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1、1,外需低迷，内需回暖12 月经济数据预测方正证券研究所证券研究报告,宏观组,宏观研究：经济数据预测核心通胀压力有限，标题通胀继续上行,2012 年 12 月 31 日,首席分析师：汤云飞 CFA执业证书编号：S1220511020007电话：010-68584873邮件：联系人：王坤电话：010-68584892邮件：联系人：范阳阳电话：010-68584897邮件：,由于产出缺口继续为负，企业活期存款同比增速仍在低位，年底核心通胀压力不大。前期国际大宗商品价格保持弱势，核心通胀环比回落的可能性大。12 月，汇丰 PMI 投入产出价格指数均在低位，预计 12 月 PPI 环比下降 0.1%，
2、同比增速回升至-2.0%，预计全年 PPI 增速在-1.7%。12 月，蔬菜价格环比大幅上涨约 15%，猪肉价格加速上行，环比涨幅约 4%，其他肉禽类价格小幅上涨，鲜果和水产品价格保持弱势，其他食品价格总体平稳，预计食品环比大幅上涨 2.0%；交通和文娱类价格季节性回落，烟酒类价格小幅上涨，非食品价格保持平稳，预计 12 月非食品价格环比零增长；预计 CPI 环比上涨 0.6%，考虑没有翘尾因素，预计 12 月 CPI 同比增速回升至 2.3%，全年增速在 2.7%。需求继续改善，工业产出回升消费方面，居民收入预期增强，消费意愿出现回升，政府消费支出增速平稳；房地产销售量价回升，汽车市场总体回
3、升；预计 12 月社会消费品零售同比回升至 15.2%。需,求回暖背景下制造业投资趋稳，基建投资或将继续上涨，房地产投资有望继续回升，受年底统计因素影响，预计固定资产投资累计同比增长 20.6%。外贸方面，12 月汇丰PMI 新出口订单回落，BDI 和 CCFI 仍在低位，外贸或继续低位徘徊，预计 12 月出口同比增加 4.3%，进口同比增加 2.1%，贸易顺差 206.5 亿美元。12 月汇丰中国制造业 PMI 继续回升，显示经济继续稳步复苏。从我们监测的六大电厂和重点电厂日均煤耗数据看，12 月发电量同比增速或继续回升至 8.6%。我们预计 12月社会用电量同比增速回升至 9.3%，工业增
4、加值同比增速或上涨至 10.4%。货币信贷总体稳健预计新增贷款同比增加有限，12 月新增贷款或达 5100 亿元，全年新增贷款约 8.26 万亿元。汇率供求数据显示新增外汇占款或将回升，资金流入下的被动基础货币投放量或将有所上涨，预计货币供应总体稳定，同比或为 14%。我们预计 2013 年货币政策继续稳健，央行或仍以 15%左右的货币增速作为调控目标，明年调整法定存款准备金率必要性较低，但不排除明年上半年出现外部风险加大时降准 1 次的可能。预计明年底 M2 同比增速在 15%左右。预计明年央行使用价格工具的可能性较小，一方面标题通胀将稳步上行但大幅上涨的可能性小，另一方面经济复苏但继续弱势
5、的可能性大，基准利率上调或下调的可能性均不大。详细预测结果见附表。请务必阅读最后特别声明与免责条款,研究源于数据,研究创造价值,07-11,10-05,12-11,12-11,12-11,06-11,07-05,08-05,08-11,09-05,09-11,10-11,11-05,11-11,12-05,12-05,12-05,08-11,06-11,07-05,07-11,08-05,09-05,09-11,10-05,10-11,11-05,11-11,12-05,12-11,06-11,07-05,07-11,08-05,08-11,09-05,09-11,10-05,10-11,11
6、-05,11-11,12-05,12-11,07-05,09-05,11-05,06-11,07-11,08-05,08-11,09-11,10-05,10-11,11-11,06-11,07-05,07-11,08-05,08-11,09-05,09-11,10-05,10-11,11-05,11-11,08-11,06-11,07-05,07-11,08-05,09-05,09-11,10-05,10-11,11-05,11-11,12-05,12-11,2,宏观研究经济数据预测,图 1：大宗商品价格继续保持弱势,图 2：核心通胀压力不大,6005505004504003503002502
7、00,CRB现货指数(左轴),PPI:同比(右轴),151050-5-10,151050-5-10,PPI:同比(左轴),CPI非食品:同比(右轴),43210-1-2-3,数据来源：WIND,方正证券研究所图 3：蔬菜价格大幅上涨,数据来源：WIND,方正证券研究所图 4：标题通胀继续上行,210200190180170160150140130120农产品批发价格指数数据来源：WIND,方正证券研究所图 5：经济继续稳步复苏6560555045403530,CPI食品:同比,2520151050-52520151050,2520151050-5-10CPI:同比(左轴)PPI:同比(左轴)数
8、据来源：WIND,方正证券研究所图 6：固定资产投资继续趋稳50403020100,43210-1-2-3CPI食品:同比(左轴)CPI非食品:同比(右轴)4035302520151050,房地产开发投资:累计同比(左轴),制造业PMI,工业增加值:同比,固定资产投资:累计同比(右轴),数据来源：WIND,方正证券研究所研究源于数据,数据来源：WIND,方正证券研究所研究创造价值,06-11,07-11,07-05,08-05,08-11,09-05,09-11,10-05,10-11,11-05,11-11,12-05,11-11,12-11,06-11,07-05,07-11,08-05,
9、08-11,09-05,09-11,10-05,10-11,11-05,11-11,12-05,12-11,06-11,07-05,07-11,08-05,08-11,09-05,09-11,10-05,10-11,11-05,12-05,06-11,07-05,07-11,08-05,08-11,09-05,09-11,10-05,10-11,11-05,11-11,12-05,12-11,12-11,3,宏观研究经济数据预测,图 7：消费品零售增速回升,图 8：外贸继续低位徘徊,2520151050社会消费品零售:名义同比社会消费品零售:实际同比数据来源：WIND,方正证券研究所图 9：货
10、币供应仍处低位454035302520151050,5004003002001000-100-200-300-400贸易顺差(左轴)进口:同比(右轴)数据来源：WIND,方正证券研究所图 10：新增贷款或达 5100 亿元25 千20 千15 千10 千5 千0 千-5 千-10 千,出口:同比(右轴),1007550250-25-50,M1:同比,M2:同比,货币净投放,新增贷款,数据来源：WIND,方正证券研究所研究源于数据,数据来源：WIND,方正证券研究所研究创造价值,4,宏观研究经济数据预测附表 1：2012 年 12 月份中国宏观经济数据预测,宏观指标,上月值,方正预测值,Wind
11、 预测均值,工业增加值,同比,10.1,10.4,10.1,固定资产投资完成额,累计同比,20.7,20.6,20.4,房地产开发投资完成额,累计同比,16.7,17.3,-,社会消费品零售总额,同比,14.9,15.2,14.7,CPI,同比,2.0,2.3,2.3,PPI,同比,-2.2,-2.0,-1.9,对外贸易,出口同比进口同比贸易顺差（亿美元）,2.90.0196.3,4.32.1206.5,5.04.3193.6,货币与信贷,M1 同比M2 同比新增贷款（亿元）,5.513.95229,5.814.05100,-14.05601,数据来源：Bloomberg,WIND,方正证券研
12、究所,研究源于数据,研究创造价值,5,宏观研究经济数据预测附表 2：2013 年中国宏观经济数据预测,2012-Q1,2012-Q2,2012-Q3,2012-Q4(F),2012(F),2013-Q1(F)2013-Q2(F)2013-Q3(F)2013-Q4(F),2013(F),GDP:季调环比,1.5,2,2.2,2.3,-,1.8,2.0,2.4,2.6,-,GDP:同,比,8.1,7.6,7.4,8.0,7.8,8.3,8.3,8.5,8.8,8.5,第一产业拉动第二产业拉动第三产业拉动消费拉动投资拉动外需拉动CPI:同比PPI:同比M2:同比新增贷款(万亿元)工业增加值:同比社会
13、消费品零售:同比固定资产投资:同比其中:制造业其中:房地产其中:基建其中:其他出口(亿美元)进口(亿美元)贸易顺差(亿美元),0.24.43.56.22.7-0.83.80.113.42.4611.614.820.924.627.01.831.6429942944,0.43.83.43.05.0-0.42.9-1.413.62.399.513.920.824.519.711.426.352444559685,0.53.33.63.63.9-0.11.9-3.413.81.879.113.819.821.917.415.623.954124618794,0.63.73.74.23.60.12.1
14、-2.114.01.5410.014.821.124.719.917.320.955214874647,0.43.83.64.33.8-0.32.7-1.714.08.2610.114.320.723.820.113.124.520476183452131,0.24.04.15.33.4-0.42.3-1.114.72.5510.314.920.023.017.019.419.045564638-81,0.34.43.63.44.90.02.7-0.515.02.4510.914.321.324.320.017.022.056645015649,0.44.23.93.94.50.13.31.8
15、15.41.9011.415.324.126.024.021.024.059705090880,0.44.44.04.64.10.13.92.715.61.7012.015.624.725.025.023.025.661725458714,0.34.33.94.34.2-0.13.10.715.68.6011.215.022.924.822.120.423.322362202022161,数据来源：方正证券研究所,研究源于数据,研究创造价值,6,宏观研究经济数据预测附表 3：本周市场关注,时间01/02/201301/02/201301/02/201301/03/201301/03/20130
16、1/03/201301/03/201301/03/201301/03/201301/03/201301/03/201301/04/201301/04/2013,区域ECUKUSUKECUKUKUKUSUSUSECUS,公布事项PMI 制造业PMI 制造业ISM 制造业全国房价未经季调(同比)欧元区 M3 季节调整(同比)消费者信用净额按揭许可M4 货币供应(同比)MBA 抵押贷款申请指数首次失业人数持续领取失业救济人数PMI Composite失业率,市场预测46.349.150.1-0.90%3.80%-0.1B54.0K-355K-47.37.70%,前期46.349.149.5-1.20
17、%3.90%-0.5B53.0K-3.20%-12.30%350K3206K47.37.70%,数据来源：Bloomberg,研究源于数据,研究创造价值,0,7,宏观研究经济数据预测数据附表：表1.中国宏观经济主要指标,12-11 12-10,12-9,12-8,12-7,12-6,12-5,12-4,12-3,12-2,12-1,经济增长,GDP 同 比累 计 GDP 同 比,7.47.7,7.67.8,8.18.1,工业生产,工业增加值 同比,10.1,9.6,9.2,8.9,9.2,9.5,9.6,9.3,11.9,工业增加值 累计同比,10,10,10,10.1,10.3,10.5,1
18、0.7,11,11.6,11.4,投资,城镇固定资产投资完成额 累计同比房地产开发投资 累计同比,20.716.7,20.715.4,20.515.4,20.215.6,20.415.4,20.416.6,20.118.5,20.218.7,20.923.5,21.527.8,消费,社会消费品零售总额 同比,14.9,14.5,14.2,13.2,13.1,13.7,13.8,14.1,15.2,14.7,贸易,进口 同比进口 累计同比出口 同比出口 累计同比,04.12.97.3,2.34.611.67.8,2.44.89.87.4,-2.55.12.77.1,4.66.417.8,6.16
19、.711.39.2,136.815.38.7,0.25.14.96.8,5.36.98.87.6,407.918.36.8,-15.3-15.3-0.6-0.6,贸 易 顺 差 10亿 美 元,19.63,32.11,27.45,26.43,25.28,31.91,18.13,18.53,5.18-31.98,27.08,价格,CPI 同 比CPI 环 比PPI 同 比,20.1-2.2,1.7-0.1-2.8,1.90.3-3.6,20.6-3.5,1.80.1-2.9,2.2-0.6-2.1,3-0.3-1.4,3.4-0.1-0.7,3.60.2-0.3,3.2-0.10,4.51.50
20、.7,财政,财政收入 十亿人民币,787.13 1044.36 825.84,786.3 1067.17 1104.03 1200.48 1077.4,905.8 800.57 1291.26,财政支出 十亿人民币货币,1215.97 861.66 1167.9 901.96 952.77 1272.42,916.5 788.58 1019.39 689.73 702.68,M1 同 比M2 同 比,5.513.9,6.114.1,7.314.8,4.513.5,4.613.9,4.713.6,3.513.2,3.112.8,4.413.4,4.313,3.112.4,新增贷款 十亿人民币,5
21、22.9,505.2,623.2,703.9,540.1 919.83 793.23,681.8 1011.44,710.7,738.1,外汇占款 十亿人民币景气指数,25718.76 25792.39 25770.76 25640.08 25657.52 25661.34 25612.25 25588.82 25649.39 25524.76 25499.64,制 造 业 PMI,50.6,50.2,49.8,49.2,50.1,50.2,50.4,53.3,53.1,51,50.5,宏观经济领先指标,100.42 100.36,99.82,99.23,99.19,99.58,99.91 1
22、00.49 100.69 100.85,宏观经济预警指数,90.7,88,84.7,84.7,84.7,84.7,87.3,91.3,95.3,95.3,消费者预期指数,109.4,109.3,104,103.7,101.5,103.2,108.9,108.5,106.6,110.9,109.3,数据来源：Bloomberg表2.中国利率市场,最新,涨跌,1天 涨 跌 幅%,3个 月 涨 跌 幅%,SHIBOR 隔夜SHIBOR 1周SHIBOR 3月再贴现率央票收益率 3月短融 3月中票 1年短期国券指数中期国债指数长期国债指数,2.2864.0673.8972.2502.9114.4204
23、.500943.100961.3001062.802,-0.0070.0760.0000.0000.011-0.0400.0100.2860.4260.207,-0.2841.9040.0100.0000.376-0.8970.2230.0300.0440.019,-7.666243.83735.6965-1.95044.49173.6866,数据来源：Bloomberg,研究源于数据,研究创造价值,8,宏观研究经济数据预测表3.美国宏观经济主要指标,12-11,12-10,12-9,12-8,12-7,12-6,12-5,12-4,12-3,12-2,12-1,经济增长,实 际 GDP同 比
24、实 际 GDP季 环 比,2.63.1,2.11.3,2.42,工业生产,工业产量（指数）,97.509,96.4932 97.1454 96.9554 97.9216 97.2798 97.2586 97.2721 96.4705 97.0514 96.5925,工业产量 环比工业产量 同比,1.052.51,-0.671.64,0.22.93,-0.992.94,0.664.25,0.024.52,-0.014.64,0.835.01,-0.63.67,0.485.15,0.684.46,订单,制造业新订单 环比制造业新订单 同比,0.83,4.51.8,-5.1-2.3,2.61.7,-
25、0.52.5,0.52.7,-0.73.4,-2.12.6,1.510,-26.6,耐用消费品订单 环比耐用消费品订单 同比非国防资本商品新订单 环比,0.70.5-2.8,1.15.92.8,9.1-0.522.8,-13.1-7.1-23.9,3.36.64.4,1.65.52.4,1.56.22.3,-0.36.3-0.9,-3.71.2-12.2,218.81.9,-4.910-6.9,消费零售,零售及餐饮 十亿美元,412.403,411.308 412.705 407.696 403.587 400.635 403.641 404.112,406.2 404.692,400.55,
26、零售及餐饮 环比零售及餐饮 同比,0.33.7,-0.33.7,1.25.4,14.9,0.74,-0.73.5,-0.15.2,-0.55.3,0.46.3,16.8,0.66.6,房地产,新建住宅开工 总数新建住宅开工 环比建筑许可证 总数建筑许可证 环比现房销售 环比现房销售 同比新房销售 环比新房销售 同比,861-38993.65.8814.554.415.3,8885.3868-2.51.4910.19-3.515,84312.489011.1-2.99.581.922.2,7503801-1.28.059.520.325.7,728-3.48116.72.2910.371.723
27、.2,7546.8760-3.1-5.414.55-2.418.4,706-5.57848.4011.333.119.8,7475.8723-63.36101.714.7,706-1.77698.8-2.834.93-3.816.9,718-0.37073.4-0.659834.1,7203.3684-2.45.711.98010.1,就业,总失业率非农就业人数 千,7.7141156,7.9141286,7.8140769,8.1139920,8.3139929,8.2140205,8.2140037,8.1139749,8.2139984,8.3139945,8.3139491,价格,核
28、心 PCE 同 比核 心 PCE 环 比CPI 同 比CPI 环 比PPI 同 比PPT 环 比,1.50.041.8-0.31.5-0.8,1.60.132.20.12.3-0.2,1.50.0520.62.11.1,1.50.021.70.621.7,1.70.091.400.50.3,1.80.181.700.70.2,1.70.11.7-0.30.6-1,1.90.132.301.8-0.3,20.182.70.32.8-0.2,1.90.142.90.43.40.4,1.90.252.90.24.10.3,货 币/信 贷,M1 十 亿 美 元,2395.7,2418.6 2382.6
29、 2331.1 2316.5 2253.5 2243.2 2253.1 2224.7 2217.5 2223.2,M1 环 比,-0.9,1.5,2.2,0.6,2.8,0.5,-0.4,1.3,0.3,-0.3,2.6,M2 十 亿 美 元,10269.2,10221 10126.9 10041.9 10004.7 9930.5 9888.2 9856.6 9811.8 9777.5 9747.8,M2 环 比,0.5,0.9,0.8,0.4,0.7,0.4,0.3,0.5,0.4,0.3,1.4,消费者信贷 十亿美元,2753.45 2739.29 2727.1 2708.17 2709.
30、99 2698.54 2679.25 2668.76 2655.18 2646.23,消费者信贷 同比,6,5.6,5.6,4.5,5,4.9,4.5,4.2,4,4,预 算/债 务,净收入 十亿美元净支出 十亿美元赤 字/盈 余 十 亿 美 元公共债务 十亿美元国债 短期 百万美元国债 中期 百万美元国债 长期 百万美元,161.73161.73-172.11142.22169498972677451227162,184.32184.32-120.00142.34162200572281691211167,261.57261.5775.18-1.88161600971207051198167
31、,178.86178.86-190.53150.75166300571057891185172,184.59184.59-69.6080.90158099270671511169172,260.18260.18-59.7438.40159640269628791156172,180.71180.71-124.6489.62160542169415071142254,318.81318.8159.1270.18161342668833491125253,171.22171.22-198.16123.24167443567764841109888,103.41103.41-231.68150.35
32、161041667544151095985,234.32234.32-27.41124.72152544667113161078035,景气指数,ISM制 造 业 PMIISM非 制 造 业 PMI,49.554.7,51.754.2,51.555.1,49.653.7,49.852.6,49.752.1,53.553.7,54.853.5,53.456,52.457.3,54.156.8,数据来源：Bloomberg,研究源于数据,研究创造价值,9,宏观研究经济数据预测表4.主要经济体经济指标,12-11,12-10,12-9,12-8,12-7,12-6,12-5,12-4,12-3,12
33、-2,12-1,欧元区,-0.1,-0.2,0,GDP季 环 比,英国日本,1.7-0.9,-0.3-0.5,0.21.5,欧元区工 业 产 值 环 比 英国,-1.4-0.8,-2.3-2.1,0.9-0.5,0.53,-0.4-2.4,0.91.1,-1.1-0.7,-0.2-0.4,0.60.3,-0.2-0.6,日本欧元区,-1.746.2,1.645.4,-4.146.1,-1.645.1,-144,0.445.1,-3.445.1,-0.245.9,1.347.7,-1.649,0.948.8,PMI制 造 业,英国日本欧元区,49.146.5,47.346.9-1.2,48.14
34、8-0.6,49.647.7-0.2,45.247.90.1,48.449.90.2,45.950.70.8,50.250.7-1.5,51.951.10.3,51.550.5-0.2,5250.71.2,零 售 销 售 环 比 英国日本欧元区,0.10.62.2,-0.50.52.5,0.4-1.52.6,-0.20.32.6,0-1.92.4,0.7-22.4,10.22.4,-1.11.72.6,1.5-4.32.7,-0.41.32.7,0.32.12.7,CPI 同 比PPI 同 比失业率,英国日本欧元区英国日本欧元区英国日本,2.7-0.22.2-0.94.84.1,2.7-0.4
35、2.62.6-111.74.84.2,2.2-0.32.72.5-1.511.64.84.2,2.5-0.42.72.3-1.911.54.84.2,2.6-0.41.61.8-2.211.54.84.3,2.4-0.21.82-1.511.44.94.3,2.80.22.32.8-0.811.34.94.4,30.42.63.3-0.611.24.94.6,3.50.53.53.70.3114.94.5,3.40.33.74.10.410.94.94.5,3.60.13.940.310.84.94.6,数据来源：Bloomberg表5.全球主要股市价值,最新价,涨跌,涨跌幅%,市值 亿元,P
36、E TTM,PB MRQ,PCF TTM,PS TTM 价 格/EBITDA,上证综合深成指300恒生日经225韩国KOSPI澳大利亚200道琼斯工业纳斯达克标普500加拿大综合指数墨西哥综合指数阿根廷圣保罗证交所指数FTSE100法国德国西班牙,2233.259026.992480.0522646.8910395.181997.054671.3013096.312985.911418.1012373.7743469.892839.1460415.955954.303674.267655.888280.90,27.4087.1435.4627.1172.209.7023.34-18.28-4.
37、25-1.732.97-25.8511.18-543.80.1221.6519.65-18.60,1.240.971.450.120.700.490.50-0.14-0.14-0.120.02-0.060.40-0.890.000.590.26-0.22,153897.3215384.58145478.85132453.611969342.5611177649.9212574.0339103.3248154.54130925.4316611.8047638.087289.9115609.7316594.969595.037802.754202.59,12.3616.1112.5411.6327
38、.0019.4417.9913.1520.1314.4215.2518.5720.8215.3212.5814.8124.70,1.632.141.781.511.321.181.862.592.682.131.803.121.221.751.221.461.10,8.015.697.847.738.598.208.2914.358.207.5410.136.137.496.963.603.73,0.971.201.092.030.640.791.731.231.411.341.651.650.331.130.990.740.660.79,7.209.278.388.305.868.107.7
39、06.749.227.036.466.861.977.485.924.614.913.50,数据来源：Bloomberg,研究源于数据,研究创造价值,0,0,0,0,10,宏观研究经济数据预测,表6.主要货币对美元汇率,表7.主要大宗商品价格变动,最新,1天 变 动,6个 月 涨 跌 幅%,最新,涨跌幅%,人民币,6.2321,-0.0049,2.0106,NYMX WTI原油,91.34,0.52,印度卢比巴西雷亚尔俄罗斯卢布澳大利亚元加拿大元欧元,54.8452.043430.37651.03860.99431.3253,-0.0925-0.00570.05310.0009-0.00090
40、.0017,3.57831.5668.98063.39473.91236.5011,能源金属,ICE 布伦特原油NYMEX天然气NYMEX 汽油黄金现货LME 铝3个月LME 铜3个月,111.233.395283.61166220807915,0.39-0.500.52-0.140.241.34,日元丹麦克朗,86.425.6287,0.32-0.0065,-8.05376.1115,CBOT 玉米活跃CBOT 小麦活跃,英镑瑞士法郎阿根廷比索,1.61250.9124.912,0.0025-0.00130.0033,3.90495.8224-8.1006,农产品,CBOT 大豆活跃NYBO
41、T 食糖ICE 棉花,表8.美国货币市场利率,数据来源：Bloomberg,数据来源：Bloomberg,最新,6个 月 变 动,最新,6个 月 变 动,联邦基金目标利率,0.25,银行承兑汇票 3月,0.29,-0.18,联邦基金有效利率联邦基金隔夜联邦基金 1周联邦基金 1月联邦基金 3月联邦基金 1年贴现率银行最优利率存款利率 1周存款利率 1月银行承兑汇票 1月,0.170.180.180.210.240.50.753.250.180.210.17,0.010.010.020.020.030.01-0.01-0.02,银行承兑汇票 12月短期国债 4周短期国债 3月短期国债 6月短期国
42、债 1年逆回购 隔夜逆回购 1周逆回购 1月回购 隔夜回购 1周回购 1月,0.6250.0049999990.069999990.1150.1350.260.320.280.170.20.18,-0.4250.020.060.010.030.050.01,数据来源：Bloomberg,研究源于数据,研究创造价值,300,300,300,300,地址：,11,宏观研究经济数据预测分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意
43、或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明方正证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司客户使用。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时
44、，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也
45、可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“方正证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。公司投资评级的说明：,买入：预期未来6个月内相对沪深增持：预期未来6个月内相对沪深中性：预期未来6个月内相对
46、沪深减持：预期未来6个月内相对沪深,指数涨幅 20%以上；指数涨幅介于 10%20%之间；指数涨幅介于-10%10%；指数下跌 10%以上。,行业投资评级的说明：增持：预期未来6个月内相对沪深 300 指数涨幅 10%以上；中性：预期未来6个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间；减持：预期未来6个月内相对沪深 300 指数下跌 10%以上。,北京北京市西城区阜外大街甲34号方正证券大厦8楼（100037）,长沙湖南省长沙市芙蓉中路二段200号华侨国际大厦24楼（410015）,电话：传真：网址：E-mail：,(8610)68584820(8610)68584803http:/研究源于数据,(86731）85832351(86731）85832380http:/研究创造价值,
