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1、证券投资学,湖南城市学院商学院龚 勋,2023/3/7,2,Email：QQ：343850880TEL：13973782083,2023/3/7,3,参考文献,1霍文文编著：证券投资学(第2版)，高等教育出版社，20042吴晓求主编：证券投资学(第3版)，中国人民大学出版，2004 教材：谭中明主编，证券投资学，中国科学技术大学出版社，2009.09。,2023/3/7,4,第一章 证券投资概述,第一节 证券概述第二节 证券投资第三节 证券投资与投机,2023/3/7,5,第一节 证券概述,一、证券的概念 证券是各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权取得相应权益的凭证。根据一
2、国的法律，公开发行的证券，都具有法律效力。并得到一国法律的保护。,2023/3/7,6,证券的两个最基本的特征：法律特征和书面特征，凡同时具备上述两个特征的书面凭证才可称之为证券。法律特征,即它反映的是某种法律行为的结果，本身必须具有合法性，同时，它所包含的特定内容具有法律效力。书面特征，即必须采取书面形式或与书面形式有同等效力的形式，并且必须按照特定的格式进行书写或制作，载明有关法规规定的全部必要事项。,2023/3/7,7,随着证券发行、交易的电子化，在我国，股票、债券、基金的发行均已经实现了无纸化。因此，不能将证券的书面特征，等同于纸面特征。我国公司法规定，股票采用纸面形式或国务院证券管
3、理部门规定的其他形式。实际应用中，在交易所发行交易的上市公司股票，都是采用电子记载形式；未上市公司的股票则大多仍采用传统的纸面形式。但这两种形式都必须包含上述的证券的书面特征。,2023/3/7,8,二、证券的分类,证 券,无价证券,有价证券,证据证券,所有权证券,商品证券,货币证券,资本证券,2023/3/7,9,证 券,无价证券,有价证券,证据证券,所有权证券,商品证券,货币证券,资本证券,凭证证券（无价证券）是指证券本身不能使持券人取得一定收入的证券。,2023/3/7,10,证 券,无价证券,有价证券,证据证券,所有权证券,商品证券,货币证券,资本证券,有价证券是指对某种有价物具有一定
4、权利的凭证。,2023/3/7,11,证 券,无价证券,有价证券,证据证券,所有权证券,商品证券,货币证券,资本证券,证据书面凭证，即为单纯证明某一特定事实的书面凭证，例如借用证、证据等。在我们以前的经济生活中，常使用的粮票、油票、布票等票证，就是证据证券。,2023/3/7,12,证 券,无价证券,有价证券,证据证券,所有权证券,商品证券,货币证券,资本证券,所有权证券是指认定持证人是某种私权的合法所有者，证明发行人对持证人所履行的义务是有效的文件。如存款单、借据、收据以及银行存折等。所有权证券没有价值，不能自由买卖和转让。,2023/3/7,13,证 券,无价证券,有价证券,证据证券,所有
5、权证券,商品证券,货币证券,资本证券,商品证券是将某种物质资料转化为有价证券的一种证券。持有这种有价证券，表明拥有某种商品或物资。这种有价证券的典型代表是提单、运货单等。,2023/3/7,14,证 券,无价证券,有价证券,证据证券,所有权证券,商品证券,货币证券,资本证券,货币证券是一种证明对一定量的货币具有所有权的有价证券。这种证券可以代替货币使用，是商业信用或银行信用的工具。如期票、汇票、支票、信用证及信用卡等。,2023/3/7,15,证 券,无价证券,有价证券,证据证券,所有权证券,商品证券,货币证券,资本证券,资本证券是表明资本所有权的一种证券，它表明了资本投资的事实，并把投资者的
6、权利转化为有价证券的一种证券。,2023/3/7,16,我们日常生活中所指的有价证券或证券，多指资本证券。资本证券主要有两种：一种是股权证券，这种证券的收益是经常变动的，因而也称为变动收益证券，如股票、认股权证等。另一种是债权证券，这种证券表明一种债权和债务关系，由于其收益相对较稳定，因而也称固定收益证券，如各种债券。资本证券已成为投资者分析和研究的主要对象。,2023/3/7,17,三、资本证券,资本证券是独立于实际资本之外的一种衍化资本存在形式。资本证券没有价值，但由于持有资本证券能获得资本化的收入因而具有价格。不过，资本证券的价格总额常常高于其所代表的实际资本的总额，所以资本证券并非实际
7、资本，而是虚拟资本，只能大概地反映实际资本运动的情况，然而资本证券能促使资金的集中和有效配置。,2023/3/7,18,资本证券的特征,1.资本证券具有收益性资本证券的持有者，能定期获取资本化的收入。这种收入包括资本投资的股息、债息收入及投资买卖差价收入。资本证券的收益比其他投资方式的收益为高，因而持有资本证券者甚多。,2023/3/7,19,2.资本证券具有流通性,资本证券的流通性是指资本证券能自由转让和交易，具有很强的变现能力，如果资本证券的所有者想要把他的投资变成现款，通过证券的流通市场的交易，可以很容易地实现。所以资本证券的流通性很强。在证券市场上，资金的进出都比较方便。如果对证券市场
8、的前景看好，可以随时进场购入证券；反之，则可随时出售证券。,2023/3/7,20,3.资本证券具有期限性,资本证券的这一特点主要是针对债权证券而言的。股权证券即股票，一般是没有期限的，是一种永久性的投资，如果投资者想要抽回投资，不能把股票让发行公司收回，而只能在证券流通市场上，通过公开竞价出售给其他投资者。债权证券即各种债券一般都有期限，债券一到期，债券发行者就必须还本付息。未到期的债券，也可通过证券流通市场进行转让和交易。,2023/3/7,21,4.资本证券具有公开性,公开性主要是指资本证券的发行和流通都必须面向公众投资者，进行公开发行和公开交易。目前，在证券流通市场上进行交易的资本证券
9、。都是向社会公众公开发行的。而且，资本证券的有关信息也必须及时公开发布，以维护证券市场的公平交易原则。,2023/3/7,22,5.资本证券具有风险性,投资资本证券具有收益，但同时也具有风险，收益和风险是并存的。资本证券的风险是指投资购买资本证券，有可能使投资本金遭受亏损。而资本证券的投资期望值与实际变动值之间存在着差距，这种差距体现了资本证券的风险。期望值与实际变动值之间的差距越大，则风险越大；反之，则风险越小。,2023/3/7,23,第二节 证券投资,一、投资投资者通过持有金融资产或实物资产，获得该资产在未来所产生的与所承担的风险成比例的预期收益的过程。投资是运用资金的一种经济行为，其目
10、的可能是为了获利、保值、避免风险或者是其他目的。但投资行为是以牺牲目前的消费为代价，而着眼于未来收益的。投资的规模取决于投资主体的自有资金量的多少及融资能力的大小。,2023/3/7,24,一般而言，由于未来的情况不可预料，因而，投资是具有一定风险的，而风险除了与投资期限的长短有关系之外，还与投资的环境、经济情况、金融形势与自然环境的变化等因素有关系，甚至也受到人们的心理状况变化的影响。投资一般可分为直接投资和间接投资，长期投资和短期投资等。,2023/3/7,25,（一）直接投资和间接投资,直接投资是指用一定量的资金购买土地、房屋、机器设备等实物资产，以构成固定资产，进行生产建设，获取投资收
11、益的投资。直接投资一般流动性较差，即资产的变现能力不强，在短期内如需要将直接投资的财产变换成规金，可能会遭受较大的损失。但是，直接投资者可将其投资资产用以担保、抵押，而获取信用。,2023/3/7,26,间接投资是指用一定量的资金购买有价证券，如公司股票、债券等的投资。间接投资也称为证券投资，是本课程研究分析的重点。证券投资可获取投资的收益，包括股票的股息、债券的债息收入和有价证券买卖的差价收入，但同时也具有较高的投资风险。间接投资的流动性较强，即其资产的变现能力较强。有价证券也可用以担保、抵押，而获取信用。,2023/3/7,27,（二）长期投资和短期投资,长期投资和短期投资是以投资的期限来
12、划分的。一般而言，长期投资是投资期限在1年以上的投资行为，而把1年以内的投资行为称为短期投资。对于直接投资而言，长期投资由于期限长，期间影响投资收益的风险较多，因而风险可能大于短期投资的风险。对于间接投资而言，长期投资可能会回避由于突发因素而导致的证券价格的波动，因而，长期投资的风险可能会低于短期投资的风险。因而在有价证券的投资中，许多证券分析家都建议投资者的投资期限要长一些。,2023/3/7,28,二、有价证券的投资,这里的有价证券主要是指资本证券，因而本课程研究的证券投资，主要是指资本证券的投资。资本证券的投资是指投资者运用资金投资于股票、债券、基金等证券上，以期获取投资收益的经济行为。
13、通常，证券投资有如下几个步骤：,2023/3/7,29,1.筹措投资资金,进行证券投资的先决条件是筹措一笔投资资金，其数额的多少与如何进行投资、与如何选择投资对象有很大关系。就个人投资者而言，应根据收入情况，以剩余资金进行证券投资，避免借贷。,2023/3/7,30,2.确定投资目标,确定投资目标是证券投资过程的重要环节，需要考虑收益和风险两方面的内容，由于风险和收益呈正比例关系，因而投资者把收益最大化作为投资的目标是不科学的，合理的目标应是在风险一定的情况下，实现收益的最大化；或是在收益一定的情况下，实现风险的最小化。个人和机构投资者由于各自具体的目的和要求，其目标也不相同。个人投资者的目标
14、受到收入状况、年龄、健康状况、家庭负担、受教育程度、对风险的偏好程度、投资知识和技能等诸多因素的影响。例如，一个高收入阶层的人，有宽裕的资金用以投资，且是风险偏好型投资者，那么他就可能把投资目标定在高收益、高风险证券上，如普通股票。,2023/3/7,31,相反，它是风险厌恶型投资者，投资目标有可能定在现时收入稳定、本金安全的政府债券上。机构投资者的性质与个人投资者相比，在资金来源、投资目标和投资政策上有很大的不同。例如，商业银行主要是经营资金存贷业务的机构，保证储户资金的安全是其首要责任，它的盈利资产必须具有高流动性和安全性，这就决定了它必须选择安全性和流动性强的政府债券作为投资对象。,20
15、23/3/7,32,3.了解金融工具的特性和金融市场结构,明确投资目标之后，投资者要广泛了解各种投资对象金融工具的收益、风险情况。不同种类的金融工具，其性质、期限、担保情况、收益高低、支付情况、风险大小及包含内容各不相同，投资者应在全面了解后，才能正确选择。此外，证券交易大都通过证券经纪商进行，所以要进一步了解证券市场的组织和机制、经纪商的职能和作用、买卖证券的程序和手续、管理证券交易的法律条例、证券的交易方式和费用等，否则将无法进行交易或要蒙受不应有的损失。,2023/3/7,33,4.进行投资分析,投资者在对证券本身及市场情况有了全面了解后，还要对可能选择的有价证券的真实价值、上市价格以及
16、价格涨跌趋势进行深入分析，才能确定投资何种证券以及买卖的时机。证券的质量决定于其真实价值，价值表现为市场价格，但市场价格受多种因素影响经常变动，并不完全反映其真实价值，因此需要作深入细致的分析，才能作出正确选择。,2023/3/7,34,在进行投资分析时，必须充分利用有关信息，运用基本分析、技术分析法和证券投资组合理论进行。基本分析法的重点在于分析证券特别是股票的内在价值；技术分析主要是根据证券市场过去的统计资料来研究证券市场未来的变动；而证券投资组合理论则是利用数学公式或方法，计算证券之间的风险通过相关作用影响后的定值，来求出一个有效的组合。,2023/3/7,35,5.构建投资组合,投资者
17、要按照自己所拟定的投资目标，针对本身对收益和风险的态度，并考虑今后对现金的需要和用途及未来的经济环境和本身财务状况的变化等，作出判断和决策投资组合的构建涉及投资对象以及投资比例，关键在于择券、择时和多元化。投资者应选择合适的证券，在价格相对低点买入，并决定各种证券占多大比重，同时，分散程度应限于多少证券数量的范围之内，才能构成最有效的搭配，使其在一定收益水平上风险最小，或风险一定收益最高。,2023/3/7,36,组合构成后，还要定期进行业绩评估并加以严密管理。因证券市场变幻莫测，要针对市场变动情况，随时组合证券的种类和比例结构，以保持组合应有的功效，使投资目标不致落空。投资组合的构筑和管理，
18、对投资巨大的机构投资者更为重要。,2023/3/7,37,6.评价投资绩效,评价投资绩效主要是评价投资组合的结果，并将该结果与基准水平相比较从而评价投资绩效的优劣。所谓基准是指为了便于绩效评价而事先设定的证券集合的绩效表现。基准通常是指市场上公认的股票价格综合指数，机构投资者亦可自己开发满足客户要求的基准。投资绩效应包含投资的收益和风险两个方面，投资绩效的评价就是将投资组合的收益和风险与基准的收益和风险比较，从而达到评价绩效，分析原因的目的。,2023/3/7,38,第三节 证券投资与投机,一、证券投资与证券投机的关系 投机是指购买土地、证券、商品、外币或未来契约，其目的在于通过市场价格的短期
19、变化而获利的一种经济行为。证券投机是指在证券交易市场上，在短期内买进或卖出一种证券（也可以是多种证券）以获取利润的一种经济行为。,2023/3/7,39,最典型的证券投机为买空和卖空。买空是指当证券价格低时，投机者估计今后会上涨，而大量买进，等到价格上升以后再卖出。卖空是指当证券价格高时，投机者估计今后价格会下降，于是把证券大量抛出，等到证券价格下降后再买进。在证券市场上有证券投资，也有证券投机，两者同时并存。证券市场是投资的主要场所，但也是投机的最好地方，因此，我们有必要在理论上对证券投资和证券投机加以分析。,2023/3/7,40,（一）证券投资与证券投机的相同点,不管是投资活动还是投机活
20、动，都是买卖证券的交易活动。证券投资是购买证券的经济行为，如购买公司股票、认购债券。证券投机也是一种证券交易行为，因而，两者往往相似而难以区别。,2023/3/7,41,（二）证券投资与证券投机的区别,证券投资与证券投机的区别，可以从证券投资与投机活动的动机、所承担的风险大小、交易的方法以及对社会的影响等多方面加以说明。1.证券交易的动机不同证券投资一般看重长期的正规投资报酬，购买债券的着眼于债息收入，购买股票的着眼于股票的红利、股息收入以及资本的增值。而证券投机一般着眼于证券市场价格的涨跌，着眼于证券买卖的差价收入，以谋取短期的收益。,2023/3/7,42,2.证券交易承担的风险不同,证券
21、投资者一般仅获取债息、利息、股息等报酬，因而所愿意承担的风险比较小。一般选择经营管理优良的企业债券和股票作为投资对象，以降低资本或资金损失的可能性。而证券投机者要想获取证券价格上下波动的差价收入，但由于证券市场上证券价格变化莫测，所以投机者根据各种因素分析、预测证券价格涨跌未必都能正确，因而其承担的资本或资金损失的风险就大。,2023/3/7,43,3.证券交易的方式不同,证券投资交易方式一般都为现货交易，交易一成功，便进行实际的交割。而证券投机交易方式多数为买空卖空，期货、信用交易等方式。买空为多头，看涨，借钱加码买进。卖空为空头，看跌，借股放空卖出。,2023/3/7,44,4.证券交易的
22、期限不同,证券投资一般是长期的经济行为，投资者购买政府或企业债券，获取稳定的债息收入，或者购买股票而成为公司的股东，领取股息、红利。而证券投机一般是短期的经济行为，这是由于证券市场上证券价格变动频繁，投机者往往重视证券价格的短期升降，并作出预测，买卖证券，收取价差。,2023/3/7,45,5.证券交易对社会的影响不同,证券投资是一种投资行为，因而无疑对社会发展有促进作用。而证券投机有积极作用也有消极作用，一方面能活跃市场，对证券市场的证券交易价格连续性有积极作用，但另一方面也可能持巨额资金，操纵市场，获取暴利，造成股市动荡。,2023/3/7,46,（三）证券投资与证券投机的转化,证券投资与
23、投机在一定情况下会相互转化，证券投资可能转化为证券投机，而证券投机也有可能转化为证券投资。这主要有三种情况：,2023/3/7,47,1.证券投资转化为证券投机,对于某一个证券投资者来说由于证券市场价格变化，而促使其把所持有的证券卖掉，转化为投机者。如某一个人新认购下一种公司股票，过了一段时期后，新股票上市，市场价格高于其面额好几倍，该投资者认为有利可图，便马上把其持有的股票卖掉，获取差价收入。证券投资转化为证券投机是证券交易中常见的情形。,2023/3/7,48,2.证券投机转化为证券投资,证券投机者的目的是为了获取差价收入。当其预测股价会上升而大量买进后，股价却并未进一步上升反而转向下降，
24、此时投机者要么卖出股票亏本，要么继续持有其股票，等待股价上升到合适的价位时才卖掉，此时该投机者便处于“套牢”状态，不得不长期持有股票，而变成投资者。,2023/3/7,49,3.某一个人的投机，往往就是另外一个人的投资例如，一个投机认股者，在股票上市后，市场价格超过发行价格时，把此种股票卖出；而购买此种股票的人，可能由于购买股票的价格过高，而不愿马上把它转手卖出，从而成为投资者。,2023/3/7,50,二、证券投机与证券非法交易,人们一般把证券投机与证券非法交易混为一谈，其实证券非法交易是指证券交易法规所不允许的证券交易行为。例如：欺诈、内幕交易和操纵市场的行为是证券交易活动三大违法行为。,
25、2023/3/7,51,证券市场上的欺诈行为，是指在证券交易活动中诱骗投资者买卖证券，以及其他违背投资者真实意愿，损害其利益的行为。具体为：违背客户的委托为其买卖证券；不在规定时间内向客户提供交易的书面确认文件；挪用客户所委托买卖的证券或者客户账户上的资金；私自买卖客户账户上的证券，或者假借客户的名义买卖证券；为牟取佣金收入，诱使客户进行不必要的证券买卖；其他违背客户真实意思表示，损害客户利益的行为。,2023/3/7,52,内幕交易，是指内幕人员以及其他通过非法途径获取证券内幕信息的人，利用该信息进行证券交易而试图获利的行为。所谓内幕信息，是指在证券交易活动中，涉及公司的经营、财务或者对该公
26、司证券的市场价格有重大影响的尚未公开的信息。内幕交易的形式是多种多样的，如；内幕人员利用内幕信息买卖证券或者建议他人买卖证券；内幕人员向他人泄漏知情的内幕信息，使他人利用该信息买卖证券；非内幕人员采用不正当的手段获得内幕信息，并依此信息买卖证券等。,2023/3/7,53,操纵市场行为是指个人或机构背离市场自由竞争和供求关系的原则，人为地操纵证券交易价格，以引诱他人参与证券交易，为自己牟取利益的行为。我国证券法规定：禁止任何人以下列手段获取不正当利益或者转嫁风险。通过单独或者合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，操纵证券交易价格；与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式
27、相互进行证券交易或者相互买卖并不持有的证券，影响证券交易价格或者证券交易量；以自己为交易对象，进行不转移所有权的自买自卖，影响证券交易价格或者证券交易量；以其他方法操纵证券交易价格。,2023/3/7,54,思考题,对公司增加或减少注册资本，应由（）作出决议。A.全体股东 B.股东大会 C.监事会 D.董事会股票价格指数期货是为适应人们管理股市风险，尤其是（）的需要而产生的。A.系统性风险 B.非系统性风险 C.信用风险 D.财务风险有价证券的主要形式是（）。A商品证券 B货币证券 C资本证券 D三票一体,2023/3/7,55,下列凭证中属于证据证券的是（）。A.粮票 B.银行存单 C.借据
28、 D.提单下列凭证中属于所有权证券的是（）。A.布票 B.存款单 C.股票 D.海运提单 现在各银行发行的信用卡，其实质也是一种（）。A商品证券 B货币证券 C资本证券 D债券有价证券是（）的一种形式。.商品证券.权益资本.虚拟资本.债务资本,2023/3/7,56,下列经济活动中属于证券投机行为的是（）。A.买卖外汇 B.赌博 C.买空、卖空 D.买进债券到期兑付以有价证券形式存在，并能给持有人带来一定收益的资本是（）。A.实际资本 B.虚拟资本 C.生产资本 D.货币资本下列证券中属于资本证券的是（）（）（）（）（）。A.汇票 B.认股权证 C.信用卡 D.国库券 E.股票,2023/3/7,57,证券有证据证券、所有权证券及有价证券三种。直接投资是指投资者将资金直接用于开办企业、进行项目建设或购置设备、并购其他企业的经济行为。有价证券的主要形式是资本证券。资本证券的价格总额常常高于其所代表的实际资本的总额，所以资本证券并非实际资本，而是虚拟资本。按照投资对象的不同，投资可以分为实际投资和金融投资。,2023/3/7,58,证券有价证券有哪几种类型？,
