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1、业,研,证,证券分析师,助理分析师,子行业评级,月度股票池,告,0.16,0.08,0.00,Table_IndQuotePic,行,业,月,报,Table_Doc,1 of 16,行商贸零售行业月报Table_MainInfo零售依然春寒料峭,提示关注珠宝零售,究,分析师：,崔喜君,SAC NO：,商贸零售行业 2 月月报S1150512080002 2013 年 2 月 27 日,Table_Author崔喜君022-Table_Contactor王雯 022-23861600liz_,Table_Summary投资要点：总体市场春寒料峭，提示关注珠宝零售板块从 50 家重点零售企业数据看
2、，1 月份各品类的增速均呈现负增长，主要与去年 1 月份的春节因素有关。在 2 月份消费数据未出炉前，我们判断，消费情况在逐步好转，总体情况需要将 2 个月的数据合并起来看。但在去年同期低基数和宏观经济缓慢复苏的基础上，合并数据存在超预期可能。同时我们判,券研究报,Table_IndInvest零售贸易Table_StkSuggest欧亚集团 推荐东方金钰 推荐友阿股份 推荐,中性中性,断珠宝销售增速可能继续保持高位，从去年 10 月份开始，珠宝销售增速进入上行通道，50 家珠宝零售同比增速在 11 月份超过 20%，同时统计局公布的社零中珠宝零售的同比增速在 11 月、12 月分别达到 20
3、.4%和 19.6%。并且从元旦和春节各地披露的销售情况看，珠宝销售增速高，建议关注。市场行情回顾本月截止 25 日，商业贸易板块微幅上涨 0.89%，在申万 23 个一级子行业中排名 15 位。4 个子板块均跑赢指数，其中珠宝零售板块跌幅居前，主要原因是受国际金价大幅下挫的影响，百货板块涨幅居前，上涨 1.71%。个股方面，,最近半年行业相对走势0.24,题材、业绩预增或可能出现拐点的公司涨幅居前。昆百大在公布股权激励方案后大幅上涨，海宁皮城、大商股份、银座股份公布了业绩快报，永辉超市预期业绩出现拐点。金叶珠宝在公布重组方案后大幅下跌，红旗连锁分红和2012 年业绩不及预期后跌幅也较深。我们
4、认为板块目前热点较少，建议关注业绩预增及出现拐点的公司。,-0.08-0.16,投资策略,08/12,09/12 10/12商贸零售,11/12,12/12 01/13沪深300,春节消费数据差强人意，加之政策方面依然没有实质性利好措施出台，2 月,相关研究报告,零售板块虽跑赢沪深 300，但仍处于不温不火的行情.板块亮点颇少。业绩预增，业绩预计出现拐点、重组概念股受到资金追捧。3 月进入年报密集披露期，预计市场风格依然将延续，建议关注业绩增长确定性强的个股，布局一季度预增个股。从估值角度看，目前仍处低位，下行空间不大但上行较有难度，首先是春节数据让市场对板块业绩改善力度担忧增强，加之线上渠道
5、冲击仍为估值提升的障碍。我们认为，市场回暖的力度还有待 1 至 2 月合并消费数据公布后分析，但判断复苏步伐较缓，维持行业中性投资评级。分子板块看，百货仍为业绩较稳健板块，虽盈利模式饱受诟病，但可在其中优选一些变革动力强、受线上冲击相对小，扩张较稳健的区域龙头，分享城镇化推进带来的消费升级成果。超市板块业绩分化较大，此行业目前处于激烈竞争阶段，人工、租金成本刚性上涨对各业态超市都有较大压力。珠宝零售板块短期走势受国际金价影响较大，2 月向下调整较多，但从元旦、春节消费数据看，珠宝是销售增速最快的品类，建议关注个股短期调整后的长期投资价值。个股推荐方面，推荐业绩增长确定性强的欧亚集团，东方金钰，
6、友阿股份。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,商贸零售行业月报,目,录,1.行业数据回顾.41.1 春节数据：市场在转暖，但步伐仍较缓.41.2 静待 1 月和 2 月重点零售企业合并数据.71.3 价格指数趋势上升.92.市场行情回顾.113.投资策略.14,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 16,图 1,图 2,图 3,图 4,图 5,图 6,图 7,图 8,图 9,图 10,表 1,表 2,表 3,商贸零售行业月报图 目 录2012 年春节消费增速仅高于 2009 年（亿）.4重点大型零售企业春节销售增速.550 家重点零售企业 1
7、 月增速同比下降 12%.850 家重点零售企业分品类同比增速情况.9食品、饮料、日用品类 RPI 同比增速情况.10服装鞋帽、化妆品、珠宝 RPI 同比增速情况.11家用电器、通信类 RPI 同比增速情况.112 月截止 25 日申万商业贸易板块涨跌排名第 15 位（%）.122 月珠宝板块跌幅垫底（%）.12零售板块相对溢价率及估值 PE(TTM）.14表 目 录各地区春节销售情况统计.5各品类商品 RPI 当月同比情况.10个股 2 月涨跌幅排名.13,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 16,图 1,商贸零售行业月报1.行业数据回顾1.1 春节数据显示市场在转暖，但步伐仍较缓商
8、务部统计，刚过去的 2013 春节黄金周，重点零售和餐饮企业销售额为 5390亿元，同比增长 14.7%，与去年同期 16.2%的增速水平相比下降了 1.5 个百分点，同时为近 4 年来增速最低水平，仅高于 09 年春节同期水平，高出约 0.9 个百分点。我们分析主要原因是，统计的数据中包括了餐饮销售，而今年春节在厉行勤俭节约、反对铺张浪费的影响下，高端餐饮销售下滑明显，部分拖累了总体数据向好。商务部公布春节期间天津、湖北、河南零售和餐饮销售额分别同比增长 18%、17.5%和 18%，而此三地餐饮销售额同比增长 18.5%、15.5%、5.3%。说明若剔除餐饮销售后，湖北、河南的重点零售额增
9、速能在 20%左右。因此我们仍维持零售转暖的判断，但步伐还较缓。2012 年春节消费增速仅高于 2009 年（亿）数据来源：商务部、渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 16,商贸零售行业月报,图 2,重点大型零售企业春节销售增速,另外我们统计了各地商务局及媒体报道的春节消费情况，进行了对比和分析：与元旦期间消费数据相比，增速环比持平，基本符合我们预期。但市场好转幅度没有我们想象的大。主要原因是宏观经济虽在复苏通道中，但步伐仍较缓，同时居民消费信心不振，拖累了零售板块复苏进度。分区域看，二三线城市的消费增速基本在 10%以上，部分中西部省市如兰州、四川、安徽的增速在 15
10、%以上，一线城市如北京、上海、广州的消费仍乏力，增速基本都在 10%以下。二三线城市特别是中西部地区的消费情况良好，我们认为伴随着城镇化的大力推进，区域零售商渠道下沉效应凸显，二三线城市消费还有待进一步挖掘。分品类看，全国重点监测零售企业金银珠宝、食品、饮料、服装、鞋帽销售额同比分别增长 38.1%、9.8%、11.2%、6.3%、7.5%。由于此次春节恰逢情人节，虽然国际金价在此间有所下跌，珠宝销售增速是最高的。,表 1,各地区春节销售情况统计,增速,地区,来自省城各大百货、家电卖场的信息,备注,20%,济南,显示,春节七天各卖场不仅客流量激增,销售情况也颇为乐观,部分卖场增幅高达 30%以
11、上。记者从济南三联商社获悉,春节七天卖场的整体销售,传统卖场之所以销售火爆,一方面与节日期间卖场的促销活动多、打折力度大有关,另一方面,快递公司普遍歇业导致的电商停摆也是一个重要原因。,额同比增长了 15%-25%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 16,兰州,四川,天津,安徽,南通,云南,连云,港,商贸零售行业月报据兰州市商务局监测，全市 21 家重,点商场、超市黄金周 7 天累计实现销售额 1.84 亿元，同比增长 21.7%。全市实现社会消费品零售总额约 17亿元，同比增长 21%，其中餐饮业实现 3 亿元，同比增长 10%左右。根据四川省商务厅近日发布的统计数据显示，全省
12、2013 年春节黄金周期间重点零售、餐饮企业实现销售额,黄金周期间，兰州市消费热点主要以食品饮料、服装鞋帽、金银饰品和节日喜庆商品为主，市场热点相对集中。成都王府井百货、摩尔百盛、欧尚超市等 8 家百货超市累计销售额 2.92 亿元，同比增长 17%。,302.4 亿元，同比增长 19%。统计数据显示，在友谊商厦、金元宝商厦、中原百货集团、劝业场、滨江商厦、滨江购物中心、伊势丹百,记者上午从天津市百货商业协会获悉，本市 26 家主要百货店春节黄金周期间已有 4.32 亿元进账，各店同比增幅 10%至 40%不等，平均同比增幅达 18%。,货、乐天百货等 26 家主要百货店共计 4.32 亿元的
13、销售额中，高端百货中的友谊商厦以单店 5500 万元领跑，海信广场以 5116 万元紧随其后。外资百货中，乐宾百货、伊势丹和乐天百货分别以 2800 万元、2186万元和 1800 万元排名前三；传统百货店中，金元宝商厦以 3500 万元拔得头筹，劝业场和友谊新天地分别以 2700 万元和 2584 万元分列二、三位。,10%-20%,株洲,2013 年春节黄金周七天，安徽省实现社会消费品零售总额约为 181 亿元，与去年春节黄金周相比增长 17%左右。据市商务部门统计，黄金周七天全市68 家重点监测零售企业合计实现销售 9.32 亿元，同比增长 16.15%。2013 年春节黄金周云南实现社
14、会消费品零售额 125.02 亿元，比 2012年春节黄金周增长 15.8%，其中：批发零售业实现零售额 105.49 亿元，增长 15.6%;住宿餐饮业实现零售额19.53 亿元，增长 16.8%。据市商务局不完全统计，大年三十至初六，连云港实现社会消费品零售总额 14 亿元，同比增长 15.5%。市商务局昨日公布的监测信息显示，2 月 9 日至 2 月 15 日，株百中心店、步步高国安店、家润多、家乐福、王府井五大商场吸金 7527.21 万元，同比增长 15.45%。,根据省商务厅监测，春节黄金周里省级重点监测的50 家企业累计实现销售额 10.43 亿元，同比增长 12%。其中重点监测
15、的 16 家大型综合商场共计实现销售额4.05 亿元，同比增长 10.4%。重点监测的 16 家大型超市共计实现销售额 3.67 亿元，同比增长 7.2%。节日七天，全市的重点监测零售企业累计实现黄金珠宝类销售 1.59 亿元，同比增长 42.6%，比龙年春节增速加快 7.4 个百分点。监测显示，节日期间的热销商品集中在金银珠宝、服装、食品、化妆品等较有代表性的商品种类，分别去年春节期间上涨 42.43%、27.12%、22.22%、19.01%。黄金周七天，大润发、苏宁电器、九龙大世界、中央百货等 10 家商场、超市实现销售额 6000 万元，同比增长 12%。,请务必阅读正文之后的免责条款
16、部分,6 of 16,厦门,北京,上海,商贸零售行业月报百货方面，天虹商场的销售额最大，达到 2030 万元，增幅为 22.58%，东百百货的增幅最大，达到 74.69%。超市方面，夏商民兴超市销售额实现大幅增长，达到592 万元，同比增长 123.74%。服装类、食品类依旧是热销商品，销售额稳居第一、二位。据市商务局对,全市重点监测的 8 家大型百货黄金,全市主要商场的监测数据显示，截至昨天，我市的服,周期间销售额为 5580 万元，增幅达 装类销售额达到 2028 万元，增长 6.1%，成为销售额14.87%；全市重点监测的 10 家超市 惟一突破两千万的商品。食品类紧随服装之后，销售销售
17、额达 3025 万元，增长 6.75%。额为 1482.5 万元，增长 22.7%。金银珠宝成为今年黄金周的消费“黑马”，销售大幅增长，增幅达到51.39%，一跃成为第三大销售额商品，销售额达到1186 万元。此外，饮料、烟酒、鞋帽、针织品类增幅都在 10%以上。这个黄金周“黄金”热卖。数据显示，春节期间，菜,今年春节黄金周 7 天，北京商家 120家重点商业服务业企业实现销售额36.6 亿元人民币，同比增长 9.2%。据上海市商业信息中心抽样监测数据显示，春节长假前 4 天，上海百余,市口百货商场、国华商场、工美大厦三家以销售金银珠宝饰品为主的商场累计实现销售额达 6.3 亿元，其中“转运珠
18、”、“辟邪斧”、“涟运蛇”等小克重饰品最受消费者青睐。热卖的还有电子产品。今年春节长假，百货和购物中心销售也呈现出稳中带升的趋势。重点监测的 34 家百货和购物中心销售额,0%-10%,新疆,家大中型商业企业共实现销售 19.3亿元，同比去年春节长假前 4 天增长6.5。据新疆维吾尔自治区商务厅监测的数据显示，130 家重点零售企业春节期间累计实现销售额 14.3 亿元，与2012 年同期基本持平。春节期间(除夕至年初五)，7 家商场,同比增长 2.3，其中百货店同比下降 3.5，购物中心增长 14.3。百货商场的促销形式以折扣和立减为主，招徕顾客。,0%,杭州广州,累计销售 28220.7
19、万元，同比下降2.6。12 家重点零售企业春节 7 天商品零售额达 4.87 亿元，同比下降 3.58%。,数据来源：网上整理、渤海证券研究所1.2 静待 1 月和 2 月重点零售企业合并数据从中华商业信息协会公布的 50 家重点零售企业零售额数据看，2013 年 1 月份，全国 50 家重点大型零售企业零售额相比 2012 年 1 月份下降 12.0%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 16,图 3,商贸零售行业月报我们分析零售额大幅下降的原因是由于今年春节在 2 月，而 2012 年春节在 1 月，此因素的存在使得 2013 年 1 月份的零售额增速与 2012 年同期增速之间
20、存在一定不可比性。但回顾往年，发现 2010 年 1 月份与 2013 年 1 月份在时点上和所处的经济时期都存在着较大的相同，因此我们对这 2 年的数据进行了对比。根据中华全国商业信息中心的统计，2013 年 1 月份，全国 50 家重点大型零售企业零售额相比 2012 年 1 月份下降 12.0%。而 2010 年 1 月份零售额相比 2009 年1 月份下降 7.3%。因此从总体增速下降的程度看，2013 年的零售额同比降幅要大于 2010 年。主要品类上，2013 年 1 月份，食品、服装、化妆品、日用品、金银珠宝和家电商品零售额增速分别为-15.5%、-14.9%、-1.1%、-8.
21、2%、-6.7%和-19.5%；而2010 年 1 月份这几类商品零售额同比增速分别为-18.0%、-4.4%、-1.9%、-10.6%、10.1%和 8.8%。从增速对比上看，2013 年 1 月份，食品、化妆品、日用品类商品零售额增速要略好于 2010 年，但服装、金银珠宝、家电等商品零售额增速的下降影响了整体增速。50 家重点零售企业 1 月增速同比下降 12%数据来源：中华商业信息协会、渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 16,图 4,商贸零售行业月报50 家重点零售企业分品类同比增速情况数据来源：中华商业信息协会、渤海证券研究所从 50 家重点零售企业数据看，
22、在 1 月份，各品类的增速均呈现负增长，主要与去年 1 月份的春节因素有关。在 2 月份消费数据未出炉前，我们判断，消费情况在逐步好转，元旦数据普遍超出市场预期，而春节数据基本符合预期，总体情况需要将 2 个月的数据合并起来看。我们认为在去年同期低基数和宏观经济缓慢复苏的基础上，合并数据存在超预期可能。同时我们判断珠宝销售增速可能继续保持高位，从去年 10 月份开始，珠宝销售增速进入上行通道，50 家珠宝零售同比增速在 11 月份超过 20%，同时统计局公布的社零中珠宝零售的同比增速在 11 月、12 月分别达到 20.4%和 19.6%。并且从元旦和春节各地披露的销售情况看，珠宝销售增速高，
23、建议关注。,1.3,价格指数趋势上升,1 月份，RPI 同比上涨 1.3%，全年 RPI 累计同比上涨 1.3%，环比上升了 0.9%。RPI 连续 3 个月同比小幅回升。分商品看，除食品和饮料烟酒类外，其它品类本月 RPI 相对上月均有小幅回升，回升最大的为金银珠宝类，食品类和饮料类 RPI 相对上月分别下降 1.4%和 0.2%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 16,图 5,商贸零售行业月报,表 2,各品类商品 RPI 当月同比情况,RPI 当月同比2013/12012/122012/1,食 品类2.80%4.20%10.60%,饮料烟酒类1.90%2.10%4.10%,日用
24、品类1.50%1.30%2.90%,服装鞋帽类2.40%1.70%3.20%,化妆品类2.30%2.30%1.70%,金银珠宝类2.00%0.30%6.00%,家用电器音像器材类-1.90%-1.90%-2.70%,通信器材类-3.40%-3.60%-4.40%,相对上月,-1.40%-0.20%,0.20%,0.70%,0.00%,1.70%,0.00%,0.20%,相对去年同期-7.80%-2.20%,-1.40%,-0.80%,0.60%,-4.00%,0.80%,1.00%,数据来源：WIND、渤海证券研究所食品、饮料、日用品类 RPI 同比增速情况数据来源：WIND、渤海证券研究所,
25、请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 16,图 6,商贸零售行业月报服装鞋帽、化妆品、珠宝 RPI 同比增速情况数据来源：WIND、渤海证券研究所,图 7,家用电器、通信类 RPI 同比增速情况,数据来源：WIND、渤海证券研究所2.市场行情回顾本月截止 25 日，商业贸易板块微幅上涨 0.89%，同期沪深 300 在金融服务、有色及地产向下调整的带动下跌 3.05%，跑赢指数 3.94 个百分点，在申万 23 个一级子行业中排名 15 位。4 个子板块均跑赢指数，其中珠宝零售板块跌幅居前，主要原因是受国际金价大幅下挫的影响，百货板块涨幅居前，上涨 1.71%，其次为专营零售和超市零售
26、。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 16,图 8,商贸零售行业月报个股方面，题材、业绩预增或可能出现拐点的公司涨幅居前。昆百大在公布股权激励方案后大幅上涨，海宁皮城、大商股份、银座股份公布了业绩快报，永辉超市预期业绩出现拐点。金叶珠宝在公布重组方案后大幅下跌，红旗连锁分红和2012 年业绩不及预期后跌幅也较深。我们认为板块目前热点较少，建议关注业绩预增及出现拐点的公司。估值方面，目前申万零售 TTM 市盈率为 20.53 倍，相对上月继续回升，整体 A股市盈率为 14.37 倍，溢价率为 42.87%，估值仍较具有优势。2 月截止 25 日申万商业贸易板块涨跌排名第 15 位（%
27、）数据来源：WIND、渤海证券研究所,图 9,2 月珠宝板块跌幅垫底（%）,数据来源：WIND、渤研究数据来源：WIND、渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 16,1,1,2,2,4,4,6,6,8,8,9,9,商贸零售行业月报,表 3,个股 2 月涨跌幅排名,昆百大 A海宁皮城,37.65%13.74%,金叶珠宝红旗连锁,-16.97%-7.73%,3571011121314151617181920,爱施德汉商集团大商股份永辉超市中兴商业南京中商银座股份东百集团民生投资渤海物流友阿股份大东方力源信息潮宏基兰州民百开元投资欧亚集团三联商社,12.80%10.74%9.
28、50%8.40%8.24%7.58%7.35%6.96%6.88%4.23%4.12%3.09%3.05%2.87%2.07%2.04%1.71%1.65%,3571011121314151617181920,南宁百货天虹商场王府井新华百货新世界*ST 国商百大集团明牌珠宝东方集团小商品城大连友谊广州友谊友好集团正和股份首商股份商业城益民集团深圳华强,-5.58%-5.36%-4.94%-4.55%-4.40%-4.37%-4.34%-4.09%-3.94%-3.77%-3.70%-3.65%-3.65%-3.59%-3.57%-3.21%-3.04%-2.96%,数据来源：WIND、渤海证券
29、研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 16,商贸零售行业月报,图 10,零售板块相对溢价率及估值 PE(TTM）,数据来源：WIND、渤海证券研究所3.投资策略春节消费数据差强人意，加之政策方面依然没有实质性利好措施出台，2 月零售板块虽跑赢沪深 300，但仍处于不温不火的行情，板块亮点颇少。业绩预增，业绩预计出现拐点、重组概念股受到资金追捧。3 月进入年报密集披露期，预计市场风格依然将延续，建议关注业绩增长确定性强的个股，布局一季度预增个股。从估值角度看，目前仍处低位，下行空间不大但上行较有难度，首先是春节数据让市场对板块业绩改善力度担忧增强，加之线上渠道冲击仍为估值提升的障
30、碍。我们认为，市场回暖的力度还有待 1 至 2 月合并消费数据公布后分析，但判断复苏步伐较缓，维持行业中性投资评级。分子板块看，百货仍为业绩较稳健板块，虽盈利模式饱受诟病，但可在其中优选一些变革动力强、受线上冲击相对小，扩张较稳健的区域龙头，分享城镇化推进带来的消费升级成果。超市板块业绩分化较大，此行业目前处于激烈竞争阶段，人工、租金成本刚性上涨对各业态超市都有较大压力。珠宝零售板块短期走势受国际金价影响较大，2 月向下调整较多，但从元旦、春节消费数据看，珠宝是销售增速最快的品类，建议关注个股短期调整后的长期投资价值。个股推荐方面，推荐业绩增长确定性强的欧亚集团，东方金钰，友阿股份。,请务必阅
31、读正文之后的免责条款部分,14 of 16,回避,看好,看淡,商贸零售行业月报投资评级说明,项目名称公司评级标准行业评级标准,投资评级强烈推荐推荐持有中性,评级说明未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20%未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间,未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10%重要声明 1
32、：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任
33、何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。重要声明2：本报告PDF版本由郭靖唯一制作。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,15 of 16,商贸零售行业月报渤海证券研究所机构销售团队朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机：86-22-28451995手机：13502040941邮箱：吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机：86-10-68784269手机：13811199719邮箱：刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机：86-10-68784275手机：13910094383邮箱：渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码：300381电话：（022）28451888传真：（022）28451615北京北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层邮政编码：100037电话：（010）68784253传真：（010）68784236渤海证券研究所网址：,请务必阅读正文之后的免责条款部分,16 of 16,
