《公司金融》教案.docx

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1、公司金融教案公司金融教案山东财政学院金融学院第一章 公司金融导论教学目的和要求：通过本章教学，使学生对本课程内容的逻辑体系有一个全面的了解，为以后各章节的教学奠定基础。要求学生熟悉企业组织形式、公司与金融市场的关系，重点掌握公司金融的目标以及公司金融的研究对象和内容，明确公司金融在金融学体系中的地位。教学重点与难点:本章的教学重点是公司金融的概念、目标、研究对象和内容，难点是公司价值的涵义、表现形式、决定因素以及公司价值最大化的本质。本章主要内容： 1、公司与金融市场的关系2、公司金融活动3、公司金融原则4、公司金融理论公司金融课程简介：1、本课程在金融学的专业知识结构中，与金融学、投资学构成

2、三大最基础的组成部分，其他课程均为由此延伸的内容。2、本课程属于微观金融的支柱之一，研究对象是公司这一微观主体。3、公司金融解决的三个最基本的问题是：投资决策，即公司的稀缺资源如何分配？融资决策，即如何为公司筹集所需资金？股利决策，即投资所产生的现金流量如何分配？第一节 公司与金融的关系一、企业的组织形式企业是社会经济生活的细胞，是现代社会中人们从事商品和劳务生产经营的基本经济组织。企业的组织形式多种多样。从所有制的角度来划分，企业的基本组织形式有三种：独资企业、合伙制企业和公司制企业。从法律层面上划分即：独资制企业、合伙制企业和公司制企业 1、独资制企业：又称个人所有制企业，是指由一个人出资

3、，归个人所有和控制的企业。 基本特征： 优点：结构简单、组织容易、费用较低、限制较少。 缺点:规模较小，难以进行大规模的投资活动；对企业债务负有无限责任,当企业资不抵债时,要把个人资产抵债。 较难筹集资金，可能会丧失良好的投资机会。 2、合伙制企业：是指由两个以上出资和联合经营的企业。 类型：一般合伙企业和有限合伙企业特点：合伙人按出资额共享利益，共担风险。 优点：创建容易，成本较低。 缺点：与独资企业类似，筹资难，负无限债务，有限寿命，难转移所有权。 因此，合伙企业经营到一定程度，必然需要转变成公司制的形式。 3、公司制企业：公司的概念：是依据一国公司法组建的具有法人地位的，以盈利为目的的企

4、业组织形式。 公司制企业的主要特征优越性表现为：责任有限 易于聚集资本 所有权具有流动性无限生命的可能性 专业经营 局限性表现为：双重税负：公司、个人所得税 内部人控制：内部管理人员可能为自身利益牺牲股东利益。 信息披露：公司营业状况必须向社会公开，保密性不强。现代公司的基本类型以股东的责任范围为标准，我国公司法将公司分为三种类型：有限责任公司、股份有限公司、国有独资公司 1、有限责任公司概念：按照公司法规定，是指2个以上、50个以下股东出资共同设立的公司。优缺点：股东所负债务责任以其出资额为限。 不公开发行股票。 公司股份不能随意转让 公司股东通常直接参与公司经营管理。2、股份有限公司： 概

5、念：是指公司的全部资产分为等额股份，股东仅以其持有的股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的组织形式。特点：经批准，可以向社会发行股票募集资金。 所有权与经营权分离。公司的资本总额划分为等额股份，股份可以自由转让。股东以其所认购的股份对公司债务承担有限责任。3、国有独资公司 选择公司制企业的理由公司制企业包括有限责任公司和股份有限公司。二、金融市场金融市场的概念及构成要素概念：简单地说，是指融通资金的场所。具体说来，是指依据一定的交易规则，借助于一定的金融工具，实现社会闲散资金由资金盈余者向资金赤字者转移的场所。 金融市场的构成要素包括：1、交易主体：有居民、公司、*部门2

6、、交易客体：货币资金3、交易价格：利率4、交易工具：即金融工具5、交易媒介：金融中介金融市场的类型1、按交易中介划分：分为间接金融市场、直接金融市场2、按交易期限划分：分为货币市场、资本市场金融机构的类型一般分为银行类金融机构好和非银行类金融机构三、公司与金融市场的关系公司资本的种类及来源1.资本是公司经营活动的基础。2.资本的种类及来源公司与金融市场的关系从公司的角度来看：在市场经济条件下，资金都是公司以信用方式从金融市场上取得的，公司经营活动与金融市场有着密切联系。从金融市场的角度来看：市场的主要功能是有效配置资源。在金融市场上，市场的作用就是促成资金总是从盈余方向赤字方转移，而公司是最大

7、的资金需求方，也是最大的资金供应方。因此，公司的投融资行为与金融市场的运行密切相关。1.金融市场是公司融资的场所。2.金融市场是公司投资资金筹集的场所。3.金融市场是投融资双方信息传递的重要场所。4.公司经营业绩通过金融市场来衡量。第二节 公司金融的目标与原则一、公司的目标关于公司目标的几种观点1.利润最大化2收入最大化目标3管理目标最大化4社会福利目标公司价值最大化目标1含义：公司价值是指公司总的资产的价值。公司价值的度量方法有两种：一是会计度量上的账面价值；二是金融度量上的市场价值。公司金融研究的公司价值是就后者而言的。在理论上，公司价值是指公司资产未来创造的收入现金流量用资本成本贴现后的

8、现值。其计算公式为： 2.公司价值的表现形式在资本市场条件下，公司价值可以用股东价值和债务价值来表示。用数学公式表示即为：3公司价值最大化的本质公司价值最大化在本上就是股东增加值最大化，也即股票市场增值最大化。4决定公司价值的因素二、公司金融目标公司金融目标与公司目标一致，即公司价值最大化或股东价值最大化目标。三、公司金融的原则 所谓公司金融原则，是指公司金融活动应遵循的行为准则，包括竞争经济环境原则、价值和经济效率原则和公司金融交易原则。 竞争经济环境原则包括:自利行为原则、双方交易原则、信号传递原则、行为原则价值和经济效率原则包括:有价值的创意原则、期权原则、净值效益原则公司金融交易原则包

9、括:风险收益均衡原则、资本市场效率原则、商业道德原则、分散化原则第三节 公司的金融活动一、公司金融的概念所谓公司金融就是指公司在金融市场上从事的各项金融活动，它包括公司融资活动、投资活动和利润分配活动等。因此，公司金融的研究对象就是公司在金融市场上融资和投资、股利分配过程中的资金运动。具体表现为融资现金流、投资现金流和股利现金流等形式二、公司金融的主要金融活动投资决策公司分配资源的行为就是进行投资活动。具体操作过程为：融资资金投资收回资金投资决策涉及的类型包括：1、实物投资和金融投资2、经营性投资和战略投资3、长期资产投资和营运资本投资融资决策融资是指公司在金融市场上以信用方式筹措资金的活动。

10、融资涉及的内容包括: 1、融资方式2、融资成本与风险3、资本结构和融资效应4、融资决策方式股利决策解决公司利润分配时支付现金股利和保留盈余的关系。1、股利支付的形式2、股利政策理论3、实际股利政策4、影响股利决策的因素三、公司金融与公司经营的关系公司金融活动是公司经营活动的构成部分，是公司经营活动中的一项职能化活动。四、公司金融分析的基本工具现金流量分析财务报表分析 资本成本风险和收益第四节 公司金融的主要理论一、所有权与经营权的分离这造成所有者与经营者之间利益上的差异，成为公司实现目标的主要障碍。二、委托代理理论代理理论的观点(二）股东与经营者的代理关系股东与债权人的代理关系三、其他理论第二

11、章 现值和价值评估教学目的和要求:通过本章教学，使学生熟练掌握复利终值与现值以及年金终值与现值的计算与应用，以及债券和股票的基本估价原理和估价模型。教学重点与难点：本章的重点是资金的时间价值的计算以及债券发行价格的三种形式及其估价模型、股票价值的基本估价模型和特殊估价形式。难点是债券与股票估价的基本原理与基本模型以及不同情况下的债券和股票的价值估算。本章教学内容：1.现值与贴现率2.现值的计算3.价值评估第一节 现值与贴现率一、资金时间价值的含义概念：资金时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货币时间价值。理解重点：1、资金时间价值体现为资金的价值增值，是资金随时间的推

12、移所产生的增值。如：存贷款产生的利息2、西方经济学家用边际效用理论将此解释为：对暂缓现时消费的报酬。 3、资金时间价值实现的基础是：只有当资金参加到社会再生产过程中，实现了劳动要素的相互结合，创造出剩余价值，即价值才能实现增值。4、资金时间价值的实质，是在只考虑时间因素而不考虑风险和通货膨胀的条件下全社会平均的无风险报酬率。二、资金时间价值的计算资金时间价值的计算有两种基本方法：一是单利法；二是复利法。由于复利能确切反映货币本金及增殖部分的时间价值，因此，资金时间价值国际上通常采用复利法计算。资金时间价值的概念和计算提供了不同时间发生的现金流量之间关系的了解和数值计算现值与终值的概念 现值(P

13、V0)：现值是指在一定的利率条件下，未来某一时间的一定量资金现在的价值。如：XX年后的100元现在是多少？终值(FVn)：是指在一定的利率条件下，一定量资金在未来某一时间所具有的价值，即资金的本利和。 如：现在的1000元5年后值多少？单利终值与现值的计算在单利计算中 ，其公式为：利息=本金时期利率 即：I= PV0nr其中:V0 :现值(本金)；r:利率； I.利息 n.时间或计算期，常以年表示；例1：某企业有一张带息期票，面额为12，000元，票面利率4%，出票日期x月x日，x月x日到期，则到期时利息为：I120004%3606080元 1单利终值由于：FVn=PV0+I 则： FVn=P

14、V0+ PV0in=P V0(1+i.n)2单利现值计算方法：单利现值可用倒求本金方法计算，由终值求现值，最典型的就是贴现。可以表示为： PV0=FVn / (1+i.n)如上例：若企业急需用款，将该期票与x月x日到银行办理贴现，银行规定的贴现率6%。因该期票到期日是x月x日，则贴现天数为48天，银行给付的金额为:到期值为：12000+80=12080(元)实付贴现金额:PV0= 12080/(1+486%360) 11983用贴现计算法检验：贴现利息=12080486%360=96.64实付贴现金额=12080-96.64=11983.36(元)复利终值和现值的计算1复利计息法：所谓复利计息

15、法，是指将上期的利息转为本期的本金与原来的本金一起计算利息，即通常讲的“利滚利”。2复利终值的计算复利终值是指在复利计息方式下，现在一定量资金的未来价值。即本利和。第n年的复利终值计算公式为：FVn= CF0(1r)t式中：(1r)t 是终值因子。也称为1元复利终值或复利终值系数，可通过查“复利终值系数表” 得到。简略表示为：FVIFr,t其他计息方法表示贴现率的含义从经济含义上讲，贴现率是投资者对目标投资项目要求的投资收益率。用以下公式可以得到：贴现率的构成要素即：资金的时间价值和资本的风险溢价。用公式表示为：折现率=时间价值+风险溢酬即： rt = rf,t+( rt-rf,t ) 式中：

16、 rt表示对应于未来t时点上的贴现率； rf,t表示对应于未来t时点的无风险收益率；( rt-rf,t )t表示对应于未来t时点的风险溢酬回报率。第二节 年金现值与终值的计算一、年金概念和形式概念：年金是指在某一确定时间里，每期都有一笔相等金额的系列收付款项。 形式：年金按付款时间不同分为：普通年金预付年金延期年金永续年金普通年金的终值和现值的计算 1、普通年金终值的计算概念：是指一定时期内每期期末等额收付款项的本利和，它是每期收付的复利终值之和。计算方法： FVn=C(1+r)t-1/ r 见P23 ( 2-15) 式中：C为年金现金流。(1+r)t-1/ r 称作“年金终值系数”，可通过查

17、“年金终值系数表”计算。简略表示为：FVIFAr,t普通年金终值的运用偿债基金即：是已知FVn、r和t,求C的计算过程。例：某人要以分期偿还方式偿还一笔20万元的款项,年利率为6%,并于每年年末等额归还,XX年还清,问每年需要支付多少？C=FVn(1+r)t-1/r =200000 13.18 =15174.5元答：每年需要支付15174.5元。2、普通年金现值的计算 概念：普通年金现值是指为在每期期末取得相同金额的款项，现在需要投入的金额。它是每期发生的复利现值之和。表示方法：用PV0表示年金现值。计算公式为：PV0 =C.1-(1+r)-t/ r 见P23(2-14)式中： 1-(1+r)

18、-t/ r 表示“普通年金现值系数”，可通过查“普通年金现值系数表”求得。简略表示为：PVIFAr,t需要说明的是：普通年金现值的计算还可以在已知 PV0、r和t是求C,也可以在已知PV0、t和C是求r;也可以在已知PV0、C和t时求r.即付年金终值和现值的计算先付年金终值，又称即付年金 计算公式有两种方法：其一：先付年金由于支付发生在期初，因而与普通年金终值相比，应比普通年金多计算一期利息，可在普通年金终值的基础上乘以求得。其二，通过将先付年金终值换算为普通年金终值的计算方式，则可在普通年金终值的基础上，在期数上要加1，而系数要减1来求得。即付年金现值的计算也有两种方法求得：其一：即付年金由

19、于支付发生在期初，因而与普通年金现值相比，可按在普通年金现值的基础上乘以求得。：V0=A (PVIFAi,n) 其二，可在普通年金现值的基础上，在期数上要减1，而系数要加1来求得。即:V0=A (PVIFAi，n-1 +1）递延年金终值和现值的计算递延年金，又称作为延期年金。分为后付递延年金和先付递延年金两种情况。递延年金终值的计算递延年金的终值大小，与递延期无关，故计算方法与普通年金终值的相同。例如：投资某项目，前3期不用支付，从第四期起连续支付4期，每期期末为1000元，若年利率为10%，求终值是多少？解：已知：m=3,n=4,i=10%,A=1000则：V7=1000FVIFA10%,4

20、 =10004.641=4641元递延年金现值的计算计算方法有两种：第一种方法：求n期年金现值则：V0n=A . PVIFAi,n将n期的V0视做m期的终值，计算m期的复利现值，则得递延年金现值。即：V0= V0n . PVIFi,m因此：递延年金现值的计算公式是：V0=A . PVIFAi,n . PVIFi,m永续年金终值和现值的计算1、永续年金终值。由于永续年金无终止时间，因此无终值。2、永续年金现值 P22计算公式为：V0=C/r,例：拟建立一项永久性奖学金，每年计划颁发10000元，若年利率 10%，现在应存入多少？解：V0=10000 / 10% = 100000元3、永续增长年金

21、现值什么是永续增长年金现值？每期现金流不是等额的C，而是在C的基础上以一个固定的速度g匀速增长，且持续增长下去，称为永续增长年金现值。计算公式为：式中: rg三、特殊业务的处理1、不等额系列收付款项现值的计算 计算不等额系列收付款现值之和，可先计算出每次收付款的复利现值，然后将其加总计算即可。2、计算期短于1年的资金时间价值的计算可通过换算将n与i换算为相应的期数与利率.3、复利计算与年金计算的异同及混合运用4、关于计息期的计算与贴现率的计算四、资金时间价值在公司金融实践中的运用在投资决策中的应用1、投资方案的可行性评估及选择 用净现值法的原理分析评价长期投资决策。 净现值=未来报酬总现值总投

22、资额 2、投资项目完工期提前或推迟对投资收益的影响 3、投资借款偿还金额的确定。 经营决策中的应用1、分期付款的定价 2、票据贴现中的运用3、债券发行时定价4、租用设备与购买设备方案的比较第三节 价值评估一、价值评估概述债券与股票估价的意义1.正确估算债券和股票的价格是公司顺利发行债券和股票的前提条件。2.正确估算债券和股票的价格是公司估算企业价值的基础。债券与股票估价的基本原理在资本市场条件下，融资方式越来越证券化，投资者对企业价值的评价也越来越市场化，企业价值越来越表现为债券市场价值与股票市场价值之和。决定企业价值的因素有三个：资产的有效期；资产有效期内的现金流量；投资者的必要收益率，即资

23、本成本。资产的基本估价模型：二、 债券估价债券概述债券价值的含义及基本估价模型债券价值是指债券有效期内各期的利息和到期本金的现值之和。几种特殊情况下的债券估价1.附息债券估价2.一次还本付息债券估价3.永久性债券的估价三、股票的估价股票概述股票估价的含义及基本估价模型股票价值是指股票有效期内各期股利的现值之和。基本估价模型是：股票估价模型的几个特例1.零股利增长的股票估价模型2.股利以某一固定比例增长的股票估价模型3.股利以不同的增长率增长的股票估价模型(四)增长机会和公司股票估价1、公司增长率估计2、“现金牛”公司的股票估价3、增长机会(NPVGO)公司的股票估价第三章 风险与收益教学目的和

24、要求：通过本章教学，使学生熟练掌握风险的概念及风险的衡量方法；理解并掌握投资组合理论、资本资产定价模型的基本内容及其运用。教学重点与难点：本章的重点是资本资产定价模型在资本成本估算中的运用。难点是风险的含义及衡量方法。本章主要内容：收益与风险概述投资组合理论资本资产定价模型套利定价模型第一节 风险与收益概述一、收益概述收益与收益率的基本含义投资收益的两种表达形式：1、投资收益额：是投资收益的绝对价值。2、投资收益率：是指项目整个投资期间的投资收益与期初投资的百分比。预期收益率又称为期望收益率，是对未来投资收益率的预期。它是市场的客观交易条件决定的，由市场向投资者真实提供的。其数学表达式为： 式

25、中：Pti表示t时刻各种状态发生的概率；rti表示t时刻各种状态下的实现值。要求收益率是投资者对某项投资所要求的回报率，因而具有主观性。在市场交易中，通常投资者用期望收益率和要求收益率的差异来判断是否进行交易，特别是在发行市场上，二者能否吻合，往往是发行是否顺利的重要标准。二、风险及其度量风险的基本含义1.风险的概念2.风险的特征：风险具有：风险与预期密不可分、客观性、不确定性、相对性、损益性3.风险的种类以公司为投资对象划分，风险可分为市场风险和公司特有风险以有价证券为投资对象划分，分为系统风险和非系统风险风险的衡量风险衡量可以借助于概率和统计的方法。使用方差、标准差、标准差系数、协方差、相

26、关系数等离散指标进行定量的描述和评估。1、单项资产风险的衡量概率预期值方差和标准差标准差系数结论：方差、标准差、标准差系数衡量的是单个证券收益率的变动程度。其基本规则是：在预期值相同的情况下，用标准差指标来衡量风险大小。在决策时，应当选择标准差较低的投资方案；在预期值不同的情况下，用标准差系数指标来衡量风险大小，即标准差系数越小，风险越小，应选择标准差系数较低的投资方案。但此时也不能一概而论。风险厌恶者，会选择标准差、标准差系数较低的投资方案；风险偏好者，愿意冒较大的风险，以追求较高的收益，会选择较高的投资方案。2、投资组合风险的衡量协方差相关系数结论：无论投资项目之间的投资比例如何，只要不存

27、在完全正相关关系，投资组合的风险总是小于单个项目收益标准差的线性组合。换言之，投资组合可以在不改变预期收益的条件下减少投资的风险。 第二节 投资组合理论一、投资组合的收益率和风险什么是投资组合？当投资者的投资目标是多个或一组金融资产时，表示投资者在进行组合投资，此时，投资者所拥有的金融资产称为“投资组合”。投资组合的风险报酬 投资组合的期望报酬：是投资组合中各单项资产期望收益率的加权平均。(3)投资组合风险的衡量 投资组合的风险并不等于组合中单个项目风险的加权平均。它除了与单个项目的风险有关之外，还与组合中单个项目的协方差有关。原因: 组合中各项资产之间的关联性所导致的。 二、投资组合的效应和

28、风险投资组合的效应最优投资组合投资组合与市场组合的关系第三节 资本资产定价模型(CAPM)一、理论研究基础投资组合理论资本市场理论二、限制性假设1、投资决策是针对一个确定的阶段而言的，其决策标准是使其预期效用最大化；2、投资者以资产组合的预期收益率和标准差来评价资产组合；3、投资者的预测具有同质性，即每个投资者对证券的预期收益、标准差和协方差都具有相同的估计；4、投资者可以无风险利率Rf进行无限制的借贷；5、所有资产是完全可分的，投资者可以任何比例投资6、每个投资者都单独进行决策，个人的投资行为不可能影响到整个市场的价格；7、市场处于均衡状态，无个人所得税，无交易成本，所有投资者都可以免费得到

29、有价值的信息。三、资本资产定价模型的含义所谓资本资产定价模型(CAPM)，就是在投资组合理论和资本市场理论等两种理论的基础上形成发展起来的。主要研究证券市场上多样化投资组合中资产的期望报酬率与风险之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。资本资产定价模型的主要特点是建立了客观测度公司证券的市场风险程度的指标。即系数。因此，CAPM的核心作用在于分析投资组合和证券风险估价，搜寻廉价证券(当实际价格低于均衡价格时说明该证券是廉价证券，应购买；相反，则应卖出该证券。)。四、贝塔系数1、系数的含义：贝塔系数是反映个别股票相对于平均风险股票变动程度的指标。它可以衡量个别股票的市场风险，而非公司特有风险。 系

30、数是表示某种单项证券变动相对于证券组合实际收益变化的敏感程度。 是用单项证券收益的协方差与市场组合收益的方差的比率，即可得到该项资产的系数。2、系数的计算公式： = mi/ 2m =im i /m 式中:i为第i种证券的系数。由计算结果可知：值可正可负，其绝对值越大，说明单项证券收益率的波动程度越高。当市场组合的系数等于1时，反映所有风险资产的平均风险水平。系数大于1，表明某风险资产的风险水平超过平均风险水平；系数小于1，表明某风险资产的风险水平低于平均风险水平；系数等于0，表明某风险资产不存在系统风险，而存在非系统风险，且通过分散化投资能予以化解。无风险资产的系数等于0。五、证券市场线证券市

31、场线是表明单个风险证券或各种非有效证券的风险收益关系的。当市场处于均衡中，任何一种证券或证券组合所表示的点均落在证券市场线上。同样，整个证券市场的均衡关系，也可以用证券市场线表示出来，其线上的每一个点都代表着不同系统风险的的证券。用公式表示为：Ri = Rf + (Rm Rf）资本资产定价模型表明, 一项特定资产的期望报酬率取决于三个要素: (1)货币时间价值。 (2)承担系统风险的回报 (3)系统风险的大小。CAPM模型研究的主要结论： 证券风险可分为：可分散风险与不可分散风险。 投资者可借助多样化投资方式消除可分散风险。 投资者必须获得补偿才会去承担风险。 贝他系数可以衡量出该股票的市场风

32、险。 贝他系数是衡量股票风险的最佳方法六、资本资产定价模型的应用1.虽然它比较满意的解释了资本市场的均衡关系，但其许多前提条件都与现实不否，二者并不能通过修正得到满足；2.由于资本资产定价模型描述的是能自动恢复均衡的完全市场经济的资本市场的均衡关系，而我国尚不是完善的市场经济国家，更谈不上有效市场，因此，该模型在我国不能获得令人满足的应用效果。第四章 投资决策教学目的和要求：通过本章教学，使学生明确投资决策的种类、与公司价值之间的关系及要求，理解并掌握现金流量的估算以及投资决策评价方法。教学重点与难点:重点是现金流量的概念、构成及估算，投资决策的方法，。难点是现金流量的估算以及投资决策的方法。

33、本章主要内容：1、投资决策概述2、现金流量的估算3、传统投资决策-非贴现现金流量法4、传统投资决策-贴现现金流量法5、特殊情况下的资本预算决策6、资本预算中的不确定性分析第一节 投资决策的概述 一、投资决策的概念概念：投资决策是指公司利用从金融市场上筹集的资金，对所拥有的资产，特别是长期资产进行分析、估算和筛选的过程。投资决策的目的是辨认和选择那些能增加公司价值的投资机会。 投资资金的偿付问题1.股本性质的融资，用于支付股息的资金应从投资项目的新增利润中支付；2.债务性质的融资，应区分两种情况：若所筹资金用于长期实物资产投资，还本付息的资金应来源于项目新增利润和所形成的折旧；若所筹资金用于短期

34、实物资产投资，用于还本付息的资金应来源于实现的销售收入。二、投资决策的项目类别长期资本投资项目 基本概念：1、长期资本投资项目：又称为固定资产投资。通常是指公司投资的预期现金流入超过一年以上的项目。2、资本预算 ：公司发现、分析并确定长期资本投资项目的过程，又称为资本预算。长期资本投资项目的内容：包括：原有固定资产的更新；现有产品的扩大生产或生产新的产品；对新产品、新技术的研究开发；市场营销投资；对员工的培训教育；兼并或收购其他公司；等等。 短期实物资产投资项目概念：又称营运资本投资，是指公司为保证经营活动的正常进行而进行的预期现金流入在一年之内的投资。特点：投资是连续性的，收回也是连续性的；

35、资金占用具有空间上的并存性和时间上的继起性。资产具有周转性。如存货、应收账款等按照投资项目间的相互关系分类1、独立项目：是指对其无论做出接受或放弃的决定都不会影响其他项目的投资决策。 独立项目决策时可对项目单独进行分析，可以选择任意数量的投资项目。2、互斥项目：是指项目间的一种极端情况，两个项目或者都遭放弃，或者非此即彼。 互斥项目决策时必须对哪个项目最好作出判断，当存在资本限额时，只能选择一个项目。3、关联项目：是指相对于独立项目而言，项目之间的投资决策相互影响。在资本有限条件下，项目数量受资金规模的制约。关联项目决策时要综合考虑，作为一个大的投资项目一并考察。三、投资决策的程序四、投资决策

36、时项目间的比较排序问题第二节 现金流量的估算一、现金流量的估算范畴现金流量的概念所谓现金流量，是指与投资决策有关的在未来不同时点所发生的现金流入和现金流出的数量。在投资决策中它是计算项目投资评价指标的主要依据和重要信息之一。此处：“现金”指广义现金； “现金流量”是指净现金流量。其计算公式如下： 净现金流量 = 现金流入 现金流出现金流量的估算范畴二、现金流量的估算原则融资现金流量不在现金流量分析范畴之内。使用现金流量而不是会计利润。只计税后现金流量分析净营运成本的变化只计增量现金流量计入增量现金流量必须与贴现率保持一致三、现金流量的构成按现金流入、流出来表述1、现金流入量2、现金流出量3.净

37、现金流量按现金发生的时间来表述1.初始现金流量2.营业现金流量3.终结现金流量四、现金流量的估算1.新增项目现金流量的估算全额估算法计算步骤：第一步，计算初始现金流量。第二步，计算营业现金流量第三步，计算终结现金流量2.技改项目现金流量的估算差额估算法第三节 传统投资决策方法一、非贴现现金流量法 投资回收期法平均报酬率法二、贴现现金流量法净现值法1.净现值法的含义2.净现值法的评价规则3.净现值法的运用4.对净现值的评价盈利指数法1.盈利指数法的含义2.盈利指数法的评价规则3.盈利指数法的运用4.对应指数法的评价内部收益率法1.内部收益率法的含义2.内部收益率法的评价规则3.内部收益率法的运用

38、4.对内部收益率与净现值法的评价内部收益率隐含的假设条件是，以IRR进行在投资；而净现值法隐含的假设是以资本成本率进行再投资，后者更切合实际。当现金流出现正负交错的情况是，内部收益率会出现多个解，但净现值不会出现这种情况。第四节 风险调整方法一、特殊条件下的资本预算资本限额下决策不同寿命期决策更新决策扩展决策投资时机决策二、敏感性分析敏感性分析运用 评价：敏感性分析的关键：某一个参数变化，而其余参数不变(维持期望的最可能值），计算项目的NPV。敏感性分析的价值：用来判断某个项目是否值得投资；用来判断哪一个参数更为重要。敏感性分析的局限性：1、分析时，只允许一个参数发生变动，而其他必须保持不变，

39、与实际不否。2、基础变量有可能相互影响3、分析结果存在主观性。敏感性分析的问题1、对参数的估计不能过于有规律。最坏的情况可能更为恶化。2、参数之间具有连动性。三、情景分析 在多个参数同时发生变化的情况下，分析项目的NPV，此为情景分析。 运用：案例见 评价：情景分析是敏感度分析的一种变化，比标准的敏感度分析更加符合现实。四、决策树分析在项目决策分析中，有一系列的决策需要做出，此时运用决策树分析方法。运用： 分析步骤见P90(二）评价决策树分析的价值：明确了当前决策与未来决策的关系，从而明晰项目的现金流量与风险。决策树分析的局限性：1、风险下折现率的选择2、概率的确定及对现金流量的影响第五章 长

40、期融资决策教学目的和要求:通过本章教学，使学生了解公司融资方式的种类划分以及各种融资方式的优缺点及其融资策略，掌握资本成本的构成和估算方法，在此基础上，进一步理解并掌握融资决策含义、目标，以及融资决策的方法。教学重点与难点:重点是融资方式的特点、资本成本的含义和估算、融资决策的含义和影响因素、融资决策的方法。难点是资本结构理论在融资决策中的运用。本章主要教学内容：1、长期融资方式概述 包括：概念 ；基本类型；权益性融资；债务性融资；混合性融资2、资本成本：资本成本的概念及度量；资本成本的作用；资本成本的估算 3、长期融资决策：融资决策的概念和原则 ；长期融资决策方法 第一节 长期融资方式概述一

41、、 融资方式的概念研究融资方式的意义1、融资方式是公司融资借以实现的手段。2、融资方式是资本成本分析的依据。3、融资方式是融资风险分析的依据。4、融资方式是融资决策的重要手段。二、一、 融资方式的基本类型内源融资与外源融资1、内源融资概念：内源融资是指公司从内部融通资金的方式，即资金是公司经营活动结果所产生的，它主要由留存收益和折旧构成。留存收益的优点：不需要实际对外支付利息和股利，不发生融资费用，不减少公司的现金流量。属于公司的权益资本，但在融资时不会带来所有权与控制权问题。当公司缺乏其他融资来源时，是最佳融资工具。 缺陷：留存收益与股利支付此消彼长。内源融资的特点包括： 自主性、有限性、

42、低成本性、 低风险性内源融资的优缺点优点：不发生筹资费用；具有节税效益可增加对债权人的保障程度。缺点：规模的大小受公司盈利能力的影响； 保留盈余的多少受股利政策的影响。2、外源融资概念：外源融资是公司从外部向社会筹措资金的方式。其融通资金的方式主要有发行股票、发行公司债券、向银行借款、商业信用、金融租赁等。如何理解：外源融资有权益性融资和债务性融资两种方式。外部资金来源的种类和规模取决于金融市场的发育程度和资金供应的宽裕程度。选择融资方式的最终目标应是提高融资效率和质量，实现资本资源的最佳配置。外源融资的特点包括：高效性、限制性、高风险性、高成本性、偿还性内源融资与外源融资的融资选择按照新优序

43、融资理论：公司应先内源融资，后外源融资；外源融资中先债务融资后股权融资。股权融资与债权融资关于股权融资和债务融资的划分标准，理论界有着一致的认识，那就是融资过程中形成的产权关系。1、股权融资概念：也称所有权融资，是指股份公司向其股东筹措资金的一种方式。特征筹集的资金形成公司的股本；股本是公司对外举债的基础；易稀释股东收益，引起控制权的分散。2、债务融资(1)概念：是指公司向其债权人筹措资金的一种方式。债务融资包括公司发行债券、向银行借款、商业信用以及其他应交、应付的款项等.特征优点：融资成本低不影响股东对公司的控制权； 具有财务杠杆作用(财务杠杆收益）具有税盾效应具有经营激励效应。债务融资缺点

44、：需要还本付息， 提高对现金流的要求。债务融资受到的限制条件较多,如:发行债券的数量和使用受到严格限制。 风险较高；举债的风险随负债率的提高而提高，且趋于加速。当负债率达到或超过临界点时，举债融资带来财务危机成本与代理成本的增加。3、股权融资和债务融资的比较(1)收益的固定性不同股东持有股票的收益具有不确定性；债权人持有债务的收益具有固定性。 索偿权的顺序不同公司破产或倒闭时，对债务的清偿在先，之后如有剩余才清偿股权。管理权限不同股东对公司有法定的管理权和委托他人管理公司的权利，但债权人只有要求公司按期还本付息的权利。税收优惠不同债务融资具有节税的优惠，而股权融资没有税收优惠。三、权益性融资普通股融资首次公开发行股票增发股票私募发行3.普通股融资的优缺点 普通股融资的正效应普通股没有固定到期日，是永久性资金来源普通股筹资没有固定的利息负担。 普通股筹资实际上不存在偿付风险。利用普通股筹资能增加公司的信用价值。普通股筹资比债券筹资更容易。普通股融资的负效应 普通股筹资的资本成本较高。 普通股的新股发行必然稀释原有股权，进而削弱原有股东对公司的控制权。普通股的新股发行必然会稀释每股收益，损害原有股东的利益。利用普通股筹资，在公司负债率不高的情况下，丧失了发挥财务杠杆作用的机会，从而降低了权益资本