《房地产行业月报(.10)：基本面政策面平稳、修复性行情已启动1023.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《房地产行业月报(.10)：基本面政策面平稳、修复性行情已启动1023.ppt（17页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、,10/11,12/11,02/12,04/12,06/12,08/12,149,0.17,0.09,0.01,-0.07,-0.15,2012 年 10 月 22 日,评级：推荐（维持）证券研究报告分析师 王皓宇 S1080510120005研究助理胡华如 S1080112060029,房地产基本面政策面平稳、修复性行情已启动,行业月报,电 话：邮 件：,0755-,房地产行业月报（2012.10）,投资要点：行业主要数据,上市公司家数,9 月新房成交量低于市场预期，我们监控的 23 个主要一二线,总市值（亿元）流通 A 股市值（亿元）房地产行业与沪深 300 指数比较,9,549.257,
2、819.92,城市新建住宅销量环比下降 6.10%，同比增长 38.51%，相比去年月均增长 39.62%，一线二线和三线城市走势分化较为明显。从全国范围来看，1-9 月商品房销售面积 6.84 亿平方米，同比下滑 4.0%，住宅销售面积 6.09 亿平方米，同比下降 4.3%，,房地产,沪深300,销售增速有见顶回落的趋势。全国百城房价平均环比上涨 0.17%，环比上涨幅度比上月进一步收窄；主要城市新房价格涨多跌少，四个一线城市中仅上海下跌幅度较大；从全国范围来看，九月商品房销售价格环比下跌 4.5%；从统计局公布数据来看，房价上涨的幅度和上涨城市数都明显减少，政策面紧缩压力充分释放。行业基
3、本面有趋缓态势，1-9 月全国土地购置面积 26,033 万平方米，单月环比下降 48%；全国房地产开发投资 51,046 亿,相关报告销量恢复节前水平、预计下半月市场平稳-1016销量环比大跌七成、或刺激以价换量-20121009销量有所回升、市场波动性加大-20120925板块风险持续释放，修复性行情或可期-20120919一线销量持续大跌、刚性需求释放乏力-20120918量价下滑明显、政策面压力持续释放-20120911销量大增、金九银十可期-20120906量升价跌、政策面压力有望逐渐缓解-20120828销量变化不大、价格小幅上涨-20120821基本面持续向好、政策面更为敏感-2
4、0120821督查彰显威力、价格回调明显-20120814市场有所分化、一线价量突出-20120807量价回升明显、去化周期下降-20120801成交量稳中略降-20120724成交量持续回稳-20120718本公司具备证券投资咨询业务资格,元，同比增长 15.4%，增速比 1-8 月回落 0.2 个百分点；商品房新开工面积 135,014 万平方米，下降幅度比 1-8 月扩大 1.8个百分点；商品房施工面积 525,377 万平方米，增速趋缓。房地产板块止跌回升，主要原因有三点：一是行业政策面风险已经充分释放，市场普遍认为短期内地产板块运行高度依赖的政策面会趋于平稳，而行业基本面也为政策面的
5、平稳提供了很好的支持基础；二是大盘开始止跌上行的趋势已然形成，且之前三月加速下行的地产板块相对具备了极好的估值修复基础；三是中报业绩风险释放较为充分，具有业绩支持的公司股价上扬明显，从而推动板块上涨。投资建议：我们对板块四季度的表现相对比较乐观，波动上行的概率较大。此时，对于三季度销售和业绩改善明显及成长空间确定的个股可以进行大胆建仓，对于布局均衡具备突出运营优势的一二线龙头可以适度参与。重点推荐金科股份、滨江集团、华夏幸福、荣盛发展、万科 A 等。风险提示：行业调控加码及市场基本面持续低于预期。请务必阅读正文后免责条款部分,1,1.1,1.2,1.3,1.4,1.5,2,2.1,2.2,3,
6、4,5,6,2,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,内容目录行业基础指标.4开发投资额.4土地购置.4施工面积.5新开工面积.5竣工面积.6市场销售数据.6销售面积.6销售价格.8土地市场情况.9板块估值分析.10个股组合推荐.11风险提示.12附：重点城市销量情况.13请务必阅读正文后免责条款部分,图 1,图 2,图 3,图 4,图 5,图 6,图 7,图 8,图 9,图 10,图 11,图 12,图 13,图 14,图 15,图 16,图 17,图 18,图 18,图 18,图 19,图 19,表 2
7、,表 3,3,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,图表目录全国房地产开发投资完成额：增速表现平稳.4全国购置土地面积：增速变化不大.4全国土地成交价款：增速再度下滑.5全国商品房施工面积（万平米）：增速出现下滑.5全国商品房新开工面积（万平米）：下滑幅度有所扩大.6全国商品房竣工面积（万平米）：创年内增速最低.6全国商品房销售面积：下降幅度逐渐收窄.723 城市住宅销量（万平米）：九月创近四月新低.7一线住宅销量（万平米）：环比大跌 9%.7二线住宅销量（万平米）：环比有所下滑.7三线住宅销量（万平米）：
8、环比明显下降.7全国商品房销售价格：环比继续回落.8百城价格指数：环比涨幅持续下降，价格有趋稳态势.8重点城市新房价格：九月环比上涨城市占八成、长三角地区波动大.9北京新房和二手房销量情况（万平米）.13上海新房和二手房销量情况（万平米）.13广州新房和二手房销量情况（万平米）.14深圳新房和二手房销量情况（万平米）.14天津新房和二手房销量情况（万平米）.15杭州新房和二手房销量情况（万平米）.15南京新房和二手房销量情况（万平米）.16长沙新房和二手房销量情况（万平米）.16表 1 9 月主要城市土地供应及成交情况.9近一月房地产板块表现.11个股组合推荐.11请务必阅读正文后免责条款部分
9、,2009-02,2009-03,2009-04,2009-05,2009-06,2009-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,2009-02,2009-03,2009-04,2009-05,2009-06,2009-07,2009-08,2009-09,2009-10,2009-11,2009-12,2010-01,2010-02,2010-03,2010-04,2010-05,2010-06,201
10、0-07,2010-08,2010-09,2010-10,2010-11,2010-12,2011-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,2009-08,2009-09,2009-10,2009-11,2009-12,2010-01,2010-02,2010-03,2010-04,2010-05,2010-06
11、,2010-07,2010-08,2010-09,2010-10,2010-11,2010-12,2011-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,4,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,1 行业基础指标1.1 开发投资额2012 年 1-9 月，全国房地产开发投资为 51,046 亿元，同比名义增长 15.4%，增速比 1-8 月份回落 0.2 个百分点；其中，住宅投资 35,126 亿元，增长 10.5%，增速回落 0.1 个百分点，占房地
12、产开发投资的比重为 68.8%。具体变化情况如下图所示。图 1 全国房地产开发投资完成额：增速表现平稳,7000060000,房地产开发投资完成额/亿元,同比增速/%,4540,35,50000400003000020000100000,302520151050,数据来源：同花顺、国家统计局、第一创业研究所1.2 土地购置2012 年 1-9 月，全国购置土地面积为 26,033 万平米，同比下滑 16.5%，下滑幅度比 1-8 月份扩大 0.3 个百分点；全国土地成交价款为 5,309 亿元，累计同比下降 11.0%，降幅比 1-8 月扩大 3.4个百分点，具体变化情况如下图所示。图 2 全
13、国购置土地面积：增速变化不大,4500040000,购置土地面积/万平方米,同比增速/%,8060,35000,300002500020000150001000050000数据来源：同花顺、国家统计局、第一创业研究所请务必阅读正文后免责条款部分,40200-20-40-60,2009-02,2009-03,2009-04,2009-05,2009-06,2009-07,2009-08,2009-09,2009-10,2009-11,2009-12,2010-01,2010-02,2010-03,2010-04,2010-05,2010-06,2010-07,2010-08,2010-09,20
14、10-10,2010-11,2010-12,2011-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,5,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited图 3 全国土地成交价款：增速再度下滑,研究报告,90008000700060005000400030
15、00200010000,土地成交价款/亿元,同比增速/%,140120100806040200-20-40-60,数据来源：同花顺、国家统计局、第一创业研究所1.3 施工面积2012 年 1-9 月，全国房地产施工面积为 525,377 万平米，同比增长 14.0%，增速比 1-8 月份减少了 1.6 个百分点；其中，住宅施工面积为 393,777 万平米，占比 75%，同比增长 11.5%，增速比 1-8月降低 1.6 个百分点，具体变化情况如下图所示。图 4 全国商品房施工面积（万平米）：增速出现下滑,600000,商品房施工面积,累计增速,50%,45%,5000004000003000
16、002000001000000,40%35%30%25%20%15%10%5%0%,数据来源：同花顺、国家统计局、第一创业研究所1.4 新开工面积2012 年 1-9 月，全国商品房新开工面积为 135,014 万平米，同比下降 8.6%，下降幅度比 1-8 月份扩大 1.8 个百分点；其中，住宅新开工面积为 99,668 万平米，同比下降 12.9%，下降幅度比 1-8月扩大 1.8 个百分点，具体变化情况如下图所示。请务必阅读正文后免责条款部分,6,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited图 5 全国商品房新开工面积
17、（万平米）：下滑幅度有所扩大,研究报告,200000180000160000140000120000100000800006000040000200000,商品房新开工面积,累计增速,80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,数据来源：同花顺、国家统计局、第一创业研究所1.5 竣工面积2012 年 1-9 月，全国商品房竣工面积为 50,567 万平米，同比增长 16.4%，增速比 1-8 月份下降了 3.8 个百分点；其中，住宅竣工面积为 40,609 万平米，同比增长 16.5%，增速比 1-8 月下降 3.9个百分点，具体变化情况如下图所示。图 6 全
18、国商品房竣工面积（万平米）：创年内增速最低,1000009000080000700006000050000400003000020000100000,商品房竣工面积,累计增速,50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%,数据来源：同花顺、国家统计局、第一创业研究所2 市场销售数据2.1 销售面积2012 年 1-9 月，全国商品房销售面积为 68,441 万平方米，同比下降 4.0%，其中，住宅销售面积为 60,885 万平方米，同比下降4.3%，办公楼销售面积增长 3.3%，商业营业用房销售面积下降0.2%。请务必阅读正文后免责条款部分,60,0,0,7,第一创业证券股份
19、有限公司,First Capital Securities Corporation Limited图 7 全国商品房销售面积：下降幅度逐渐收窄,研究报告,120000100000800006000040000200000,商品房销售面积/万平方米,累计增速/%,50403020100-10-20,数据来源：同花顺、国家统计局、第一创业研究所九月份主要城市新建住宅成交量表现低于预期，从我们所监控的 23 个主要城市来看，新建住宅成交量整体环比下降 6.10%，同比增速回落至 38.51%，相比去年月均增长 39.62%，一线、二线和三线城市有所分化，一线变动幅度更为明显，具体情况如下图所示。,图
20、 8 23 城市住宅销量（万平米）：九月创近四月新低,图 9 一线住宅销量（万平米）：环比大跌 9%,2009年,2010年,2011年,2012年,2009年,2010年,2011年,2012年,25002000150010005001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月数据来源：CREIS、第一创业研究所图 10 二线住宅销量（万平米）：环比有所下滑,7006005004003002001001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月图 11 三线住宅销量（万平米）：环比明显下降,2009年,2010年,2011年,2
21、012年,2009年,2010年,2011年,2012年,1200100080060040020001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月数据来源：CREIS、第一创业研究所请务必阅读正文后免责条款部分,9008007006005004003002001000,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,2009-02,2009-03,2009-04,2009-05,2009-06,2009-07,2009-08,2009-09,2009-10,2009-11,2009-12,2010-01,2010-02,2010-03
22、,2010-04,2010-05,2010-06,2010-07,2010-08,2010-09,2010-10,2010-11,2010-12,2011-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2011年10月,2011年11月,2011年12月,2012年1月,2012年2月,2012年3月,2012年4月,2012年5月,
23、2012年6月,2012年7月,2012年8月,2012年9月,2011年1月,2011年2月,2011年3月,2011年4月,2011年5月,2011年6月,2011年7月,2011年8月,2011年9月,2012-09,8,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,2.2 销售价格九月份全国商品房销售价格为 5,752 元每平米，环比下跌 4.5%，同比上涨 8.8%，变化情况如下图所示。图 12 全国商品房销售价格：环比继续回落,7000,商品房销售价格,同比增速,环比增速,50%,65006000550
24、0500045004000,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,数据来源：同花顺、国家统计局、第一创业研究所根据中国指数研究院发布的百城价格指数，2012 年 9 月百城房价平均环比上涨 0.17%，同比下跌 1.40%，样本平均价持续上涨，为 8753 元每平米，创近七个月新高。图 13 百城价格指数：环比涨幅持续下降，价格有趋稳态势,9%7%5%3%1%-1%-3%,样本平均价,同比涨跌,环比涨跌,890088508800875087008650860085508500,数据来源：CREIS、第一创业研究所主要城市的销售价格对比情况如下图所示。请务必阅读正文后免责条款部分
25、,9,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited图 14 重点城市新房价格：九月环比上涨城市占八成、长三角地区波动大,研究报告,25000,上月价格,本月价格,环比,同比,20%,15%,20000150001000050000,10%5%0%-5%-10%-15%-20%,北京,上海,广州,深圳,天津,重庆,杭州,武汉,长沙,大连,青岛,温州,沈阳,惠州,东莞,数据来源：CREIS、第一创业研究所3 土地市场情况供应情况：9 月全国 300 个城市土地供应量持续下降，共推出土地 3,101 宗，推出面积 12,916 万
26、平方米，环比增加 6%，同比减少 10%；其中住宅类用地（含住宅用地及包含住宅用地的综合性用地）1,048 宗，推出面积 4,735 万平方米，环比增加 13%，同比减少 14%。成交情况：9 月全国 300 个城市共成交土地 1,699 宗，成交面积 6,665 万平方米，环比减少 33%，同比减少 44%；其中住宅类用地（含住宅用地及包含住宅用地的综合性用地）559 宗，成交面积2,637 万平方米，环比减少 11%，同比减少 37%。成交价格：9 月全国 300 个城市成交楼面均价为 1,092 元每平米，环比上涨 21%，同比上涨 5%；其中住宅类用地（含住宅用地及包含住宅用地的综合性
27、用地）成交楼面均价为 1426 元每平米，环比上涨 15%，同比下跌 2%。溢价率：9 月全国 300 个城市土地平均溢价率为 6%，较上月持平，较去年同期减少 9 个百分点；其中住宅类用地（含住宅用地及包含住宅用地的综合性用地）平均溢价率为 7%，较上月增加 1个百分点，较去年同期减少 10 个百分点。9 月重点城市住宅用地成交情况如下表所示。表 1 9 月主要城市土地供应及成交情况,总量,住宅部分,城市,宗数/宗,面积/万平米,楼面价格/元,宗数/宗,面积/万平米,楼面价格/元,推出,成交,推出,成交,推出,成交,推出,成交,推出,成交,推出,成交,北京上海广州,11048673,1124
28、5760,6331727368,6601604343,250018211877,369514802084,245317,194616,17333493,16328177,607147522716,653239712908,请务必阅读正文后免责条款部分,10,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,深圳杭州天津南京武汉重庆成都沈阳青岛苏州长沙大连厦门昆明福州东莞,4627759914943623017047816423370140901731683,4124052913634918315233113322246
29、120751421383,1206883764676251217629082235602785262716279578101280,106596325158220221295796155951571715343225146398256,165417048191546119717701147139318681211157419161200158814001203,18971831904166410291622126513251805838146920621610153416311518,6296734118846219342463948870322,21550289554491263633293
30、6857317,121304011898158673361153218170167193732887100,58126816367553326676320410111113273229774,4072485823374158186121641599150923592411185128912137184842982363,4637571632724442181320772008141920631829167530123056171958712710,数据来源：CREIS，Wind，iFinD，第一创业证券研究所备注：推出地块指正式挂牌时间在 9 月的地块；成交地块指成交时间在 9 月的地块。4
31、板块估值分析9 月份房地产板块开始止跌回升，近一月回升更为明显。原因主要有三点：一是行业政策面风险已经充分释放，过去一月房地产从基本面看乏善可陈，政策面也是星星点点，市场普遍认为短期内地产板块运行高度依赖的政策面会非常平稳，而行业基本面也为政策面的平稳提供了很好的支持基础，那就是房价单向上涨的预期在大幅降低，市场分化的预期在加强；二是大盘开始止跌上行的趋势已然形成，而前三月加速下行的地产板块相对具备了极好的估值修复基础；三是中报业绩风险释放较为充分，具有业绩支持的公司反映明显，从而推动板块上扬。对于板块四季度的表现，我们相对比较乐观，波动上行的概率较大。逻辑有三点：一是行业基本面和政策面在四季
32、度会进入最为平稳的阶段；二是根据最新的宏观数据，经济有企稳探底的迹象，尽管还需要时间验证，但是市场对悲观因素已然有充分的估计和准备，相反地积极面的因素更容易让市场波动反弹，大盘在未来上行的概率较大；三是在房地产调控加速分化的阶段，地产公司的行业集中度提升的过程中会给公司业绩和增速提供良好的保障，板块依然具备良好的相对投资价值。近一月地产板块整体上涨 8.26%，同期大盘上涨 5.01%，房地产板块跑赢大盘 3.25 个百分点，在 23 个行业中排名第 2，仅次于食品饮料。近一周跑赢大盘 2.14 个百分点，在 23 个行业中排名第1，近三个月跑输大盘 3.73 个百分点，在 23 个行业中排名
33、倒数第 5。具体情况如下表所示。请务必阅读正文后免责条款部分,11,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited表 2 近一月房地产板块表现,研究报告,板块名称,成分个数,近 1 周涨跌幅/%,绝对涨跌幅近 1 月涨跌幅/%,近 3 月涨跌幅/%,相对大盘涨跌幅近 1 周涨 近 1 月涨 近 3 月涨跌幅/%跌幅/%跌幅/%,上证综指农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务综合,9928258242348
34、11213451311279151627983177899014952932714344,1.4101.7731.5551.5371.7941.0033.2722.4762.2982.7181.4120.5502.8582.4971.5600.8430.9872.0443.5451.1762.1481.3711.6780.340,5.0143.1206.3946.8883.749-0.7877.5825.0524.8355.7651.8775.6459.1564.1793.0206.1973.4804.2038.2646.7244.8001.0212.8732.384,-1.860-6.515
35、-2.9621.957-1.380-3.169-0.087-3.4485.607-0.4751.2440.377-2.617-7.503-2.4801.672-5.252-7.942-5.586-2.747-2.702-6.1072.986-3.731,0.0000.3630.1450.1270.384-0.4071.8621.0660.8881.3080.002-0.8601.4481.0870.150-0.567-0.4230.6342.135-0.2340.738-0.0390.268-1.070,0.000-1.8941.3801.874-1.265-5.8012.5680.038-0
36、.1790.751-3.1370.6314.142-0.835-1.9941.183-1.534-0.8113.2501.710-0.214-3.993-2.141-2.630,0.000-4.655-1.1023.8170.480-1.3091.773-1.5887.4671.3853.1042.237-0.757-5.643-0.6203.532-3.392-6.082-3.726-0.887-0.842-4.2474.846-1.871,数据来源：同花顺、第一创业证券研究所5 个股组合推荐根据之前对板块的分析总结，我们目前对以下公司进行重点推荐。表 3 个股组合推荐,公司金科股份滨江集团
37、华夏幸福万科 A荣盛发展廊坊发展,股价9.917.5619.258.429.76.93,每股净资产5.503.644.315.013.660.82,20110.920.881.540.880.820.14,EPS2012E1.321.172.221.311.060.02,2013E1.801.462.941.511.390.03,201110.88.612.59.611.849.5,PE2012E7.56.58.76.49.2346.5,2013E5.55.26.55.67.0231.0,评级强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐审慎推荐,请务必阅读正文后免责条款部分,12,第一创业证券股份
38、有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,华侨城金地集团阳光城,5.925.310.32,2.344.663.47,0.570.670.58,0.410.690.72,0.520.860.86,10.47.917.8,14.47.714.3,11.46.212.0,审慎推荐审慎推荐审慎推荐,数据来源：公司公告、同花顺、第一创业证券研究所6 风险提示行业调控、销量持续性低于预期。请务必阅读正文后免责条款部分,13,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited附
39、：重点城市销量情况图 15 北京新房和二手房销量情况（万平米）500,研究报告150%,450400,新房销量,二手房销量,总体环比,100%,350,300250200150100500数据来源：CREIS、第一创业证券研究所图 16 上海新房和二手房销量情况（万平米）400,50%0%-50%-100%200%,350,新房销量,二手房销量,整体环比,150%,300,250200150100500数据来源：CREIS、第一创业证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,100%50%0%-50%-100%,14,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Co
40、rporation Limited图 17 广州新房和二手房销量情况（万平米）,研究报告,180,新房销量,二手房销量,整体环比,80%,160140120100806040200数据来源：CREIS、第一创业证券研究所图 18 深圳新房和二手房销量情况（万平米）,60%40%20%0%-20%-40%-60%,新房销量160140120100806040200数据来源：CREIS、第一创业证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,二手房销量,整体环比,150%100%50%0%-50%-100%,15,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporat
41、ion Limited图 19 天津新房和二手房销量情况（万平米）,研究报告,250,新房销量,二手房销量,整体环比,150%,200150100500数据来源：CREIS、第一创业证券研究所图 20 杭州新房和二手房销量情况（万平米）,100%50%0%-50%-100%,80,新房销量,二手房销量,整体环比,500%,706050403020100数据来源：CREIS、第一创业证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,400%300%200%100%0%-100%-200%,16,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limite
42、d图 21 南京新房和二手房销量情况（万平米）,研究报告,160140,新房销量,二手房销量,整体环比,150%,120100806040200数据来源：CREIS、第一创业证券研究所图 22 长沙新房和二手房销量情况（万平米）,100%50%0%-50%-100%,250,新房销量,二手房销量,整体环比,120%,100%,200150100500数据来源：CREIS、第一创业证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%,回避,推荐,回避,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corpor
43、ation Limited,研究报告,免责声明：本报告仅供第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资
44、者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任
45、何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。市场有风险，投资需谨慎。投资评级：,评级类别股票投资评级行业投资评级,具体评级强烈推荐审慎推荐中性中性,评级定义预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于5%之间预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数,行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数第一创业证券股份有限公司深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场B座25-26层TEL:0755-25832583 FAX:0755-25831718,P.R.China:518028,北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层TEL:010-63197788 FAX:010-63197777P.R.China:100140本公司具备证券投资咨询业务资格,上海市浦东新区巨野路53号TEL:021-68551658 FAX:021-68551281P.R.China:200135请务必阅读本页免责条款部分,
