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1、,相关研究,行业跟踪报告,证券研究报告银行业,增 持市场表现,维持,2013 年 1 月 28 日银行未来涨幅：合理估值 or 顺势而为？本轮银行股上涨脉络：挖掘银行个股新品种。这两周银行股上涨的发展脉络不同于去年 12 月的脉络。去年 12 月是全行业补涨，表现为银行股龙头（民生、兴业）和基金重仓股（招行、浦发）涨幅较大。本轮的脉络是：平安以“民生第二”的概念，迅速上涨，赚钱效应积聚了市场情绪；我们顺势推荐低估值+转型可能的中信银行，市场反映依旧积极；炙热的情绪下，市场很快从“滞涨”角度挖掘出宁波和光大。这轮银行行情，就在不断挖掘银行个股新品种中，蔓延开来。当各种,资料来源：海通证券研究所,
2、类型的媳妇都来出来见公婆后，本轮上涨的脉络可能接近尾声（交行依旧低估值，,但需资金量大，需要很高热情）。未来银行股继续能否上涨，可能又要回到行业上涨的脉络；展望未来，从下而上的角度，民生、兴业龙头股能否持续走强，决定了银行业未来能否走强。合理估值对银行股是否有用？市场关注银行的未来涨幅有多大，简单的办法是测算银行合理估值，推导出潜在涨幅。长期的观察，我们不太主张合理估值套在银行股上面；银行与宏观经济息息相关，又是高杠杆行业；宏观经济决定其资产质量，深刻影响其未来真实利润；未来现金流难测，又如何估值？在转型经济背景下，很难对资产质量有一致预期，从而难形成合理估值。去年初，市场普遍认为1 倍PB是
3、底；但随着降息和经济回落，估值无声无息地坠落到 1 倍以下。银行未来涨幅：顺势而为。我们主张银行股投资还是趋势投资，一是按宏观经济趋势投资，二是按市场情绪趋势投资（流动性与行业比较）。宏观经济是银行行业的投资主线，其决定了资产质量和盈利的预期；持续经济结构调整能推动银行股估值提升（这种背景下，以ROE测算，有成长性的银行PB到 2 倍何尝不可）。银行未来的涨幅，决定在趋势什么时候发生改变。从宏观和市场情绪看，我们觉得银行股趋势近期还在。未来影响趋势的关注点：地产、政府对经济态度（直接影响“影子银行”政策）、经济内在动力、通胀（这是影响最大的）。个股选择：兴业和中信。2013 年 1 季度负面消
4、息少，预计银行强势能持续，首选还是弹性和业绩增速较快的中小银行。看好兴业和中信；近期可关注宁波。风险提示：宏观经济结构调整缓慢银行业首席分析师戴志锋SAC 执业证书编号：S0850512050002电 话：0755-23617160Email：银行业分析师刘 瑞SAC 执业证书编号：S0850512050001电 话：021-23219635Email：请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,03,01,05,11,-,11,-,11,-,20,11,20,20,20,20,20,20,20,20,20,20,20,20,20,-0,201,11,-0,203,11,-0,205,11,-0,
5、207,11,-0,209,11,-1,201,12,-0,201,12,-0,203,12,-0,205,12,-0,207,12,-0,209,12,-1,201,13,-0,1,11,12,-,07,09,01,03,07,11,05,09,12,-,11,-,12,-,11,-,11,-,12,-,12,-,12,-,13,-,01,2,行业跟踪报告银行业1、银行股一周市场表现上周银行股上涨 4.69%（算术平均）；A 股下跌 1.5%；中小板、创业板下跌 4.04%和 4.61%。分类看，中小银行涨幅超过大银行，国有行、股份制和城商行周涨跌幅分别为 0.78%、5.86%和 8.11
6、%。从个股来看，本周涨幅居前的是宁波银行、光大银行和中信银行，涨幅分别为 11.74%、10.20%和 9.73%；全行业只有中国银行上周下跌，跌幅 0.34%。估值方面，12 年动态 PE6.93X，12 年动态 PB 为 1.22X，估值具备较强安全边际。表 2 银行股一周市场表现,股票简称工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行招商银行中信银行民生银行浦发银行兴业银行光大银行平安银行华夏银行北京银行宁波银行南京银行,1 月 25 日股价(元)4.234.742.862.995.1013.674.849.3010.6118.393.3419.4510.999.6411.959.84,涨跌幅
7、(%)0.240.860.71-0.342.410.759.736.264.925.8910.204.474.647.0911.745.51,PE（2011）7.106.937.516.657.458.047.369.487.299.137.509.558.209.6610.469.21,PB（2011）1.381.291.261.041.031.521.161.711.171.441.231.211.061.231.591.25,资料来源：WIND，海通证券研究所2、银行间市场流动性跟踪央行启用短期流动性调节工具，市场利率保持平稳上周央行逆回购 1010 亿，逆回购到期 1500 亿，实现货
8、币净回笼 490 亿。央行上周开始对 12 家主要银行按日进行逆回购询量，市场利率较为平稳，七天回购利率下降 14bp 至 2.70%，隔夜回购利率上升 16bp 为 2.11%；珠三角和长三角的票据贴现利率分别为 4.30%和 4.25%，均较上周下跌 5bp。下周公开市场逆回购到期 1210 亿。,图 1,银行间回购利率,图 2,票据利率,10,隔 夜（%）,七 天（%）,14,珠 三 角（%）,长 三 角（%）,9,876543210资料来源：WIND、海通证券研究所,121086420资料来源：WIND、海通证券研究所,3、上周行业新闻国内宏观经济金融1 月 21 日请务必阅读正文之后
9、的信息披露和法律声明,3,1,2,3,4,5,行业跟踪报告银行业,马建堂1：尽管去年通胀水平大大低于 4%的年初设定目标，轻松过关，但今年推升物价上涨的压力仍然存在。从,推动物价上涨的因素来看，一些发达经济体都在采取新一轮的量化宽松政策，输入型通胀的压力可能对中国的物价产生波动和影响；劳动力价格、土地价格、资源环境等成本，在未来一段时间也将呈现上升趋势。,来源：上海证券报,屈宏斌2：由于本轮经济复苏非常温和，今年经济增速预计为 8.6%，低于潜在经济增速，因此通胀出现快速反弹,机会不大，年内没有加息的必要，通胀风险可控。,来源：上海证券报,李扬3：中国经济在经过 30 多年年均 9.8%-9.
10、9%的增长之后，现在进入了新的阶段，经济增速可能在 8%上下延,续一段时间。李扬表示，目前影响经济速度下降的有三个因素，一是实体经济中的结构因素，二是实体经济中的周期因素，三是非实体经济中的政策因素。其中，实体经济中的结构因素是最主要原因。至少在中期，中国的经济增长主要还是靠投资。,来源：中国证券报,1 月 22 日,彭文生4：我国目前距离人口红利发生已有 15 年。虽然不能简单比较，但其他国家发展的经验、教训值得我们借,鉴。控制房地产市场泡沫涉及我国经济的可持续发展，也涉及新型城镇化未来的发展模式和进程。,来源：中国证券报,夏斌5：未来中国改革重点是解决收入分配不公和要素价格扭曲两大核心问题
11、。解决收入分配不公问题是让低收入者尽快提高收入，而要素价格改革是让利率市场化，增加汇率弹性，让资金可以做到有效配置。这两项改革将改变我国城乡财产收入的差距，使得农民收入提高，促使尽快改变目前的土地制度。土地制度改革以及城镇化进程需要调整目前的财税体制，在保证国家对重点行业国企控股权的同时，实行国退民进，出售国有资产的股权来弥补财政赤字。,来源：中国证券报,摩根大通：鉴于 2012 年四季度数据好于预期，我们将 2013 年 GDP 增长预期由此前的 8.0%上调至 8.2%。我们认为，2013 年中国经济将经历周期性复苏，但增长潜力仍将处于长期下行通道。与去年中国同时面临周期及结构性因素引发的
12、双重放缓相比，目前的状况已经大为改观。,来源：中国经济时报,1 月 23 日,交行：预计 2013 年拉动经济增长的三驾马车将呈趋稳回升态势，总需求的恢复将使我国经济增速在 2013 年结束此前连续 2 年的下行趋势，出现温和回升。预计 2013 年经济增速将回升至 8.5%左右。货币政策将保持稳健基调，预计存款准备金率在年初可能下调 1-2 次，每次 0.5 个百分点。,来源：上海证券报,为统计局局长。,为汇丰银行大中华区首席经济学家。为中国社科院副院长。为中金首席经济学家。为国务院参事。,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,4,6,行业跟踪报告银行业,十二部委：工业和信息化部、发展改革
13、委、财政部等国务院促进企业兼并重组工作部际协调小组 12 家成员单位联合发布关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见(下称指导意见)，提出了汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药和农业产业化等九大行业和领域兼并重组的主要目标和重点任务。,来源：经济参考报,沈建光6：四季度依赖经济服务主要来自于两个原因：第一个是政府积极的财政政策，在四季度，特别是基建投资拉动经济；第二个复苏的主要原因是房地产，特别是一线城市的房地产销售回暖带动了投资的复苏，也带动了相关消费的回暖。城镇化的核心就是如何改变现有的管理体系和户籍制度的改革，真正的在 2-3 亿农民工可以成为城市居民。,来源：新浪财经
14、,1 月 24 日,工信部：我国工业达到一定规模以后潜在增长率放缓符合经济规律，2013 年完成 10%的预期目标需要付出更大努力。,来源：上海证券报,1 月 25 日,财政部：财政部受国务院委托于 1 月 18 日向全国人大提交 2013 年度预算草案，提出今年中央和地方政府将安排赤字 1.2 万亿元，其中地方政府 4500 亿元，中央政府 7500 亿元。,来源：每日经济新闻,央行：2012 年末，主要金融机构及主要农村金融机构、城市信用社、外资银行人民币房地产贷款余额 12.11 万亿元，同比增长 12.8%，比上季度末高 0.6 个百分点；全年增加 1.35 万亿元，同比多增 897
15、亿元，全年增量占同期各项贷款增量的 17.4%，比前三季度占比水平高 2 个百分点。,来源：人民银行网站,阿里巴巴：该公司将联合国内物流产业核心企业及多家资本机构打造“中国智能物流骨干网”，推动中国物流资源的深度整合。该项目第一期投资额 1000 亿元，在未来 5 至 8 年中不计回报持续投入。,来源：财新网,铁道部：发改委近期已核准铁道部 2013 年铁路建设债券额度共计 1500 亿元，与去年额度持平。消息人士还透露，铁道部拟于 3 月发行今年首期中国铁路建设债券，规模 200 亿元，期限为 10 年。,来源：东方早报,银行业经营与发展,1 月 21 日,交通银行：交通银行 1 月 21
16、日晚间发布公告称，董事会会议审议批准了关于正式申请实施资本管理高级方法的议案。,来源：巨潮网,为瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家。,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,5,行业跟踪报告银行业,南京银行：南京高科 1 月 21 日晚间发布公告称，拟与南京银行共同发起成立建邺基金管理公司，注册资本拟为 2亿元人民币，其中南京银行出资 80%，南京高科出资 20%。公告表示，基金公司的成立，还需获得证监会的批准。若得到监管部门的放行，南京银行可能将成为第一家拥有基金公司牌照的城商行。,来源：巨潮网,1 月 24 日,宁波银行：宁波银行 1 月 23 日晚间发布公告称，中国银行业监督管理委
17、员会和中国人民银行同意公司在全国银行间债券市场公开发行不超过 80 亿元人民币的金融债券。,来源：巨潮网,工商银行：中国工商银行去年境内外机构办理的跨境人民币业务量超过 1.5 万亿元，增长近 70%。截至去年底，工行的人民币清算网络覆盖全球近 70 个国家和地区，目前在当地监管允许的所有境外分支机构均已开办跨境人民币业务。在去年工行办理的跨境人民币业务量中，境外机构办理的占约 50%，部分境外机构的人民币业务对本机构资产、存款或营业收入的贡献度达三分之一乃至一半。,来源：中国证券报,1 月 25 日,平安银行：平安集团及平安信托日前透露，平安银行整合平安信托旗下的财富管理部的计划已被暂停，平
18、安银行将“单干”自己的财富管理。,来源：上海证券报,民生银行：1 月 24 日晚间发布公告称，证监会同意公司控股子公司民生加银基金管理有限公司设立全资子公司。子公司名称为民生加银资产管理有限公司，注册地为广州市，注册资本为 5000 万元，业务范围为特定客户资产管理业务以及中国证监会许可的其他业务。,来源：巨潮网,1 月 25 日,工商银行：2012 年工行境内外机构办理的跨境人民币业务量超过 1.5 万亿元，较上年同期增长近七成。截至 2012年底，工行的人民币清算网络已覆盖全球近 70 个国家和地区，目前在当地监管允许的所有境外分支机构均已开办跨境人民币业务。,来源：证券日报,银行业风险与
19、监管,1 月 21 日,银监会：银监会召开全国监管工作会议时强调，严禁银行销售 PE 产品。去年 12 月华夏银行支行理财经理私自代销 PE 产品，到期无法兑付进而引发纠纷，正是这一禁令的导火索。,来源：中证网,交通银行：目前了解情况显示，交通银行涉及在无锡的钢贸贷款 100 多亿，大部分集中于去年四季度到期，虽然涉及的钢贸贷款总量较高，但单量不多。,来源：理财周报,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,6,行业跟踪报告银行业,发改委：国家发改委网站发布最新通知称，为更好地促进银行卡产业发展，减轻商户负担，方便群众刷卡消费，中国将优化和调整银行卡刷卡手续费，相关规定自 2013 年 2 月
20、25 日起执行。,来源：发改委网站,1 月 22 日,温州银监局：温州银监局统计显示，去年 11 月底，温州银行业不良贷款率为 3.43%，环比下降 0.01 个百分点。这是自 2011 年 6 月至今，时隔 17 个月之后，温州不良率首次出现下降。,来源：第一财经日报,温州金融办：多家银行与民间资本管理公司已经达成意向，显示着温州市的民间资本管理公司正在尝试进入银行不良资产处置的市场。,来源：上海证券报,1 月 24 日,央行：中国人民银行发布 2012 年金融机构贷款投向统计报告。据人民银行初步统计，2012 年末金融机构人民币各项贷款余额 62.99 万亿元，同比增长 15%，全年增加
21、8.2 万亿元。,来源：央行网站,国外宏观经济金融,1 月 22 日,巴菲特：美国联邦赤字与国内生产总值(GDP)一起增加不是好事，不过 16.4 万亿美元的债务本身并不成问题。,来源：中国证券报,意大利：意大利央行 18 日发布月度报告预计今年意大利国内生产总值(GDP)可能萎缩 1%下滑幅度远高于去年做出的萎缩 0.2%的预期。意大利央行在报告中称，欧洲经济环境已经恶化，且意大利的融资条件依旧受限。,来源：中国证券报,IMF：国际货币基金组织(IMF)18 日发布报告指出，希腊政府在 2015 年到 2016 年得到批准的融资规模为 260 亿欧元，但仍将面对 55 亿欧元至 95 亿欧元
22、的融资缺口。报告预计，2012 年至 2016 年，希腊新增融资需求总计达320 亿欧元，致使该国从爆发危机以来的贷款总额增至约 2550 亿欧元。,来源：中国证券报,东方汇理银行：美国经济将带动全球经济增长，欧元区经济将维持疲弱，而日本经济则将受益于更激进的政策取向，受惠于较快的增长和较高的利率，资金流入将促使亚洲货币升值。,来源：经济日报,1 月 24 日,日本：日本经济大臣甘利明 23 日向内阁会议提交的 1 月月度经济报告上调了对日本经济前景的看法，为八个月来首次，主要原因是近期日元贬值与日股上涨，支撑了民间消费走高，企业信心出现改善迹象。,来源：中国证券报,请务必阅读正文之后的信息披
23、露和法律声明,7,行业跟踪报告银行业,欧洲 11 国：欧盟财长会 22 日批准 11 个国家开征金融交易税。11 个欧洲国家分别是德国、法国、意大利、西班牙、奥地利、葡萄牙、比利时、爱沙尼亚、希腊、斯洛伐克以及斯洛文尼亚。,来源：经济参考报,法国：数据编撰机构 Markit 发布数据称，法国 1 月企业活动进一步萎缩，且低迷幅度创下了全球金融危机最严峻时期以来的最大。数据显示，法国 1 月综合采购经理人指数(PMI)初值下降至 42.7，为 2009 年 3 月以来最低，去年 12 月终值为 44.6。,来源：经济参考报,1 月 25 日,普华永道：普华永道 22 日发布的调查报告显示，在对全
24、球逾 1300 名大型企业首席执行官(CEO)调查后发现，仅有 36%的受访者对企业在未来 12 个月中的营收增长前景“非常有信心”，低于去年 40%的比例，这是该调查数据连续第二年下滑；另有 20%的 CEO 持悲观看法，比例与去年大体相当。,来源：中国证券报,欧洲央行：预期今年下半年经济将复苏，所有指标都指向金融情况大幅改善，经济活动正处于低水平稳定阶段。,来源：中国证券报,日本财务省：日本财务省编写完成了一般帐户 2013 年财年 93.5 万亿日元预算案的大纲，比 2012 财年的初步预算规模多出约 6000 亿日元。,来源：经济日报,朝鲜：朝鲜国防委员会 1 月 24 日发表声明，称
25、“在反美对决战中，朝鲜不掩饰将继续发射卫星和运载火箭，以及进行更高水平核试验以瞄准宿敌美国”。朝鲜国防委员会谴责联合国安理会涉朝决议，称六方会谈和“919”共同声明不再存在，以后不会再有讨论朝鲜半岛无核化对话。,来源：中国证券报,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,8,行业跟踪报告银行业,图 3,周涨跌幅（%）,图 4,2011 年市盈率（倍）,-10.0,-5.0,0.0,5.0,10.0,15.0,0,10,20,30,40,银行全 部 A股中小板创业板金融服务多元金融证券保险农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公
26、用事业交通运输房地产商业贸易餐饮旅游信息服务综合国有行股份行城商行工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行招商银行中信银行民生银行浦发银行兴业银行光大银行平安银行华夏银行北京银行宁波银行南京银行资料来源：WIND、海通证券研究所,银行全 部 A股中小企业板创业板农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务多元金融证券保险商业贸易餐饮旅游信息服务综合国有行股份行城商行工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行招商银行中信银行民生银行浦发银行兴业银行光大银行平安银行华夏银行北京银行宁波银行南京银行资料来源：
27、WIND、海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,9,行业跟踪报告银行业表 3 可比上市银行盈利预测及估值,P/E,P/B,P/PPOP,股价（元）,2011,2012E,2013E,2011,2012E,2013E,2011,2012E,2013E,601398.SH601939.SH601288.SH601988.SH601328.SH600036.SH601998.SH600000.SH600016.SH601166.SH601818.SH600015.SH000001.SZ601169.SH601009.SH002142.SZ,工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行招商
28、银行中信银行浦发银行民生银行兴业银行光大银行华夏银行平安银行北京银行南京银行宁波银行上市银行平均国有银行股份银行城商行,4.204.692.822.965.0913.474.8510.669.3318.333.3511.0419.159.829.9611.80,7.046.937.516.656.218.047.367.298.937.757.508.208.656.849.2110.467.796.877.978.83,6.346.166.396.226.617.707.045.977.166.755.776.369.387.557.398.086.936.347.027.67,6.176.
29、036.086.136.387.376.405.686.255.785.495.868.656.566.437.166.406.166.446.72,1.531.441.411.091.151.761.271.331.921.701.411.181.591.211.361.821.451.321.521.46,1.301.231.150.950.991.391.101.141.621.341.191.021.271.181.201.531.221.121.261.30,1.071.020.970.810.861.170.940.951.281.090.970.871.111.001.011.2
30、61.020.951.051.09,4.834.604.124.404.035.244.654.595.475.404.854.415.704.426.317.285.024.405.046.00,4.274.083.754.004.135.294.123.714.434.093.653.806.024.825.125.634.434.054.395.19,4.153.963.673.883.915.073.873.473.873.713.473.455.494.294.494.814.103.914.054.53,EPS,BVPS,核心资本充足率,评级,2011,2012E,2013E,20
31、11,2012E,2013E,2011,2012E,2013E,601398.SH601939.SH601288.SH601988.SH601328.SH600036.SH601998.SH600000.SH600016.SH601166.SH601818.SH600015.SH000001.SZ601169.SH601009.SH002142.SZ,工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行招商银行中信银行浦发银行民生银行兴业银行光大银行华夏银行平安银行北京银行南京银行宁波银行上市银行平均国有银行股份银行城商行,增持增持增持增持增持买入增持增持买入增持增持增持增持增持增持增持,0.600.68
32、0.380.440.821.670.661.461.052.360.451.352.211.441.081.131.110.581.401.22,0.660.760.440.480.771.620.691.791.302.710.581.742.041.301.351.461.230.621.561.37,0.680.780.460.480.801.690.761.881.493.170.611.882.211.501.551.651.350.641.711.56,2.743.272.002.714.417.653.828.024.8510.762.389.3312.078.107.346.4
33、96.003.037.367.31,3.233.812.443.125.158.964.429.395.7613.712.8310.8215.048.358.337.697.073.558.878.12,3.924.592.913.635.9510.655.1811.277.2716.893.4412.7017.299.849.899.348.424.2010.599.69,0.100.110.100.100.090.080.100.090.080.080.080.090.080.100.120.120.090.100.090.11,10.5%11.3%10.1%10.3%10.5%9.9%9
34、.8%9.1%8.3%10.0%8.0%8.8%10.1%11.4%11.2%12.0%10.1%10.5%9.3%11.6%,11.3%12.1%10.6%10.5%10.5%10.3%9.8%9.3%8.8%10.3%8.4%8.8%9.2%11.0%11.2%12.2%10.3%11.0%9.4%11.5%,实际,ROAA,ROAE,RORWA,流通市值(亿),2011,2012E,2013E,2011,2012E,2013E,2011,2012E,2013E,601398.SH601939.SH601288.SH601988.SH601328.SH600036.SH601998.SH6
35、00000.SH600016.SH601166.SH601818.SH600015.SH000001.SZ601169.SH601009.SH002142.SZ,工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行招商银行中信银行浦发银行民生银行兴业银行光大银行华夏银行平安银行北京银行南京银行宁波银行上市银行平均国有银行股份银行城商行,4312117031569267326962042994109721151477632365569472197114,1.4%1.5%1.1%1.2%1.2%1.4%1.3%1.1%1.4%1.2%1.1%0.8%1.0%1.1%1.3%1.2%1.2%1.3%1.2%1.
36、2%,1.4%1.5%1.2%1.1%1.1%1.4%1.2%1.1%1.6%1.2%1.3%0.8%1.0%1.1%1.3%1.4%1.2%1.3%1.2%1.3%,1.3%1.3%1.1%1.0%1.0%1.2%1.2%1.0%1.5%1.1%1.1%0.8%0.9%1.1%1.2%1.3%1.1%1.1%1.1%1.2%,23.4%22.3%20.5%18.2%20.5%24.2%20.3%20.1%23.8%24.6%20.4%18.5%16.4%19.2%15.9%18.8%20.4%21.0%21.0%18.0%,22.2%21.5%19.9%17.1%17.5%21.2%16.7
37、%20.6%24.8%23.8%22.3%17.2%14.3%18.5%17.3%20.6%19.7%19.6%20.1%18.8%,19.1%18.5%17.3%15.0%14.4%17.2%15.8%18.2%22.6%20.8%19.5%16.0%12.3%16.5%17.1%19.3%17.5%16.9%17.8%17.6%,2.7%2.7%2.1%2.1%1.9%2.3%2.0%1.9%2.0%2.2%1.7%1.5%1.6%2.0%2.2%2.4%2.1%2.3%1.9%2.2%,2.5%2.6%2.1%1.9%1.8%2.2%1.7%1.9%2.1%2.3%1.9%1.6%1.5
38、%2.0%2.1%2.5%2.1%2.2%1.9%2.2%,2.3%2.3%1.9%1.7%1.5%1.9%1.6%1.7%2.0%2.2%1.7%1.4%1.3%1.9%2.1%2.4%1.9%2.0%1.7%2.1%,净利润增速,净利润增速,净利息收入增速,营业净收入增长,2006-2011,2011,2012E,2013E,2011,2012E,2013E,2011,2012E,2013E,601398.SH601939.SH601288.SH601988.SH601328.SH600036.SH601998.SH600000.SH600016.SH601166.SH601818.SH6
39、00015.SH000001.SZ601169.SH601009.SH002142.SZ,工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行招商银行中信银行浦发银行民生银行兴业银行光大银行华夏银行平安银行北京银行南京银行宁波银行上市银行平均国有银行股份银行城商行,33.7%29.6%33.7%32.0%38.4%52.6%52.1%49.3%46.4%44.6%33.1%40.1%38.8%40.3%32.2%47.2%37.3%,26.1%25.5%28.5%18.9%29.9%40.2%43.3%42.3%58.8%37.7%41.3%54.0%44.2%31.5%39.0%40.1%37.6%25
40、.8%45.2%36.9%,11.0%12.4%17.5%7.0%12.8%17.0%4.6%22.1%32.4%35.2%30.0%28.9%13.6%28.0%24.7%29.4%20.4%12.1%23.0%27.4%,2.8%2.1%5.2%1.5%3.6%4.6%10.0%5.0%14.5%16.8%5.0%8.6%8.5%15.1%14.8%12.9%8.2%3.1%9.1%14.3%,19.4%21.1%26.9%17.6%20.7%33.7%35.3%35.9%41.3%33.4%29.6%33.1%33.4%29.7%40.9%33.6%30.3%21.1%34.5%34.7
41、%,16.7%15.9%9.9%11.2%17.1%13.8%13.4%19.7%21.0%38.5%29.0%14.2%13.0%30.1%26.3%32.4%20.2%14.2%20.3%29.6%,4.4%5.2%5.4%2.4%6.9%4.1%7.9%7.7%11.7%10.4%4.2%9.1%9.8%13.4%15.8%17.8%8.5%4.9%8.1%15.7%,23.7%22.5%30.1%19.3%22.7%34.8%38.0%36.7%50.3%37.9%29.6%37.0%37.6%32.6%40.7%37.5%33.2%23.6%37.7%36.9%,13.7%13.3%
42、10.5%10.0%14.9%15.5%14.1%20.5%24.8%40.9%29.1%16.5%13.1%31.2%23.9%31.1%20.2%12.5%21.8%28.7%,5.0%5.1%6.1%4.8%7.5%6.9%8.4%8.7%14.3%10.1%4.8%9.7%9.2%12.4%15.1%17.5%9.1%5.7%9.0%15.0%,资料来源：公司定期公告（2011-2012）,海通证券研究注：股价为 2013/1/25 收盘价请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,买入,增持,中性,减持,卖出,2.,中性,行业跟踪报告银行业,10,信息披露分析师声明戴志锋：银行业首席分析
43、师本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司：工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、交通银行、招商银行、兴业银行、民生银行、深发展 A、北京银行、南京银行、宁波银行投资评级说明,1.,投资评级的比较标准,类别,评级,说明,投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较,个股相对大盘涨幅在 15%以上
44、；个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；,标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅。,股票投资评级行业投资评级,增持减持,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；个股相对大盘涨幅低于-15%。行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；行业整体回报介于市场整体水平5%与 5%之间；行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。,法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公
45、司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通
46、证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,
