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1、企业财务管理,中山大学 刘娥平,一、筹资管理,总资产=负债+所有者权益 1662亿=1624亿+38亿 214亿=361亿+（-147亿）资产 负债及所有者权益 流动资产 流动负债 长期投资 长期负债 固定资产 所有者权益 无形及其它资产 资产总计 负债及所有者权益总计,1、所有者权益与负债 所有者权益，是指所有者在企业资产中享有的经济利益，其金额为资产减去负债后的余额。总资产8000万元，负债2400万元，所有者权益为5600万元。所有者权益 实收资本（股本）（股东权益）资本公积（净资产）盈余公积 未分配利润 留存收益,实收资本：是指企业实际收到投资者投入的资本。一般应与企业在工商行政管理部
2、门登记的注册资本一致。在股份公司称为股本，我国每股面值为一元。公司法规定，开办公司必须达到最低注册资本要求。投资者可以以现金、实物、无形资产作为出资形式。投资者一般按出资比例分享利润和承担责任。,盈余公积：是从税后利润中提取的积累资金。包括：法定盈余公积（按税后利润的10%提取）、任意盈余公积（按股东大会决议提取）、法定公益金（按税后利润的5%-10%提取）未分配利润：留于以后年度分配的利润或待分配的利润。,利润总额 100万元所得税-33税后利润 67法定盈余公积金-6.7 公益金-3.35 13.4 任意盈余公积金-3.35 可分配利润 53.6向股东分配-40未分配利润 13.6,资本公
3、积包括资本（或股票）溢价、接受捐赠资产、拨款转入、外币资本折算差额等。资本溢价：甲、乙、丙、丁 100 100 100？1/4 三年后留存收益150万元。(1)财产重估增值(2)无形资产价值(3)未来盈利能力,丁出资180万元，实收资本100万元，资本公积80万元。股本 750，000 股东权益 资本公积 371，777 1，121，777 盈余公积 未分配利润 发行前每股净资产=1.50元,发行价格=（0.41+0.61+0.34）315=6.80筹资总额=3亿股（6.80-0.099）=2，010，312千元 股本：750,000+300,000=1,050,000资本公积：371,777
4、+1,710,312=2,082,089发行后每股净资产=2.98元,负债：是指过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业。包括：流动负债：一年内偿还的债务。长期负债：一年以后偿还的债务。,北京水泥厂债转股，原资产负债率80%，年利息1.3亿元，每年亏损1.1亿元。债转股后资产负债率降为30%，年利息降为0.25亿元，每年盈利0.2亿元。利息+利润=1.3+（-1.1）=0.2 利息+利润=0.25+0.2=0.45,渝汰白92年投资一项目，97年报在建工程8.2亿元，其中利息为3.3亿元。该项目95年完工，进行试生产。96年、97年的利息费用合计1.6亿元不能进入工
5、程项目的成本，应计入当年的财务费用。,2、资金成本,资金使用费 资金成本率=筹资总额-筹资费用 100012%资金成本率=12.5%1000 40,收益100万元，如付10万元的利息则100 10 9033%=60.3如付10万元的股息，则100 10033%10=5712.5%（133%）=8.375%,资金来源 金额 资金成本率银行借款 200 8%发行债券 300 10%股东投入 500 15%合计 1000？加权平均资金成本=（2008%+30010%+50015%）/1000=12.1%,3、资金结构,总投资100万元，预计每年息税前利润为20万元。（1）股东投入100万元，20%（
6、2）股东投入50万元 借入50万元，年利率10%30%（3）股东投入20万元 借入80万元，年利率10%60%,如果预计每年息税前利润为8万元。（1）股东投入100万元，8%（2）股东投入50万元 借入50万元，年利率10%6%（3）股东投入20万元 借入80万元，年利率10%0,当息税前利润率利息率时，负债经营是有利的，因为它能提高股东的收益，产生财务杠杆的正作用；反之，当息税前利润率利息率时，负债经营是不利的，因为它会降低股东的收益，产生财务杠杆的负作用。,二、投资管理,1、资金时间价值 资金时间价值是指资金经历一段时间的投资与再投资后所增加的价值。它是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会
7、平均资金利润率。,现金流量图,横轴表示时间，垂直线代表不同时点的现金流量，箭头向上表示现金流入，箭头向下表示现金流出。几个概念：1、现值（P）F 2、终值（F）0 1 2 n P,单利：F=P（1+i n）复利：F1=P+P i=P（1+i）F2=F1+F1i=F1（1+i）=P（1+i）2 F=P（1+i）n P=F/（1+i）n,应用举例,购买设备，一次性付款还是分期付款 0 0 1 2 3 100 40 40 40设利率为10%，分期付款的现值=40/(1+10%)+40/(1+10%)2+40/(1+10%)3=99.48100 分期付款有利,购买商品房，一次性付款还是银行按揭 0 0
8、 1 2 180370000 120000 2160 2160 21600 0 1 2 180250000 2160 2160 2160按揭贷款的利率=6.57%,买保险设岁的人，投保100,000元,分年分期付款，每年交保费5741元,如果活到岁去世。10000 10000 10000 350000 20 21 22 23 38 39 68 705741 5741 5741 5741 5741 574170岁时：5.89%40岁时：10.2%,2、投资项目财务评价方法,投资项目的现金流量 由一个投资项目引起的、在未来一定期间内所发生的现金支出与现金收入的数量。包括现金流出量现金流入量净现金流
9、量,税前营业净现金流量=营业收入付现成本=税前利润+折旧税后营业净现金流量=营业收入付现成本所得税=税后利润+折旧,30000 40000 40000 30000 20000 0 1 2 3 4 5 100000,（1）投资回收期(payback period)投资回收期是指以投资项目的各年净现金流量来回收该项目的原始投资额所需的时间（年数）。若预计的投资回收期比要求的投资回收期短，则负担的风险程度就比较小，项目可行；若预计的投资回收期比要求的投资回收期长，则负担的风险程度就比较大，项目不可行。投资回收期=2+(100000-70000)/40000=2.75年,（2）净现值(net pres
10、ent value)净现值就是将投资项目投入使用后的净现金流量按资金成本或基准收益率折算为现值，减去投资额现值以后的余额。,如果净现值大于零，说明投资项目的投资报酬率除达到资金成本或基准收益率外还有剩余，即投资项目的投资报酬率大于资金成本或基准收益率，项目可行；如果净现值小于零，说明投资项目的投资报酬率没有达到资金成本或基准收益率，即投资项目的投资报酬率小于资金成本或基准收益率，项目不可行。,30000 40000 40000 净现值=+1+10%（1+10%）2（1+10%）3 30000 20000+-100000（1+10%）4（1+10%）5=123,260-100,000=23,26
11、0（元）,（3）内含报酬率(internal rate of return)内含报酬率是指使投资项目净现值等于零的折现率。也就是说，根据这个折现率对投资项目的净现金流量进行折现，使未来报酬的总现值正好等于该项目投资额的总现值。当内含报酬率大于资金成本或基准收益率，说明项目可行；反之，则不可行。,尝试法：折现率19%时，净现值=510 折现率20%时，净现值=-1590净现值 510 0 19%19.24%20%折现率 1590 内含报酬率=19.24%,3、对外投资,对外投资是指企业用现金、实物、无形资产或购买股票、债券等有价证券方式对其他单位的投资。对外投资包括短期投资和长期投资。长期投资分
12、为长期股权投资和长期债权投资。股权投资是指使投资企业拥有被投资企业的部分或全部股权，成为被投资企业所有者的投资。债权投资是指投资企业与被投资企业形成债权债务关系的投资。,长期股权投资依据对被投资单位产生的影响，分为以下四种类型：（1）控制，是指有权决定一个企业的财务和经营政策，并能据以从该企业的经营活动中获取利益。（2）共同控制，是指按合同约定对某项经济活动所共有的控制。（3）重大影响，是指对一个企业的财务和经营政策有参与决策的权力，但并不决定这些政策。（4）无控制、无共同控制且无重大影响。,一汽轿车 3060（51%）49000（21.6%）上海浦东 一汽财务 少数股东权益：1527千元上海
13、浦东公司股东权益：1527/49%=3116一汽轿车公司股东权益：311651%=1589,一汽轿车 1589（51%）49000（21.6%）上海浦东 一汽财务 一汽轿车公司长期股权投资：49,000+1,589=50,589合并报表长期股权投资：49,000,少数股东损益：-583千元上海浦东公司利润=-583/49%=-1190一汽轿车公司承担=-119051%=-607上海浦东公司年初股东权益：3116+1190=4306千元，按51%计为430651%=2196千元，一汽轿车公司出资3060千元，除投资1860千元货币资金外，还以专用技术作价1200千元出资。股权投资差额为3060-
14、2196=864千元。一汽轿车公司当年投资收益=37+5259+（-607）+（-864）=3825,4、企业并购,企业并购是兼并与收购的简称。企业并购是指一家企业通过取得其他企业的部分或全部产权，从而获得其他企业控制权的投资行为。其中取得控制权的企业称为并购企业，被控制的企业成为目标企业。按并购的出资方式，可分为出资购买资产式、出资购买股票式、以股票换取资产式、以股票换取股票式。,按行业相互关系，可分为横向并购、纵向并购、混合并购。企业并购的主要动机是扩大经营规模，实现规模经济；加强企业对销售和采购的控制，实现产销一体化及生产组织上的协作化及专业化；谋求管理及经营协同效应，产生1+12的效果
15、；实现战略重组，开展多样化经营；获得税收及贷款上的优惠。,在企业并购谈判中，核心是目标企业的价值评估。所谓价值评估，是指买卖双方对标的（股权或资产）作出的价值判断。通过一定的方法评估标的对自己的价值，可以为买卖是否可行提供价格基础。企业一般可以使用以下方法对目标企业进行价值评估：,（1）资产价值基础法。是指通过对目标企业所有资产进行估价的方式来评估企业价值的方法。（2）收益法。是指根据目标企业的收益和市盈率确定其价值的方式，也称市盈率模型。（3）贴现现金流量法。是指根据目标企业被并购后所产生的现金流量的现值来评估目标企业价值的方法。,新设合并：A+B=C，如戴姆勒-奔驰与克莱斯勒合并组成戴姆勒
16、-克莱斯勒。合并前，戴姆勒-奔驰每股价值为1100亿DM/5.83亿股=188.55DM。克莱斯勒每股价值为823亿DM/6.9亿股=119.26DM。合并后，戴姆勒-奔驰公司原股东按1：1换股，克莱斯勒原股东按1：0.6325换股。吸收合并；A+B=A+，如清华同方吸收合并山东鲁颖电子。山东清华同方鲁颖电子有限公司为清华同方下属公司。,合并方式：定向增发新股+以股换股 按成本价值加成法确定折股比例。折股比例=（3.32/2.49）（1+35%）=1.8双赢之局：清华同方不花一分钱（如购买需6800万元），得到一个电子元器件生产基地。鲁颖电子摘牌前股价6.83元，设资金成本10%，3年后持股成
17、本9.09元，按1.8：1折股，3年后持股成本16.36元。,新力集团收购万家乐：万家乐集团 57.37%27.57%（3）转让股份29.8%（1）剥离10家新力集团 万家乐股份公司（2）注入3家每股转让价格为1.87元。,三、利润管理,1、利润规划（1）成本习性。是指成本总额对业务量的依存关系。固定成本是指总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本；变动成本是指总额随业务量变动而成正比例变动的成本，如直接材料、直接人工等。,（2）本量利关系。是指成本、业务量和利润之间的关系。利润=销售收入-总成本=单价销量-（单位变动成本产量+固定成本）假设产量和销量相等，则有
18、利润=（单价-单位变动成本）销量-固定成本根据本量利关系，在给定销量时，可计算出预期利润；在给定目标利润时，可计算出应达到的销量或应控制的成本水平。,例如，固定成本200,000元，单价100元，单位变动成本60元，当销售量为10,000件时，利润=（100-60）10,000-200,000=200,000（元）如要实现利润100万元，则 销售量=（200,000+1,000,000）/（100-60）=30,000（件）,（3）盈亏平衡分析。亦称保本分析，它主要研究如何确定盈亏平衡点、有关因素变动对盈亏平衡点的影响等问题。并可以为决策提供在何种业务量下企业将盈利，以及在何种业务量下企业将亏
19、损等信息。固定成本盈亏平衡点销售量=单价单位变动成本,（4）经营安全性分析。是指企业经营上发生亏损的可能性，它的大小用安全边际率反映。正常销售量（额）盈亏平衡点销售量（额）安全边际率=100%正常销售量（额）安全边际率 40%以上 30%-40%20%-30%10%-20%10%以下安全等级 很安全 安全 较安全 值得注意 危险安全边际率=（8000-5000）/8000=37.5%,2、企业利润的构成,主营业务利润=主营业务收入主营业务成本主营业务税金及附加 在交纳增值税的企业，主营业务收入是指不含税收入；主营业务成本是指不含税成本。,如进货100万元，进货成本为100/（1+17%）=85
20、.47万元，进项税=85.4717%=14.53万元；这批货卖出120万元，销售收入=120/（1+17%）=102.56万元，销项税=102.5617%=17.44万元。应交增值税=（102.56-85.47）17%=17.44-14.53=2.91万元。完全成本法与制造成本法。主营业务税金及附加是指营业税、消费税、城市维护建设税、资源税、土地增值税、教育费附加等。,营业利润=主营业务利润+其它业务利润营业费用管理费用财务费用其它业务利润是指主营业务以外的利润，如材料销售，技术转让、代购代销、包装物出租等业务所取得的利润。营业费用是指企业销售商品和商品流通企业在购入商品等过程中发生的费用。管
21、理费用是指企业为组织和管理企业生产经营所发生的各种费用。财务费用是指企业为筹集生产经营所需资金而发生的费用。,利润总额=营业利润+投资收益+营业外收入营业外支出投资收益是指企业对外投资所取得的收益扣除其发生的损失以后的净收益。营业外收入和营业外支出是指企业发生的与其生产经营无直接关系的各项收入和支出。,净利润=利润总额所得税所得税=应纳税所得额所得税率 应纳税所得额是在利润总额的基础上经过调整后得出的。超标准支出 税前利润弥补亏损 投资收益中已纳税部分或免税部分,3、企业税后利润的分配顺序,（1）弥补以前年度的亏损；（2）提取法定盈余公积金；（3）提取公益金；（4）向投资者分配利润。,深科技：
22、净利润27,540万元，提取10%法定盈余公积金2,754万元；提取5%公益金1,377万元；提取7.876%任意盈余公积金2,169万元。总股本26,550万股，10送6转增4派2，即送红股15,930万元，派现金5,310万元，另将资本公积金10,620万元转增股本10,620万股。,股本 26,550+15,930+10,620 资本公积-10,620盈余公积+2,754+1,377+2,169未分配利润+27,540-2,754-1,377-2,169-15,930-5,310,股利宣告日：5月12日。股权登记日：5月18日。56.80除息除权日：5月19日。31.13股利支付日：红股
23、、转增股5月23日，现金股利5月26日。除息除权报价=（56.80-0.20）/2=28.30股价变动率=（31.13-28.30）/28.30=10%,四、财务报表分析,1、资产负债表 总括反映企业在某一特定日期资产、负债和所有者权益及其构成情况的报表。它是以“资产=负债+所有者权益”的会计恒等式为基础编制的，主要从两个方面反映了企业财务状况的时点指标：一方面反映企业某一特定日期所拥有的资产规模及其分布，另一方面反映企业这一日期的资金来源及其结构。,2、损益表 反映企业在一定时期经营成果的报表。它是以“利润=收入费用”为基础编制的，表明了企业报告期可供分配的利润。损益表：权责发生制 凡是当期
24、已经实现的收入和已经发生或应当负担的费用，不论款项是否收付，都应作为当期的收入和费用处理；凡是不属于当期的收入和费用，即使款项已经在当期收付，都不应作为当期的收入和费用处理。,3、现金流量表 反映企业在一定时期内有关现金和现金等价物的流入和流出信息的报表。它包括经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量等三个部分。现金流量表：收付实现制 以实际现金的收付时间作为流入和流出的时间，而不论其是否应归属当期的收入和费用。,2001年度：经营活动现金流入：3,803,504经营活动现金流出：3,534,120经营活动现金流量净额：269,384投资活动现金流入：30投资活动
25、现金流出：120,788投资活动现金流量净额：-120,758,筹资活动现金流入：2,000筹资活动现金流出：161,911筹资活动现金流量净额：-159,911汇率变动对现金的影响：-1,018现金净增加额：-12,303货币资金2001年初 2,225,748 货币资金2001年末 2,213,4452000年货币资金增加 2,213,445-2,225,748=-12,303,4、财务报表分析 有比较分析法、比率分析法、综合财务分析法。财务比率分析的指标主要分为四类：第一类是偿债能力比率；第二类是营运能力比率；第三类是盈利能力比率。,（1）偿债能力指标流动比率=流动资产/流动负债速动比率
26、=速动资产/流动负债资产负债率=负债总额/资产总额,（2）营运能力指标总资产周转率=销售收入/平均资产总额存货周转率=销售成本/平均存货应收账款周转率=销售收入/平均应收账款,（3）盈利能力指标净资产收益率=净利润/平均净资产总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均资产总额销售利润率=销售利润/销售收入,财务比率 1996年 1997年 1998年 1999年 2000年 2001年流动比率 0.97 2.27 3.41 4.38 3.68 4.07速动比率 0.07 1.41 2.13 3.21 2.60 3.19资产负债率%62 33 21 16 18 18总资产周转次数 2.05 1.34 0.76 0.72 0.53 0.54存货周转次数 7.69 7.95 6.67 5.22 3.82 3.55应收账款周转次数 69.09 36.94 13.87 10.87 8.16 8.78净资产收益率%25.88 18.60 11.80 11.22 5.84 0.72总资产报酬率%21.45 14.75 10.19 10.71 5.97 1.34销售利润率%6.97 9.11 13.32 14.53 11.72 2.75,
