《机械设备行业：13开局关注增长确定性较强的子行业0107.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《机械设备行业：13开局关注增长确定性较强的子行业0107.ppt（12页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、,Table_Title,Table_Grade,Table_Chart,15%,0%,-15%,Table_Author,真,Table_Report,投资策略|机械设备证券研究报告,机械设备行业13 年开局关注增长确定性较强的子行业Table_Summary核心观点：12 年机械行业平均下跌 3.79%，12 月单月涨幅 17.21%。机械行业上市公司 12 月单月涨幅略高于市场涨幅，而 12 年全年机械行业走势明显弱于 A 股整体市场。1-11 月固定资产投资同比增速 20.70%，和上月累计投资增速持平。基建投资：1-11 月铁路投资增速由负转正，电力,行业评级前次评级报告日期相对市场
2、表现机械设备,沪深300,持有持有2013-01-06,等公共事业投资增速维持反弹，水利环境投资增速有所恢复。制造业投资：,-30%2012-01,2012-05,2012-09,2012-12,11 月制造业 PMI 和新订单指数也是连续两个月位于临界点以上。房地产,投资：商品房 1-11 月新开工面积同比下滑 7.20%，较上月下滑幅度收窄；新开工面积 11 月单月增幅转正；房地产开发投资 11 月增长近 30%。维持 13 年行业策略观点：关注受益于创新和内需驱动的方向我们依然维持 13 年的行业策略观点：预计轨道交通设备 13 年需求增长确,分析师：,怡 S02605110500030
3、755-,定性较强，行业将走出低谷。工程机械：周期底部关注超跌反弹的机会。,相关研究：,油气装备行业：关注价格体系改革下的非常规天然气装备和技术服务市场；军工行业：关注成长的内在源泉和体制变革趋势。13 年开局关注行业增长确定性较强的轨道交通设备、军工等行业预计后续动车组、机车招标启动，城轨车辆交付集中等多因素将使轨道交通设备行业走出 12 年建设进度低于预期、设备招标量不足等因素造成的低谷，继续看好龙头公司如中国南车、中国北车等。军工行业的发展离不开技术创新和体制创新，关注具有较大衍生发展空间和体制变革进展较快的领域，重点关注航空发动机、卫星产业及军工电子方向。后续工程机械行业主要还是要看影
4、响固定资产投资的政策面微调和估值修复行情。风险提示下游需求环境改善低于预期，铁路建设等投资项目推进低于预期，军工行业重组推进的不确定性以及估值溢价较高的风险。重点公司盈利预测：,2013 年机械军工行业策略:新周期下创新驱动和内需驱动的投资方向机械设备行业月报:11 月行业低迷，后续关注投资政策导向机械设备行业跟踪分析报告:三季报回顾Table_Contacter,2012-12-242012-12-042012-11-02,Table_Excel1公司简称,评级,股价,11A,EPS12E,13E,11A,PE12E,13E,PB,中国北车 买入,4.66,0.36,0.30,0.34,12
5、.96,15.60,13.62,1.43,中国南车,买入,5.17,0.33,0.31,0.35,15.84,16.44,14.69,2.27,航空动力中航电子中国卫星航天电器,谨慎增持买入买入买入,12.68 0.2415.49 0.5011.97 0.3311.07 0.41,0.250.360.290.48,0.280.420.350.63,53.3130.9836.2926.81,50.4743.6341.5722.99,45.5136.9734.1217.69,3.355.454.772.48,中航光电中联重科,买入 13.26 0.49买入 9.20 1.05,0.551.20,0
6、.571.32,26.898.79,24.047.64,23.346.99,3.541.75,数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,1/12,请务必阅读末页的免责声明,%,投资策略|机械设备一、行情回顾和本月观点（一）行情回顾机械行业上市公司12月单月涨幅略高于市场涨幅，而12年全年机械行业走势还是弱于A股整体市场，在我们统计的近300家机械行业A股上市公司总市值约占A股总市值的5.2%左右。12年全年有石化能源装备、铁路设备、农机、电梯子行业跑赢大盘；从单月看，12年12月份行情成为全年单月涨幅最高月份。而12年全年累计跌幅前3的子行业包括重机、机床和制冷设备。表
7、1：机械各细分行业市场表现,2012 年全年涨跌幅,2012 年 12 月涨跌幅%,各细分行业市值市盈率（TTM）占机械行业比重,全部 A 股,5.02,15.03,13.88,机械机械-工程机械机械-机床机械-铁路设备机械-冶金矿山机械-基础件机械-制冷设备机械-内燃机机械-磨具磨料机械-仪器仪表机械-农机机械-重机机械-印刷包装机械机械-金属制品机械-纺织机械机械-石化能源装备机械-电梯设备机械-军工机械-船舶机械-其他,-3.79-3.88-15.9316.06-13.59-4.84-14.90-3.81-13.79-11.2510.15-26.69-2.77-0.502.8536.15
8、5.28-8.10-1.96-6.45,17.2121.7416.355.9017.2115.1514.7412.7514.5017.2826.2614.7016.7918.7819.8415.3115.0121.9418.9417.31,24.0110.9866.8119.3936.2331.8420.9833.5934.5140.3625.0123.1446.7628.8426.4147.1823.6055.6523.4629.26,100.00%15.29%1.54%9.83%7.03%4.23%1.58%3.78%0.77%2.21%0.88%2.88%0.76%6.87%2.10%4
9、.34%1.48%15.77%8.85%10.25%,*涨跌幅统计取总市值加权平均数数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图1：12年全年机械各子行业涨跌幅情况,识别风险，发现价值,2/12,请务必阅读末页的免责声明,投资策略|机械设备涨跌幅%涨跌幅%涨跌幅%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心（二）本月观点：13 年开局关注增长确定性较强的子行业2012年1-11月固定资产投资同比增速20.70%，和上月累计投资增速持平，较上年同期24.50%的增速水平降幅明显。基建投资：1-11月铁路投资增速由负转正，电力等公共事业投资增速维持反弹，水利环境投资增速有所恢复。11月除铁路投资外，基建
10、投资增速总体有所放缓。制造业投资：2012年11月份，中国物流与采购联合会发布的制造业PMI为50.6，连续两个月回升到50以上；反映未来制造业活跃程度的新订单指数也是连续两个月位于临界点以上。房地产投资：1-11月商品房新开工面积同比下滑7.20%，较上月下滑幅度进一步收窄；新开工面积11月单月增幅转正，销售面积增长迅猛，待售面积保持高位；房地产开发投资11月增长近30%。作为13年开局的1月，我们更关注具有业绩增长确定性的子行业。我们预计后续动车组、机车招标启动，城轨车辆交付集中等多因素将使轨道交通设备行业走出12年建设,识别风险，发现价值,3/12,请务必阅读末页的免责声明,投资策略|机
11、械设备进度低于预期、设备招标量不足等因素造成的低谷，继续看好龙头公司如中国南车、中国北车等。军工行业的发展离不开技术创新和体制创新，关注具有较大衍生发展空间和体制变革进展较快的领域，重点关注航空发动机、卫星产业及军工电子方向。后续工程机械行业主要还是要看影响固定资产投资的政策面微调和估值修复行情。轨道交通设备：预计13年需求强劲，行业将走出低谷。轨道交通是促进城镇化发展的一种重要的集约化交通方式，我们认为这将是2013年具有较强确定性的投资方向。十二五期间，综合交通运输体系规划中铁路和城轨营业里程增长仍然保持强劲势头，而且高铁客运密度的增加、重载大功率机车投运、后续的维修服务将带来轨道交通设备
12、强劲需求。后续催化剂比如动车组、机车招标启动，城轨车辆订单等、13年铁路建设投资计划、铁路体系改革等等。军工行业：关注成长的内在源泉和体制变革趋势。技术创新是军工行业成长的内在源泉，这也是国内外局势发展所需；体制创新则是军工行业市场化和规模化的重要途径，未来军工行业的体制变革也将不断深化，重组整合将是大势所趋。12年军工行业股价一直受到市场环境的影响，随着行业估值水平的回归，军工行业投资机会渐进。关注具有较大衍生发展空间的航空发动机、通用航空和卫星以及军工电子产业链相关公司。后续行业催化剂：（1）受益于国家产业政策的方向：航空发动机专项、通用航空发展、航天产业发展规划等；（2）由南海、钓鱼岛等
13、周边局势引发的国防热潮，相关方向包括航空动力、船舶类公司等。工程机械：周期底部关注超跌反弹的机会。工程机械行业由于主要受固定投资主导，投资的增速由高速增长时期下降到20%左右的平台，这将对工程机械行业增速带来影响，影响已经在2011、2012年显现。由于固定资产投资增速和方向受政策影响较大，因此工程机械行业的市场表现会受政策预期的影响。基于政府稳增长的考虑，积极财政政策下，我们判断13年关于固定资产投资的政策预期可能会好于12年，工程机械行业可能会有超跌反弹的机会，13年的销量数据可能也会在12年较低基数的基础上有所反弹。油气装备行业：关注价格体系改革下的非常规天然气装备和技术服务市场。天然气
14、供不应求格局形成、进口依赖度逐年上升；天然气价格迎来中期上涨行情。十二五期间非常规气增量增量可观，但目前非常规气钻采投资的经济性是制约行业发展的一个重要因素。我们看好非常规油气装备作为新技术应用的发展前景，经济性拐点即是上游投资时点，目前煤层气钻采已经达到盈利拐点，油气设备将是弹性最大的行业，技术服务将成为最先受益的后端市场。二、各子行业全年重要资讯回顾（一）工程机械机经网信息：2012年11月，全国工程机械行业完成工业总产值429.63亿元，同比下滑15.82%，环比增长为1.66%；1-11月，全国工程机械行业完成工业总产值5,453.26亿元，累计同比下滑0.43%。2012年11月份，
15、全国工程机械行业完成出口交货值27.68亿元，同比下滑5.32%，环比增长为22.90%。1-11月，全国工程机械行业累计完成出口交货值319.29亿元，同比增长18.86%。其中，海洋工程专用设备制造的出口保持较高增长，增速为38.96%。,识别风险，发现价值,4/12,请务必阅读末页的免责声明,投资策略|机械设备2012年11月，工程机械行业5种主要产品同比增速有差距，其中，装载机出现了26.70%的负增长，而压实机械同比增长速度明显高于其他行业达到28.45%。1-11月，挖掘机累计同比下滑34.80%，而混凝土机械累计同比增速达到了12.19%。根据工程机械商贸网的统计，挖掘机11月销
16、量同比降幅收窄，环比有较大幅度回升；各区域挖机销量同比仍在下滑，单月出口增速为60.58%；各吨位挖机均出现不同程度下滑。2012年1-11月挖掘机销量累计108,218台，同比下降36.29%；2012年1-11月出口累计同比增长77.37%：11月份20家主要挖掘机生产企业共销售挖掘机6657台，同比下降25.27%，环比上涨12.43%。从各区域来看，11月份东部地区销量同比下滑28.44%，中部地区同比下降35.86%，西部地区同比下降26.46%，出口销量同比增长60.58%。11月份国产品牌和欧美品牌挖掘机销量分别同比下滑14.11%和26.93%，日系品牌和韩系品牌挖机销量跌幅较
17、大，分别同比下滑32.06%和43.3%。从挖掘机销售的吨位来看，各吨位的挖机均出现不同程度的下滑，其中大挖(30t)下滑幅度最大，同比下滑52.62%。图2：挖机各品牌销量增速情况,数据来源：工程机械商贸网,广发证券发展研究中心,图3：挖机各品牌销量占比和出口情况,识别风险，发现价值,5/12,请务必阅读末页的免责声明,投资策略|机械设备,数据来源：工程机械商贸网,广发证券发展研究中心图4：不同吨位挖机增速情况,数据来源：工程机械商贸网,广发证券发展研究中心,根据工程机械商贸网的统计，11月装载机销量同比下滑33.95%，环比小幅上升4.34%；1-11月装载机累计销量同比下降28.96%。
18、出口单月同比上涨12.15%，1-11月出口累计同比上涨21.76%：11月份26家企业共销售装载机11681台，同比下滑33.95%，环比小幅上升4.34%。从各区域来看，国内销量单月同比下跌39.75%，出口单月同比上涨12.15%。具体到国内各区域，东部、中部和西部地区装载机单月销量同比分别下滑38.49%，39.55%和41.07%。图5：装载机销量和增速情况以及出口情况,识别风险，发现价值,6/12,请务必阅读末页的免责声明,投资策略|机械设备数据来源：工程机械商贸网 广发证券发展研究中心根据工程机械商贸网的统计，11月推土机单月销量同比出现增长，累计销量下滑27.36%：11月份1
19、1家重点企业共销售推土机800台，同比上升12.52%，环比上升10.5%；2012年1-11月份推土机累计销量同比下滑27.36%，跌幅继续收窄。图6：推土机销量和增速情况,数据来源：工程机械商贸网,广发证券发展研究中心,根据工程机械商贸网的统计，压路机销量未出现好转：11月份22家压路机重点生产企业共销售压路机741台，同比下降34.25%，1-11月累计销量同比下滑39.9%。图7：压路机销量和增速情况,识别风险，发现价值,7/12,请务必阅读末页的免责声明,投资策略|机械设备,数据来源：工程机械商贸网,广发证券发展研究中心,根据工程机械商贸网的统计，11月汽车吊、履带吊、随车吊的单月销
20、量持续下滑。1-11月，汽车吊累计销量增速下滑33.82%，履带吊累计销量增速下滑19.54%，随车吊累计销量增速为正7.61%：11月份汽车起重机重点企业销售汽车起重机1696台，同比下滑22.38%，跌幅较前两个月增大；11月份履带起重机重点企业销售履带起重机99台，同比下滑28.78%；11月随车起重机重点生产企业共销售随车起重机约676台，同比下滑16.34%，较上月单月数下滑幅度加剧。图8：汽车起重机、履带式起重机和随车起重机销量和增速情况,汽车起重机,履带式起重机,随车起重机数据来源：工程机械商贸网 广发证券发展研究中心（二）铁路设备2012年1-11月，全国铁路固定资产投资506
21、9.69亿元，同比增长3.1%；其中，全国铁路基本建设投资4319.32亿元，同比增长9%。从单月数据来看，11月全国铁路固定资产投资818亿元，同比增速为30.56%，环比增长0.97%；11月全国铁路基本建设投资701.06亿元，同比增长142.05%，环比增长0.48%。12月1日，哈尔滨至大连高铁线开通运营。12月26日，京广高铁全线贯通，我国“四,识别风险，发现价值,8/12,请务必阅读末页的免责声明,投资策略|机械设备纵四横”高铁网已初具规模。2012年9月5日以来发改委连发批文，批准了多个城市的轨道交通建设规划；11月26日，发改委再一次批复了福州、乌鲁木齐等4个城市的轨道交通规
22、划。2012年全年获批的城轨地铁项目投资金额约8000亿。表2：12年获批复城市轨道交通项目数据来源：国家发改委，广发证券发展研究中心（三）军工行业1、2012年，军工新装备井喷之年2012年可以说是军工新装备井喷之年，各式新型装备集中爆发，航母列装、舰载机上舰首飞、北斗区域系统年底正式运行等等：北斗区域卫星导航系统组网发射任务圆满完成；据北斗卫星导航系统新闻发布会的信息：（1）我国的北斗卫星系统按照当初的三步走的计划，目前已经走到了第二步，建立系统，形成亚太地区的区域覆盖能力。在2014年到2020年的时间内将建立全球覆盖能力和服务。（2）北斗导航系统的服务性能：在我国及周边地区，北斗系统基
23、本服务性能：1.位置精度：平面10米、高程10米。2.测速精度：每秒0.2米。3.授时精度：单向50纳秒。4.可提供双向高精度授时和短报文通信服务。前3点总体性能与美国GPS性能相当，而与GPS不同之处在于北斗保留了试验系统的位置报告、短报文服务功能。性能在广域差分和地基增强时还有提升空间。（3）北斗系统空间信号接口控制文件（ICD）正式版正式发布，这规范了北斗系统和用户接收机之间的信号接口关系，是开发制造接收机及芯片所必备的技术文件。,识别风险，发现价值,9/12,请务必阅读末页的免责声明,作。,投资策略|机械设备天宫一号与神舟九号首次载人交会对接任务圆满完成，中国全面掌握空间交会对接技术；
24、中国载人深潜器7000米级海试圆满成功；中国首艘航母“辽宁舰”交付入列；歼-15舰载机成功起降；中国自主研制亚洲最大射电望远镜落成，在上海天文台正式启用；嫦娥二号在距地700万公里深空飞越探测小行星，嫦娥二号工程完美收官；中国研制的铀浓缩离心机成功实现工业化应用。此外，我们还注意到官方媒体对其他一些军工新型装备的报道：新华网转环球网报道，2012年10月31日上午，由中航工业沈飞研制的中国第四代战机成功首飞；中国陆军航空兵刚刚装备的两种新型武装直升机Z10和Z19在11月的珠海航展首次进行公众飞行表演；12月底国防部在新闻发布会证实我国正在按计划推进大型运输机运20的研发。2、一年来周边局势回
25、顾12年中国周边局势较多矛盾点，南海诸岛问题还没解决，钓鱼岛又生风波，且有愈演愈烈的趋势。表3：12年以来南海问题进展,南海周边菲律宾、越南等国2012 年 4 月 11 日，菲律宾政府宣布菲律宾的一艘军舰 11日“在该国海域试图抓捕非法捕捞的中国渔民”时，与数艘中国海监船发生对峙。2012 年 6 月 21 日，越南国会通过越南海洋法，擅自将中国西沙群岛和南沙群岛纳入所谓越南“主权”范围。越南政府新版海洋法2013 年元旦起生效。12 年 8 月 31 日，越南外交部发言人梁青毅(Luong ThanhNghi)发表声明，反对中国海洋石油总公司(CNOOC)公开招标 26 个石油区块，并表示
26、，其中一区块(65/12)“属于越南主权”。2012 年 12 月 28 日，日本广播协会网站报道，菲律宾已经开始在南中国海南沙群岛部分岛屿上部署海军陆战队。菲律宾高级军官证实称，从 10 月份开始，菲律宾已经开始在南沙群岛 9 个岛屿和浅滩上部署海军陆战队，现在某些岛上的驻军人数几乎翻了一倍。识别风险，发现价值,中国12 年 4 月 15 日，外交部副部长傅莹就此问题紧急约见了菲律宾驻华使馆临时代办。12 年 4 月 18 日，傅莹再次约见菲律宾驻华使馆临时代办，就围绕黄岩岛海域出现的紧张局势提出交涉。12 年 6 月 21 日中国外交部和全国人大外事委员会就越南通过越南海洋法提出严正交涉，
27、抗议越南侵犯中国主权的行为。中国外交部副部长张志军当天召见越南驻华大使，要求越方立即停止并纠正一切错误做法。21 日，中国公布了批准设立地级三沙市的决定。三沙市管辖西沙群岛、中沙群岛、南沙群岛的岛礁及其海域。12 年 8 月 28 日，中国海洋石油总公司在其官方网站上公布了2012 年第二批共 26 个中国海域开放区块，供外国公司进行合12 年 11 月 27 日海南省人大常委会修订通过海南省沿海边防治安管理条例条例赋予边防机关对“非法”进入海南管辖水域的外国船舶进行检查、扣押或驱逐的权力。新条例于 2013 年 1月 1 日起生效。2013 年 1 月 1 日，中国海监 75、84 船编队在
28、完成我国南沙管辖海域定期维权巡航执法任务后，驶进北部湾口外海域，按计划对我海上油田生产海域进行定期巡航执法。13 年 1 月 4 日，台湾当局外事部门及台湾地区“驻越南代表处”请务必阅读末页的免责声明10/12,投资策略|机械设备再度双管齐下，同步向越南政府提出严正抗议。数据来源：广发证券发展研究中心整理表4：12年以来中日钓鱼岛问题进展,日本,中国,4 月 16 日，石原慎太郎提出东京都将于年内购买钓鱼岛。7 月 11 日，中国渔政编队执行伏季休渔期间巡航钓鱼岛海域,4 月 17 日，石原慎太郎称购岛协议基本达成。4 月 28 日，东京都发起购岛募捐活动。7 月 7 日，日本称欲将钓鱼岛“国
29、有”。7 月 10 日，日称最快 9 月底实现“国有”。7 月 24 日，日本启动“国有化”程序。7 月 26 日，日本称会动用军队应对争端。8 月 23 日，日本政府受理东京都登钓鱼岛申请。8 月 27 日，日媒称已定“国有”时间表。9 月 1 日，日本未批准东京都登岛申请。9 月 2 日，东京都完成钓鱼岛海域调查。9 月 5 日，日政府称与“岛主”达成初步协议。9 月 10 日，日本通过钓鱼岛“国有”方针。9 月 11 日，日本签订“购岛”合同,任务。9 月 10 日，中国宣布钓鱼岛领海基线，中国政府发表声明称，中国政府根据 1992 年 2 月 25 日中华人民共和国领海及毗连区法，宣布
30、中国钓鱼岛及其附属岛屿的领海基线。9 月 11 日，中国海监船抵达中国钓鱼岛外围海域，将视情况宣示主权。9 月 12 日，中国敦促日方撤销“购买钓鱼岛”决定。9 月 14 日，中国海监船进入钓鱼岛海域进行执法。并且,海监船和渔政船一起开始在钓鱼岛海域常态化巡航。9 月 20 日,中国 2 艘护卫舰出现在钓鱼岛西北 80 海里海域。9 月 21 日,台湾海巡署船出现在钓鱼岛毗邻海域。12 月 13 日,海监飞机抵达钓鱼岛领空。12 月 14 日，中国常驻联合国代表团代表中国政府向联合国,12 月 16 日晚，安倍在接受日本 NHK 电视台采访时表示，秘书处提交了东海部分海域二百海里以外大陆架外部
31、界限划,自己当选首相后，将尽可能早地寻求改善中日关系，但在钓鱼岛的领土主权问题上绝不退让。12 月 23 日日本海上保安厅决定，将进一步增强第 11 管区那霸海上保安本部巡逻船的部署工作，并针对中国船只设立“尖阁部队”。12 月 29 日，日本宣布，关于中国提交大陆架划界案申请将东海大陆架界限延伸至冲绳海槽一事，已向联合国秘书处提交意见书表示反对，并要求不予审查。,界案。12 月 18 日，国内多城市反日游行。12 月 22 日,海洋局飞机接近钓鱼岛,日方 F15 拦截。之后中国飞机多次巡航钓鱼岛附近空域，日方多次拦截。12 月 24 日，中国社会科学院在北京发布 2013 年国际形势黄皮书全
32、球政治与安全报告(2013)。黄皮书指出，当前，钓鱼岛问题不断升级已导致中日关系陷入邦交正常化以来的最严重困境，不能排除钓鱼岛危机有进一步升级甚至,爆发冲突的风险。12 月 27 日，中国国防部新闻发言人表示，美国国会不久前通过的“2013 财年国防授权法案”中的涉华内容，粗暴干涉中国主权和内政，不利于中美战略互信，中国军方对此表示坚决反对。数据来源：广发证券发展研究中心整理风险提示下游需求环境改善低于预期，铁路建设等投资项目推进低于预期，军工行业重组推进的不确定性以及估值溢价较高的风险。,识别风险，发现价值,11/12,请务必阅读末页的免责声明,Table_Research,真 怡：,程 锦
33、：,Table_RatingIndustry,4,持有：,Table_RatingCompany,持有：,联系我们,地址,Table_Disclaimer,投资策略|机械设备广发机械行业研究小组分析师，中国航空研究院燃气涡轮研究所工学硕士、西北工业大学工学学士。先后在中国燃气涡轮研究所从事航空发动机研究设计工作、在国内资产评估事务所从事资产评估、价值咨询工作、在中投证券研究所从事行业研究工作，年证券从业经历，2011年进入广发证券发展研究中心。研究助理，清华大学材料科学与工程专业硕士，机械工程专业学士，2011 年进入广发证券发展研究中心。联系方式：，电话：0755-23953512。广发证券
34、行业投资评级说明,买入：卖出：,预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。,广发证券公司投资评级说明,买入：谨慎增持：卖出：,预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%+5%。预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。,Table_Address,广州市广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼,深圳市深圳市福田区金田路 401
35、8号安联大厦 15 楼 A 座,北京市北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层,上海市上海市浦东新区富城路 99 号震旦大厦 18 楼,03-04,邮政编码,510075,518026,100045,200120,客服邮箱服务热线,020-87555888-8612,免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。,识别风险，发现价值,12/12,请务必阅读末页的免责声明,
