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1、,11!-08,11!-09,11!-10,11!-11,11!-12,12!-01,12!-02,12!-03,12!-04,12!-05,12!-06,12!-07,3.81,-10%,-15%,-20%,-25%,：,1,2012 年 08 月 10 日证券研究报告公司事件点评,电力及公用事业桑德环境（000826）,业绩稳定增长，符合预期桑德环境（000826）中报点评,盈利预测,单位：百万元；每股单位：元,推荐（维持）市场数据（2012-08-09）,营业收入增长率（%）净利润,2010A972.0142.01215.76,2011A1608.4465.48307.21,2012E2
2、008.2924.86%409.93,2013E2466.1522.80%531.48,2014E2829.8714.75%613.06,收盘价（元）52 周最高/最低（元）,25.3825.62/16.42,增长率（%）每股收益市盈率（倍）,42.040.5035.65,45.370.7358.04,38.99%0.8230.84,27.07%1.0723.79,15.35%1.2320.62,基础数据,数据来源：Gildata，日信证券研究所,总股本（百万股）流通 A 股（百万股）流通 A 股市值（亿元）每股净资产（元）股价走势图25%20%15%10%5%0%-5%桑德环境,498.12
3、481.31122.16上证指数,事件公司实现营业总收入 8.18 亿元，同比增长 29.16%；归属于上市公司股东的净利润 1.71 亿元，同比增长 40.15%；基本每股收益0.34 元。点评固体废物处理工程业务保持快速增长势头公司目前主营业务为固废处置工程系统集成业务和特定地区水务投资运营业务。报告期内，公司承接的市政施工项目业务量增加，公司固体废弃物处置工程市政施工主营业务收入为 6.27 亿,数据来源：Gildata，日信证券研究所大研究员代丽萍执业证书编号：S0070512070001电话：021-61635642邮箱：销售支持罗美思电话：010-83991840邮箱：相关报告,元
4、，同比增长 54.61%，主营业务成本同比增长 47.45%，毛利率为 38.45%，同比增长 2.99%。公司环保设备安装及技术咨询业务，由于固废项目总包工程设备尚未进入交付阶段，主营业务收入为 0.46 亿元，同比减少56.10%；而由于报告期内公司加大高新投入，为客户提供服务及系统解决方案相关业务增加，致使提供服务及系统解决方案相关业务在环保设备安装及技术咨询业务收入中占比增加，毛利率同比增加 15.74%。,传统业务稳定增长传统业务污水处理和自来水业务稳定增长。报告期内公司在湖北省内建成投产的污水处理项目投入运营，公司市政污水处理主营业务收入为 0.99 亿元，同比增长 17.59%；
5、公司自来水供应主营业务受自来水业务增加，以及部分在建自来水公司投入运营，实现营业收入 0.41 亿元，同比增长 20.96%。请阅读最后一页的免责声明,2,证券研究报告公司事件点评,主要投资项目稳步推进,湖南静脉园项目一期总投资约 30 亿元、重庆市南川区生活垃圾处理项目、临朐县生活垃圾处理项目，目前均处于建设期；开县生活垃圾处理设施投资、建设、运营、维护，目前处于筹建期。“十二五”期间国家政策对固废处理的投资力度加大,“十二五”期间我国对固废行业的投资力度加大，总体投资将达到8000 亿元。重点仍然是生活垃圾处理，同时也加大了对餐厨垃圾、危废处理的投资力度。“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处
6、理设施建设规划，规划要求，“十二五”期间，全国设市城市生活垃圾无害化处理率达到 90%以上，截止到“十一五”末，全国城市生活垃圾无害化处理率 78%，说明未来垃圾处理市场需求潜力巨大；总投资额约 2636 亿元，规模较“十一五”实际投资 561 亿元增长 370%，城市垃圾处理迎来较大的发展空间。公司固废处理业务涉足生活垃圾、工业废物和餐厨垃圾处理等，将极大受益于政策的支持。,盈利预测,预计公司 2012-2014 年实现每股收益分别为 0.82 元，1.07 元，1.23元，考虑到十二五期间公司所处固废行业投资力度加大，具有爆发性成长空间，公司作为固废行业处理的龙头公司业绩也将迎来爆发期，而
7、重庆、山东等大项目，及未来的静脉园项目，为公司未来业绩提供新的支撑点，给予公司推荐评级。,风险提示,固废项目进展缓慢；应收账款占比较大带来坏账风险。,请阅读最后一页的免责声明,3,证券研究报告公司事件点评附录：盈利预测,利润表营业收入减:营业成本营业税金及附加营业费用管理费用,2011A1608.441017.0019.0312.88102.67,2012E2008.291266.9925.5124.10130.54,2013E2466.151554.5032.0627.13160.79,2014E2829.871782.7437.3533.96186.77,现金流量表经营性现金净流量投资性现
8、金净流量筹资性现金净流量现金流量净额关键指标,2011A178.06-227.13262.43213.352011A,2012E265.20-94.31-94.4176.492012E,2013E222.03-93.24-50.9577.842013E,2014E214.25-92.94-33.2088.122014E,财务费用,72.51,39.89,38.96,42.41,收益率,资产减值损失加:投资收益公允价值变动损益其他经营损益营业利润,23.660.000.000.00360.69,25.600.000.000.00495.66,22.300.000.000.00630.41,18.
9、600.000.000.00728.04,毛利率三费/销售收入EBIT/销售收入EBITDA/销售收入销售净利率,0.370.120.270.330.19,0.370.100.270.320.21,0.370.090.270.320.22,0.370.090.270.310.22,加:其他非经营损益,6.25,6.70,7.95,8.31,资产获利率,利润总额减:所得税净利润,366.9459.73307.21,502.3675.35427.01,638.3695.75542.60,736.35110.45625.89,ROEROAROIC,0.190.120.15,0.210.140.17,
10、0.220.150.19,0.210.160.18,减:少数股东损益,6.30,17.08,11.12,12.83,增长率,归属母公司股东净利润资产负债表货币资金应收和预付款项存货其他流动资产,300.922011A264.921258.2725.930.00,409.932012E341.411401.3613.050.00,531.482013E419.251833.5130.740.00,613.062014E507.362222.7712.750.00,销售收入增长率EBIT 增长率EBITDA 增长率净利润增长率总资产增长率股东权益增长率,0.650.520.490.420.270.
11、24,0.250.230.230.390.050.22,0.230.250.210.270.130.24,0.150.150.130.150.100.22,长期股权投资,3.00,3.00,3.00,3.00,资本结构,投资性房地产固定资产和在建工程无形资产和开发支出其他非流动资产资产总计短期借款应付和预收款项长期借款其他负债负债合计留存收益归属母公司股东权益少数股东权益股东权益合计负债和股东权益合计,0.00579.381422.30117.493671.29464.00588.94470.75456.351980.04722.811575.12116.131691.253671.29,0.
12、00633.921339.33115.333847.41260.85596.95670.75257.991786.541075.351927.66133.212060.873847.41,0.00691.771256.36113.184347.80117.61706.35870.75122.791817.501533.642385.95144.342530.294347.80,0.00748.711173.39113.184781.160.00557.351070.7575.711703.812067.862920.17157.173077.344781.16,资产负债率投资资本/总资产带息债
13、务/总负债流动比率速动比率总资产周转率固定资产周转率应收账款周转率存货周转率业绩指标EBITBITDANOPLAT净利润EPS,0.540.720.471.061.040.443.461.4139.222011A434.87523.17359.64300.920.60,0.460.780.521.641.630.524.791.5497.062012E536.23641.21450.10409.930.82,0.420.810.542.532.500.576.551.4750.582013E672.88777.86565.19531.481.07,0.360.860.634.664.640.5
14、96.311.35139.862014E773.09880.52650.07613.061.23,数据来源：公司公告，日信证券研究所请阅读最后一页的免责声明,4,证券研究报告公司事件点评,新兴产业能源材料研究组,曾维强，中科院上海分院光电材料工学硕士，4 年太阳能等新能源行业实业、证券研究经验，2012 年 6月加盟日信证券研究所，负责能源材料的研究。,0755-33358178,黄鹤,哈尔滨工业大学高分子材料本科，博士。2010 年进入证券行业；2011 年加盟日信证券研究所，从事电力设备及新能源行业研究。,010-83991819,代丽萍,安徽农业大学硕士。2009 年进入证券行业，从事电
15、力、煤炭和环保行业研究。2012 年 5 月加盟日信证券研究所，从事环保和电力行业研究。，021-61635642,请阅读最后一页的免责声明,：,证券研究报告公司事件点评机构销售团队,华南区域曾利洁010-8399,华北区域赵胤010-8399 王微娜010-8399,华东区域徐立021-6163 周馥酩021-6163,北京地址：北京市西城区闹市口大街 1 号长安兴融中心西楼 11 层（100031）上海地址：上海市浦东新区浦电路 438 号双鸽大厦 5 楼 G 座（200122）深圳地址：深圳市福田区福华三路国际商会中心 10 层(518033),网址：,电话：010-83991888投资
16、评级说明,证券投资评级：以报告日后的 6-12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准强烈推荐（Buy）：相对强于市场表现 20以上；推荐（Outperform）：相对强于市场表现 520；中性（Neutral）相对市场表现在55之间波动；谨慎（Underperform）：相对弱于市场表现 5以下。,行业投资评级：以报告日后的 6-12 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。,免责声明日信证券有限责任公司具备中国证监会批复的证
17、券投资咨询业务资格。本报告由日信证券有限责任公司制作。本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息均来源于本公司认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。日信证券有限责任公司的销售人员、交易人员以及其他
18、专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点。本公司没有将此意见及建议向所有报告接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者不应将本报告视为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告的版权归日信证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利，除非另有书面显示，否则本报告中所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。请阅读最后一页的免责声明,
