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1、公司债券融资介绍及目标客户选择,二一五年二月,一 公司债券最新政策,1.1 公司债券监管政策发生重大转变,1.2 公司债券最新政策解读,1.1 公司债券监管政策发生重大转变,4,2015年1月16日，证监会发布公司债券发行与交易管理办法，新推出的管理办法主要突破有：扩大发行主体范围：管理办法将公司债券发行主体范围由原“境内证券交易所上市公司、发行境外上市外资股的境内股份有限公司、证券公司”扩大至“所有公司制法人”。增加发行方式：既可公开发行，也可非公开发行。公开发行又包括向公众投资者公开发行和仅面向合格投资者公开发行两种。改进监管效率：非公开发行实行事后备案，公开发行主要审核权限也将下放到交易
2、所，大大缩短审核时间。实行负面清单管理：负面清单主要包括政策限制类、违法违规类和其它类。,公司债券发行与交易管理办法的正式推出给未在负面清单内的非上市公司打开了发行公司债券融资的渠道,1.2 公司债券最新监管政策解读,5,1.2 公司债券最新监管政策解读（续）,6,1.2 公司债券最新监管政策解读（续）,7,二 公司债券融资优势,公司债券融资优势,9,从我国金融发展模式上看，大力发展债券市场，主要目的有以下三方面：一、通过债券融资置换存量银行贷款；二、通过公开发行债券置换间接融资，使融资行为更加透明，有利于监管和宏观调控；三、有效降低降低企业的融资成本。与其他融资品种相比，公司债的特点和优势比
3、较如下：,公司债券融资优势（续）,10,发行审核周期较短,公开发行公司债审核周期控制在1个月左右，非公开发行公司债券实行事后备案制,期限较长、融资成本相对较低,相较于银行贷款，公司债券具有期限长、融资规模大等优点公司债券融资与同期限和评级的中期票据接近，融资成本相对较低,使用灵活，可调整债务结构或补充营运资金,一般采取信用发行，无需提供土地、房产等实质性抵、质押,公司债券一般采取无担保或第三方信用担保等增信方式，一般无需提供土地、房产等实质性抵、质押,公司债募集资金不要求必须用于项目投资，并可用于调整债务结构和补充营运资金。同时，对流动负债比重较高的公司来说，通过发行中长期公司债券来替代短期债
4、务，能有效降低财务风险。,三 公司债券发行条件及客户筛选标准,3.1 公司债券发行条件,3.2 公司债券发行负面清单,3.3 目标客户筛选标准,3.1 公司债券发行条件,12,注：非公开发行无净资产和净利润指标的限制,3.2 公司债券发行负面清单,13,3.3 目标客户选择,14,目标客户定位：大中型国有企业、龙头民营企业,四 公司债券融资基本要素分析,4.1 债券的评级和增信,4.2 债券期限,4.3 募集资金用途,4.4 票面利率,4.1 公司债券发行要素分析评级和增信措施,16,债券评级,主体评级,不考虑债券因素，从发行人运营能力、行业地位等对发行人信用等级进行评估。,债项评级,在主体评
5、级的基础上，综合考虑债券期限、债券担保、偿债保证等因素后对债券偿还能力的评估。,评级及增信策略,评级结果与债券发行成本有直接的关系各投资机构内部对债券投资制定了相关规则，对所投资的公司债有明确的评级要求评级机构一般会从公司资产规模、盈利情况、现金流等财务情况以及公司所处行业、外部支持等方面对债券进行主体评级由于债项AA是大多数机构投资者投资公司债券的基本门槛，因此需通过担保或抵押、质押等手段使债券评级达到或超过AA，否则发行成本将较高,4.2 债券期限,17,资料来源：Wind,4.3 募集资金用途,18,公司债券发行与交易管理办法,第十五条公开发行公司债券，募集资金应当用于核准的用途；非公开
6、发行公司债券，募集资金应当用于约定的用途。除金融类企业外，募集资金不得转借他人。,公司债券的募集资金用途主要包括：偿还银行等金融机构借款，优化公司债务结构，补充公司流动/营运资金，改善公司资金状况等，公司可根据自身实际情况灵活确定,4.4 债券票面利率,19,4.4 债券票面利率（续）,20,资料来源：Wind,2014年以来，信用债券的一级市场发行利率和二级市场收益率均已从2013年年底的峰值回落至较低水平,资料来源：Wind,AAA级公司债券到期收益率走势,近期发行公司债券,AA级公司债券到期收益率走势,五 公司债券融资操作概要,5.1 公司债券执行及审批流程,5.2 公开发行公司债券执行
7、周期,5.3 公司债券申报文件,5.1 公司债券执行及审批流程,22,公开发行：全部审批流程预计在1-2个月左右,发行批文,发行人及主承销商,交易所无异议函,申报材料,1,中国证券业协会,事后备案,2,私募发行：发行完成后备案,正式发行,组织发行,3,5.2 公开发行公司债券执行周期,23,公开发行预计全部工作周期：2-3个月左右,发行阶段1周,注：上述运作周期时间将根据实际申报过程的具体情况而有所调整,董事会,股东大会,审核通过,核准发行,发行上市,5.3 公开发行公司债券申报文件,24,5.3 非公开发行公司债券备案文件,25,注：上述信息不需要公开披露，可由发行人向特定对象投资者定向披露,
