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1、股市心理博弈,目录,时间和无知的神秘力量金融市场的四项基本原则群体行为市场信息心理学毁灭之路,页码3讲义标题,前言对市场的三种看法,金融行业的大多数职业人士相信，金融价格的变化存在一定的结构和模式，一般使用所谓技术分析的方法利用图形来研究科学家从科学的角度来研究市场，得出结论，认为市场价格变化是随机的或接近随机的市场是由反馈过程支配，在一个由反馈过程支配的系统中，金融产品运动的总和，是一种被称为确定性混沌的事物。这种混沌系统的固有规律很难预测，但不是不可以预测。,第一章：时间和无知的神秘力量,股票市场波动印证的并不是事件本身，而是人们对事件的反应，是数百万人对这些事件将会如何影响他们未来的认识
2、。换句话说，股票市场是由人组成的。伯纳德巴克鲁在批评他人之前，你必须设身处地为他人着想。这样，你在批评他人之前，就已经和他们相距不远，站在相同的立场上。弗里达诺里斯,看不见的手,人是理性的，其行为按照学术界的说法，也是理性的长期来看，股票价格反映其真实价值。另一方面，短期波动反映供求关系的小幅变化，这种变化应该认为是不可预测和随机的通过建立“理性人”的数学模型来进行研究的人，被称为“基本派”，他们尽量收集尽可能最多的信息以确定金融资产的“真实价值”，这样的市场定价是“有效的”，这就是所谓的“有效市场假设”。,经济预测的结果,如果我们真的按照基本派的意见来行事，会发现常常很难跑赢大盘！即使两个学
3、者使用的计算方法看起来相差不大，其最终结果也会由于所使用的假设或方法有略微差异而相距甚远。造成差异的原因：对预期收入假设的微小差异，替换作用所产生的差异，时间因素但真实情况却很有趣基本派的预测结果彼此相差无几，但却与实际情况相差非常大,但真实的汇率是2.35！,一个重要的复杂问题,真实价值围绕价格波动！货币市场、股票市场、期货市场三个方面来理解这在一定程度上也使非初学者也感到惊讶，这就是这么多人放弃所谓的“长期投资”理念的理论基础,凯恩斯的发现,事实上，职业投资者与投机者之精力与才干，不在比常人高出一筹，预测某一投资品在整个寿命中所产之收益如何，而在比一般群众稍微早一些，预测决定市场之陈规本身
4、会有什么改变。从社会观点看，要使得投资高明，只有战胜时间和无知之神秘力量，增加我们对于未来之了解；但从私人观点，所谓最高明的投资，乃是先发制人，智夺群众，把坏东西让给别人。摘自就业、利息和货币通论,最大的难题,探寻真实价值的最大难题不在于构筑适当的经济模型上的困难，也不在于真实价值随价格波动，而在于描述真实世界动力学的经济仿真模型越好，它们得到的结果就越混沌混沌意味着不可能作出客观和定量的长期预测因此，在与“时间和无知的神秘力量”斗争时，我们只能寻求个人主观的猜测，而这当然与我们个人和主观的感受相关，例如希望、恐惧和贪婪,神秘力量,时间和无知的神秘力量的四项基本原则：第一项原则：市场走在前面第
5、二项原则：市场是非理性的第三项原则：环境是混沌的第四项原则：图形是自我实现的,第二章：金融市场的四项基本原理,啊，伟大的上帝！这就是那神奇的地方！罗伯特弗尔肯斯科特爵士,第一项基本原理：市场走在前面,一般来说，消息不产生价格波动，而是价格波动产生消息。一天的交易结束后，每一个人都在为当天的价格变化或者趋势反转寻找借口，而这些借口是他两小时前怎么也想不到的经济周期中，相对于产业界的“摩擦”滞后，股票市场却没有这种滞后。于对应的经济萧条相比，股市熊市结束的也早；在牛市时，股市比经济基本面上升得快、猛，而且提前见顶这些都说明一个事实市场提前反映经济，是独一无二的晴雨表,进一步的理解,如果一个人注意到
6、某个公司所处行业需求将减少，他就会卖出自己持有的该公司的股票如果他发现所订的货不能按时收到，他就会想到该公司订单已满，需求旺盛，他就会买入该公司的股票市场洞察力是市场快速反应的基础更重要的，虽然经济形势很好，但投资者觉得没有更多的理由或更多的好消息再买入股票，他们就会选择抛售因此，市场价格并不是大众感觉的直接反映，而是它的一阶负导数,第二项基本原理：市场是非理性的,突然间，全社会的注意力都被某个玩意吸引过去，疯狂的去追逐它；亿万个人同时被一个梦幻迷住，对此穷追不舍，直到他们的注意力被一个新的比先前那个更有幻想力的玩意吸引过去。查尔斯迈可我们已经确认市场是经济的晴雨表，但有时候晴雨表里也会有水分
7、,一个小试验,你是一个身在欧洲的外汇投资者，花了一个上午的时间研究过去24小时的全球金融消息，猜测在欧洲时间下午四五点钟时，美国人起床后会干什么。仔细研究所有买进或卖出的理由后，发现绝大多数理由支持看多，于是你也选择看多午餐后，你开了一个巨大的多头美元头寸，这个头寸是如此之大，以至于任何反方向的价格变化所产生的后果都将是极其严重的，这促使你必须紧紧的盯住屏幕，观察美元每一秒钟的变化下跌了/上涨了，你会怎么想？,试验后的结论,情绪跟着价格走。如果价格上升，感觉是它应该继续上升；如果价格下跌，则感觉它应该继续下跌。有时候一种情绪会从少数几个人逐步蔓延到更多的人，演变成群体运动，最终导致集体歇斯底里
8、。,第三项基本原理：混沌支配,我们的观念正在发生巨大变化，即使没有外界影响，社会系统在自身内在逻辑的控制下，它的发展变化也是完全不可预测的，甚至政策上的微小变化都有可能导致完全不同的行为。莫斯基德,蝴蝶效应,洛伦兹的一个气象学试验正如实际模拟结果所显示得那样，复杂系统的计算结果与初始值有很大的关系。这种关系如此紧密，以至于巴西的一只蝴蝶扇动翅膀，都有可能是得克萨斯州飓风的诱因用金融术语来描述，就是：布鲁塞尔的一个老妪卖掉手里的一些国债，都可能是日本股市崩盘的诱因,倒过来看是不是很像 香烟的烟雾,确定性混沌,蝴蝶效应是一个复杂数学现象的一个细节，这个细节自发现蝴蝶效应后被称为“确定性混沌”一个可
9、以用确定性混沌来刻画的过程，它是由完全确定性系统产生的，但按照标准的时间序列方法又表现为随机的混沌的产生主要与自我强化现象有关。设想在一个系统中，事件A导致事件B，事件B导致事件C，事件C最终又导致事件A，这就是一个非常简单的正反馈，正是这些正反馈导致了模型系统的不稳定同时，不可预测性可能就是宏观经济系统自身固有的内在本质,经济和金融混沌,经济系统可以从非复杂状态，比如简单的周期性波动，转换为更复杂的状态。这种情况出现在一个参数超过某个临界值时。对某一参数的依赖越大，就越可能出现更多的分叉，即更多的平衡点，最终导致混沌因此，我们所说的经济洞察能力并不是与股票交易和股票市场无关，而是，预测长期事
10、件和长期定量分析的努力是徒劳无益的,第四项基本原理：技术图形自我实现,永远不要随波逐流。伯纳德巴克鲁事实是随波逐流真惬意。亚当史密斯,买进或卖出的理由,假设市场开始暴跌，你会选择卖出股票吗？哪个因素是你首先考虑的？经济基本面？政策？消息？技术图形？价格？,选美比赛,现在在你面前摆着100张美女的照片，你可以从中选择你认为最美的一张，投出你的选票。如果你的选择和最后的结果一致，你会获得一份完全无法想像的大奖。在投票时，你会如何做出选择？,技术分析产生的心理作用,假设市场由1000位实力雄厚的投资者组成，其中900位思维同步的技术派，100位基本派。所有的人都是多头。市场稳步走高，到了某个价位，比
11、如前期高点，所有900位技术派人士都想卖出，越接近这个价位，技术派中越来越多的人不再买进，剩下100位可怜的基本派在苦苦支撑最后到达这个价位时，900张卖单同时抛出，价格直落千丈。由于缺乏买单，许多卖单只能在比他们想要卖的价格低得多的价位才能成交。,实验还在继续,过了一段时间，市场重拾升势。这次，那100位基本派人士记住了上次的教训，他们决定当到达上次头部价位时退出观望。这样，所有的1000位投资者都成了技术派，所有人都在同一点开始行动。但是，有两点不一样了：第一，在接近这个价位时没有任何人想买；第二，很多人想早溜一步，以便他们的卖单能够成交因此，之前那个价位永远也达不到了，图形自我毁灭,自我
12、毁灭的图形信号,如果所有人都使用同样的技术分析，那它的效果就不是自我实现，而是自我毁灭每一次，图形都随着我们的想法继续演化，等到所有人都看出时，图形自我化解。与此同时，新的图形变化又在探寻和酝酿中，不断往复这就是市场的真谛！,第三章：群体行为,任何一个人，作为个体来看，都是足够理智和通情达理的，但是，如果他作为群体中的一员，立刻成为白痴一个。弗里德里希席勒,炼金师,金融市场是群体行为的一个典型范例。每一个参与其中的人都有自己的切身体会：他们感受到了恐惧、怀疑、贪婪和不时的后悔于是他们发明了奇怪的图形（技术走势图）来表示市场价格的变化，然后要么根据价格变化，要么根据市场统计（技术分析），在图上画
13、不同的直线和曲线他们宣称这是炼金术，可以帮助他们发现市场的强势和弱势，因此能够使他们做出更好的交易决策,道氏理论,股票指数提前消化一切影响，即所有信息都已经反映在价格中市场价格运动有三种形式，分别是“主要的”“次要的”和“短期的”支撑位和阻力位发出价格信号有量才有价趋势必须由头部和底部确认两种指数必须相互验证,进一步的阐述,无厘头的“裙子底边指标”1948年，股票趋势的技术分析仔细描述了许多形态特征，并加以分门别类70年代，有了基于移动平均线分析股票价格变化的“金叉”和“死叉”概念随着计算机交易系统的发展，各种指标应运而生影响证券市场的最重要的因素就是人的心理，我们需要去提炼一些心理因素来帮助
14、我们进一步理解证券市场,金融和心理相结合,最有关的32种现象,我们的思路,第四章：市场信息心理学,空虚的脑袋并不是真正的空虚，它装满垃圾，因此困难在于让空虚的脑袋接受其他事物。埃里克霍夫,最快的游戏信息研究的第一级,在过去，信息是一种稀缺资源，获得信息的能力成为能否获得成功的重要因素。滑铁卢的故事。今天，我们处在信息爆炸的时代，问题的关键不是我们获得信息的速度有多快，而是如何理解传来的信息绝大多数未加过滤的信息都是错误的坚持自己原来的主见是极端困难的。坚定的自信是应付任何外界压力的最有效武器如果我们不习惯于处理信息，区分主次，那么，大量无关紧要的信息和谣言将会很快破坏我们对实际情况的看法,丛林
15、中的马文,故事人物：我投机客张一栋我的朋友，股票市场的短线股民马文破产的可可投机客匿名人来自赫西公司的一位商人一种可能感染、也可能不感染可可树的虫子一个非洲部落,故事开始,我和张一栋分别投资了5000美元以3%的保证金开仓了可可期货多头张一栋的一个“密友”告诉他，加纳政府确认的统计数据预计可可的收成很好过了一段时间，有一个赫西公司召开的关于可可市场的主题报告，报告人说市场上有足够的可可，谁都可以买得到很快，另一个可可主产国尼日利亚爆发内战但很快，可可的价格又开始下跌，我们沉不住气了，雇佣了一个破产的可可投机客马文，请他做间谍，去非洲实地考察一下虫害的情况马文的第一封电报，说雨量适中，当地人认为
16、这是一个正常的年份可可价格继续下跌，再也没有马文的消息，我们的损失惨重，决定就此退出市场，因为我们再也无法得到有关的消息,关于故事的启示,公共信息或许有解释价值，但很少或根本没有新闻价值。靠盯住行情显示屏播放的财经新闻是不可能赚钱的，更不用说看电视了市场能在瞬间就让那种消息大打折扣，很少有机会让我们从中牟利如果只有个别人掌握新闻，那才有交易价值（假设马文是惟一了解可可树上的虫子的情况的交易商），或最多也只是部分参与者掌握,难以置信的买进分析师的系统性偏见,当分析师说“强力买进”时，他们说的是实话他们真诚地希望你买进简单的“买进”，隐含的另一方面的意思是，你或许应该考虑一下再买，或者不买“持仓”
17、或“观望”并不是说要你持仓或观望，其真正含义是卖出，或者至少也应卖出一部分“卖出”或“减仓”当然是绝对的否定态度,市场主要参与者信息研究的第二级,利弗莫尔的晚宴上，一个朋友对他妻子的秘密暗示利弗莫尔太太学到的是，与老奸巨猾的操作者作对是不明智的这些市场操作者可以分成一下四大类：内部人（拥有公司5%以上的股份）；证券交易所会员；主要的套利者；主要的投机商,进一步的解读,如果很多内部人在抛售股票，可能是缺少现金，也可能是得到利空的消息。如果内部人买进，那没有什么可怀疑的如果市场大部分卖盘来自证券交易所会员，这表明市场即将下跌。与此相反，如果他们的卖盘只占很小的一部分，市场将上涨分析持仓量的构成。套
18、利者是最有市场洞察力的，也做得最好。“大的投机商”次之。,占位游戏,从事职业投资，就好像是玩“占位”游戏，谁能在音乐终止时占到一个座位，谁就是胜利者。我们可以玩得津津有味，虽然我们知道，音乐终了时，总有若干人占不到座位要击破时间势力，要减少我们对于未来之无知，其所需智力多；要仅仅设法先发制人，其所需智力少即使我们属于最精明的那一类人，我们也不能忽略这一级。因为，如果其他人没有像我们预期的那样做，我们就是那些音乐终了时，没有占到座位的人,小鱼和大鱼信息研究的第三级,第三级自然是盯住最不精明的人，采取和他们相反的做法，这叫做“逆向思维”传统上，最不精明和小是一个意思。在股票市场，这些人常常被称为“
19、散户”。当市场上涨时，散户坚定的卖出；而当市场下跌时，散户坚决买进一个非常有用的信号如果散户短线卖盘显著增加，这表明市场底部来临,为什么这些规律会起作用？,市场上买盘总是等于卖盘的。市场上有一笔买进，就有同样大小的卖出。如果大部分人买进，则平均来说卖出者就是比买进者更大的主力。如果90%的人看多，那么10%看空的力量就10倍于看多的平均值。如果95%看多，空方的力量就20倍于多方。换句话说，绝大多数人看多，表明经典的派发过程接近尾声，市场即将反转如果所有的人都按照逆向思维来做,媒体的作用,我们在媒体中要寻找的是已经变得完全明了、所有人都接受的事物大家都看出来的，显然是错误的,社会比较和说服效应
20、,“社会比较”，出现在当我们对某些事情表示怀疑、看看别人是怎么做的时候如果可行的话，人们喜欢用他人的判断作为自己判断的基础。我们更喜欢附和他人的意见，而不是形成自己的看法“说服效应”，是说我们更容易被一个可信的信息来源所说服，而不是可信的论据很多人都认为证券价格是有关其价值的可信赖的信息来源，因为证券价格应该反映所有市场意见的综合平衡。这可能说服记者们，用与当前金融价格趋势相符合的语言来描述经济形势,相反的永远是正确的吗？,当一个大的市场主力想操纵大势时，尤其是一个流动性非常好的市场，就出现典型的例外情况此时最好的方法就是随波逐流,框架和态度共有的心理现象，信息研究的第四级,让我们大家一起来玩
21、一个测试参照点，是指那些看起来可以提供答案线索的事物（尽管它是无意义的）框架是指表述问题的方式如果我们想独立分析一个问题，那么所有与之相关的信息都与我们无关，我们必须形成自己的独立意见。但是，这些信息限制了我们的思维，在做出分析之前，就已经被框住了对于金融市场的投资者来说，框架由下述一系列因素决定：我们从分析师和大众媒体所读到和看到的；我们认识的人所说和所做的；尤其是价格运动告诉我们其他人正在干什么,一个有意思的小测试,框架是怎样产生的？群体思维,相当一部分参与者准备认可明显的错误，仅仅因为他们认为其他人也认可群体思维主要出现在精神高度紧张或情况 非常复杂的时候，此时群体领导者或利用相似决策方
22、法，或高估自己的能力,群体思维表现,说服效应我们更容易被一个可信的信息来源所说服，而不是可信的论据自负行为我们过高估计自己做出正确决策的能力，因此对各种可能性的分析不够全面，不能正确判断风险和不确定性适应态度我们 容易形成和我们认识的人相同的态度社会比较我们对某些事情拿不准的时候，借鉴别人的行为作为自己的信息来源选择性暴露我们只是试图让自己接触那些确认自己行为和态度的信息选择性理解我们总是按照对自己行为和态度有利的方式来理解信息,当金融价格成为精神参照点,没有其他任何信息能比价格得到更好的、广泛的和经常性的交流，也没有任何信息比价格更能反映“其他人在干什么”。它告诉我们其他人所认为的合理的并愿
23、意出的价格，这使得它成为一个参照点，告诉我们合理的价格最近价格的变化趋势同样也是一个参照点。我们有一种非理性的倾向，认为最近的价格变化趋势会延续下去，称为“方向参照”或“代表性效应”在金融市场上，框架、参照点和群体思维产生一种群体循环思维系统，不断延续下去，直到事情变得稀奇古怪,态度的效果,态度是隐藏的需求和愿望，我们自己并不一定能觉察到这种需求和愿望，但是它影响我们的行动很多调查表明，人们几乎对所有的事情采取某种态度，而不管自己是否熟悉这些事情因此，态度可以影响人们的思想这种影响可以分成四类适应态度、自我实现态度、知识态度和自我防御态度,适应态度,是指我们无意识的形成和我们认同的人一样的态度
24、群体黑屋观察实验当我们的银行、经纪人和朋友告诉我们股票要上涨时，我们在形成同样的意见，不是通过逻辑推理，而是无意识的适应他们如果我们面临的是不同的观点，我们会立刻拒绝它，否认甚至嘲笑提出这种观点的人。我们甚至认为偏离事实的观点比它实际的情况偏离得更远，认为提出这种观点的人是一个大笨蛋这种反应模式是与生俱来的，因为人是一种社会动物,自我实现态度,我们做某些事情，因为它令我们觉得我们自己是个人物虽然这种自我实现纯粹是个人的事情，但是生活方式的选择依赖于群体时尚，因此与适应态度有关证券交易所和股票经纪人的社会声望与股票价格的波动息息相关这种态度的结果是，牛市的最后阶段将吞没所有的散户，因为他们急于通
25、过这种方式提高自己的社会地位,知识态度,这个世界，还有这个市场，给我们提供了那么多的信息，我们无法消化吸收，只能一种简单的态度概括所有与我们的议题有关的信息。我们将数据分成几块，每一块都当作一种简单的态度来处理我们保存研究一切有可能产生内心冲突的正反两方面材料。与此同时，我们通过接受规范和信息来源，使我们的态度获得“免疫”能力态度一旦形成，有关的知识很快就会被忘记，但我们对态度的坚信程度也随着时间的流逝慢慢削弱对于后面我们要谈到的一些趋势指标中，这就是该指标具有预测价值的只要原因,自我防御态度,是由人的强烈的协调欲望所产生的，这种协调要求在两方面做到和谐统一：一方面，所知的和所信的；另一方面，
26、所说的和所做的选择性暴露，是一种忍耐机制，比如他开始在报纸上找对他有利的消息，而忽略那些对他不利的消息选择性理解，是如果他面临的证据依然不利于他的行动，他就无意识的曲解这些证据，使它们看起来支持他的错误行动人们总是想在自己错误卖出的价位买回来，或者在错误买进的价格卖出去，以弥补愚蠢的交易损失，其良苦用心是想免除旧的交易损失，而不是评估基本面价值和市场运行规律散户们通常赚一点钱就跑，而亏了就长期持有不动。只要亏损没有变成现实，就感觉不到它的存在，因此他就一直不卖，除非万不得已。这解释了为什么熊市的成交量通常都少于牛市,第五章：毁灭之路,经过个人奋斗，我终于从一无所有转为极端贫困 格罗克马克思,毁
27、灭之路全总结,选择一些专业小规模市场，始终炒作他们将自己对市场的认识建立在信息杂烩基础之上，这些杂烩包括流言、谣传和熟人或出租车司机的建议高度重视自己喜欢听的话曲解信息，使它们适应你的所为当邻居和所有的人似乎都在买进时你也买进，当市场崩盘时你才卖出没有人喜欢在市场外观望。由于这个理由，绝大多数时间你都认为证券市场会上涨你确信已经收集到很多信息，但永远不是全面的信息,根据价格的偶然变化采取行动，而不是对图形的全面分析从来不确定任何形式的风险策略，不抓住大机遇仅仅一个星期就退出所坚持的长线投资，原因是已经获利如果亏损，就守住短线投资并且美其名曰“长线投资”或者当事情如愿以偿时，使用倒金字塔形交易方法。当趋势下跌时，你不断买进股票以“摊低成本”无论市场处于趋势市、成交密集区还是转折市，都采用同一种操作策略,当市场与你作对时，不断改变自己的止损值，因为你一直在做反转的美梦更多的听信别人的意见，而不是事实使用市场价格，而不是基本价值作为你的判断准则利用对冲隐瞒损失，而不是壮士断腕孤立的看待每一项投资活动忘记了这是世界上最艰难的市场,一条古老的谚语,如果你不知道自己是吃几两饭的，那么股票市场就是寻找答案最好的地方！一路走好！,
