基金研究报告：新发产品依旧底部徘徊固定收益产品持续走高1025.ppt

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1、,table_page,摘要：,，,table_product,华宝证券基金研究报告tian,table_subject2012 年 10 月 22 日,证券研究报告-基金研究报告,新发产品依旧底部徘徊 固定收益产品持续走高,分析师：胡立刚,table_main,华宝基金研究类模板,执业证书编号：S0890512050001电话：021-68778786邮箱：联系人：施佳欢电话：021-68778023邮箱：相关研究报告弱势行情阳光私募发行低迷，债券型固定收益产品井喷（2012 年第 7 期）阳光私募发行遇冷，低风险产品趁势逆袭（2012 年第 6 期）债券型阳光私募基金发行量大增大宗交易撮合

2、产品受欢迎(2012 年第 5 期),9月阳光私募基金募集情况：截止10月20日，根据wind不完全统计，九月份共有74只阳光私募基金设立，较上个月的76只略有下降，新发产品数量再度下降至今年以来的最低点。其中，本月债券型产品发行34只，环比上涨54.55%。相对于股市的震荡下挫，债券型产品收益稳定，是现下低迷市场行情中较好的避险品种。追求绝对收益是阳光私募赖以生存的目标，奈何A股市场今年年初以来反复震荡，5月之后又一路下行，股指更是在9月末击穿2000点。在如此低迷的市场行情中，阳光私募和普通公募基金平均收益均为负值。阳光私募基金月平均收益率分布区间已经连续数月集中在-3%-0%区间内。惨淡

3、的A股和经济面的不景气使得众多私募公司对新产品的发行意愿递减。另外，涣散的市场人气和较高的入门门槛，也使阳光私募的发行雪上加霜。由于A股市场震荡下行，击破钻石底，阳光私募收益率疲软，加之不明确的政策和经济面，新发产品销售已经连续4个月在底部徘徊。自上月固定收益类产品发行井喷以来，投资者继续热衷新发此类产品，可见规避高风险权益类产品是当前环境下私募公司的趋同观点。2011年成立的上海淘利资产管理有限公司2012年3月6日成立了第一只：淘利套利1号后，8月又发起了2只套利产品，并且都取得了不错,的市场表现。9月淘利资产又发行了新一期的：淘利多策略量化套利，我们可以预见该产品也会像前3只一样有着优异

4、的表现。本月还有一只对冲产品登场，上海摩旗投资管理有限公司管理的一只非结构化产品：摩旗聚鑫宝。上海摩旗投资是一家专注于以模型驱动为主结合程序化交易手段的量化投资对冲基金，也是国内为高端专业投资机构及高净值个人提供定制程序化交易工具的金融高科技公司。摩旗投资今年总共发行了3只产品：摩旗聚利（净值1.0287元），成立时间2012年4月11日；摩旗揽富宝成立于2012年6月8日，目前净值1.0159元；摩旗鑫达，成立于2012年8月14日，目前净值1.0134元。本次新发行的摩旗聚鑫宝相信能充分展示摩旗投资在量化对冲方面的能力。据朝阳永续不完全统计，9月份共有12只阳光私募基金清盘，其中只有4只产

5、品净值大于1，均为债券型结构化产品，分别为云国投的中国龙价值（三），中国龙价值（四），山东信托的华创稳赢3号和佑瑞持的天富3号展期。剩余的产品中净值水平最低为晓牛资产的国投晓牛一号,清盘时净值为0.6268元，跌幅37.32%。附表1：9月新发行阳光私募基金情况汇总附表2：9月清盘阳光私募基金情况汇总敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1/7,table_page,华宝证券基金研究报告,1.本月募集情况点评,1.1产品募集数量,截止10月22日，根据朝阳永续不完全统计，九月份共有74只阳光私募基金设立，较上个月的76只略有减少（如图1），产品募集数量再度下降至今年以来的最低点。其中，本月债券型

6、产品发行34只，环比上涨54.55%，相对于股市的震荡下挫，债券型产品收益稳定，是现下低迷市场行情中较好的避险品种，以其较小的风险，开始成为投资者的首选。从发行平台上看，华宝、长安和中海信托各发行11只，9只，8只产品，为本月发行产品最多的信托。上海、外贸、山东信托等紧随其后，其他信托发行较少。（如图2）。本月债券产品发行数量占阳光私募总发行量的45.95%，较上月28.95%又有显著提高，相比去年9月份仅3只固定收益产品，占比3.8%来看有火箭上升的态势（如图3）。结构化和非结构化阳光私募在下跌行情中，指数表现要优于沪深300和中证500指数，跌幅趋于平稳，（如图4）。在弱势行情中，债券型固

7、定收益品种越来越受到青睐。新发产品类型上，本月有18只结构化产品发行，56只非结构化产品。,追求绝对收益是阳光私募赖以生存的目标，奈何A股市场今年年初以来反复震荡，5月之后又一路下行，股指一度突破钻石底，9月末更是击破2000点关口。在如此低迷的市场行情中，阳光私募和普通公募基金平均收益均为负值。阳光私募基金月平均收益率分布区间已经连续数月集中在-3%-0%区间内。低迷的A股和经济面的不景气使得众多私募公司对新产品的发行意愿递减。另外，涣散的市场人气和较高的入门门槛，也使阳光私募的发行雪上加霜。,1.2新发产品总结,由于A股市场震荡下行，击破钻石底，阳光私募收益率疲软，加之不明确的政策和经济面

8、，新发产品销售已经连续4个月在底部徘徊。在弱势低迷行情中，投资者摒弃了高风险高收益产品，自上月固定收益类产品发行井喷以来，投资者继续热衷新发此类产品，可见规避高风险权益类产品是当前环境下私募公司的趋同观点。,2011年成立的上海淘利资产管理有限公司2012年3月6日成立了第一只：淘利套利1号后，8月又发起了2只套利产品：淘利套利2号和淘利套利趋势1号。截止10月22日，套利资产所管理的3只产品均取得了良好的表现，其中淘利套利1号目前净值1.1172，成立以来增长率为11.72%，淘利套利2号净值为1.0425,元，成立以来收益率4.24%，套利趋势套利1号目前净值1.1376元，成立以来增长率

9、为13.76%。9月淘利资产又发行了新一期的：淘利多策略量化套利，我们可以预见该产品也会像前3只一样有着优异的表现。本月还有一只对冲产品登场，上海摩旗投资管理有限公司管理的一只非结构化产品：摩旗聚鑫宝。上海摩旗投资是一家专注于以模型驱动为主结合程序化交易手段的量化投资对冲基金，也是国内为高端专业投资机构及高净值个人提供定制程序化交易工具的金融高科技公司。摩旗投资今年总共发行了3只产品：摩旗聚利（净值1.0287元），成立时间2012年4月11日；摩旗揽富宝成立于2012年6月8日，目前净值1.0159元；摩旗鑫达，成立于2012年8月14日，目前净值1.0134元。本次新发行的摩旗聚鑫宝相信能

10、充分展示摩旗投资在量化对冲方面的能力。,敬请参阅报告结尾处免责声明,华宝证券 2/7,华宝信托,长安信托,中海信托,上海信托,外贸信托,山东信托,中信信托,云南信托,平安信托,中融信托,深国投,重庆信托,天津信托,昆仑信托,中诚信托,五矿信托,摩旗信托,广东信托,table_page,9,华宝证券基金研究报告1.3新发产品业绩从业绩表现方面来看，月建仓的阳光私募产品处在市场震荡上扬行情中，阳光私募表现较上月有所好转。根据朝阳永续不完全统计，9 月份新发产品公布最新净值的 25 只中，只有 4 只产品负收益，大部分产品净值均在 1.00 和 1.01 之间，在已公布的产品中，业绩最不尽人意的是兴

11、隆 1 号（中融），最近净值为 0.95 元。1.4新发产品规模在募集规模方面，由于股指在今年以来的一路下行，和8月的连创新低，使得投资者热情不高。根据朝阳永续不完全统计，长安信托的苏通1号以8亿元的规模成为本月募集规模最大的新发阳光私募基金。按照每只私募产品最低募集金额5000万来估计，本月阳光私募募集总规模约在37.5亿-83亿之间。2、本月清盘阳光私募基金点评九月份共有12只阳光私募基金清盘，其中只有4只产品净值大于1，均为债券型结构化产品，分别为云国投的中国龙价值（三），中国龙价值（四），山东信托的华创稳赢3号和佑瑞持的天富3号展期。剩余的产品中净值水平最低为晓牛资产的国投晓牛一号,清

12、盘时净值为0.6268，跌幅37.32%。,图 1 阳光私募发行情况走势图（2011.08-2012.09）,图 2 九月新发阳光私募基金受托人统计,140,12,11,120100806040,79,84,47,90,73,54,78,103,79,115,75,75,76,74,108642,9,8,7,6,5,4 4 4,3 3,2 2 2,1 1 1 1,200资料来源：华宝证券研究所图 3 固定收益类产品发行情况走势图（2011.08-2012.09）,0资料来源：华宝证券研究所图 4 阳光私募基金和 A 股指数走势图（2011.09-2012.09）,敬请参阅报告结尾处免责声明华宝

13、证券 3/7,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-07,2012-08,2012-09,2011-12,2012-06,table_page,华宝证券基金研究报告,固定收益类占总发行比例,5.00%0.00%,4035302520,50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%,-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%,151050,3,3,4,7,26,19,8,17 16,27,15 13,22,34,20.00%15.00%10.0

14、0%5.00%0.00%,-25.00%-30.00%-35.00%,沪深300非结构化阳光私募指数,结构化阳光私募指数中证500,资料来源：华宝证券研究所,资料来源：华宝证券研究所附表 1：九月新发行阳光私募情况汇总,产品简称,成立日期,最新单位净值（元）,投资顾问 投资经理,受托人,实际发产品类型 行规模 投资类型（亿元）,渝信创新优势,2012-9-13,重庆信托,结构化,1.20,债券型,渝信财富 2 号珩生鸿鼎 2 期融赢国都 1 号,2012-9-42012-9-52012-9-10,万融投资鸿鼎资产,重庆信托中信信托中信信托,结构化结构化结构化,9.903.001.00,股票型股

15、票型股票型,朴石 1 期,2012-9-18,1.00,朴石投资,中信信托 非结构化,股票型,融赢海通 2 号,2012-9-21,中信信托,结构化,0.51,股票型,兴隆 1 号(中融),0.95,中融信托 非结构化,股票型,融新慧安 11 号增强 64 号理财宝 2 号(12 个月)(201209)2012-9-5,慧安投资中海信托,沈一慧,中融信托 非结构化中融信托结构化中海信托 非结构化,股票型股票型债券型,浦江之星 100 号,2012-9-28,1.00,中海信托 非结构化,股票型,理财宝 2 号(9 个月)(201209)2012-9-5理财宝 2 号(1 个月)(201209)

16、2012-9-5理财宝 2 号(6 个月)(201209)2012-9-5,中海信托中海信托中海信托,中海信托 非结构化中海信托 非结构化中海信托 非结构化,债券型债券型债券型,浦江之星 107 号,2012-9-14,1.01,中海信托,结构化,2.50,股票型,理财宝 2 号(3 个月)(201209)2012-9-5,中海信托,中海信托 非结构化,债券型,海通债券,2012-9-5,1.01,中海信托 非结构化,债券型,汇鑫 21 号(暖流 5 期),2012-9-27,0.99,暖流资产,外贸信托,结构化,债券型,1.00,中睿合银,中睿吉祥管家创新型 2 期,2012-9-28,投资

17、,刘睿,外贸信托 非结构化,股票型,淘利多策略量化套利伏牛 1 期广州证券 2 号鼎诺风险缓冲 6 期固益人生 13 号成长 07 年 8 期(3 期),2012-9-122012-9-62012-9-172012-9-272012-9-182012-9-26,1.000.991.011.001.00,淘利资产鼎诺投资,肖辉黄弢,外贸信托 非结构化外贸信托结构化外贸信托结构化外贸信托 非结构化中诚信托 非结构化云南信托结构化,股票型股票型债券型股票型债券型股票型,敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 4/7,table_page,华宝证券基金研究报告,浦信创鑫 1 号 4 期瑞新 1-5 期,2

18、012-9-5,浦发银行,云南信托 非结构化云南信托 非结构化,债券型股票型,浦信创鑫 1 号 6 期,2012-9-18,浦发银行,云南信托 非结构化,0.80,债券型,民晟云马,2012-9-13,民晟资产,蔡小辉,五矿信托,结构化,5.40,债券型,常赢 1 号聚富 1 号,2012-9-252012-9-19,天津信托 非结构化天津信托 非结构化,1.103.40,债券型债券型,摩旗聚鑫宝,2012-9-21,1.00,摩旗投资,付伟芳,摩旗投资 非结构化,股票型,红宝石 H-3617红宝石 H-3619红宝石 H-3621红宝石 H-3616红宝石 H-3618红宝石 H-3620,

19、2012-9-262012-9-262012-9-262012-9-262012-9-262012-9-26,上海信托 非结构化上海信托 非结构化上海信托 非结构化上海信托 非结构化上海信托 非结构化上海信托 非结构化,股票型股票型股票型股票型股票型股票型,红宝石 H-3615,2012-9-26,1.00,上海信托 非结构化,股票型,百中百利 1 号兴融 1 号,2012-9-272012-9-24,山东信托 非结构化山东信托 非结构化,2.03,债券型股票型,华创稳盈 2 号 2 期尊岳进取 2 号信盈 2 号 8 期君恒稳健 6 期(第 2 号)君恒稳健 6 期(第 3 号)君恒稳健 6

20、 期(第 1 号)君恒稳健 3 期 6 号,2012-9-72012-10-152012-9-112012-9-172012-9-172012-9-172012-9-26,0.981.001.001.001.01,华创证券山东信托,山东信托 非结构化山东信托 非结构化山东信托 非结构化平安信托 非结构化平安信托 非结构化平安信托 非结构化平安信托 非结构化,1.000.68,债券型股票型股票型债券型债券型债券型债券型,甬江 12 号(3 期),2012-9-20,1.01,昆仑信托,结构化,3.00,股票型,慧普永信 2 号(延期),2012-9-26,1.001.00,耀之资产 王小坚,王,

21、昆仑信托 非结构化,1.07,股票型,耀之稳益 1 号创赢 1 号(华润)耀之稳益 3 号,2012-9-102012-10-18,创赢投资耀之资产,影峰,深国投深国投深国投,结构化非结构化结构化,债券型股票型债券型,月月增利 D3 期浙商上海 1 期月月增利 C2 期,2012-9-252012-9-272012-9-6,华宝信托 非结构化华宝信托 非结构化华宝信托 非结构化,债券型股票型债券型,合赢 8 期,2012-9-10,1.00,合赢投资,钱晓宇,华宝信托,结构化,股票型,月月增利 D2 期月月增利 B3 期月月增利 C3 期月月增利 A2 期月月增利 T1 期月月增利 B2 期,

22、2012-9-62012-9-252012-9-252012-9-62012-9-62012-9-6,华宝信托 非结构化华宝信托 非结构化华宝信托 非结构化华宝信托 非结构化华宝信托 非结构化华宝信托 非结构化,债券型债券型债券型债券型债券型债券型,禹廷海集 1 期,2012-9-18,禹廷投资,华宝信托,结构化,股票型,浦银聚成映雪雪霁 1 号,2012-9-192012-10-8,浦发银行,粤财信托 非结构化长安信托 非结构化,0.403.00,债券型债券型,上市公司基金 1 号 7 期上市公司基金 1 号 6 期,长安信托 非结构化长安信托 非结构化,股票型股票型,敬请参阅报告结尾处免责

23、声明华宝证券 5/7,table_page,华宝证券基金研究报告资料来源：华宝证券研究所 wind附表 2：九月清盘阳光私募一览,产品简称中国龙价值（三）中国龙价值（四）国投晓牛一号长安投资 12 号分层拉芳舍一期博益 1 号卓雅一期财富（万利联 1 号）汇盛合赢 1 号华创稳盈 3 号天富 3 号展期信盈 2 号二期,成立日期2007-09-242007-09-292008-01-032010-09-302010-09-152011-06-022011-09-012011-09-222012-03-132012-04-012009-09-232012-05-22,终止日期2012-09-30

24、2012-09-142012-09-072012-09-012012-09-132012-09-272012-09-262012-09-24,终止时净值1.04121.01520.62680.84340.86340.69700.83590.86820.99631.03501.06360.8322,投资顾问云国投云国投晓牛资产西部资产拉芳舍博益投资万利联投资佑瑞持投资,受托人云国投云国投国投信托长安信托中融信托东莞信托长安信托兴业信托五矿信托山东信托陕国投山东信托,产品类型非结构化非结构化非结构化结构化结构化非结构化结构化结构化结构化结构化非结构化结构化,发行时规模（亿元）0.630.311.2

25、90.301.200.323.001.002.000.15,资料来源：华宝证券研究所 朝阳永续敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 6/7,table_page,未评级,华宝证券基金研究报告投资评级的说明 行业评级标准报告发布日后3个月内，以行业股票指数相对同期中证800指数收益率为基准，区分为以下四级：,强于大市,A-：行业指数收益率强于相对市场基准指数收益率5%以上；,中,性,B-：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%5%之间波动；,弱于大市,C-：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%以下；,N-：不作为行业报告评级单独使用，但在公司评级报告中，作为随附行业评级的选择项之一。

26、公司评级标准报告发布日后3个月内，以股票相对同期行业指数收益率为基准，区分为以下五级：买入：相对于行业指数的涨幅在15%以上；持有：相对于行业指数的涨幅在5%-15%；中性：相对于行业指数的涨幅在-5%-5%；卖出：相对于行业指数的跌幅在-5%以上；未评级：研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况。机构业务部咨询经理,上海宋歌021-6877 8081139 1882 8414,北京程楠010-6708 5220159 0139 1234,深圳袁月0755-3665 9385158 1689 6912,免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确

27、性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归华宝证券研究所。未获得华宝证券研究所事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华宝证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 7/7,