《久联发展(002037)报点评：炸药业务平稳增长爆破发展迅猛0328.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《久联发展(002037)报点评：炸药业务平稳增长爆破发展迅猛0328.ppt（3页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、报,告,公,司,年,报,点,证,券,研,究,报,告,公,司,久联发展(002037)炸药业务平稳增长，爆破发展迅猛,基础化工2012 年 3 月 28 日,推荐(维持)现价：21.38 元,投资要点 盈利大幅增长，业绩符合预期:2011 年公司实现收入 24.23 亿元，同比增长 55.32%，归属上市公司股东净利,主要数据行业公司网址大股东/持股实际控制人/持股总股本(百万股),基础化工-民爆贵州久联企业集团/35.78%贵州省国资委/35.78%173,润 2.00 亿元，同比增长 78.17%，每股收益 1.16 元，基本符合市场及我们的预期。利润分配预案为每 10 股派现金红利 2.0
2、 元。炸药业务受益改造提升，毛利率基本平稳：去年初公司甘肃和贵州本部共增加炸药产能 3.3 万吨，增长幅度接近 30%，由于贵州、甘肃市场需求旺盛，新增产能利用良好，公司炸药收入同比增长,评,流通 A 股(百万股)流通 B/H 股(百万股)总市值(亿元)流通 A 股市值(亿元)每股净资产(元)资产负债率(%),173036.9936.994.7565.1,19.04%。2011 年公司炸药主要原材料硝酸铵价格上涨约 15%，导致炸药毛利率下降 0.3 个百分点。我们预计今年随着供给增加，公司硝酸铵成本压力将有所减轻，毛利率或回升。爆破和工程施工发展迅速，利润贡献度不断增加:2010 年以来子公
3、司新联爆破接连获得工程大单，随着项目施工陆续完成，去年,公司确认爆破及工程收入由 2010 年的近 4 亿元大幅增加至 10.21 亿元，其占公,行情走势图,司净利润比重也由 2010 年的 33.97%提高到 58.77%。目前公司在手未确认的订单超过 25 亿元，且前瞻布局矿产开采爆破，爆破及工程业务较快增长有保障。,20%,久联发展,沪深300,积极推进非公开发行，推动爆破及工程业务持续发展：,0%-20%-40%Mar-11 Jun-11相关研究报告,Sep-11,Dec-11,近年来随着公司规模扩大特别是爆破业务增长，资金较为紧张，资产负债率持续提升（2011 年约为 65%），为此
4、公司启动非公开发行，并于去年 10 月获证监会有条件通过，拟募集资金 6.05 亿元，主要投向爆破及工程施工项目。目前公司正积极推进发行，如成功发行将夯实爆破及工程施工发展基础。维持“推荐”评级：我们维持公司盈利预测，预计 2012-2014 年 EPS 为 1.47 元、1.80 元和 2.11,元，对应 3 月 27 日收盘价的 PE 分别为 15 倍、12 倍和 10 倍。公司炸药销售,证券分析师,稳健经营，爆破业务持续增长，爆破一体化优势突出，维持“推荐”投资评级。,陈建文,投资咨询资格编号 S10605110200010755-,风险因素：爆破订单确认进度低于预期，原材料上涨，市场需
5、求减速。,2010A,2011A,2012E,2013E,2014E,鄢祝兵伍颖,投资咨询资格编号 S10605111100010755-投资咨询资格编号 S1060511010017010-66299575W,营业收入(百万元)YoY(%)净利润(百万元)YoY(%)毛利率(%),156033.911348.530.8,242355.320078.228.2,302224.725527.028.9,379425.631122.228.5,460121.336617.528.0,请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。,净
6、利率(%)ROE(%)EPS(摊薄/元)P/E(倍)P/B(倍),7.217.30.6532.95.7,8.324.41.1618.54.5,8.423.71.4714.53.4,8.222.41.8011.92.7,7.920.92.1110.12.1,请务必阅读正文后免责条款,久联发展公司年报点评,资产负债表,单位:百万元,利润表,单位:百万元,会计年度流动资产现金应收账款其他应收款预付账款存货其他流动资产非流动资产长期投资固定资产无形资产其他非流动资产资产总计流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款,2011A15154416861528511535129975471535
7、93281413397673140494479,2012E172645360038280174361042760015228227679643034080490479,2013E216457979143510420747997762015221831619531605160488479,2014E2856909996507132257559487613151176380411202006300487479,会计年度营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润EBITDAE
8、PS（元）,2011A2423174049702071960233581532879249492004001.16,2012E3022214945912722480243571143199332782555041.47,2013E379427155711434130802531711527121406953116111.80,2014E4601331569138414378026237106201434771123667132.11,其他非流动负债,15,11,9,8,负债合计,1833,1454,1441,1607,主要财务比率,少数股东 权益,160,237,332,444,会计年度,20
9、11A,2012E,2013E,2014E,股本,173,173,173,173,成长能力,资本公积留存收益归属母公司股东权,172450821,1727041076,17210151387,17213811753,营业收入营业利润归属母公司股东权益,55.3%63.2%78.2%,24.7%30.2%27.0%,25.6%22.0%22.2%,21.3%17.3%17.5%,负债和股东权益,2814,2767,3161,3804,获利能力毛利率（%）,28.2%,28.9%,28.5%,28.0%,现金流量表,单位:百万元,净利率（%）,8.3%,8.4%,8.2%,7.9%,会计年度经营活
10、动现金流,2011A82,2012E573,2013E351,2014E378,ROE(%)ROIC(%),24.4%15.0%,23.7%21.6%,22.4%24.4%,20.9%25.9%,净利润,249,332,406,477,偿债能力,折旧摊销财务费用投资损失营运资金变动,4719-2-257,4424-2165,4930-2-144,5337-2-199,资产负债率（%）净负债比率（%）流动比率速动比率,65.1%67.9%1.131.04,52.5%53.8%1.81.6,45.6%44.3%2.32.1,42.3%42.3%2.62.3,其他经营现金流,27,10,11,13,
11、营运能力,投资活动现金流资本支出长期投资,-2491202,-59600,-5250-0,-52500,总资产周转率应收账款周转率应付账款周转率,1.044.846.70,1.14.56.0,1.35.25.9,1.34.95.8,其他投资现金流,-128,1,-2,-2,每股指标（元）,筹资活动现金流短期借款长期借款,241234445,-502-4640,-173-1430,3400,每股收益每股经营现金流每股净资产,1.160.474.75,1.473.316.22,1.802.038.02,2.112.1910.13,普通股增加,0,0,0,0,估值比率,资本公积增加其他筹资现金流现金
12、净增加额,0-43874,0-3912,0-30126,0-37330,P/EP/BEV/EBITDA,18.54.511.6,14.53.49.2,11.92.77.6,10.12.16.5,请务必阅读正文后免责条款,2/3,推,中,回,推,中,回,平安证券综合研究所投资评级：,股票投资评级:,强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上）荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间）性（预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在10%之间）避（预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上）,行业投资评级:,强烈
13、推荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 10%以上）荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%至 10%之间）性（预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在5%之间）避（预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上）,公司声明及风险提示：,负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布
14、。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。,证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。,免责条款：,此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。,此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考
15、。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。,平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券有限责任公司 2012 版权所有。保留一切权利。,平安证券综合研究所,地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场 8 层邮编：518048,电话：4008866338,传真：(0755)8244 9257 DOCID301202260002/DOCID,
