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1、2023/3/10,房地产企业债务融资,房地产企业债务融资,房地产企业债务融资,了解债务融资的主要类型，我国房地产企业贷款的类型及其特点，项目融资的概念，项目融资的投资结构和资金结构,本章点睛,房地产企业债务融资,债务融资概述项目融资,本章主要内容,房地产企业债务融资,金地集团（600383.SH）在2月14日的股东大会上也正式被同意向中国人民银行申请发行10亿元短期融资券，用于补充流动资金。金地申请的是期限为1年的短期债券，这类短债的利息成本通常在3以下，由于年初是房地产企业资金相对紧张的时期，利息水平可能在3.7左右。2005年1月11日，首创股份（600008.SH“）宣布发行10亿元1
2、年期短期融资债券，采用簿记建档贴现发行，主承销商为中国农业银行，债券起息日和缴款日同为1月12日，并于1月13日开始流通。,房地产企业债务融资,一、房地产企业债务融资概述,（一）一般形式（二）房地产企业贷款（三）房地产企业债券,房地产企业债务融资,房地产融资分类,内部融资主要包括：转让出租固定资产、出售流动资产等方式。股权融资主要包括：IPO、买壳上市、上市再融资、私募、REITS、项目合作、房地产企业兼并等方式债权融资主要包括：企业债券、银行贷款、委托贷款、信托贷款等其他融资主要包括：房地产预售、融资租赁、建筑企业垫资等,房地产企业债务融资,1、房地产企业商业信用 房地产企业之间在土地转让和
3、房屋买卖的交易中采用的赊销、预售定金（订金）、商业票据等形式。（1）房地产企业预收定金（2）商业票据（3）卖方融资,（一）一般形式,房地产企业债务融资,2、房地产企业贷款 银行机构为满足房地产企业因开发、经营房地产等活动所需要的资金而提供的贷款。主要是住房开发贷款、房地产经营贷款、商业用房开发贷款、土地开发贷款、房地产开发企业流动资金贷款。,房地产企业债务融资,3、房地产企业债券 房地产企业为筹措资金而向债券购买者出具的承诺按一定利率支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证，是一种重要的信用工具。,房地产企业债务融资,1、概念区分房地产贷款与房地产企业贷款（1）房地产贷款（2）房地产企业贷款,（二
4、）房地产企业贷款,房地产企业债务融资,（1）地产开发贷款：银行支持城镇综合开发和经济开发区建设的贷款，是融通地产资金的重要形式。（2）房地产开发企业流动资金贷款：（3）商品房建设贷款：分为住房开发贷款、商业用房开发贷款,2、房地产企业贷款的种类,房地产企业债务融资,（4）房产经营贷款：对从事房屋租赁、房产交易、房屋维修和装饰以及其他服务性活动的独立经营、自负盈亏的房产经营企业发放的经营性贷款。（5）建筑贷款（6）商品房建筑材料、设备补偿贸易贷款（7）房地产贴息贷款：国家下达规定贷款额度，由银行来发放，但其利息由国家财政补贴的房地产贷款支付。一般贷款期限1-3年，分为全贴息和半贴息,房地产企业债
5、务融资,3、房地产企业贷款的特点,（1）贷款数额大，贷款周期长（2）贷款情况收经济周期影响大（3）一般要以不动产作为抵押以抵御贷款风险（4）银行会慎重挑选贷款申请者（5）地域限制风险大,房地产企业债务融资,14,(三)房地产企业债融资,1、债券的基础知识2、我国房地产债券融资的概况3、房地产债券融资的操作流程,房地产企业债务融资,15,1、债券的基础知识,（1）债券的概念（2）债券的分类（3）债券的特点（4）债券与股票的异同,房地产企业债务融资,16,（1）债券的概念,债券是发行人(政府、企业、金融机构)直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债
6、务凭证。,理解债券的概念还需要把握以下几点：债券的本质是债的证明 债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系债券是一种有价证券 债券一般具有一定格式的票面形式,债券的基础知识,房地产企业债务融资,17,债券的基础知识,房地产企业债务融资,18,（2）债券的分类按照发行主体划分,政府债券 政府债券又为中央政府债券和地方政府债券。中央政府债券称为国债或国库券，是目前债券市场上流动性最好、风险最低的债券。我国曾于80年代末至90年代初发行过地方政府债券，1993年被禁止。2009年，为应对金融危机，恢复发行地方政府债券。/,债券的基础知识,房地产企业债务融资,19,债券的基础知识,金融债券 金融债券的
7、发行主体为银行和非银行金融机构，目的是筹集长期资金，利息高于同期银行存款利息。我国的金融债券主要由国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行等政策性银行发行。,房地产企业债务融资,20,相关概念政策性银行 政策性银行是指由政府创立，不以营利为目的，为贯彻和配合政府社会与经济政策，在特定领域内直接或间接地从事政策性融资活动，充当政府发展经济、促进社会进步、进行宏观经济管理工具的金融机构。政策性银行经营时主要考虑国家和社会的整体利益。资金来源主要依靠政府财政拨付、发行金融债券或向中央银行举债等，一般不面向公众吸收存款。我国于1994年相继建立了国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行等三
8、家政策性银行。,房地产企业债务融资,21,债券的基础知识,企业债券 根据发行企业的性质不同，企业债券(广义)可分为企业债券(狭义)和公司债券两类。企业债券是由一切具有法人资格的企业发行；公司债券是由股份有限公司和有限责任公司发行。除发行主体不同外，两者的发行条件、审批机关、申报文件、适用法律等均有所不同。但公司债券是企业债券的组成部分，本章以下所指均为公司债券。/,房地产企业债务融资,22,按照是否提供担保划分,信用债券 信用债券是指不提供任何担保财产，仅以发行人的信誉为担保发行的债券。政府债券和金融债券多为信用债券，但规模较大、信用等级高的企业也可发行。企业采用信用担保可以降低发债成本，提高
9、市场机制对公司的约束，增强投资者的风险意识，促进成熟投资者群体的形成。/,债券的基础知识,房地产企业债务融资,23,债券的基础知识,担保债券 担保债券是指发行人以抵押、质押和保证等方式发行的债券。担保可增加债券投资的安全性，提高债券吸引力。担保债券又可分为封闭式和开放式两种。封闭式债券的发行的规模取决于担保资产的价值。2007年10月，中国银监会关于有效防范企业债担保风险的意见限制商业银行对企业债进行担保。,房地产企业债务融资,24,按照能否转换成股票划分,可转换债券 可转换债券是指债权人可以在特定的时期，按规定的条件将其债券转换为公司普通股的企业债券。企业发行可转换债券应同时具备发行公司债券
10、和发行股票的条件，并应得到国务院证券管理部门批准。不可转换债券 不可转换债券是指不能转换为普通股的债券，又称为普通债券，其利率一般高于可转换债券。/,债券的基础知识,房地产企业债务融资,25,债券的基础知识,按照利率是否固定划分,固定利率债券 是指利率不随市场利率的变化而调整的债权(直接将利率印在债券票面上)，是最常见的债券类型。浮动利率债券 是指利率随市场利率变动而调整的债券(债券利率一般高于市场利率一定的百分点)。,房地产企业债务融资,26,债券的基础知识,按照是否能够提前赎回划分,可赎回债券 可赎回债券是指在债券到期前发行人可以以事先约定的价格赎回的债券。不可赎回债券 不可赎回债券是指不
11、能在债券到期前赎回的债券。/,房地产企业债务融资,27,债券的基础知识,按照偿还方式划分,(1)一次到期债券 一次到期债券是指债券发行公司于债券到期日一次性偿还全部债券本金的债券。(2)分期到期债券 分期到期债券是指分批偿还本金的债券。分期到期债券可以减轻发行公司集中还本的财务负担。/,房地产企业债务融资,28,债券的基础知识,按照债券流通性划分,按照债券流通性不同，债券可分为流通债券和不可流通债券，或上市债券和不可上市债券。,按照发行方式划分,按照发行方式不同，债券可分为私募债券(发行对象一般为特定的机构投资者)和公募债券(发行对象是社会公众，对象不特定)。/,房地产企业债务融资,29,债券
12、的基础知识,按照债券是否记名划分,按照债券是否记名，债券可分为记名债券(票面上标明债权人姓名；转让时需要背书)和无记名债券。,按照发行期限划分,按照发行期限不同，债券可分为短期债券(偿还期1年以内)、中期债券(偿还期1-10年)和长期债券(偿还期10年以上)等三类。/,房地产企业债务融资,30,（3）债券的一般特点,债券具有偿还性(换本付息)债券一般具有流通性债券投资的安全性比股票高债券投资具有收益性债券融资的用途特定性,房地产企业债务融资,31,（4）债券、贷款及股票的异同,债券融资与贷款的异同相同点：都是债务融资，都要还本付息。不同点：(1)债券融资是直接融资，银行贷款是间接融资；(2)债
13、券融资成本通常较银行贷款高；(3)债券融资的成本及程序比银行贷款复杂；(4)企业对债券融资所筹集资金的自主权较银行贷款大,房地产企业债务融资,32,债券与股票的异同,相同点：(1)都属于有价证券(2)都能在市场上流通(3)都具有一定的收益(4)都具有一定的投资风险,房地产企业债务融资,33,不同点：,(1)发行主体不同(2)存续时间不同(3)收益来源不同(4)投资者地位不同(5)承担的责任不同(6)投资风险不同(7)价格影响因素不同(8)资金性质不同,房地产企业债务融资,34,2、我国房地产债券融资的概况,房地产债券融资的种类房地产债券融资存在的问题房地产债券融资的发展前景,房地产企业债务融资
14、,35,(1)房地产债券融资的种类公司债券,2我国房地产债券融资的概况,公司债券是企业(公司)依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。,企业债券是由一切具有法人资格的企业发行；公司债券是由股份有限公司和有限责任公司发行。,房地产企业债务融资,36,我国房地产债券融资的概况,公司债券的优点：(1)筹集的资金使用期限较长(与贷款相比)；(2)对企业原有股东的股权没有影响；(3)发行债券的成本要低于普通股；(4)发债融资具有财务杠杆作用；(5)筹资范围广、金额大、对象广泛；(6)对投资人来说，收益较为稳定，风险较低,房地产企业债务融资,37,我国房地产债券融资的概况,公司债券的缺点：(1
15、)对四投资人来说，无权干涉企业的经营决策；(2)对发行人来说，发行程序比银行贷款复杂；(3)对发行人来说，财务成本比发行股票大,房地产企业债务融资,38,我国房地产债券融资的概况,房地产企业债券的发行概况：2008年以来，由于资金链紧张，部分房地产企业相继选择发行企业债券的融资渠道(见下表)。,2015年6月9日收到中国证监会关于核准中房地产股份有限公司公开发行公司债券的批复核准公司发行面值不超过7亿元的公司债券。,房地产企业债务融资,39,我国房地产债券融资的概况,可转换债券是指债权人可以在特定的时期，按规定的条件将其债券转换为公司普通股的企业债券。,可转换债券的特点：债权性；股权性；可转换
16、性。,可转换债券(可转债),房地产企业债务融资,40,我国房地产债券融资的概况,可转换债券的优点：利率低于普通债券，发行公司融资成本较低；对投资者而言，投资灵活性较强；对投资者而言，转股后的收益高于普通债券；对投资者而言，投资风险要比投资股票低。,房地产企业债务融资,41,我国房地产债券融资的概况,可转换债券的缺点：若投资人选择转股，则公司股本会被稀释，而且面临着股价下跌的可能；投资人若不转股，则其收益低于普通债券；若公司倒闭，其清偿顺序位于其他债务之后；证券市场上的债券价格随利率的波动而波动；若投资人要提前赎回，则公司还款压力很大；若发行人要提前赎回，则投资人面临损失。,房地产企业债务融资,
17、42,我国房地产债券融资的概况,可转换债券的发行概况：(1)2001年以前为可转债的试点阶段；(2)2001年4月上市公司发行可转换公司债券实施办法出台,标志着可转换公司债券成为我国一种常规的融资品种，发行可转债的上市公司增加；(3)但是从总体上看发行公司的数量还不多，融资规模与整个资本市场规模相比还偏小。2007年共发行可转债585亿元，仅占当年股市IPO的12.3%；(4)2001年开始，陆续有房地产企业发行可转债。,房地产企业债务融资,43,我国房地产债券融资的概况,国内部分房地产企业发行可转债的情况：,房地产企业债务融资,44,短期融资券,我国房地产债券融资的概况,企业短期融资券是指具
18、有法人资格的非金融企业为缓解流动资金短缺而发行的短期债券。,短期融资券的特点：债券期限短(不超过365天)只对机构投资者发行，不向社会公众发行属于无担保债券只在银行间债券市场交易,房地产企业债务融资,45,相关概念银行间债券市场 银行间债券市场是指包括商业银行、农村信用社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场。银行间债券市场目前已成为我国债券市场的主体部分。全国银行间债券市场成立于1997年6月，依托于中国外汇交易中心、全国银行间同业拆借中心和中央国债登记结算公司。,我国房地产债券融资的概况,房地产企业债务融资,46,我国房地产债券融资的概况,短期融资券的发行概况：(1)198
19、7年开始在上海进行短期融资券的试点，1989年开始在全国推行；(2)90年代中期因某些企业出现偿付问题而被叫停；(3)2005年，重新允许发行短期融资券，随即掀起了一股融资券发行的热潮(2005年发行规模达1500亿元；2006年发行规模达2500亿元)，但房地产行业很少；(4)目前部分房地产企业试水发行短期融资券，但基本仅针对国资及开发区背景、城市基础设施建设和土地运营等开发企业，一般的房地产企业很少。,房地产企业债务融资,47,我国房地产债券融资的概况,国内部分房地产企业发行短期融资券的情况：,房地产企业债务融资,48,海外发行债券 由于国内发行债券的门槛高，监管严格，审批时间长，成功发行
20、企业债券的房地产企业并不多，不少房地产企业不得不选择海外发行债券进行融资。/,我国房地产债券融资的概况,房地产企业债务融资,49,我国房地产债券融资的概况,国内部分房地产企业海外发行债券的情况：,房地产企业债务融资,50,（2）房地产债券融资存在的问题 债券融资本应是房地产业重要的融资渠道之一，但从目前的融资情况看，债券融资在整个房地产业资金来源中所占比例极小。2004年第一季度的统计数据显示，在我国全社会融资总量当中：银行贷款占93.8%，国债融资占3.6%，股票融资占2.0%，债券融资占0.6%。2009年，全国房地产债券融资总额仅587亿，占当年房地产开发投资总额的1.63%。,我国房地
21、产债券融资的概况,房地产企业债务融资,51,债券融资比例过低的原因主要在于：(1)债券融资的还本付息压力比银行信贷更大(2)债券融资比银行信贷及股权融资的约束更大(3)由于房地产行业的特殊性，房地产企业的主体评级相对较低，增加了债券融资的难度(4)企业债券对投资者还缺乏足够的吸引力(由于安全性、收益性、流动性等),我国房地产债券融资的概况,房地产企业债务融资,自监管部门去年初允许房地产企业在境内市场公开发行企业债券以来，房地产商过去一年在信用债市场发行的债券规模已经数倍于前5年的总发行金额。记者基于wind资讯统计的数据显示，从去年至本月初，房地产商在境内市场发行的债券规模已经超过1.1万亿元
22、，是过去5年发行的全部债券金额的近3倍，票面利率均值约为5%。保利地产今年1月中旬发行的一笔5年期公司债其票面利率仅2.95%，创行业新低。,房地产企业债务融资,53,（3）房地产债券融资的发展前景债券融资具有其固有的优点 融资规模较大；债券利息可计入成本从而冲减所得税；具有财务杠杆效应；对企业原有的治理结构不受影响。现状为债券融资提供了发展空间 股市游资及巨额保险资金需要投资渠道；整个资本市场发展极不平衡。,我国房地产债券融资的概况,房地产企业债务融资,54,（1）企业债券的发行与上市流程（2）可转换公司债券的发行与上市流程（3）企业短期融资券的发行流程,3、房地产债券融资的操作流程,房地产
23、企业债务融资,55,（1）公司债券的发行与上市流程 公司债券的发行条件净资产不低于3000万元或6000万元累计债券余额不超过公司净资产40%近三年平均可分配利润不少于债券1年的利息资金投向符合国家产业政策债券利率不超过国务院限定的利率水平经有债券评级能力的评级机构的信用评级,房地产债券融资的操作流程,房地产企业债务融资,56,房地产债券融资的操作流程,公司债券的发行程序 董事会制定发行方案股东大会批准选择保荐人向中国证监会申报中国证监会核准(受理-初审-审核-核准)发行债券及承销(可一次核准、分期发行),房地产企业债务融资,57,房地产债券融资的操作流程,公司债券的上市程序 向证券交易所申请
24、上市交易的企业债券除了符合发行时的条件外还必须符合以下条件：债券的期限为1年以上实际发行额不少于5000万元信用等级不低于A级具有担保人的担保证券交易所认可的其他条件/,房地产企业债务融资,58,公司债券申请上市交易的程序：(1)董事会作出上市决议(2)股东大会批准(3)财务审计及验资(4)聘请推荐人并出具上市推荐书(5)向证券交易所提出申请(6)证券交易所核准(7)债券登记托管(8)刊登上市公告书(9)上市交易(10)信息披露/,房地产债券融资的操作流程,房地产企业债务融资,59,（2）可转换公司债券的发行与上市流程可转换债券的发行条件 证券法规定，上市公司发行可转换债券，除了应当符合发行公
25、司债券的条件外，还应当符合公开发行股票的条件，并需要报证监会核准。/,房地产债券融资的操作流程,房地产企业债务融资,60,上市公司证券发行管理办法对发行可转换债券进行了具体的规定：近三年净资产收益率平均不低于6%发行后累计债券余额不超过净资产额的40%近三年平均可分配利润不少于债券1年利息,房地产债券融资的操作流程,房地产企业债务融资,61,房地产债券融资的操作流程,可转换债券的发行程序、上市交易程序(同企业债券！),可转换债券的上市程序 向证券交易所申请上市交易的可转换债券除了符合发行时的条件外还必须符合以下条件：债券的期限为1年以上实际发行额不少于5000万元,房地产企业债务融资,62,（
26、3）企业短期融资券的发行流程 企业短期融资券的发行坚持了市场化原则，其发行实行“备案制”(其他证券实行“审批制”或“核准制”)，即在市场准入方面弱化行政干预，将风险识别和风险承担交给投资者，将信息揭示的职责交给专业的评级机构，使行政部门从对发行人的实质性判断中摆脱出来。/,房地产债券融资的操作流程,房地产企业债务融资,63,房地产债券融资的操作流程,短期融资券的发行条件最近1个会计年度盈利募集资金用于本企业的生产经营近三年发行的融资券没有延迟支付本息经具有债券评级能力的评级机构的信用评级 中国人民银行规定的其他条件,房地产企业债务融资,64,房地产债券融资的操作流程,短期融资券的发行程序董事会
27、制定发行方案股东大会批准财务审计及验资聘请主承销商并出具推荐书发行备案发行债券及承销 登记托管 债券交易、结算和兑付 信息披露,房地产企业债务融资,一、房地产项目融资的概念 项目融资从广义上讲是为了建设一个新项目或收购一个现有项目或对已有项目进行债务重组所进行的融资活动。房地产项目融资是整个社会融资系统中的一个重要组成部分，是房地产投资者为确保投资项目的顺利进行而进行的融通资金的活动。与其他融资活动一样，房地产项目融资同样包括资金筹措和资金供应两个方面。在融资过程中的存储、信贷关系，都是以房地产项目为核心。,第二节 房地产项目融资,房地产企业债务融资,房地产项目融资的内涵应该是为了分散房地产投
28、融资的风险而采取的以房地产项目未来可用于还款的净现会流和项目资产本身价值为融资要约的资金融通模式。,房地产企业债务融资,二、房地产项目融资的主要特点（优势与劣势）P84,1、以项目为导向，有利于实力及资信状况不佳的开发商获得资金。在传统融资方式中，贷款银行看重的是开发商的实力及资信状况。而项目融资，顾名思义，以项目为主体。贷款银行的贷款依据是该商业地产项目的经济强度。与传统融资方式相比，项目融资可以获得更高的贷款比例和更长的贷款期限，也可以帮助那些仅凭资信很难取得银行贷款的开发商获得资金。,房地产企业债务融资,2、实现融资的无追索或有限追索。追索权是指在借款人未能按期偿还债务时，贷款银行要求借
29、款人用除抵押资产外的其他资产偿还债务的权利。在传统融资方式中，贷款银行拥有完全追索权，即借款人拥有的所有资产都可供还债之用。而在项目融资中，项目的经济强度决定资金偿还情况。在无追索项目融资中，当商业房地产开发项目没有达到完工标准而以失败告终或是项目在后期的经营过程中无法产生足够的现会流量时，开发商不直接承担任何债务清偿的责任。在有限追索项目融资中，贷款银行的追索权往往也在时问、对象和数量上具有一定限制，贷款银行不能追索到开发商除该项目资产、现金流及担保之外的任何形式的资产。有限追索既限制了开发商的风险，又使开发商有更大的空间从事其他项目的开发。,房地产企业债务融资,3、实现风险分担。有限追索权
30、有效实现了风险分担。与项目有关的各种风险要素要以某种形式在所有与项目有直接或间接利益关系的参与方之间进行分担，使项目中没有任何一方单独承担全部风险。开发商应当学会如何识别和分析项目的各种风险因素，确定参与各方所能承受风险的最大能力及可能性，充分利用与项目有关的一切可以利用的优势，设计出对开发商具有最低追索的融资结构。,房地产企业债务融资,4、实现资产负债表外融资(Off-balance Finance)。一般情况下，开发商取得的银行贷款会体现在资产负债表上，使负债率提高，形成不利的资产负债结构，从而加大未来融资成本影响公司自身经营发展。项目融资的无追索或有限追索特点为安排资产负债表外融资提供了
31、可能。在项目融资中，由独立法人的项目公司与贷款银行签署融资协议并负责项目建设，只要开发商在项目公司中的股份不超过一定比例，项目公司的融资就不会反映在开发商的资产负债表上。当然，这要依赖于有关会计法规。,房地产企业债务融资,5、信用结构安排灵活多样。一个成功的项目融资，其贷款信用结构的安排是灵活多样的，可以将信用支持分配到与项目有关的各方面。例如，在工程建设方面，为了减少风险，可以要求工程承包商提供一个固定价格、固定工期的建设合同或“交钥匙”工程合同，还可以要求项目设计者提供工程技术保证；在原材料和能源供应方面，可以要求供货方提供供货合同：在项目招商方面，开发商可以要求入驻的零售商提供长期租约合
32、同。这些都是项目融资强有力的信用支持，能提高项目的债务承受能力，减少融资对借款人资信和其他资产的依赖程度。,房地产企业债务融资,6、税务优势。在法律法规允许范围内，通过精心设计的融资模式，可以将政府对投资者或经营者的税务鼓励政策作为一种资源在项目参与各方中最大限度加以利用，以降低融资成本、减少项目高负债期的现会流压力、提高项目偿债能力和综合收益率。此类政策一般包括加速折旧、利息成本税前扣除、投资优惠政策及其它费用的抵税法规等。项目开发期和经营前期的亏损可被不同财务状况的利益相关方吸收，用于合理避税，降低开发商或其他参与方的融资成本。,房地产企业债务融资,7、融资结构复杂，融资时问长，融资成本高
33、。这是由于，项目融资涉及面广、合同结构复杂、风险大需要花费大量时间做好有关项目设计、风险分担、税收结构、资产抵押等技术性工作，必然造成复杂的融资结构，漫长的融资谈判和高额的融资成本。这些缺点影响了项目融资在我国商业房地产开发的应用，因此，除了看到项目融资的优势外，也必须考虑规模经济效益问题。,房地产企业债务融资,三、房地产项目融资模式（结构）P94,1、直接安排融资模式.即房地产开发商（项目发起人）直接安排项目的融资，并直接承担其融资安排中相应的责任和义务。开发商与项目管理公司签订协议，由项目管理公司负责对房地产开发项目的建设和销售进行管理，开发商也可自行对项目进行管理；开发商与融资方签订融资
34、协议，由融资方提供贷款给开发项目。开发商将自有资金注入开发项目，使项目得以启动。在项目的建设过程中，融资方通过银行帐户对项目进展情况进行监控，并按与开发商的协议规定陆续注入后续资金。当项目建设成功并进入销售阶段时，项目所取得的销售款项将按开发商与融资方的协议，一部分用于贷款的偿还，其余部分作为收益流向开发商。这种模式适合房地产开发商本身的财务结构不是很复杂的情况。即使是有限的追索权，因为直接使用了开发商名义进行融资安排，所以，对于资信状况良好的开发商来说，直接安排融资模式可以获得相对较低成本的资金。,房地产企业债务融资,2、“设施使用”融资模式“设施使用”模式是指某种工业设施或服务性设施的提供
35、者和这种设施使用者之间签订一种“无论提货与否均需付款”性质的协议，这种设施使用协议在工业项目中有时也称为“委托加工协议”。这种模式在房地产开发中可应用于廉租房建设等项目中,房地产企业债务融资,3“产品支付”融资模式。产品支付法是指采用无追索权或有限追索权的融资方法，提供贷款的银行或投资者从项目中购买一定份额的生产量，这部分产品的收益作为项目融资的偿债来源。此种模式可应用于房地产公司代某组织开发某项房地产业务，其中以单位集资建房形式为主,房地产企业债务融资,4、BOT融资模式,BOT是英文Build-Operate-Transfer（建设运营转让）的缩写形式，是为了动员私人投资基础设施经常采用的
36、一种办法，具体做法就是政府将公用基础设施的建设和经营权交给私人资本，并授予特许权，然后由私人企业自行筹资建设，并在建成后自行运营取得预期收益，若干年后再移交给政府。BOT实际上是政府和私人企业间就基础设施建设所建立的特许经营权协议关系。BOT项目融资模式目前还发展出了BTO，BOOT，TOT等多种延伸形式。BOT项目融资模式可应用于公共休闲场所的建设中，如公园等项目。如南山的空中欢乐谷。,房地产企业债务融资,5、ABS(Asset-Backed-Securitization)融资模式。ABS融资模式是以房地产项目所拥有的资产为基础，以项目资产的未来现金收益为保证，通过在资本市场上发行高级债券来
37、筹集资金的一种项目融资方式。这种融资方式的目的在于，通过其特有的提高信用等级方式，使原本信用等级较低的项目可以进入国际高档证券市场，利用该市场信用等级高、安全性和流动性强、债券利率低的特点，降低发行债券筹集资金的成本。,房地产企业债务融资,6、PPP即公共部门与私人企业合作融资模式PPP是publicprivatepartnership即公共部门与私人企业合作模式，对项目生命周期过程中的组织结构设置提出了一个新的模式。它是政府、营利性企业和非营利性企业基于某个项目而形成的“双赢”或“多底”为理念的相互合作形式，参与各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果。此种融资模式适用于建设大型的体育场
38、馆和开放式的健身场所。PPP同BOT模式有些相似，但参与项目的公共部分和私人企业之间是合作关系，私人企业从项目论证阶段就开始参与项目，而BOT模式从项目招标阶段才开始参与项目。如体育场馆的建设可由政府牵头，体育协会、体彩中心等非营利组织、房地产企业共同参与建设。,房地产企业债务融资,PPP融资模式可以使得房地产企业在项目的前期就参与进来，有利于利用私人企业的先进技术和管理经验，并可以在项目的初始阶段更好地解决项目整个生命周期中的风险分配。在PPP融资模式下，公共部门和房地产企业共同参与公共设施建设和运营，双方可以形成互利的长期目标，更好地为社会和公众提供服务。同时，公共部门参与项目建设和运营也
39、可以减少项目的国家政治风险，增强私人投资者参与公共设施建设和运营的积极性。在PPP融资模式下，有意向参与房地产项目的私人企业可以尽早和项目所在国政府或有关机构接触，可以节约投标费用，节省准备时间，从而减少最后的投标价格。,优势,房地产企业债务融资,7、房地产的售后回租融资模式 售后回租是融资租赁的一种具体形式。即公司为了融通资金，在出售某项资产后，再从购买者手中租回该资产。一方面可以取得该资产的变现款，另一方面又可以继续使用该资产。房地产项目公司设计好售房价格和租金，计算房地产的投资报酬率，该报酬率应高于银行存款利率；项目公司与房地产投资者签订房产购买合同，同时按约定项目公司回租该房产；项目公
40、司再将房产租给使用者，每月的租金用于支付房东的租金。房地产的售后回租主要通过销售积压的房产，收回大量资金，缓解了项目公司资金紧张的问题；而对于投资者来说，因为购买的房产属自己，避免了因项目公司破产遭受巨大损失的风险。,房地产企业债务融资,（一）融资组织形式的选择,既有项目法人融资:,新设项目法人融资:,依托现有法人进行的融资活动其特点是：不组建新的项目法人，由既有法人统一组织融资活动并承担融资责任和风险；拟建项目 一般在既有法人资产和信用基础上进行，并形成其增量资产；从既有法人的财务整体状况考察融资后的偿债能力,新建项目法人进行的融资活动其特点是：项目投资由新设项目法人筹集的资本金和债务资金构
41、成；新设项目法人承担相应的融资责任和风险；从项目投产后的经济效益来考察偿债能力,四、房地产项目融资方案,房地产企业债务融资,（二）资金来源选择,常用的融资渠道包括：自有资金、信贷资金、证券市场资金、非银行金融机构(信托投资公司、投资基金公司、风险投资公司、保险公司、租赁公司等)的资金、其他机构和个人的资金、预售或预租收入等。中国房地产开发投资的资金来源，目前主要是预售收入、自筹资金和国内商业银行贷款,房地产企业债务融资,（四）债务资金筹措,信贷融资和债券融资,（五）预售或预租,（三）资本金筹措,房地产开发项目资本金比例的要求是35资本金出资形态可以是现金，也可以是实物、土地使用权等增发新股；合作开发,2023/3/10,房地产企业债务融资,演讲完毕，谢谢听讲!,再见，see you again,3rew,
