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1、政策红利+估值切换带来新一轮投资机会,医药生物行业 2013 年 1 月月报,2013 年 1 月 9 日,李惜浣,医药生物行业分析师,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,-10%,-15%,-20%,-25%,证券研究报告,政策红利+估值切换带来新一轮投资机会,行业研究月报医药生物行业,2013 年 01 月报本期内容提要:,2013 年 01 月 09 日,医药制造业 11 月数据小幅走高。行业运行数据显示，11 月单月销售收入、利润总额同比增,看好 中性 看淡上次评级：看好，2012.12.31医药生物行业相对沪深 300 表现10%医药生物(申万)5%沪深3000%-5%资
2、料来源：信达证券研发中心行业规模及信达覆盖股票家数（只）180总市值（亿元）10222流通市值（亿元 7407,李惜浣 行业分析师执业编号：S1500512040001联系电话：+86 10 63081424邮 箱：吴临平 研究助理联系电话：+86 10 63081101邮 箱：相关研究医药生物 2013 年投资策略：医改继续深入，个股分化加剧2012.12医药生物 12 月报：在板块调整中寻找重新布局的机会2012.12医药生物 11 月报：关注业绩环比增速提高的个股2012.11医药生物 10 月报：震荡之中稳健方为上策2012.10,速双双回暖，且利润增速超过销售收入增速 3.06%，单
3、月利润率重新回到 10%的水平。在经济回暖、企业年末加大销售力度的背景下，行业数据有望进一步走高。估值切换带来投资机会。12 月医药板块单月涨幅 9.89%，但由于大盘强势反弹，跑输 8.02个百分点。12 月份医药板块属于超跌反弹的走势，子行业中前期跌幅较大的医疗器械、医药服务、化学原料等行业都出现回调。我们认为目前医药板块仍然属于年末调整期，建议关注估值转换带来的投资机会，选择中长线优质企业进行布局。关注重大政策红利。国务院日前出台生物产业规划，提出 2013-2015 年生物医药产业产值年均增速达到 20%以上，形成一批年产值超百亿元的企业；同时新版基药目录也是呼之欲出，建议关注政策红利
4、给相关上市公司带来的投资机会。维持医药板块评级“看好”。综合以上因素，我们维持医药板块“看好”评级。我们建议关注估值切换加政策红利带来的投资机会。1 月组合：康恩贝、沃森生物、天坛生物、华兰生物。12 月组合（天士力、同仁堂、太安堂、双鹭药业）收益率 11.00%，11 月组合（天士力、同仁堂、信立泰、丽珠集团）收益率-5.44%，分别高于行业指数 1.11、5.88 个百分点。风险提示：新一轮医药招标价格过低；改革配套政策不能及时出台重点公司盈利预测与评级,信达覆盖家（只）,18,简称,股价（元）,2011A,EPS（元）12E,13E,2011A,PE（倍）12E,13E,投资评级,目标价
5、（元）,覆盖流通市值（亿元）资料来源：信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD,1027,天士力同仁堂羚锐制药利德曼,51.7818.3110.8422.30,1.180.340.150.47,1.530.420.210.66,1.920.540.300.95,43.854.472.947.7,33.843.452.833.6,26.934.036.423.5,买入买入买入买入,61.3211.7023.23,北京市西城区闹市口大街 9 号院,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,注：股价为 2013 年 1 月 7 日收盘价,1 号楼 6 层研
6、究开发中心邮编：100031请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,目 录2013 年 1 月投资要点.1维持行业评级“看好”，建议关注政策红利+估值切换带来的新一轮投资机会。.12013 年 1 月投资组合：康恩贝、沃森生物、天坛生物、华兰生物。.1风险因素.1行业运行数据分析.21-11 月累计销售收入、利润总额增速双双回暖.211 月单月利润总额增速大幅提高，利润率重新回到 10%的水平.3板块走势分析.4医药板块与其他消费行业板块比较.5板块估值分析.6个股表现.7政策点评.8行业相关价格.12中药材价格.12,图 目 录图 1：医药制造业累计销售收入、利润总额增长率.2图 2
7、：医药制造业累计毛利率、期间费用率.2图 3：医药制造业累计销售成本、销售费用、管理费用增长率.2图 4：医药制造业单月销售收入、利润总额增长率.3图 5：医药制造业单月毛利率、期间费用率.3图 6：医药制造业累计销售成本、销售费用、管理费用增长率.3图 7：12 月医药板块走势.4图 8：12 月医药各子行业涨跌幅（流通市值加权平均）.4图 9：1-12 月医药板块走势.4图 10：1-12 月医药各子行业涨跌幅（流通市值加权平均）.4图 11：消费板块相对沪深 300 估值（TTM，整体法）.5图 12：12 月消费各板块相对沪深 300 涨跌幅（流动市值加权平均）.5图 13：1-12
8、月消费板块月度涨跌幅波动情况（单月涨跌幅标准差）.5图 14：1-12 月消费各板块相对沪深 300 涨跌幅（流动市值加权平均）.5图 15：医药板块相对沪深 300 估值溢价（TTM，整体法）.6图 16：截止 12 月末医药子版块 PE（TTM，整体法）.6图 17：12 月份医药板块涨幅前 20 的个股.7图 18：成都中药材价格指数.12请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,1,2013 年 1 月投资要点,维持行业评级“看好”，建议关注政策红利+估值切换带来的新一轮投资机会。,从基本面上看，医药制造业 11 月数据小幅走高。行业运行数据显示，11 月单月销售收入、利润总额同
9、比增速双双回暖，且利润增速超过销售收入增速 3.06%，单月利润率重新回到 10%的水平。在经济回暖、企业年末加大销售力度的背景下，行业数据有望进一步走高。,从板块走势上看，12 月医药板块单月涨幅 9.89%，但由于大盘强势反弹，跑输沪深 300 指数 8.02 个百分点。12 月份医药板块属于超跌反弹的走势，子行业中前期跌幅较大的医疗器械、医药服务、化学原料等行业都出现回调。我们认为目前医药板块仍然属于年末调整期。,从估值上看，12 月份大盘强势拉升，消费板块相对进入沉默期，尤其是医药、食品医疗等前期强势行业基本跑输大盘。12 月份医药板块整体 PE（TTM，整体法）30.53 倍，相对沪
10、深 300 溢价下降到 190%。由于大盘的强势，相对溢价有进一步回落的趋势。建议关注估值转换带来的投资机会，选择中长线优质企业进行布局。,从政策上看，国务院日前出台生物产业规划，提出 2013-2015 年生物医药产业产值年均增速达到 20%以上，形成一批年产值超百亿元的企业；同时新版基药目录也是呼之欲出，建议关注政策红利对相关上市公司带来的投资机会。,综合以上因素，我们维持医药板块“看好”评级。我们建议关注估值切换加政策红利带来的投资机会,2013 年 1 月投资组合：康恩贝、沃森生物、天坛生物、华兰生物。,12 月组合（天士力、同仁堂、太安堂、双鹭药业）收益率 11.00%，11 月组合
11、（天士力、同仁堂、信立泰、丽珠集团）收益率-5.44%，分别高于行业指数 1.11、5.88 个百分点。,风险因素,新一轮医药招标价格过低；改革配套政策不能及时出台,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,Jun-10,Jun-11,Jun-12,Jun-10,Jun-11,Feb-11,Feb-11,Feb-10,Feb-12,Feb-10,Feb-12,Jun-12,Oct-10,Oct-12,Oct-10,Oct-11,Oct-11,Aug-10,Aug-12,Aug-10,Aug-11,Dec-10,Dec-10,Aug-11,Dec-11,Dec-11,Jun-10,Jun-
12、11,Feb-10,Feb-11,Feb-12,Jun-12,Oct-10,Oct-11,Apr-11,Aug-10,Aug-11,Apr-12,Apr-10,Aug-12,Dec-10,Dec-11,Oct-12,Aug-12,Oct-12,Apr-10,Apr-11,Apr-10,Apr-12,Apr-12,Apr-11,40,%,2,行业运行数据分析行业运行数据显示，虽然 1-11 月医药制造业销售收入同比增速继续在 20%以下，但是出现回暖迹象。11 月单月销售收入、利润总额同比增速双双回暖，且利润增速超过销售收入增速 3.06%，单月利润率重新回到 10%的水平。1-11 月累计销售
13、收入、利润总额增速双双回暖医药制造业 1-11 月累计销售收入同比增长 19.58%，环比提高 0.22%；累计利润总额同比增长 17.93%，环比提高 0.90%。,图 1：医药制造业累计销售收入、利润总额增长率,图 2：医药制造业累计毛利率、期间费用率,50,%,累计销售收入同比增长,累计利润总额同比增长,35,%,累计毛利率,期间费用率,累计利润率,403020100资料来源：wind，信达证券研发中心图 3：医药制造业累计销售成本、销售费用、管理费用增长率,302520151050资料来源：wind，信达证券研发中心,累计销售成本同比增长,累计销售费用同比增长,累计管理费用同比增长30
14、20100资料来源：wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,Mar-11,Apr-11,May-,Jun-11,Jul-11,Aug-11,Sep-11,Oct-11,Nov-11,Dec-11,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,Nov-12,Mar-11,Apr-11,May-11,Jun-11,Jul-11,Aug-11,Sep-11,Oct-11,Nov-11,Dec-11,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,Jun-1
15、2,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,Nov-12,Mar-11,Apr-11,May-11,Jun-11,Jul-11,Aug-11,Sep-11,Oct-11,Nov-11,Dec-11,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,Nov-12,80%,3,11 月单月利润总额增速大幅提高，利润率重新回到 10%的水平医药制造业 11 月单月实现销售收入 1638.6 亿，同比增长 16.97%，环比上升 1.77%；实现利润总额 168.2 亿元，同比增长20.03%，环
16、比增速上升 5.68%。10 月单月毛利率 30.22%，环比增加 2.17%；期间费用率 18.62%，环比提高 0.48%。10 月份单月利润率 10.26%，重新回到 10%的水平。,图 4：医药制造业单月销售收入、利润总额增长率,图 5：医药制造业单月毛利率、期间费用率,60%,单月销售收入同比增长,单月利润总额同比增长,35%,单月毛利率,单月期间费用率,单月利润率,50%40%30%20%10%0%资料来源：wind，信达证券研发中心图 6：医药制造业累计销售成本、销售费用、管理费用增长率,30%25%20%15%10%5%0%资料来源：wind，信达证券研发中心,单月销售成本同比
17、增长,单月销售费用同比增长,60%,单月管理费用同比增长,40%20%0%-20%资料来源：wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,11/30,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/10,12/11,12/12,12/13,12/14,12/17,12/18,12/19,12/20,12/21,12/24,12/25,12/26,12/27,12/28,12/31,11-12,12-01,12-02,12-02,12-03,12-03,12-04,12-04,12-05,12-05,12-06,12-06,12-07,12-07,1
18、2-08,12-08,12-08,12-09,12-09,12-10,12-10,12-11,12-11,12-12,12-12,4,板块走势分析在 12 月份的 21 个交易日中，医药板块单月涨幅 9.89%，但由于大盘强势反弹，跑输沪深 300 指数 8.02 个百分点。12 月份医药板块属于超跌反弹的走势，子行业中前期跌幅较大的医疗器械、医药服务、化学原料等行业都出现回调。我们认为目前医药板块仍然属于年末调整期，建议关注估值转换带来的投资机会。,图 7：12 月医药板块走势,图 8：12 月医药各子行业涨跌幅（流通市值加权平均）,18%,16.66%,20%16%12%,成交金额(百万元
19、),医药生物(申万),沪深30016,00012,000,16%14%12%10%8%,11.80%11.41%11.31%,10.82%10.63%,7.35%,9.71%,8%4%0%,8,0004,000,6%4%2%0%,4%资料来源：wind，信达证券研发中心图 9：1-12 月医药板块走势,0,资料来源：wind，信达证券研发中心图 10：1-12 月医药各子行业涨跌幅（流通市值加权平均）,20%15%,成交金额(百万元),医药生物(申万),沪深300 2500020000,20%15%10%,17.88%17.57%14.85%,5.38%,9.74%,10%,5%,5%,150
20、00,0%,0%-5%,100005000,-5%-10%-15%,-8.72%-9.45%,-11.48%,-10%,-15%资料来源：wind，信达证券研发中心,0,资料来源：wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,-5%,-3.49%-3.55%-4.03%,-10%,200,180,160,140,120,100,80,60,40,20,0,10%,12,10,8,-9.69%,4,2,0,-21.00%,5,医药板块与其他消费行业板块比较12 月份大盘强势拉升，消费板块相对进入沉默期，尤其是医药、食品医疗等前期强势行业基本跑输大盘，我们判断这种调整还
21、将持续一段时间。,图 11：消费板块相对沪深 300 估值（TTM，整体法）资料来源：wind，信达证券研发中心图 13：1-12 月消费板块月度涨跌幅波动情况（单月涨跌幅标准差）,图 12：12 月消费各板块相对沪深 300 涨跌幅（流动市值加权平均）15%10.63%10%4.07%5%2.10%1.82%0%-0.01%-5.04%-9.12%-15%资料来源：wind，信达证券研发中心图 14：1-12 月消费各板块相对沪深 300 涨跌幅（流动市值加权平均）,9.95 9.32,8.22 8.01 7.74,7.40 7.13 6.76 6.75 6.72,6.11,20%13.49
22、%15%9.82%5%,2.83%,6,0%,-5%-10%-15%-20%-25%,-6.55%-7.31%,-10.71%-14.35%-19.61%,资料来源：wind，信达证券研发中心,资料来源：wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,Sep06,Sep07,Sep08,Sep09,Sep10,Sep11,May06,May07,May08,May09,May10,May11,May12,Sep12,Jan06,Jan07,Jan08,Jan09,Jan10,Jan11,Jan12,6,板块估值分析12 月份医药板块整体 PE（TTM，整体法）30.5
23、3 倍，相对沪深 300 溢价下降到 190%。由于大盘的强势，相对溢价有进一步回落的趋势。图 15：医药板块相对沪深 300 估值溢价（TTM，整体法）,80,医药生物,沪深300,估值溢价,%250,706050403020100资料来源：wind，信达证券研发中心整理图 16：截止 12 月末医药子版块 PE（TTM，整体法）,200150100500,45,41.09,4035,34.47,32.28,32.09,31.02,30.53,30252015,24.46,23.47,10.54,1050资料来源：wind，信达证券研发中心整理请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,
24、27.20%,27.90%,25.27%,23.95%,21.95%,30%,25%,7,个股表现12 月份医药板块超跌回调，并且受益于大盘的强势，表现尚可。12 月涨幅前 20 的个股涨幅都超过了 20%。图 17：12 月份医药板块涨幅前 20 的个股40%,35%,34.71%32.87%,29.97%27.02%25.66%25.49%24.38%24.27%24.06%24.02%22.91%22.81%21.43%21.43%21.20%20%15%10%5%0%资料来源：wind，信达证券研发中心整理请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,8,政策点评,1、国家拟多举措扶
25、持儿童药产业。日前召开的全国工商联医药业商会二届三次理事会上，为鼓励儿童用药的研发、生产和使用，国家发改委将研究调整儿童用药的价格管理方式。此外，国家还将加大财政支持力度，优先考虑将儿童专用药品纳入国家重大新药创制计划，提升儿童药品产业自主创新能力。（来源：证券时报）,点评：我国制药企业以成人药品为主，多数儿童药品由制药企业附带少量生产。由于儿童用药生产表现为小批量、多批次，工艺相对复杂，生产成本较高、新药研发周期较长、利润较低，6000 多个药厂中，属于专业儿童用药的生产企业寥寥无几。根据南方所的预测，未来中国儿童用药销售额将继续保持年均两位数以上的增长速度，预计 2015 年将达到 669
26、 亿元。我国,90%的儿童用药市场规模被外商占有，因为未来进口替代的空间很大。发改委将考虑探索有利于经营者根据市场竞争情况自主确定价格，发挥市场竞争机制作用的管理方式，并改进儿童用药的定价方法；而对于明确为儿童用药的剂型品规，在坚持以成本为基础定价的同时，将适当放宽期间费用率、销售利润率和流通环节差价率的限制标准。在国家药监局方面，目前正在加紧开展对儿童药物注册申请加快审评，研究为儿童药物设立药品市场独占期等政策，同时积极配合药品定价和招标采购等部门研究制定相应支持和引导政策，鼓励药企研发生产适合儿童使用的药物。此外，国家还将加大财政支持力度，优先考虑将儿童专用药品纳入国家重大新药创制计划，提
27、升儿童药品产业自主创新能力。,2、三部委发布医院医保付费总额控制意见。人保部、财政部、卫生部昨日联合发布关于开展基本医疗保险付费总额控制的意见，要求医院建立合理适度的“结余留用、超支分担”的激励约束机制，提高定点医疗机构加强管理、控制成本的积极性，,以此控制基本医药付费总额。（来源：卫生部网站）,点评：意见主要解决三个问题。一是关于医保付费总额频频透支，将视情况整改或者补偿。要在两年左右时间，在所有统筹地区开展总额控制。各地要确定地区总额控制目标，来控制医疗费用过快增长，提升基本医疗保险保障绩效，并对总额的制定做出具体要求。提出总额要以定点医疗机构历史费用数据和医疗保险基金预算为基础，考虑医疗
28、成本上涨以及基金和医疗服务变动等情况来确定，并建立“结余留用、超支分担”的激励约束机制，使超过总额指标的医疗机构进行整改。另外对于那些很多口碑较好、患者过于集中的医院，考虑到其人流集中带来的医疗费用总额压力。这部分医院如果出现合理超限，可以给予补贴。二是报销周期长垫付负担大，将设立周转资金减轻压力。目前实行的“医院先期垫付”报销制度，由于报销周期过长，有的垫付周期甚至达到 50 天，让医院背上了沉重的资金负担。医保经办机构可以按总额控制指标一定比例设立周转金，向定点医疗机构拨付，以缓解其资金运行压力。并要求医保机构与定点医院定期向社会公布医疗费用动态情况，如果定点医院未超过总额控制指标的费用，
29、医保经办机构应按时足额拨付;超过总额控制指标部分的医疗费用，将暂缓拨付，到年终清算时再予审核。对于医保部门未按时足额结算医疗费用的，地区政府行政部门要责令整改，对违法、违纪的要依法处理。三是针对为控药费医院拒收病人的现象，部门联动严防住院无门。统筹地区卫生、人力资源社会保障等部门要针对实行总额控制后可能出现的推诿拒收病人、降低服务标准、虚报服务量等行为，要加强对定点医院医疗行为的监管。降低服务数量和质量的定点医院，应约定适当扣减质量保证金。要建立部门联动工作机制，加强对违约、违规医疗行为的查处力度。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,9,3、SFDA：八种涉药违法行为将从重处罚。
30、国家食品药品监督管理局日前下发的药品和医疗器械行政处罚裁量适用规则,明确，8 种涉及药品、医疗器械的违法行为当从重处罚。该规则将自 2013 年 1 月 1 日起正式施行。（来源：SFDA）,点评：按照规定，8 种情形应当给予从重处罚：以麻醉药品、精神药品、医疗用毒性药品、放射性药品冒充其他药品，或者以其他药品冒充上述药品的；生产、销售以孕产妇、婴幼儿及儿童为主要使用对象的假药、劣药的；生产、销售的生物制品、血液制品、注射剂药品属于假药、劣药的；生产、销售、使用假药、劣药或者不符合标准的医疗器械，造成人员伤害后果的；生产、销售、使用假药、劣药或者不符合标准的医疗器械，经处理后重犯的；拒绝、逃避
31、监督检查，伪造、销毁、隐匿有关证据材料的，或者擅自动用查封、扣押物品的；在自然灾害、事故灾难、公共卫生事件、社会安全事件等突发事件发生时期，生产、销售用于应对突发事件的药品系假药、劣药，或者生产、销售用于应对突发事件的医疗器械不符合标准的；法律、法规和规章规定的其他从重处罚情形。,4、药品流通改革小步缓进 二次议价重启引争议。药品流通中一度被明令禁止的“二次议价”将重获放开。确切消息称，一份由国务院医改办重新起草的药品流通体制改革方案，提出以“二次议价”把公立医院长期存在的药品“暗扣”翻明；并探讨在医保支付方式改革的配合下，推动医院合理用药。（来源：米内网）,点评：虽然上述方案仍在各部委调研，
32、地方上已开始迫不及待地行动。江苏省已率先在县级公立医院改革试点中，允许在省级招标的基础上，由政府部门与药品生产及流通企业进行谈判，达成“惠利”协议。先行一步的常熟市，已于 11 月初启动这项工作。医院期盼放开“二次议价”，是希望相关操作和收入都能合法化，但此举不太可能触及医院既有利益格局和管理体制。这也是“二次议价”至今备受争议的原因，反对者认为放开之举只会增加药品流通领域的混乱。在药品集中招标制度不变的前提下，“至少会矫正医院喜欢高价药的激励扭曲”。“二次议价”的经典操作，当属被奉为“闵行模式”的上海市闵行区有关实践:由区药招办牵头，组织区属公立医疗机构以“量价挂钩”、压缩回款时间等为条件，
33、与药品厂商和供应商讲价，再由政府部门把这部分利润通过绩效考核的方式返还医院。但在 2010 年，卫生部等七部委联合制定的医疗机构药品集中采购工作规范（即 64 号文件）明文规定“医疗机构按照合同购销药品，不得进行“二次议价”。从长远看放开医院议价的同时必须取消政府统一招标制度，让医院或医疗保险自主议价，这将有利于医院追求质优价廉的药品，有利于医生的服务价值得到合理的回报，也将有利于医保控费。,5、港澳服务提供者可在内地设独资医疗机构。卫生部日前发布关于香港和澳门服务提供者在内地设立医疗机构有关问题的,通知。（来源：卫生部网站）,点评：通知指出，允许香港和澳门服务提供者在内地以独资形式、或与内地
34、的医疗机构、公司、企业和其他经济组织以合资或合作形式设置医疗机构。香港和澳门服务提供者在内地设置合资、合作医疗机构以及除独资医院、独资疗养院外其他独资医疗机构的，其设置的标准和要求按照内地单位或个人设置医疗机构办理，并且由省级卫生行政部门审批。香港和澳门服务提供者在广东省设立独资医院的设置审批工作交由广东省省级卫生行政部门负责。上述规定自 2013 年 1 月 1 日起施行。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,10,6、国家调整麻精药品流通企业布局。国家药监局近日表示，为适应近年来麻醉药品和第一类精神药品(以下简称麻精类药品),市场需求总量的变化，将开展继 2006 年宏观布局后
35、的首次调整，对经营分散、区域性批发数量众多的企业等进行重新布局。,（来源：每日经济新闻）,点评：此次布局要求以设区的市级行政区域为单位，近 3 年麻精类药品年均消费额(以医疗机构购进金额计)在 1000 万元(含)以上且常住人口在 500 万(含)以上的，可设立不超过 3 家区域性批发企业；年均消费额在 500 万元(含)以上 1000 万元以下，或年均消费额在 1000 万元以上但常住人口不足 500 万的，可设立不超过 2 家；其他设区的市如需设立的，应不超过 1 家。区域性批发企业调整工作应当于 2013 年 6 月 30 日前完成。根据申报企业经营规模、经营质量管理水平、市场占有率和服
36、务范围等指标综合评定，对符合条件准予定点的企业，应当按照麻醉药品和精神药品经营管理办法（试行）的规定，办理择优确定定点经营企业。其中，具备 5 年以上麻醉药品和第一类精神药品经营经验的企业在同等条件下优先考虑。企业药品年销售总额、利税总额和资产负债率水平在所在设区的市位居前列同样优先考虑。这次调整是针对药品流通行业的调整政策，将促进优质麻精类药企的利润提升。,7、城乡居民参加三项基本医保人数超 13 亿。中国社会科学院今日发布 2012 年公共服务蓝皮书指出，三年来，中共中央共出台医改文件 14 个，主要部门共出台重要配套文件 50 多个，逐步形成了较为完整的医改政策体系。三年来，全民基本医保
37、、基本药物、基层医疗卫生服务和基本公共卫生服务四大制度体系建设全面推进，全民医保基本实现，基层服务能力明,显加强，提高了基本医疗卫生服务的可及性、公平性。（来源：人民网）,点评：三年间，城乡居民参加三项基本医保人数超过 13 亿，比改革前增加了 1.72 亿，医保覆盖率提升到 95%以上。三年间，国家基本药物制度初步建立，基层医疗卫生机构几十年“以药补医”的现象开始改变，基本药物价格比制度实施前平均降幅达 30%左右。三年间，反映国家整体健康水平的一些重要指标明显改善，孕产妇死亡率从 34.2/10 万下降到 26.1/10 万，婴儿死亡率从 14.9下降到 12.1。三年间，医疗卫生服务利用
38、率显著增加，全国医疗机构总诊疗人次由 2008 年的 35.3 亿增加到 2011 年的 62.7 亿，入院人数从 11483 万人增加到 15298 万人。20032011 年，城乡患者应到医疗机构治疗而未治疗率从 13.1%下降到 5.4%;应住院而未住院的比例从 29.6%下降到 17.3%;住院患者疾病未愈而自己要求提前出院的比例由 43.3%下降到 31.8%。2011 年全国医疗卫生机构总数达 95 万多个，比上年增加 17462 个;随着 2233 所县级医院、6200 多所中心乡镇卫生院、2.5 万多所村卫生室和 2382 所社区卫生服务中心的兴建，以县级医院为龙头、乡镇卫生院
39、和村卫生室为基础的农村三级医疗卫生服务网络逐步健全。医疗床位达 516 万张，比上年增加 37.3 万张，每千人医疗卫生机构床位数由 2010 年 3.56张增加到 2011 年 3.81 张。全国卫生人员总数达 861.6 万人。三年间，公立医院改革试点有序推进，17 个国家试点城市、37个省级试点城市、超过 2000 家公立医院开展了改革试点，2012 年 6 月，国务院出台关于县级公立医院综合改革试点的意见，加快公立医院改革步伐。7 月 1 日，北京和深圳同时在公立医疗机构启动医药分开试点，破除“以药养医”机制。,8、中国的医疗卫生事业白皮书发布。国务院新闻办公室近日发表中国的医疗卫生事
40、业白皮书，全面介绍了中国医疗卫生的基本状况，回顾了多年来中国为推动医疗卫生事业发展所做的努力，展示了医药卫生体制改革阶段性成效。（来源：新,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,11,华社）,点评：白皮书全文约 12000 字，分为前言、卫生基本状况、医药卫生体制改革、传染病防治与卫生应急、慢性非传染性疾病防治、妇女儿童健康权益保护、中医药发展、卫生国际合作、结束语等部分。白皮书透露，中国居民的健康水平已处于发展中国家前列。2010 年人均期望寿命达到 74.8 岁，其中男性 72.4 岁，女性 77.4 岁。20 世纪 80 年代开始，中国启动医药卫生体制改革，并在 2003 年抗
41、击传染性非典型肺炎取得重大胜利后加快推进。2009 年 3 月，中国公布关于深化医药卫生体制改革的意见，全面启动新一轮医改。通过艰苦努力，中国的新一轮医改取得积极进展。目前，多数疫苗可预防传染病的发病已降至历史最低水平。截至 2011 年，中国存活艾滋病病毒感染者和病人约为 78 万人，远低于将艾滋病病毒感染人数控制在150 万以内的目标。截至 2011 年底，中国全国医疗卫生机构达 95.4 万个（所），执业（助理）医师 246.6 万人。中国还建立起世界规模最大的妇幼卫生监测网络，以及覆盖城市的中医医疗服务体系。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,10-10-04,10-11
42、-04,10-12-04,11-01-04,11-02-04,11-03-04,11-04-04,11-05-04,11-06-04,11-07-04,11-08-04,11-09-04,11-10-04,11-11-04,11-12-04,12-01-04,12-02-04,12-03-04,12-04-04,12-05-04,12-06-04,12-07-04,12-08-04,12-09-04,12-10-04,12-11-04,12-12-04,12,行业相关价格,中药材价格,图 18：成都中药材价格指数,140130120110100,90807060,资料来源：wind，信达证券研
43、发中心,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,13,分析师简介李惜浣，曾任职于某医药上市公司研究院、东海证券研究所，现任职于信达证券研究发展中心，从事医药行业研究。吴临平，南京大学制药学士，生化硕士，2012 年加入信达证券研究发展中心。医药生物行业重点覆盖公司,公司及代码康美药业华润双鹤同仁堂,股票代码600518600062600085,公司简称双鹭药业嘉事堂昆明制药,股票代码002038002462600422,公司简称天坛生物新华医疗长春高新,股票代码600161600587000661,公司简称天士力利德曼羚锐制药,股票代码600535000289600285,机构销售联系
44、人,姓名袁泉张华单丹文襄琳徐吉炉刘晟,电话010-63081270010-63081254010-63081079021-63570071021-635700710755-82465035,手机136710724051369130408618611990152136818103561860210480113825207216,邮箱,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,14,分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人
45、的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的
46、已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告
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