，尽管目前人群选择网络购物的首要原因仍然是与实体店相比，价格便宜，然而方便快捷、自主选择等其他因素的占比在逐年提升，可见伴随网购自身的发展和消费群体日益成熟理性，商品及服务的价格因素占比逐渐走弱，而服务多元化和人性化等因素的
21、占比不断提升。,图 7：2010-2011 年网购人群收入分配资 料来源：艾瑞 咨询、东兴证 券研究 所敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,图 8：2011 年选择网络购物的首要原因资 料来源：艾瑞 咨询、东兴证 券研究 所,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,P8,东兴证券深度报告快 递业 风景 这边独 好,DONGXING SECURITIES,截止 2011 年，中国网购用户购物金额仍然集中在 3000-10000 元，加总占比达 30.2%，然而累计购物金额在 10000 元以上的网购用户比例较 2010 年有所增长，其中10001-20000 元的同比比例同比提升 0.3 百
22、分点，20000 元以上的用户比例同比提升0.5 个百分点，这一方面是由于网民网购的频次在不断增加，更重要的原因是网民年龄收入等结构性变化所带动的消费能力的提升。这些消费能力强化的网购群体对于快递等服务性价格的敏感度在下降，而对于多元化的快递服务要求在增强，因此购买群体的改变必将引领快递未来的转型。,图 9：2010-2011 年网购用户累计购物金额资 料来源：艾瑞 咨询、东兴证 券研究 所,图 10：2011 年 国内网民网购频次资 料来源：艾瑞 咨询、东兴证 券研究 所,1.3 改善电商发展不平衡激发快递新需求中国幅员辽阔，由于经济发展的程度各异，不同区域不同层级的消费群体消费能力和消费观
23、差异较大。东部沿海和一线发达城市是目前我国网购市场的密集区，而我国中西部纵深地区大多数经济较为落后，物流及互联网基础设施薄弱，客观上制约了西部诸多省市的电子商务发展，使得该区域的电子商务无论从发展规模、普及程度、还是经营水平、网上生态都处于弱势。,图 11：城市群电子商务发展指数与 GDP 占比情况敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,图 12：国内电子商务发展梯队,东 方财智 兴 盛之源,券,东,兴,证,DONGXING SECURITIES资 料来源：艾瑞 咨询、东兴证 券研究 所表 1：城市群及网商发展排名,东兴证券深度报告快 递业 风 景这边 独好资 料来源：淘宝 网、东 兴证券 研
24、究所,P9,大城市群京津冀上海山东半岛,枢纽城市网商发展排名北京 3、天津 14上海 2、苏州 6青岛 18,中城市群厦门-福州长江中下游中部,枢纽城市网商发展排名泉州 16、福州 19武汉 10郑州 15,杭州,杭州 4、金华 8、宁波 12、成都温州 13,成都 11,广州南京深圳,广州 1、佛山 20南京 7深圳 5、东莞 8,重庆,重庆 17,资 料来源：艾瑞 咨询、东兴证 券研究 所纵观当下各类消费者的生活观、消费观以及媒体习惯可以看出，近年来一二线城市市场竞争加剧，东部发达地区的市场容量趋于饱和，为数众多的三级线和西部地区等纵深市场正在悄悄崛起，相对于一二线城市而言，纵深市场展现了
25、巨大的潜力。从消费观念里来看，纵身消费者处于品牌消费的初始阶段，是消费欲望强烈但知识不足的过渡时期。他们对高档产品表示出日益增加的兴趣和购买意愿，但同时他们对品牌的忠诚度（61%）也低于一二线城市（68%）。从目前传统零售业的渗透力度来看，由于许多一二线品牌还没有进驻这些纵深城市的市场，网购成了该类消费者获取产品和信息的有效渠道。他们的网购活跃度日益提高，并对网购有着强烈的消费欲望和热情。2010 年，三四线城市的女性人均年网购花费为 1,757 元，比 2009 年增长了百分之 146%，而同期一二线城市女性网购花费的增长率仅为 45%。而这些消费意愿的达成在一定程度上有赖于当地快递物流业的
26、发展。目前中西部地区的电子商务意识正在逐渐觉醒，并表现出了快速成长的势头。按增长趋势指数排序，宁夏、河北、河南、甘肃、贵州等省市是增长速度最快的 5 个省市。具体来看，新疆企业网交易额增长率名列第一，贵州企业网商数量增长率名列第二，宁夏和甘肃分列个人网商交易额增长率第一和第二，西藏和云南分列个人网商增长率第二和第三，这也显示了中西部地区在电商发展及其配套的快递服务业领域广阔的增长空间。1.4 市场结构向 B2C 转向助力快递规范化目前电子商务经营主体日益丰富，从早期纯互联网企业开展电商，发展到目前从上游的制造商、品牌商，到中游的经销商、代理商，再到渠道终端的零售商，各式各样的传统企业纷纷加入电
27、子商务，如今的电子商务市场站在了新的临界点上。中国互联网的发展已经跨越了网民红利时期，靠网民和网购自发带动的粗放式增长模式将被品牌化精耕细作代替，网购将在更大程度上颠覆传统的零售模式，创造出具有品牌效应的独特发展之路。作为第一时间和消费者接触的渠道，快递服务是网商精细化发展的一面镜子，而品牌化精根细作中必将包含对于快递服务的规范化、统一化的诉求。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,P10,东兴证券深度报告快 递业 风景 这边独 好,DONGXING SECURITIES,2011 年，入围网商评比的 30 强企业中有 16 个是依靠互联网发育起来的
28、淘品牌，在消费者定义品牌的年代，自由品牌和自主经营成为未来电子商务发展的趋势，而草根网商成长为网络企业的自身意愿也逐年增强，淘宝网作为国内目前 C2C 集中度最高的平台，在 2011 年度做了一个淘宝卖家的三年规划调研，其中建立自由品牌，公司化运作成为规划中占比最高的选项，阿里资讯认为未来网商的发展之路就是从个人网商向网络企业转变，最终实现的是网络企业壮大后的独立产业阶层。,图 13：2011 年淘宝卖家三年发展规划资 料来源：淘宝 网、东 兴证券 研究所,图 14：未来网商发展之路资 料来源：阿里 资讯、东兴证 券研究 所,从目前国内电子商务市场的整体格局来看，C2C 交易额占比呈现逐年下降
29、的趋势，从 2009 年的近九成，下降到目前的七成左右，预计到 2015 年 B2C 的市场占比将上升到四成左右。随着网络交易额规模的不断扩张，承载着更加专业化规模化发展的B2C 模式将在竞争中获得更大的发展。图 15：国内电子商务零售市场中 B2C、C2C 交易额结构资 料来源：iresearch、东兴证 券研究 所,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券深度报告快 递业 风 景这边 独好,P11,从 C2C 和 B2C 模式自身的发展格局来看，淘宝网作为目前 C2C 的龙头，市场占比超过 90%，不论
30、是在品牌效应还是在商品规模上都已经形成了对市场的绝对主导，而 B2C 的发展格局则有所不同，尽管以淘宝系天猫商城为代表的平台型 B2C 网络企业占比过半，但是京东商城、苏宁易购等仍然在竞争中占有一席之地，避免了一家独大的局面，且京东商城和苏宁易购等企业通过自建物流等方式，已经在激烈竞争中具备了一定的客户粘性和品牌忠诚度。我们认为一家独大的 C2C 模式在粗放型竞争中比较容易形成，但是目前随着网络生态环境的变迁和消费者观念的升级，群雄并举，优胜劣汰的 B2C 模式才是未来电子商务市场的新增长点。而这种新的结构转型必将带来对于快递服务业的规范化、统一化要求。,图 16：C2C 网络零售集中度过高资
31、 料来源：中国 电子商 务研究 中心、东兴证 券研究 所,图 17：B2C 成为未来网络零售的新增长点资 料来源：中国 电子商 务研究 中心、东兴证 券研究 所,因此，我们认为不论是从网商自我发展衍生的角度，还是消费者能力观念升级的角度，未来引领电子商务市场新格局的必将是更加专业化集中度更好的 B2C 的形式，C2C受制于自身发展的规模效应和外部需求的增长，如果最终不实现品牌化企业化转变，必将在未来电商发展格局中处于弱势。B2C 模式的发展一方面是电商企业自身演化的结果，另一方面也将更加依赖于快递等配套服务业的发展。2网购扩容与快递升级相生相伴目前，我国网络购物经过十多年的发展，进入了一个较为
32、良性的发展阶段，前期培养的客户群体和用户习惯将逐渐稳固，而潜在客户仍将不断进入电子商务市场，同时传统商务零售市场的弊端也为网购扩张提供契机，我们预计随着移动终端等新技术的推动，未来包括快递物流在内的中国网购市场的蛋糕仍将继续做大。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,P12,东兴证券深度报告快 递业 风景 这边独 好,DONGXING SECURITIES,2.1 互联网普及是网购快递扩容的基础近年来我国互联网软硬件设施发展速度迅猛，在政府的努力之下，我国的电信基础设施正逐步实现现代化，国内网民人数从 2002 年的 5 千万人，经过近十年的发展上升
33、到目前的 5 亿人左右，人数规模增长近 10 倍，且依然保持着高速增长。目前，我国互联网普及率领先的省市主要集中在东部沿海地区，其中互联网普及率较高的广东、上海、浙江、北京、江苏、福建、山东等地的电子商务发展也在国内名列前茅。较好的互联网发展基础是电子商务市场扩容的基础。截止目前，国内互联网的普及率已从十年前的 5%左右上升到目前接近 40%。尽管目前国内的互联网发展如火如荼，但是跟发达国家如美国、日本等互联网普及率占人口比重 7 成左右相比，我国互联网发展仍处于一个高速增长的黄金时期。由于我国人口众多，互联网的普及和参与度的不断深入，将为电子商务市场带来新的消费群体。截止 2011 年，国内
34、网络购物的人数达到 1.94 亿，电子商务使用率为 37.8%，全年人均消费额为 4099 元，整体的网络购物市场规模达到 7736 亿元。预计 2012 年中国网络购物用户将达到 2.3 亿人，全年人均消费额将超过 5000 元，相较于全国传统零售市场增长放缓态势，网络购物市场一枝独秀。目前，国内诸多传统企业也在酝酿全面电商化转型，根据波士顿咨询预测，中国的电子商务在零售总额中的占比将从目前的 4%左右增至 2015 年的 7.5%，达到这样的增幅美国用了整整十年，这也意味着中国将超过美国成为全球最大的电子商务市场，年复合增长率将突破 38%，且市场价值将达到 2 万亿元。,图 18：国内网
35、民规模、增速及普及率资 料来源：艾瑞 咨询、东兴证 券研究 所,图 19：网络购物的人数、增长率及参与度资 料来源：艾瑞 咨询、东兴证 券研究 所,到 2015 年，伴随着电子商务市场的不断扩容，预计将会撬动近 20 万亿产值包括快递业在内等周边产业的发展，可见电子商务市场在自身不断发展壮大的同时，必将拉动包括快递在内的上下游产业的升级发展。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,“,DONGXING SECURITIES,东兴证券深度报告快 递业 风 景这边 独好,P13,2.2 传统零售的弊端给网购快递可趁之机与传统商务相比，电子商务具有一些明显的
36、优势。比如，电子商务降低了交易费用和进入壁垒，使得不知名的企业能够便宜而迅速地建立新业务，并与老资格的企业开展竞争。电子商务不仅仅能够降低价格，提供更多的选择，也还使得消费者能够进行实时的价格比较，并迅速和频繁地转向要价最低的供应商。电子商务赢得人心的关键还在于其蕴含了一种颠覆性的思想，它强调“距离已死”，这意味着它不仅是在形态上完全不同于普通传统的商品，更是经营范式上的转变。是一种对于时间、空间和价格等旧规则约束的颠覆。“距离已死”意味着远在万里之外的消费者，在快递的帮助下能够像亲临现场一样了解商品。而中国目前低廉的运输成本使得距离已死成为可能，根据波士顿咨询的估算，中国目前一公斤包裹的平均
37、运费为1 美元，而在美国为 6 美元。低廉的运输成本有效降低了跨地区选购商品的成本。当然除了电子商务自身的特质之外，中国传统零售业相对欠发达给电商成长提供了足够空间，目前传统零售商的网点覆盖率较低，以中国目前最大的零售商国美和苏宁为例，仅在大约 260 个城市拥有门店，而其他知名零售商的覆盖范围则更为狭窄。与之形成鲜明对比的是，中国目前互联网及快递的接入范围已远远超过实体零售商的覆盖范围，这意味着跨地区的消费者能够通过网络享受到更多更为丰富的商品。并且国内高昂的房地产价格，使得租金占据了实体零售商更多的运营资本，且供应链层级繁复,这些都直接导致许多商品的实体零售价格远高于网购价格。目前商品供给
38、的形态渠道丰盈，选择的多样化和日趋成熟的购买心理，使得消费者在选择商品时会更多地进行比较，从时间和成本上做出更为经济的选择。以刚刚结束的网络“双 11”活动为例，双 11”当天淘宝系交易额达到 191.0 亿元，同比增长 267.3%，交易额创历史新高，远超其此前预期的 100 亿元的目标。其中，天猫当天交易额达132.0 亿元，完成交易额占淘宝全网近 70%，B2C 占比进一步提高。当天淘宝系的交易额已远超 2011 年美国“网购星期一”（Cyber Monday）的 12.5 亿美元（约合人民币 78 亿元）水平。仅从“双 11”当天淘宝系商品交易时间点来看，11 日凌晨 0 点后的第一分
39、钟，就有1000 万以上用户涌入天猫，一分钟内支付宝完成 19.2 万笔交易，是去年的 3.5 倍；13 时 38 分突破 100 亿元，提前完成官方预期目标；24 时交易额达到 191 亿元，支付宝当天共完成交易 1.058 亿笔。与网络销售如火如荼形成鲜明对比的是，根据中华全国商业信息中心公开数据显示，2012 年中秋、国庆黄金周期间，全国百家大型零售企业零售额同比增长 8.49%，是近些年十一黄金周销售增速首次低于 10%。在被调查的 100 家大型零售企业中，66 家大型零售企业销售增速低于整体 8.49%的增长水平，其中 39 家大型零售企业销售不及上年同期，同比呈现负增长。,敬 请
40、参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,兴,东,证,券,P14,东兴证券深度报告快 递业 风景 这边独 好,DONGXING SECURITIES,图 20：全国 50 家重点大型零售企业零售额同比资 料来源：WIND、东 兴证券 研究所,图 21：网络购物的规模、增长率及渗透度资 料来源：艾瑞 咨询、东兴证 券研究 所,随着更多的传统零售企业在与电子商务的激烈竞争中寻求转型，而以前小而全的 C2C形态的电子商务企业的自我更新换代，我们预计未来电子商务市场中 B2C 的市场容量将不断扩展，以带动整体电子商务市场走向集约化、大型化的方向，进而拉动更多规模以上的快递消费。2.3
41、移动终端为网购快递注入新动力移动电子商务是指借助移动互联网实现的商品或服务从商家到客户的过程，在整个过程中的资金流、物流和信息流等任何一个环节有移动互联网的参与，都可以称之为移动电子商务。移动电子商务和传统 PC 电子商务一样，业务量的达成必须依赖快递业发展。目前，移动电子商务在全球市场上的快速发展已成为一种主流趋势。首先，智能终端的普及和移动通信技术的逐渐成熟，使得相关技术在移动支付领域的应用更加广泛，支付流程更加顺畅和便捷；其次，各移动运营商、支付企业以及移动支付产业链相关企业纷纷加大对移动支付领域的开发和推广力度，积极研发移动支付系统和创新移动支付产品，提高在移动支付领域的竞争力；第三，
42、随着用户消费水平的提高，对于支付形式的多样化、便捷化的需求逐渐提升。总之，随着移动互联网的纵向深入发展，移动支付已成为移动互联网市场规模增长的主要驱动因素和核心工具之一。根据毕马威新发布的全球消费与融合调查报告中的数据显示，66%的全球受访者表示愿意使用移动钱包业务，而中国的比率更高达 84%。毕马威数据还显示，只有28%的中国消费者从来没有付费下载过移动应用，而在全球这一比例达到了 40%。庞大的用户基础和移动支付需求，使移动支付业务在中国有了较好的市场基础。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券深度
43、报告快 递业 风 景这边 独好,P15,图 22：国内移动购物规模以及环比变动情况（单位：亿元）资 料来源：WIND、东 兴证券 研究所,图 23：国内移动互联网市场活跃用户规模（单位：亿人）资 料来源：WIND、东 兴证券 研究所,据此，我们预计国内移动电子商务市场将保持快速增长，首先在市场的运行中，传统电子商务服务商、电信运营商、新兴移动电子商务提供商和软件商等移动电子商务主导者已经展开了在移动电子商务相关服务领导的布局，市场进入者的增多，服务形式呈现多样化，市场热点不断涌现，行业结构正在进行良性调整，国内移动电子商务已经具备实现新跨越的基础条件。其次，智能手机及平板电脑的普及作为移动电子
44、商务的推动力，使得移动电子商务的应用环境不断完善，服务体系不断提高，智能手机也为网络购物注入新的特征，线下线上的融合以及购物社交化等等。传统电子商务的发展为移动电子商务的发展奠定基础，手机上网、支付、二维码的身份识别、手机扫码等都是传统电子商务向移动电子商务延生的结果。再次，当传统零售大亨纷纷向网上购物大举进军的时候，网商的视角已经从电脑互联网转向了手机无线网络，向移动电子商务进军，早在 2008 年 2 月，淘宝就开通手机淘宝网页，随后当当、卓越亚马逊、京东商城、麦考林等网上商城也先后推出了网页手机版。传统电子商务服务商通过多年积累，已经在广大网民中树立了良好的品牌形象。凭借其在 PC 端用
45、户资源的良好基础，优秀的电子商务管理和运营能力，以及商品渠道、物流仓储的实力储备，传统电子商务服务商将引领国内移动电子商务的快速发展。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,兴,东,证,券,P16,东兴证券深度报告快 递业 风景 这边独 好,DONGXING SECURITIES,图 24：手机购物年龄段分布资 料来源：艾瑞 咨询、东兴证 券研究 所,图 25：2009-2010 年手机累计消费金额分布资 料来源：艾瑞 咨询、东兴证 券研究 所最后，从手机购物用户的调研来看，平均每天在手机上上网的时间段以 1-2 小时比例最高，为 25.9%，其次为 2-3 小时，手
46、机上网 1-3 小时以内占比达到 47.3%，接近一半。而手机购物用户在电脑端上网的时间段主要集中在 2-3 小时，使用 3 小时以上的占比也明显高于手机端。表明移动终端在一定程度上充分挖掘了用户的碎片化时间，进而提升了用户上网购物的频度。可以说，移动电子商务的发展一方面有赖于传统 PC 电子商务市场打下的良好基础，进而做到有机补充，二方面通过充分利用用户碎片化的时间，也将大大提升未来快递市场的需求空间。,图 26：影响手机购物选择的因素资 料来源：艾瑞 咨询、东兴证 券研究 所,图 27：2010 年手机购物用户在不同终端的上网时长分布资 料来源：艾瑞 咨询、东兴证 券研究 所,2.4 中国
47、式网购行为成就快递消费市场中国作为经济发展迅速的国家，目前人均可支配收入已经突破 5000 美元，除去近五成左右的居民储蓄以及一成半左右的其他开支，居民用于消费的支出接近 1800 美元，但是从处于非富裕阶段的大众消费心理来说，虽然可支配收入在不断增加，但是消费,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,兴,东,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券深度报告快 递业 风 景这边 独好,P17,品和消费态度也在不断升级，网购在这个消费升级的时代，给予人们一个另类释放的渠道，就是用更少的钱更便捷地消费更多更好的商品。从互联网关于各国消费者网络支出占可支配收入
48、的比重来看，中国、印度、巴西、阿根廷、墨西哥等发展中国家的网购消费比重显著高于美国、日本、加拿大等经济发达国家，这就表明在当下的中国，消费能力仍然是制约消费者购买行为的主要因素，同样的商品即便是需要花费更多的挑选时间，作为非富裕阶段的消费者来说也是值得的，而网购的好处在于只要你点开互联网，就会有不同的软件和平台帮你比选出性价比更高的商品，而快递公司能够做到在下单后的一两天之内将您选购的商品“门对门”的送达，并不需要花费比实体购物更多的时间、体力和金钱。,图 28：中国国民可支配总收入（单位：亿元）资 料来源：淘宝 网、东 兴证券 研究所,图 29：各国消费者网购支出占可支配收入比重资 料来源：
49、互联 网资源、东兴 证券研 究所,根据普华永道起草的顾客主导市场调查报告显示，接受调查的中国消费者中，有约七成每周至少网购一次，是欧洲消费者的近四倍、美国和英国消费者的近两倍。淘宝发布的数据也印证了这一调查结果服饰、手机、家居、化妆品、食品等普通日常消耗品成为最受消费者欢迎的网购产品。由于每一个订单下达后，都意味着背后需要一次快递的配送。因此国内零售市场上网购比重大且频率高的购物行为，使得国内电子商务业相较于其他市场，对于快递的使用频度和依赖程度更高。另外，从商品消费的种类来说，服饰、手机、化妆品等商品的消耗量大，更新换代快，这种独特的购物结构也注定了中国网购市场上更高更快的快递消费周转率。目
50、前国内的富裕阶层越来越多，他们的消费模式将不同于以往的购买者，这部分人群一般具备较高的学历，是伴随着互联网经济成长起来的一代人，他们在消费过程中更加理性，购买高档的产品的同时并且需要更为优质服务，他们最突出的特点是强烈渴望升级消费，特别是购买可负担范围内最好的商品。他们的需求升级必将引领着购物渠道的服务升级，消费者在发货和退货、产品选择及渠道选择方面的要求，将落实到更加个性化的服务上。这些率先富裕起来的阶层与以往的网购参与者不同的是，他们对于价格的敏感度和对于经济环境负面变化的敏感度降低了，他们不会花费大部分的时间去 C2C 网站上挑,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛
