《电子11月报：寒冬仍在继续寻找那一抹亮色1204.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电子11月报：寒冬仍在继续寻找那一抹亮色1204.ppt（22页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、,12%,6%,-6%,0%,-12%,-18%,研究报告,2012-12-3,电子设备、仪器和元件行业,行业研究(深度报告)评级 中性,维持,20121203 电子 11 月报：寒冬仍在继续 寻找那一抹亮色,分析师：陈志坚(8621)执业证书编号:S0490510120018联系人：高小强(8621)联系人：莫文宇(8627),报告要点寒冬仍在继续 寻找那一抹亮色回顾 11 月，电子行业的淡季仍在持续。缺少新品的发布让上游元器件厂商少了不少大规模开工备货的机会，而缺少新刺激让投资者对 A 股电子元器件厂商少了些许预期，整体电子股票的下跌与估值回调属于正常现象。首先 11 月份里，Window
2、s 8 的市场推广是在蹒跚前行。微软 Windows 主管 11月底宣布 Win 8 操作系统的销量为 4000 万份，一方面这一数字的透明度不够，将大量 OEM 预装系统计算在内，而在另一方面，Win 8 的首月市场占有率远远低于 Win 7。Win 8 是否是一款成功的产品，我们目前还不能妄下结论，但可以肯定的是，Win 8 的发售从理念上模糊了 PC、平板、智能手机之间的界限。Win 8 已经指明了大尺寸触摸屏的一个方向，未来的发展我们将持续关注。,行业内重点公司推荐公司名称 公司代码市场表现对比图（近 12 个月）,投资评级,另外，在苹果方面，iPhone 5 与 iPad Mini
3、继续热卖。目前仅仅是因为台湾友达光电 7 寸屏出货问题造成 iPad Mini 暂时性的缺货，从整体上看，苹果产品的供应链保持平稳 iPhone 5 与 iPad Mini 在市场上的销售情况符合预期，感恩节销量平稳增长。同时，我们也要注意的是在 Google Nexus 系列及三星 Galaxy,2011/12 2012/3,2012/6,2012/9,系统的迅猛攻势下，苹果生态圈还能否保持强大的领先优势。而苹果 iPhone 5、,iPad Mini、iPad 4 将于 12 月中旬在大陆上市，对于苹果能否在中国市场有超预期的表现，我们将密切关注其销售情况。相比于终端上的不确定性，半导体上
4、游的寒冬仍然在继续。由于 PC 用半导体,-24%,电子设备、仪器和元件,沪深300,需求的锐减，美、日半导体设备订单出货均达到低点。我们预计这一状况会随,资料来源：Wind相关研究20121125 电子：联想低端智能手机爆发性增长2012-11-25 20121118 电 子：台 厂 10 月 营 收 平 稳 2012-11-1820121110 电子：ARM 推出 64 位处理器 抢占Intel PC 市场2012-11-11请阅读最后评级说明和重要声明,着年底时各大半导体厂商的资本支出计划的推出，将会得到改善。投资逻辑行业的寒冬仍然在继续，在整体不确定的时期里，我们要寻找行业不多的亮点。
5、11 月份，我们惊喜的看到魅族、步步高等二三线国内手机厂商相继推出高质量四核智能手机，并且以稳定的供货量为承诺。我们可以看出国产、低价、四核智能手机可以确认为是未来的发展方向。品牌手机厂商相继使用高通与联发科的智能手机一体化解决方案以节约生产成本，由于顺络电子能够生产多核智能手机所不可缺少的功率电感，其未来发展具有较强确定性。同时低价智能手机也在向高像素、外壳金属化方向发展，能够生产高端蓝玻璃截止滤光片的水晶光电及精密结构件生产厂家长盈精密的未来走势值得关注。1/22,行业研究(深度报告)目录寒冬仍在继续 寻找那一抹亮色.4投资逻辑.4市场投资分析.511 月申万电子指数下跌 14.1%.51
6、1 月申万电子相对 PE2.80.511 月电子行业整体走势疲软.511 月外围市场指数.6行业数据分析：消费改善 整体疲软.7西方消费旺季来临 关注终端走势.7消费旺季推升消费者信心.7三星是美国最大移动设备生产商 苹果超 LG 跃居第二.7iPad 第三季度出货量环比下降 14%，Android 平板明年有望超越 iPad.8上游半导体产业低迷持续.910 月日本半导体设备 BB 值 0.70，回升幅度有限.911 月北美半导体设备 BB 值 0.75，进入寒冬.10面板行业保持稳定.11手机面板价格快速下降.1110 月大尺寸 LCD 面板出货平稳.1111 月 LED 市场信心指数仍在
7、低点徘徊.13电子元器件价格指数涨跌不一.13每月专题：3D 打印技术简析.133D 打印-快速成型的进化.143D 打印的前世今生.14开源硬件+新材料：3D 打印推广的关键性因素.15从批量生产到按需制造-3D 打印持续发酵.17家用领域-创意延伸的利器.17制造业-打出新世界.173D 打印在中国.19,请阅读最后评级说明和重要声明,2/22,行业研究(深度报告)图表目录图 1：11 月申万电子指数相对沪深 300 亏损 8.99%.5图 2：年内申万电子指数相对沪深 300 亏损为 5.05%.5图 3：申万电子 11 月底 PE 为 25.73.5图 4：11 月底申万电子相对 PE
8、 为 2.80.5图 5：费城半导体指数 VS 道琼斯指数.6图 6：标普电子制造业 VS 标普 500 指数.6图 7：台湾电子类指数 VS 台湾加权指数.6图 8：韩国 KOSPELEC 指数 VS 韩国 KOSPI 指数.6图 9：11 月美国密歇根消费者信心指数增 0.1，消费信心强.7图 10：10 月中国消费者信心指数环比上升 5.3 点，信心显著改善.7图 11：苹果 iPad 出货量(百万台).8图 12：日本半导体设备订货量和出货量（单位：百万日元）.9图 13：10 月日本半导体 BB 值为 0.70.9图 14：北美半导体设备订货量和出货量（单位：百万美元）.10图 15
9、：11 月北美半导体 BB 值为 0.75.10图 16：10 月大尺寸 LCD TV 面板出货同比上升 15%（单位：百万片）.11图 17：10 月大尺寸 LCD 显示器面板出货量同比下降 1%（单位：百万片）.12图 18：10 月大尺寸笔记本面板出货量同比增加 10%（单位：百万片）.12图 19：报告期内 LED 芯片市场信心指数下滑 1.36%.13图 20：报告期内 LED 封装市场信心指数上升 4.53%.13图 21：11 月华强北电子元器件价格指数下降 1.1.13图 22：11 月中关村电子元器件价格指数下降 1.18.13图 23：3D 打印产品示意(图右产品为 3D
10、扫描图左产品后打印出的复制品).14图 24：3D 打印工序示意.15图 25：3D Systems 股价变化.17图 26：Stratasys 股价变化.17图 27：工业 3D 打印应用领域.17图 28：工业 3D 打印发展路径.18表 1：11 月份电子行业各板块均下跌.5表 2：美国移动设备市场份额.7表 3：移动平台份额.8表 4：11 月手机面板价格下降（美元）.11表 5：3D 打印技术的早期发展.14表 6：3D 打印的各主要技术实现手法.15表 7：主要开源 3D 打印硬件技术及成品.16表 8：3D 打印材料成本及应用.16表 9：3D 打印对 iPhone 大规模生产的
11、改变.19行业重点上市公司估值指标与评级变化.20,请阅读最后评级说明和重要声明,3/22,行业研究(深度报告)寒冬仍在继续 寻找那一抹亮色回顾 11 月，电子行业的淡季仍在持续。缺少新品的发布让上游元器件厂商少了不少大规模开工备货的机会，而缺少新刺激点让投资者对 A 股电子元器件厂商少了些许预期，整体电子股票的下跌与估值回调是正常现象。首先 11 月份里，Windows 8 的市场推广是在蹒跚前行。微软 Windows 主管在 11 月底宣布 Win 8 操作系统的销量为 4000 万份，一方面这一数字的透明度不够，将大量 OEM预装系统计算在内，而在另一方面，Win 8 的首月市场占有率远
12、远低于 Win 7.Win 8 是否是一款成功的产品，我们目前还不能妄下结论，但可以肯定的是，Win 8 的发售从理念上模糊了 PC、平板、智能手机之间的界限。Win 8 已经指明了大尺寸触摸屏的一个方向，未来的发展我们将持续关注。另外，在苹果方面，iPhone 5 与 iPad Mini 继续热卖。目前仅仅是因为台湾友达光电 7寸屏出货问题造成 iPad Mini 暂时性的缺货，从整体上看，苹果产品的供应链保持平稳iPhone 5 与 iPad Mini 在市场上的销售情况符合预期，感恩节销量平稳增长。同时，我们也要注意的是在 Google Nexus 系列及三星 Galaxy 系统的迅猛攻
13、势下，苹果生态圈还能否保持强大的领先优势。而苹果 iPhone 5、iPad Mini、iPad 4 将于 12 月中旬在大陆上市，对于苹果能否在中国市场有超预期的表现，我们将密切关注其销售情况。相比于终端上的不确定性，半导体上游的寒冬仍然在继续。由于 PC 用半导体需求的锐减，美、日半导体设备订单出货均达到低点。我们预计这一状况会随着年底时各大半导体厂商的资本支出计划的推出，将会得到改善。而在 LED 方面，三安入股璨圆给这个行业指出了一条道路：市场竞争激烈情况下的兼并重组有助于淘汰落后产能，实现强强联合。投资逻辑行业的寒冬仍然在继续，在整体不确定的时期里，我们要寻找行业不多的亮点。11 月
14、份，我们惊喜的看到魅族、步步高等二三线国内手机厂商相继推出高质量四核智能手机，并且以稳定的供货量为承诺。我们可以看出国产、低价、四核智能手机可以确认为是未来的发展方向。品牌手机厂商相继使用高通与联发科的智能手机一体化解决方案以节约生产成本，由于顺络电子能够生产多核智能手机所不可缺少的功率电感，其未来发展具有较强确定性。同时低价智能手机也在向高像素、外壳金属化方向发展，能够生产高端蓝玻璃截止滤光片的水晶光电及精密结构件生产厂家长盈精密的未来走势值得关注。,请阅读最后评级说明和重要声明,4/22,2000-01-04,2001-04-25,2002-08-12,2003-11-25,2005-03
15、-10,2006-06-21,2007-09-24,2008-12-31,2010-04-13,2011-07-21,2012-10-31,2000-01-04,2001-03-06,2002-04-25,2003-06-19,2004-08-03,2005-09-15,2006-11-07,2007-12-20,2009-02-10,2010-03-23,2011-05-11,2012-06-26,行业研究(深度报告)市场投资分析11 月申万电子指数下跌 14.1%11 月申万电子指数下跌 14.1%，相比较沪深 300 亏损为 8.99%；年内申万电子指数下跌 13.84%，相对沪深 30
16、0 亏损 5.05%。,图 1：11 月申万电子指数相对沪深 300 亏损 8.99%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%,图 2：年内申万电子指数相对沪深 300 亏损为 5.05%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,-18%,申万电子指数,沪深300指数,申万电子指数,沪深300指数,资料来源：Wind,长江证券研究部图 3：申万电子 11 月底 PE 为 25.731009080706050403020100,资料来源：Wind,长江证券研究部11 月申万电子相对 PE2.8011 月申万电子 PE 值为 25.73，相较 9
17、月底下降了 4.09。11 月申万电子与沪深 300 相对 PE 为 2.80。图 4：11 月底申万电子相对 PE 为 2.806.005.004.003.002.001.000.00,SW电子PE(TTM)资料来源：Wind,长江证券研究部,沪深300PE,资料来源：Wind,长江证券研究部,申万电子和沪深300相对PE,11 月电子行业整体走势疲软11 月份电子行业走势大幅弱于大盘，从子版块的角度上看，所有板块均出现下跌，跌幅较小的是显示器件与电子系统组装，分别下跌了 9.7%与 8.2%。我们认为造成整体较大幅度下跌的原因有两点：1.电子股票具有较强的周期性，大盘整体走低，电子股票对这
18、一趋势反应较敏感；2.年初到 9 月份，受新型电子终端驱动，电子行业股票涨势喜人，但随着 11 月份以来电子行业备货期的结束，股价走势疲软，估值降低是一个必然现象。表 1：11 月份电子行业各板块均下跌,请阅读最后评级说明和重要声明,2012年11月,2012年10月,年内涨跌幅5/22,2011-10-31,2011-11-30,2011-12-31,2012-10-31,2012-11-30,2012-1-31,2012-2-29,2012-3-31,2012-4-30,2012-5-31,2012-6-30,2012-7-31,2012-8-31,2012-9-30,2011-11-30
19、,2011-12-31,2012-10-31,2012-10-31,2011-11-30,2011-12-31,2012-11-30,2011-11-30,2011-12-31,2012-10-31,2012-11-30,2012-1-31,2012-2-29,2012-3-31,2012-4-30,2012-5-31,2012-6-30,2012-7-31,2012-8-31,2012-1-31,2012-2-29,2012-3-31,2012-4-30,2012-5-31,2012-6-30,2012-7-31,2012-8-31,2012-9-30,2012-9-30,2012-11-3
20、0,2012-1-31,2012-2-29,2012-3-31,2012-4-30,2012-5-31,2012-6-30,2012-7-31,2012-8-31,2012-9-30,行业研究(深度报告),涨跌幅,换手率,涨跌幅,换手率,SW分立器件SW集成电路SW其他电子SW印制电路板SW电子零部件制造SWLEDSW被动元件SW半导体材料SW显示器件SW电子系统组装SW光学元件,-12.95-12.12-18.61-15.53-17.91-11.46-11.76-14.24-9.70-8.27-13.54,12.6028.9939.5529.6553.3448.5051.158.7725.5
21、338.8734.47,-12.95-12.12-18.61-15.53-17.91-11.46-11.76-14.24-9.70-8.27-13.54,12.6028.9939.5529.6553.3448.5051.158.7725.5338.8734.47,-32.71-28.31-24.84-18.20-14.47-13.35-11.34-1.621.1417.7927.94,资料来源：Wind，长江证券研究部11 月外围市场指数,图 5：费城半导体指数 VS 道琼斯指数20%15%10%5%0%-5%-10%-15%,图 6：标普电子制造业 VS 标普 500 指数25%20%15%
22、10%5%0%-5%-10%,费城半导体指数,道琼斯指数,标普电子制造业指数,标普500指数,资料来源：Bloomberg,长江证券研究部图 7：台湾电子类指数 VS 台湾加权指数25%20%15%10%5%0%-5%-10%,资料来源：Bloomberg,长江证券研究部图 8：韩国 KOSPELEC 指数 VS 韩国 KOSPI 指数40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%,台湾电子类指数资料来源：Bloomberg,长江证券研究部,台湾加权指数,韩国KOSPELEC指数资料来源：Bloomberg,长江证券研究部,韩国KOSPI指数,通过观察国外电子类股票走势，我们
23、发现其对大盘均有不同幅度的超额收益。费城半导体指数相对于道琼斯工业指数 2.54%的超额收益，标普电子制造指数相对于标普 500有 7.68%的相对收益，台湾电子制造指数相对于台指有 1.52%的超额收益，韩国电子指数相对于韩指有 6.33%的超额收益。我们认为外盘电子股票走势强劲主要是受西方感恩,请阅读最后评级说明和重要声明,6/22,2000-1-1,2000-9-1,2001-5-1,2002-1-1,2002-9-1,2003-5-1,2004-1-1,2004-9-1,2005-5-1,2006-1-1,2006-9-1,2007-5-1,2008-1-1,2008-9-1,2009
24、-5-1,2010-1-1,2010-9-1,2011-5-1,2012-1-1,2012-9-1,2000-1-1,2000-9-1,2001-5-1,2002-1-1,2002-9-1,2003-5-1,2004-1-1,2004-9-1,2005-5-1,2006-1-1,2006-9-1,2007-5-1,2008-1-1,2008-9-1,2009-5-1,2010-1-1,2010-9-1,2011-5-1,2012-1-1,2012-9-1,行业研究(深度报告)节电子产品大销售的影响，而 A 股电子的收益率反转也进一步体现了中国电子公司处于产业链的边缘：制造加工为主，核心技术缺乏
25、，只有在组装制造周期中获利，而无法从最终销售端获利。行业数据分析：消费改善 整体疲软我们将市场 11 月份公开发布的数据进行了汇总整理，在 10 月份数据的基础上我们有了一些新发现：消费者信心稳步回升，终端仍然是不多的亮点，上游各行业由于备货期的结束也已经进入到调整期，暂时疲软与低迷较为正常。西方消费旺季来临 关注终端走势11 月份西方购物季开始，感恩节与圣诞节将会带来全年最大规模的消费潮流。电子产品作为送礼佳品将是消费的重要对象。我们更加关注重点消费电子产品在年底消费旺季时是否有超预期的表现。消费旺季推升消费者信心年底消费旺季的来临推动消费需求的强劲增长，11 月份美国密歇根消费者信心指数达
26、到82.7，较上月上升 0.1 点，继续维持在高点。对于国内来说，十一的超级黄金周已经证明是居民消费的巨大推进器，在消费者信心指数上体现明显，10 月份中国消费者信心指数为 106.1，环比上升 5.3 点，消费者信心强劲拉升。,图 9：11 月美国密歇根消费者信心指数增 0.1，消费信心强12010080,图 10：10 月中国消费者信心指数环比上升 5.3 点，信心显著改善120115110,10560100,40200资料来源：Bloomberg,长江证券研究部,959085资料来源：Wind,长江证券研究部三星是美国最大移动设备生产商 苹果超 LG 跃居第二根据市场分析公司 comSc
27、ore 的报告，10 月份，美国移动设备市场的排次出现了新的变化。虽然三星继续领跑，第二名的位置却由 LG 换成了苹果。表 2：美国移动设备市场份额,12 年 7 月,12 年 10 月,变化百分比,请阅读最后评级说明和重要声明,三星苹果LG摩托罗拉,25.6%16.3%18.4%11.2%,26.3%17.8%17.6%11.0%,0.7%1.5%-0.8%-0.2%,7/22,行业研究(深度报告),HTC,6.4%,6.0%,-0.4%,资料来源：comScore，长江证券研究部由上表可看出，三星不仅守住了第一的位置，相比于 7 月份，其 10 月份的市场份额还增加了 0.7 个百分点。而
28、苹果更是增了 1.5 个百分点，干掉了 LG 第二的位置。而排在后三位的 LG、Motorola、HTC 的市场份额都有所下滑。有意思的是，这跟移动平台市场的变化走势很接近。在美国的移动平台市场，排在前两位的是 Google 和苹果，市场份额都有增加，而后三位都有不同程度下滑。有点“大的越大，小的越小”的趋势。另外值得一提的是，微软一直在力推 Windows Phone 平台，明年应该推的更厉害。而 RIM 公司明年也会推出决定其生死的 Blackberry 10。明年移动平台市场第三名的位置到底花落谁家，我们持续关注。表 3：移动平台份额,12 年 7 月,12 年 10 月,变化,Goog
29、le苹果RIM微软塞班,52.2%33.4%9.5%3.6%0.8%,53.6%34.3%7.8%3.2%0.6%,1.4%0.9%-1.7%-0.4%-0.2%,资料来源：comScore，长江证券研究部iPad 第三季度出货量环比下降 14%，Android 平板明年有望超越iPad尽管苹果仍然占据全球平板市场的头把交椅，但优势却越来越不明显。据 ABI Research的数据，第三季度 iPad 的出货量占到全球平板出货量的 55%，环比下降 14%，这也是iPad 自 2010 年发布以来的最低水平。与此同时，Android 平板的出货量则达到了 44%。按照这种速度，Android
30、平板有望在明年某个时候超过 iPad，抢占头把交椅，这在 2010和 2011 年几乎是不太可能的事情。两前年 iPad 发布的时候，有就观点认为，Android设备会像在手机市场赶超 iPhone 那样，也在平板市场（在市场份额上）超过 iPad。更早的预测是，这幕会发生在 2015 或 2016 年。Andorid 第三季度之所以能拿下 44%的出货量，部分也归功于其它平板的落败，比如惠普的 webOS 平板、以及 RIM 的 PlayBook，它们没有得到市场承认所形成的市场真空迅速被 Android 填补，也就使得 Android 赶超 iPad 的速度超过了此前的预期。iPad mi
31、ni 的推出只会导致对标准 iPad 的需求进一步向下迁移，而无助于夺回被Android 抢夺的市场。体积更小、价格更低的 iPad mini 的问世，就意味着苹果承认了Android 在 7 寸平板市场取得的成绩，也同时承认了自己未能通过创新、定价和实用性给予对手强有力的还击。图 11：苹果 iPad 出货量(百万台),请阅读最后评级说明和重要声明,8/22,Feb-00,Feb-01,Feb-02,Feb-03,Feb-04,Feb-05,Feb-06,Feb-07,Feb-08,Feb-09,Feb-10,Feb-11,Feb-12,行业研究(深度报告)181614121086420,2
32、011Q2,2011Q3,2011Q4,2012Q1,2012Q2,2012Q3,资料来源：公司公告,长江证券研究部上游半导体产业低迷持续从我们跟踪到半导体设备订单出货情况看，在虽然下游智能终端产业持续景气，但上游半导体投资更大程度上受 PC 低迷的影响。10 月日本半导体设备 BB 值 0.70，回升幅度有限根据 SEAJ 最新公布的数据，2012 年 10 月日本半导体设备制造商接单出货比(Book-to-Bill ratio)初估为 0.70，较上月 0.65 有一定程度的回升。其中，10 月日本半导体设备制造商接获订单的 3 个月移动平均金额为 600.65 亿日元，环比下降 4%，同
33、比下降 26%；出货量的 3 个月移动平均金额 864.04 亿日元，环比下降 9.6%，同比下降11.5%。在订单量与出货量同步出现下滑的时刻，BB 值的回升还不足以说明日本半导体产业的回暖，半导体产业寒冬仍在继续。图 12：日本半导体设备订货量和出货量（单位：百万日元）日本半导体设备订单/出货量（百万日元）250,000200,000150,000100,00050,0000,请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：SEAJ,长江证券研究部图 13：10 月日本半导体 BB 值为 0.70,订货量,出货量,9/22,行业研究(深度报告)日本半导体设备订单/出货比值2.502.001.501
34、.000.500.00订单/出货比值资料来源：SEAJ,长江证券研究部11 月北美半导体设备 BB 值 0.75，进入寒冬国际半导体设备材料协会(SEMI)最近公布，2012 年 11 月北美半导体设备制造商接单出货比(Book-to-Bill ratio)初估值为 0.75，较 10 月份的 0.81 继续下滑，可以说整体已进入寒冬。其中，11 月北美半导体设备制造商 3 月移动平均订单金额为 7.43 亿美元，环比下降22%，继续大幅下滑，同比去年 11 月下降 19.8%。11 月北美半导体设备商 3 月移动平均出货金额初估为 9.87 亿美元，环比 10 月下降16.2%，同比去年 1
35、1 月下降 21.6%。半导体设备订单与出货的同步下滑，证明了半导体产业的不景气，半导体行业寒冬已成事实。我们更加关注的是行业何时能够见底产生拐点。图 14：北美半导体设备订货量和出货量（单位：百万美元）3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000,请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：SEMI,长江证券研究部图 15：11 月北美半导体 BB 值为 0.75,订货量,出货量,10/22,行业研究(深度报告)1.601.401.201.000.800.600.400.200.00订单/出货比值资料来源：SEMI,长江证券研究部面板行业保持稳定手机面板价格快速下降面板行
36、业价格上总体保持平稳，但手机面板价格快速下降。由于大陆与台湾的手机面板厂商增加 4 寸以上 WVGA 与 FWVGA 格式面板的出货，而且它们使用 a-Si 技术以作为低端手机面板技术，并且这些面板厂商使用五代线和六代线来生产，因此生产效率及成本得以改善，随之而来的就是手机面板价格的下降。对于 LCD 显示器及笔记本电脑面板，由于预期仍未改善，供给缩减的同时，需求也在减少。预期没有改善的情况下，价格保持稳定。表 4：11 月手机面板价格下降（美元）Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov12,17-SXGA,57,57,57,57,57,Monitor,19W-WXGA+
37、14.0W LED-HD,6143,6143,6142,6142,6142,NB,15.6W LED-HD32-WXGA+LCD TV 40-42-Full HD40-42120 Hz Edge-LED-Full HD1.8-128160,421282212823.64,421282212823.61,411282232843.55,411292282893.53,411302282893.50,Mobile,2.0-176220,4.62,4.58,4.50,4.45,4.41,Phone,2.2-240320,6.00,5.96,5.80,5.73,5.68,资料来源：DisplaySea
38、rch，长江证券研究部10 月大尺寸 LCD 面板出货平稳10 月全球大尺寸 LCD TV 面板出货量为 2180 万片，环比上月的 2150 万片上升了 1%，同比上升了 15%。图 16：10 月大尺寸 LCD TV 面板出货同比上升 15%（单位：百万片）,请阅读最后评级说明和重要声明,11/22,行业研究(深度报告),2520151050,160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%,LCD TV Panel,同比增长,环比增长,资料来源：DisplaySearch,长江证券研究部10 月全球大尺寸 LCD 显示器面板出货量为 1560 万片，与上月持平
39、，同比下降 1%。图 17：10 月大尺寸 LCD 显示器面板出货量同比下降 1%（单位：百万片）,2520151050,120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,LCD Monitor Panel,同比增长,环比增长,资料来源：DisplaySearch,长江证券研究部由于 Win 8 发布后销售状况不及预期，大部分消费者持币观望，10 月大尺寸笔记本电脑面板出货 2610 万片，环比上月的 3190 万片下降了 18%，虽然同比增长 10%，但同比增幅降低了 12%。图 18：10 月大尺寸笔记本面板出货量同比增加 10%（单位：百万片）,35302520151
40、050,160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,请阅读最后评级说明和重要声明,Notebook PC Panel,同比增长,环比增长,12/22,2010年8月,2011年2月,2011年4月,2011年6月,2011年8月,2010年8月,2011年2月,2011年4月,2011年6月,2012年2月,2012年4月,2012年6月,2012年8月,2011年8月,2012年2月,2012年4月,2012年6月,2010年10月,2010年12月,2010年10月,2011年10月,2011年12月,2010年12月,2011年10月,2012年
41、10月,2011年12月,2012年8月,2012年10月,行业研究(深度报告)资料来源：DisplaySearch,长江证券研究部11 月 LED 市场信心指数仍在低点徘徊11 月份 LED 市场信心指数呈现在底部徘徊的走势，11 月底的时候，LED 芯片信心指数为 1959，较上月底下滑了 1.36%。而 LED 封装市场信心指数为 2748，较上月底上升了 4.53%。我们认为 LED 市场信心指数持续在低点徘徊的重要原因在于：LED 背光需求的衰退以及整体 LED 市场的过度竞争所造成。而在当前的市场低点时，淘汰落后产能，出现兼并整合将会是 LED 市场的常态，而 11 月中的三安光电
42、控股台湾璨圆就是一个很好的例子。,图 19：报告期内 LED 芯片市场信心指数下滑 1.36%5000450040003500300025002000150010005000资料来源：LEDinside,长江证券研究部,图 20：报告期内 LED 封装市场信心指数上升 4.53%5000450040003500300025002000150010005000资料来源：LEDinside,长江证券研究部,电子元器件价格指数涨跌不一华强北电子元器件价格指数 11 月值 103.34，相较 10 月下降 1.10，调转上升势头，开始下降。中关村电子元器件价格指数 11 月值 85.84，相较 10
43、月值下降 1.18。两指数同时下降说明了需求的不振。,图 21：11 月华强北电子元器件价格指数下降 1.1106105104103102101100资料来源：华强北,长江证券研究部,图 22：11 月中关村电子元器件价格指数下降 1.1889.58988.58887.58786.58685.58584.584资料来源：中关村,长江证券研究部,每月专题：3D 打印技术简析3D 打印是快速成形技术的一种，它首先将物品转化为 3D 数据，然后运用粉末状金属或塑料等可粘合材料，逐层分切打印。模具制造、工业设计用于建造模型，现正发展成产品制造，形成“直接数字化制造”。一些高价值应用（比如髋关节或牙齿，
44、或一些飞机零部件）已经有打印而成的零部件出现。,请阅读最后评级说明和重要声明,13/22,1985,1987,1995,行业研究(深度报告)图 23：3D 打印产品示意(图右产品为 3D 扫描图左产品后打印出的复制品)资料来源：长江证券研究部3D 打印技术的兴起，将会从各个方面改变制造业的模式。减法生产模式将转变为加法生产模式；批量化生产将会转变为按需快速定制化生产；并且生产的模式将从工厂低成本的转移到用户家庭中。3D 打印将会极大的节约原材料并生产出以往难以获得的结构，其前景及应用将会十分广阔。下一阶段，3D 打印设备将会成为电子行业的一大关注点，我们有必要对其密切关注。3D 打印-快速成型
45、的进化3D 打印的前世今生3D 打印技术的原型出现在 1980 年代，那个时候的 3D 打印机昂贵且体积庞大，难以打印任意形状的物品。而随着激光烧结及材料喷射等技术的相继应用，外加上新材料的逐步推出，3D 打印技术逐步成熟。表 5：3D 打印技术的早期发展,时间80 年代末期,3D 打印关键事件德州大学的 Carl Deckard 发明了选择性激光烧结技术(SLS),并申请了相关专利Chuck Hull 发明了固态光刻成型(SLA)。这也为他日后创立 3DSystem 公司打下基础Scott Crump 发明并商用了熔化沉积制造(FDM)，此技术是Stratasys 公司建立的基础,3D 打印
46、这一专用术语正式在 MIT 诞生。其诞生与喷射式成型技术的应用有关。资料来源：长江证券研究部从技术的本质上来看，3D 打印是多种不同“加法”制造技术的统称。与其对应的是传统的减法制造工艺，因为在传统的机器生产中，一块材料需要通过切、削、焊、钻、磨等加工手法来最终实现制成品的问世。自从西方工业革命以来，这一制造模式从来没有改变过，因此而带来了材料浪费、能耗高、加工自动化程度低、人力成本高等诸多缺陷。虽然说机器人、激光技术、数控技术等先进技术极大的提高了生产效率，但本质上,请阅读最后评级说明和重要声明,14/22,喷射式,行业研究(深度报告)还没有脱离减法制造的模式。而以 3D 打印为代表的“加法
47、”制造则直接根据计算机建模，一层层的将液体、粉末或片状材料从下往上贴合以构建出完整的物体。图 24：3D 打印工序示意,3D模型建立,层叠式打印,完成,资料来源：长江证券研究部根据“加法”生产的工艺的区别，3D 打印分为喷射式、颗粒式、薄片叠加式、光聚合式等多种。大型设备主要采用的是烧结法，尤其以激光烧结为主。而小型家用及设备则采用的是喷射式或者光聚合式的加工方法。表 6：3D 打印的各主要技术实现手法,类型,技术,所用材料,代表应用厂商,熔化沉积制造(FDM)热塑性塑料、低熔点金属、食物 Stratasys,直接金属激光烧结(DMLS),任意金属合金,德国 EOS,颗粒式,选择性激光烧结(S
48、LS)电子束熔化(EBM),热塑性塑料、金属粉末、陶瓷粉末 3D Systems钛合金 瑞典 Arcam,粉末基底喷射 3D 打印(PP),石膏,Z Corporation(后被 3D Systems收购),薄片叠加式,薄片叠加制造(LOM)纸、金属箔、塑料膜,光聚合,固态光刻成型(SLA)数字光处理(DLP),光敏聚合物液态树脂,3D Systems，Makerbot,资料来源：长江证券研究部开源硬件+新材料：3D 打印推广的关键性因素虽然说 3D 打印技术产生于 80 年代，但由于设备的庞大与昂贵，其问世的十几年里，主要应用仅限于试验品的制造，初期的应用为医疗模型、建筑模型的制造，而真正大
49、规,请阅读最后评级说明和重要声明,15/22,行业研究(深度报告)模应用于制造业则成本太高，如要 3D 打印出一个手机机壳，过程需要 4-5 小时，这个对于生产中的应用是不可以接受的。3D 打印产业真正的腾飞则是从 2003 年开始，推动这一技术普及化的重要原因在于硬件技术开源与新材料的进步。层出不穷的开源硬件技术是 3D 打印硬件设备成本降低的关键。开源 3D 打印设备基本上建立在 Ardino 开源数控片上系统、开源 CAD 软件的基础上。随着开源技术的进行，3D 打印设备成本逐渐降低，Makerbot 公司是第一家将 3D 打印机价格控制在 2000 美元以内的公司。表 7：主要开源 3
50、D 打印硬件技术及成品,项目名称MakerbotCandyFabFabHome,售价$1500实验阶段$2000,使用材料ABS 塑料、聚酯材料食品金属、塑料,图例,资料来源：长江证券研究部虽然说 3D 打印能够制造出任意构想的产品出来，但限制了 3D 打印的大规模应用的另一大原因在于材料。3D 打印的材料需要有流体形态及易塑性的特点，加工出 3D 打印材料的工序也带来成本的提升。因此，目前商用的 3D 打印材料价格均十分昂贵，以家用级别为例，打印材料价格从 20 美元/Kg 一直延伸到 10000 美元/Kg。另外，不同的材料限制了打印输出产品的强度、颜色及加工难度，这也就为产品的规模化商用
