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1、东,兴,证,股,券,公,司,证,券,研,究,告,公司研,究,DONGXING SECURITIES,总体谨慎乐观 结构分化明朗 看好五好企业2013 年春节以来食品饮料行业核心观点,2013 年 2 月 18 日看好/维持食品饮料 事件点评,刘家伟焦 凯,食品饮料行业首席分析师 MSN：电话：010-66554017食品饮料分析师 电话:010-66554144,执业证书编号：S1480510120001执业证书编号：S1480512090001,份,李德宝,联系人,电话：010-66554063,MSN：,Email：,有限报,事件：春节是食品饮料尤其是白酒的消费旺季，但刚刚过去的 2013
2、 年春节期间，国家有关反奢侈、反浪费、严格节日纪律等相关政策精神效果明显，因此在消费市场上总体呈现出高档烟酒、食品等消费明显大幅下滑而大众消费依然旺盛的分化局面，所以我们关于 2013 年食品饮料投资策略的核心观点依然是：整体谨慎乐观，结构分化明朗，看好五好企业。主要观点：1.食品饮料部分行业及产品的价格与销量泡沫与三公消费政策正相关，目前处于去泡沫化前期。春节期间国家有关反奢侈反浪费严格节日纪律等相关政策精神效果明显，总体呈现高端消费低迷、食品饮料相关子行业分化趋势明朗等格局。食品饮料是消费品版块中与政策精神、消费风俗、饮食习惯和百姓收入等密切关联的大行业，2012 年以来在有关禁止公款购买
3、高档烟酒、严格接待纪律、全军禁酒、反对奢侈浪费、严格元旦春节期间请客送礼等三公消费政策背景下，与公款消费、高消费等相关的子行业的需求可谓每况愈下，过去常见的公务宴请、送礼等公务消费在不少城市甚至乡镇都大幅下降甚至停止，一些高档食饮产品的价格、销量等严重下滑，相关企业早在春节前就已明确意识到未来较长时间难有明显起色。据媒体报道，春节期间西安地区 53 度飞天茅台的回收价仅为 1000 元，相比超市 1850 元的原价相去甚远，52 度五粮液单瓶 500 元的回收价还不及原价 1100 元的一半；厦门地区 52 度五粮液 1618 只能卖 400 元钱，相比较去年 600 多元的回收价，降幅达到
4、30%以上。根据媒体报道的情况，可以从侧面看出高端白酒量价齐跌的现状。另外，中国烹饪协会春节前还发布统计报告显示，全国除近 40%的餐饮企业很少预订外，60%左右的企业都出现退订现象，其中退订率在 20%以上的企业超过 10%，这部分企业大多是高端餐饮和星级饭店。中国烹饪协会调查指出，近期，北京某五星级酒店退订近千万元，某西餐厅聚会下降 80%。天津餐饮企业承接的公务宴请数量相比去年同期大约下降 30%，消费标准也只有以往的一半。餐饮企业遭退订也进一步的佐证在严格接待纪律、反对奢侈浪费的背景下高档食饮产品现状堪忧。2.未来适合普通居民消费的大众消费品以及和健康相关的食品饮料行业将会出现明显增长
5、态势。未来随着城镇化的推进，以城镇居民为主体的“中产阶级”数量将会大幅提升，同时伴随着“十八大”的“收入倍增计划”的全面落实，特别是国务院近日批转的关于深化收入分配制度改革的若干意见中提出要继续深化收入分配制度改革，在未来 5-10 年实现城乡居民人均实际收入大幅增长的背景下，我们认为未来国内居民的消费品需求与购买力都会同向提升，食品饮料消费升级趋势将会趋强，因此我们看好多重政策红利对大众消费品消费量的提升和消费升级的促进作用，以及其对食品饮料行业和相关企业未来保持持续稳定增长的驱动作用。,敬请参阅报告结尾处的免责声明,东方财智 兴盛之源,P2,东兴证券事件点评2013 年 春 节以 来食品
6、饮料行 业核 心观点：总体 谨慎乐 观 结构分 化明朗 看 好五好 企业,DONGXING SECURITIES,随着近期国内多省市持续出现“雾霾”天气，包括北京在内的多个城市已经监测空气中的“PM2.5”含量，因此目前国内城市环境已经进入“PM2.5”时代，这也意味着保持呼吸道健康已经成为未来城市居民最重要的健康需求之一，因此我们认为居民对健康需求关注度的提升将会显著增加和健康相关的食品饮料企业的发展动力，我们也看好生产健康产品企业的未来发展前景。3.在政策及市场消费升级等因素的影响下，未来食品饮料各子行业发展将会逐步分化，“五好”行业和企业依然是未来几年至少是 2013 年的最佳选择。我们
7、仍然坚持并强化早在 2012 年第四季度就提出的观点：2013年食品饮料投资需要考虑结构深度分化、行业时空转换问题。一、安全、健康俱佳行业和企业如功能性健康配料、调味品、黄酒等行业最值得投资；二、食品安全问题暴露比较充分且行业性整合较深入的行业如乳制品行业值得重点投资；三、食品安全等问题较多但未充分暴露和整合的行业如肉制品等只能作为一般性配置；四、行业供需格局发生明显变化、严重供过于求、价格与需求泡沫非常大的行业如白酒等不宜重点配置。从投资评级角度看，第一、二两个层级的行业为看好评级，第三层级的行业为中性评级；第四个层级的行业为看淡评级；从标的角度看，凡是具备安全、营养、健康、营销和创新“五位
8、一体”或“五好”型的强势企业或龙头企业可重点投资。结论：综上所述，截至目前，我们依然首推保龄宝（强烈推荐），推荐伊利股份、贝因美、加加食品、古越龙山、青青稞酒、山西汾酒等。风险提示：如果行业本身的再造仍然乏力且认识不足，则行业性风险有增无减。分析师简介刘家伟经济学博士，食品饮料行业首席分析师，消费品研究小组负责人，研究所所长助理，1993 年进入证券市场，2007 年加盟东兴证券研究所，2010 年入围今日投资最佳独立见解分析师，入围 2012 年度卖方分析师“水晶球奖”非公募榜单。联系人简介李德宝食品科学硕士，2011 年加盟东兴证券研究所，从事食品饮料行业研究。焦凯经济学硕士，2012 年
9、加盟东兴证券研究所，曾研究煤炭行业，现从事食品饮料行业研究。分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,DONGXING SECURITIES,东兴证券事件点评2013 年 春 节以 来食品 饮料行 业核 心观点：总体 谨慎乐 观 结构分 化明朗 看 好五好 企业,P3,析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接
10、相关。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,P4,东兴证券事件点评2013 年 春 节以 来食品 饮料行 业核 心观点：总体 谨慎乐 观 结构分 化明朗 看 好五好 企业,DONGXING SECURITIES,免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投
11、资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。行
12、业评级体系公司投资评级（以沪深 300 指数为基准指数）：以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15以上；,推荐：中性：回避：,相对强于市场基准指数收益率 515之间；相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间；相对弱于市场基准指数收益率 5以上。,行业投资评级（以沪深 300 指数为基准指数）：,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,DONGXING SECURITIES,东兴证券事件点评2013 年 春 节以 来食品 饮料行 业核 心观点：总体 谨慎乐 观 结构分 化明朗 看 好五好 企业,P5,以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：,看好：中性：看淡：,相对强于市场基准指数收益率 5以上；相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间；相对弱于市场基准指数收益率 5以上。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,
