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1、,24%,18%,12%,6%,-6%,0%,相关研究,研究报告,2012-10-22,电力行业,行业研究(深度报告)评级 看好,维持,行业仍显平淡，精选个股方为上策,分析师：葛军(8627)执业证书编号：S0490510120019联系人：李昌龙(8627)联系人：杨靖凤(8621),报告要点前三季度用电增速下行，短期已现企稳迹象，预计 10 月小幅回暖前三季全社会累计用电量 36882 亿千瓦时，同比增长 4.8%，较去年同期下降 7.15个百分点。9 月份的单月用电量为 4051 亿千瓦，同比增速 2.9%，较去年同期下滑9.27 个百分点。1-9 月第二产业用电量同比增速为 2.9%，
2、第三产业和城乡居民累积用电量同比增速分别为 11.3%和 11.6%。具体行业看，仅钢铁行业用电增速出现快速下滑。预计 10 月份单月用电增速为 3.7%。装机增速符合预期，火电发电量仍受双重挤压2012 年 1-9 月累计新增装机 4138 万千瓦，同比下降 16.61%。其中火电新增装机为 2581.8 万千瓦，同比下降 21.62%。水电新增装机 937.5 万千瓦，同比增长 7.51%，水电装机增速由负转正符合我们前期判断。1-9 月份累计发电量同比增长 3.6%。水,行业内重点公司推荐公司名称 公司代码000543 皖能电力600780 通宝能源,投资评级推荐推荐,电单月发电量增速为
3、 52.3%，累计增速 24.3%；9 月单月火电发电量增速进一步下行至-8.2%，累计增速由正转负。1-9 月份，火电设备累计利用小时 3707 小时，同比减少 269 小时，水电设备累计利用小时 2788 小时,同比增加 416 小时。,600795,国电电力,推荐,港口库存电厂库存背道而驰，电煤价格小幅上涨,600886600011000883,国投电力华能国际湖北能源,推荐推荐推荐,9 月中旬以来煤炭价格小幅上涨，大同优混价格基本保持稳定，山西优混和山西大混均上涨 10 元/吨。对于煤炭价格的波动，我们认为其动因并非来自经济基本面因素而在于前期的几个扰动因素包括小煤矿产能收缩，大秦线检
4、修以及 QE3 预期的影,市场表现对比图（近 12 个月）,响，未来煤价持续上涨的概率偏小。在以上扰动因素的作用下，秦皇岛煤炭库存从,2011/10,2012/1,2012/4,2012/7,9 月 18 日的 674.35 万吨下降至 10 月 20 日 530.6 万吨，降幅达到 21%，截止到,10 月 10 日，直供电厂库存和可用天数均再创年内新高分别达到 9276 吨和 31 天。随着大秦线检修的完毕和电企冬储煤的结束，短期内的供需不平衡有望缓解。在当前工业经济难现趋势性反转的背景下，我们认为未来煤价持续上涨的概率偏小。-12%,-18%,电力,沪深300,投资策略：行业仍显平淡，不
5、碍个股精彩,资料来源：Wind从阶段性超额收益看行业属性2012-10-8,9 月份中旬以来，电力板块相对跑输大盘 1.58 个百分点。临近三季报集中披露期，我们此前对行业适度谨慎的观点也将得到验证：部分公司业绩可能由于汛期来水同比大幅好转，终端用电需求增长缓慢的影响，而不达预期。我们对行业整体表现仍持谨慎态度。中长期来看，我们仍然认为下半年行业环比上半年改善趋势不变，明,火电发电量预期内下降，电厂库存将维持高位 年好于今年判断不变，中期继续维持行业“看好”评级。但行业整体表现不碍优质2012-9-18 个股的精彩表现，选股策略上，我们认为区域性龙头，增长确定的标的成长空间较,不惧电煤涨价预期
6、，行业中期向好趋势不变2012-9-14请阅读最后评级说明和重要声明,大，业绩释放动力较强。我们重点推荐标的如下：国投电力、通宝能源、皖能电力、湖北能源、华能国际和国电电力。1/22,行业研究(深度报告)目录前三季用电量增速下行，工业经济不旺是主因.49 月用电增速继续回落，但下滑幅度相对收窄.49 月重点用电行业增速环比基本稳定，仅钢铁快速下行.5西部地区用电增速继续领先，外向型省份需求尚未回升.7预计 10 月用电同比增速低位小幅回暖.10装机增速符合预期，水电累计装机增速由负转正.11仍受双重挤压，火电发电量累计增速首次转负.12水电利用小时仍维持较高水平.13港口库存电厂库存背道而驰，
7、电煤价格小幅上涨.16动力煤价格小幅反弹.16行业估值及投资策略.189 月中旬以来电力板块小幅跑输大盘.18估值水平.18投资策略：行业仍显平淡，不碍个股精彩.20图表目录图 1：9 月单月用电量同比增长 2.9%.4图 2：1-9 月累计用电量同比增长 4.8%.4图 3：第一产业累计用电量回落 0.3%.4图 4：第二产业累计用电量同比增长 2.9%.4图 5：第三产业累计用电量同比增长 11.3%.5图 6：城乡居民生活用电累计同比增长 11.6%.5图 7：1-9 月累计新增装机 4138 万千瓦.11图 8：1-9 月水电累计新增装机 937.5 万千瓦.11图 9：1-9 月火电
8、累计新增装机 2581.8 万千瓦.11图 10：核电装机容量 1257 万千瓦.11图 11：1-9 月累计发电量同比增长 3.6%.12图 12：9 月份发电量同比增长 1.5%.12图 13：1-9 月份水电发电量同比增长 24.3%.12图 14：9 月份水电发电量同比增长 52.3%.12图 15：1-9 月份火电发电量同比下降 0.2%.12图 16：9 月份火电发电量同比下降 8.2%.12图 17：9 月中旬以来全国降水量情况.13图 18：9 月中旬以来全国降水量距平图.13图 19：1-9 月发电设备平均利用小时数 3439 小时.13图 20：9 月份发电设备平均利用小时
9、为 374 小时.13,请阅读最后评级说明和重要声明,2/22,行业研究(深度报告)图 21：1-9 月份水电设备平均利用小时为 2788 小时.14图 22：9 月份水电设备利用小时为 408 小时.14图 23：1-9 月份火电设备平均利用小时为 3707 小时.14图 24：9 月份火电设备平均利用小时为 378 小时.14图 25：分省份水电设备利用小时情况.14图 26：分省份火电设备利用小时情况.15图 27：9 月以来秦皇岛港煤炭库存大幅下降.16图 28：截止 10 月 10 日直供电厂库存可用天数攀升至 31 天.16图 29：秦皇岛煤价 9 月中旬以来煤价总体小涨.17图
10、30：电力板块跑输大盘 1.58 个百分点.18图 31：电力板块 PB 为 1.58x，略高于沪深 300 平均水平.18图 32：电力板块 PE 为 27.19x，高于沪深 300.18图 33：电力板块 PB 与沪深 300 比较.19图 34：火电水电相对 PB 情况比较.19表 1：下游重点用电行业产量情况.5表 3：各省份 1-9 月累计用电量增速情况.9表 4：预计 10 月份用电增速为（单位：亿千瓦时）.10表 5：重点上市公司盈利预测及评级.20,请阅读最后评级说明和重要声明,3/22,行业研究(深度报告)前三季用电量增速下行，工业经济不旺是主因9 月用电增速继续回落，但下滑
11、幅度相对收窄前三季全社会累计用电量 36882 亿千瓦时，同比增长 4.8%，较去年同期下降 7.15 个百分点。9 月份的单月用电量为 4051 亿千瓦，同比增速 2.9%，较去年同期下滑 9.27 个百分点。用电量增速下滑的原由，还是因为工业经济需求。从 9 月份用电数据来看，用电量同比增速下滑的趋势并未恶化。9 月份的累计用电量增速环比降幅（-0.3%）较之 8月份的降幅（-0.3%）持平，9 月单月用电量增速环比 8 月下降 0.7 个百分点，8 月较 7月的环比跌幅为 0.9 个百分点，下降幅度进一步收窄。,图 1：9 月单月用电量同比增长 2.9%,图 2：1-9 月累计用电量同比
12、增长 4.8%,5000,50%,50000,50%,45000,4000300020001000,40%30%20%10%0%,40000350003000025000200001500010000,40%30%20%10%0%,5000,0,-10%,0,-10%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,2012,2011,2010,12增速,11增速,10增速,2012,2011,2010,12增速,11增速,10增速,资料来源：中电联,长江证券研究部图 3：第一产业累计用
13、电量回落 0.3%请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：中电联，长江证券研究部1-9 月第二产业用电量同比增速为 2.9%，第三产业和城乡居民累积用电量同比增速分别为 11.3%和 11.6%。前三季度的三产用电结构上一个重要特征是：第二产业用电量增速持续下行，截止到 9 月二产累计用电量同比增速自 2010 年来首次跌破 3%；但第三产业和城乡居民用电保持较快增速，前三季增速一直高于 10%。工业用电、重工业用电和轻工业用电累计同比增速分别为 2.9%、2.6%和 4.4%。轻工业累计用电量增速自 5 月份以来环比一直为正，这也反映了轻工业生产近几个月来有了一定的回升。具体来看：第一产业累
14、计用电量 795 亿千瓦时，同比回落 0.3%。第二产业累计用电量 27023 亿千瓦时，同比上升 2.9%，增速较去年下降 9.23%个百分点。其中，工业用电量 26578 亿千瓦时，同比增速 2.9%；重工业用电量 22060亿千瓦时，同比增速为 2.6%，轻工业用电量 4518 亿千瓦时，同比上升 4.4%。第三产业累计用电量 4285 亿千瓦时，同比增长 11.3%。城乡居民生活累计用电量 4779 亿千瓦时，同比增长 11.6%，增速较去年同期提高约 0.99 个百分点。图 4：第二产业累计用电量同比增长 2.9%4/22,行业研究(深度报告),1200100080060040020
15、00,30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,4000035000300002500020000150001000050000,50%40%30%20%10%0%-10%-20%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,2012,2011,2010,12增速,11增速,10增速,2012,2011,2010,12增速,11增速,10增速,资料来源：中电联,长江证券研究部图 5：第三产业累计用电量同比增长 11.3%,资料来源：中电联,长江证券研究部图
16、 6：城乡居民生活用电累计同比增长 11.6%,6000500040003000200010000,30%25%20%15%10%5%0%,6000500040003000200010000,30%25%20%15%10%5%0%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,2012,2011,2010,12增速,11增速,10增速,2012,2011,2010,12增速,11增速,10增速,资料来源：中电联,长江证券研究部,资料来源：中电联,长江证券研究部9 月重点用电行业增速环比
17、基本稳定，仅钢铁快速下行9 月我国粗钢产量 5795 万吨，同比增长 0.6%。1-9 月累计粗钢产量 54234 万吨，同比增长 1.7%。2012 年 9 月份十种有色金属总产量 317 万吨，日均产量 10.6 万吨，同比增长 7.1%。1-9 月累计产量 2726 万吨，同比增长 7.1%。总体来看，9 月钢铁行业用电量增速继续延续 8 月来的明显跌势，其他重点用电行业用电量较 8 月份保持基本黑色金属冶炼及压延加工业用电量 397 亿千瓦时，同比下降 11.47%；其中铁合金冶炼用电量 87 亿千瓦时，同比下降 13.55%。建材行业用电量 259 亿千瓦时，同比增长 0.88%，其
18、中水泥用电量 128 亿千瓦时，同比增长 8.24%。有色金属冶炼及压延加工业 9 月用电量为 316 亿千瓦时，同比增速为 5.45%，其中，铝冶炼用电量 223 亿千瓦时，同比增长 11.01%。化工行业用电量 328 亿千瓦时，同比增长 9.09%，其中电石用电量 55 亿千瓦时，同比增长 6.91%。纺织用电量 124 亿千瓦时，同比增长 3.49%。交通运输设备制造业用电量 179 亿千瓦时，同比上升 2.09%。2012 年 9 月份，钢铁、有色、化工和建材四大行业用电量占全社会用电量的32.07%，比去年同期下降 1.1 个百分点。表 1：下游重点用电行业产量情况,请阅读最后评级
19、说明和重要声明,粗钢产量 增速,钢材产量 增速,十种有色金属产量 增速,5/22,行业研究(深度报告),Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10Sep-10Oct-10Nov-10Dec-10Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11Aug-11Sep-11Oct-11Nov-11,4,341.274,645.974,942.475,067.625,232.695,071.065,174.6
20、84,726.234,766.445,253.785,035.415,496.815,540.355,614.195,376.625,174.315,163.784,794.645,030.465,017.455,152.225,987.115,430.695,941.625,903.406024.55993.25930.05875.25670.05467.34988.2,-3.94%0.57%5.99%12.55%21.97%28.74%42.42%37.36%26.59%28.34%22.47%22.48%27.02%20.66%9.04%2.17%-1.13%-5.91%-3.82%4.
21、84%6.25%15.48%9.67%8.98%7.06%7.80%11.90%15.50%13.80%16.50%9.70%-0.23%,5,291.435,729.136,162.176,090.566,198.316,116.256,244.876,295.246,463.876,176.135,559.376,824.516,910.877,121.957,143.376,767.336,968.316,542.416,529.336,589.246,784.336,733.356,353.287,602.257,315.287637.37872.77571.77700.0763673
22、077010.3,2.61%7.38%14.03%19.40%28.90%31.55%41.63%46.43%31.44%37.71%18.10%28.16%31.53%23.60%15.86%9.74%11.54%4.52%4.11%4.58%3.54%11.97%17.40%13.71%8.29%10.60%14.80%14.90%12.90%18.8%13.40%7.77%,192.79204.49221.25222.64237.16246.85253.08269.99280.27238.59239.50258.37260.92267.45269.34266.46264.45264.26
23、262.82269.27272.52250.94249.97290.38286.80286.0311.6293.3299.3300290283.9,-10.25%-6.57%-1.32%1.94%7.65%9.96%16.34%27.72%35.26%43.97%35.00%28.76%34.22%31.17%20.44%15.76%8.24%7.80%2.71%-1.84%-1.98%-3.18%6.54%9.28%11.63%6.10%14.20%9.80%15.60%13.90%3.70%8.20%,请阅读最后评级说明和重要声明,6/22,行业研究(深度报告),Dec-11Jan-12F
24、eb-12Mar-12Apr-12May-12Jun-12Jul-12Aug-12Sep-12,5216.35673.35588.36158.06057.4.61236021616958705795,0.65%1.22%3.30%3.64%2.61%2.5%0.62%4.20%-1.7%0.6%,7106.56802.67127.18333.08106.781678447812278818010,5.98%-1.07%10.68%9.61%10.82%6.3%6.67%6.50%1.4%4.9%,295.5266.9281.6294.7288.7304321306324317,13.22%5.
25、53%11.32%4.65%0.65%6.6%5.86%4.10%8.9%7.1%,资料来源：中电联，Wind,长江证券研究部西部地区用电增速继续领先，外向型省份需求尚未回升2012 年 1-9 月，全国各省区累计用电量增速全部为正增长。从各区域的用电量增长情况来看，用电量同比增长超过全国平均水平（4.83%）的省份依次为：新疆（29.86%）、海南（12.70%）、安徽（10.87%）、贵州（10.33%）、青海（7.89%）、内蒙古（7.88%）、云南（6.88%）、陕西（6.84%）、山西（6.64%）、江苏（6.17%）、北京（5.82%）、甘肃（5.44%）、广东（5.07%）。这些
26、省份大部分为经济发展较快、重工业比重较大、外送电较多的省份。2012 年 9 月，受工业生产增速滑落以及长时间降雨带来的降温等因素影响，宁夏（-10.33%）、湖北（-4.01%）、吉林（-3.02%）、上海（-2.85%）、河北（-2.29%）、重庆（-2.10%）、河南（-1.46%）、辽宁（-1.07%）、黑龙江（-1.05%）、浙江（-0.56%）10 省当月用电量呈现负增长。从各区域的用电量增长情况来看，用电量同比增长超过全国平均水平（2.92%）的省份依次为：新疆（32.15%）、云南（21.04%）、内蒙古（16.14%）、贵州（10.28%）、海南（9.88%）、甘肃（8.63
27、%）、安徽（7.97%）、福建（5.75%）、北京（5.22%）、天津（4.09%）、广东（3.51%）、广西（3.38%）。四川、青海、湖南、江苏、江西、山东、山西等省份受经济发展减缓、持续降雨等影响，用电增速较为缓慢，均低于 3%。9 月份，四大外向型经济省份中，江苏、浙江、山东 3 省用电量增速较 8 月份有不同程度滑落，分别下滑 4.77、2.33、0.97 个百分点。9 月份，这四大外向型经济省份用电占全国用电的 33.56%，环比 8 月份下降 0.6%。9 月份，河北、内蒙古用电量增速较 8 月份分别回升 2.43 和 8.31 个百分点。9 月份，西北 5 省用电量增速较 8
28、月份 2 升 3 降，新疆用电量增速继续保持全国首位。其中，新疆、甘肃用电量增速较上月分别上升 0.09 和 0.58 个百分点；宁夏、青海和陕西分别回落 5.11、3.25 和 0.82 个百分点。表 2：各省份 9 月单月用电量增速情况,请阅读最后评级说明和重要声明,同比增速（%）,增速环比7/22,行业研究(深度报告),2012M3,2012M3 2012M4 2012M5 2012M6 2012M7 2012M9,全国北京天津河北山西,7.019.935.336.325.47,3.745.373.691.840.51,5.2110.155.815.216.15,4.250.12.012
29、.115.48,4.515.24-0.75-1.617.95,3.681.561.11-4.726.03,2.925.224.09-2.290.39,-0.763.662.982.43-5.64,内蒙古 6.12,9.6,9.73,9.76,8.07,7.83,16.14,8.31,辽宁吉林,2.483.29,1.742.63,0.452.38,0.77-3.02,1.04-3.32,-3.12-2.86,-1.07-3.02,2.05-0.16,黑龙江 5.63,3.87,4.61,3.44,1.64,-1.62,-1.05,0.57,上海江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南重庆
30、四川贵州云南陕西甘肃青海,3.649.575.3910.198.323.185.48.197.95.986.95.3817.284.1413.0210.334.936.51.268.85,-1.824.150.956.132.172.292.030.01-0.35-0.885.131.0317.964.733.0212.85.485.882.8110.8,-14.220.457.93.19-1.136.390.28-3.385.7911.731.6112.831.245.065.9114.334.150.828.48,-0.026.34-0.5412.50.044.533.19-0.566.8
31、14.683.14.9713.350.963.096.028.7411.139.35.59,0.237.963.5517.966.583.43.340.293.214.673.841.2310.26-5.393.314.2413.593.7811.662.91,4.436.061.7712.280.81.422.16-0.484.051.282.082.988.790.926.814.3612.068.688.055.66,-2.851.29-0.567.975.751.241.19-1.46-4.011.423.513.389.88-2.12.710.2821.047.868.632.41,
32、-7.28-4.77-2.33-4.314.95-0.18-0.97-0.98-8.060.141.430.401.09-3.02-4.10-4.088.98-0.820.58-3.25,请阅读最后评级说明和重要声明,8/22,行业研究(深度报告),宁夏新疆,9.2323.26,10.9928.48,8.9224.16,5.4825.2,0.6524.74,-5.2232.06,-10.3332.15,-5.110.09,资料来源：中电联，长江证券研究部表 3：各省份 1-9 月累计用电量增速情况,同比增速（%）,增速环比,2012M3,2012M4 2012M5 2012M6 2012M7
33、2012M8 2012M9,全国北京天津河北山西,6.88.595.026.4911.14,67.914.75.278.46,5.828.324.925.257.99,5.526.884.424.77.56,5.426.63.573.717.62,5.085.883.222.597.42,4.835.823.322.076.64,-0.25-0.060.1-0.52-0.78,内蒙古 8.61,8.88,9.06,9.18,9.01,6.91,7.88,0.97,辽宁吉林,1.524.24,1.573.86,1.343.57,1.252.49,1.221.64,0.661.06,0.470.6
34、1,-0.19-0.45,黑龙江 6.52,5.88,5.63,5.27,4.74,3.94,3.41,-0.53,上海江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南重庆四川,2.38.583.8910.454.773.35.0211.467.438.16.040.514.464.794.88,1.357.443.19.384.052.94.278.545.475.925.780.6315.394.784.4,0.96.762.539.083.882.094.76.813.615.97.160.8414.784.044.74,0.746.691.999.663.142.54.445.484.
35、165.696.341.5814.53.484.45,0.656.92.2611.053.692.654.284.623.995.525.891.5313.81.994.28,1.26.782.1911.223.262.4743.9444.935.291.7213.081.834.63,0.766.171.8710.873.562.333.73.373.114.565.071.9212.71.364.4,-0.44-0.61-0.32-0.350.3-0.14-0.3-0.57-0.89-0.37-0.220.2-0.38-0.47-0.23,请阅读最后评级说明和重要声明,9/22,行业研究(
36、深度报告),贵州云南陕西甘肃青海宁夏新疆,13.042.376.742.4412.3410.9924.4,13.152.566.532.5411.9410.9925.5,12.183.746.072.1711.210.5525.2,11.223.516.913.410.219.6425.2,10.044.466.444.619.088.2529.83,10.484.986.725.058.626.3530.15,10.336.886.845.447.894.3829.86,-0.151.90.120.39-0.73-1.97-0.29,资料来源：中电联，长江证券研究部预计 10 月用电同比增速
37、低位小幅回暖结合历史数据以及当前我国经济运行的趋势，我们预计下游终端需求将不会出现趋势性的改观，但由于部分托底政策逐步落实，宏观经济各项指标出现好转迹象，尽管电力需求不太可能立刻出现趋势性好转，但我们认为 10 月用电增速可能扭转逐月下滑的状况，预计 10 月份单月用电增速为 3.7%。表 4：预计 10 月份用电增速为 3.7%（单位：亿千瓦时）,2012,YoY,2011,YoY,20010,YoY,2009,1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月,36343863416038994061413645564495,-6.56%22.90%7.01%3.48%5.2%4.3%4.5
38、%3.6%,38893136388837683865396543494343,10.14%15.82%13.41%11.23%10.79%13.00%11.81%9.09%,35312721343533943480352038963975,40.14%251710.54%245521.04%2833.8923.08%2756.7220.80%287814.14%3083.3413.94%3420.0214.69%3462.23,9 月,4051,2.9%,3915,12.17%,3498.3,8.58%,3224.08,10 月11 月12 月,3937,3.7%,379738364093,1
39、1.35%9.91%10.60%,3400.23 8.49%3460.47 5.38%3625.13 2.98%,3134.233283.883439.22,资料来源：中电联，长江证券研究部,请阅读最后评级说明和重要声明,10/22,行业研究(深度报告)装机增速符合预期，水电累计装机增速由负转正2012 年 1-9 月累计新增装机 4138 万千瓦，同比下降 16.61%。其中火电新增装机为2581.8 万千瓦，同比下降 21.62%。水电新增装机 937.5 万千瓦，同比增长 7.51%，水电装机增速由负转正符合我们前期判断。1-9 月累计新增装机容量 4138 万千瓦，6000 千瓦以上发
40、电设备容量达 106346 万千瓦，同比增长 8.9%；1-9 月累计水电新增装机容量 937.5 万千瓦，6000 千瓦以上水电装机容量 20533万千瓦，同比增长 7.11%；1-9 月累计火电新增装机容量 2581.8 万千瓦，6000 千瓦以上火电装机容量 78744万千瓦，同比增长 7.29%；核电装机容量 1257 万千瓦。,图 7：1-9 月累计新增装机 4138 万千瓦,图 8：1-9 月水电累计新增装机 937.5 万千瓦,100009000800070006000500040003000200010000,40%20%0%-20%-40%-60%-80%,140012001
41、0008006004002000,20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,2012,2011,2010,12增速,11增速,10增速,2012,2011,2010,12增速,11增速,10增速,资料来源：中电联,长江证券研究部图 9：1-9 月火电累计新增装机 2581.8 万千瓦,资料来源：中电联,长江证券研究部图 10：核电装机容量 1257 万千瓦,70006000500040003000200010000,60
42、%40%20%0%-20%-40%-60%-80%,12001150110010501000950900850800,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,2012,2011,2010,12增速,11增速,10增速,2012,2011,2010,资料来源：中电联,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：中电联,长江证券研究部,11/22,行业研究(深度报告)仍受双重挤压，火电发电量累计增速首次转负1-9 月份累计发电量同比增长 3.6%。水电单月发电量增速为 52.3%
43、，累计增速 24.3%；9 月单月火电发电量增速进一步下行至-8.2%，累计增速由正（8 月 0.7%）转负（9 月-0.2%）。1-9 月份，规模以上机组完成发电量 35833.9 亿千瓦时，同比增长 3.6%；9 月份完成发电量 3907.3 亿千瓦时，同比增长 1.50%。1-9 月份，规模以上水电机组完成发电量 5731.6 亿千瓦时，同比增速为 24.30%；9 月单月完成发电量 842.7 亿千瓦时，同比增长 52.30%。1-9 月份，规模以上火电机组完成发电量 28154 亿千瓦时，同比下降 0.20%；9月单月完成发电量 2851.2 亿千瓦时，同比下降 8.2%。,图 11
44、：1-9 月累计发电量同比增长 3.6%,图 12：9 月份发电量同比增长 1.5%,50000400003000020000100000,50%40%30%20%10%0%-10%,500040003000200010000,50%40%30%20%10%0%-10%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,2012,2011,2010,12增速,11增速,10增速,2012,2011,2010,12增速,11增速,10增速,资料来源：中电联,长江证券研究部图 13：1-9 月
45、份水电发电量同比增长 24.3%,资料来源：中电联,长江证券研究部图 14：9 月份水电发电量同比增长 52.3%,70006000500040003000200010000,50%40%30%20%10%0%-10%-20%,10008006004002000,60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,2012,2011,2010,12增速,11增速,10增速,2012,2011,2010,12增速,11增速,10
46、增速,资料来源：中电联,长江证券研究部图 15：1-9 月份火电发电量同比下降 0.2%,资料来源：中电联,长江证券研究部图 16：9 月份火电发电量同比下降 8.2%,50000400003000020000100000,50%40%30%20%10%0%-10%,40003500300025002000150010005000,60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,2012,2011,2010,12增速,11增速,1
47、0增速,2012,2011,2010,12增速,11增速,10增速,请阅读最后评级说明和重要声明,12/22,行业研究(深度报告),资料来源：中电联,长江证券研究部图 17：9 月中旬以来全国降水量情况资料来源：中央气象台,长江证券研究部,资料来源：中电联,长江证券研究部图 18：9 月中旬以来全国降水量距平图资料来源：中央气象台，长江证券研究部水电利用小时仍维持较高水平1-9 月份，火电设备累计利用小时 3707 小时，同比减少 269 小时，水电设备累计利用小时 2788 小时,同比增加 416 小时。9 月份，6000 千瓦以上发电设备平均利用小时为 374 小时，较去年同期下降 18小
48、时；累计平均利用小时为 3439 小时，比去年同期减少 151 小时；9 月份，6000 千瓦以上水电发电设备平均利用小时为 408 小时，较去年同期上升120 小时；累计平均利用小时为 2788 小时，比去年同期上升 416 小时.9 月份，6000 千瓦以上火电发电设备平均利用小时为 378 小时，与去年同期相比下降 51 小时；累计平均利用小时为 3707 小时，比去年同期减少 269 小时。,图 19：1-9 月发电设备平均利用小时数 3439 小时,图 20：9 月份发电设备平均利用小时为 374 小时,5000450040003500300025002000150010005000
49、,250200150100500-50-100-150-200,550500450400350300,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,2012,2011,2010,12增减值,11增减值,10增减值,2012,2011,2010,2009,资料来源：中电联,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：中电联,长江证券研究部,13/22,甘肃,内蒙古,福建,宁夏,四川,新疆,青海,湖北,云南,重庆,江西,陕西,湖南,海南,广西,贵州,河南,辽宁,浙江,广东,吉林,山西,
50、黑龙江,安徽,江苏,河北,北京,行业研究(深度报告),图 21：1-9 月份水电设备平均利用小时为 2788 小时,图 22：9 月份水电设备利用小时为 408 小时,40003500300025002000150010005000,5004003002001000-100-200-300-400-500,50045040035030025020015010050,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,2012,2011,2010,12增减值,11增减值,10增减值,2012,201
