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1、资本预算与现金流量预测,资本预算与现金流量预测,资本预算步骤提出投资项目建议预测项目的税后增量营业现金流量,什么是资本预算?,提出长期投资方案（其回收期长于一年）并进行分析、选择的过程.,资本预算步骤,提出与公司战略目标相一致的投资方案.预测投资项目的税后增量营业现金流量.依据收益最大化标准选择投资项目.继续评估修正后的投资项目，审计已完成的投资项目.,投资项目分类,1.新产品或现有产品改进2.设备或厂房的更换3.研究和开发4.勘探5.其他(e.g.,安全性或污染控制设施),对各种投资方案进行决策的管理层,1.部门主管2.工厂经理3.主管营业的副总裁4.财务经理下的资本支出委员会5.总裁6.董
2、事会,投资方案最终由哪一层批准，取决于其投资费用和战略重要性.,预测项目的税后增量营业现金流量,现金(不是会计收入)流营业(不是融资)流税后增量,相关项目现金流量的基本特征,预测项目的税后增量营业现金流量,忽略 沉没成本考虑 机会成本考虑 由项目投资引起的净营运资金 的投资考虑 通货膨胀的影响,预测税后增量现金流量的基本原则,税收的影响和折旧,出于税收上的考虑，许多盈利的公司更愿意采用加速折旧的方法(MACRS)这样可以更快地扣除，从而应纳税额更低.,折旧 是在一段时期内对某一资本性资产的成本进行系统分配的过程，目的是为了编制财务报表，或为了便于避税，或二者兼而有之.,折旧和 MACRS 法,
3、公司折旧金额越大，应纳税额就会越小.折旧本身是一种非现金费用.MACRS 将机器、设备和不动产等资产分为八个折旧类别.所有机器和设备等资产都必须适用“半年惯例”.即某项资产在其被获取的那一年计提半年的折旧，在成本回收的最后一年也一样.,MACRS 折旧率,折旧基数,在税收计算中某项资产的所有安置成本，这是税法也许在一定时间内从应税所得中扣除的数目.折旧基数=资产成本+资本性支出（运输和安装费用）,资本性支出,资本性支出 应被视为资本支出而不是当期费用的，可以带来未来收益的支出.例:运输和安装,已折旧资产的处理或出售,过去，在美国资本收益税比经营所得税要优惠.,通常，某项已折旧资产出售产生 资本
4、收益(出售价格高于其帐面价值)或 资本损失(出售价格低于其帐面价值).,资本收益/损失,资本损失 可从公司普通收入中扣除.结果可少交所得税，导致了“现金”的节余.,目前,资本收益税税率 与公司普通收入税率相等，最大为35%.,计算增量现金流量,初始现金流出量-初始净现金投资量.期间增量净现金流量-在初始现金投资后，但在最后一期现金流量之前所发生的净现金流量.期末增量现金流量-最后一期净现金流量.,初始现金流出量,a)新资产的成本b)+资本性支出c)+(-)净营运资本的增加(减少)d)-当投资始一项以新资产代替旧资产的决策时，旧资产出售所得收入e)+(-)与旧资产出售相关的税负（税收抵免）f)=
5、初始现金流出量,期间增量现金流量,a)=税后利润+折旧.b)=销售收入-经营成本-销售税金及附加-所得税c)=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=期间增量净现金流量,期末增量现金流量,a)期间增量现金流量b)+(-)资产的最后残值c)-(+)资产最后残值的税收（税收抵免）d)+(-)净营运资本的减少（增加）e)=期末增量现金流量,资产扩张举例,BW 正考虑引进一新的设备.设备成本$50,000 再加上$20,000 的安装和运输费用，设备使用期4年，在税法中属于3年期财产类型.净营运资金将增加$5,000.Lisa Miller 预计收入每年收入将增加$110,000，预期4年后有残值$10,0
6、00,经营成本每年将增加$70,000.BW 的所得税率为 40%.,初始现金流,a)$50,000b)+20,000c)+5,000=$75,000,期间现金流(why?),Year 1 Year 2 Year 3 Year 4a)$40,000$40,000$40,000$40,000b)-23,331 31,115 10,367 5,187c)=$16,669$8,885$29,633$34,813d)-6,668 3,554 11,853 13,925e)=$10,001$5,331$17,780$20,888f)+23,331 31,115 10,367 5,187g)=$33,33
7、2$36,446$28,147$26,075,期末现金流,a)$26,075第4年的期间现金流 b)+10,000残值c)-4,000残值的税收，因为折旧已提完d)+5,000净营运资金的回收.e)=$37,075第4的现金流,设备更新举例,某公司有一台设备，购于三年前，现在考虑是否更新。该公司所得税率为40%，其他有关资料如表：旧设备（直线折旧）新设备（年数总和法）原价 60000 50000税法规定残值 6000 5000税法规定使用年限 6 5已使用年限 3 0每年操作成本 8600 5000两年后大修成本 28000最终报废残值 7000 10000目前变现价值 10000,继续使用旧
8、设备的初始现金流,a)-10000 机会成本b)-（10000-33000）*40%旧设备变 现损失抵税的机会成本c)=-19200,继续使用旧设备的期间现金流,Year 1 Year 2 Year 3 Year 4a)-8600*60%8600*60%8600*60%8600*60%b)+9000*40%9000*40%9000*40%c)-28000*60%d)=-1560-18360-1560-5160a)这里只比较成本，假定两方案产出相等b)旧设备的折旧在第6年即提完，在第7年不存在折旧抵税.,继续使用旧设备的期末现金流,a)-5160第4年的期间现金流.b)+7,000残值c)-（7
9、000-6000）*40%残值净收入纳税d)=+1440,继续使用旧设备的净现金流,继续使用旧设备 Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4-19200-1560-18360-1560+1440更换新设备 Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4-50000+4200+2400+600+10800,更换新设备的初始现金流,a)-50000 购买成本,更换新设备的期间现金流,Year 1 Year 2 Year 3 Year 4a)-5000*60%5000*60%5000*60%5000*60%b)+18000*40%13500*40%9000*40%4500*40%c)=+4200+2400+600-1200,更换新设备的期末现金流,a)-1200 第4年的期间现金流.b)+10,000残值c)-（10000-5000）*40%残值净收入纳税d)=+10800,
