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1、,20110506,行业比较,策略研究,证券研究报告中国 A 股2012 年 2 月 3 日,原材料业改善明显，注意变数PMI 指标监测景气,相关研究PMI 指标监测景气：如期反弹，关注库存波动20120104PMI 指标监测景气：PMI 指标监测景气：回落潮中注意可能折返波20111205早周期仍相对较优2012 年1 月行业比较数据解读20120120铅华洗尽，深秀在骨2012年 1 季度行业比较20120105执地产投资牛耳看相关行业盈利20111108回到未来 1：以史为鉴，寻找滚雪球的长坡成长股研究系列20110830人口三大趋势：婴儿回声潮、劳动高峰渐去、老年化加速第六,核心结论P
2、MI、库存变化连续2个月符合预期。1月PMI明显改善的是：有色金属、金属制品、化学原料、非金属矿物制品、化纤制造及橡胶塑料制品业、专用设备、食品加工及制造、饮料制造业，多为原材料工业。前瞻性提醒后续变数，早周期的交运设备PMI连续回落到50%以下，滞后的原材料近期虽有改善，但能否持续需观察。PMI总指数趋势如期反弹，注意变数。PMI、库存变化连续2个月符合预期，但再次前瞻性提醒后续变数，早周期的交运设备PMI连续回落到50%以下，PMITC已经现实回落形态，后周期的原材料近期虽有改善，但能否持续需观察后续下游汽车消费能否回升。PMI指标监测景气原材料工业改善较明显。与2011年12月相比，PM
3、I明显回升的是有色金属、金属制品、化学原料、非金属矿物制品、化纤制造及橡胶塑料制品业、专用设备、食品加工及制造、饮料制造业，多为原材料工业，这验证了PMI原材料连续性2个月回升，原材料库存的回补拉动原料工业景气。具体细分行业景气趋势如下：,次人口普查新起点看未来景气向上趋势的行业是：石油加工及炼焦业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品行业、食品加工及制造业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、造纸印刷及文体用品制造业。,策略高级分析师荀玉根SAC 执业证书编号：S0850511040006电 话：（021）23219658Email：联系人王旭电 话：（021）23219396Email：,景气向下
4、趋势的行业是：黑色金属冶炼及压延加工业、电气机械及器材制造、通用设备制造业、交通运输设备制造业、纺织业、医药制造业。景气震荡筑底的行业是：非金属矿物制品业、化学原料及化学制品制造业、化纤制造及橡胶塑料制品业、专用设备制造业、通信设备制造业、饮料制造业、木材加工及家具制造业。风险提示PMI、工业企业数据统计口径包含非上市公司，与A股市场行业可能有偏差；PMI指标相比工业企业利润增速月度波动较大，短期可能有偏差。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,1,行业比较策略研究,目录,1.PMI总指数趋势.5,2.PMI指数分析各行业景气.6,2.1 原料工业.7,2.2 设备制造业.10,2.3 消费
5、制造业.13,3.结 论.17,附录 1.研究体系.19,附录 2.行业比较产品系列.19,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2,行业比较策略研究,图目录,图 1 制造业PMI指数 1 月继续反弹.5,图 2 季调制造业 PMI 指数 1 月回升.5,图 3 1 月 PMI 新订单回升.5,图 4 1 月 PMI 原材料库存继续回升.5,图 5 1 月产成品库存继续回落.6,图 6 股市是经济（环比）的晴雨表.6,图 7 交运设备景气领先钢铁.6,图 8 交运设备景气领先专用设备（工程机械）.6,图 9 交运设备景气领先非金属矿物（水泥）.7,图 10 交运设备景气领先有色.7,图 11
6、 石油加工及炼焦业 PMI 与利润增速.7,图 12 石油加工及炼焦业 PMI（季调）趋势.7,图 13 石油加工及炼焦业 PMI（季调）与行业指数.8,图 14 有色金属冶炼及压延加工业 PMI（季调）与行业指数.8,图 15 有色金属冶炼及压延加工业 PMI 与利润增速.8,图 16 有色金属冶炼及压延加工业 PMI（季调）趋势.8,图 17 黑色金属冶炼及压延加工业 PMI 与利润增速.8,图 18 黑色金属冶炼及压延加工业 PMI（季调）趋势.8,图 19 黑色金属冶炼及压延加工业 PMI（季调）与行业指数.9,图 20 非金属矿物制品业 PMI（季调）与行业指数.9,图 21 非金属
7、矿物制品业 PMI 与利润增速.9,图 22 非金属矿物制品业 PMI（季调）趋势.9,图 23 化学原料及化学制品制造业 PMI 与利润增速.9,图 24 化学原料及化学制品制造业 PMI（季调）趋势.9,图 25 化学原料及化学制品制造业 PMI（季调）与行业指数.10,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3,行业比较策略研究,图 26 金属制品业 PMI（季调）与行业指数.10,图 27 金属制品业 PMI 与利润增速.10,图 28 金属制品业 PMI（季调）趋势.10,图 29 化纤制造及橡胶塑料制品业 PMI 与利润增速.10,图 30 化纤制造及橡胶塑料制品业 PMI（季调）
8、趋势.10,图 31 化纤制造及橡胶塑料制品业 PMI（季调）与行业指数.11,图 32 电气机械及器材制造业 PMI（季调）与行业指数.11,图 33 电气机械及器材制造业 PMI 与利润增速.11,图 34 电气机械及器材制造业 PMI（季调）趋势.11,图 35 通用设备制造业 PMI 与利润增速.11,图 36 通用设备制造业 PMI（季调）趋势.11,图 37 通用设备制造业 PMI（季调）与行业指数.12,图 38 专用设备制造业 PMI（季调）与行业指数.12,图 39 专用设备制造业 PMI 与利润增速.12,图 40 专用设备制造业 PMI（季调）趋势.12,图 41 交运设
9、备制造业 PMI 与利润增速.12,图 42 交运设备制造业 PMI（季调）趋势.12,图 43 交运设备制造业 PMI（季调）与行业指数.13,图 44 通信设备制造业 PMI（季调）与行业指数.13,图 45 通信设备制造业 PMI 与利润增速.13,图 46 通信设备制造业 PMI（季调）趋势.13,图 47 食品加工及制造业 PMI 与利润增速.13,图 48 食品加工及制造业 PMI（季调）趋势.13,图 49 食品加工及制造业 PMI（季调）与行业指数.14,图 50 饮料制造业 PMI（季调）与行业指数.14,图 51 饮料制造业 PMI 与利润增速.14,图 52 饮料制造业
10、PMI（季调）趋势.14,图 53 纺织业 PMI 与利润增速.14,图 54 纺织业 PMI（季调）趋势.14,图 55 纺织业（季调）与行业指数.15,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,4,表 1,行业比较策略研究,图 56 服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业（季调）与行业指数.15,图 57 服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业 PMI 与利润增速.15,图 58 服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业 PMI（季调）趋势.15,图 59 医药制造业 PMI 与利润增速.15,图 60 医药制造业 PMI（季调）趋势.15,图 61 医药制造业 PMI（季调）与行业指数.16,图 62 造纸印刷及文体用品
11、制造业 PMI（季调）与行业指数.16,图 63 造纸印刷及文体用品制造业 PMI 与利润增速.16,图 64 造纸印刷及文体用品制造业 PMI（季调）趋势.16,图 65 木材加工及家具制造业 PMI 与利润增速.16,图 66 木材加工及家具制造业 PMI（季调）趋势.16,图 67 木材加工及家具制造业 PMI（季调）与行业指数.17,图 68 烟草制品业 PMI 与利润增速.17,图 69 烟草制品业 PMI（季调）趋势.17,图 70 行业比较框架体系.20,表目录,PMI 指数（季调）与利润增速判断行业景气趋势.18,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,05/01,05/07,
12、06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,11/07,05/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,12/01,12/01,5,%,%,65,行业比较策略研究中国物流与采购联合会(CFLP)数据显示，2012
13、 年 1 月制造业 PMI 为 50.5%，比上月回升 0.2 个百分点。承接前期 PMI 指标监测行业景气的分析框架，本文继续分析各行业 PMI 指标的最新变化，判断可能的景气变动趋势。1.PMI总指数趋势1 月 PMI 指数延续 2011 年 12 月的升势，由上月的 50.3%上升至 50.5%，季调后为50.4%，较上月上升 0.5 个百分点，回到 50%荣枯分界点之上。分项指标看，新订单、原材料库存继续回升，产成品库存继续回落。我们宏观组的解读是：1 月 PMI 超预期，但需求向上拐点还需等待。产成品库存指数大幅下降，而原材料库存指数回升，可能只是阶段性补库存。原因是关键的需求只是企
14、稳而并没有形成向上的拐点。我们债券组的解读是：PMI 忧大于喜“供”已吃完“需”粮。需求恢复了是好事，但恢复的速度却远远慢于企业供给的速度，“供给”已经吞完“需求”的状况下，企业的后续采购、生产将不得不放缓。,图 1,制造业 PMI 指数 1 月继续反弹,图 2,季调制造业 PMI 指数 1 月回升,62,%,200520082011,200620092012,20072010均值,60,%,PMI-TC（左 轴）,PMI-SA,PMI,58545046,制造业 PMI,565248,424438,1月,2月,3月 4月,5 月,6 月,7 月,8 月,9 月 10 月 11 月 12 月,资
15、料来源：Wind，海通证券研究所,资料来源：Wind，海通证券研究所,图 3,1 月 PMI 新订单回升,图 4,1 月 PMI 原材料库存继续回升,PMI:新 订 单-TC,PMI:新 订 单-SA,56,PMI:原 材 料 库 存-TC,PMI:原 材 料 库 存-SA,PMI:新 订 单6055504540资料来源：Wind，海通证券研究所,PMI:原 材 料 库 存535047444138资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,05/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/
16、01,10/07,11/01,11/07,12/01,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,10/07,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,11/01,11/07,12/01,12/01,6,%,”,”,%,%,行业比较策略研究,图 5,1 月产成品库存继续回落,图
17、 6,股市是经济（环比）的晴雨表,5452,PMI:产 成 品 库 存-TCPMI:产 成 品 库 存-SAPMI:产 成 品 库 存,5755,PMI-TC（左 轴）,上 证 综 合 指 数:月（右 轴）,64005600,5048464442资料来源：Wind，海通证券研究所,5351494745资料来源：Wind，海通证券研究所,48004000320024001600,2011 年 12 月 5 日我们在PMI 指标监测景气：回落潮中注意可能折返波中提示，“11 月 PMI 季调后趋势仍很差，但前瞻地看，注意未来可能的短反弹。领先的新订单、原材料库存指标及早晚周期行业景气对比显示，目前
18、有可能是环比短期最坏时刻。2012 年 1 月 4 日PMI 指标监测景气：如期反弹，关注库存波动中提出“PMI 如期反弹，库存波动望推趋势延续。目前来看，连续 2 个月 PMI 反弹、原材料库存回升、产成品库存回落完全符合预期。不过再次，我们再次前瞻性提醒，原材料库存连续回补的过程可能不顺畅，甚至空间有限。12 月我们前瞻性提出 PMI 反弹的逻辑，总量左侧推测依据是“分项指标中，领先的新订单、原材料库存指标已经非常低”，中观证据是“早晚周期行业景气对比显示，目前有可能是环比短期最坏时刻”。目前我们再次前瞻性提示可能变数。早周期的交运设备 PMI 连续回落到 50%以下，PMITC 已经现实
19、回落形态，滞后的钢铁、工程机械、水泥、有色近期虽有改善，但能否持续需观察后续交运设备 PMI 能否重新掉头回升，即显示下游的汽车消费需求回升。,图 760,交运设备景气领先钢铁交 通 运 输 设 备 制 造 业 PMI-TC（左 轴）黑 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 业 PMI-TC（左 轴）,图 862,交运设备景气领先专用设备（工程机械）交 通 运 输 设 备 制 造 业 PMI-TC（左 轴）专 用 设 备 制 造 业 PMI-TC（左 轴）,575754,51,52,484745,42资料来源：Wind，海通证券研究所,42资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后
20、的信息披露和法律声明,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,0
21、8/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,7,62,%,%,60,%,%,行业比较策略研究,图 9,交运设备景气领先非金属矿物（水泥）,图 10,交运设备景气领先有色,交 通 运 输 设 备 制 造 业 PMI-TC（左 轴）非 金 属 矿 物 制 品 业 PMI-TC（左 轴）57524742资料来源：Wind，海通证券研究所,交 通 运 输 设 备 制 造 业 PMI-TC（左 轴）有 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 业 PMI-TC（左 轴）55504540资料来源：Wind，海通证券研究所,2.PMI指数分析各行业景气PMI
22、细分 20 个行业，我们对应工业企业分类方法，划分为原材料工业，设备制造业、消费制造业三大类。从大类别行业入手，我们承接前期分析框架，分析各行业 PMI 指数（季调）和利润增速趋势，判断行业景气的变化。2.1 原料工业跟踪原料工业类行业 PMI 指数（季调）和利润增速，显示景气向上的行业是：石油加工及炼焦业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品行业；景气筑底的行业是：非金属矿物制品业、化学原料及化学制品制造业；景气回落的行业是：黑色金属冶炼及压延加工业。与 2011 年 12 月相比，除了有色金属、金属制品 PMI 继续回升，带动 PMITC 见底回升；化学原料、非金属矿物制品 PMI 月度明显
23、反弹，PMITC 显筑底形态。这验证了 PMI 原材料连续性 2 个月回升，原材料库存的回补拉动原料工业景气。,图 11,石油加工及炼焦业 PMI 与利润增速,图 12,石油加工及炼焦业 PMI（季调）趋势,555351,PMI-TC：石油加工及炼焦业（左轴）石油加工、炼焦及核燃料加工业:利润同比（右轴）400%200%0%,605550,石 油 加 工 及 炼 焦 业 PMI-TC,石 油 加 工 及 炼 焦 业 PMI,49,4745资料来源：Wind，海通证券研究所,-200%-400%,4540资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,05/07,06/
24、01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,11/07,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/
25、07,10/01,10/07,11/01,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,8,图 13,图 14,图 15,图 16,%,图 17,图 18,%,行业比较策略研究,石油加工及炼焦业 PMI（季调）与行业指数,有色金属冶炼及压延加工业 PMI（季调）与行业指数,55,%,石 油 加 工
26、 及 炼 焦 业 PMI-TC（左 轴）,5000,60,%,有 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 业 PMI-TC（左 轴）,12000,石油化工（右轴）,有色金属（右轴）,53,4000,55,10000,8000,51,3000,50,6000,49,2000,4000,4745资料来源：Wind，海通证券研究所有色金属冶炼及压延加工业 PMI 与利润增速,10000,4540资料来源：Wind，海通证券研究所有色金属冶炼及压延加工业 PMI（季调）趋势,20000,60,%,PMI-TC：有 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 业（左 轴）有 色 金 属 冶 炼 及 压 延
27、加 工 业:利 润 同 比（右 轴）,200%,60,有 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 业 PMI-TC有 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 业 PMI,150%,5652484440资料来源：Wind，海通证券研究所黑色金属冶炼及压延加工业 PMI 与利润增速,100%50%0%-50%-100%-150%-200%,55504540资料来源：Wind，海通证券研究所黑色金属冶炼及压延加工业 PMI（季调）趋势,60,%,PMI-TC：黑 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 业（左 轴）黑 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 业:利 润 同 比（右 轴）,300%,6
28、5,黑 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 业PMI-TC黑 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 业PMI,5652484440资料来源：Wind，海通证券研究所,250%200%150%100%50%0%-50%-100%,6055504540资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/0
29、7,10/01,10/07,11/01,11/07,11/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/0
30、1,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,12/01,9,图 19,图 20,图 23,图 24,%,行业比较策略研究,黑色金属冶炼及压延加工业 PMI（季调）与行业指数,非金属矿物制品业 PMI（季调）与行业指数,60,%,黑 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 业 PMI-TC（左 轴）,5000,58,%,非 金 属 矿 物 制 品 业 PMI-TC（左 轴）,7000,钢铁（右轴）,56,建筑材料（右轴）,6000,55504540资料来源：Wind，海通证券研究所,40003000200010000
31、,54525048464442资料来源：Wind，海通证券研究所,500040003000200010000,图 21,非金属矿物制品业 PMI 与利润增速,图 22,非金属矿物制品业 PMI（季调）趋势,5957,%,PMI-TC：非 金 属 矿 物 制 品 业（左 轴）非 金 属 矿 物 制 品 业:利 润 同 比（右 轴）,140%120%,65,%,非 金 属 矿 物 制 品 业 PMI-TC非 金 属 矿 物 制 品 业 PMI,555351494745资料来源：Wind，海通证券研究所化学原料及化学制品制造业 PMI 与利润增速,100%80%60%40%20%0%-20%,605
32、5504540资料来源：Wind，海通证券研究所化学原料及化学制品制造业 PMI（季调）趋势,56,%,PMI-TC：化 学 原 料 及 化 学 制 品 制 造 业（左 轴）化 学 原 料 及 化 学 制 品 制 造 业:利 润 同 比（右 轴）,250%,58,化 学 原 料 及 化 学 制 品 制 造 业 PMI-TC化 学 原 料 及 化 学 制 品 制 造 业 PMI,54,200%,5250484644资料来源：Wind，海通证券研究所,150%100%50%0%-50%-100%,54504642资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,05/07,
33、06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,11/07,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,
34、09/07,10/01,10/07,11/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,12/01,图 29,图 30,%,行业比较策略研究,10,图 25,化学原料及化学制品制造业 PMI（季调）与行业指数,图 26,金属制品业 PMI（季调）与行业指数,54,%,化 学 原 料 及 化 学 制 品
35、制 造 业 PMI-TC（左 轴）,6000,65,%,金 属 制 品 业 PMI-TC（左 轴）,6000,化学原料（右轴）,金属制品（右轴）,5250,50004000,6055,50004000,50,48,3000,45,3000,464442资料来源：Wind，海通证券研究所,200010000,403530资料来源：Wind，海通证券研究所,200010000,图 27,金属制品业 PMI 与利润增速,图 28,金属制品业 PMI（季调）趋势,7065,%,PMI-TC：金 属 制 品 业（左 轴）金 属 制 品 业:利 润 同 比（右 轴）,80%70%,7065,%,金 属 制
36、 品 业 PMI-TC,金 属 制 品 业 PMI,60555045403530资料来源：Wind，海通证券研究所,60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%,60555045403530资料来源：Wind，海通证券研究所,2.2 设备制造业跟踪设备制造类行业 PMI 指数（季调）和利润增速，显示景气向下的行业是：电气机械及器材制造、通用设备制造业、交通运输设备制造业；景气震荡筑底的行业是：化纤制造及橡胶塑料制品业、专用设备制造业、通信设备制造业。与 2011 年 12 月相比，化纤制造及橡胶塑料制品业、专用设备 PMI 继续回升，交运设备和通信设备 PMI 连续回落，并带动 P
37、MITC 呈回落态势。,化纤制造及橡胶塑料制品业 PMI 与利润增速,化纤制造及橡胶塑料制品业 PMI（季调）趋势,56,%,PMI-TC：化 纤 制 造 及 橡 胶 塑 料 制 品 业（左 轴）化 纤 橡 胶 塑 料 制 品 业:利 润 同 比（右 轴）,200%,60,化 纤 制 造 及 橡 胶 塑 料 制 品 业 PMI-TC化 纤 制 造 及 橡 胶 塑 料 制 品 业 PMI,54,52,150%,55,504846,100%50%,50,444240资料来源：Wind，海通证券研究所,0%-50%,4540资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,0
38、5/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,11/07,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,0
39、9/01,09/07,10/01,10/07,11/01,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,图 31,图 32,%,%,%,行业比较策略研究,11,化纤制造及橡胶塑料制品业 PMI（季调）与行业指数,电气机械及器材制造业 PMI（季调）与行业指数,60,化 纤 制 造 及 橡 胶 塑
40、料 制 品 业 PMI-TC（左 轴）,4000,65,电 气 机 械 及 器 材 制 造 业 PMI-TC（左 轴）,6000,合成纤维及树脂（右轴）,电气设备（右轴）,5000,55,3000,60,4000,50,2000,55,3000,2000,45,1000,50,1000,40资料来源：Wind，海通证券研究所,0,45资料来源：Wind，海通证券研究所,0,图 33,电气机械及器材制造业 PMI 与利润增速,图 34,电气机械及器材制造业 PMI（季调）趋势,65,%,PMI-TC：电 气 机 械 及 器 材 制 造 业（左 轴）电 气 机 械 及 器 材 制 造 业:利 润
41、同 比（右 轴）,100%,70,%,电 气 机 械 及 器 材 制 造 业 PMI-TC电 气 机 械 及 器 材 制 造 业 PMI,60,80%60%,6560,55,40%20%,55,5045资料来源：Wind，海通证券研究所,0%-20%,5045资料来源：Wind，海通证券研究所,图 35,通用设备制造业 PMI 与利润增速,图 36,通用设备制造业 PMI（季调）趋势,65,%,PMI-TC：通 用 设 备 制 造 业（左 轴）通 用 设 备 制 造 业:利 润 同 比（右 轴）,100%,65,通 用 设 备 制 造 业 PMI-TC,通 用 设 备 制 造 业 PMI,60
42、55504540资料来源：Wind，海通证券研究所,80%60%40%20%0%-20%,6055504540资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,11/07,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/0
43、1,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,12/01,05/07,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,%,行业
44、比较策略研究,12,图 37,通用设备制造业 PMI（季调）与行业指数,图 38,专用设备制造业 PMI（季调）与行业指数,65,%,通 用 设 备 制 造 业 PMI-TC（左 轴）,6000,65,%,专 用 设 备 制 造 业 PMI-TC（左 轴）,9000,通用设备（右轴）,专用设备（右轴）,60,5000,60,7500,5550,400030002000,5550,600045003000,4540资料来源：Wind，海通证券研究所,10000,4540资料来源：Wind，海通证券研究所,15000,图 39,专用设备制造业 PMI 与利润增速,图 40,专用设备制造业 PMI（
45、季调）趋势,62,%,PMI-TC：专 用 设 备 制 造 业（左 轴）专 用 设 备 制 造 业:利 润 同 比（右 轴）,160%,65,专 用 设 备 制 造 业 PMI-TC,专 用 设 备 制 造 业 PMI,5854504642资料来源：Wind，海通证券研究所,120%80%40%0%-40%-80%,6055504540资料来源：Wind，海通证券研究所,图 41,交运设备制造业 PMI 与利润增速,图 42,交运设备制造业 PMI（季调）趋势,60,%,PMI-TC：交 通 运 输 设 备 制 造 业（左 轴）交 通 运 输 设 备 制 造 业:利 润 同 比（右 轴）,35
46、0%300%,7065,%,交 通 运 输 设 备 制 造 业 PMI-TC交 通 运 输 设 备 制 造 业 PMI,56,250%,200%,60,524844资料来源：Wind，海通证券研究所,150%100%50%0%-50%-100%,55504540资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,
47、09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,05/07,06/01,
48、06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,60,%,%,60,%,65,%,行业比较策略研究,13,图 4357,交运设备制造业 PMI（季调）与行业指数交 通 运 输 设 备 制 造 业 PMI-TC（左 轴）交运设备（右轴）,50004000,图 4457,通信设备制造业 PMI（季调）与行业指数通 信 设 备 计 算 机 其 他 电 子 设 备 制 造 业 PMI-TC（左 轴）信息设备（右轴）,2000,5451,3000,5451,15001000,2000,48,48,4542资料
49、来源：Wind，海通证券研究所,10000,4542资料来源：Wind，海通证券研究所,5000,图 4560,通信设备制造业 PMI 与利润增速PMI-TC：通 信 设 备 计 算 机 及 其 他 电 子 设 备 制 造 业（左 轴）通 信 设 备、计 算 机 及 其 他 电 子 设 备 制 造 业:利 润 同 比（右 轴）100%,图 46,通信设备制造业 PMI（季调）趋势通 信 设 备 计 算 机 及 其 他 电 子 设 备 制 造 业 PMI-TC通 信 设 备 计 算 机 及 其 他 电 子 设 备 制 造 业 PMI,60,56524844资料来源：Wind，海通证券研究所,60
50、%20%-20%-60%-100%,55504540资料来源：Wind，海通证券研究所,2.3 消费制造业跟踪消费制造类行业 PMI 指数（季调）和利润增速，显示景气向上的行业是：食品加工及制造业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、造纸印刷及文体用品制造业；景气向下的行业是纺织业、医药制造业；景气震荡筑底的行业是：饮料制造业、木材加工及家具制造业。与 2011 年 12 月相比，食品加工及制造、饮料制造业 PMI 继续回升，医药制造业PMI 持续回落。,图 47,食品加工及制造业 PMI 与利润增速,图 48,食品加工及制造业 PMI（季调）趋势,60,%,PMI-TC：食 品 加 工 及 制 造
