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1、,债券研究报告证券研究报告债券研究,债券快报8 月债券托管量数据点评机构分歧未发生改善,2012 年 09 月 05 日固定收益高级分析师：姜金香SAC 执业证书编号:S021-23219445联系人：黄轩,021-232198862012 年 9 月 4 日中债网发布了 2012 年 8 月债券托管量数据。截止 8 月末，国债托管量升至 72112.99 亿元，较 7 月末大幅增加了 1161.2 亿元；政策性金融债增加幅度仍在千亿级别以上，8 月新增 1307.7 亿元至 75513.65 亿元；企业债托管量增加至 20495.7 亿元，当月增幅为 397.98 亿元；短融则由于托管机构的
2、变迁而继续减少，8 月托管量减少 729.1亿元至 28 亿元；中票托管量 8 月大幅增加 934.4 亿元，至 22395.4 亿元。点评：商业银行：市场配置主力，国债和政策性金融债增持最多。8 月商业银行持仓总量增加了 2814.32 亿元至 154130.28亿元。从商业银行持有券种的角度来看，商业银行成为 8 月市场配置主力，且国债和政策性金融债增持最多，增持额度分别为 1057.62 亿元和 1198.56 亿元，占 8 月此两券种净托管增加额的 91.44%和 91.65%，国债占商业银行总持仓量的比例上升了 0.14 个百分点至 29.88%，政策性金融债占商业银行总持仓量的比例
3、由先前的 40.49%上升至 40.52%，幅度为 0.03%；企业债和中票方面，商业银行均进行了一定程度的增持，企业债增持了 97.01 亿元，中票增持了 330.79亿元。保险机构：全部增持，但幅度均较小。8 月保险机构持仓总量为 21675.32 亿元，较 7 月增加了 276.32 亿元。从增持券种的角度，保险机构对四券种均进行了增持，但增持幅度均较小，对国债、政策性金融债、企业债和中票的增持幅度分别为 46.2 亿元、6.8 亿元、8.89 亿元和 50.75 亿元，其中国债和中票占保险机构持仓量的比例分别上升了 0.02 和 0.21个百分点至 15.21%和 2.05%，政策性金
4、融债和企业债占保险机构持仓量的比例分别下降了 0.38 和 0.27 个百分点至27.07%和 24.08%。基金：主动减持国债、政策性金融债，大幅增持企业债和中票。8 月基金持仓总量上升了 470.97 亿元至 19608.67 亿元。其中，基金分别主动减持了国债和政策性金融债 14.92 亿元和 51.44 亿元，国债、政策性金融债占基金总持仓量的比例分别下降了 0.16 个和 0.88 个百分点至 3.54%和 24.73%，企业债和中票则分别被增持了 253.28 亿元和 476.41 亿元，企业债和中票占基金总持仓量的比例分别上升了 0.81 个和 1.57 个百分点至 20.84%
5、和 37.28%。券商：各券种均减持。8 月券商持仓量较 7 月减少了 125.7 亿元至 1377.18 亿元。从券种上来看，券商全面看空债市，四类券种均遭到券商的减持，国债、政策性金融债、企业债和中票的减持幅度分别为 6 亿元、19.95 亿元、42.47 亿元和 65.14 亿元。总体而言，8 月投资者对各券种观点分歧较大的局面没有得到改善，银行与上月一样大幅增持国债和政策性金融债，保险机构虽增持但幅度均较小，基金风格更为激进，在主动减持利率品种的同时大幅增持信用品种，而券商则全面看空，各券种均减持。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,45%,79%,85%,32%,4%,J N J
6、,25%,35%,M,债券快报,1,图 1,商业银行持有国债情况,图 2,商业银行持有政策性金融债情况,74%69%64%59%54%49%44%,银 行占国 债总量 比例（左轴）,国 债占银 行持债 比例（右轴）31%30%29%28%27%26%25%24%23%,83%81%79%77%75%73%71%69%67%65%,银 行占金 融债比 例（左 轴）,金 融债占 银行比 例（右 轴）40%35%30%25%20%,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,资料来源：中债网，海通证 研究
7、所,资料来源：中债网，海通证券研究所,图 3,保险机构持有国债情况,图 4,保险机构持有中票情况,7.00%,保 险占国 债比例（左轴）,国 债占保 险比例（右轴）,40%,保 险配置 占中票 总托管 量（左 轴）,保 险持有 中票仓 位（左 轴）2.50%,6.50%6.00%5.50%5.00%4.50%,35%30%25%20%15%,2%,2.00%1.50%1.00%0.50%,4.00%,10%,0%,0.00%,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,Nov-10 an-11Mar-11 ay-11Jul-11Sep-11 ov-11 an-12Ma
8、r-12 ay-12Jul-12,资料来源：中债网，海通证券研究所,资料来源：中债网，海通证券研究所,图 5,基金持有企业债情况,图 6,基金持有中票情况,20%15%,基 金配置 占企业 债总托 管量（左轴）,基 金持有 企业债 仓位（右轴）25%20%15%,30%25%,基 金配置 占中票 总托管 量（左 轴）,基 金持有 中票仓 位（右 轴）40%35%30%25%,20%20%,10%,10%,15%,15%,5%0%,5%0%,10%5%,10%5%,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,0%,0%,Nov-10Jan-11Mar-11 ay-11J
9、ul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12 ay-12Jul-12,资料来源：中债网，海通证券研究所,资料来源：中债网，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,债券快报,2,图 7,券商持有国债情况,图 8,券商持有中票情况,0.30%,券 商占国 债比例（左轴）,国 债占券 商比例（右轴）20%,0.6%,券 商占金 融债比 例（左 轴）,金 融债占 券商比 例（右 轴）20%,18%,18%,0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%,16%14%12%10%8%6%4%2%0%,0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%,16%14%
10、12%10%8%6%4%2%0%,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,资料来源：中债网，海通证券研究所,资料来源：中债网，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,债券快报,3,信息披露分析师声明固定收益研究团队 姜金香 徐莹莹本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意
11、或影响，特此声明。法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、
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