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1、贵金属观察与思考,2012年10月10日 星期三,南华期货研究所夏莹莹,0571-87830532,目录,贵金属观察,今日行情回顾新闻解读近期焦点,影响因素分析价差跟踪,技术面分析,贵金属观察,趋势展望：周二欧元兑美元出现急跌的异动现象，拖累贵金属价格盘中重挫，同时,IMF下调全球经济增长预期，亦削弱市场风险偏好。但是原油市场供给忧虑引发的原油升势则限制黄金跌幅。最终COMEX黄金12月合约跌8.5美元至1767.2美元/盎司收报，相比之下，昨日白银近乎持平收报，这导致周二黄金/白银比价略有回落。国际货币基金组织(IMF)周二发布世界经济展望，继4月之后再度调降全球经济预估，并向美国和欧洲决策
2、者发出警告，如果不能解决各自的经济问题，将会延长经济保持低迷的时间。基金持仓方面，全球最大的黄金上市交易基金SPDR周二的黄金持仓量较周一持平于1340.52吨，但仍处于纪录高位，表明黄金长期买需仍稳健；Ishares白银ETP持仓则维持不变。技术面看，我们认为黄金回调的深度料在1735附近，止跌后将重新上试1803阻力，突破后则可进一步看高至1921。短线白银亦有下试33.4需求，白银若站稳35.4上方，则可继续看高至37.5/38区域。中期皆看多。操作上，短线仍偏弱，黄金和白银若分别回撤至1735及33.4附近是买入机会，投资者可逢低买入。,套利展望：昨日黄金/原油比价有所回调，但中期我们
3、仍看高比价，比价回调可视,为买入机会；周二黄金/白银比价小幅回落，反弹应视为做空机会，中期看空；黄金与铂金价差亦略有回落，因南非罢工事件提振铂金价格，中长期我们仍看多价差，因此价差回调可视为长期做多价差的机会。,今日行情回顾,交易所COMEX期金上期所黄金上海黄金交易所黄金COMEX期银上期所白银上海黄金交易所白银,合约12121212T+D12121212T+D,开盘1777.835935934.02570507030,最高1781.6359.85359.334.2670917041,最低1762358.11356.5833.5770226972,收盘/最新1765359.29357.433
4、.98570637003,涨跌（%）-0.6-0.9-0.46-0.09-0.98-0.37,成交量变动（%）46.500.831.2116.461.5366.96,新闻解读-欧洲债务问题,1.国际货币基金组织(IMF)周二表示，法国、西班牙和其他几个欧元区政府将无法实现各自与欧洲监管部门达成的预算赤字目标，而这也将引发欧元区内部在成员国政府是否应进一步削减赤字或放弃赤字目标问题上的激烈辩论。,2.欧洲央行行长德拉吉周二称，只要各成员国政府遵守欧洲央行关于财政纪律的各项条件，欧洲央行将随时准备启动新一轮债券购买计划(OMT)。德拉吉还暗示，目前没有必要降低欧元区利率。,3.欧盟委员会经济与货币
5、事务委员雷恩周二称，6月份以来一直被搁置的是否向希腊发放315亿欧元救助贷款的决定预计最晚将在11月份作出。雷恩表示，欧元区财长不得不考虑将希腊实现财政目标（使基本预算盈馀达到GDP的4.5%）的时限延长两年。他称，欧盟委员会在这个问题上有特定的看法，但他希望向欧元区财长提交建议时再公开这种看法。,新闻解读-其他新闻,1.美国联邦储备委员会周二发布上月贴现率会议相关纪要。纪要显示，美联储官员9月份仍然对经济持谨慎态度，部分官员表达了对制造业疲软及旱灾影响的担忧。美联储理事会决定将贴现率维持在0.75%不变。12位美联储理事中，有10位建议将贴现率维持不变，另有两家地方储备银行主张进行调整。,2
6、.最新一期世界经济展望于IMF-世界银行 2012 年年会前夕在东京发布。与几个月前相比，国际货币基金组织最新预测中的全球经济前景更为黯淡；基金组织指出，经济前景已进一步恶化，风险有所加剧。总体上，基金组织将今年全球增长率预测值调低至 3.3%，而2013年的增长仍将乏力，预测增长率仅为3.6%。,3.央行昨天进行了7天期1650亿元逆回购和28天期1000亿元逆回购，中标利率分别为3.35%和3.60%。这显示央行继续通过逆回购稳定市场资金面政策意图。,4.欧洲央行(ECB)周二(10月9日)公布的数据显示，截至10月5日当周，欧元系统黄金及应收黄金储备较之前一周大幅下降1.86亿欧元，至4
7、,791.06亿欧元。,2007-5-29,2007-8-29,2007-11-29,2008-2-29,2008-5-29,2008-8-29,2008-11-29,2009-3-1,2009-6-1,2009-9-1,2009-12-1,2010-3-1,2010-6-1,2010-9-1,2010-12-1,2011-3-1,2011-6-1,2011-9-1,2011-12-1,2012-3-1,2012-6-1,2012-9-1,近期焦点-1，欧元区5年期CDS700,西班牙,法国,意大利,德国,6005004003002001000周二欧元区国家CDS皆回升，表明欧债忧虑情绪升温，
8、这拖累市场风险偏好，并进而抑制金银价。,2007-5-21,2007-8-21,2007-11-21,2008-2-21,2008-5-21,2008-8-21,2008-11-21,2009-2-21,2009-5-21,2009-8-21,2009-11-21,2010-2-21,2010-5-21,2010-8-21,2010-11-21,2011-2-21,2011-5-21,2011-8-21,2011-11-21,2012-2-21,2012-5-21,2012-8-21,近期焦点-2，欧元区10年期债券收益率,9,40,西班牙,法国,意大利,德国,希腊（右）,876,353025
9、,5204,3210,151050,欧元区国家中的西班牙及意大利十年期国债收益率与德国十年期国债收益率的溢价继续走高，表明市场风险偏好回落，这亦打压贵金属价格。,2009-12-29,2010-3-1,2010-5-1,2010-7-1,2010-9-1,2010-11-1,2011-1-1,2011-3-1,2011-5-1,2011-7-1,2011-9-1,2011-11-1,2012-1-1,2012-3-1,2012-5-1,2012-7-1,2012-9-1,2009-12-29,2010-11-1,2011-11-1,2010-3-1,2010-5-1,2010-7-1,2010
10、-9-1,2011-1-1,2011-3-1,2011-5-1,2011-7-1,2011-9-1,2012-1-1,2012-3-1,2012-5-1,2012-7-1,2012-9-1,影响因素-1，基金短线投资需求,图1：黄金CFTC持仓,图2：白银CFTC持仓,350000,非商业净头寸,非商业多头,非商业空头,70000,非商业净头寸,非商业多头,非商业空头,300000250000200000150000100000500000,6000050000400003000020000100000,截止10月2日当周，纽黄金非商业净多头寸继续增加4430手至208326手，为去年8月来新
11、高，其中多头和空头分别增加5440手和1010手；白银非商业净多头寸大增4108手至38118手，其中多头增加2458手，空头减少1650手。上周基金皆增持黄金和白银多单，是推动黄金和白银震荡上行的动力之一。,2009-11-24,2010-11-24,2011-11-24,2009-7-24,2009-9-24,2010-1-24,2010-3-24,2010-5-24,2010-7-24,2010-9-24,2011-1-24,2011-3-24,2011-5-24,2011-7-24,2011-9-24,2012-1-24,2012-3-24,2012-5-24,2012-7-24,20
12、12-9-24,2008-6-9,2008-9-9,2008-12-9,2009-3-9,2009-6-9,2009-9-9,2009-12-9,2010-3-9,2010-6-9,2010-9-9,2010-12-9,2011-3-9,2011-6-9,2011-9-9,2011-12-9,2012-3-9,2012-6-9,2012-9-9,影响因素-2，基金长线投资需求,图1：SPDR黄金持仓,图2：ISHARES白银持仓,1400,1980 40000000,60,13501300,17801580,35000000,50,1250,1380 30000000,40,1200,1180
13、980,25000000,30,11501100,780 20000000580,20,1050,SPDR黄金持仓（吨）,纽金期货价格（右）,380,15000000,ISHARES白银持仓（盎司）,纽银期货价格（右）,10,1000,180 10000000,0,全球最大的黄金上市交易基金(ETF)-SPDR Gold Trust周二的黄金ETP持仓较周一持平于1340.52吨；全球最大白银ETF-iShares Silver Trust的白银持仓量亦维持不变。近期黄金ETP持仓连续增加，反映出其长线买需仍稳健。,2007-5-25,2007-8-25,2007-11-25,2008-2-2
14、5,2008-5-25,2008-8-25,2008-11-25,2009-2-25,2009-5-25,2009-8-25,2009-11-25,2010-2-25,2010-5-25,2010-8-25,2010-11-25,2011-2-25,2011-5-25,2011-8-25,2011-11-25,2012-2-25,2012-5-25,2012-8-25,-2,影响因素-3，美国国债收益率及CPI同比值,6,6,554,4,3,231,2,0,-11,0,美国10年期国债收益率,美国CPI同比（右）,-3,周二美国十年期国债收益率回落至1.7132%，表明避险情绪引发的美债买需增
15、加，这拖累周二金银价。美国8月CPI同比升1.7%，但美联储在推出本轮QE3时已强调，在经济加速复苏中可以将提高通胀容忍度。这有望从中长期角度支撑贵金属价格。,2008-9-29,2007-5-29,2007-9-29,2008-1-29,2008-5-29,2009-1-29,2009-5-29,2009-9-29,2010-1-29,2010-5-29,2010-9-29,2011-1-29,2011-5-29,2011-9-29,2012-1-29,2012-5-29,2012-9-29,影响因素-4，美元指数及印度卢比汇率,959085807570,美元指数,印度卢比（右）,60555
16、0454035,昨天美元指数继续反弹，表明本周来避险情绪持续升温，美元反弹则对贵金属价格造成拖累。印度市场来看，虽上周印度卢比兑美元连续升值，但本周一和周二皆有所贬值，这对周一及周二金价皆不利，印度和中国是全球最重要的黄金需求国。,2010-5-29,2010-9-29,2011-1-29,2011-5-29,2011-9-29,2012-1-29,2012-5-29,2012-9-29,2010-1-29,2007-5-29,2007-9-29,2008-1-29,2008-5-29,2008-9-29,2009-1-29,2009-5-29,2009-9-29,影响因素-5，道琼斯工业指数
17、及CRB指数,1500014000,500450,1300040012000,1100010000,350300,90002508000,70006000,道琼斯工业指数,CRB商品指数（右）,200150,昨日道琼斯工业指数大跌0.81%，因国际货币基金组织公布的经济增长预期较为悲观，促使投资者在企业业绩发布季开始前采取守势。CRB商品综合指数则收高0.96%，因原油暴涨，这亦限制金银价跌势。,2011-10-12,2011-11-12,2011-12-12,2012-7-12,2011-5-12,2011-6-12,2011-7-12,2011-8-12,2011-9-12,2012-1-
18、12,2012-2-12,2012-3-12,2012-4-12,2012-5-12,2012-6-12,2012-8-12,2012-9-12,价差跟踪-1,黄金与原油比价图24,黄金/原油比价,20日移动平均,222018161412周二黄金/原油比价快速回落至19.1，因原油供给忧虑提振周二油价暴涨。从图形上看，前期高点20（绿线）附近阻力仍强劲。之前建仓的比价多单（即做多黄金，同时做空原油，手数之比为10:1）建议获利了结，并在回调时再建比价多单，下方支撑18.25。中期看多比价。,2011-10-12,2011-11-12,2011-12-12,2011-5-12,2011-6-12
19、,2011-7-12,2011-8-12,2011-9-12,2012-1-12,2012-2-12,2012-3-12,2012-4-12,2012-5-12,2012-6-12,2012-7-12,2012-8-12,2012-9-12,价差跟踪-2,黄金与白银比价图65,黄金/白银比价,20日移动平均,60555045403530周二黄金/白银比价小幅回落至51.9，我们认为比价反弹高度料受限，上方第一阻力52.7，然后54。并且我们认为反弹应视为做空机会（即多白银，空黄金），因中长期我们仍看空比价。比价下方第一支撑在50.35（红色虚线），跌破后则将指向48（绿色虚线）。,2011-5
20、-12,2011-6-12,2011-7-12,2011-8-12,2011-9-12,2011-10-12,2011-11-12,2011-12-12,2012-1-12,2012-2-12,2012-3-12,2012-4-12,2012-5-12,2012-6-12,2012-7-12,2012-8-12,2012-9-12,价差跟踪-3,黄金与铂金价差300,黄金-铂金价差,20日移动平均,2001000-100-200-300-400昨日黄金和铂金价差回落至69.7，因南非罢工事件仍支撑铂金价格。但价差回落应视为买入机会，下方强支撑在前低59（绿线）附近。中期我们仍看多价差，如站稳1
21、60（红线）上方，则可继续看高至220前高。,伦敦黄金技术图分析（来源：Barclays,南华研究）,我们认为黄金回调的深度料在1735附近，止跌后将重新上试1803阻力，突破后则可进一步看高至1921。白银若站稳35.4上方，亦可继续看高至37.5/38区域。中期仍看多。,免责声明,本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表南华期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行买卖操作而导致的任何形式的损失。,另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货公司”，并保留我公司的一切权利。,Thank You,
