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1、分析师,、，,0,证券行业 行业动态点评2013 年 2 月 7 日证券研究报告券商盈利大幅提升，延续“反弹+创新”投资逻辑证券行业 2013 年 1 月财务数据点评,黄 飙 0755-83516204执业证书编号 1070512060001联系人陈 雯 0755-83511405从业证书编号 S1070112020006投资评级：推荐（维持）行业表现,投资建议：今年券商板块仍延续去年“反弹+创新”的双轮驱动投资逻辑，新一届政府上台带来的政策预期使得大盘反弹有望延续，5 月份即将召开的券商创新大会确立创新政策仍将持续推动，1 月份的财务数据印证券商盈利在进一步好转，建议从基本面角度配置传统业务
2、占优、创新业务领先的中信证券（600030）、海通证券（600837）广发证券（000776）从业绩改善角度配置东北证券（000686）。要点：截止目前，12 家上市券商公布了 2013 年 1 月份财务数据，分析如下：,6,584.006,084.005,584.005,084.004,584.004,084.003,584.00,250002000015000100005000,营业收入同比增长 137.2%，环比下降 3.7%：12 家券商 1 月实现营业收入44.93 亿元，同比来看，全部实现正增长，其中东北证券（1073.9%）、广发证券（596.6%）、东吴证券（425.2%）同比
3、涨幅最大，招商证券（54.5%）长江证券（54.5%）、中信证券（68.3%）同比涨幅最小；环比来看，只有 4家券商环比正增长，包括国金证券（84.9%）、国海证券（65.8%）、东北证券（35.8%）、海通证券（30.0%），环比下降幅度最大的券商包括中信证券,成交金额,证券(中信),上证指数(可比),（20.2%）、兴业证券（18.0%）、国元证券（16.8%）。,净利润同比增长 377.9%，环比增长 51.4%：12 家券商 1 月实现净利润 18.89亿元，同比来看，全部实现正增长，其中国海证券（3703.1%）、方正证券（2727.1%）、国金证券（1119.2%）同比涨幅最大，招
4、商证券（54.1%）、中,相关报告成长性与周期性的博弈证券行业 7 月月报2012-07-11行情贯穿全年，下跌即是买入机会证券行业 6 月月报20120607“反弹+创新”双轮驱动下的投资机会2012 年 2 季度证券行业投资策略2012330http:/,信证券（118.8%）、长江证券（162.2%）同比涨幅最小；环比来看，只有 2家券商环比下降，其他均实现正增长，其中国元证券（3747.8%）、东北证券（2964.8%）、方正证券（370.0%）环比涨幅最大，招商证券（36.3%）中信证券（5.7%）、广发证券（28.8%）环比涨幅最小。净利润率同比提升 21.2 个百分点，环比提升
5、15.3 个百分点：1 月份券商净利润率高达 42%，同比、环比均大幅增长，我们认为投资收益大幅增加是净利润率提升的主要原因。股债双双走强带来投资、经纪业务收入增长，是盈利提升主要原因：1 月份股债双双走强，上证综指上涨 5.1%，中证综合债净价指数上涨 0.1%，有利于证投业务和固定收益业务的收入增长，且 1 月份 A 股交易额 42738.14亿元，创自 2011 年 5 月份以来 21 个月的新高，较去年 12 月份交易额增长36.1%，较去年同期增长 158.4%，带来经纪业务收入的增长。风险提示：股市下跌系统性风险，创新政策未达预期风险。请参考最后一页评级说明及重要声明,行业动态点评
6、表 1：2013 年 1 月同比数据_合并数据（单位：亿元）,Jan-13,Jan-12,同比增速（按净利润增速排序）,公司国海方正国金兴业国元东吴广发东北海通长江中信招商总计,营业收入1.541.972.432.321.231.666.191.737.712.4610.135.5744.93,净利润0.510.760.900.790.350.582.070.704.221.224.352.4418.89,净利润率33%39%37%34%29%35%33%40%55%50%43%44%42%,营业收入0.530.780.540.950.600.320.890.152.991.596.023.6
7、018.94,净利润0.01-0.030.070.120.05-0.16-0.90-0.451.200.461.991.583.95,净利润率2.5%-3.7%13.7%12.2%9.0%-50.9%-101.2%-307.5%40.2%29.2%33.0%43.9%20.9%,营业收入190.8%152.3%350.8%145.2%105.6%425.2%596.6%1073.9%158.2%54.5%68.3%54.5%137.2%,净利润3703.1%-2727.1%1119.2%579.7%556.8%-459.3%-330.6%-253.6%251.4%162.2%118.8%54.
8、1%377.9%,净利润率 Pt.30.8%42.3%23.3%21.7%19.8%85.8%134.6%347.7%14.5%20.4%9.9%-0.1%21.2%,资料来源：wind,长城证券研究所整理表 2：2013 年 1 月环比数据_合并数据（单位：亿元）,Jan-13,Dec-12,环比增速（按净利润增速排序）,公司国元东北方正国金海通国海长江兴业东吴广发中信招商总计,营业收入1.231.731.972.437.711.542.462.321.666.1910.135.5744.93,净利润0.350.700.760.904.220.511.220.790.582.074.352.
9、4418.89,净利润率29%40%39%37%55%33%50%34%35%33%43%44%42%,营业收入1.471.272.171.315.930.932.802.831.916.9712.706.3646.66,净利润0.010.02-0.280.201.22-0.410.780.510.371.614.623.8212.47,净利润率1%2%-13%15%21%-44%28%18%20%23%36%60%27%,营业收入-16.8%35.8%-9.4%84.9%30.0%65.8%-12.1%-18.0%-12.9%-11.2%-20.2%-12.5%-3.7%,净利润3747.8
10、%2964.8%-370.0%347.1%244.8%-225.1%57.1%55.2%55.0%28.8%-5.7%-36.3%51.4%,净利润率Pt.28.2%38.4%51.5%21.7%34.1%77.5%21.8%16.0%15.3%10.4%6.6%-16.3%15.3%,资料来源：wind,长城证券研究所整理,长城证券 2,请参考最后一页评级说明及重要声明,2009-01,2009-04,2009-07,2009-10,2010-01,2010-04,2010-07,2010-10,2011-01,2011-04,2011-07,2011-10,2012-01,2012-04,
11、2012-07,2012-10,2013-01,行业动态点评,图 1：2013 年 1 月 A 股交易额创 21 个月以来新高,图 2：2013 年 1 月股债市双双走强,90,000.0080,000.0070,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.00,成交额(亿元)_左轴,7,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00成交量(亿股)_右轴,300025002000150010005000,上证综指_左轴,中证综合债(净价)_右轴,
12、10099.59998.59897.59796.5,资料来源：Wind,长城证券研究所整理长城证券 3,资料来源：Wind,长城证券研究所整理请参考最后一页评级说明及重要声明,黄,陈,行业动态点评研究员介绍及承诺：飙：电子学、经济学双学士，理学硕士。7 年证券研究工作经验，2012 年加入长城证券，任银行业研究员。雯：中山大学经济学硕士，2011 年加入长城证券，任非银行金融行业研究员。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本
13、报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、
14、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。长城证券投资评级说明公司评级:强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数
15、涨幅 15%以上;推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%15%之间;中性预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%5%之间;回避预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5%以上.行业评级:推荐预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场;中性预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步;回避预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场.长城证券销售交易部深圳联系人刘 璇：0755-83516231，13760273833，王 涛：0755-83516217，13808859088，陈方园：0755-83516287，18607195599，陈尚峰：0755-83515203，1
16、3826520778，北京联系人赵 东：010-88366060-8730，13701166983，杨 洁：010-88366060-8865，13911393598，王 媛：010-88366060-8807，18600345118，李彦仪：010-88366060-8750，18611670060，安雅泽：010-883666060-8768，18600232070，上海联系人谢彦蔚：021-61680314，18602109861，陈 韵：021-61680389，15821566166，长城证券研究所深圳办公地址：深圳市福田区深南大道 6008 号特区报业大厦 16 层邮编：518034 传真：86-755-83516207北京办公地址：北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 10 层邮编：100044 传真：86-10-88366686上海办公地址：上海市民生路 1399 号太平大厦 3 楼邮编：200135 传真：021-61680357网址：http:/,长城证券 4,请参考最后一页评级说明及重要声明,
