债券逆回购业务基础知识课件.ppt

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1、债券回购业务,债券回购基本知识,债券回购交易：以债券为抵押品拆借资金的信用行为 融资(正回购)：借入资金 融券(逆回购)：放出资金特点：一笔回购涉及两次交易契约 期初的初始交易和期满的回购交易,定义,常说的债券回购是一个笼统的概念。事实上，它包含了回购（repurchase）和返售（resell，逆回购）两种交易方式。债券回购交易指的是，债券交易商或投资者在卖出某种债券的同时，约定于未来某一时间以事先确定的价格再将等量的该种债券买回的交易；其实质是证券的卖出者借入资金。债券的返售交易则指的是，交易商或投资者在买进某种债券的同时，约宇于未来某一时间以事先确定的价格再将等量的该种债券卖给最初出售者

2、的交易；其实质是证券的买入者向交易对象贷出资金。,债券回购基本知识,流程图,资金供给方以资融券（卖方）,资金需求方以券融资(买方）,资金,初始交易,回购交易,抵押券,冻结,解冻,现有交易所回购种类,债券回购基本知识,债券回购,国债回购,企业债回购,债券回购基本知识,可用于回购的券种,所有国债 企业债：上海交易所AAA级、且发行规模面值在5亿元（含5亿元）、期限在三年以上（含三年）的企业债券；深交所AAA级企业债。,合格的机构投资者和个人投资者都可以做回购交易,参与者,债券回购基本知识,现有品种上交所，12只,债券回购基本知识,现有品种深交所，15只,报价,债券回购基本知识,1、计价单位为每百元

3、资金到期年收益；2、申报单位为手，1000元标准券为1手，上海交易所最小的申报单位为100手，即10万元面值；深交所为1手，即1000元面值。每笔申报最大量10000手，即1000万；3、上海交易所最小的报价单位：0.005的整数倍，深交所为0.01。,债券回购基本知识,具体交易,1、交易方式：集合竞价、连续竞价、大宗交易2、申报方式：按证券账户进行申报,融资方按“买入”予以申报，融券方按“卖出”予以申报；3、购回价计算公式为:购回价=100元年收益100元回购天数/360(深365)计算结果按照四舍五入原则取至小数点后三位。4、债券回购交易期限按日历时间计算。若到期日为非交易日，顺延至下一个

4、交易日。,债券回购基本知识,申报技巧,1、集合竞价阶段的债券回购交易申报无价格限制;2、连续竞价阶段的有效申报价格应符合下列规定：（一）申报价格不高于即时揭示的最低卖出价格的110%且不低于即时揭 示的最高买入价格的90%；同时不高于上述最高申报价与最低申报价平均数的130%且不低于该平均数的70%；(二）即时揭示中无买入申报价格的，即时揭示的最低卖出价格、最新成交价格中较低者视为前项最高买入价格；（三）即时揭示中无卖出申报价格的，即时揭示的最高买入价格、最新成交价格中较高者视为前项最低卖出价格。当日无交易的，前收盘价格视为最新成交价格。,债券回购基本知识,标准券折算,可用于回购的债券将被折算

5、为标准券：标准券分券种，统一按面值计算持券量;不同券种的折算率是根据相应债券的市场价格加以确定的；证券登记机构每周三公布下周各现券品种标准券折算比率，每周一实施。,债券回购基本知识,买断式回购（开放式回购）：国债持有人在将一笔国债卖出的同时,与买方约定在未来某一日期,再由卖方以约定价格从买方购回该笔国债的交易行为。质押式回购:是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。,按交易方式分类,质押式回购在交易所内交易，也称场内交易，个人和合格机构投资者都可参与，门槛比银行间市场低。是中小券商经纪业务的新增长点。,债券回购特点,债券回购清算,一次成交、二次结算,一次成交：一笔回购包括初始交易以

6、及期满时的回购交易，期满时的回购交易自动产生成交记录，无需再申报。二次结算：第一次结算：由融券方向融资方划款（本金），并划付有关的交易费用（佣金、经手费）。将融资方账户内的标准券冻结。第二次结算：由融资方向融券方划款（本息和）；将融资方账户内的标准券解冻。,债券回购特点,资金的运用,按照现行债券回购业务规则：对融资业务来说，标准券在回购到期日原则上可以当天使用；对融券业务来说，资金在回购到期日原则上可以当天使用。,债券回购特点,实际占款天数,1、清算（系统记账）为T+0；2、交收（财务记账）为T+1；3、如果回购期间遇上周六、日或者节假日，资金的实际占用天数与回购天数出现差异，一方面是回购实际

7、成本发生变化，另一方面使得财务账与系统账出现差异，从而影响到回购的实际收益(一般影响7天以下回购品种)。,1 天期 国 债 回 购 资 金 使 用 算 一 览 表,债券回购特点,实际占款天数,3 天期 国 债 回 购 资 金 使 用 清 算 一 览 表,债券回购特点,实际占款天数,债券回购特点,GC204001，周四收益跳高说明,一天回购相当于放出三天资金，但只有一天有收益，所以需要补偿最重要的是，拆借出去后，头寸所有权转移，没有利息是小，最重要影响资金余额。回购市场的主体是商业银行，所以商业银行的头寸需求是回购市场的基本面。,可见，系统占款一天，财务占款却达3天,回购业务实操,从市场容量看，

8、以银行间回购市场为主导短期品种最活跃，市场占比高交易所回购利率受新股申购因素影响大交易所回购以沪市为主，深市只有企业债回购有较多交易量,回购市场主要规律,1）月底、年底、节假日价格较高2）准备金缴款日价格较高3）新股、可转债、新债申购日价格高,交易所回购市场价格主要规律,回购业务实操,债券回购业务的组合模式,4个短期回购品种的成交价格每周都受到周末占款天数影响，出现较大价格差异。这对融资方是降低融资成本的大好机会。通过短期回购品种的组合，降低融资成本，循环套做达到长期使用资金的目的。,1+1+1+1+1、1+4、3+2、1+3+1等模式 目前多采用每天做1天回购，周四利用周末因素，降低融资成本

9、。但这种组合方法的操作要求：一周内频繁操作，对实际占款天数的测算要求较高，否则会导致严重的透支和透券现象。,回购业务实操,1.选择“卖出”，输入代码（比如204001），证券名称就是逆回购品种，数量最低是1000张及其整数倍（深圳为10张及其整数倍），代表10万元，点击融券下单就可以2.如果是一天回购，则下一交易日（T+1日）资金可用但不可取，T+2日可取。3.选择卖出价格，卖出价格就是指每百元到期年化收益,回购业务实操,具体下单,融券业务与新股申购套做,数据显示，2010年四季度发行上市的新股共87支，简单平均网上申购中签率为0.8%、首日均价涨跌幅简单平均值为39.4%。假设申购40支新股

10、，并于上市首日卖掉，则年化的平均回报率为14.5%。,新股申购与回购套做收益：较为活跃的回购品种是1天和7天，1天回购的平均收益在2.2%左右,而七天回购的平均收益在3%左右,如果把国债回购和新股申购进行套做，即在有新股申购时进行新股申购，没有新股申购时进行国债逆回购交易，这样全年套做的收益率预计可在10%左右，这是有效抵御通货膨胀首选的组合投资品种。,回购业务实操,回购业务实操,收益比较,回购业务实操,收益比较,GC204001,GC204003,GC204007,国债回购套利,国债回购是一个普通投资者并不很了解的投资品种，其有类似于国债风险低、收益稳定、流动性高的特点。经过多年的观察发现，

11、在国债现券和回购之间长期存在着大约23的利差，有时甚至高达4以上，进一步还发现它们之间时常呈现一定的规律性。这种利差的存在，为“国债回购”这种无风险套利操作提供了可能。时至今日，“国债回购”的操作方法已被各金融机构广泛运用，以丰富其投资组合和进行风险管理，进而提高资金的使用效率。,利用国债现券与国债回购之间的利差进行无风险套利，既规避了金融风险，又充分利用了资金的使用价值，其收益远高于同期银行存款利率。在目前理财手段并不丰富的背景下，非常值得向普通投资者推荐。,国债回购套利,所谓“国债回购”，就是利用国债现券与国债回购之间的利差，对其采取同步组合交易，赚取国债现券和国债回购之间的利差收益。通常

12、情况下，有以下两种操作方式可选择：,1、国债现券收益率高于国债回购利率时，可用现金购买国债现券，然后用国债现券做抵押进行正回购融资，再用所融资金再次购买国债现券，赚取国债现券与回购之间的利差。该方法的特点在于能够多次循环滚动操作，这样赚取的收益会非常丰厚。该方法可以被称作“国债套做投资”。,国债回购套利,2、短期回购利率高于长期回购利率时，可用现金购买国债现券，然后以国债现券抵押长期正回购实现融资，再以现金卖出短期逆回购，赚取长、短期回购之间的利差。该方法可以被称作“回购套做投资”。,国债回购套利,操作的可行性分析,原则上说，“国债回购”的方法适用于任何类型的机构和个人。由于他们的性质及目的不

13、同，其操作思路稍有区别。,1、短期融资需求。国债回购相对于银行抵押贷款，具有利率低、手续简便、期限灵活等优势，是金融机构短期融资的首选工具。由于金融机构往往都会持有一定数额的国债库存，在日常的业务运作中经常会出现现金头寸的短缺，因此，用库存的国债进行正回购做短期融资是比较常用的办法。只要正回购的利率低于国债的收益率，虽然付出了一定的融资成本，但仍能保证大部分的国债收益，更重要的是同时解决了短期融资的问题。2、投资理财需求。对于普通的投资理财需求，国债是比较稳健的理财工具，但是如果能再利用国债现券收益率高于国债回购利率（“国债套做”），或者短期回购利率高于长期回购利率（“回购套做”）的利差进行二

14、次操作，往往能够获得比单独持有国债更高的收益。,收益率推算,“国债套做”的收益率,国债回购套利,操作思路“国债套做”的操作思路和手法上是先用现金购买国债现券，再以国债现券抵押正回购进行融资，然后以所融资金再次购买国债现券。进一步，在第二次购买国债现券之后，仍可以以此国债现券进行抵押正回购融资，然后第三次购买国债现券，如此往复循环，以此获取最大限度的投资收益。,收益率推算,“回购套做”的收益率,国债回购套利,“回购套做”的操作思路是在锁定国债现券收益率的前提下，赚取长、短期回购之间的利差。此处值得注意的是，在只有一次循环操作的情况下，长期正回购只有一次操作，而短期逆回购则必须有多次操作，最终使全

15、部短期逆回购的时间与长期正回购的时间最大限度的接近。在时间衔接不充分的前提下，不能保证长、短期回购套做之间的利差为正。,在能保证长、短期回购时间衔接尽量充分的前提下，只要能保证每次短期逆回购的利率加上交易成本能大于长期正回购的利率，即能保证回购套做的收益率为正，至于收益率的大小，将视市场的实际利率走势而定。,谢谢,Tel：82269280-236,欢迎交流,1、最孤独的时光，会塑造最坚强的自己。2、把脸一直向着阳光，这样就不会见到阴影。3、永远不要埋怨你已经发生的事情，要么就改变它，要么就安静的接受它。4、不论你在什么时候开始，重要的是开始之后就不要停止。5、通往光明的道路是平坦的，为了成功，

16、为了奋斗的渴望，我们不得不努力。6、付出了不一定有回报，但不付出永远没有回报。7、成功就是你被击落到失望的深渊之后反弹得有多高。8、为了照亮夜空，星星才站在天空的高处。9、我们的人生必须励志，不励志就仿佛没有灵魂。10、拼尽全力，逼自己优秀一把，青春已所剩不多。11、一个人如果不能从内心去原谅别人，那他就永远不会心安理得。12、每个人心里都有一段伤痕，时间才是最好的疗剂。13、如果我不坚强，那就等着别人来嘲笑。14、早晨给自己一个微笑，种下一天旳阳光。15、没有爱不会死，不过有了爱会活过来。16、失败的定义：什么都要做，什么都在做，却从未做完过，也未做好过。17、当我微笑着说我很好的时候，你应

17、该对我说，安好就好。18、人不仅要做好事，更要以准确的方式做好事。19、我们并不需要用太华丽的语言来包裹自己，因为我们要做最真实的自己。20、一个人除非自己有信心，否则无法带给别人信心。21、为别人鼓掌的人也是在给自己的生命加油。22、失去金钱的人损失甚少，失去健康的人损失极多，失去勇气的人损失一切。23、相信就是强大，怀疑只会抑制能力，而信仰就是力量。24、那些尝试去做某事却失败的人，比那些什么也不尝试做却成功的人不知要好上多少。25、自己打败自己是最可悲的失败，自己战胜自己是最可贵的胜利。26、没有热忱，世间便无进步。27、失败并不意味你浪费了时间和生命，失败表明你有理由重新开始。28、青

18、春如此华美，却在烟火在散场。29、生命的道路上永远没有捷径可言，只有脚踏实地走下去。30、只要还有明天，今天就永远是起跑线。31、认真可以把事情做对，而用心却可以做到完美。32、如果上帝没有帮助你那他一定相信你可以。33、只要有信心，人永远不会挫败。34、珍惜今天的美好就是为了让明天的回忆更美好。35、只要你在路上，就不要放弃前进的勇气，走走停停的生活会一直继续。36、大起大落谁都有拍拍灰尘继续走。37、孤独并不可怕，每个人都是孤独的，可怕的是害怕孤独。38、宁可失败在你喜欢的事情上，也不要成功在你所憎恶的事情上。39、我很平凡，但骨子里的我却很勇敢。40、眼中闪烁的泪光，也将化作永不妥协的坚

19、强。41、我不去想是否能够成功，既然选了远方，便只顾风雨兼程。42、宁可自己去原谅别人，莫等别人来原谅自己。43、踩着垃圾到达的高度和踩着金子到达的高度是一样的。44、每天告诉自己一次：我真的很不错。45、人生最大的挑战没过于战胜自己！46、愚痴的人，一直想要别人了解他。有智慧的人，却努力的了解自己。47、现实的压力压的我们喘不过气也压的我们走向成功。48、心若有阳光，你便会看见这个世界有那么多美好值得期待和向往。49、相信自己，你能作茧自缚，就能破茧成蝶。50、不能强迫别人来爱自己，只能努力让自己成为值得爱的人。51、不要拿过去的记忆，来折磨现在的自己。52、汗水是成功的润滑剂。53、人必须

20、有自信，这是成功的秘密。54、成功的秘密在于始终如一地忠于目标。55、只有一条路不能选择那就是放弃。56、最后的措手不及是因为当初游刃有余的自己57、现实很近又很冷，梦想很远却很温暖。58、没有人能替你承受痛苦，也没有人能抢走你的坚强。59、不要拿我跟任何人比，我不是谁的影子，更不是谁的替代品，我不知道年少轻狂，我只懂得胜者为。60、如果你看到面前的阴影，别怕，那是因为你的背后有阳光。61、宁可笑着流泪，绝不哭着后悔。62、觉得自己做得到和做不到，只在一念之间。63、跌倒，撞墙，一败涂地，都不用害怕，年轻叫你勇敢。64、做最好的今天，回顾最好的昨天，迎接最美好的明天。65、每件事情都必须有一个

21、期限，否则，大多数人都会有多少时间就花掉多少时间。66、当你被压力压得透不过气来的时候，记住，碳正是因为压力而变成闪耀的钻石。67、现实会告诉你，不努力就会被生活给踩死。无需找什么借口，一无所有，就是拼的理由。68、人生道路，绝大多数人，绝大多数时候，人都只能靠自己。69、不是某人使你烦恼，而是你拿某人的言行来烦恼自己。70、当一个人真正觉悟的一刻，他放弃追寻外在世界的财富，而开始追寻他內心世界的真正财富。71、失败并不意味你浪费了时间和生命，失败表明你有理由重新开始。72、人生应该树立目标，否则你的精力会白白浪费。73、山涧的泉水经过一路曲折，才唱出一支美妙的歌。74、时间告诉我，无理取闹的

22、年龄过了，该懂事了。75、命运是不存在的，它不过是失败者拿来逃避现实的借口。76、人总是在失去了才知道珍惜！77、要铭记在心：每天都是一年中最美好的日子。78、生活远没有咖啡那么苦涩，关键是喝它的人怎么品味！每个人都喜欢和向往随心所欲的生活，殊不知随心所欲根本不是生活。79、别拿自己的无知说成是别人的愚昧！80、天空的高度是鸟儿飞出来的，水无论有多深是鱼儿游出来的。81、思想如钻子，必须集中在一点钻下去才有力量。82、如果我坚持什么，就是用大炮也不能打倒我。83、我们要以今天为坐标，畅想未来几年后的自己。84、日出时，努力使每一天都开心而有意义，不为别人，为自己。85、有梦就去追，没死就别停。

23、86、今天不为学习买单，未来就为贫穷买单。87、因为一无所有这才是拼下去的理由。88、只要我还有梦，就会看到彩虹!89、你既认准这条路，又何必在意要走多久。90、尽管社会是这样的现实和残酷，但我们还是必须往下走。91、能把在面前行走的机会抓住的人，十有八九都会成功。92、你能够先知先觉地领导产业，后知后觉地苦苦追赶，或不知不觉地被淘汰。93、强烈的信仰会赢取坚强的人，然后又使他们更坚强。94、人生，不可能一帆风顺，有得就有失，有爱就有恨，有快乐就会有苦恼，有生就有死，生活就是这样。95、好习惯的养成，在于不受坏习惯的诱惑。96、凡过于把幸运之事归功于自我的聪明和智谋的人多半是结局很不幸的。97、如果我们一直告诫自己要开心过每一天，就是说我们并不开心。98、天气影响身体，身体决定思想，思想左右心情。99、不论你在什么时候结束，重要的是结束之后就不要悔恨。100、只要还有明天，今天就永远是起跑线。,