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1、证券交易,第一章 导论,教学目的与要求,通过本章的教学，明确证券投资学的研究对象、任务与内容，对证券投资学中一些最为基本的概念与范畴形成初步认识，并大致了解本课程的教学体系，为深入学习本课程的内容打下必要的基础。,第一节 机会与风险并存的证券市场：,近乎传奇的证券投资家威廉.D.江恩(William Dilbert Gann、1878-1955）在1909年10月，一本在20年代初期十分流行的金融杂志-”报价与投资文摘”的编辑理查 D.怀高对其作了为期一个月的专题采访，在25天里，江恩得到的回报高达1000%他一共做了286次买卖，264次赢和22次输，这段时间他平均每隔20分钟就做一次买卖。
2、在53年里赚取5000万美元利润（相当于现在的5亿多）。,投机大师-伯纳德巴鲁克（Bernard M.Baruch、1870-1965）1897到1900年，巴鲁克从100美元起家挣得了100万美元身家，这在很大程度上得益于他总是能第一时刻得到确切的消息并果断进行操作。传说曾经在1929年危机到来之前成功逃脱。资助建立纽约市立大学巴鲁克学院，曾任六任美国总统的顾问。,股市不倒翁“杨百万”杨怀定：原上海铁合金厂职工，在1988年从事被市场忽略的国库券买卖嫌取其人生第一桶金而成名。随后成为上海滩第一批证券投资大户，成为股票市场上炽手可热风云人物。当时与其同时代的那批大户们现在只剩下杨百万一人还活跌
3、于证券市场。,十年的时间，从1400元做到1个亿的传奇人物老陶：1988年，以1400元起家开始倒卖国库券，三年时间资产增值到4万，后进入股票市场，起步阶段一个重要的转折点是在充分研究后，满仓买入国债期货，当天开仓、平仓，资金翻番。10年内，资金平均每年增长2.56倍，总数增长450倍。,“股神”沃伦巴菲特 WarrenBuffet(1930-)当代最伟大的投资家。1994年，他超过其好友比尔.盖茨，成为世界首富。在四十年的职业生涯中，年复利增长达28.6。,11岁购买了平生第一张股票。13岁时靠送报赚取了自己的头一个1000美元，少年时就能把赚1000美元的1000种方法这本书背下来。17岁
4、进入宾西法尼亚大学读财务和商业管理。19岁不辞而别，辗转考入哥伦比亚大学金融系，拜师于本杰明.格雷厄姆。20岁申请哈佛大学被拒。21岁大学毕业时赚了第一个1万美元。25岁在自家卧室成立巴菲特合伙公司，个人资产超过10万美元。35岁购得伯克夏.哈撒韦的经营权，正式成为千万富翁。1981年进入亿万富翁俱乐部。1997年身价过百亿，时年67岁。,Berkshire Hathaway Inc.月线图,证券市场的风险,2004年4月29日，南京市一股民因手中股票（界龙实业600836）价格一路下滑，吊死在交易大厅厕所内。案例：界龙实业（600836）股价走势图,股市是“零和博弈”（Zero-sum Ga
5、me)即赢者所赢为输者所输？背景链接:2001年上半年上市公司分红总额270亿元，税后为216亿元，其中只有不足100亿元分给了流通股股东；同期印花税总额180亿元，券商佣金收入及交易所杂费总额估计在80-120亿之间，合计260-300亿元。因而，在2001年上半年，整个投资者群体收入100亿元，却支出260-300亿元，故体现为净损失；政府、券商、交易所在此行为中体现为净收益。-,“我可以验算天体的运行,却无法理解人性的疯狂。”牛顿在投资南海公司获得翻番收益后，加大投资额，亏损了2万英磅后说。,收益与风险并存的证券市场,风险核心含义是“未来结果的不确定性或损失”，即不确定性风险是事件未来可
6、能结果发生的不确定性风险是损失发生的不确定性风险是指可能发生损失的损害程度的大小风险是指损失的大小和发生的可能性参考阅读：弗兰克奈特，风险、不确定性和利润商务印书馆,第二节证券交易,一、证券交易的概念,从一般的意义上说，证券交易是对已经公开发行的证券在指定的交易场所进行买卖的活动。二、证券交易的特点 1、买卖的标的是已经发行的证券。通常是已经公开发行的证券。2、具有非常高的流动性 3、具有收益性和风险性,三、证券交易的种类1、股票交易股票交易主要采取电脑报价方式2、债券交易现货交易回购交易3、基金交易4、其它金融衍生品交易,四、证券交易市场的类型1、场内交易市场 证券交易所是指在固定的场所内，
7、按照一定的规则，在固定的交易时间内，有组织的、集中进行证券交易的市场，也叫场内交易市场。,证券交易所的组织形式,从组织形式上看，国际上的证券交易所主要有公司制和会员制两种。-公司制的证券交易所 公司制的证券交易所是指以股份有限公司形式设立的、以营利为目的的公司法人。,-会员制的证券交易所 会员制的证券交易所是由会员自愿组成的、不以营利为目的的事业法人，一般由证券公司、投资银行等证券商组成，只有会员资格的证券商和享有特许权的经纪人才能进入交易所内直接参与交易活动，其他人要买卖证券交易所上市的证券，必须通过会员进行。交易所会员分为法人会员和自然人会员两种。,2、场外交易市场含义 场外交易市场是指在
8、证券交易所以外进行证券买卖活动所形成的市场，它是证券交易市场的重要组成部分。场外交易市场特征1）非集中性的市场2）开放式的、自营交易市场3）交易对象广泛的市场4）交易商报价驱动的市场5）管理比较宽松的市场,场外交易市场的类型按照市场细分化原则，通常场外市场包括以下几种：1）店头交易市场 店头交易市场又称柜台交易市场，是指在证券公司开设的柜台上进行证券交易的市场。2）第三市场 第三市场是指那些已经在证券交易所上市交易的证券却在证券交易所以外进行交易而形成的市场。它实际上是上市证券的场外交易市场。3）第四市场 第四市场是指证券交易不通过经纪人进行，而是通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交
9、易市场。,3、创业板市场,（1）、创业板市场的概念、特点和功能1）创业板市场的概念 实际中，从广义来说，凡是与大型成熟公司上市的交易所主板市场相对应，面向中小公司的证券市场都是二板市场。从狭义来说，则仅指针对中小型公司和新兴公司，协助高成长性公司及科技公司筹资的市场。,（2）、创业板市场的分类按照设立方式划分（1）证券交易所直接设立（2）由非证券交易所的机构设立（3）由原先的证券交易所通过重组、合并、市场重新定位等方式转变而成.按照市场运作模式划分（1）附属市场模式（2）独立运作模式,我国创业企业板市场1）基本情况2）特点与制度安排（1）颁布上市公司特别规定；（2）颁布交易特别规定；（3）颁布
10、上市公司诚信建设指引；（4）出台保荐工作指引；（5）颁布上市公司董事行为指引;（6）注重发挥社会各界特别是新闻媒体的监督作用。3）问题与发展前景,五、证券交易所的会员和席位1、会员制度2、交易席位六、证券经纪业务1、含义2、证券经纪业务流程具体内容见：上海证券交易所的演示,七、证券交易程序（一）开户（二）委托（三）竞价成交（四）结算（五）交割和过户,（一）开户,1、证券帐户 证券帐户是指证券登记机构为投资者设立的，用于准确记载投资者所持有的证券种类、名称、数量以及相应权益和变动情况的一种账册。,2、资金帐户 资金帐户是证券经纪商为投资者设立的资金专用账户，用于存放投资人买入股票所需的资金和卖出
11、股票取得的价款以及记录证券交易的币种、余额和变动情况。投资者可选择的资金账户包括以下几种类型：1.现金帐户（Cash Account）；2.保证金账户（Margin Account）；3.联合账户；4.授权账户；5.信托账户。,（二）委托,委托就是投资者以一定的形式向证券经纪商发出代理买卖某种证券的的请求。1、委托方式 委托方式是指投资者为买卖证券而向证券公司发出委托指令的传递方式，主要有：递单委托；电话委托；磁卡自助委托；网上委托；传真委托和函电委托。,2、委托内容 投资者要委托买卖证券，必须正确填写或输入委托指令，表达清楚下列委托内容。1）证券账户号码；2）买入或卖出证券的名称或代码；3）
12、委托有效期；4）委托买卖证券的数量；5）委托价格；6）其他。除上述内容之外还有投资人姓名、身份证号码、联系地址、委托日期和委托时点、买进还是卖出、资金账号等。,3、委托双方的责任证券公司作为受托人，要忠实地执行委托指令，在委托有效期内按指令要求买卖有价证券，不得以任何方式损害委托人的利益。,（三）竞价成交,证券市场的市场属性集中体现在竞价成交环节上，特别是高度组织化的证券交易所内，会员证券商以经纪人身份代表着众多的买方和买方按照一定规则和程序公开竞价，达成交易。1、竞价原则 在证券交易所内进行的证券交易被称为场内交易。各证券交易所都制定有相应的竞价原则：价格优先原则；时间优先原则；数量优先原则
13、；客户优先原则；市价优先原则。,2、竞价方式 证券交易所一般采取公开申报竞价方式产生成交价格。公开申报竞价是由多数买方和多数卖方共同公开竞价，最终以最低卖出价和最高买入价成交的方法。这种方法能大量地集中供求双方、迅速达成成交价，是最佳的竞价方法。大多数证券交易所采用这种方法，具体又可分为两种形式：1.集合竞价2.连续竞价,（四）结算,1、结算的含义 结算是指一笔证券交易成交后，买卖双方结清价款和交割证券的过程。具体说，结算包括清算与交割、交收两个步骤。2、结算方式买卖双方成交后，在规定的日期内，卖方交付证券买方支付价款，完成交割、交收。根据成交日和交割日距离时间的长短不同，交割分为以下几种：1
14、.当日交割;2.次日交割;3.例行交割;4.选择交割。,（五）过户,证券过户是指投资者买卖证券后办理变更所有者名称的一种手续。过户是针对记名证券而言的，记名证券的所有权属于证券上记载的人，因此，在买卖时需要原所有者签名表示放弃其所有权，而买方则要办理过户手续后确认对证券的所有权。,注意：1、证券自营业务和客户资产管理业务的区分。2、清算和交收是证券经纪业务很重要的内部业务。3、证券经纪业务收入是证券公司的基础收入，占据十分重要的地位。见证券公司排名表。4、证券交易的监管：,八、证券交易方式,现货交易期货交易期权交易信用交易,信用交易,（一）信用交易的含义及方式（二）保证金账户及其管理（三）保证
15、金比率的确定（四）保证金买长交易及其盈亏管理,（一）信用交易的含义及方式,信用交易也称保证金交易，有时也叫垫头交易，是指投资者通过交付保证金取得经纪人融资或融券的信用从而进行证券投资活动的交易方式。保证金交易主要有保证金买空和保证金卖空两种方式。1、保证金买空也叫保证金买长，是指投资者预计证券行市将上涨并准备在现在价格较低时买进一定数量证券，但因资金不足，通过向证券经纪商交付一定比率保证金而取得经纪商贷款，并委托经纪商代理买入这种证券的交易方式。,2、保证金卖空也叫保证金卖短，是指当投资者预计证券行市下跌，准备卖出某种证券，但由于手中没有该种证券，就通过向经纪人交付一定比率保证金后从经纪人出借
16、入一定数量该证券，并委托经纪人卖出。3、保证金交易利弊共存对于投资者来说，可以用较少的资金进行较大额度的投资，增加了投资者投资获利的机会，但一旦证券价格预测相反，投资者也将承担较大的风险。对于证券商来说，利用这种方式一方面可以扩大交易量，增加手续费收入，同时通过提供融资、融券赚取利差。但券商也要增加管理成本。,（二）保证金账户及其管理,1、保证金是证券管理机构规定的在投资者以信用方式进行证券投资时，必须按一定比例向证券经纪商交存的作为借贷偿还保障的资产。2、作为保证金的资产可以是现金，也可以是其他动产、不动产，但主要是现金。3、保证金是投资者作信用交易的财力保证，证券经纪商要通过对保证金账户的
17、清算及时向投资者提出预警信号，以控制信用交易的风险。,4、保证金账户分为借方与贷方,保证金账户,（三）保证金比率的确定,保证金比率是指保证金与投资者买卖证券的市值之比。保证金比率由法定保证金比率、保证金实际维持率和保证金最低维持率之分。1.法定保证金比率 又称初始保证金比率，由中央银行决定，投资者按法定保证金比率缴纳的保证金叫原始保证金，它由法定保证金比率和买卖证券的市值决定，必须在以信用方式买卖证券之前交足。,2.保证金实际维持率 投资者交存保证金的实际价值与证券市值的比率称为保证金实际维持率。3.保证金最低维持率 券商对投资者的保证金帐户一般设有最低限度的要求，即保证金实际维持率不得低于某
18、一比率，这一比率称为保证金最低维持率。,（四）保证金买长交易及盈亏管理,1.保证金买长过程及盈亏计算 当投资者预期某证券价格会上涨，可做保证金买长交易。在不考虑手续费和借款利息的情况下，保证金买长的盈亏计算公式如下：盈利（亏损）=抵押证券市值-借款额-本金收益率=盈利（亏损）/本金,2.保证金实际维持率及超额保证金的计算 保证金实际维持率=（抵押证券市值-借款额）/抵押证券市值100%3.保证金最低维持率和抵押证券最低市值的计算 抵押证券的最低市值=借款额/1-保证金最低维持率=（1-im）pp n/（1-mm）抵押证券的最低市价=抵押证券的最低市值/抵押证券数量=（1-im）pp/（1-mm
19、）公式中：im为初始保证金比率；mm为保证金最低维持率。,信用交易也称保证金交易，有时也叫垫头交易，是指投资者通过交付保证金取得经纪人融资或融券的信用从而进行证券投资活动的交易方式。1、保证金买空：也叫保证金买涨，是指投资者预计证券行市将上涨并准备在现在价格较低时买进一定数量证券，但因资金不足，通过向证券经纪商交付一定比率保证金而取得经纪商贷款，并委托经纪商代理买入这种证券的交易方式。,2、保证金卖空也叫保证金卖短，是指当投资者预计证券行市下跌，准备卖出某种证券，但由于手中没有该种证券，就通过向经纪人交付一定比率保证金后从经纪人出借入一定数量该证券，并委托经纪人卖出。,第三节 股价指数,一、股
20、票价格及其本质交换价值二、股票价格指数1、含义和类型股票价格指数是多种样本股票价格水平和变动情况的指数。2、作用反映股票价格整体波动水平及变化趋势。,二、股票价格指数,1、股票价格指数的定义 股票价格指数即股价指数，是用以表示多种股票的平均价格水平或反映股市价格变动趋势的指标，是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字，是衡量股票价格高低的一种标准。股票价格指数通常是由一些专业的中介机构、咨询机构所编制的，以点数来表示，具有代表性和敏感性的特征。,所谓代表性，是指列入编制样本中的股票，其价格变化能代表整个市场或某一行业的股票价格变动情况。所谓敏感性，则是指列入样本
21、股中的股票能及时反映整个市场或某一行业的股票价格变动情况。,2、股票价格指数的编制 股票指数是表明股票行市变动情况的价格平均数。编制股票指数，通常以某年某月为基期，以这个基期的股票价格作为100或1000，用以后各时期的股票价格和基期价格比较，计算出升降的百分比，就是该时期的股票指数。,三、股价指数编制方法1、选取样本股2、选定基期3、计算计算期平均股价或市值，并作必要的修正4、指数化四、股价平均数和指数1、简单算术平均法2、加权算术平均法,股票指数的计算方法 计算股票指数时，往往把股票指数和股价平均数分开计算，两者对股市的实际作用不同。1）股价平均数的计算（1）简单算术股价平均数：是将样本股
22、票每日收盘价之和除以样本数得出的，即：简单算术股价平均数(P1P2P3 Pn)/n,（2）修正的股价平均数。修正的股价平均数有两种：除数修正法，又称道式修正法；股价修正法。（3）加权股价平均数，即是以样本股的发行量或交易量等为权数，分别算出计算期和基期市值之和，再加以指数化得来。可以分为基期加权股价指数、计算期加权股价指数和几何加权指数。其计算公式较为复杂，实用性较差（这里略）。,2）股票指数的计算（1）相对法。又称平均法，就是先计算各样本股票指数。再加总求总的算术平均数。其计算公式为：股票指数n个样本股票指数之和/n（2）综合法。综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股
23、票指数。（3）加权法。加权股票指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权数可以是成交股数、股票发行量等。,3）股票价格的修正除息和除权（1）除息和除权 除息是指除去交易中股票领取股息的的权利。除权是指除去交易中股票配送的权利。（2）股权登记日、除权除息日、含权、含息股、填权和贴权,（3）除权、除息价的计算：上市公司进行分红、配股后,除去可享有分红、配股权利。在除权、除息日这一天会产生一个除权价或除息价。除权或除息价是在股权登记这一天收盘价基础上产生的：除息价股权登记日收盘价每股所派现金。除权价计算分为送股除权和配股除权。送股除权计算办法为：送股除权价股权登记日收盘价(1送股比例),配股除
24、权价计算方法为：配股除权价(股权登记日收盘价配股价配股比例)(1配股比例)有分红、派息、配股的除权价计算方法为：除权价(收盘价配股比例配股价-每股所派现金)(1送股比例配股比例),五、世界著名的股票价格指数1.道琼斯股票指数 道琼斯股票指数是世界上历史最为悠久的股票指数，它的全称为股票价格平均数。它是在1884年由道琼斯公司的创始人查理斯道开始编制的。2.标准普尔股票价格指数 由美国最大的证券研究机构标准普尔公司编制的股票价格指数。,3.纽约证券交易所股票价格指数 纽约证券交易所股票价格指数是由纽约证券交易所编制的股票价格指数。4.日经道琼斯股票指数（日经平均股价）由日本经济新闻社编制并公布的
25、反映日本股票市场价格变动的股票价格平均数。,5.金融时报股票价格指数 金融时报股票指数的全称是“伦敦金融时报工商业普通股股票价格指数”，是由英国金融时报公布发表的。6.香港恒生指数 香港恒生指数是香港股票市场上历史最悠久、影响最大的股票价格指数，由香港恒生银行于1969年11月24日开始发表。,六、我国的股票指数 1、上证综合指数和上证成份股指数 1）上证综合指数系由上海证券交易所编制的股票指数，1990年12月19日正式开始发布。该股票指数的样本为所有在上海证券交易所挂牌上市的股票，其中新上市的股票在挂牌的第二天纳入股票指数的计算范围。,2）上证成份指数简称上证180指数，是对原上证30指数进行调整和更名后产生的指数。2、深圳综合指数和深证成份股指数1）深圳综合指数系由深圳证券交易所编制的股票指数，1991年4月3日为基期。2）深证成份股指数是深圳证券交易所从上市的所有股票中抽取具有市场代表性的40家上市公司的股票作为计算对象并以流通股为权数计算得出的加权股价指数。,
