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1、第三章 经济评价方法,美国一官司小镇上某穷汉发现一张合同，是150年以前镇上百万富翁的祖先租用穷人家的一间小屋，月租金是一朵花，此屋仍为富人占用，但一直没付过租金，双方两家均不知此事实。若你是穷人，如何谋取最大利益？设现价：一朵花 0.1元 一年1.2元 银行利率 10%/年 应付本息之和：1.2(1+0.1)150+1.1149+.+1.11=1.21617718+1470653+.+1.1=1.21.2亿=1.44亿 说明资金有时间价值,第一节 概述,一、技术与经济效果的关系 高新技术一定可以带来高效益？二、经济效果的含义 经济效果一般是指人们在物质生产活动中，有效劳动成果与劳动消耗的对比
2、关系。可以表示为：经济效果=有效劳动成果/社会劳动消耗 经济效果=有效劳动成果社会劳动消耗,三、对技术的经济评价指标 1.收益类指标(数量、品种、质量和利润指标)2.消耗类指标(产品成本、生产费用和投资指标)3.效果类指标,第二节 资金的时间价值,一、概述资金的时间价值：是指资金在扩大再生产及周转等过程中，随着时间变化而产生的增值。利息：是占用资金所付的报酬。利息率：是在一定时期的利息额与贷款金额的比率。有关术语现值：用P表示。贴现：按一定的利率，把经过一定时间间隔收支的资金 换算成现在时刻价值的过程。将来值：也称本利和或终值，用F表示。时值：指资金在运动过程中，处在某一时刻的价值。年金：每年
3、等额流动的资金，用A表示。,二、资金等值,资金等值是指在不同时间点上绝对值不等，而从资金的时间价值观点上认为价值相等的资金。,资金等值三因素,资金数量资金发生时间资金增长率资金等值含义另说：在三因素的作用下，在某一基准的时间上有相同的数值，称该两项或两项以上的资金为等值。,三、现金流量图,L=10 20 40 50 50 0 1 2 3 4 100 15 i=10%,残值,四、单、复利法计本金与利息公式,单利：F=P(1n i)F本利之和;P本金，指一笔可供投资或借贷的现款；i一利率，指经过一定期限后，所获得的利息额与 本金之比；n一资金投入(产出)期限内，计算利息的次数。复利方法计算本利的公
4、式：F=P(1i)n,问题个人银行存款计息方法是什么？信用卡,五、复利公式(一次支付复利公式)1.复利终值公式,F=P(li)n其中，(1i)n称为“一次支付终值系数”，以符号(F/P，i，n)表示，意为给定i、n，巳知P求等值F的复利系数。课堂作业：画现金流量图例1：今借得100元，年复利率10%，n=3年，问将来值是多少？,例1图,100 0 1 2 3 i=10%F=?,(一次支付复利公式)2.复利现值公式,=(li)-n其中，(1i)-n称为“一次支付现值系数”，以符号(P/F，i，n)表示，意为给定i、n，巳知F求等值P的复利系数。课堂作业：画现金流量图例2：3年后可收回投资133元
5、，贴现率10%，贴现期3年，问现在该投资多少？,例2图,F=133 0 1 2 3 P=?i=10%,(等额支付系列复利公式1)3.年金终值公式以符号（F/A，i，n）表示,例3：每年年末支付年金100元，年复利率10%，问到第3年底时可收回本息多少？,F=?i=10%0 1 2 3 100 100 100 A(1+i)2 A(1+i)1 A(1+i)0,F=A(1+i)n 1i=331,简单验算：第1年存入：100(1+0.1)2=121第2年存入：100(1+0.1)1=110第3年存入：100(1+0.1)0=100 331,公式推导：据题意可知,F=A+A(1+i)+A(1+i)2+.
6、+A(1+i)n-1 两边各乘以(1+i)得：F(1+i)=A(1+i)+A(1+i)2+.+A(1+i)n 式式得：F(1+i)F=A(1+i)n AF(i)=A(1+i)n 1F=A(1+i)n-1/i(证毕),(等额支付系列复利公式2)4.偿债基金公式以符号(A/F，i，n)表示,例4:某企业为了5年末能有一笔10万元的技术改造经费，若银行利率8%在5年内保持不变，则从第1年年末开始5年内每年末应向银行储存多少基金?问：1.画出现金流量。2.计算。3.该公式用于何处？,A=10(A/F，8%，5)=100.17046=1.7046(万元),F=10 i=8%0 1 2 3 4 5 A=?
7、,.(等额支付系列复利公式4)5.年金现值公式以符号（P/A，i，n）表示,例6.3年内每年年末得到年金100元，年复利率10%，请问现在应存入多少钱？问：1.画出现金流量图。2.该公式用于何处？人寿保险,100 100 100 0 1 2 3 i=10%P=?,例6图,(等额支付系列复利公式3)6.资金回收公式以符号（A/P，i，n）表示,例5.现在投资350万元钱，在年复利率10%的作用下，3年内每年年末应得到年金多少万？问：1.画出现金流量图。2.该公式用于何处？,例5图,A=?0 1 2 3 i=10%P=350,课堂练习假设某项目投资一年后开始生产，投产后每年净收益为2亿元，希望能在
8、10年内连本带利收回全部投资，若利率为10%，问该项目开始时的一次性投资额最高为多少?问题：1.画出现金流量图。2.计算一次性最高投资额。银行投资,1、保险公司推出一种新的保险险种：家长从小孩读初一开始，中学六年内每年年末到保险公司存入一笔钱，到小孩考上大学后四年内每年年初由保险公司给小孩3000元助学金，设利息率为10，问（1）家长从初一开始每年年末应向保险公司存入多少钱?(2)若小孩未考上大学，保险公司在小孩高中毕业后的那一年年末将这一笔钱本利一次归还给保户，共多少钱？,2、一项活动的现金流量涉及5年，每年流出流入如图1所示。若复利率（或折现率）在5年中不相等，具体如图2所示。试计算该活动
9、的现值、终值，以及在此基础上的年金。,N=6 4.3553,1、保险公司推出一种新的保险险种：家长从小孩读初一开始，中学六年内每年年末到保险公司存入一笔钱，到小孩考上大学后四年内每年年初由保险公司给小孩3000元助学金，设利息率为10，问（1）家长从初一开始每年年末应向保险公司存入多少钱?(2)若小孩未考上大学，保险公司在小孩高中毕业后的那一年年末将这一笔钱本利一次归还给保户，共多少钱？,3000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10,1、弄清楚是求P?F?A?本题一问是求A(1355.77)，二问是求F(10460.57)2、4笔3000元来源于前6年每年年末的存储。任意选择一个时点
10、（可以是第1年初、第1年末、第2年末.)，把2组资金换算到这一相同时点，他们应该相等。3、3000(P/A,10%,4)(F/P,10%,1)=A(F/A,10%,6)3000(P/A,10%,4)(P/F,10%,5)=A(P/A,10%,6)3000(F/A,10%,4)(P/F,10%,3)=A(F/A,10%,6)3000(F/A,10%,4)(P/F,10%,9)=A(P/A,10%,6)4、第二问：总付3000(P/A,10%,4)(F/P,10%,1)3000(F/A,10%,4)(P/F,10%,3),2、一项活动的现金流量涉及5年，每年流出流入如图1所示。若复利率（或折现率）
11、在5年中不相等，具体如图2所示。试计算该活动的现值、终值，以及在此基础上的年金。,（1）各期折现率不同，每笔资金按每期的折现率一步步折算。P总200(P/F,4%,1)-200(P/F,4%,2)+300(P/F,5%,1)(P/F,4%,2)+200(P/F,6%,1)(P/F,5%,2)(P/F,4%,2)=429.79F总200(F/P,4%,1)(F/P,5%,2)(F/P,6%,1)-200(F/P,5%,2)(F/P,6%,1)+300(F/P,5%,1)(F/P,6%,1)+200=543.75或者 F总 P总(F/P,4%,2)(F/P,5%,2)(F/P,6%,1)（2）年金
12、是指等额、定期的系列收支。(A=97.76)P总A(P/A,4%,2)+A(P/A,5%,2)(P/F,4%,2)+A(P/F,6%,1)(P/F,5%,2)(P/F,4%,2)或者 F总 A(F/A,4%,2)(F/P,5%,2)(F/P,6%,1)+A(F/A,5%,2)(F/P,6%,1)+A,200 300 200 1 2 3 4 5 200 4%4%5%5%6%,第三节 资金时间价值的应用,一、债券估价（固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金）例：ABC公司拟于20年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同
13、等风险投资的必要报酬率为10，则债券的发行价格应为多少？,二、项目可行性分析,1、企业基本情况：1）企业名称、经济性质、注册地址、通讯地址、经营期限、注册资金及投资总额（包括各方的出资方式及出资比例）。2）企业劳动定员及机构设置：包括企业职员总数、人员构成情况，企业主要技术骨干所做业绩、成果。2、项目产品市场调查和预测1）根据本项目产品的主要用途，进行市场分析，并预测本企业产品所占市场份额。2）从项目产品质量、技术、性能、价格等方面，分析本项目产品的国内外市场竞争能力。,3、项目实施方案1）简述实施本项目的技术方案。2）生产方案论述.3）产品营销计划.4、项目实施目标包括项目完成是实现年生产能
14、力、项目产品达到的技术、质量标准。,5、投资估算和资金筹措：1）投资估算：估算项目投资额及资金使用安排 2）资金筹措：按资金来源渠道，分别说明各项资金来源、预计到位时间。6、综合经济效益分析1）经济效益分析：估算项目产品的生产成本和总成本,预算项目完成时项目产品年销售收入、年净利润、年交税总额等情况。2）社会效益分析：说明该项目对社会发展所做的贡献。7、可行性分析结论,三、方案评价方法,一、投资回收期二、净现值NPV三、年度等值AW四、将来值FW五、内部收益率IRR,（一）投资回收期（用工程项目投资方案所产生的净现金收入补偿原投资所需要的时间）开始时间：投产有受益的那年算起，或者从投资的那年算
15、起。静态：不考虑利息因素 动态：考虑利息因素,1.等额回收（某项目每年的现金流量相同）T=K0/H 投资回收期为T年 初始投资为K0 每年的净现金流量均为Hj(j=1、2、n)2.非等额回收(例:T3350/450),3.投资效果系数E=H/K0E投资效果系数，且EEb才可行；H 年净收益；K0 初始投资；Kb 标准投资效果系数。可见，投资效果系数E与投资回收期T正好是倒数关系。,课堂练习：某厂打算进口一批设备约90万元人民币，年复利率9%，基建一年后立即投产。该设备可生产200万产值/年，产值利润率20%，设标准投产回收期Tb=3年。求(绘现金流量图)：(1)基建一年后本利是多少？(2)投产
16、后三年内每年等额回收多少？(3)投产后(静态)几年能回收？(4)投资后(静态)几年能回收？(5)根据投产回收期与Tb,分析该设备可买否,解：画出现金流量图(1)F1=90(F/P,9%,1)=98.1万(2)A3=98.1(A/P,9%,3)=38.7万(3)已知年利润=年产值产值利润率=20020%=40万(4)投产后(静态)回收期=98.1/40=2.45年(5)投资后(静态)回收期=2.45+1=3.45年(6)由于=2.45Tb=3,所以设备可买。,与标准投资回收期Tb进行比较 优点：计算简便.选择方案的标准是回收资金的速度越快越好，迎合一 部分怕担风险的投资者心理。缺点：没有考虑自己
17、的时间价值；没有考虑投资方案的使用年限；没考虑投资方案的期末残值。即：强调安全性，未反映经济性。,（二）净现值,现金流量是指投资方案在寿命期内各年应该收入和应该支出的货币量。从资金的时间价值可知，只有在相同年份发生的现金流量可以相比较。当一个投资方案年份确定，有收入又有支出时，应计算其净现金流量。把方案分析期内不同时间点上发生的现金流入和流出按标准收益率折算刭基准年的现值，并求其代数和，即为方案的NPVHt/(1+i)n。,判断标准：当NPV0时，方案可行；当NPV0时，方案不可行；若多个方案对比，NPV(正值)最大的方案为优。,例：设贴现率为10，有三项投资方案，有关数据如下表：,净现值（A
18、）11800（P/F，10%，1）13240（P/F，10%，2）20000 118000.9091+132400.826420000 1669(元)净现值（B）1200（P/F，10%，1）6000（P/F，10%，2）6000（P/F，10%，3）9000 1557(元)净现值（C）4600（P/A，10%，3）12000 560(元),优点：考虑了资金的时间因素，并且全面考虑了项 目在整个寿命周期内的经营情况。直接以金额表示项目的受益性，比较直观。,课堂练习：求NPV。50 50 70 70 70 70 70 70 70 70 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 100 20
19、30 i=8%,方法1：NPV=-100+30(P/F,i,1)+20(P/F,i,2)+70(P/A,i,8)(P/F,i,2)方法2：NPV=-100+70(P/A,i,10)-40(P/F,i,1)-50(P/F,i,2),（三）净现值率(现值指数法),未来现金净流量现值之和(整个寿命期内)净现值率=总投资现值(投资额现值之和)判断标准：净现值率必须大于1，且越大越好。,例：有2个投资方案，寿命期n=5年，贴现率i=15%，试比较哪个方案优。方案 投资现值 每年收入 每年支出一 3000 1800 800二 3650 2200 1000,NPV1=(1800-800)(P/A,15%,5
20、)-3000=352.2NPV2=(2200-1000)(P/A,15%,5)-3650=372.6净现值率1=3352.2/3000=1.1174净现值率2=4022.6/3650=1.1021,此方法可以反映投资的效率,（四）年度等值AW,年度等值是指投资方案的各年收人与支出等值换算成各年年末的等额支付系列数值。AW=NPV(A/P，i，n)应用：固定资产更新问题。包括对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。,例：某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下：假设该企业要求的最低报酬率为15%.问：该企业是否应更新设备？,分析
21、：由于没有适当的现金流入，无论哪个方案都不能计算其净现值和内含报酬率。通常，在收入相同时，成本较低的方案最好，但这里设备的使用年限不同，故产出不同。故不能采用比较成本的方法。如使用差额分析法，两个方案投资相差1800，作为更新的现金流出，每年的运行成本相差300，是更新带来的成本节约额，视同现金流入。但6年后旧设备报废，无法确定新设备的成本节约额。因此，较好的分析方法是比较继续使用和更新的年成本，较低的方案好。,固定资产的平均年成本，是指该资产引起的现金流出的年平均值。,现金流量图:继续使用旧设备 n6 200 600 700 700 700 700 700 700更换新设备 n10 300
22、400 400 400 400 400 400 400 400 400 4002400,1、不考虑资金的时间价值 旧设备平均年成本（6007006200）/6=767 新设备平均年成本（240040010300）/6=610（元）应该进行更新,2、考虑资金的时间价值方法一：旧设备平均年成本600700(P/A,15%,6)200（P/F,15%，6）/(P/A,15%,6)=（6007003.7842000.432）/3.784=836（元）新设备平均年成本2400400(P/A,15%,10)300（P/F，15%，10）/(P/A,15%,6)=（24004005.0193000.247）
23、/5.019=863（元）不宜进行更新,方法二：旧设备平均年成本600/(P/A,15%,6)+700-200/(F/A,15%,6)=836（元）新设备平均年成本2400/(P/A,15%,10)+400-300/(F/A,15%,10)=863（元）,（五）将来值FW将来值是指投资方案的各年收人与支出等值换算成将来某一时点(如第N年)上的价值后的代数和。FW=NPV(F/P,i,n)NPV、AW、FW三者成比例关系AW=NPV(A/P,i,n)FW=NPV(F/P,i,n),（六）内部收益率(IRR、i0),因为：所以，对一个投资方案而言，方案一经确定，其寿命期N和每年净现金流量Ht就确定
24、，因此：NPV=f(Ht,i,N)=f(i),根据函数关系式可知NPV与i的关系如下：,NPV,0 i0 i,由图可知，当贴现率i大到一定的时候，必有一点使NPV=0，该点就是内部收益率i0,定义：使净现值等于零的贴现率，为该投资方案的内部收益率i0。意义：i0是方案本身的收益能力，反映其内在的获利 能力判断方法：内部收益率法用于方案分折时，要与基准贴现率ib进行比较。若IRRib，则认为该方案在经济上可以接受，若IRRib，则认为该方案应予拒绝。一个项目的i0越大，说明经济性越好。,求内部受益率i0的方法（内插法）,设：i1可求得NPV1，i2可求得NPV2，在i1i2间有一点i0，可得NP
25、V=0。问题：如何求出i0？减少误差？(5%）已知：,例：同净现值法的例题,已知A方案净现值为正数，说明它的投资报酬率大于10A方案内含报酬率的测试：,I=18%NPV=-499，I=16%NPV=9，（18IRRA）/（18%16）=（4990）/（4999）IRRA 16.04%,B方案内含报酬率的测试：,IRRB 17.88%,C方案各期现金流入量相等，符合年金形式 n=3 120004600(P/A,i%,3)(P/A,i%,3)=2.609 i7%(P/A,7%,3)=2.624 i8%(P/A,8%,3)=2.577原始投资每年现金流入量年金现值系数120004600（P/A，I，
26、3）（P/A，I，3）2.609,2.624-2.609IRRC=7%+1%=7.32%2.624-2.577,基准收益率ib的选择,(1)ib大小对方案的影响较大(2)如何选择？最低收益率？-银行利率最高收益率？-期望值一般收益率？-行业收益率优点：考虑资金的时间因素，项目在整个寿命周期内的经营情况；IRR不受外部参数（贴现率）影响而完全取决于项目方案本身的现金流量。,总结,内含报酬率和现值指数法有相似之处，都是根据相对比率来评价方案，而净现值法使用绝对数来评价方案。净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资报酬率，但没有揭示方案本身可以达到的具体的报酬
27、率是多少。（内含报酬率是方案的投资报酬率）如果2个方案是相互排斥的，也就是说只能选择其中一个，那么选择A有利。A方案尽管投资较大，但是在分析时已考虑到承担该项投资的应付利息。如果这2个方案是相互独立的，也就是说采纳A方案时不排斥同时采纳B方案，很难根据净现值来排定优先次序。故应优先安排内含报酬率较高的B方案，如有足够的资金可以再安排A方案。,课堂练习,某一工程项目初始投资为70万元，每年净收益为20万元项目的寿命期为6年，贴现率为10%。试分别用净现值法和内部收益率法(复利计算)分析该项目的经济可行性。（ib13%),净现值法NPV=-70+204.3553=17.106NPV0，可行内部收益率法NPV=-70+20（P/A,IRR,6）=0时（P/A,IRR,6）=3.5（P/A,16,6）=3.6847（P/A,18,6）=3.4976内插法得，IRR=17.88%IRR ib，可行,课本,2（3）A=800000(A/P,10%,6)2（4）F=800000(F/P,10%,6)3（4）第一问：A=1000(F/P,8%,3)+1500(F/P,8%,2)+(F/P,8%,1)(A/P,8%,6),Thank You!,
